报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司在去年高基数影响下境内酒店 RevPAR 承压下降，其中 OCC 韧性较强，ADR 降幅较大，公司保持积极拓店、坚定发力中高档品牌、提升低线城市渗透率、加强商旅合作、提升会员粘性，保持行业领军地位。境外部分持续推进轻资产化、精简管理结构、提升运营效率 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 日期：2024.12.2 - 收盘价（港元）：24.90 - 总股本（亿股）：32.10 - 总市值（亿港元）：799 - 净资产（亿元）：121.32 - 总资产（亿元）：620.39 - 每股净资产（元）：3.78 [3] 投资要点 - 预计公司 2024E/2025E/2026E 营业收入为 237/258/280 亿元人民币，同比增长 8.2%/9.1%/8.3%；归母净利润为 37/44/48 亿元人民币，同比下降 9.3%/增长 17.4%/增长 11.2%。当前股价对应 2024E/2025E/2026E 的 PE 为 19/16/15 倍 [4] 2024Q3 业绩 - 2024Q3 公司实现营业收入 64.4 亿元，同比增长 2.4%，增速落在 2024Q2 指引的下限。其中境内自营、境内加盟、境外自营、境外加盟收入分别为 24.61、25.68、12.29、0.34 亿元，同比 -10.4%、+14.7%、+8.8%、+13.3%。调整后 EBITDA 为 21.1 亿元，同比下降 9.5%，其中境内和境外分部为 20.9、0.2 亿元，同比下降 7.5%、71.2%。调整后 EBITDA 率为 32.8%，同比下降 4.3 个百分点，环比下降 0.4 个百分点。调整后净利润为 13.7 亿元，同比下降 10.8% [4] 境内 RevPAR - 公司 2024Q3 的境内 RevPAR、ADR、OCC 分别为 256 元、301 元、84.9%，同比下降 8.1%、下降 7.0%、下降 1.0pct [4] 境外 RevPAR - 2024Q3 境外 RevPAR、ADR、OCC 分别为 82 欧元、117 欧元、69.8%，同比增长 3.7%、增长 2.5%、增长 0.8pct [4] 开店节奏 - 2024Q3 公司在境内新开门店 790 家，开店数量较上半年进一步加快，全年开店指引年内第二次上调，从 2200 家上调至 2400 家。期内关闭门店 231 家，出于主动调整产品结构和迭代物业的考量。截至 2024Q3 公司的总门店数为 10845 家。2024Q3 签约数量再创新高，超过 800 家，为未来开店提供保障 [4] 主要财务指标 - 营业收入（百万元）：2023A 为 21,882，2024E 为 23,673，2025E 为 25,838，2026E 为 27,975 - 同比增长（%）：2023A 为 57.9，2024E 为 8.2，2025E 为 9.1，2026E 为 8.3 - 归母净利润（百万元）：2023A 为 4,085，2024E 为 3,706，2025E 为 4,353，2026E 为 4,841 - 同比增长（%）：2024E 为 -9.3，2025E 为 17.4，2026E 为 11.2 - EBITDA（百万元）：2023A 为 6,840，2024E 为 6,783，2025E 为 7,513，2026E 为 8,166 - 同比增长（%）：2023A 为 4,070.7，2024E 为 -0.8，2025E 为 10.8，2026E 为 8.7 - 归母净利润率（%）：2023A 为 18.7，2024E 为 15.7，2025E 为 16.8，2026E 为 17.3 - EBITDA 率（%）：2023A 为 31.3，2024E 为 28.7，2025E 为 29.1，2026E 为 29.2 - 每股收益（元）：2023A 为 1.28，2024E 为 1.16，2025E 为 1.37，2026E 为 1.52 [5]

