报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内白糖震荡上行刷新前期高点，受外盘走强和国内基本面支撑，销糖进度快、进口收紧，国产糖利空前期已消化，广西收榨快，糖厂压力轻，现货价格坚挺，基本面支撑下糖价上方或仍有空间 [58] - 国际市场北半球收榨尾声，印度产量有不确定性，若不及预期三季度或有进口需求，巴西生产开局压榨进度影响大，总体产量待关注后期天气，市场预计2025/26年度巴西产量同比下降，整体供需偏紧，全球贸易流不宽裕，国际糖价预计偏强运行 [58] - 操作建议短期偏多思路为主 [59] 根据相关目录分别进行总结 白糖市场分析 - 期货价格走势：郑糖本周继续冲高，周度涨幅1.49%，ICE期糖回升，周度涨幅2.78% [9] - 现货价格及基差走势：2024/25榨季2月累计销糖率48.9%，同比加快1.36个百分点 [15] - 全国产销情况：未提及具体产销数据情况 - 食糖进口情况：1 - 2月进口8万吨，同比减少111万吨，按ICE期糖5月合约19美分/磅价格计算，巴西配额内进口成本为5188元/吨，配额外进口成本为6615元/吨；泰国配额内进口成本为5268元/吨，配额外进口成本为6719元/吨 [25] - 国内工业库存：2024/25榨季2月工业库存为496.45万吨，较去年同期增加79.51万吨 [28] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑糖仓单加预报总计27410张，较上一周减少560张，仓单数量为27410张，有效预报0张 [36] - 巴西生产进度：3月上半月累计压榨量6.17亿吨，同比减少4.94%，产糖3998.3万吨，同比减少5.34% [40] - 巴西双周制糖比：巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为48.09%，去年同期为48.96% [42] - 巴西食糖月度出口：2月糖出口量为182.5万吨，较去年同期减少39.44%，2024/25榨季巴西累计出口3340.5万吨，同比增加2.65% [45] - 国际主产区天气情况：巴西主产区降雨增加，同比偏干情况缓解，印度降水略有增加 [54][55] 后市展望 - 国内市场白糖震荡上行，受外盘和基本面支撑，糖价上方或有空间；国际市场供需偏紧，贸易流不宽裕，国际糖价预计偏强运行，操作建议短期偏多思路为主 [58][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇供需偏弱，短期无趋势性行情，供应端国内开工或提升、国际到港量预计回升，需求端江苏斯尔邦MTO装置计划检修对价格形成压力 [45] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 甲醇主力合约MA2505截止周四价格2454元/吨，周跌幅3.58%，减仓5.4万手，持仓63万手，基差持续走弱，09合约仍有100元左右基差 [7] - 本周甲醇现货价格震荡回调，内蒙古地区跌至2145元/吨，较上周下跌55元/吨，太仓均2593元/吨，较上周下跌7元/吨，港口库存延续下降，沿海货源偏紧，下半周现货止跌企稳 [10] - 外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈290美元/吨，远月到港伊朗船货参考商谈+0.4 - 0.7%，东南亚和印度等地市场稳中下滑，欧美甲醇局部市场续跌，美国价格参考94 - 95美分/加仑，欧洲价格参考310欧元/吨 [13] 甲醇基本面分析 - 截至3月28日，3月国内甲醇整体装置平均开工负荷71.98%，较上月下降2.83个百分点，西北地区开工负荷82.63%，较上月下降3.19个百分点，受西南、华北地区开工负荷下降影响，全国甲醇开工负荷下降 [17] - 进口利润部分修复，套利窗口小幅打开，非伊货源至中国意愿增强，预计4月到港量明显回升，转口价差维持，转口船货增多 [19] - 沿海甲醇库存72.2万吨，环比下降13.3万吨，跌幅15.56%，同比上升14.97%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估32万吨，本周进口船货到港量较少，沿海整体甲醇库存宽幅下降，预计4月中旬中国进口船货到港量41万吨，到港压力不大 [23] - 国际天然气价格在4美元/MMBtu左右，天然气制甲醇进口成本1840元/吨左右 [26] - 本周国内动力煤市场企稳回升，煤制盈利小幅下滑 [29] - 需求端整体甲醇下游加权开工率约76.5%，环比 - 0.6%，传统下游加权开工率约59%，环比 - 0.2% [31] - 甲醇整体下游加权开工率约为76.5%，较季度初上涨3.3个百分点，甲醇制烯烃装置开工率在82.3%，较季度初上涨2.7个百分点，传统下游加权开工率约60%，较季度初上涨约5个百分点 [42] 后市展望 - 供应端国内甲醇开工维持高位，产区库存持续偏低，多套大型甲醇装置集中复产，产区甲醇开工或稳步提升，国际上伊朗装置已陆续重启，进口利润大幅修复，非伊货源至中国意愿增强，预计4月到港量明显回升 [45] - 需求端4 - 5月份江苏斯尔邦80万吨MTO装置计划停车检修，对甲醇价格上方形成压力 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，国际上南美大豆丰产预期消化，影响体现为现货供给增加和巴西升贴水偏强，提升全球大豆进口成本；2季度CBOT大豆焦点转向北美，关注新年度种植面积与美国关税政策，美豆或从供给牛市向需求熊市转化，短期低位震荡，种植面积报告降幅超预期或反弹但受关税政策限制；国内2季度进口大豆集中到港，豆粕供给宽松，供大于求局面或现，现货、基差承压，连粕9月合约波动区间2900 - 3200，宜逢低做多 [2][141] - 