报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 上半年业绩符合预期,收入同比增长19.99%,归母净利润同比增长30.56% [1] - 动车组大修加速,老旧内燃机车淘汰逐步推出,为公司轨交业务增长提供支撑 [1] - 功率半导体新产能即将投产,为公司业绩增长提供新动力 [1] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持快速增长 [3] 主要财务指标总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为261.48、327.41、384.91亿元,同比增长19.9%、25.2%、17.6% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为37.02、45.95、52.84亿元,同比增长19.2%、24.1%、15.0% [3] - 毛利率预计将从2023年的33.9%逐步下降至2026年的32.5% [5] - 每股收益预计将从2.19元增长至3.73元 [5] 财务数据分析 - 2023-2026年资产负债率将从29%逐步下降至26% [6] - 2023-2026年经营活动现金流量净额将从27.82亿元增长至67.44亿元 [6] - 2023-2026年投资活动现金流出将从22.77亿元增长至63.62亿元,主要用于固定资产投资 [6] - 2023-2026年现金及现金等价物余额将从70.09亿元增长至67.52亿元 [6]

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营业收入约5467.44亿元,同比+3.02%;归母净利润802.01亿元,同比+5.29%;扣非归母净利润730.38亿元,同比+4.60% [3] - 2024Q2公司实现营业收入2830.37亿元,同比+1.09%,环比+7.33%;归母净利润505.92亿元,同比+5.17%,环比+70.87%;扣非归母净利润469.38亿元,同比+2.67%,环比+79.84% [3] - 收入结构持续优化,打造"数字转型"第二增长曲线,C端收入占主营业务比例同比下降2.3pct至55.0%,数字化转型收入同比+11%至1471亿元 [3] - 个人业务移动客户数上半年净增926万户,5G网络客户新增0.49亿户至5.14亿户,渗透率提升至51.4%;家庭业务家庭宽带客户数净增848万户至2.72亿户,千兆家庭宽带渗透率稳步提升至33.5%;政企业务移动云收入同比+19.3%至504亿元 [3] - 折旧摊销等成本优化下助力利润良好增长,2024年公司中期每股派息同比+7.0%至2.60港元,派息率稳步提升 [3] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入约5467.44亿元,同比+3.02% [3] - 2024年上半年公司实现归母净利润802.01亿元,同比+5.29% [3] - 2024年上半年公司实现扣非归母净利润730.38亿元,同比+4.60% [3] - 2024Q2公司实现营业收入2830.37亿元,同比+1.09%,环比+7.33% [3] - 2024Q2公司实现归母净利润505.92亿元,同比+5.17%,环比+70.87% [3] - 2024Q2公司实现扣非归母净利润469.38亿元,同比+2.67%,环比+79.84% [3] - 2024年公司中期每股派息2.60港元,同比+7.0% [3]

报告公司投资评级 - 报告将公司的投资评级上调为"买入"[8] 报告的核心观点 - 公司上市以来逐步兑现了"内源式发展与外延式扩张"并重的发展战略[16] - 随着两起跨国收购落地,公司将跻身全球珠光颜料市场,并处于领先地位[16] - 公司产能正在加速扩张,今年3月柳州二期3万吨珠光材料工厂逐步投产,今年4月桐庐10万吨人工云母产能启动建设[16] - 此次收购德国默克相关业务将显著拓宽公司的全球业务版图,并表后直接扩大近3倍收入和1.6倍EBIT[12] - 供应链协同后成本有望明显下降,并通过产品组合、专业技术和销售市场的互补实现1+1>2的效果[12] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年收入分别为14.35、17.00、19.34亿元,同比增加34.8%、18.5%、13.8%[16] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.10、2.67、3.08亿元,同比增加15.8%、26.8%、15.8%[16] - 公司2023年末账上现金32亿元,有息债务9.1亿元,资产负债率21%,杠杆提升有空间[14]