报告公司投资评级 - 维持公司"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 整体业绩超预期，订单增长强劲 [3] - 上调全年营收和盈利指引 [3] - AI新产品采用情况向好 [3] - Iceberg采用量提升，存储收入保持稳定 [3] 市场数据 - 市场数据日期：2024/11/29 [2] - 收盘价（美元）：174.8 [2] - 总股本（亿股）：3.3 [2] - 流通股本（亿股）：3.3 [2] - 归母净资产（亿美元）：29.3 [2] - 总资产（亿美元）：82.0 [2] - 归母每股净资产（美元）：8.9 [2] 投资要点 - 公司FY2025Q3总收入为9.421亿美元（YoY+28%），高出彭博一致预期4.8% [3] - 产品收入为9.0亿美元（YoY+29%） [3] - 剩余履约义务（RPO）为57亿美元（YoY+55%） [3] - Non-GAAP产品毛利为6.869亿美元（YoY+26%），对应Non-GAAP产品毛利率为76%（YoY-2.0pcts） [3] - 调整后自由现金流利润率为9%，约80%的客户每年都会提前付款 [3] - Non-GAAP净利润为0.733亿美元（YoY-18%），高出彭博一致预期36.6% [3] - Non-GAAP净利润率为7.8%（YoY-4.4pcts） [3] - 截至FY2025Q3末，公司有542家客户过去12个月的产品收入超过100万美元（YoY+25%） [3] - 754家全球2000强客户（YoY+8%），Q3新增全球2000强客户18个 [3] - FY2025Q3订单量增长强劲，公司签署了总合同价值超过3.5亿美元的交易 [3] - 管理层预计这一势头将持续到Q4 [3] 全年营收和盈利指引 - FY2025Q4产品收入预计为9.06-9.11亿美元（YoY+23%），高于彭博一致预期的8.99亿美元 [3] - 预计Non-GAAP经营利润率为4%（YoY-5.2pcts），高于彭博一致预期的2.8% [3] - FY2025全年产品收入从Q2给出的33.56亿美元（YoY+26%）上调至34.30亿美元（YoY+29%） [3] - Non-GAAP产品毛利率从Q2给出的75%（YoY-3pcts）上调至76%（YoY-2pcts） [3] - Non-GAAP经营利润率从Q2给出的3%（YoY-5pcts）上调至5%（YoY-3pcts） [3] - Non-GAAP调整后自由现金流利润率保持不变为26%（YoY-3pcts） [3] AI新产品采用情况 - Cortex系列产品采用广泛，支持的用例类型正在扩展到文本之外，包括图像、音频和视频 [3] - 主要客户包括Chipotle、凯悦、丰田等 [3] - 截至FY2025Q3，公司已部署1000多个AI和ML用例，有3200多个账户正在使用Snowflake的AI和ML功能 [3] - 公司计划收购Datavolo，它有100多种不同的开箱即用连接器，为非结构化和结构化数据提供可扩展且灵活的连接平台 [3] Iceberg采用量和存储收入 - 公司的Iceberg功能于2024年6月普遍可用，截至FY2025Q3约500个客户正在使用（QoQ+25%） [3] - 尽管客户将数据迁移到Iceberg会带来一定潜在存储收入的损失，但FY2025Q3公司存储收入仍然保持稳定，占总收入的约11% [3] - 主要原因包括：1）为使用Iceberg，客户通常会优先使用Snowflake的计算引擎来执行操作、运行分析，这些数据被大量导入Snowflake，推动了整体消费量的增长 [3] - 2）Snowpark、动态表、连接器和Snowpipe Streaming等数据工程功能对收入有明显贡献，其销售额截至FY2025Q3已超2亿美元 [3] - Iceberg与AI等数据工程功能相结合为公司带来了全新用例和机会，客户使用Snowflake处理基于Iceberg格式的开放文件，同时通过数据工程功能或Cortex AI等扩展在SQL和动态表等高效数据管道中运行复杂任务，比如分析视频转录、生成文本、进行情感检测等 [3] 主要财务指标 - 会计年度：FY2024A、FY2025E、FY2026E、FY2027E [5] - 营业收入（百万美元）：2,806、3,581、4,393、5,397 [5] - 同比增长：35.9%、27.6%、22.7%、22.8% [5] - 毛利率：68.0%、67.7%、68.3%、68.8% [5] - 经调整归母净利润（百万美元）：353、249、365、523 [5] - 同比增长：290.8%、-29.5%、46.3%、43.4% [5] - 经调整归母净利润率：12.6%、7.0%、8.3%、9.7% [5] - 基础经调整归母EPS（美元）：1.08、0.74、1.06、1.49 [5]

