01 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint • Macro at a Glance 周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点 • 周度FICC资产观点 02 03 宏观数据全息图及基本面高频数据 • 大选追踪 – 川普 vs 拜登 Special report on Guotai Junan Futures 周度重点宏观逻辑追踪 及FICC观点 Special report on Guotai Junan Futures PPI和Headline通胀仍受4月份期能源商品上涨影响，但市场并不愿过多关注——更高频的大宗商品尤其是能源价格已然回落。 从我们更关注的核心通胀看，我们前期的逻辑——二手车带动核心商品回落如期呈现，而核心服务端同比仍旧过热（交通运 输、医疗保健等），休闲服务项在美国餐饮业薪资提升的环境下环比回升较大。 目前交易的是通胀的边际缓和而非通胀趋势下行，意味着对美元和美债收益率的下行空间有限。 "超核心"通胀环比小幅回落对市场有所安抚 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 Special report o ...

宏观经济与政策 - 2024年5月20日，中国人民银行公布1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均与前值持平[2][4] - 5月15日，中国人民银行开展1250亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.50%，与上月持平[4] - 美联储主席鲍威尔于5月20日发表视频讲话，市场关注其对货币政策的表态[3] 美国经济数据 - 预期美国4月成屋销售年化总数为418万户，前值为419万户，若低于前值将抑制基本金属期货上涨[6] - 预期美国4月耐用品订单月率初值为0.5%，前值为2.6%，若低于前值将抑制有色金属和原油期货价格上涨[10] - 预期美国截至5月18日当周初请失业金人数为22.0万人，前值为22.2万人，若低于前值将轻度有助于工业品期货价格上涨[20] 能源市场 - 预期截至5月17日当周EIA原油库存减少250.8万桶，若继续减少将有助于原油及相关期货价格上涨[7] - 预期截至5月19日当周EIA原油库存增加504万桶，若继续增加将抑制原油及相关期货价格上涨[11] 制造业与消费 - 预期欧元区5月SPGI制造业PMI初值为46.6，前值为45.7，若高于前值将有助于有色金属和原油期货价格上涨[19] - 预期美国5月SPGI制造业PMI初值为50.5，前值为50.0，若高于前值将轻度有助于有色金属和原油期货价格上涨[21] 国际会议与政策 - 5月23日至5月25日，G7财长与央行行长举行会议，讨论全球经济发展情况[24]

白酒行业 - 白酒行业受政策影响，预计将分成两波走，第一波是政策预期回暖，第二波是房地产回升带来的业绩体现[2] - 房地产市场政策力度加大，对白酒行业有利，建议重点配置冻销良好和超跌低估值的标的[4] 饮料和啤酒行业 - 饮料和啤酒行业二季度有望出现明显的边际好转，受天气和政策影响，预计销量将有所提升[5] - 青岛啤酒、烟金啤酒、冻喷饮料等公司受益于成本下降，利润出现超预期好转，值得重点关注[6] 大众品行业 - 大众品行业可能会见底回升，餐饮等公司有望出现估值修复的机会，建议关注高股息公司成德路[7] 商旅和免税行业 - 商旅和免税行业面临压力，但可能存在低估值反弹机会[10] 餐饮行业 - 餐饮行业受到商务相关压力，个人消费为主的公司面临差距[10] 科学国际 - 科学国际是重点推荐，同时看好出海、环境珠宝、家人教育等领域[10] 亚马逊平台 - 亚马逊平台表现强劲，公司如安科创新有上行机会[11] 环境珠宝 - 环境珠宝受金价影响，预计在金价回落后有起稳回升迹象[11] 教育行业 - 教育行业仍然强势增长，推荐行动教育、粉底华头山地等公司[12] 房地产行业 - 房地产行业政策利好，推荐关注老板电器、公牛集团等公司[13] 照明行业 - 照明行业优秀公司如公牛集团有机会，短期估值稍贵但优质[14] 家电板块 - 家电板块可能受大宗原材料价格涨幅和空调库存压力影响[14] 海外市场 - 海外市场需求旺盛，推荐关注海尔、格力电器等公司[15] 美国关税 - 美国对中国纯电车加征百分百关税，但对整车和零部件出口影响较小[18] 摩托车出口 - 大排量摩托车出口增长加速，南美等地区市场快速增长[19] 乘用车出海 - 乘用车出海仍将强化，推荐关注长城汽车、长安汽车、江淮汽车等公司[20] 家具行业资产 - 家具行业资产负债表健康，资本开支逐步放缓，现金流优势明显[21] 家具行业渠道 - 家具行业渠道压力逐步改善，基本面底部区间，估值悲观预期充分反映[22] 家具公司分红 - 家具公司分红比例高，股息率较好，估值处于底部区间[23] 家具行业市占率 - 家具行业市占率低，未来市占率提升空间大，客单价提升和品类扩张有望带来增长[24] 家具行业政策 - 家具行业在政策呵护下，向上趋势值得关注，推荐重点关注龙头公司如顾家、欧派等[25] 生猪市场 - 5月19号全国生猪均价为15.6元/公斤[27] - 动肉体重从126、127公斤降至123、124公斤[27] - 二季度以来出栏量逐步下降，供给处于相对正常水平[27] - 供需矛盾显现，二次预肥价格有所推动但力量下降[28] - 2023年三季度能发母株产能下降速度更快[28] - 今年二季度供给量逐步下降，价格开始上涨[28] - 猪价16元是行业龙头上市公司利润整体转正的开始[29] - 龙头上市公司估值仍较低，投资价值较高[29] - 推荐投资标的为牧原、温氏和神农集团等成长性强公司[29] - 动保和饲料公司有望受益于猪价上涨，需求预计提升[30]