油脂方面，2季度美豆油需求不确定，出口或被南美挤占，生物柴油需求不明，波动放大，宜区间震荡思路；马来西亚棕榈油增产，出口受国际豆棕价差倒挂抑制，需降价促销，印尼政策不确定，马棕油有回落风险；国内油脂差异化凸显，豆油需求好、供给4月或增加、累库将开始，棕榈油供需双弱、价差将回归，菜油短期供给充裕、未来菜籽进口或下滑、二季度加速去库存，操作上棕榈油逢高做空及做多豆棕、菜棕价差 [3][142] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 1季度CBOT大豆冲高回落，1月震荡走高，2月创新高后回落，3月震荡阴跌；国内豆粕期现货市场略强于美豆，价格先扬后抑 [7] - 1季度国际油脂区间震荡，美豆油先扬后抑，马棕油区间震荡；国内油脂走势强于外盘，连棕油领涨，油脂间价差理性回归 [8] - 给出2025年一季度国内外主要油脂油料期价变化数据 [9] 蛋白粕 - 南美大豆上市进程加快，巴西大豆收获和出口进度高于去年同期，虽产量预估下调但丰产成定局，阿根廷大豆产量降幅抑制；巴西升贴水偏强运行，对全球大豆进口成本有提振作用 [13][14][19] - 美豆新年度种植面积或下降，市场预期25/26年度种植面积低于去年；美豆价格和比价不利于种植，但农民种植选择有变数；美豆产区天气干旱，降水趋势不确定；24/25年度美豆出口下滑、压榨好于出口但利润回落，库存调整空间有限，市场或交易25/26年度供求平衡表；美豆市场焦点在新年度种植面积与关税政策，或从供给牛市向需求熊市转化，短期低位震荡，种植面积报告降幅超预期或反弹但受关税政策影响 [22][25][35][50] - 国内2季度进口大豆集中到港，供给压力释放，油厂开工率将回升，豆粕单周供给量增加；消费方面，生猪供应将增长，禽类养殖效益盈利，杂粕进口量或下滑，豆粕替代效应体现，但豆粕市场供大于求，库存增加，现货基差或回落；连粕市场受CBOT大豆、巴西升贴水、人民币汇率影响，9月合约波动区间2900 - 3200 [53][60][61][78] 油脂 - 美豆油库存逐步回升，消费下降，生物燃料行业面临挑战，政策不明朗；美豆油出口好转但空间有限；2季度美豆油需求不确定，波动放大，宜区间震荡思路 [83][85][91] - 2季度马来西亚棕榈油进入增产周期，产量将明显增长；出口疲软，国际豆棕价差倒挂抑制出口，需降价促销；库存或将回升，印尼政策不确定，马棕油面临回落风险 [92][96][107] - 国内油脂库存提前累库，消费平稳；豆油价格优势凸显，需求稳中有增，供给4月或增加，累库将开始，走势受成本因素影响；棕榈油进口量低迷，需求仅为工业刚需，库存或稳中有增，与其他油脂价差将回归；菜油短期供给充裕，未来菜籽进口量或下滑，二季度加速去库存，远期合约或有提振 [108][111][139] 结论及操作建议 - 蛋白粕方面，国际关注美豆新年度种植面积与关税政策，国内豆粕供大于求，连粕9月合约2900 - 3200，逢低做多 [141] - 油脂方面，美豆油区间震荡，马棕油有回落风险，国内油脂差异化凸显，棕榈油逢高做空及做多豆棕、菜棕价差 [142]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下游原纸企业采买积极性下滑，终端需求缺乏明显放量，拖累纸浆盘面回调，但国际浆厂价格提涨，推高进口阔叶浆后期到货成本，成本端有一定支撑，操作建议区间震荡思路对待 [2][33] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年一季度纸浆期货走势分3个阶段：1月2日 - 1月10日大幅下跌，因年前浆纸订单收尾，下游新增订单有限，高价采购积极性一般；1月13日 - 2月5日反弹上涨，因国际浆厂提价，进口阔叶浆供应不多，春节临近部分纸厂停机，业者随针叶浆市场提价；2月5日至今高位回落，因春节后港口库存创新高，下游毛利率低，高价成交受限 [7] 纸浆基本面分析 - **进口量**：全球纸浆总产量稳定在1.8亿吨左右，我国纸浆对外依存度高，2025年1月针叶浆进口量72.74万吨，环比降1.51%，同比增1.59%，阔叶浆进口量153.98万吨，环比降9.29%，同比增16.49%，国际浆厂有减产计划，预计进口量增速放缓 [13] - **外盘报价**：Suzano宣布2025年4月桉木阔叶浆金鱼亚洲价涨20美元/吨，欧美价涨60美元/吨，其2025年一季度有减产计划，当前针叶浆、阔叶浆价差到历史高位；加拿大2025年3月漂白针叶浆狮牌外盘报价提涨10美元/吨，国际浆厂提价支撑进口阔叶浆底部价格 [16] - **港口库存**：国内纸浆港口库存前期创新高后转降，主要地区及港口周度纸浆库存量195.93万吨，较上周跌1.51%，跌幅收窄2.79个百分点，除常熟港外均环比下滑 [17] - **下游开工负荷率**：全球纸浆表观消费量稳定在1.8亿吨，长期供需基本平衡，我国废纸浆消费占63%，木浆占31%，非木浆占6%；截至2025年3月27日，国产阔叶浆行业开工负荷率较上周升1个百分点，化机浆行业降3个百分点，各浆种走势分化，下游采买积极性不足 [19][23] - **进口针叶浆毛利率**：2025年3月到货成本795美元/吨，截至3月27日，银星现货均价约6543元/吨，本周毛利率 - 1.28%，较上周降1.19个百分点，降幅扩大0.87个百分点，较去年同期涨0.43个百分点，预计维持偏低水平 [26] - **针、阔叶浆价格**：截至3月27日，进口针叶浆周均价6357元/吨，较上周跌0.97%，跌幅扩大0.55个百分点；进口阔叶浆周均价4660元/吨，较上周跌0.34%，跌幅收窄0.42个百分点；进口本色浆周均价5684元/吨，较上周跌0.23%；进口化机浆周均价3688元/吨，较上周涨0.35%，浆市高价成交受限，价格偏弱 [30] 后市展望 - 进口方面，2025年1月针叶浆和阔叶浆进口量环比有降有升，同比均增加，国际浆厂减产预计进口量增速放缓；港口库存前期创新高后转降，主要地区及港口周度库存较上周下跌，除常熟港外均环比下滑 [32] - 下游采买积极性下滑，终端需求无明显放量，拖累纸浆盘面回调，但国际浆厂提价推高进口阔叶浆成本，成本端有支撑，建议区间震荡思路对待 [33]

