业绩总结 - 2025年第一季度，集团净收入为112亿美元，同比增长6%，环比下降1%[3] - 2025年第一季度，调整后EBITDA为33亿美元，同比增长16%，环比上升2%[3] - 银河澳门的净收入为91亿美元，同比增长10%，环比持平[35] - 银河澳门的调整后EBITDA为30亿美元，同比增长15%，环比上升6%[35] - 星际澳门的净收入为12亿美元，同比下降9%，环比下降4%[42] - 星际澳门的调整后EBITDA为3.5亿美元，同比下降20%，环比下降4%[42] - Broadway Macau™的净收入为4600万美元，调整后EBITDA为200万美元[70] - City Clubs的净收入为4200万美元，调整后EBITDA为100万美元[70] - Construction Materials Division的净收入为7.23亿美元，调整后EBITDA为1.85亿美元[70] 用户数据 - 2025年第一季度，澳门市场的总博彩收入为560亿澳门元，同比增长和环比均微增，恢复至2019年水平的76%[4] - 2025年第一季度，银河澳门的VIP赢利为19亿美元，同比增长56%，环比上升28%[39] - 2025年第一季度，集团酒店的入住率为99%[39] 财务状况 - 截至2025年3月31日，现金和流动投资总额为330亿美元，扣除40亿美元债务后的净资产为290亿美元[6][70] - 推荐的每股最终股息为0.50美元，将于2025年6月支付[70] 未来展望 - 2025年第一季度正常化调整后EBITDA为30亿美元，调整后包括3300万美元的好运因素[70]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - Q1业绩稳健，澳门访客人次和博彩收益增长，公司净收益和盈利提升 [1] - 公司致力于向股东返还资本，五一黄金周市占率提升，Q2系列活动有望带动需求 [2] - 嘉佩乐于5月初试业，有望吸引更多高端客户，树立澳门奢华酒店新标杆 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - Q1澳门访客人次同比增长11%、环比增长9%，澳门银河客流量同比增长64%，澳门博彩收益总额为560亿港元，同比增长1%、环比增长0.4%，为2019年同期水平的76% [1] - 银河娱乐Q1净收益112亿港元，同比增长6.2%，经调整EBITDA同比增长16.3%到33亿港元，EBITDA利润率为29.4%，同比提升2.6pct [1] 资本返还 - 公司将派息比率提高至50%，预计2025年6月派发末期股息每股0.5港元 [2] 市场表现 - 公司在4月举办2025年澳门国际乒联世界杯，五一黄金周举办周华健世界巡回演唱会，博彩总收入略高于整体市场表现，市占率有所提升 [2] 后续活动 - 公司将在5月下旬举办韩国流行音乐组合BTS成员J - hope个人世界巡回演唱会，6月举办BIGBANG队长G - Dragon巡回演唱会、张学友60 + 巡回演唱会、国际汽车联合会特别大会及会议，有望拉动需求，对Q2业绩带来正向贡献 [2] 嘉佩乐情况 - 嘉佩乐坐落于澳门银河综合度假城，5月初试业，预计未来几个月全面开幕，有望吸引超高净值客户群体 [3] 财务预测 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为461/500/547亿港元，同比增长6.1%/8.5%/9.3%；归母净利润分别为94/112/131亿港元，同比增长7.5%/18.8%/16.9%；EBITDA分别为136/156/177亿港元 [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万港元）|35,684|43,432|46,086|50,021|54,652| |增长率YoY（%）|211.0|21.7|6.1|8.5|9.3| |归母净利润（百万港元）|6,828|8,759|9,413|11,186|13,072| |归母净利润率（%）|19|20|20|22|24| |经调整EBITDA（百万港元）|9,955|12,188|13,571|15,600|17,717| |经调整EBITDA利润率（%）|28|28|29|31|32| |EV/经调整EBITDA（倍）|13.6|10.9|9.7|8.3|7.0| |P/B（倍）|2.0|1.8|1.7|1.6|1.5|[4] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2023A - 2027E的财务数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、净利润等 [9][11] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标反映了公司的财务状况和经营能力 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - Q1业绩稳健，澳门访客人次和博彩收益增长，银河娱乐净收益和盈利提升 [1] - 公司致力于向股东返还资本，五一黄金周市占率提升，Q2系列活动有望带动需求 [2] - 嘉佩乐于5月初试业，有望吸引更多高端客户，树立澳门奢华酒店新标杆 [3] - 预计公司2025 - 2027年收入、归母净利润和EBITDA均有增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - Q1澳门访客人次同比增长11%、环比增长9%，澳门银河客流量同比增长64%，澳门博彩收益总额为560亿港元，同比增长1%、环比增长0.4%，为2019年同期水平的76% [1] - 银河娱乐Q1净收益112亿港元，同比增长6.2%，经调整EBITDA同比增长16.3%到33亿港元，EBITDA利润率为29.4%，同比提升2.6pct [1] 股东回报 - 公司将派息比率提高至50%，预计2025年6月派发末期股息每股0.5港元 [2] 市场表现 - 公司4月举办2025年澳门国际乒联世界杯，五一黄金周举办周华健世界巡回演唱会，博彩总收入略高于整体市场表现，市占率提升 [2] 未来展望 - 5月下旬举办韩国流行音乐组合BTS成员J - hope个人世界巡回演唱会，6月举办BIGBANG队长G - Dragon巡回演唱会、张学友60 + 巡回演唱会、国际汽车联合会特别大会及会议，有望拉动Q2业绩 [2] - 嘉佩乐坐落于澳门银河综合度假城，预计未来几个月全面开幕，有望带来超高净值客户群体 [3] 财务预测 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为461/500/547亿港元，同比增长6.1%/8.5%/9.3%；归母净利润分别为94/112/131亿港元，同比增长7.5%/18.8%/16.9%；EBITDA分别为136/156/177亿港元 [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万港元）|35,684|43,432|46,086|50,021|54,652| |增长率YoY（%）|211.0|21.7|6.1|8.5|9.3| |归母净利润（百万港元）|6,828|8,759|9,413|11,186|13,072| |归母净利润率（%）|19|20|20|22|24| |经调整EBITDA（百万港元）|9,955|12,188|13,571|15,600|17,717| |经调整EBITDA利润率（%）|28|28|29|31|32| |EV/经调整EBITDA（倍）|13.6|10.9|9.7|8.3|7.0| |P/B（倍）|2.0|1.8|1.7|1.6|1.5| [4] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2023A - 2027E的财务状况，包括资产、负债、收入、利润等项目 [9][11] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归母净利润等有不同程度增长 [11] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标呈现一定变化趋势 [11] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等指标反映公司偿债情况 [11] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标体现公司运营效率 [11] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等 [11] - 估值比率包括P/S、P/B、EV/经调整EBITDA等 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 五一黄金周博收表现略超行业，市占率有所上行，1Q25公司总博收109.4亿港元，同比增长13.6%，贵宾/中场博收增长明显，市占率同比提升，五一期间公司表现超行业，市占率有望持续上行 [5] - 赢率标准化调整后，业绩基本符合预期，1Q25公司净收益112.0亿港元，经调整EBITDA为29.7亿港元，利润率同环比提升，因费用控制严格，管理层预计2025年日均运营费用不会大幅上升 [5] - 嘉佩乐已于5月初试业，对高端消费者吸引力较强，博彩区域和部分客房、餐饮已开放，超50%入住客户为直接贵宾，约40%为高端中场客户，剩余餐饮2025年底前开业 [5] - 预测公司2025 - 2027年净收入为482.7/513.8/531.7亿港元，经调整物业EBITDA为142.5/156.7/161.4亿港元，当前股价对应2025 - 2027年EV/EBITDA分别为8.8/8.0/7.7倍，目标价为44.3港元 [5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万港元）|43,432.0|48,273.2|51,381.2|53,165.0| |同比（%）|21.7|11.1|6.4|3.5| |经调整物业EBITDA（百万港元）|12,187.6|14,248.0|15,667.8|16,136.9| |同比（%）|28.3|31.4|11.1|2.0| |每股收益 - 最新股本摊薄（港元/股）|2.00|2.65|3.09|3.17| |EV/经调整物业EBITDA|10.24|8.76|7.97|7.74|[1] 基础数据 - 每股净资产17.4港元，资产负债率19.2%，总股本4,375百万股，流通H股4,375百万股 [4] 市场数据 - 收盘价32.00港元，一年最低/最高价24.30/43.80港元，市净率1.84倍，流通H股市值139,997百万港元 [3] 三大财务预测表 资产负债表（百万港元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|25,098|29,801|34,743|39,840| |非流动资产|69,480|71,481|73,781|76,052| |资产总计|94,578|101,281|108,524|115,892| |流动负债|14,798|15,709|16,262|16,692| |非流动负债|3,388|3,388|3,388|3,388| |负债合计|18,186|19,097|19,650|20,080| |归属母公司股东权益|75,946|81,666|88,272|95,123| |少数股东权益|446|518|602|689| |所有者权益合计|76,391|82,184|88,874|95,812| |负债和股东权益总计|94,578|101,281|108,524|115,892|[6] 利润表（百万港元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|43,432|48,273|51,381|53,165| |博彩净收益|33,826|38,194|41,031|42,628| |客房，餐饮及其他|4,974|5,045|5,202|5,307| |零售|1,451|1,458|1,475|1,491| |建筑材料|3,181|3,577|3,673|3,739| |其他收入|1,242|0|0|0| |博彩税|-16,441|-17,967|-19,264|-20,042| |职工薪酬|-8,014|-8,529|-8,928|-9,290| |折旧及摊销|-3,561|-2,827|-2,838|-3,045| |存货成本|-1,351|-1,418|-1,456|-1,482| |其他经营支出|-7,288|-6,719|-6,673|-6,821| |营业利润|8,019|10,814|12,223|12,484| |利息收入|1,204|1,428|1,614|1,865| |利息支出|-139|-456|-322|-333| |利润总额|8,966|11,785|13,514|14,016| |减：所得税费用|-152|-199|-135|-140| |净利润|8,814|11,586|13,379|13,876| |每股收益 - 摊薄(港元)|2.00|2.65|3.06|3.17| |经调整物业EBITDA|12,188|14,248|15,668|16,137| |收入增长率(%)|21.7|11.1|6.4|3.5| |归母净利润增长率(%)|28.3|31.4|15.5|3.7|[6] 