公司投资评级 - 买入 (维持) [3] 报告的核心观点 - 矿山装备前景不明朗，新业务拖累业绩增长 [3] 市场数据 - 收盘价：4.92港元 [1] - 总股本：3,214百万股 [1] - 流通股本：3,214百万股 [1] - 净资产：12,001百万元 [1] - 总资产：38,190百万元 [1] - 每股净资产：3.76元 [1] 主要财务指标 - 收入 (百万元)：2023E: 20,278, 2024E: 21,324, 2025E: 23,229, 2026E: 26,286 [2] - 收入增长率：2023E: 30.52%, 2024E: 5.16%, 2025E: 8.93%, 2026E: 13.16% [2] - 归母净利润 (百万元)：2023E: 1,929, 2024E: 1,956, 2025E: 2,231, 2026E: 2,638 [2] - 归母净利润增长率：2023E: 15.86%, 2024E: 1.38%, 2025E: 14.09%, 2026E: 18.25% [2] - 净利润率：2023E: 9.07%, 2024E: 9.17%, 2025E: 9.60%, 2026E: 10.04% [2] - 每股收益（元）：2023E: 0.59, 2024E: 0.62, 2025E: 0.71, 2026E: 0.84 [2] 投资要点 - 业绩依然倒退：截至2024年9月30日止三个月，公司未经审核综合收入约为人民币51.54亿元，较2023年同期的49.98亿元增长3.1%，毛利约为12.89亿元，较2023年同期14.76亿元下降12.7%。未经审核综合溢利净额约为3.56亿元，较2023年同期的5.44亿元下降34.6%。母公司拥有人应占溢利约为人民币3.57亿元，较2023年同期5.7亿元下降37.3% [3] - 矿山装备前景不明朗：2024年三季度公司业绩下降的主要原因是矿山装备业绩倒退明显，由于煤炭价格下降煤炭企业（特别是民营企业）设备采购意愿下降，公司掘进机和综采收入都出现同比下降，3季度公司处置二手宽体车产品，矿山装备产生了较大的分红所得税。由于前两年国内煤炭市场增加产量加大了煤机设备的采购，而随着煤炭价格下行，预计煤机业绩短时间会将继续承压，公司矿山装备业务增长依赖于矿车（宽体车、矿卡）及新品（铰链车）的推进力度 [3] - 新业务拖累业绩增长：公司2023年收购的石油装备业务发展不及预期，2024年前三个季度合并口径带来亏损，而硅能、氢能、锂能等新业务还在投入期，也处于亏损当中，新业务的发展拖累了整体业绩的增长 [3] - 投资建议：预计公司2024、2025年收入分别为213.24、232.29亿元，同比增长5.16%、8.93%，归母净利润分别为19.56、22.31亿元，同比增长1.38%、14.09% [3] 主要财务比率 - 收入增长率：2023A: 30.52%, 2024E: 5.16%, 2025E: 8.93%, 2026E: 13.16% [5] - EBITDA增长率：2023A: 21.22%, 2024E: 9.20%, 2025E: 10.04%, 2026E: 17.14% [5] - 归母净利润增长率：2023A: 15.86%, 2024E: 1.38%, 2025E: 14.09%, 2026E: 18.25% [5] - 每股收益增长率：2023A: 15.86%, 2024E: 1.38%, 2025E: 14.09%, 2026E: 18.25% [5] - 净利率：2023A: 9.07%, 2024E: 9.17%, 2025E: 9.60%, 2026E: 10.04% [5] - ROE：2023A: 15.94%, 2024E: 15.24%, 2025E: 15.66%, 2026E: 15.62% [5] - ROA：2023A: 5.26%, 2024E: 5.26%, 2025E: 4.91%, 2026E: 5.25% [5] - 资产负债率：2023A: 67.00%, 2024E: 65.49%, 2025E: 68.63%, 2026E: 66.40% [5] - 流动比率：2023A: 128.48%, 2024E: 143.77%, 2025E: 135.87%, 2026E: 153.05% [5] - 资产周转率：2023A: 1.75, 2024E: 