宏观经济分析 - 美国制造业和工业周期在2024年底部酝酿反弹[8] - 美国消费动能边际放缓,消费信贷、储蓄和工资增速放缓[9] 资产配置观点 - 短期美元走强,人民币面临贬值压力[11] - 美债收益率震荡,10年期收益率目标4.38%-4.7%[11] - 贵金属价格短期震荡,趋势性方向不明[11] 地缘政治风险 - 法国国民议会大选引发欧洲股市和欧元下跌[10] - 地缘政治不确定性主导市场情绪,欧系资产疲弱[10]

1. 2024年上半年海外宏观和大类资产表现回顾 1.1 "美国例外"——美国经济增速仍具韧性,增速领先发达国家主要经济体 [6][7][8] - 2024年上半年,海外经济体整体上仍旧呈现"美国例外"特点,美国经济增速领先主要经济体,2020年后至今GDP季同比增速均值在3.4%。 - 从长期经济趋势上看,主要发达国家市场中仅美国经济总量回到长期趋势线水平,欧元区、日本和英国等非美经济体尚未回到2020年之前的长期增长趋势线上。 - 从经济增长动能上看,2024年一季度美国实际GDP同比增长2.9%,自2020年至今实际GDP平均增速为3.4%,显著高于过去经济周期。 1.2 再议"美国例外"的原因 [14][19][20] - 财政支出扩张:全球公共卫生事件后,美国政府对财政工具的使用摆脱了"道德约束"和"党派掣肘",财政支出稳定扩张,支持企业和家庭资产负债表较为健康。 - 产业政策支持:拜登政府出台《通胀削减法案》《基建法案》和《芯片法案》等,为美国私人投资提供财政支持,使得2023年美国私人投资尤其是制造业投资呈现超越经济周期的强劲。 - 新经济的贡献:美国经济开始变革,AI产业链投资周期持续扩张,大型互联网公司利用AI技术提升广告转化效率,新技术应用推动了云业务增长。 1.3 上半年全球主要资产表现及宏观背景回顾 [29][30] - 2024年上半年全球主要资产基本维持上风险情绪,权益市场和主要大宗商品在上半年维持涨势,且权益市场好于大宗商品,美国权益市场明显好于非美权益。 - 债券市场相对平淡,降息预期相对后置和缩减、经济动能平稳使得债券缺乏趋势性驱动。 2. 2024年下半年海外宏观经济展望 2.1 2024年下半年海外宏观展望、主要逻辑梳理和节奏判断 2.1.1 经济动能整体平稳,关注边际变化和经济惊喜指数 [47][48] - 2024年实际GDP年同比增速预计在2.4%附近,全年上半年实际GDP同比增速高于下半年。 - 美国经济趋势性并不显著,边际变化成为宏观情绪和配置范式变化的关注点。关注高频前瞻性指标和经济数据与预期差。 2.1.2 地缘政治或将给出年内宏观资产配置节奏点,三季度风险偏好偏弱、四季度回归基本面 [50][51][52][53] - 三、四季度欧美重要选举接踵而至,政治不确定性将在较平稳的经济基本面下打出宏观资产配置节奏点。 - 三季度政治不确定性阶段性主导宏观情绪,风险偏好偏弱,四季度欧洲核心国家选举和美国大选落地,市场情绪回归经济基本面。 - 美国大选对资本市场的影响首先要服从当时经济周期和基本面状况,大选年标普指数上涨概率较高,前6个月表现较弱,后6个月表现强势。 2.1.3 周期错峰下的矛盾感:工业制造业 VS 就业、消费,商品消费 VS 服务消费 [71][72][73][79][80][81] - 2024年下半年呈现"工业、制造业周期寻底反弹 + 就业、核心通胀温和回落","服务消费偏强+商品消费承压+消费整体边际走弱"的格局。 - 工业制造业板块整体看三季度仍旧承压,周期边际扩张看四季度。就业、核心通胀、核心消费下半年温和回落。 - 美国经济周期错峰特征使得近两年宏观趋势上存在一定矛盾感,货币政策、经济周期和通胀有所错位。 2.2 下半年美国经济分项展望 2.2.1 就业供需平衡持续,下半年需求端趋势或走弱,失业率温和抬升 [85][86][87] - 就业数据整体冷热不均,需求类指标和供给类指标分化较大,需求指标走弱将更具有方向指示意义。 - 预计2024年年底失业率将温和回升至4.3%附近,薪资增速亦温和回落但仍高于疫情前水平。 2.2.2 "最后一公里"征程:核心通胀难有改善,核心商品成为向下拉动项,通胀预期稳定 [90][91][92][93] - 2024年下半年核心通胀改善有限,核心商品是通胀下行的主要贡献项,核心服务项仍未有明显改善。 - 整体通胀绝对水平仍旧较高,选举年或令美联储更谨慎对待降息。 2.2.3 美股受盈利强劲支撑,消费韧性+新经济贡献美股盈利,关注科技板块和周期板块边际增速差异 [95][96][97][98][99][100] - 美股牛市表现主要受强劲盈利支撑,消费的持续韧性与新技术的快速爆发是关键因素。 - 不同行业间营收盈利增长表现严重分化,通讯、可选消费、科技板块表现最为亮眼。 - 下半年需关注AI半导体板块和头部科技公司利润同比放缓,而指数中非"Magnificent 7"板块盈利同比回升。 3. 2024下半年美债收益率和美元指数观点 3.1 调整式降息美债计价较为均衡,三季度超短久期占优,四季度长端下行有机会 [109][110] - 预计美联储四季度开启降息,全年降息25bp,但关注就业数据下行超预期、通胀温和符合预