现金流量表（百万港元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|11,550|14,085|15,308|15,721| |投资活动现金流|-4,747|-3,400|-3,524|-3,452| |筹资活动现金流|-1,976|-6,249|-7,012|-7,271| |现金净增加额|4,827|4,436|4,772|4,998| |折旧和摊销|3,561|2,827|2,838|3,045| |资本开支|-4,828|-4,827|-5,138|-5,316|[6] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(港元)|17.46|18.78|20.31|21.90| |最新发行在外股份(百万股)|4,375|4,375|4,375|4,375| |ROE - 摊薄(%)|11.94|14.52|15.54|14.93| |经调整物业EBITDA率(%)|28.06|29.52|30.49|30.35| |资产负债率(%)|19.23|15.90|15.35|14.75| |EV/经调整物业EBITDA|10.24|8.76|7.97|7.74|[6]

银河娱乐第一季度营收表现 - 公司第一季度营收达到112.0亿港元 [1] - 营收略低于市场预估的112.2亿港元 [1]

公司发展历程 - 2002年2月，公司从18家企业中脱颖而出获澳门博彩批给[10] - 2005年7月，公司成为首间在港交所上市的博彩运营商[11] - 2011年5月，“澳门银河™”第一期开幕，提供2200间客房等[13] - 2014年7月，吕志和博士宣布以13亿港元成立基金会[15] - 2015年5月，“澳门银河™”第二期等开幕，渡假城版图拓展超110万平方米，提供约4000间客房等[16] - 2015年7月公司对蒙地卡羅濱海渡假酒店集團作出策略性投资[36] - 2018年，公司投入2亿澳门元支援防疫抗疫[18] - 2022年12月，公司获澳门新博彩批给，有效期至2032年12月31日[19] - 2023年12月，“澳门银河™”第三期开幕，新增约1100间客房，会展空间40000平方米，综艺馆设16000个座位[21] - 2024年11月7日吕志和博士辞世，吕耀东先生于2024年12月13日获委任为董事会主席，同时兼任主席及执行董事[122] 公司项目信息 - 公司主要在澳门经营“澳门银河™”“澳门百老汇™”和澳门星际酒店三个旗舰项目[27] - 「澳門銀河™」一期2011年5月开业，二期2015年5月开业，三期2023年开业，占地140万平方米，有七间酒店约4750间客房[28] - 「澳門銀河™」有逾120间餐饮食府，「天浪淘園」面积75000平方米，有575米「空中激流」、1.5米人造海浪的「空中衝浪池」和150米白沙灘[28] - 銀河國際會議中心总面积40000平方米，可容纳约8500人宴会或约16000人鸡尾酒会，地面层10000平方米无柱式展览馆可办近6500人宴会或约8500人鸡尾酒会[28] - 銀河綜藝館能容纳多达16000位宾客，有8间贵宾包厢[29] - 星際酒店2006年开幕，位于澳门半岛核心地带，有逾500间豪华客房和套房[37] - 「百老匯酒店」2015年5月开业，通过天桥与「澳門銀河™」相连，有约310间客房和套房，「百老匯舞台」有约2500个座位[37] - 澳門銀河 嘉佩樂预计2025年中开业，楼高17层，提供约100间顶级豪华空中别墅和套房[34] - 集团推进路氹第四期发展，版图将扩大600000平方米，竣工后澳门酒店总供应约为7500间客房及套房[35] - 公司旗下澳门银河嘉佩乐酒店预计2025年中开业，将提供约100间空中别墅和套房；第四期项目预计2027年竣工，将引入多间高端酒店品牌，拥有5000个座位的剧院等设施[91] 公司财务数据关键指标变化 - 集团净收益为434亿港元，按年上升22%[38] - 集团经调整EBITDA为122亿港元，按年上升22%[38] - 集团股东应占溢利为88亿港元，按年上升28%[38] - 2024年博彩业务净赢率偏低，使集团经调整EBITDA减少约1.57亿港元，正常化后为123亿港元，按年上升22%[38] - 2024年12月31日，现金及流动投资为313亿港元，扣除负债42亿港元后，净额为271亿港元[38] - 2024年公司派发两次股息，共每股0.80港元，董事会建议2025年6月派发末期股息每股0.50港元[38] - 2024年集团净收益为434亿港元，按年上升22%；经调整EBITDA为122亿港元，按年上升22%；股东应占溢利为88亿港元，按年上升28%[66] - 