1.76, 2025E: 1.53, 2026E: 1.39 [5] - 每股收益（元）：2023A: 0.59, 2024E: 0.62, 2025E: 0.71, 2026E: 0.84 [5] - 每股净资产（元）：2023A: 3.67, 2024E: 4.08, 2025E: 4.54, 2026E: 5.38 [5] - 估值（倍）：2023A: 7.86, 2024E: 7.39, 2025E: 6.47, 2026E: 5.48 [5] - 估值（倍）：2023A: 1.25, 2024E: 1.13, 2025E: 1.01, 2026E: 0.86 [5]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 24Q3净利润表现亮眼，毛利率持续提升，营收1,672亿元（人民币，下同），yoy+8%，Non - IFRS归母净利润598亿元人民币，yoy+33%，超Factset一致预期12%，毛利率由去年同期49%提升至53%[1] - 国内游戏业务增速提速，24Q3增值服务827亿元（yoy+9%），其中国内游戏收入达373亿元（yoy+14%），国际游戏收入达145亿元（yoy+9%），递延收入同比增长23%[1] - AI广告持续赋能，搜索收入快速增长，24Q3营销服务收入达300亿元，yoy+17%，搜索收入同比增长超过一倍[1] - 小程序生态拓宽，24Q3小程序交易额达2万亿人民币，微信小商店升级为微信小店为商家提供流量和交易支持[1] - 24Q3回购约359亿港元，公司表示今年回购会超1,000亿港元，业务正产生可观现金流用于股息发放和股票回购[1] - 预期24/25/26年收入分别为6,532/7,214/7,918亿元，Non - IFRS归母净利2,213/2,407/2,649亿元[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年营业收入分别为609,015、653,203、721,399、791,756百万元，同比增长分别为9.8%、7.3%、10.4%、9.8%[2] - 2023 - 2026年Non - IFRS归母净利润分别为157,688、221,308、240,689、264,923百万元，同比增长分别为40.3%、40.3%、8.8%、10.1%[2] - 2023 - 2026年毛利率分别为48.1%、53.0%、54.7%、54.9%，Non - IFRS归母净利润率分别为25.9%、33.9%、33.4%、33.5%[2] - 2023 - 2026年Non - IFRS基本每股收益分别为16.28、22.99、25.00、27.52元[2] - 2023 - 2026年资产负债率分别为33.3%、30.9%、29.3%、27.9%，流动比率分别为2.44、2.80、3.10、3.40，速动比率分别为2.44、2.80、3.10、3.40[8] - 2023 - 2026年应收账款周转率分别为8.9、9.5、10.5、11.6，PE（Non - IFRS）分别为22.1、15.7、14.5、13.1[8] 市场数据 - 2024 - 11 - 13日收盘价（港元）为403.8，总股本（亿股）为92.7，流通股本（亿股）为92.7，归母净资产（亿元）为9,126[3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 中芯国际2024Q3业绩创季度新高，收入和毛利率均超预期，12英寸晶圆业务表现良好，推动平均价格提升 [1][2] - 成熟制程供需关系仍存在压力，但12英寸产线发展有助于优化业务组合，边缘终端AI发展有望带动增量需求 [3] - 预计2024-2026年收入和归母净利润将持续增长 [3] 市场数据 - 2024-11-12收盘价为27.15美元，总股本7,975百万股，流通股本5,986百万股，归母净资产20,617百万美元，总资产47,211百万美元，每股归母净资产2.59美元 [2] 主要财务指标 - 2024Q3收入21.71亿美元，同比增长34%，环比增长14.2%，毛利率20.5%，归母净利润1.49亿美元 [1] - 2024Q4收入指引21.71-22.14亿美元 [1] - 2024Q3晶圆月产量88.4万片，同比增长11%，环比增长6%，产能利用率90.4% [2] - 