会议主要讨论的核心内容 行业情况分析 - 美国集中式光伏装机维持高增长,后续几年受并网许可限制将呈温和增长态势 [2][3][4][5][6] - 美国对光伏制造环节给予IIA补贴,刺激下游电站采购本土制造产品 [7][8][9] - 美国跟踪支架行业呈现龙头强者垄断格局,存在较高的渠道壁垒 [12][13] 公司竞争优势及业绩分析 - 公司产品性能领先,渠道优势明显,正加快美国本土制造布局 [11][13][14] - 公司二季度收入同比增长50%,获得大额IIA补贴提升利润 [15][16] - 公司全年业绩指引维持,收入和利润有望保持增长 [17] 问答环节重要提问和回答 提问 - 公司在手订单交付周期延长的原因是什么?对公司业绩有何影响? 回答 - 主要是由于美国光伏并网许可申请排队时间延长,导致项目周期变长 [18] - 但公司产品性能优势明显,渠道壁垒高,利润率较高,未来收入利润仍有望保持温和增长 [18][19][20]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩情况 - 公司二季度营收同比增长40%、环比增长14%,达到6700多亿新台币(约208亿美元),超出预期6亿美元 [3] - 公司二季度净利润同比增长36%、环比增长10%,达到2500亿新台币,超出预期100多亿新台币 [3] - 公司二季度毛利率为53.2%,符合公司长期目标53%左右 [3] - 公司三季度营收预计为225-226亿美元,毛利率预计为54.5%,较二季度有进一步提升 [5] - 公司三季度毛利率提升主要来自于3纳米制程良率改善,以及7纳米和6纳米利用率提升 [5] 先进制程发展情况 - 公司在7纳米以下制程技术领先行业,尤其在3纳米制程上遥遥领先三星和英特尔 [7][8] - 公司5纳米以下制程占行业85%以上,3纳米以下占95%以上 [7] - 英特尔在先进制程良率和产品迭代方面存在较大问题,导致大量外包给台积电 [8][9] - 公司2纳米制程预计明年下半年量产,客户需求高于3纳米和5纳米 [10] 先进封装发展情况 - 先进封装是未来10年内半导体行业的重要发展方向 [12][13] - 公司先进封装产能正在快速扩张,未来3年有望保持50%左右的高速增长 [13] - 先进封装带动了GPU、CPU、HBM等相关芯片和模块的需求增长 [13][14] 行业发展趋势 - 整体半导体行业需求短期恢复速度不及预期,但中长期仍有较大增长空间 [11][16] - 公司凭借先进制程和封装技术优势,在行业格局中地位稳固,不受短期干扰影响 [16] - 公司未来1-2年业绩有望保持30%左右的较高增速,盈利能力也有望进一步提升 [17][18] [2][3][5][7][8][9][10][11][12][13][14][16][17][18]

一、美国光伏市场概况 美国光伏市场集中式光伏装机受组件供应和并网许可限制，但今年仍维持高增长。 预计 2023 年美国新增光伏装机容量为 32.4GW，同比增长 60%。 其中集中式光伏装机容量为 22.5GW，同比增长 91%。 预计今年整体光伏装机容量为 43.3GW，同比增长 34%。 美国组件库存充足，进口政策波动对装机影响有限。 并网许可时间长达三年，装机总时间需五年。 预计未来集中式光伏装机容量将温和增长。 二、光伏跟踪支架市场及政策影响 美国光伏跟踪支架公司获得补贴，但补贴力度相对较小。 政策刺激本土光伏装机，基础补贴为 30%，额外补贴为 10%。 跟踪支架的主要构成元件在 2025 年初将实现 100%美国本土制造。 三、莱斯柴克公司业务表现 莱斯柴克公司主要用于美国集中式光伏电站，预计今年美国集中式光伏装机将维持 高增长，后续年份在并网许可限制下预计温和增长。 在新高利率环境下，美国 ABC 补贴使大多数电站项目具备经济性，并网截止时间 前会如期装机。 莱斯柴克公司在 2025 年初将实现 100%美国制造的跟踪支架，形成强竞争优势。 莱斯柴克产品矩阵完善，产品性能与行业领先水平持平，渠道 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司利润同比增长41.0%,符合预期,主要由光伏玻璃业务驱动 [5] - 2024H1公司光伏玻璃毛利率同比提升6.3个百分点至21.5%,系因成本下降、新产能占比提升、精简营运和优化成本管控带来效率提升 [5] - 公司电站业务2024H1毛利率和利润同比下滑,主要受人民币兑港元贬值、限电损失、部分市场化电力交易电价略低于上网电价等因素影响 [5] - 公司总产能持续提升,2024年末预计达32,200吨/日,海外产能占比将升至13% [5] - 2024H2行业整体盈利承压,但公司凭借技术领先、成本优势和海外产能布局,长期空间可期 [5] 分类总结 业绩表现 - 2024H1公司营收、毛利、归母净利润分别同比增长4.5%、27.5%、41.0%,符合预期 [5] - 公司宣派中期股息10港仙/股,分红率45.4% [5] 光伏玻璃业务 - 2024H1光伏玻璃收入、毛利各占87.4%、70.0% [5] - 光伏玻璃销量同比增长12.2%,毛利率同比提升6.3个百分点至21.5% [5] - 公司总产能持续提升,2024年末预计达32,200吨/日,海外产能占比将升至13% [5] 电站业务 - 2024H1电站收入、毛利各占12.2%、29.8% [5] - 电站业务毛利率同比下滑4.9个百分点至65.5%,主要受人民币兑港元贬值、限电损失、部分市场化电力交易电价略低于上网电价等因素影响 [5] 行业及公司展望 - 2024H2行业整体盈利承压,但公司凭借技术领先、成本优势和海外产能布局,长期空间可期 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [2] 报告的核心观点 - 公司提出2024年及2025年均实现约15%的平均有形股本回报率 [5] - 预期2024年银行业务净利息收益约为430亿美元 [5] - 预计2024年预期信贷损失占贷款总额平均值的百分比将介乎30-40个基点的中期规划范围 [5] - 公司2024年的目标派息率维持50% [5] - 公司宣布展开最多达30亿美元的进一步股份回购 [5] 财务数据总结 收入和利润 - 2024年上半年,公司除税前利润为216亿美元,与2023年上半年相比表现稳定 [6] - 2024年上半年,公司收入增加4亿美元至373亿美元,增幅为1% [6] - 公司以年率计之平均有形股本回报率为21.4%,不计及须予注意项目则为17% [6] - 公司预计2024年银行业务净利息收益将从之前的至少410亿美元上调至约430亿美元 [7] 成本和利润率 - 2024年上半年,公司营业支出为163亿美元,较2023年增加约5% [6] - 公司预期2024年对比2023年的成本增幅指引维持大约5% [7] 股东回报 - 公司董事会已通过派发第二次股息每股0.1美元 [6] - 公司宣布展开最多达30亿美元的股份回购 [5][6]