国信期货研究 Page 1 邮箱：15561@guosen.com.cn 作者保证报告所采用的数据均来自合 规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理 解，通过合理判断并得出结论，力求 客观、公正，结论不受任何第三方的 授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货苹果季报 低库存提供一定支撑，盘面易涨难跌 苹果 2025 年 03 月 30 日 需求端来看，据卓创资讯统计，截至 2025 年 3 月 20 日，库存比例较上周降 低 2.31 个百分点，去库存率为 47.18%。产区整体出货速度较往年同期水平加快， 客商节日备货，采购积极性良好。山东产区客商主要选购统货，一二级货源采购 量一般。出口方面，根据海关总署公布的数据，2025 年 2 月鲜苹果出口量约为 6.82 万吨，环比减少 25.28%，同比增加 26.64%。按历史规律，一季度为苹果出 口旺季，预计出口维持较高水平。 主要结论 分析师：黎静宜 从业资格号：F3082440 投资咨询号：Z0019052 电话：021-55007766-305180 就苹果自身去库节奏而言，4 月份是比较关键的去库时间节点，节后气温逐 步回升，存储成本增加，果农及客商 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场短期波动较大，总体供应取决于巴西，若巴西无超预期情况，二季度国际糖价难走出17 - 22美分/磅区间；国内糖市进入去库存阶段，销售进度提升，糖厂压力有限，进口收缩，消费将获提振，国内糖价易涨难跌，运行区间5800 - 6400元/吨，操作上郑糖偏多思路为主 [2][29][30][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 一季度郑糖价格先下挫后回升，1月因供应压力大、消费平淡下跌，后受国际市场带动及广西产量预期影响反弹，2月和3月有调整和再反弹；国际糖价一波三折，运行于16.6 - 20.1美分/磅之间，受巴西估产、库存、雷亚尔、合约交割、天气及印度估产等因素影响 [5] 国际市场分析 - 巴西新榨季即将开启，天气影响大，2024/25榨季生产基本结束，中南部累计压榨甘蔗和产糖同比减少；3月上半月主产区干旱引发单产担忧，下旬降雨回升但对单产损害有分歧，不同机构对2025/26榨季甘蔗压榨量预估差异大，天气对新榨季开局关键 [8][11] - 印度产量预估分歧大，2024/25榨季NFCSF将产量预估修正为2590万吨，ISMA预计净糖产量为2640万吨；2600万吨产量或决定印度进出口情况，在此之前贸易流预测摇摆影响短期市场波动 [14][15][16] 国内市场分析 - 国内产量基本定型，收榨进度领先历年，2024/25榨季产量预估下调，工业库存同比增幅环比下降，预计4月进入去库存阶段 [20] - 产销进度乐观，截至2025年2月底，制糖期产糖和销糖同比增加，销糖率加快，3月预计销糖量可观，糖厂库存去化理想支撑现货糖价 [22] - 进口量大幅收缩，2025年2月及1 - 2月进口食糖同比大减，24/25榨季截至2月底累计进口食糖同比减少；1 - 2月进口糖浆、预混粉合计减少，折糖约8.55万吨，主要来自泰国和越南，后续进口量预计显著下降 [26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市成交额低，整体预期回落，中小盘炒作清淡，风险暴露公司预期增多，建议股指 IM 空单持有；国内市场利率回落，建议国债多单轻仓 [2][5] - 贵金属强势突破新高，短期或延续“黄金突破 - 白银跟涨”格局，关注 PCE 通胀数据及美联储官员讲话 [5][7] - 铜价冲高回落，预计沪铜震荡偏强，关注美国关税政策及外盘逼仓风险 [8] - 氧化铝反弹动力有限，沪铝短期震荡调整，关注海外关税政策 [9] - 工业硅和多晶硅短期均以震荡为主 [10][11] - 焦煤焦炭供应偏宽松，盘面低位震荡，建议短线操作 [12] - 螺纹钢供需平稳，低位震荡，建议短线操作 [13] - 玻璃纯碱价格偏弱震荡，玻璃单边交易观望，可考虑 5 - 9 反套；纯碱短期偏弱震荡 [14][15] - 美豆油走高提振美豆收涨，连粕弱势震荡，短线操作；油脂集体走高，市场或重回前期区间震荡，短线操作 [16][17] - 苹果回调明显，低库存提供一定支撑，建议震荡偏多思路操作 [18] - 纸浆夜盘反弹，下游压价采浆，建议区间震荡思路操作 [19] - 生猪多空僵持，窄幅震荡，后期预计震荡偏弱，关注 7 - 11 反套 [21] - 玉米夜盘上涨，后市预计震荡运行，建议震荡思路操作 [22] - 原油价格上涨持续性受限，短期或震荡反弹，建议震荡偏多思路操作 [23] - 橡胶受宏观政策和产区割胶影响，短期维持震荡运行，建议震荡思路操作 [24] - 甲醇沿海库存延续下降，震荡整理，建议震荡思路对待 [25][27] - 尿素刚需支撑稳定，震荡偏强运行，建议短期震荡偏强思路操作 [28] - 沥青需求启动缓慢，价格震荡运行，建议短线交易思路为主 [29] - PTA 低位偏强震荡，建议谨慎低多思路、5/9 逢低正套 [30] - 聚烯烃区间震荡，建议震荡思路操作 [31] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 股市成交额持续低量，接近 1 万亿水平，整体预期回落，中小盘炒作清淡，涨停板家数减少，风险暴露公司预期增多，建议股指 IM 空单持有 [2] 国债 - 国内市场利率止涨回落，隔夜 shibor 小幅回落至 