2024Q3 8英寸晶圆收入4.4亿美元，12英寸晶圆收入16.09亿美元，12英寸晶圆收入环比增长23.8% [2] - 预计2024年年底月产能达到90万片等效8英寸晶圆 [2] - 预计2024-2026年收入分别为80.15/93.48/102.02亿美元，归母净利润分别为5.84/8.20/11.23亿美元 [3] - 2024-2026年毛利率预计为16.7%/19.4%/22.3% [4] 行业展望 - 预计2025年非AI晶圆代工市场同比增长4%-9%，晶圆出货量增长双位数 [5] - AI应用从数据中心扩展至手机、IOT等边缘终端，中芯国际有望通过BCD、NPU等产品获得AI业务增长机会 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告的核心观点 - 长期看好报告研究的具体公司基本面向上，看好稳步拓店+品牌力强劲+基本盘店效有韧性+积极探索新模式+派息回购回报可观[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年Q3公司实现营业收入30.7亿美元，同比增长5%，归母净利润为3.0亿美元，同比增长22%，核心经营利润为3.7亿美元，同比增长18%[3] - 预计报告研究的具体公司2024/2025/2026年营业收入为114.26/123.83/134.05亿美元，同比增长4.1%/8.4%/8.2%；归母净利润为9.1/9.9/10.7亿美元，同比增长10.2%/8.5%/8.3%；EPS为2.36/2.63/2.92美元[3] - 2024年以来公司保持积极的派息回购，前三个季度累计派息1.9亿美元、回购10.6亿美元，总共向股东返还12.4亿美元，全年预算为15亿美元，将2024 - 2026年三年合计30亿美元派息回购额度提升至45亿美元，占当前市值比例为23%[3] - 2024Q2肯德基和必胜客的餐厅经营利润率分别为18.3%和12.8%，同比下降0.3和提升0.1个百分点[3] - 2024Q3肯德基的同店销售同比下降2%，其中客流同比增长1%，客单价同比下降3%；必胜客的同店销售同比下降6%，其中客流同比增长4%，客单价同比下降9%[3] - 2024Q3公司总净增门店为438家，截至2024Q3总门店数为15861家，其中肯德基和必胜客分别为11283和3606家，同比增长14%和13%[3] - 肯德基K COFFEE前三个季度销售杯量约2亿杯，超过2023全年杯量，并行门店数量已经达到500家；必胜客门店小型化继续推进，截至目前共有150家存量门店完成WOW店型转化，且逐步向广东以外地区拓展[3] - 报告研究的具体公司正积极探索轻资产化，下沉市场小镇加盟模式拓店可期，其资本开支远低于传统模式，约只有常规店型的三分之一[3] - 报告研究的具体公司2023A - 2026E的营业收入、归母净利润等各项财务指标呈现一定的增长或变化趋势[4][6][7] - 报告研究的具体公司2023A - 2026E的现金流量情况，包括经营、投资、融资活动产生的现金流量等[8] 经营情况 - 餐厅经营利润率保持稳健，必胜客盈利能力同比继续保持提升趋势[3] - 同店降幅环比缩窄，公司积极推出新品并调整产品组合，客单价降幅缩窄的情况下客流仍正增长，同店表现有韧性[3] - 积极开店，总净增门店数量稳定，肯德基和必胜客门店数量同比增长[3] - 新店型发展良好，肯德基K COFFEE销售杯量和并行门店数达到目标，必胜客门店小型化推进并拓展区域，探索轻资产化模式[3]

投资评级 - 报告对固生堂的投资评级为"买入" [1][4] 核心观点 - 固生堂三季度经营趋势良好，内生增长稳健，扩张加速 [3] - 公司加速省会城市规模化布局，加强线上服务覆盖度 [4] - 三季度就诊人次延续高增长趋势，老店稳健，扩张加速 [6] 财务表现 - 预计2024-2026年收入分别为30.74亿元、39.52亿元、50.66亿元 [4] - 预计2024-2026年经调整净利润分别为4.15亿元、5.41亿元、7.06亿元 [4] - 2024-2026年经调整净利润增长率分别为36.06%、30.52%、30.46% [7] - 2024-2026年调整后净利率分别为13.49%、13.69%、13.93% [7] - 2024-2026年ROE分别为13.10%、17.16%、20.21% [7] 