报告公司投资评级 - 买入 (维持) [2] 报告的核心观点 - 业绩超预期，核心业务稳健增长，竞争格局良好，补贴持续收窄，盈利能力不断提升，同时积极探索海外市场 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 日期: 2024-11-29 - 收盘价: 168.70港元 - 总股本: 60.85亿股 - 流通股本: 55.02亿股 - 归母净资产: 1603.24亿元 - 总资产: 2859.27亿元 - 归母每股净资产: 26.35元 [2] 主要财务指标 - 会计年度: 2023A, 2024E, 2025E, 2026E - 营业收入: 276,745百万元 (2023A), 337,075百万元 (2024E), 388,244百万元 (2025E), 442,372百万元 (2026E) - 同比增长: 25.8% (2023A), 21.8% (2024E), 15.2% (2025E), 13.9% (2026E) - 经调整净利润: 23,253百万元 (2023A), 44,254百万元 (2024E), 54,180百万元 (2025E), 66,937百万元 (2026E) - 同比增长: 722.5% (2023A), 90.3% (2024E), 22.4% (2025E), 23.5% (2026E) - 经调整净利润率: 8.4% (2023A), 13.1% (2024E), 14.0% (2025E), 15.1% (2026E) - 经调整EPS: 3.78元 (2023A), 7.19元 (2024E), 8.80元 (2025E), 10.87元 (2026E) [3] 投资要点 - 2024Q3实现收入936亿元，同比增长22.4%，高于市场一致预期的920亿元 - 经营利润137亿元，同比增长307.5%，经营利润率14.6%，同比增长10.2个百分点 - 经调整净利润128亿元，同比增长124.0%，高于市场一致预期的118亿元，经调整净利润率13.7%，同比增长6.2个百分点 - 核心本地商业收入694亿元，同比增长20.2%，经营利润146亿元，同比增长44.4% - 新业务分部收入242亿元，同比增长28.9%，经营亏损同比收窄79.9%至10亿元 - 即时配送订单量达71亿笔，同比增长14.5%，日均单量达到7693万笔 - 美团闪购日均单量突破1000万单，交易用户数和交易频次均实现双位数增长 - 到店酒旅业务订单量同比增长超过50%，年活跃商户数再创新高 - 美团"十一"黄金周全国生活服务到店消费同比增长41.2%，游客日均消费较上年假期同比增长69.6% - 除美团优选外的其他新业务在2024Q3实现盈利 - 10月KeeTa在沙特阿拉伯首都利雅得正式上线，业务处于早期阶段，但发展潜力较大 [4] 主要财务比率 - 收入增长率: 25.8% (2023A), 21.8% (2024E), 15.2% (2025E), 13.9% (2026E) - 毛利润增长率: 57.4% (2023A), 29.9% (2024E), 10.7% (2025E), 17.1% (2026E) - 经调整净利润增长率: 722.5% (2023A), 90.3% (2024E), 22.4% (2025E), 23.5% (2026E) - 毛利率: 34.5% (2023A), 37.4% (2024E), 36.0% (2025E), 37.0% (2026E) - 经调整净利润率: 8.4% (2023A), 13.1% (2024E), 14.0% (2025E), 15.1% (2026E) - ROE: 9.1% (2023A), 19.6% (2024E), 18.6% (2025E), 18.6% (2026E) - ROA: 4.7% (2023A), 10.9% (2024E), 11.3% (2025E), 11.9% (2026E) - 净资产负债率: 92.8% (2023A), 80.0% (2024E), 65.3% (2025E), 56.9% (2026E) - 资产负债率: 47.8% (2023A), 47.8% (2024E), 147.8% (2025E), 247.8% (2026E) - 流动比率: 1.8 (2023A), 2.0 (2024E), 2.3 (2025E), 2.4 (2026E) - EPS: 2.25元 (2023A), 6.19元 (2024E), 7.44元 (2025E), 9.47元 (2026E) - 调整后EPS: 3.78元 (2023A), 7.19元 (2024E), 8.80元 (2025E), 10.87元 (2026E) - PE: 41.04倍 (2023A), 21.56倍 (2024E), 17.61倍 (2025E), 14.26倍 (2026E) - PS: 3.45倍 (2023A), 2.83倍 (2024E), 2.46倍 (2025E), 2.16倍 (2026E) [8]

