报告投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告核心观点 - 3Q24营收和利润持续恢复利润率维持高位营收端3Q24公司实现总收益72.5亿港元恢复至3Q19的125.5%符合市场预期其中博彩净收益62.4亿港元恢复至3Q19的120.4%非博彩净收益10.1亿港元恢复至2Q19的168.2%利润端3Q24公司实现经调整物业EBITDA 19.8亿港元恢复至19年同期的128.1%略低于市场预期的20.4亿港元公司经调整物业EBITDA率从3Q19的26.8%提升0.8pct至3Q24的27.4%但环比下降3.3pct主要系因公司发力中场与非博彩业务薪酬与运营支出带动日均运营费用上升展望Q4维持“公司经调整物业EBITDA利润率将维持在27 - 30%的高位”的判断[1] - 非博彩投入有望拉动中场竞争力进一步提升近期公司中场业务表现强劲黄金周客流量达到19年同期120%随着未来公司非博彩项目完工中场客流量有望进一步提升公司与著名导演张艺谋合作打造的《MGM 2049》驻场秀预计于今年12月正式开演全新的美高梅博物馆将于2025年开业随着公司特色文娱项目发展成熟独特的高质量娱乐体验有望拉动公司中场竞争力进一步提升[2] - 3Q24公司实现总博收79.2亿港元恢复至19年同期的113.5%贵宾/中场（含角子机）分别实现博收7.3/71.9亿港元恢复至19年同期的29.2%/160.3%博监局口径下分别落后行业12.9pct/领先行业53.1pct公司贵宾及中场业务环比均出现下滑3Q贵宾/中场市占率分别环比下滑1.1pct/1.5pct至5.7%/17.4%总市占率环比下滑1.3pct至14.7%[3] - 管理层派发特别股息以彰显对澳门业务长期信心基于公司在2024年上半年的强劲财务表现公司于8月30日宣布了一项特别股息每股0.35港元旨在改善股东回报并增强对澳门市场恢复和运营改善的信心[3] - 下调公司2024 - 2026年净收入预测至313.8/336.4/351.9亿港元下调公司2024 - 2026年经调整物业EBITDA预测为92.4/102.1/108.5亿港元当前股价对应6.9/6.2/5.9倍EV/经调整物业EBITDA下调目标价为16.6港元[3] 财务数据相关 - 盈利预测方面给出2023A - 2026E的营业总收入（百万港元）分别为24684.21、31381.93、33635.45、35193.53同比分别为369%、27%、7%、5%经调整物业EBITDA（百万港元）分别为7235.25、9244.12、10206.20、10850.65同比分别为 - 、94%、20%、14%每股收益 - 最新股本摊薄（港元/股）分别为0.69、1.34、1.61、1.83 EV/经调整物业EBITDA分别为8.8、6.9、6.2、5.9[1] - 资产负债表方面给出2023A - 2026E流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、归属母公司股东权益、少数股东权益、所有者权益合计、负债和股东权益总计等数据[10] - 利润表方面给出2023A - 2026E营业收入、博彩净收益、客房、餐饮、零售及其他、博彩税、存货成本、职工薪酬、其他经营支出、营业利润、利息收入、利息支出、汇兑损益、利润总额、减所得税费用、归母净利润、每股收益 - 摊薄（港元）、经调整物业EBITDA、收入增长率、归母净利润增长率等数据[10] - 现金流量表方面给出2023A - 2026E经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金净增加额、折旧和摊销、资本开支等数据同时给出重要财务与估值指标如每股净资产（港元）、最新发行在外股份（百万股）、ROE - 摊薄（%）、经调整物业EBITDA率（%）、资产负债率（%）、EV/经调整物业EBITDA等数据[10]

