期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 价格方面，大宗涨价环境下明显改善，主要原材料购进价格为 56.9，近七年中位数为 51.8；环比 2.9pct，近七年中位数-1.2pct。出厂价格为 50.4，近七年中位数为 49；环比 1.3pct，近七年中位数- 1.2pct。从 PMI 价格指标对 PPI 的领先性来看，后期 PPI 环比有望回升，带动 PPI 同比改善，后期 PPI 跌幅有望缩窄至-2%以内。但另一方面，原材料购进价格改善程度好于出厂价格，显示企业成本上升较 快，向下游传导仍受限。 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 图 1：5 月 PMI 回落至荣枯线下方 图 2：供需双双回落拖累 PMI 走低 49.50 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 % 中国:PMI -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 百分点 PMI分项环比变动贡献 生产 新订单 从业人员 供货商配送时间 原材料库存 PMI环比变动 生产方面，报 50.8 环比-2.1，近七年中位数 0.5，回落幅度远大于季节性，但仍在荣枯线上方 ...

大家好欢迎参加六月投资展望从春到夏的消费电话目前所有的参会者均处于拼音状态现在开始播报声明声明播报完毕后请主持人举行发言谢谢本次电话会议仅服务于国泰捐赠券正式签约客户会议音频及文字记录的内容仅供国泰捐赠券客户内部学习使用 不得外发并且必须经国泰居安证券研究所审核后方可留存国泰居安证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容未经允许和授权转载转发均属侵权国泰居安证券将保留追究其法律责任的权利国泰居安证券 不承担因转载转发引起的任何损失及责任市场有风险投资需谨慎提请广大投资者谨慎做出投资决策各位投资者大家下午好今天邀请我们国泰金融消费组跟大家一起分享一下 6月投資的一個展望以及從春到夏的整個消費行業的一些變化我是國泰軍研究所之猛從目前來看經歷了這個四、五月份就是二季度大家也看到了整個二季度消費的一個情況從我們瞭解來看的話其實各個消費者行業也都發生了一些變化這些變化跟整個經濟、政策以及天氣還是息息相關的目前看的話四、五月份 整个消费这一块稳中略微有些放缓整个增速这一块略微有些放缓鸡堂很多纸行业都出现了类似的这种特征所以其实这个特征目前来看的话现在还在延续这个我们刚刚讲了跟整个经济、天气、政策都有一定的这种关系所以也发 ...

宏观经济分析 - 美国经济趋势性并不显著，边际变化成为宏观情绪和配置范式变化的关注点[4][5] - 高频前瞻性指标如金融条件指数和经济惊喜指数可以更快捕捉宏观情绪的变化[4][5][6] - 美国经济数据和预期差的变化可能会放大资产价格的波动幅度[4] 利率和通胀分析 - 欧洲国债收益率上行速度较美债更快，美联储官员讲话偏鹰[7][8][9] - 美国通胀数据保持韧性，中短期利率上行更快[21] - 美国长债收益率中的期限溢价因子有所回落[8] 企业盈利分析 - 美股Q1财报整体表现仍具韧性，可选消费、通讯和科技板块表现亮眼[14][15][16][17] - 英伟达Q1财报大幅超预期，带动科技板块支撑美股风险偏好[10][11][12][13] 资产配置建议 - 美元短期或有上行压力，日元短期偏弱[18][19][20] - 黄金短期面临高位回调压力[22] - 金银比或有反转上修机会[23]

报告的核心观点 - 本报告主要关注未来一周内的宏观经济数据发布情况,包括中国工业企业利润、德国IFO商业景气指数、美国消费者信心指数、欧元区经济景气指数和工业景气指数、美国GDP修正值、美国PCE物价指数等[2][3][4][5][6][10][12][14][19][20][22] - 关注这些宏观数据对期货市场的影响,如工业企业利润和PMI数据对工业品期货的影响,美国经济数据对黄金白银期货的影响,原油库存变动对原油期货的影响等[4][6][15][17][18][19][21][23] - 此外还关注OPEC与非OPEC产油国部长级会议的结果及其对原油期货的影响[24][25] 报告内容总结 宏观经济数据 - 中国4月规模以上工业企业利润:1-3月同比增长4.3%,3月同比下降3.5% [4] - 德国5月IFO商业景气指数:预期90.3,前值89.4 [5] - 美国5月谘商会消费者信心指数:预期95.9,前值97 [6] - 德国6月Gfk消费者信心指数:预期-23,前值-24.2 [8] - 德国5月CPI初值:预期同比2.4%,前值2.2% [9] - 欧元区5月经济景气指数:预期96,前值95.6;5月工业景气指数:预期-8,前值-10.5 [12] - 欧元区4月失业率:预期6.5%,前值6.5% [13] - 美国2024年第一季度GDP修正值:预期年化季率1.5%,初值1.6%,2023年四季度3.4% [14] - 美国4月季调后成屋签约销售指数:预期月率0.3%,前值3.4% [17] - 中国5月官方制造业PMI:预期50.5,前值50.4;5月官方非制造业PMI:预期51.5,前值51.2 [19] - 欧元区5月CPI初值:预期未季调年率2.5%,前值2.4%;核心CPI预期2.9%,前值2.8% [20] - 美国4月个人支出月率:预期0.3%,前值0.8%;4月个人收入月率:预期0.3%,前值0.5% [21] - 美国4月PCE物价指数年率:预期2.7%,前值2.7%;核心PCE预期2.8%,前值2.8% [22] - 美国5月芝加哥PMI:预期40,前值37.9 [23] 其他关注事项 - 关注OPEC与非OPEC产油国部长级监督委员会会议结果及其对原油期货的影响 [24][25]