1.7% 附近，建议国债多单轻仓 [5] 贵金属 - 周四晚间，COMEX 黄金和沪金主力合约均刷新纪录，白银表现更强劲；美元指数回落支撑贵金属，特朗普汽车关税政策强化滞胀交易逻辑和贵金属配置需求，高盛上调金价目标；短期或延续“黄金突破 - 白银跟涨”格局，关注 PCE 通胀数据及美联储官员讲话 [5][6][7] 铜 - 周四夜间，伦铜和沪铜主力合约均下跌，主力合约减仓；特朗普汽车关税政策及美元走强使需求下降预期在价格上反映，内外盘铜价冲高回落；基本面旺季国内铜库存去库，但下游拿货需求负反馈压制价格，预计沪铜震荡偏强，关注关税政策及外盘逼仓风险 [8] 氧化铝、铝 - 周四夜间，氧化铝期价反弹后受压制，供需过剩逻辑主导价格，几内亚铝土矿出港量稳定上涨，预计氧化铝在 3000 元/吨一线震荡 [9] - 周四夜间，伦铝和沪铝主力合约均下跌，美元走强和关税政策使铝价承压，电解铝供需基本面稳健但高利润限制价格突破，预计沪铝短期震荡调整，关注海外关税政策 [9] 工业硅、多晶硅 - 周四工业硅主力合约价格上涨，供给端北方和西南企业复产开工，周度产量环比上行；需求端多晶硅价格持稳、库存消化慢，光伏产业链对工业硅需求低，有机硅 DMC 价格反弹、企业减产，基本面较差，短期价格低位震荡 [10] - 周四多晶硅主力合约价格下跌，供给端周度产量低位徘徊、企业开工率低；需求端下游硅片价格持稳、库存下跌，电池片和组件企业开工率上升，基本面转好但库存消化慢，短期盘面震荡 [10][11] 焦煤焦炭 - 周四夜间，焦煤 2505 低位开盘、震荡偏弱，主产地部分煤矿减产限产但国内煤炭供应仍充分，蒙煤通关车数高位但下游采购积极性一般、口岸库存累积，下游按需采购，真实需求好转但供应宽松有压力，盘面低位震荡，建议短线操作 [12] - 周四夜间，焦炭 2505 低位开盘、震荡，环保限产约束放松，焦企开工增加、日均产量回升，钢厂高炉复产、铁水产量增加，原料消耗回升但供应宽松，盘面低位震荡，建议短线操作 [12] 螺纹钢 - 周四夜间，螺纹 2505 震荡偏弱，供给端电炉减产、高炉开工回升，综合产量回升后走平；需求端终端旺季建材表需环比回升但未达旺季水平，供需平稳，宏观中性，低位震荡运行，建议短线操作 [13] 玻璃纯碱 - 周四晚间，玻璃主力合约价格下跌，供给端日熔量减少，生产利润不佳；需求端 LOW - E 玻璃开工率环比上行但低于去年同期，厂家库存减少但基本面仍偏弱，05 合约持仓问题干扰盘面，单边交易观望，可考虑 5 - 9 反套 [14] - 周四晚间，纯碱主力合约价格下跌，供给端厂家周度产量增加，氨碱企业亏损、联碱企业盈利；下游浮法玻璃开工和产量微变，光伏玻璃日熔量回升、库存去化放缓，厂家总库存减少，基本面偏弱，短期偏弱震荡 [15] 豆类 - 周四 CBOT 大豆期货收高，美豆油强势上涨和美元走弱、交易商调整仓位带来支撑；夜盘连粕低位震荡，油脂市场走高、买油卖粕套利使市场因素复杂，弱势震荡，短线操作 [16] 油脂 - 周四 CBOT 豆油期货大幅走高，因美国政府要求生产商就生物燃料政策达成协议；夜盘连豆油大幅走高 [17] - 周四 BMD 毛棕榈油期货收高，追随其他食用油价格走势；夜盘马棕油和美豆油走高带动国内连棕油夜盘大幅走高，主力合约涨幅超 2% [17] - 周四 ICE 油菜籽期货收高，受美豆油外溢支撑；夜盘菜油跟随其他油脂震荡走高；美国生物柴油政策变数多，市场情绪交易，短期油脂波动剧烈，或重回前期区间震荡，短线操作 [17] 苹果 - 周四，苹果期货大幅下跌，主力合约高开低走、减仓；全国冷库库存比例降低且低于去年同期，西北产区果农惜售、客商采购难，低库存对盘面有支撑，建议震荡偏多思路操作 [18] 纸浆 - 周四夜盘，纸浆期货小幅上涨，主力合约偏强震荡；下游原纸企业采买积极性下滑、刚需采购、压价采浆，终端需求未放量拖累盘面回调，成本端有支撑，建议区间震荡思路操作 [19] 生猪 - 周四期货震荡，主力合约上涨，现货稳中偏弱；基本面后期理论供应增加，消费提振有限，供应偏宽松，近期均重上升、肥标猪价价差收窄，肥猪紧张格局改善，后期预计震荡偏弱，关注 7 - 11 反套 [21] 玉米 - 周四夜盘玉米小幅上涨，现货东北、华北市场价格震荡；基本面基层余粮减少，进口玉米及替代谷物冲击减弱，生猪产能恢复、饲料需求向好，供需格局改善，但盘面升水及小麦替代有潜在压制，预计后市震荡运行，建议震荡思路操作 [22] 原油 - 周四美国 WTI 原油和国内原油主力合约均下跌，2025 年前两个月中国原油进口量同比下降；国际市场关注关税政策等，市场心态谨慎，油价上涨持续性受限，短期或震荡反弹，建议震荡偏多思路操作 [23] 橡胶 - 夜盘沪胶合约上涨，特朗普汽车关税政策使外围宏观政策不确定；西双版纳产区降雨缓解干旱，部分地区试割胶，初期产量低，20 号胶仓单库存低，短期维持震荡运行，建议震荡思路操作 [24] 甲醇 - 夜盘甲醇期货主力合约收盘上涨、增仓，本周沿海甲醇库存环比下降，进口船货和内地低价货源到港量少，库存延续下降，建议震荡思路对待 [25][27] 尿素 - 周四，尿素期货主力合约价格上涨、减仓，山东中小颗粒尿素市场均价上涨，开工率下降，企业库存下降；春耕季刚需支撑稳固，市场情绪升温，局部现货价格向上整理，建议短期震荡偏强思路操作 [28] 沥青 - 周四夜盘，沥青期货主力合约价格下跌、减仓，3 月开工率同比下跌、延续低位，传统基建空窗期需求偏弱，成本端原油价格反弹，短期价格中枢跟随原油波动，关注原油反弹持续性，建议短线交易思路为主 [29] PTA - 周四夜盘，TA2505 收涨，下游聚酯负荷提升、原料刚需增加，前期检修装置重启，市场供应宽裕，4 月有望去库；调油需求一般，PXN 低位震荡，加工费偏低，估值有弹性，绝对价格跟随成本，关注油价走势，建议谨慎低多思路、5/9 逢低正套 [30] 聚烯烃 - 周四夜盘，L2505 和 PP2505 收涨，近期装置检修多，国内产量回落，进口窗口关闭、PP 