投资评级 - 报告对舜宇光学科技的投资评级为"买入" [2] 核心观点 - 2024年上半年舜宇光学科技实现营业收入188.6亿元人民币，同比增长32.1%，高于市场预期的172.2亿元人民币 [3] - 公司毛利润32.5亿元人民币，同比增长52.4%，净利润11.12亿元人民币，同比增长142.0%，净利率5.9%，同比提升2.7个百分点 [3] - 手机业务方面，2024年前10月手机镜头出货量11.08亿件，同比增长17.1%，手机摄像头模组出货量4.43亿件，同比下降5.4% [3] - 车载业务方面，2024年前10月车载镜头出货量8850万件，同比增长11.6%，预计2024年全球车载摄像头出货量3.4亿件，同比增长30.8% [3] - XR业务方面，2024年AI眼镜Ray Ban Meta年化销量有望超过200万台，舜宇光学科技为该产品的摄像头模组供应商 [3] - 预计公司2024-2026年营收分别为382/442/483亿元人民币，归母净利润分别为25.41/32.46/36.45亿元人民币 [3] 财务数据 - 2024年预计营业收入38,188百万元人民币，同比增长20.5%，归母净利润2,541百万元人民币，同比增长131.1% [3] - 2024年预计毛利率18.3%，净利率6.7%，每股收益2.33元人民币，市盈率25.20倍 [3] - 2024年预计流动资产38,326百万元人民币，其中货币资金15,696百万元人民币，应收账款7,638百万元人民币 [5] - 2024年预计流动负债21,233百万元人民币，其中应付账款20,272百万元人民币 [5] - 2024年预计经营活动产生现金流量4,508百万元人民币，投资活动产生现金流量-2,500百万元人民币 [5] 行业展望 - 根据IDC预测，2024年全球手机出货量有望达到12.4亿部，高于年初预测的12亿部 [3] - 根据潮电智库报告，2024年全球车载摄像头出货量预计为3.4亿件，同比增长30.8%，2025年预计达到4.2亿件，同比增长23.5% [3] - 中长期看好AI手机对换机周期、手机高端化趋势的推动作用 [3] - 中长期看好智能座舱、智能驾驶乃至Robotaxi的发展对单车摄像头、传感器规格和数量提升的推动作用 [3] - 中长期看好AI应用对AR眼镜市场增长的催化作用 [3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024Q3公司收入107亿元人民币，同比增长17.6%，主要受包裹量和单票价格增长带动 [2] - 单票成本持续优化，毛利率提升，净利润同比增长 [3] - 公司下调全年包裹量预期，市占率环比提升 [3] 主要财务指标 - 2024Q3收入107亿元人民币，同比增长17.6% [2] - 快递服务收入占比91.9%，同比增长18.1% [2] - 包裹量同比增长15.9%，达到87.2亿件 [2] - 单票价格增长1.8%，主要受益于直客收入占比提升 [2] - 直客业务收入增长122.1% [2] - 散单件同比增长超过40% [2] - 单位运输成本减少9.7%，单位分拣中心运营成本减少6.4% [3] - 毛利率31.2%，同比增加1.4个百分点 [3] - 经营利润率26.6%，同比减少0.1个百分点 [3] - 净利润23.8亿元人民币，同比增长1.3% [3] - 预计2024年全年包裹量337-339亿件，同比增速11.6%-12.3% [3] - 市占率20.0%，环比增加0.4个百分点 [3] 市场数据 - 日期：2024.11.22 [4] - 收盘价：151.9港元 [4] - 总股本：8.1亿股 [4] - 总市值：1231亿港元 [4] - 归母净资产：606亿元人民币 [4] - 总资产：933亿元人民币 [4] - 每股净资产：74.8元人民币 [4] 主要财务比率 - 营业收入：2023A 384.19亿元，2024E 432.40亿元，2025E 480.04亿元，2026E 528.44亿元 [6] - 营业收入同比增长：2023A 8.6%，2024E 12.5%，2025E 11.0%，2026E 10.1% [6] - 归母净利润：2023A 87.49亿元，2024E 95.03亿元，2025E 111.24亿元，2026E 125.19亿元 [6] - 归母净利润同比增长：2023A 28.5%，2024E 8.6%，2025E 17.1%，2026E 12.5% [6] - 毛利率：2023A 30.4%，2024E 31.1%，2025E 32.2%，2026E 32.8% [6] - 归母净利润率：2023A 22.8%，2024E 22.2%，2025E 23.4%，2026E 23.9% [6] - 净资产收益率：2023A 14.5%，2024E 14.5%，2025E 15.5%，2026E 15.8% [6] - 每股收益：2023A 10.83元，2024E 11.88元，2025E 13.91元，2026E 15.66元 [6]