【信|责任|亲和|专业|创新 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|---------------------------------------------------------|-------------------|----------|--------------|----------------------|----------------------|----------|-------|---------------|-------|-------|--------------|-------------------|-------|-------------------------------|-------|----------|----------------|--------------- ...

诚 信|责任|亲和|专业|创新 投顾 代表产品 成立日期 截至日期 瀚骏价值增长1号 1.23% 9.95% 13.31% 瀚骏 期货主观 0-5 2020/3/20 2024/6/14 1.91% -1.50% -26 01% 0.98 1.37 0.19 분 易者 易者1号 期货主观 0-5 2022/3/11 2024/6/14 1.05% 1.29% 1.60% 4.85% 47.08% 30.77% -7.00% 4.40 3.06 0.10 ਵ 0.09% 12 46% 草本 草本优益1号 期货主观 KI 5-10 2018/9/7 2024/6/14 0.34% 2.19% 2.92% 30.74% -12 33% 2.49 1.58 0.19 2024/6/14 0.00% 1.16% 2.94% 19.06% 4.33 膠川 晟川永晟五号 期货主观 咪 0-5 2020/3/20 0.00% 0.00% -4.40% 2.20 0.09 13.82% 杉阳 杉阳商品CTA2号 期货主观 百 5-10 2023/1/13 2024/6/14 0.00% -0.10% -1.15% 0.19% ...

很抱歉,提供的文档内容并没有涉及上市公司或行业研究的电话会议记录,无法总结相关的关键要点和问答内容。这份文档似乎是关于国泰君安期货私募基金的净值跟踪报告。我无法根据这些内容进行分析和总结,请提供更加相关的文档资料。

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 （正文） 6 月 17 日，国家统计局公布了中国 5 月生产、投资与消费数据。整体来看，数据平稳，但均低于万 得一致预期，与近期宏观预期退潮拖累下，部分工业品、股指走势偏弱相印证。二季度经济表现或弱于一 季度。结合已发布的 PMI、物价及金融数据综合分析，结构来看，当前国内宏观经济延续供给指标(如 5 月当月工业增加值+5.6%、制造业投资+9.4%)好于需求型指标（如社会消费品零售总额+3.7%、房地产投 资-11%）；外需(出口+7.6%)好于内需(3.7%)。需求偏弱对于价格的压制，信贷的拖累依旧明显。边际变 化上，①偏弱的需求已开始影响到生产端，如 PMI 生产、工业增加值、汽车制造等数据均出现读数微幅回 落态势，后期继续关注假日错位影响消退之下生产的变化。②从广义基建单月增速创 2021 年 12 月以来低 点可以看出，今年地方债发行进度偏慢，财政等政策力度事实上低于预期等因素是宏观略有回落的因素之 一。③此次数据部分的亮点来自于政策大力推动的设备更新改造、消费品以旧换新涉及的相关领域，如设 备工器具购置投资增长明显(累计同比 17.5%)；同时诸如家 ...

此次电话会议仅服务于国泰捐赠券正式签约客户会议音频及文字记录的内容仅供国泰捐赠券客户内部学习使用不得外发并且必须经国泰捐赠券研究所审核后方可留存国泰捐赠券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容未经允许和授权 转载转发均属侵权国泰均安证券将保留追究其法律责任的权利国泰均安证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任市场有风险投资需谨慎提请广大投资者谨慎做出投资决策大家好欢迎参加消费的魅力美国消费百年历史复盘 目前所有的参会者均处于静音状态现在有请主持人发言 谢谢好的 谢谢惠英秘书各位投资者大家下午好我是国泰基金研究所之猛今天邀请我们消费大局几位首席一起跟大家分享一下美国百年消费的一个变迁和发展的一个历史其实我们在写美国之前之前我们也写过这个日本的从这些国家的这个互盘来看的话其实一个国家的 消费的这种发展深受经济的发展以及人口结构的这种影响相对来说还是比较大的尤其我们看到美国和日本其实差异非常大主要体现在经济的发展和人口结构这种变化方面这一块差异比较大整体来讲美国经济发展基本上是全球的典范尤其是一些发展中国家的一些典范 那經濟可以保持持續的這種長期的這種增長相對來說還是比較難的在二戰以後的話一直到1973年第一次危機 ...