会议主要讨论的核心内容 1) 电力设备和新能源行业整体表现较强劲,其中光伏板块出现系统性回撤,主要原因是市场对中报业绩存在担忧 [1][2][3] 2) 光伏行业基本面有所改善,受益于美国降息预期以及国内政策支持,预计将出现反弹 [4][8] 3) 电力设备行业中,特高压和出海业务表现较好,预计将持续受益于基本面和政策支持 [5][6][13][14] 4) 锂电池行业中,优质龙头企业如宁德时代等仍有较好的成长性 [7][9] 问答环节重要的提问和回答 1) 对于光伏行业中报业绩担忧,分析师认为部分企业亏损主要是由于减值因素,经营性亏损并未恶化太多,预计行情将有所反弹 [3] 2) 对于电力设备出海业务,分析师认为海外需求依然较好,短期政策影响有限,但需关注中报业绩对高估值品种的影响 [6][7] 3) 对于锂电池行业,分析师重点推荐了宁德时代、当升科技等优质龙头企业,看好其产能利用率优势 [9] 4) 对于电力设备行业,分析师认为特高压和电网改革是重点推荐方向,建议关注相关核心设备企业 [13][14]

会议主要讨论的核心内容 1. 电信行业整体表现: - 本周电信网络板块中,光伏行情有所回暖,带动新能源板块表现强劲,但电网侧有一定回撤,可能存在一些交易性因素 [1][2] - 多家公司发布业绩预告,市场对中报的关注度不断聚焦,部分行业存在一些担忧,但实际经营亏损并未如市场担忧的那么大 [2][3] 2. 光伏行业分析: - 光伏板块在SNAC展后出现系统性回撤,主要源于对中报业绩的担忧,但实际上部分企业亏损主要是由于减值因素造成的 [3][4] - 光伏行业有望受益于美国降息预期、国内政策支持等因素,有望出现反弹,可能会回到SNAC期间的小平台水平 [4][5] 3. 电力设备行业分析: - 电力设备出海板块表现较为平淡,受海外政策影响的预期扰动持续发酵,但特高压等主线仍看好 [6][7] - 柔性直流有望成为特高压直流输电的主要形式,相关核心设备如化硫化、化硫变等前景看好 [7] - 海外电力设备需求较好,西门子、ABB等品牌优势明显,出海端担忧可能有所反应过度 [7][8] 4. 锂电池行业分析: - 6月动力电池产销数据保持较好增长,宁德时代等优质企业仍有较强基本面支撑 [9][10] - 重点推荐结构店、克拉利、上泰、湖南运能等中游优质企业 [8][10] 5. 光伏和电力设备行业投资建议: - 光伏行业重点推荐逆变器、新技术等标的 [11][12] - 电力设备行业重点推荐特高压、出海等主线,如平高、徐记、习电、思源等 [15][16] - 配网信息化、数字化相关标的如东方电子、国网南瑞等也值得关注 [16][17] 问答环节重要的提问和回答 1. 提问:美国突发事件对光伏行业的影响如何? 回答:从理性角度来看,市场已经充分考虑了美国政策变化对光伏行业的影响,短期内可能会对情绪造成一些扰动,但从基本面来看,光伏行业反弹的逻辑仍在,预计不会产生太大影响。[5] 2. 提问:电力设备行业的投资机会在哪里? 回答:特高压、出海等主线仍是重点推荐方向,如平高、徐记、习电、思源等;配网信息化、数字化相关标的如东方电子、国网南瑞等也值得关注。[15][16][17] 3. 提问:锂电池行业的投资机会在哪里? 回答:重点推荐结构店、克拉利、上泰、湖南运能等中游优质企业,他们在产能利用率等方面具有优势。[8][10]