报告投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为8.2港元[4] 报告核心观点 - 3Q24业绩不及预期，市占率维持平稳[1] - 市场份额保持平稳，将以最大化EBITDA为目标，持续发力产品与服务[2] - 3Q24经调整物业EBITDAR利润率环比下滑[3] 相关目录总结 盈利预测与估值 - 下调公司2024 - 2026年净收入预测287.4/310.4/326.6亿港元；2024 - 2026年经调整物业EBITDAR预测90.0/95.9/100.2亿港元，当前股价对应7.9/7.4/7.1倍EV/经调整物业EBITDAR[4] 财务数据 - 2023A - 2026E营业总收入（百万港元）分别为24,268.14、28,737.28、31,039.25、32,661.37，同比分别为330.0%、18.4%、8.0%、5.2%；经调整物业 EBITDA（百万港元）分别为7,467、8,995、9,587、10,018，同比分别为 - 、20.5%、6.6%、4.5%；每股收益 - 最新股本摊薄（港元/股）分别为0.19、0.48、0.56、0.64；EV/经调整物业 EBITDA分别为9.51、7.89、7.40、7.08[1][6] 业务数据 - 3Q24公司实现博收8.8亿美元，较19年同期恢复70.4%。其中贵宾/中场（含角子机）分别实现博收1.4/7.4亿美元，恢复至3Q19的25.3%/106.7%，恢复程度环比上升5.5pct/下降5.3pct，同期博监局口径下，行业贵宾/中场（含角子机）分别恢复至42.1%/107.1%，恢复程度环比上升3.6pct/下降4.2pct，公司中场恢复速度慢于行业[1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024Q2实现营收12.6亿元,同增31%;毛利率23%,环比增加1pct [9] 技术产品搭载车型持续量产落地 - 截至2024年6月30日,亿咖通科技技术产品已搭载于全球超690万辆汽车中,同比增长32% [10] - 安托拉1000系列、安托拉1000 AI加强版系列、马卡鲁系列等产品陆续搭载于多款新车型 [10] 全球战略加速落地 - 本季度新增5个海外车型项目定点,包括与一家知名欧洲汽车制造商的合作 [11] 新建基地实现量产 - 2024年4月亿咖通浙江富阳的智造基地正式实现量产 [12] 财务预测与估值 - 预计公司24-26年营业收入分别为58.5/82.0/105.3亿元,当前市值对应PS分别为1.2/0.9/0.7倍 [13] - 目标价6美元 [13]

报告评级 - 公司投资评级为"买入"(维持) [2] 报告核心观点 - 业绩略高于预期,看好后续控费举措持续摊薄费用率,提升EBITDA利润率水平 [6] - 2Q24公司实现总博收103.4亿港元,恢复至2Q19的68.0%,其中贵宾/中场(含角子机)博收分别恢复至2019年同期的19.0%/113.7% [7] - 公司市占率连续两个季度上升,主要归因于增加更多专注于高价值高端中场客户的销售人员,有效提升了高端中场客户粘性 [7] - 持续投入打造非博家庭娱乐体验,以提升公司长期竞争力,如银河三期/四期的建造 [8] 财务预测 - 给予公司2024-2026年净收入预测为456.2/503.1/534.9亿港元,经调整物业EBITDA预测为127.5/153.8/166.6亿港元 [9] - 当前股价对应2024/2025/2026年EV/EBITDA分别为9.1/7.6/7.0倍,目标价为46.6港元 [9]

报告公司投资评级 新濠国际发展(0200.HK)的投资评级为"买入"(维持)[2]。 报告的核心观点 1. 2Q24公司实现总博收12.1亿美元,恢复至2Q19的74.5%。其中,贵宾/中场(含角子机)博收分别为1.7/8.8亿美元,恢复至1Q19的24.6%/107.4%。公司积极通过债务展期、债券发行等举措补充流动性,截至Q2,集团层面现金储备达13亿美元,流动性充足。[5] 2. 业绩不及预期,运营费用上升拖累利润率恢复速度。2Q24公司实现经调整物业EBITDA3.0亿美元,恢复至19年同期的68.4%,利润率为26.1%,较2Q19还有5.0pct的差距,主要系运营费用上升造成。[6][7] 3. 我们下调公司2024-2026年净收入预测至376.2/410.6/429.5亿港元;下调公司经调整物业EBITDA预测至96.9/117.4/126.2亿港元;当前股价对应2024/2025/2026年EV/EBITDA分别为7.1/5.9/5.5倍。我们下调目标价至6.9港元,维持"买入"评级。