业绩总结 - 地产数据的同比增速、缓比修窄，支撑政策效果开始显现[20] - 二季度专案债发行率环比增长，建设公司业绩有望改善[23] - 中国建筑是地产行情中受益最大的建筑公司，具有融资优势[24] 用户数据 - 地产好转可能降低建筑公司的财务风险，提升自由现金流和股息策略的价值[22] - 从销售端看，中国建筑是首选，江峰集团在聚工端表现优秀[27] 未来展望 - 地产需求的拉动不仅是货币宽松，还应从财政角度理解[13] - 地产施工企业可能受益于地产好转，业绩有望反转[26] 新产品和新技术研发 - 地产行情对建筑行业影响狭一件，可能重塑建筑公司的盈利模式[21] 市场扩张和并购 - 地产股和非地产股是当前市场的两种主要股票选择[28] 负面信息 - 地产股的贷选股尚未明确方向，建筑行业仍处于初级阶段[25] - 地产开发企业、央企、国企、地方民企等选股方向尚未明确[25]

业绩总结 - 地产行情在7月份三中全会之前看好[1] - 地产股将在7月份三中全会之前成为最强方向[2] - 地产数据的同比增速、环比改善，政策效果开始显现[20] - 二季度专案债发行率翻倍，建设公司业绩有望改善[23] - 建筑公司业绩坚定，江峰集团在聚工端表现优秀[26] 用户数据 - 中长期美国降息预期可能导致人民币升值，外资流入可能改变地产行情[7] - 地产需求增长不仅受货币宽松影响，还受财政角度影响[13] - 地产好转和财税体制变革将重塑建筑公司模式，建筑行业现金流、价值、股息策略有望提升[22] 未来展望 - 投资选择应逐渐从货币向财政转变，以财政作为行业配置和选择的基础[10] - 地产政策从共举端转向虚拟端，国土资源部18个月库存以上不批地[19] - 地产行情对建筑行业的影响，地方政府财源增加对建筑行业有利[21] 新产品和新技术研发 - 地产政策从共举端转向虚拟端，国土资源部18个月库存以上不批地[19] - 地产数据的同比增速、环比改善，政策效果开始显现[20] 市场扩张和并购 - 地产政策从共举端转向虚拟端，国土资源部18个月库存以上不批地[19] - 地产行情对建筑行业的影响，地方政府财源增加对建筑行业有利[21]

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《私募证券投资基金运作指引》发布相关 - 中国证券投资基金业协会于4月30日发布了《私募证券投资基金运作指引》[2] - 《指引》全面贯彻了《私募投资基金监督管理条例》和《国九条》相关要求[2] 私募证券投资基金运作规模要求 - 初始实缴募集资金规模不得低于1000万元[4] - 上一年度日均基金资产净值低于1000万元需停止申购并披露[4] 投资者适当性要求 - 私募基金管理人应履行投资者适当性义务，推荐适当产品给合格投资者[6] - 强化投资者适当性要求，匹配投资者风险评级与基金风险等级[6] 业绩信息披露要求 - 私募基金管理人应披露私募证券投资基金及其业绩相关信息[9] - 展示私募证券投资基金过往业绩需客观、真实、准确、完整[9] 投资比例限制 - 单只私募证券投资基金投资于同一资产不得超过基金净资产的25%[23] - 同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产不得超过25%[23] 流动性管理 - 每周至多开放一次申购、赎回，临时开放受限[11] - 存续期间办理申购、赎回的开放式私募证券投资基金或封闭式私募证券投资基金[11] 风险管理 - 私募基金管理人应建立风险准备金，计提比例不低于管理费收入的10%[57] - 建立公平交易制度及资产监控机制，确保公平交易原则的实现[48][51]