2024年集团博彩收益总额为411亿港元，按年上升30%，其中中场、贵宾厅、角子机博彩收益分别为331亿、53亿、27亿港元，按年上升25%、55%、52%[66] - 截至2024年12月31日，公司现金及流动投资为313亿港元，扣除负债42亿港元后，净额为271亿港元[68] - 2024年公司已分别于4月和10月派发每股0.30元和0.50元的股息，董事会建议末期股息每股0.50元，约于2025年6月派发[68] - 2024年12月31日公司持有人应占权益增至759.46亿港元，较2023年的707.59亿港元增加7%；集团总资产增至945.78亿港元，2023年为872.15亿港元[93] - 2024年12月31日集团持有74.72亿港元上市债务证券（2023年为67.87亿港元）及34.78亿港元Wynn Resorts上市股份（2023年为37.00亿港元）；持有Wynn Resorts 520万股股份，占已发行股本约4.8%（2023年为4.7%），投资成本71.42亿港元，投资公平值占集团总资产3.7%[94] - 2024年12月31日集团现金及银行结余总额（包括定期存款）为203.82亿港元，2023年为145.00亿港元；债务总额为41.79亿港元，2023年为14.53亿港元[95] - 价值400万港元银行存款被抵押作融资条件，2023年为1000万港元[99] - 公司就附属公司信贷额向银行担保40.00亿港元，2023年为47.70亿港元，2024年已动用13.54亿港元，2023年为5.96亿港元；就合营企业信贷额担保4500万港元，2023年为4200万港元，2024年已动用1700万港元，2023年为2000万港元[100] - 2024年12月31日集团（不包括联营公司及合营企业）在香港、澳门及中国内地聘用约21100名雇员，雇员成本（不包括董事酬金）为78.59亿港元[101] - 2024年4月26日公司向股东派付特别股息每股0.30港元[176] - 2024年10月25日公司向股东派付中期股息每股0.50港元[177] - 董事会建议2025年6月12日向股东派付末期股息每股0.50港元，总额约21.90亿港元，须经股东周年大会批准[177] - 截至2024年12月31日，公司可供分派储备为885.59803亿港元，2023年为833.40567亿港元[178] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年“澳门银河™”净收益为345亿港元，按年上升24%[38] - 2024年“澳门银河™”七间酒店平均入住率为98%[38] - 2024年澳门星际酒店净收益为53亿港元，按年上升15%[38] - 2024年澳门星际酒店入住率为100%[38] - 2024年“澳门银河™”净收益按年上升24%至345亿港元，经调整EBITDA为108亿港元，按年上升18%[71] - 2024年“澳门银河™”七间酒店平均入住率为98%[72] - 2024年澳门星际酒店净收益为53亿港元，按年上升15%；经调整EBITDA为16亿港元，按年上升24%[75] - 2024年澳门星际酒店入住率为100%[76] - 澳门星际酒店2024年净收益总额为53.18亿港元，经调整EBITDA为15.84亿港元，利润率为30%[77] - 「澳门百老汇™」2024年净收益为2.20亿港元，按年上升114%，经调整EBITDA为2400万港元，2023年为 - 3600万港元[78] - 城市娱乐会2024年净收益为2.09亿港元，按年下跌6%，经调整EBITDA为1400万港元，按年下跌7%[79] - 2024年中场博彩投注额为277.27亿港元，博彩收益为49.36亿港元；角子机博彩投注额为285.41亿港元，博彩收益为5.16亿港元；博彩收益总额为57.02亿港元[80] - 建筑材料业务2024年经调整EBITDA为8.57亿港元，按年上升23%[81] 行业及市场相关数据 - 2024年访澳国际旅客数目按年增加66%至240万人次[51] - 2023年澳门共举办240场音乐会，门票销售金额估计达11亿澳门元[51] - 2024年公司共举办约460场表演和活动[51] - 2024年5月，中央政府增加自由行适用城市至59个，总适用人口约5亿人[52] - 2024年澳门全年博彩收益总额为2202亿港元，按年上升24%，恢复至2019年水平的78%[65] - 2024年访澳旅客为3490万人次，按年上升24%，恢复至2019年的89%水平；内地旅客为2450万人次，按年上升29%；国际旅客上升66%，达240万人次[65] 