[8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2Q24公司实现博收8.8亿美元,较19年同期恢复64.3% [5] - 公司中场博收恢复程度出现倒退而行业恢复程度稳中有升,导致公司中场/整体博收市占率均环比下降1.5pct [5] - 业绩不及预期,利润率环比下滑2.3pct至31.7% [6] - 24年7月公司市场份额已回升至预期水平 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年净收入预测为301.9/324.0/341.4亿港元 [9] - 2024-2026年经调整物业EBITDAR预测为96.7/101.9/107.4亿港元 [9] - 目标价为9.5港元 [9]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 固安捷业绩稳健 - 公司整体2024Q2营收同比+3.1%至4312百万美元；营业利润同比+0.6%至665百万美元；EPS同比+5.2%至9.76美元/股 [9] - 公司2024Q2毛利率同比持平达39.3%，营业利润率同比-40bps至15.4%，基本符合公司24Q1指引 [9] HTS业务表现良好 - HTS业务营收同比增长3.1%至3458百万美元，公司目标平均每年跑赢美国MRO行业营收增速约4-5%，24Q2公司相比行业2.5-3.0%的增速略微跑赢 [9] - HTS业务营业利润同比+1.0%至606百万美元，占公司整体91%。毛利率同比持平达39.3%，价格成本比接近中性状态；营业利润率同比-40bps至15.4%，主要由于增加了客户需求营销和配套门店员工带来SG&A上升 [9] - 分客户看，来自大型客户营业额同比增长3%，中型客户营业额同比增长5%，中型客户呈现更高的增长潜力 [9] EA业务受汇率影响 - EA业务营收同比增长3.3%至776百万美元，其中Zoro同比增长8.7%；MonotaRO按本地货币计价同比增长13.2%，但受日元贬值拖累，每日同比增速为-0.4% [9] - EA业务营业利润同比增长-6.2%至61百万美元；毛利率同比-20bps至29.5%，主要由于产品和客户组合变动导致。营业利润率同比-70bps至7.9%，其中MonotaRO因DC运营效率提高而同比+30bps [9] 公司下调和收窄2024年业绩指引 - 公司总体下调和收窄24Q1对2024年的业绩指引范围，即2024年全年同比增长约3.2%-5.2%至170-173亿美元，毛利率约39.2%-39.4%，营业利润率约15.3%-15.7%，EPS同比增长约3.6%-7.7%至$38.00-$39.50 [9] 盈利预测与投资评级 - 维持预测2024-2026年营收分别同比增长4.3%/6.1%/7.1%至17194/18239/19539百万美元；归母净利润分别同比增长2.2%/9.6%/10.3%至1870/2050/2261百万美元；对应的PE分别为24.9/22.7/20.6倍 [9] - 维持"增持"评级 [9] 风险提示 - 供应链中断风险，通胀风险，宏观经济波动风险，信息系统中断风险，信贷评级变动风险等 [9]

报告公司投资评级 报告未给出公司的投资评级。[6] 报告的核心观点 1. 星竞威武集团(NIP Group)以电子竞技业务为核心,同时积极拓展多元化业务,包括数字人才体育经纪、赛事活动等,致力于成为全球性综合数字体育集团。[1][4] 2. 公司通过多品牌运作电竞俱乐部,覆盖更多游戏赛道,分散单只队伍成绩不佳的风险,同时持续拓展商业化空间。[4][64][65][66] 3. 公司数字人才体育经纪业务快速发展,品牌影响力和粉丝数持续提升,为公司带来稳定收入。[81][82][85] 4. 公司赛事活动业务为客户提供定制化解决方案,增强了自身的品牌认知和行业地位。[89][90][95] 5. 公司坚持"esports+"战略,通过人才管理、活动制作、广告业务等补充传统电竞业务,并积极探索电竞教育培训、数字收藏品、IP许可等创新业务,提升收入增长的稳定性和可持续性。[99][100][101] 财务数据总结 1. 公司2023年总收入8.37亿美元,同比增长27.1%,主要受数字人才体育经纪业务拓展及赛事活动业务恢复拉动。[31][32] 2. 公司2023年毛利润7.2亿美元,同比增长94.6%,毛利率同比增长2.9pct至8.6%,其中电竞俱乐部业务毛利率最高达30.6%。[33][34] 3. 公司2023年营业亏损1.47亿美元,主要受管理费用增加影响,净亏损1.33亿美元。[35][36][39] 4. 公司预计2024-2026年收入将分别达到9.08/10.46/13.35亿美元,同比增长8.5%/15.2%/27.6%,经调整EBITDA将达到721/1,403/2,198万美元。[106]