01 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint • Macro at a Glance 周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点 • 周度FICC资产观点 02 03 宏观数据全息图及基本面高频数据 • 大选追踪 – 川普 vs 拜登 Special report on Guotai Junan Futures 周度重点宏观逻辑追踪 及FICC观点 Special report on Guotai Junan Futures PPI和Headline通胀仍受4月份期能源商品上涨影响，但市场并不愿过多关注——更高频的大宗商品尤其是能源价格已然回落。 从我们更关注的核心通胀看，我们前期的逻辑——二手车带动核心商品回落如期呈现，而核心服务端同比仍旧过热（交通运 输、医疗保健等），休闲服务项在美国餐饮业薪资提升的环境下环比回升较大。 目前交易的是通胀的边际缓和而非通胀趋势下行，意味着对美元和美债收益率的下行空间有限。 "超核心"通胀环比小幅回落对市场有所安抚 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 Special report o ...

宏观经济与政策 - 2024年5月20日，中国人民银行公布1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均与前值持平[2][4] - 5月15日，中国人民银行开展1250亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.50%，与上月持平[4] - 美联储主席鲍威尔于5月20日发表视频讲话，市场关注其对货币政策的表态[3] 美国经济数据 - 预期美国4月成屋销售年化总数为418万户，前值为419万户，若低于前值将抑制基本金属期货上涨[6] - 预期美国4月耐用品订单月率初值为0.5%，前值为2.6%，若低于前值将抑制有色金属和原油期货价格上涨[10] - 预期美国截至5月18日当周初请失业金人数为22.0万人，前值为22.2万人，若低于前值将轻度有助于工业品期货价格上涨[20] 能源市场 - 预期截至5月17日当周EIA原油库存减少250.8万桶，若继续减少将有助于原油及相关期货价格上涨[7] - 预期截至5月19日当周EIA原油库存增加504万桶，若继续增加将抑制原油及相关期货价格上涨[11] 制造业与消费 - 预期欧元区5月SPGI制造业PMI初值为46.6，前值为45.7，若高于前值将有助于有色金属和原油期货价格上涨[19] - 预期美国5月SPGI制造业PMI初值为50.5，前值为50.0，若高于前值将轻度有助于有色金属和原油期货价格上涨[21] 国际会议与政策 - 5月23日至5月25日，G7财长与央行行长举行会议，讨论全球经济发展情况[24]