出口窗口开启，市场供应充足且有投产预期压制；下游开工变化不大、新单跟进有限、补库意愿低，择低刚需采购；油价震荡走强，成本端支撑回暖，盘面区间震荡运行，建议震荡思路操作 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场整体转为谨慎情绪，股指空单轻仓；国债市场企稳回暖，国债多单轻仓；金银在政策博弈与工业需求共振下分化中延续强势；铜价冲高回落，预计震荡偏强；氧化铝反弹受阻，沪铝短期预计震荡调整；工业硅、多晶硅震荡为主；铁矿石、热卷、焦煤焦炭、螺纹钢短线偏多参与；玻璃纯碱价格偏弱震荡；豆类短线操作；油脂低位震荡，棕榈油偏空思路；棉花、白糖短线交易；苹果震荡偏多思路；纸浆区间震荡思路；原油震荡偏多思路；橡胶震荡思路；甲醇震荡思路；尿素短期震荡偏强思路；沥青短线交易思路；PTA谨慎低多思路、5/9逢低正套；聚烯烃震荡思路 [2][4][7][8][10][12][16][17][18][20][21][22][23][24][26][27][28][29][30][32] 各品种总结 股指 - 中小盘炒作降温，市场成交减少，主板部分银行业绩增速难匹配股价涨幅，市场回归上市公司业绩锚定，建议股指空单轻仓 [2] 国债 - 国债市场企稳回暖，利率回落，市场超调回归，建议国债多单轻仓 [4] 贵金属 - 周三晚间，COMEX黄金下降0.07%，沪金主力合约上涨0.08%；COMEX白银期货上涨，沪银主力合约上涨0.05%；美元指数上涨、美债收益率反弹，美联储票委与鲍威尔形成政策分歧，特朗普关税政策强化滞胀交易逻辑，黄金短期受美元反弹压制但有支撑，COMEX黄金若突破3070美元/盎司将打开上行通道，沪金目标上看710元/克；白银受益于工业属性及金银比修复需求，COMEX白银目标35美元/盎司，沪银目标上看8400元/千克 [4][5][6] 铜 - 周三夜间，伦铜下跌1.86%，沪铜下跌1.08%，特朗普关税政策使铜价冲高回落，高价差推动套利交易，嘉能可智利冶炼厂暂停生产，国内铜供应有担忧，基本面对铜价有支撑，但需关注需求端情况，预计沪铜震荡偏强 [7] 氧化铝、铝 - 周三夜间，氧化铝下跌0.65%，反弹受阻，供需过剩逻辑主导，预计在3000元/吨一线震荡；伦铝下跌0.12%，沪铝下跌0.12%，电解铝供需基本面稳健，旺季预期及库存去化支撑价格，但高利润限制上涨，预计沪铝短期震荡调整 [8][9] 工业硅、多晶硅 - 周三工业硅主力合约下跌1.31%，供给端产量环比上行，需求端对工业硅需求维持低位，基本面较差，短期价格偏弱震荡；周三多晶硅主力合约下跌0.26%，供给端产量低位徘徊，下游需求转好但库存消化缓慢，短期盘面震荡为主 [10][11] 铁矿石 - 周三夜盘，铁矿石05合约涨幅1.48%，月度供应同比回落，需求转强，库存高位回落，供需走强引导反弹，但上方空间谨慎，建议短线偏多参与 [12] 热卷 - 周三夜盘，热卷05合约涨幅0.03%，板材需求坚挺，供应回升，供需健康，但建材需求偏弱，库存压力增大，西北地区钢厂减产有支撑，预计钢材产量季节性上行，盘面压缩利润，建议短线偏多参与 [13] 焦煤焦炭 - 周三夜间，焦煤2505涨幅1.07%，主产地部分煤矿亏损限产，进口充分，下游采购一般，需求边际好转，盘面反弹，建议短线操作；周三夜间，焦炭2505涨幅1.3%，环保限产约束放松，供应增加，需求刚需采购，原料消耗量回升，盘面低位反弹，建议短线操作 [14] 螺纹钢 - 周三夜间，螺纹2505涨幅0.09%，供给端长流程产量回升，短流程产量下降，供应平稳，需求端终端旺季，表需回升，盘面止跌反弹，建议短线操作 [15] 玻璃纯碱 - 周三晚间，玻璃主力合约下跌1.44%，供给端日熔量减少，生产利润不佳，需求端开工率环比上行但低于去年同期，厂家库存减少，基本面较差，单边交易观望，可考虑5 - 9反套；周三晚间，纯碱主力合约下跌0.9%，供给端产量减少，下游浮法玻璃开工变动不大，光伏玻璃日熔量回升，库存去化放缓，基本面偏弱，短期偏弱震荡 [16][17] 豆类 - 周三CBOT大豆期货涨跌互现，市场受累于南美大豆丰产压力，但预计美国2025年大豆种植面积减少支撑远期合约，美豆考验千元关口，CBOT 5月大豆期货合约收跌，夜盘连粕日间低位小幅收涨，连粕成本下滑或转弱，关注2800支撑，短线操作 [17] 油脂 - 周三CBOT豆油期货反弹，南美丰产使美豆粕走低，买油卖粕套利活跃，国际原油走高提振，夜盘连豆油低位窄幅震荡；周三BMD毛棕榈油期货结束连跌，投机性买盘助力但出口疲软担忧限制涨幅，夜盘马棕油低位波动，国内连棕油夜盘低位震荡收跌；周三ICE油菜籽期货收涨，夜盘菜油高位震荡收低，国内油脂市场成本驱动延续，原油走高有支撑，菜油走势略强，棕榈油偏空思路 [18] 棉花 - 美棉走高，受油价上涨和谷物市场走强支撑，05合约涨幅0.83%，市场等待美国农业部报告，郑棉夜盘小幅震荡，后续关注消费及新作种植，短线交易 [20] 白糖 - 原糖期货收低，供应担忧缓解，05合约跌幅0.8%，巴西天气干燥情况缓解，印度允许糖厂出口糖有偏空影响，郑糖夜盘小幅震荡，外盘回落有拖累，但国内去库存快，下方6000元/吨有支撑，短线交易 [21] 苹果 - 周三，苹果期货大幅上涨，主力合约AP2505涨幅6.5%，当前冷库库存低于去年同期，西北产区果农货少，客商采购难，低库存支撑盘面，短期震荡偏多思路 [22] 纸浆 - 周三夜盘，纸浆期货小幅下跌，主力合约SP2505跌幅0.94%，下游原纸企业采买积极性下滑，刚需采购为主，终端需求未放量，拖累盘面回调，成本端有支撑，区间震荡思路 [23] 原油 - 周三美国WTI原油上涨1.07%，国内原油主力合约SC2505夜盘上涨0.65%，美国原油库存减少，委内瑞拉石油出口受阻，技术面油价短期有望震荡反弹，震荡偏多思路操作 [24] 橡胶 - 夜盘沪胶RU2505合约下跌0.79%，泰国2月份天然橡胶出口量增长，西双版纳产区部分地区试割胶，20号胶仓单库存低，胶价短期震荡运行，震荡思路操作 [26] 甲醇 - 