报告公司投资评级 - 小米集团的投资评级为"买入" [2][3] 报告的核心观点 - 小米集团24Q3业绩超预期，营收和净利润均高于市场预期 [1] - 手机高端化战略稳步推进，旗舰新机表现亮眼，全年手机出货目标为1.7亿部 [1] - IoT和生活产品业务收入同比增长26.3%，大家电、平板电脑、可穿戴产品收入同比高增，大家电全年预计同比增长50% [1] - 智能电动汽车等创新业务收入环比增长49.1%，毛利率提升至17.1%，全年目标出货13万辆 [1] - 预计2024-2026年营收和归母净利润将持续增长，维持"买入"评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月22日收盘价为28.55港元 [1] - 总股本为24,963百万股，流通股本为16,246百万股 [1] - 归母净资产为177,244百万人民币，总资产为350,945百万人民币 [1] - 每股净资产为7.10元人民币 [1] 主要财务指标 - 2023年营业收入为270,970百万元人民币，2024年预计为355,739百万元人民币，同比增长31.3% [1] - 2023年归母净利润为17,475百万元人民币，2024年预计为19,853百万元人民币，同比增长13.6% [1] - 2023年每股收益为0.69元人民币，2024年预计为0.78元人民币 [1] - 2023年市盈率为38.5，2024年预计为34.1 [1] 主要财务比率 - 2023年营业收入增长率为-3.2%，2024年预计为31.3% [5] - 2023年营业利润增长率为610.4%，2024年预计为7.6% [5] - 2023年毛利率为21.2%，2024年预计为20.8% [5] - 2023年资产负债率为49.3%，2024年预计为46.5% [5] - 2023年流动比率为1.7，2024年预计为1.8 [5]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 业绩好于预期，混合AI有望驱动增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - FY25Q2业绩好于预期，收入178.50亿美元（YoY+24%, QOQ+16%），Non-IFRS归母净利润4.04亿美元（YoY+48%, QoQ+28%） [1] - PC逆势增长，手机高速发展，智能设备业务集团（IDG）收入135亿美元(YoY+17%, QoQ+18%），营业利润率7.3%（YoY-0.1pct, QoQ持平） [1] - ISG同比高增，静待盈利能力改善，基础设施方案集团（ISG）收入33.05亿美元(YoY+65%, QoQ+5%），营业利润率-1.1%（YoY+1.6pcts, QoQ+0.1pct） [2] - AI驱动项目与解决方案服务同比增长，方案服务业务集团（SSG）收入21.65亿美元(YoY+13%, QoQ+15%），营业利润率20.4%（YoY+0.4pct, QoQ-0.6pct） [2] 市场数据 - 日期：2024-11-22，收盘价（港元）：9.07，总股本（百万股）：12,405，流通股本（百万股）：12,405，归母净资产（百万美元）：5,477，总资产（百万美元）：44,464，每股归母净资产（美元）：0.44 [2] 相关报告 - 《【兴证海外TMT】联想集团（00992.HK）FY25Q1业绩点评报告：AI服务器订单高增，ISG业务激活新动能》-20240817 [2] - 《【兴证海外TMT】联想集团（00992.HK）FY24Q3业绩点评报告：业绩持续改善，AI战略布局可期》-20240206 [2] - 《【兴证海外TMT】联想集团（00992.HK）FY24Q2业绩点评报告：PC消费边际改善，深耕AI战略布局》-20231122 [2] 主要财务指标 - 营业收入（百万美元）：FY2024: 56,864, FY2025E: 66,093, FY2026E: 72,587, FY2027E: 78,800 [2] - 归母净利润（百万美元）：FY2024: 1,010, FY2025E: 1,211, FY2026E: 1,453, FY2027E: 1,695 [2] - 毛利率：FY2024: 17.2%, FY2025E: 16.1%, FY2026E: 16.3%, FY2027E: 16.2% [2] - 每股收益（美元）：FY2024: 0.08, FY2025E: 0.10, FY2026E: 0.12, FY2027E: 0.14 [2] - 市盈率：FY2024: 13.9, FY2025E: 11.9, FY2026E: 9.9, FY2027E: 8.5 [2] 现金流量表 - 税前利润（百万美元）：FY2024: 1,365, FY2025E: 