白酒行业 - 白酒行业受政策影响，预计将分成两波走，第一波是政策预期回暖，第二波是房地产回升带来的业绩体现[2] - 房地产市场政策力度加大，对白酒行业有利，建议重点配置冻销良好和超跌低估值的标的[4] 饮料和啤酒行业 - 饮料和啤酒行业二季度有望出现明显的边际好转，受天气和政策影响，预计销量将有所提升[5] - 青岛啤酒、烟金啤酒、冻喷饮料等公司受益于成本下降，利润出现超预期好转，值得重点关注[6] 大众品行业 - 大众品行业可能会见底回升，餐饮等公司有望出现估值修复的机会，建议关注高股息公司成德路[7] 商旅和免税行业 - 商旅和免税行业面临压力，但可能存在低估值反弹机会[10] 餐饮行业 - 餐饮行业受到商务相关压力，个人消费为主的公司面临差距[10] 科学国际 - 科学国际是重点推荐，同时看好出海、环境珠宝、家人教育等领域[10] 亚马逊平台 - 亚马逊平台表现强劲，公司如安科创新有上行机会[11] 环境珠宝 - 环境珠宝受金价影响，预计在金价回落后有起稳回升迹象[11] 教育行业 - 教育行业仍然强势增长，推荐行动教育、粉底华头山地等公司[12] 房地产行业 - 房地产行业政策利好，推荐关注老板电器、公牛集团等公司[13] 照明行业 - 照明行业优秀公司如公牛集团有机会，短期估值稍贵但优质[14] 家电板块 - 家电板块可能受大宗原材料价格涨幅和空调库存压力影响[14] 海外市场 - 海外市场需求旺盛，推荐关注海尔、格力电器等公司[15] 美国关税 - 美国对中国纯电车加征百分百关税，但对整车和零部件出口影响较小[18] 摩托车出口 - 大排量摩托车出口增长加速，南美等地区市场快速增长[19] 乘用车出海 - 乘用车出海仍将强化，推荐关注长城汽车、长安汽车、江淮汽车等公司[20] 家具行业资产 - 家具行业资产负债表健康，资本开支逐步放缓，现金流优势明显[21] 家具行业渠道 - 家具行业渠道压力逐步改善，基本面底部区间，估值悲观预期充分反映[22] 家具公司分红 - 家具公司分红比例高，股息率较好，估值处于底部区间[23] 家具行业市占率 - 家具行业市占率低，未来市占率提升空间大，客单价提升和品类扩张有望带来增长[24] 家具行业政策 - 家具行业在政策呵护下，向上趋势值得关注，推荐重点关注龙头公司如顾家、欧派等[25] 生猪市场 - 5月19号全国生猪均价为15.6元/公斤[27] - 动肉体重从126、127公斤降至123、124公斤[27] - 二季度以来出栏量逐步下降，供给处于相对正常水平[27] - 供需矛盾显现，二次预肥价格有所推动但力量下降[28] - 2023年三季度能发母株产能下降速度更快[28] - 今年二季度供给量逐步下降，价格开始上涨[28] - 猪价16元是行业龙头上市公司利润整体转正的开始[29] - 龙头上市公司估值仍较低，投资价值较高[29] - 推荐投资标的为牧原、温氏和神农集团等成长性强公司[29] - 动保和饲料公司有望受益于猪价上涨，需求预计提升[30]

业绩总结 - 地产数据的同比增速、缓比修窄，支撑政策效果开始显现[20] - 二季度专案债发行率环比增长，建设公司业绩有望改善[23] - 中国建筑是地产行情中受益最大的建筑公司，具有融资优势[24] 用户数据 - 地产好转可能降低建筑公司的财务风险，提升自由现金流和股息策略的价值[22] - 从销售端看，中国建筑是首选，江峰集团在聚工端表现优秀[27] 未来展望 - 地产需求的拉动不仅是货币宽松，还应从财政角度理解[13] - 地产施工企业可能受益于地产好转，业绩有望反转[26] 新产品和新技术研发 - 地产行情对建筑行业影响狭一件，可能重塑建筑公司的盈利模式[21] 市场扩张和并购 - 地产股和非地产股是当前市场的两种主要股票选择[28] 负面信息 - 地产股的贷选股尚未明确方向，建筑行业仍处于初级阶段[25] - 地产开发企业、央企、国企、地方民企等选股方向尚未明确[25]

业绩总结 - 地产行情在7月份三中全会之前看好[1] - 地产股将在7月份三中全会之前成为最强方向[2] - 地产数据的同比增速、环比改善，政策效果开始显现[20] - 二季度专案债发行率翻倍，建设公司业绩有望改善[23] - 建筑公司业绩坚定，江峰集团在聚工端表现优秀[26] 用户数据 - 中长期美国降息预期可能导致人民币升值，外资流入可能改变地产行情[7] - 地产需求增长不仅受货币宽松影响，还受财政角度影响[13] - 地产好转和财税体制变革将重塑建筑公司模式，建筑行业现金流、价值、股息策略有望提升[22] 未来展望 - 投资选择应逐渐从货币向财政转变，以财政作为行业配置和选择的基础[10] - 地产政策从共举端转向虚拟端，国土资源部18个月库存以上不批地[19] - 地产行情对建筑行业的影响，地方政府财源增加对建筑行业有利[21] 新产品和新技术研发 - 地产政策从共举端转向虚拟端，国土资源部18个月库存以上不批地[19] - 地产数据的同比增速、环比改善，政策效果开始显现[20] 市场扩张和并购 - 地产政策从共举端转向虚拟端，国土资源部18个月库存以上不批地[19] - 地产行情对建筑行业的影响，地方政府财源增加对建筑行业有利[21]

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