夜盘甲醇期货主力MA2505合约涨幅0.9%，产区企业库存略升，甲醇库存下降，沿海可售货源集中，下游工厂负荷稳定，震荡思路对待 [27] 尿素 - 周三，尿素期货主力合约UR2505价格涨幅1.72%，近期开工率及企业库存下降，春耕季刚需支撑稳固，市场情绪升温，局部现货价格上涨，短期震荡偏强思路 [28] 沥青 - 周三夜间，沥青期货主力合约BU2506价格涨幅0.08%，供给端开工率低位运行，需求端传统基建空窗期需求偏弱，成本端原油价格反弹，沥青价格中枢跟随波动，短线交易思路 [29] PTA - 周三夜盘，TA2505收涨0.37%，终端需求跟进，下游聚酯负荷提升，前期检修装置重启，3 - 4月大概率去库，调油需求一般，PXN震荡，PTA加工费低，估值有弹性，绝对价格跟随成本，关注油价走势，谨慎低多思路、5/9逢低正套 [30] 聚烯烃 - 周三夜盘，L2505收涨0.34%，PP2505收涨0.38%，近期装置检修多，国内产量回落，进口窗口关闭，PP出口窗口开启，但供应充足且有投产预期压制，下游开工变化不大，新单跟进有限，工厂补库意愿低，油价震荡走强，成本端支撑回暖，盘面止跌震荡运行，震荡思路 [31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属抗风险属性因市场对滞胀担忧强化，短期波动不改中期上行趋势，回调是配置机会 [1] - 沪铜预计震荡偏强运行，需关注特朗普关税政策及海外市场价差变化 [3] - 氧化铝预计在 3000 元/吨一线震荡，沪铝短期震荡调整 [4][5] - 工业硅短期价格偏弱震荡，多晶硅短期盘面震荡为主 [6] - 铁矿石、热卷预计反弹延续但空间不大，建议短线偏多参与 [8][9] - 玻璃建议暂时观望，可考虑 5 - 9 反套；纯碱短期偏弱震荡 [10][11] - 连粕成本下滑或转弱，关注资金动向；油脂走势分化，棕榈油偏空 [11][13] - 郑棉、郑糖建议短线交易；苹果震荡偏多；纸浆区间震荡 [14][15][16] - 生猪后期预计震荡偏弱，关注 7 - 11 反套；玉米后市震荡运行 [19][20] - 原油短期震荡反弹，橡胶短期震荡运行 [21][23] - 甲醇震荡整理；尿素短期震荡偏强；沥青短线交易 [24][25][26] - PTA 建议谨慎低多、5/9 正套持有；聚烯烃震荡思路 [27][28] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 周三内盘金银延续偏强态势，沪金主力合约报 709.02 元/克涨 0.47%，沪银主力合约报 8366 元/千克涨 1.70% [1] - 美国 3 月消费者信心指数骤降，特朗普关税策略强化市场对滞胀担忧，凸显贵金属抗风险属性 [1] 铜 - 周三沪铜上涨，盘中突破 83000 元/吨压力位，3 月 26 日 SMM 1电解铜均价 82655 元/吨，较上日涨 1090 元/吨，市场成交差 [3] - 美国可能几周内对进口铜征关税，或使全球铜资源在窗口期加速流向美国，引发多头情绪及资金入市 [3] 氧化铝、铝 - 周三氧化铝震荡偏强，主力合约 AO2505 减仓 10000 余手，3 月 26 日氧化铝现货价 3139 元/吨，较上日跌 5 元/吨 [4] - 贵州某氧化铝企业计划检修焙烧炉，区域供应压力将缓解，氧化铝期价获支撑反弹，但供需过剩仍施压 [4] - 周三沪铝震荡偏强，主力合约减仓 5000 余手，现货市场成交一般，受海外关税政策扰动有色板块偏强 [5] - 电解铝供需基本面稳健，旺季预期及库存去化支撑价格，但高利润限制价格突破 [5] 工业硅、多晶硅 - 周三工业硅主力合约价格跌 1.31%收于 9780 元/吨，现货市场价格下跌成交清淡 [6] - 工业硅供给端产量环比上行，需求端光伏产业链对其需求低位，有机硅企业减产挺价开工率下降 [6] - 周三多晶硅主力合约价格跌 0.26%收于 43640 元/吨，价格持稳成交一般 [6] - 多晶硅供给端产量低位徘徊，下游硅片库存下跌，电池片、组件需求旺盛，库存消化缓慢 [6] 铁矿石 - 周三铁矿石短线反弹，05 合约涨 1.5 至 780.0，涨幅 0.19% [8] - 铁矿石月度供应同比回落，需求端旺季临近钢厂产能回升，铁水产量环比上行，库存高位小幅回落 [8] 热卷 - 周三热卷短线震荡，05 合约涨 4 至 3386，涨幅 0.12% [9] - 板材需求坚挺，供应回升至高位，热卷供需健康，但建材供应强需求弱，螺纹钢库存去化慢压力增大 [9] 玻璃纯碱 - 周三玻璃主力合约价格跌 0.81%收于 1229 元/吨，供给端日熔量 15.85 万吨，环比减 0.07 万吨 [10] - 玻璃生产利润不佳，需求端 LOW - E 玻璃开工率环比上行但低于去年同期，厂家库存环比减少 [10] - 周三纯碱主力合约价格跌 0.7%收于 1427 元/吨，供给端厂家周度产量 67.23 万吨，环比减 2.72 万吨 [11] - 纯碱下游浮法玻璃开工率变动不大，光伏玻璃日熔量回升，库存去化放缓，厂家总库存环比减少 [11] 豆类 - 周三连粕大幅下挫增仓下行，国际 CBOT 大豆电子盘下跌，市场交易关税担忧与南美大豆上市压力 [11] - 国内油厂陆续停机，开机率跌至 40%以下，近月基差企稳，巴西升贴水回落叠加美豆走低，连粕成本下滑 [11] 油脂 - 周三油脂期货走势分化，连棕油、连豆油震荡回落，郑菜油高位震荡收涨 [13] - 国内油脂市场成本驱动延续，连豆油因进口大豆成本回落承压，连棕油因马棕油重心下移震荡，菜油因关税提高走势略强 [13] 棉花 - 周三郑棉早盘后小幅震荡，尾盘走高，成交放大持仓减少，现货价格指数几无变动 [14] - 国内金三银四下游企业开工率回升，但整体消费不及预期，郑棉上方套保压力大，下方空间有限 [14] 白糖 - 周三郑糖跟随外盘回升，成交增强持仓下降，现货价格上调 10 元/吨 [15] - 