业务发展 - 2024年10月18日，固生堂郑州金水英协分院正式开业，标志着公司在省会城市规模化发展战略布局上又迈出坚实一步 [4] - 2024年9月11日，固生堂与美团医疗达成战略合作，旗下70多家中医医疗机构及3万多名中医师将全面入驻美团 [4] - 截至2024年9月底，固生堂在2024年新增19家门店，包括4家自建门店和15家并购门店 [6] - 2024年前十个月，固生堂全国名中医数量增加超30位，省级名中医增加超100位 [6] 市场表现 - 截至2024年9月30日止三个月，客户就诊人次总数约为148.5万人次，较2023年同期增长约25.0% [6] - 新成立的医疗机构客户就诊人次总数约为7.7万人次，占上述客户就诊人次增长率25.0%中的6.5% [6]

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司在24Q3收入创季度新高，收入435.5亿元人民币（YoY+21.1%），归母净利润15.5亿元人民币（YoY+1.1%），2024年前三季度收入1,221亿元人民币（YoY+32.54%），归母净利润30.63亿元人民币（YoY+0.64%）[1] - 消费电子业务受益于主要客户份额提升、高端化趋势，且收购捷普结构件产线临近一年，经管理优化后有望提高运营效率、增厚产线利润，同时全球手机和平板电脑出货量有增长，市场整体温和复苏[2] - 新型智能产品业务中，2024年户用储能业务有压力，但服务器、机器人市场有望取得突破，二者有望成为新兴增长点[2] - 新能源汽车业务背靠母公司，母公司24Q3整车出货量高增（113.5万辆，YoY+37.8%），预计将成为公司业绩坚实基础，且随着多种产品增长和新产品量产放量，单车价值量有望进一步提升[3] 财务相关总结 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营收分别为1,710/1,897/2,030亿元人民币，净利润分别为45.61/63.02/72.54亿元人民币[3] - 给出了2023A - 2026E的主要财务指标，如营业收入、同比增长、归母净利润、同比增长、毛利率、每股收益、市盈率等[3][7] - 列出了2023A - 2026E的会计年度中，税前利润、折旧和摊销、经营活动产生现金流量、投资活动产生现金流量、融资活动产生现金流量等现金流量相关数据[5] - 展示了2023A - 2026E的资产负债表和利润表相关数据，包括流动资产、货币资金、应收账款等[6] - 呈现了2022A - 2025E的成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等相关比率[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司持续深化"一个客户、多种产品、一站式服务"的综合金融模式，满足不同客户的综合金融需求 [2] - 三大核心业务(寿险及健康险、财产保险、银行)营运利润稳健增长 [2] - 代理人渠道新业务价值率提升,新业务价值同比快速提升 [2] - 财险保费提升,综合成本率优化 [2] - 保险资金投资组合规模增长,年化综合投资收益率提升 [2] 寿险及健康险业务 - 2024年前三季度,公司寿险及健康险业务新业务价值同比增长34.1% [2] - 其中,代理人渠道新业务价值同比增长31.6%,人均新业务价值同比增长54.7% [2] - 银保渠道新业务价值同比增长68.5% [2] - 2024Q1-3,公司按标准保费计及按首年保费计的新业务价值率分别为31.0%及25.4%,同比分别上升5.7、7.3个百分点 [2] 财产保险业务 - 2024年前三季度,平安产险实现保险服务收入2,460.22亿元,同比增长4.5% [2] - 实现营运利润139.87亿元,同比增长39.7% [2] - 2024Q1-3,平安产险整体承保综合成本率同比下降1.5个百分点至97.8% [2] 银行业务 - 2024年前三季度,公司银行业务实现营运利润56.14亿元,同比增长5.1% [2] 风险提示 无