声明 4 月 30 日 09:30，国家统计局和中国物流采购联合会将公布中国 4 月官方制造业 PMI 和非制造业 PMI。 4 月 30 日 09:45，英国 Markit 公司将公布中国 4 月财新制造业 PMI。 4 月 30 日 17:00，欧盟统计局将公布欧元区 2024 年第一季度 GDP 初值。 5 月 1 日 20:15，美国 ADP（自动数据处理公司）将公布 4 月 ADP 就业人数变化。 5 月 1 日 22:00，美国 ISM（供应管理协会）将公布美国 4 月 ISM 制造业 PMI。 5 月 2 日 02:00，美联储 FOMC 公布利率决议及政策声明，预期美联储将联邦基金利率保持不变。 5 月 3 日 20:30，美国劳工部统计局将公布 4 月非农就业报告。 5 月 2 日 20:30，美国劳工部将公布截至 4 月 27 日当周初请失业金人数。 此外，重点关注国内宏观政策变化、国际地缘政治局势、美联储官员讲话等因素对于期货市场的影响。 欧元区4月经济景气指数 点评：4月29日20:00，德国联邦统计局将公布德国4月CPI年率初值，预期德国4月CPI年率初值为2.3%，前 值为2.2% ...

公司业绩 - 宁德时代在2023年和2024年的表现超出市场预期，表现出强劲的盈利能力[2] - 宁德时代完成了过去两年新一代资本投资能力，资金需求将显著减少，股东回报逐渐增强[2] - 2024年轻负载电池总消耗量将达到7744吨，市场容量预计超过38亿元人民币[10] - 2023年全年银光复银将用量大概在5032吨，对应白银耗量大概在4651吨，占比2023年全年总银耗的供给大概在15%[10] 技术发展 - 宁德时代的技术水平将在今年继续提升，其仿生电池“神经电池”受到客户认可，市场份额可能继续增长[3] - 0BB技术预计在高端每瓦降低约1至2美分[11] - 0BB技术的快速推广阶段[13] - 0BB技术改进了对中国产业的要求，预计将提高0BB中国产业的整体盈利能力[13] 市场趋势 - 电动车赛道有望再次加速，电动车行业的四大痛点逐一被克服，电动车智能化水平进一步提高[4] - 银价上涨导致银矿企业和一些银矿企业有大量银存储，对其当前业绩有更好的积极贡献[13] - 公司将专注于代表0BB的快速响应计划的实施[13] - 银价急剧上涨，包括广福银河、银矿企业和包括0BB在内的新技术解决方案，将带来一些投资机会[14]

人民币汇率 - 人民币中间价继续维持强势，11日中间价与即期差值录得历史峰值1597点，最新仍超1400点[5] - 离岸人民币即期本周下跌0.22%[36] 美元走势 - 美元短期暂缓涨势，但强基本面因素未逆转，美债与非美10Y利差创下阶段新高，6月节点美欧央行降息时间差继续成为二季度关键逻辑[6] - 美元在地缘政治影响下周度走强，维持二季度整体偏强判断[26] - 美元指数本周上涨0.11%[36] 财报季 - 美股2024一季度财报季开启，市场对本期财报表现赋予更重的宏观意义，核心板块如美国系统性银行财报给出的信息喜忧参半[8] 市场展望 - 10年期美债收益率如期上行，二季度均衡偏多判断[29] - 10年期美债与G7国家平均利差在逐渐缩小[37] - 人民币中美10年期和3个月国债收益率利差逐渐扩大[39] 大宗商品 - 大宗商品中，CBOT大豆本周下跌2.00%[41] - LME原铝本周上涨7.02%[41] - 伦敦金现本周上涨2.03%[41] - 布伦特原油本周下跌2.73%[41]