1,599, FY2026E: 1,885, FY2027E: 2,215 [5] - 经营活动产生现金流量（百万美元）：FY2024: 2,011, FY2025E: 2,577, FY2026E: 2,663, FY2027E: 2,824 [5] - 投资活动产生现金流量（百万美元）：FY2024: -1,283, FY2025E: -1,181, FY2026E: -1,181, FY2027E: -1,181 [5] - 融资活动产生现金流量（百万美元）：FY2024: -1,336, FY2025E: -542, FY2026E: -579, FY2027E: -677 [5] - 现金净变动（百万美元）：FY2024: -678, FY2025E: -271, FY2026E: -515, FY2027E: 967 [5] - 现金的期初余额（百万美元）：FY2024: 4,250, FY2025E: 3,560, FY2026E: 4,055, FY2027E: 4,567 [5] - 现金的期末余额（百万美元）：FY2024: 3,560, FY2025E: 4,055, FY2026E: 4,567, FY2027E: 5,191 [5] 资产负债表 - 流动资产（百万美元）：FY2024: 22,687, FY2025E: 25,276, FY2026E: 26,598, FY2027E: 27,691 [6] - 非流动资产（百万美元）：FY2024: 16,064, FY2025E: 16,013, FY2026E: 15,964, FY2027E: 15,917 [6] - 流动负债（百万美元）：FY2024: 26,059, FY2025E: 27,781, FY2026E: 28,093, FY2027E: 28,010 [6] - 非流动负债（百万美元）：FY2024: 6,611, FY2025E: 6,611, FY2026E: 6,611, FY2027E: 6,611 [6] - 股东权益合计（百万美元）：FY2024: 6,081, FY2025E: 6,897, FY2026E: 7,858, FY2027E: 8,988 [6] 主要财务比率 - 营业收入增长率：FY2024: -8.2%, FY2025E: 16.2%, FY2026E: 9.8%, FY2027E: 8.6% [6] - 归母净利润增长率：FY2024: -37.1%, FY2025E: 19.8%, FY2026E: 20.0%, FY2027E: 16.7% [6] - 资产负债率：FY2024: 84.3%, FY2025E: 83.3%, FY2026E: 81.5%, FY2027E: 79.4% [6] - 每股收益（美元）：FY2024: 0.08, FY2025E: 0.10, FY2026E: 0.12, FY2027E: 0.14 [6] - 市盈率：FY2024: 13.9, FY2025E: 11.9, FY2026E: 9.9, FY2027E: 8.5 [6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 盈利性持续改善，未来重视收入端增长 [1] 收入稳健增长，接入淘天带来新增量 - 2024Q3收入444亿元人民币，同比增长6.6% [2][5] - 一体化供应链客户收入207亿元人民币，同比增长5.4%；其他客户收入237亿元人民币，同比增长7.6% [2][5] - 内部一体化供应链收入127.9亿元，同比增长8.1%；外部一体化供应链收入78.7亿元，客户数同比增长9.4%，APRU同比下降7.4% [2][5] - 京东快递在省会和核心城市新增100多条航空直飞线路，提升次晨达覆盖范围 [2][5] - 公司将全面接入淘宝天猫平台，双方对接系统已于2024年10月中旬基本完成 [2][5] 降本举措持续，盈利性改善 - 2024Q3员工薪酬福利开支146亿元，同比增长4.8%；外包成本150亿元，同比增长2.7%；租金成本31亿元，同比持平；折旧及摊销11亿元，同比增长10.0%；其他营业成本54亿元，同比下降5.3% [2][6] - 毛利率11.7%，同比增长3.8个百分点 [2][6] - 经调整净利润25.7亿元人民币，同比增长205.1%；经调整净利率5.8%，同比增加3.8个百分点，环比增加0.2个百分点 [2][6] 未来展望 - 预计2024-2026年营业收入分别为1803亿、1960亿、2112亿元，增速分别为8.2%、8.7%、7.8% [2][7] - 预计2024-2026年经调整净利润分别为72.6亿、79.5亿、87.9亿元，经调整净利润率分别为4.0%、4.1%、4.2% [2][7]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 