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是中国证券市场一个长期持续全面领先的综合金融服务商,经历了25年的发展历程 [1][2][3] - 公司具有三大特点:1)稳健经营,业绩优于行业平均水平 [2] 2)业务均衡全面,各主要业务板块都处于行业领先地位 [2][3] 3)风控合规能力强,连续16年获得证监会最高监管评级 [3] - 公司明确了三年三步走的战略路径,目前正处于第二个三年战略周期,聚焦提升综合竞争力和国际化 [4][5][6][7] 科技金融业务 - 公司将服务科技创新企业作为重点发展方向,在融资、投资等方面持续加强 [8][9][10][11][12] - 未来将继续深耕产业研究,提升对科技企业的定价和服务能力,同时发挥综合金融优势为其提供全方位解决方案 [9][10][11] 国际化布局 - 公司国际化战略稳步推进,已在香港、新加坡、越南等地设立子公司,提供跨境金融服务 [16][17][18][19] - 未来将继续加强东南亚市场布局,同时提升国际业务的收入贡献 [16][17][18] 财富管理业务 - 公司大力发展财富管理业务,包括产品销售、基金投顾等,已形成较大规模 [26][27][28] - 未来将进一步提升财富管理的专业化水平,为高净值客户提供定制化服务 [27][28] 投资业务 - 公司投资业务整体保持稳健,债券投资贡献最大,权益投资受市场影响较大 [29][30][31][32][33][34] - 未来将继续优化投资组合,降低权益投资占比,提升投资收益的稳定性 [31][32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关注公司在科技金融领域的具体业务开展情况,包括融资、投资等方面 [8] **公司回答** 1) 在融资方面,为科技企业提供全产业链、全生命周期的金融服务,包括IPO、并购重组等 [9][10][11] 2) 在投资方面,利用自有PE、另类投资子公司等平台,主动投资于科创领域,为科技企业发展提供资金支持 [10][11] 3) 未来将继续深化对科技产业的研究和理解,提升定价和服务能力,为科技企业提供更专业的综合金融解决方案 [9][10][11] 问题2 **投资者提问** 关注公司国际化业务的发展目标和具体布局计划 [16] **公司回答** 1) 公司国际化战略稳步推进,已在香港、新加坡、越南等地设立子公司 [16][17][18] 2) 未来将继续加强东南亚市场的布局,同时提升国际业务的收入贡献 [16][17][18][19] 3) 公司国际业务目前收入贡献较低,未来将努力提升国际业务在公司整体收入中的占比 [24][25] 问题3 **投资者提问** 关注公司投资业务的具体情况,包括各类资产的收益贡献 [29][30] **公司回答** 1) 公司投资业务整体保持稳健,债券投资贡献最大,权益投资受市场影响较大 [29][30][31][32][33] 2) 未来将继续优化投资组合,降低权益投资占比,提升投资收益的稳定性 [31][32][33][34] 3) 公司将加强客户驱动的资产配置,减少自营性质的权益投资,提高投资业务的抗风险能力 [31][32]

图 6：对发达经济体出口当月同比增速 图 7：对新兴经济体出口当月同比增速 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 -35 -25 -15 -5 5 15 25 35 2019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-05 主要贸易伙伴出口累计同比(美元计,21年为两年平均) 出口总额 对东盟 对美国 对欧盟 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 2024-04 2024-05 % 中国出口额(美元计)分地区同比 地区后数字代表占中国出口份额最新比重 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 01 • Weekly Data Ahead 大类资产周度表现及市场高频数据 | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | CONTENTS • Thoughts of the Week 周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点 周期定位 - 美国零售商分品种库存跟踪 美国制造业和零售业库销比 海服长 美国通胀同比数据拆分 ■CPI 同比 于 4/30/243.4 ដ​ខ្លួន ■食品 ■能源 8.0- "核心商品 ■梭心服务 6.04 123 -2.0- 6.1 2019 3月 9月 12月 3月 9月 22月 oH ISH 3H 2022 2024 2020 Headline通胀同比趋势与能源、核心商品 核心通胀同比趋势与房价、房租 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 34 消费需求 – 美国消费数据周频、月频追踪 零售 ...