公司荣誉 - 2023年和2024年，“澳门银河™”获IAG Academy IR Awards“最佳综合度假村”奖项[20][22] - 公司获2024年全球博彩大奖（亚太区）年度最佳娱乐场运营商奖[58] - 「澳门银河TM」获亚太区最佳综合度假村（第一名）[59] - 「澳门银河TM」的「天浪淘园」获澳门最佳酒店泳池（第一名）[59] - 「银河酒店™」获Trip Best 2024全球100亲子乐园酒店、亚洲100亲子乐园酒店[59] - 「澳门银河TM」2023年入选中国百佳酒店[60] - 「澳门银河TM」的8½ Otto e Mezzo BOMBANA、丽轩获米其林一星餐厅[63] - 「澳门银河TM」的8½ Otto e Mezzo BOMBANA、丽轩获2024福布斯旅游指南五星餐厅[63] - 「澳门银河TM」的8½ Otto e Mezzo BOMBANA获2024年黑珍珠餐厅指南一钻[63] - 澳门星际酒店的风味居获米其林二星餐厅[64] - 澳门星际酒店的风味居获黑珍珠餐厅指南2024一钻[64] 公司未来规划 - 银娱承诺超过330亿澳门元的非博彩投资以丰富澳门旅游景点[89] - 2025年将继续带来多元化表演及活动[90] - 公司在东京、首尔和曼谷开设海外业务发展办公室，与澳门旅游局紧密合作推广澳门及发展高价值国际旅游[91] - 公司继续按个别情况评估大湾区及海外的发展机遇[92] 公司治理相关 - 公司除主席与行政总裁角色未区分外，已遵守联交所上市规则附录C1内企业管治守则全部条文[117] - 董事会由三名执行董事、一名非执行董事及四名独立非执行董事组成，独立非执行董事人数超董事会人数三分之一[123] - 非执行董事颜志宏先生、叶树林博士、黄龙德教授、张惠彬博士及万卓祺先生委任固定年期为三年，所有董事至少每三年告退一次[124] - 即将举行的股东周年大会上，邓吕慧瑜女士、叶树林博士及万卓祺先生将轮值退任，均愿重选连任[125] - 所有独立非执行董事均符合上市规则第3.13条有关评估独立性的全部指引，董事会认为各独立非执行董事均属独立[126] - 年内所有现任董事均出席所有董事会会议，所有独立非执行董事及非执行董事均出席董事会/委员会会议及股东周年大会[129] - 公司为董事及高级职员投保责任保险，以对因集团业务及活动产生的索偿及责任向董事作出弥偿[128] - 公司为董事提供持续专业发展培训，包括加强气候相关披露和市场趋势等资料[131] - 公司已采纳上市规则附录C3所载标准守则作为董事证券交易行为守则，董事年内一直遵守规定准则[133] - 董事会将职责及权力转授，下设适当董事委员会并制定书面职权范围[134] - 执行董事会由全体执行董事组成，负责管理集团业务运作及活动，部分事务须董事会批准[135] - 审核委员会自1999年起设立，由4名成员组成，大部分为独立非执行董事[136] - 审核委员会在2024年举行2次会议，全体成员均出席[136] - 公司向董事提供业务表现报告及年度预算，并与预算对照，每月提供最新市场走势等资料[127] - 公司为新委任董事提供详尽就任须知，载有法定及法规责任等内容[131] - 审核委员会年内履行多项工作，包括审阅财务报表、审计事项、核数师相关事宜等[137] - 薪酬委员会于2006年初成立，2024年举行一次会议，全体成员出席[138] - 执行董事薪酬待遇包括薪酬津贴、酌情花红、认股权及股份奖励[139] - 薪酬委员会认为授出认股权利益与股东一致，无需设表现目标等[140] - 提名委员会于2012年成立，2024年举行一次会议，全体成员出席[141][145] - 董事会八名董事中有一名女性董事，达到设定目标[142] - 董事均来自不同背景，拥有广泛商业、金融服务和专业经验[142] - 委任新董事有正式、审慎且透明的程序[145] - 超过70岁董事有5人，70岁及以下董事有3人[144] - 非华裔董事2人，华裔董事6人[144] - 企业管治委员会于2012年成立，由4名成员组成，其中一半为独立非执行董事[147] - 企业管治委员会2024年举行1次会议，全体成员均出席[148] - 董事会预先拟定4次例行董事会会议召开时间，董事至少提前14天收到书面通知，会议前不少于3天收到议程及文件[150] - 年内董事会会议召开4次，审核委员会2次，薪酬委员会1次，提名委员会1次，企业管治委员会1次，股东周年大会1次[151] - 吕志和博士出席2/3董事会会议、1/1