整体业绩符合预期，24Q3总收入为311.31亿元（YoY+11.4%），经调整净利润为39.48亿元（YoY+24.4%），经调整净利润率为12.7%（YoY+1.3pcts）[3] - DAU突破4亿大关，24Q3快手应用DAU为4.075亿（YoY+5.4%），MAU为7.141亿（YoY+4.3%），每位日活跃用户日均使用时长达132分钟[3] - 线上营销服务表现突出，24Q3线上营销服务收入为176.34亿元（YoY+20.0%）,占总收入比重上升至56.6%（YoY+4.1pcts）[3] - 电商用户渗透率达新高，24Q3电商GMV为3342亿元（YoY+15.1%）[3] - 公司除现有核心业务直播电商和线上营销外，积极构建行业领先的AI矩阵，AIGC有望成长为新的增长点。此外，公司被纳入恒生指数成份股，将于12月9日生效[3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024/11/22收盘价（港元）为44.35，总股本（亿股）为43.14，流通股本（亿股）为35.68，归母净资产（亿元）为538.38，总资产（亿元）为1320.95，归母每股净资产为12.48[2] 主要财务指标 - 2023A-2026E营业收入预计分别为1,134.7、1,272.3、1,382.0、1,506.9亿元人民币，同比增长分别为20.5%、12.1%、8.6%、9.0%；毛利率分别为50.6%、54.6%、55.0%、55.3%；经调整净利润分别为102.7、177.1、217.5、261.7亿元人民币，经调整净利率分别为9.1%、13.9%、15.7%、17.4%[2]

报告投资评级 - 买入（维持）[4][5] 报告核心观点 - 2024Q3公司整体业绩符合预期，VIP分部恢复节奏放缓，大众博彩和非博彩业务保持高速增长，看好公司成长性、运营效率和大众引流能力[5] 财务数据总结 市场数据（2024.11.15） - 收盘价（港元）：9.47，总股本（亿股）：38.01，总市值（亿港元）：360，净资产（亿港元）：-0.52，总资产（亿港元）：300.35，每股净资产（港元）：0.0[2] 主要财务指标 - **2023A - 2026E** - 营业收入（亿港元）：246.8 - 304.4 - 323.1 - 339.7，同比增长：368.5% - 23.3% - 6.1% - 5.1% - EBITDA（亿港元）：72.4 - 84.3 - 87.2 - 90.7，同比增长：667.8% - 16.6% - 3.4% - 4.0% - 归母净利润（亿港元）：26.4 - 41.9 - 47.8 - 54.1，同比增长：150.4% - 58.6% - 14.2% - 13.2% - EBITDA率（%）：29.3 - 27.7 - 27.0 - 26.7，归母净利润率（%）：10.7 - 13.7 - 14.8 - 15.9 - EPS（港仙）：69.4 - 110.1 - 125.8 - 142.4，每股股息（港仙）：34.7 - 55.1 - 62.9 - 71.2[4] 资产负债表（单位：百万港元） - **2023A - 2026E** - 流动资产：5,143 - 6,588 - 7,267 - 7,686，非流动资产：24,039 - 22,583 - 21,137 - 19,698 - 资产总计：29,181 - 29,171 - 28,403 - 27,384，流动负债：10,330 - 10,242 - 11,086 - 11,372 - 非流动负债：20,178 - 18,163 - 14,161 - 10,152，负债合计：30,509 - 28,405 - 25,248 - 21,523 - 股本：3,800，股份溢价及储备：-5,127 - -3,034 - -644 - 2,061，股东权益合计：-1,327 - 766 - 3,156 - 5,861[7] 现金流量表（单位：百万港元） - **2023A - 2026E** - 税前利润：2685 - 4249 - 4853 - 5493，折旧及摊销：1,886 - 1,710 - 1,701 - 1,694 - 营运资金变动：1655 - -985 - -386 - -588，经营活动产生现金净额：8268 - 4910 - 6096 - 6517 - 投资活动产生现金净额：-125 - -254 - -255 - -256，融资活动产生现金净额：-10616 - -3093 - -5390 - -5705 - 现金净变动：-2473 - 1564 - 451 - 555，年初现金及现金等价物：6707 - 4232 - 5796 - 6246[8]