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024 年 1-9 月公司录得净利润 1 亿美元，同比增长超 335%，主要受益于 EGO 强劲表现、去库周期结束带动出货增长、生产规模修复及经营效率提升、营运开支优化 [5] - 公司预计 2024 年全年有望维持 20%+的收入增速 [5] - 线上渠道快速增长，2024 年公司线上渠道收入占比有望达到双位数水平，未来有望持续维系快于公司整体的收入增长 [5] - 经销商渠道稳步发展中，公司正在推进北美主要市场的高端分销商合作关系，欧洲的分销政策在未来有望持续调整，带动毛利率进一步提升 [5] - 2024Q3 毛利率有望同比改善，受益于高毛利率品牌 EGO 的销售表现、Q3 生产规模恢复带来的规模效应、原材料价格较低等有利因素 [5] - 下游零售商库存恢复至较健康水平，带动公司出货端实现增长，EGO 有望在行业下游终端需求仍偏弱的背景下，实现快于行业平均的增速水平 [5] - 我们预计 2024-2026 年的营业收入将分别达到 16.55、19.22 及 21.98 亿美元，同比变动+20.4%，+16.1%及+14.4% [5][8] - 我们预计 2024-2026 年经调整净利润分别达 1.31、1.50 及 1.78 亿美元，2024 年同比扭亏为盈、2025-2026 年分别同比变动+15.1%及+18.3% [5][8] 财务数据总结 - 2023 年营业收入为 13.75 亿美元，同比下降 30.9% [4] - 2024 年预计营业收入为 16.55 亿美元，同比增长 20.4% [4][8] - 2023 年经调整净利润为-3700 万美元，2024 年预计扭亏为盈，达 1.31 亿美元 [4][8] - 2023 年毛利率为 28.1%，2024 年预计提升至 32.7% [4][9] - 2023 年 ROE 为-3.9%，2024 年预计提升至 12.3% [9]

报告公司投资评级 - 报告给予玖龙纸业"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 产能扩张期步入尾声,资本开支即将放缓 [4] - 浆纸一体化布局稳步推进,吨盈利环比提升 [5] - 需求平淡,价格平稳,但成本下降驱动公司吨毛利环比提升 [5] - 预计公司未来3年收入和净利润将保持增长,2025年收入648.96亿元,同比增长9.1%,归母净利润12.58亿元,同比增长66.7% [6][9] 财务数据总结 - 2024财年营业收入595.0亿元,同比增长4.9% [5] - 2024财年归母净利润7.5亿元,扭亏为盈 [5] - 2024财年销量同比增长18.3%至约1960万吨 [5] - 2024财年毛利率9.6%,净利率1.3% [10] - 2024财年经营性现金流净额亏损7.9亿元,主要系应收银行票据大幅增加所致 [5] - 预计2025-2027年收入和净利润将保持增长,2025年收入648.96亿元,同比增长9.1%,归母净利润12.58亿元,同比增长66.7% [6][9] - 预计2025-2027年毛利率将逐步提升至10.6%,净利率将提升至2.9% [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024H1 公司业绩承压,营收同比增长7.8%,归母净利润同比增长5.8%,毛利率和净利率均有所下降 [7] - 公司作为代建行业龙头,叠加地产政策持续发力,预计业绩仍有望保持稳定 [7] - 我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为10.25/12.07/13.50亿元,分别同比增长5.3%/17.8%/11.8% [7] 公司财务数据总结 营收和盈利能力 - 2024年营业收入为35.11亿元,同比增长6.3% [6] - 2024年归母净利润为10.25亿元,同比增长5.3% [6] - 毛利率维持在51.5%左右,归母净利率维持在29.2%左右 [6] 资产负债情况 - 2024年末总资产为69.69亿元,总负债为26.20亿元,资产负债率为37.6% [11] - 2024年末净资产为43.49亿元,每股净资产为2.09元 [11] 现金流 - 2024年经营活动产生的现金流量净额为6.42亿元 [11] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为-0.18亿元 [11] - 2024年融资活动产生的现金流量净额为-8.20亿元 [11]