报告公司投资评级 - 报告给予欢喜传媒"增持"评级 [6] 报告的核心观点 内容为王,开创影视行业新模式 - 欢喜传媒是一家创新性影视内容投资、制作及在线视频播放平台公司,通过与多位知名导演建立深度合作,将股东导演与公司的长远利益紧密结合 [9] - 公司坚信"内容为王"是影视业的成功关键,通过引入陈可辛、王家卫等顶尖导演成为公司股东,以创新的股权结构将导演与公司利益捆绑,驱动导演持续创作优质内容 [10] 布局在线视频播放平台,打造中国的Netflix - 公司2016年开始布局在线视频播放平台"欢喜首映",作为会员制与收费点播相结合的精选电影平台,为用户甄选海内外优质影视节目 [11] - 公司积极拓展与各大互联网企业的合作,获得更多流量和渠道支持,如与猫眼娱乐、哔哩哔哩等达成战略合作 [12][49] 影片储备丰富,优质内容推出节奏加快 - 公司抓住市场需求回暖的机遇,推出了多部优质电影作品,如《满江红》、《学爸》等,取得不错的票房成绩 [44][45][46] - 公司未来还计划推出由陈可辛、顾长卫等导演执导的新作品,影片储备丰富 [46] 根据相关目录分别进行总结 1. 内容为王,开创影视行业新模式 - 公司通过与多位知名导演建立深度合作,将股东导演与公司的长远利益紧密结合,坚持"内容为王"的策略 [9][10] 2. 电影行业快速复苏,AI助力降本增效 - 2023年中国电影市场表现出较强的复苏势头,2024年有望延续增长趋势 [35][36] - 生成式AI技术有望在影视行业中发挥作用,帮助降低创作成本、提高效率,并拓展创意思路 [37][38][39][40][41][42][43] 3. 影片储备丰富,积极布局在线视频播放平台 - 公司抓住市场需求回暖的机遇,推出多部优质电影作品,影片储备丰富 [44][45][46] - 公司布局在线视频播放平台"欢喜首映",并积极拓展与各大互联网企业的合作 [11][12][49] 4. 盈利预测与投资建议 - 公司2024-2026年收入和净利润有望保持增长,给予"增持"评级 [50][51][52] 5. 风险提示 - 电影票房表现不及预期 - AI技术发展不及预期 [53][54]

家得宝：全美家居建材连锁零售商龙头 - 家得宝是全美家居建材连锁零售商龙头,主要跟踪美国已开工新建住宅和建材家具零售库销比 [5][6][7] - 公司主要收入来源美国,产品线主要包括建筑建材、装饰材料和机械工具 [6][7] - 公司按照客户群体将业务分为DIY、DIFM、PROs三类,PROs业务贡献约45%的销售额,客户属性为B端 [8][9] - 公司MRO业务营收粗略估算约60亿美元体量,占比公司整体营收低中个位数 [9] MRO业务打开公司成长空间,协同PRO业务更好发展 - 美国家居建材零售市场整体逐步走向成熟,家得宝和劳氏市场份额合计超过40%且双寡头的竞争格局近十年来较为稳定 [15][16] - 北美MRO市场空间广阔,竞争格局较为分散 [17][18][19][20] - 公司预计其家居建材零售业务潜在市场空间超过4500亿美元,B端业务PROs潜在市场空间超过5000亿美元,其中MRO潜在市场空间超过1000亿美元 [21][22] - MRO业务与PRO业务协同,从而打造独一无二的"One Home Depot Pros"的B2B平台 [29] 凭借零售和PRO业务基本盘,公司MRO业务竞争力有望领先 - 美国MRO市场竞争格局分散且参与者多为区域小型MRO经销商 [23][24] - 得益于零售和PRO业务稳固的基本盘,家得宝MRO业务相比区域小型MRO分销商具备更强竞争力 [25][26][27][28] - 公司MRO业务能够与PRO业务实现客户资源的共享共赢 [29] 盈利预测与投资评级 - 我们预测公司FY2024-2026年营收同比增长1.0%/1.9%/2.5%至1542.11/1571.20/1609.97亿美元;归母净利润分别同比增长-8.03%/13.67%/3.27%至157.31/178.80/184.65亿美元;对应的EPS分别为15.9/18.0/18.6美元/股;对应的PE分别为21.0/18.5/17.9倍,首次覆盖并给予"中性"评级 [28]