外盘受国际供应问题支撑强势，国内供应压力不大，郑糖短期下方空间有限，6000 元/吨一线有支撑 [15] 苹果 - 周三苹果期货大幅上涨，主力合约 AP2505 高开高走，涨逾 6%，增仓 3.5 万手，持仓 14 万手 [16] - 当前冷库库存总量低于去年同期，西北产区果农货少惜售，客商采购难，低库存支撑盘面 [16] 纸浆 - 周三纸浆期货小幅下跌，主力合约 SP2505 偏弱震荡，跌 0.6%左右，持仓 19 万手基本持平 [17] - 下游原纸企业采买积极性下滑，刚需采购为主，高价成交受阻，终端需求未放量，拖累纸浆盘面 [17] 生猪 - 周三期货震荡偏强，主力 LH05 上涨 0.37%，暂报 13525 元，现货稳中偏弱，全国均价 14.61 元/公斤，跌 0.1 元/公斤 [19] - 后期生猪理论供应增加，消费提振有限，市场供应宽松，近期均重上升，肥标猪价价差收窄 [19] 玉米 - 周三玉米期货偏弱运行，主力 C2505 暂报 2261 元，较上日结算价跌 0.40%，现货市场价格震荡 [20] - 基层余粮减少，进口玉米及替代性谷物同比大减，生猪产能恢复饲料需求向好，但盘面升水及小麦替代有压制 [20] 原油 - 周三原油价格小幅震荡反弹，OPEC + 要求七成员国 4 月减产 24.9 万桶，实际还要日减 11.1 万桶 [21] - 美国制裁伊朗预计其日均出口减 100 万桶，特朗普将对进口委内瑞拉油气国家征 25%关税 [21] - 美国石油学会数据显示上周美国原油、汽油、馏分油库存均减少 [21] 橡胶 - 周三沪胶小幅震荡下跌，3 月 26 日上海市场 23 年 SCRWF 主流成交价 16550 - 16650 元/吨，较前一日跌 150 元/吨 [22] - 泰国 2 月天然橡胶出口量 42.59 万吨，环比增 2.5 万吨，涨幅 6.24%，同比增 8.09% [23] - 西双版纳产区部分地区试割胶，开割初期产量低，全球经济及外贸不确定，国内宏观政策预期升温 [23] 甲醇 - 周三甲醇主力合约 MA2505 跌幅 0.3%，减仓 1.3 万手，持仓 72 万手，太仓甲醇市场现货参考价 2660 - 2665 元/吨 [24] - 产区企业库存上升，外盘重启增多，供应或上行，下游采购积极性一般，外采甲醇制烯烃检修增多采购量下降 [24] 尿素 - 周三尿素期货主力合约 UR2505 价格上涨 1.72%，持仓 25.39 万手，增仓 14841 手，山东中小颗粒尿素市场均价 1882 元/吨 [25] - 3 月 20 日尿素开工率 85.87%，环比降 0.99%，企业库存环比降 7.31%，港口库存持平，春耕季刚需支撑稳固 [25] 沥青 - 周三沥青期货主力合约 BU2506 价格上涨 0.36%，持仓 22.46 万手，增仓 925 手，华南现货价涨 10 元/吨，川渝跌 10 元/吨 [26] - 3 月 20 日沥青开工率 34.44%，延续偏低，3 月传统基建空窗期需求偏弱，成本端原油价格反弹 [26] PTA - 周三 TA2505 上涨 1.07%，成交增加 21.9 万手，持仓减少 3.1 万手，午后市场主流商谈区间 4910 - 4940 元/吨 [27] - 下游需求跟进，PTA 装置负荷提升，4 月多家工厂计划检修，市场大概率去库，原油上涨成本支撑增强 [27] 聚烯烃 - 周三塑料 2505 下跌 0.45%，成交增加 6.9 万手，持仓增加 1.1 万手，现货涨跌互现；PP2505 上涨 0.0.3%，成交增加 1.0 万手，持仓减少 0.1 万手，现货窄幅整理 [28] - 国内供应充足，1 - 2 月塑料进口大增，下游需求变化不大，工厂刚需补库，石化去库，现货价格偏弱 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期国内股市缩量显著，市场成交额低于前期水平，长期资金有特定流向，市场炒作受抑制，股指 IM 空单持有；春节后国内市场利率下滑，国债多单轻仓；地缘冲突与贸易政策扰动下，贵金属有上涨预期；各品种因自身供需、政策等因素呈现不同走势，操作建议多样 [2][5][6] 各品种总结 股指 - 近期国内股市缩量，成交额 1.5 万亿低于前期 2 万亿，长期资金举牌银行、煤炭高股息个股，市场炒作受抑制，股指 IM 空单持有 [2] 国债 - 春节后国内市场利率下滑，货币市场 shibor 维持稳定且较去年上升，市场存在超调可能，降息降准是多头逻辑基础，国债多单轻仓 [5] 贵金属 - 周二晚间 COMEX 黄金、沪金主力合约、COMEX 白银期货、沪银主力合约均上涨，美元指数下跌，特朗普政府关税策略刺激铜价，COMEX 黄金目标看 3100 美元/盎司，沪金主力合约上看 710 元/克，白银补涨动能蓄势，建议结合仓位与风险偏好动态平衡持仓 [6] 铜 - 周二夜间伦铜、沪铜上涨，美国消费者信心指数下降致美元走弱，关税政策推动内外盘铜价突破新高，高价差推动套利交易，国内铜供应有担忧，基本面对铜价有支撑，但需关注需求端情况，预计沪铜震荡偏强，关注美国关税政策落地情况 [7] 氧化铝、铝 - 氧化铝周二夜间上涨，主力合约减仓，多空博弈加剧，基本面供需过剩逻辑主导，现货市场看空，预计在 3000 元/吨上下测试支撑性，短线操作；铝价回调后下游采买情绪回暖，基本面有支撑，但宏观利多情绪消化，成本坍抑制铝价上涨动力，预计沪铝短期震荡调整，前期多单可持有 [8] 工业硅、多晶硅 - 工业硅周二主力合约价格上涨，供给端企业复产，产量环比上行，需求端多晶硅价格持稳、库存消化慢，光伏产业链对其需求低位，有机硅 DMC 价格反弹，企业减产，基本面较差，大厂有减产消息，短期价格震荡；多晶硅周二主力合约价格上涨，供给端产量低位徘徊，开工率低，下游情况好转但库存消化慢，短期盘面震荡 [9] 铁矿石 - 周二夜盘铁矿石短线反弹，月度供应同比回落，需求端旺季临近，钢厂产能回升，铁水产量环比上行，需求转强，库存高位回落，供需情况环比走强，但市场对远月需求预期偏弱，预计反弹延续但上方空间谨慎，短线偏多参与 [10][11] 热卷 - 周二夜盘热卷短线震荡，板材需求坚挺，供应回升至高位，供需情况健康，但建材需求端偏弱，库存去化慢，西北地区钢厂减产支撑情绪，钢材产能回升带动原料需求走强，短线反弹延续，短线偏多参与 [12] 焦煤焦炭 - 焦煤周二夜间高位开盘，震荡偏弱，主产地部分煤矿亏损限产，开工率环比下滑，国内煤炭产出宽松，进口口岸通关量回升但下游采购不佳，口岸库存高位，市场情绪偏弱，焦企开工增加，钢厂铁水回升，但下游利润一般，补库动能不足，盘面反弹后上方压力仍存，短线操作；焦炭周二夜间高位开盘，震荡运行，环保限产约束放松，焦企开工增加，产出回升，钢厂高炉复产，铁水产量增加，下游刚需采购，原料需求预期不佳但边际消耗量回升，盘面低位反弹，短线操作 [13] 螺纹钢 - 周二夜间螺纹高位开盘，震荡运行，高炉开工平稳增加，电炉减产，螺纹周度产量小幅下降，供应相对平稳，需求端终端旺季，建材表需回升但未达去年同期水平，市场心态偏弱，高炉开工回升使原料需求边际好转，盘面止跌，震荡运行，短线操作 [14] 玻璃纯碱 - 玻璃周二晚间主力合约价格上涨，供给端日熔量减少，生产利润不佳，需求端 LOW - E 玻璃开工率环比上行但低于去年同期，厂家库存减少，基本面较差，但市场对宏观政策有预期，持仓量巨大，盘面分歧严重，短期波动率上行，暂时观望；纯碱周二晚间主力合约价格上涨，供给端厂家周度产量减少，下游浮法玻璃开工率变动不大、产量微跌，光伏玻璃企业日熔量回升、库存去化放缓，厂家总库存减少，基本面偏弱，宏观情绪波动，盘面震荡，暂时观望 [15][17] 豆类 - 周二 CBOT 大豆期货收盘下跌，因预计南美丰收、中国需求下降，交易商在 USDA 报告前调整持仓，CBOT 5 月大豆期货合约收跌；夜盘豆粕低位小幅收涨，短空平仓推动，现货豆粕库存回升，现货、基差下滑，连粕底部有成本支撑，区间震荡加剧，短线操作 [17] 油脂 - 周二 CBOT 豆油期货收盘低位收涨，美豆粕走低带来买油卖粕套利活跃，国际原油走高提振；BMD 毛棕榈油期货连续三日收跌，产量恢复增长而出口疲软，夜盘低位反弹，国内连棕油夜盘低位小幅反弹但价格重心下移；ICE 油菜籽期货小幅收高，终端用户需求稳健及持仓调整提供支撑，夜盘菜油高位震荡收低；国际原油走高提振国际油脂，但马棕油进入增产周期，市场承压，连棕油或走势偏弱，连豆油、郑菜油区间震荡，棕榈油与其他油脂价差或将回归，连棕油短线偏空操作 [18] 棉花 - 美棉走低，受谷物颓势及报告前谨慎情绪打压，05 合约下跌，下周初 USDA 种植意向报告将出炉，市场敏感，郑棉夜盘小幅震荡，缺乏新指引，关注消费及新作种植，新疆主产区温度回升，植棉意愿积极，短线交易 [19] 白糖 - 原糖期货收红，受供应利好支撑，05 合约上涨，巴西此前干燥有影响，印度出口受限提振糖价，郑糖夜盘走强，外盘回升带来支撑，国内短期供应压力有限，支撑上移至 6000 元/吨一线，短线交易 [21] 苹果 - 周二苹果期货小幅下跌，主力合约 AP2505 低位开盘，震荡运行，当前冷库库存总量低于去年同期，西北产区果农货少，部分惜售，客商采购难，低库存对盘面有支撑，震荡偏多思路对待 [22] 纸浆 - 周二夜盘纸浆期货小幅下跌，主力合约 SP2505 冲高回落，下游原纸企业采买积极性下滑，刚需采购为主，高价成交受阻，终端需求缺乏放量，拖累盘面回调，成本端有支撑，区间震荡思路对待 [23] 生猪 - 周二期货震荡偏强，主力 LH05 上涨，现货涨跌互现，基本面后期理论供应增加，消费提振有限，市场供应偏宽松，近期均重上升，肥标猪价价差收窄，肥猪紧张格局改善，后期预计震荡偏弱运行，关注 7 - 11 反套 [24] 玉米 - 周二夜盘玉米期货窄幅波动，主力 C2505 暂报上涨，现货南北港口粮价相对稳定，北方玉米价格走强，华北震荡，基本面基层余粮较往年同期减少，进口玉米及替代性谷物同比大幅减少，对国产玉米冲击减弱，生猪产能恢复，饲料需求向好，供需格局趋于改善，但盘面升水及小麦替代等有潜在压制，预计后市震荡运行，震荡思路操作 [25] 原油 - 周二美国 WTI 原油、国内原油主力合约 SC2505 夜盘上涨，欧佩克及其减产同盟国可能 5 月提高石油产量，美国 API 原油库存上周意外减少，同期汽油、馏分油库存也减少，油价短期有望继续震荡反弹运行，震荡偏多思路操作 [26] 橡胶 - 夜盘沪胶 RU2505 合约下跌，泰国 2 月天然橡胶出口量环比、同比增长，西双版纳产区降雨缓解干旱，部分地区试割，开割初期产量低，全球经济及外贸环境有不确定性，国内宏观政策预期升温，20 号胶仓单库存低，胶价短期维持震荡运行，震荡思路操作 [27] 甲醇 - 夜盘甲醇期货主力 MA2505 合约收盘下跌，供应预期增多，下游外采甲醇制烯烃检修增多，现货降价排货震荡回调，震荡思路对待 [28] 尿素 - 周二尿素期货主力合约 UR2505 价格上涨，3 月 20 日开工率环比下降，企业库存环比下降，港口库存持平，下游工农业刚需跟进理性，复合肥企业开工率持平，对尿素需求支撑稳固，短期震荡思路对待 [29] 沥青 - 周二夜间沥青期货主力合约 BU2506 价格上涨，现货市场受原油及期货走势偏强提振，3 月 20 日开工率延续偏低运行，3 月传统基建空窗期需求偏弱，成本端原油价格反弹，短期价格中枢跟随原油波动，关注原油反弹强度和持续性，短线交易思路为主 [30] PTA - 周二夜盘 TA2505 收涨，终端订单跟进，下游聚酯负荷提升，前期检修装置重启，3 - 4 月大概率去库，调油需求一般，PXN 震荡整理，加工费偏低，估值有弹性空间，绝对价格跟随原料，关注油价走势，谨慎低多思路、5/9 逢低正套 [33] 聚烯烃 - 周二夜盘 L2505、PP2505 收涨，近期装置检修多，国内产量高位回落，进口窗口关闭，PP 出口窗口开启，但市场受投产预期压制，下游开工变化不大，新单跟进慢，工厂补库意愿低，原料刚需采购，估值回落，成本端支撑回暖，盘面阶段性企稳，震荡思路 [34]