报告公司投资评级 - 买入（维持），目标价为 46.6 港元 [1] 报告的核心观点 - 中场博收恢复亮眼或因演唱会等非博彩活动带动，2024 年四季度公司总博收 110.3 亿港元，恢复至 2019 年同期的 76.3%，中场业务带动市占率提升，后续丰富非博彩活动持续看好对博彩业务拉动作用 [5] - 业绩超预期，看好 2025 年 EBITDA 利润率持续提升，2024 年四季度净收益 112.9 亿港元，经调整物业 EBITDA 32.7 亿港元超预期 3.2%，预计 2025 年营运成本平稳，利润率有望恢复至 2019 年水平 [5] - 仍在探索星际酒店的升级路线，2024 年星际酒店单季总博收波动无明显增长，管理层已开始评估升级工程，目标提升单桌赌桌每日赢额 [5] - 维持公司 2024 - 2026 年净收入预测为 456.2/503.1/534.9 亿港元，维持经调整物业 EBITDA 预测为 127.5/153.8/166.6 亿港元，当前股价对应 2024/2025/2026 年 EV/EBITDA 分别为 9.5/7.9/7.3 倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万港元） | 35,684.0 | 44,990.3 | 50,334.3 | 53,525.8 | | 同比（%） | 211.1 | 26.1 | 11.9 | 6.3 | | 经调整物业 EBITDA（百万港元） | 9,955.0 | 12,749.2 | 15,377.9 | 16,663.4 | | 同比（%） | - | 34.5 | 20.6 | 8.4 | | 每股收益 - 最新股本摊薄（港元/股） | 1.56 | 2.12 | 2.86 | 3.24 | | EV/经调整物业 EBITDA | 12.16 | 9.49 | 7.87 | 7.26 | [1] 市场数据 | 项目 | 数据 | | --- | --- | | 收盘价(港元) | 30.65 | | 一年最低/最高价 | 27.10/43.80 | | 市净率(倍) | 1.82 | | 流通 H 股市值(百万港元) | 134,091 | [4] 基础数据 | 项目 | 数据 | | --- | --- | | 每股净资产(港元) | 16.9 | | 资产负债率(%) | 18.9 | | 总股本(百万股) | 4,375 | | 流通 H 股(百万股) | 4,375 | [4] 三大财务预测表 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产（百万港元） | 19,207 | 27,062 | 34,472 | 42,674 | | 现金（百万港元） | 14,512 | 21,854 | 29,033 | 37,077 | | 应收账款（百万港元） | 1,664 | 2,127 | 2,346 | 2,494 | | 存货（百万港元） | 222 | 271 | 283 | 293 | | 其他流动资产（百万港元） | 2,810 | 2,810 | 2,810 | 2,810 | | 非流动资产（百万港元） | 68,008 | 69,550 | 71,732 | 74,219 | | 使用权资产净额（百万港元） | 4,817 | 4,817 | 4,817 | 4,817 | | 物业及设备净额（百万港元） | 49,313 | 50,855 | 53,036 | 55,524 | | 无形资产净额（百万港元） | 2,500 | 2,500 | 2,500 | 2,500 | | 其他非流动资产（百万港元） | 11,378 | 11,378 | 11,378 | 11,378 | | 资产总计（百万港元） | 87,215 | 96,612 | 106,203 | 116,893 | | 流动负债（百万港元） | 12,533 | 15,458 | 16,301 | 17,079 | | 应付账款（百万港元） | 10,881 | 13,806 | 14,649 | 15,427 | | 短期借款（百万港元） | 1,453 | 1,453 | 1,453 | 1,453 | | 其他流动负债（百万港元） | 199 | 199 | 199 | 199 | | 非流动负债（百万港元） | 3,466 | 3,466 | 3,466 | 3,466 | | 长期借款（百万港元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他非流动负债（百万港元） | 3,466 | 3,466 | 3,466 | 3,466 | | 负债合计（百万港元） | 15,998 | 18,923 | 19,766 | 20,544 | | 归属母公司股东权益（百万港元） | 70,759 | 77,169 | 85,833 | 95,650 | | 少数股东权益（百万港元） | 458 | 520 | 603 | 698 | | 所有者权益合计（百万港元） | 71,217 | 77,689 | 86,437 | 96,349 | | 负债和股东权益总计（百万港元） | 87,215 | 96,612 | 106,203 | 116,893 | | 经营活动现金流（百万港元） | 11,594 | 14,178 | 14,957 | 16,289 | | 投资活动现金流（百万港元） | -10,675 | -3,564 | -3,748 | -3,655 | | 筹资活动现金流（百万港元） | -7,808 | -3,271 | -4,030 | -4,590 | | 现金净增加额（百万港元） | -6,889 | 7,342 | 7,179 | 8,044 | | 折旧和摊销（百万港元） | 2,836 | 3,020 | 2,849 | 2,862 | | 资本开支（百万港元） | -5,959 | -4,562 | -5,031 | -5,349 | | 营业收入（百万港元） | 35,684 | 45,621 | 50,309 | 53,489 | | 博彩净收益（百万港元） | 27,290 | 35,384 | 39,605 | 42,416 | | 客房，餐饮及其他（百万港元） | 3,797 | 4,979 | 5,224 | 5,441 | | 零售（百万港元） | 1,599 | 1,626 | 1,682 | 1,703 | | 建筑材料（百万港元） | 2,998 | 3,633 | 3,798 | 3,929 | | 其他收入（百万港元） | 790 | 0 | 0 | 0 | | 博彩税（百万港元） | -12,682 | -16,729 | -18,521 | -19,887 | | 职工薪酬（百万港元） | -7,203 | -8,245 | -8,775 | -9,272 | | 折旧及摊销（百万港元） | -2,836 | -3,020 | -2,849 | -2,862 | | 存货成本（百万港元） | -1,352 | -1,648 | -1,723 | -1,783 | | 其他经营支出（百万港元） | -6,128 | -7,095 | -6,758 | -6,735 | | 营业利润（百万港元） | 6,274 | 8,883 | 11,682 | 12,951 | | 利息收入（百万港元） | 930 | 998 | 1283 | 1694 | | 利息支出（百万港元） | -183 | -497 | -281 | -342 | | 利润总额（百万港元） | 6,977 | 9,383 | 12,684 | 14,303 | | 减：所得税费用（百万港元） | -103 | -138 | -187 | -143 | | 净利润（百万港元） | 6,874 | 9,245 | 12,497 | 14,160 | | 每股收益 - 摊薄(港元) | 1.56 | 2.11 | 2.86 | 3.24 | | 经调整物业 EBITDA（百万港元） | 9,955 | 12,749 | 15,377 | 16,658 | | 收入增长率(%) | 211.1 | 27.8 | 10.3 | 6.3 | | 归母净利润增长率(%) | - | 34.5 | 35.2 | 13.3 | | 每股净资产(港元) | 16.29 | 17.77 | 19.77 | 22.04 | | 最新发行在外股份(百万股) | 4,372 | 4,372 | 4,372 | 4,372 | | ROE - 摊薄(%) | 10.14 | 12.34 | 15.12 | 15.40 | | 经调整物业 EBITDA 率(%) | 27.90 | 28.34 | 30.55 | 31.13 | | 资产负债率(%) | 18.34 | 16.22 | 15.76 | 14.99 | | EV/经调整物业 EBITDA | 12.16 | 9.49 | 7.87 | 7.26 | [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 中场博收恢复亮眼，或因演唱会等非博彩活动带动，持续看好公司丰富的非博彩活动对博彩业务的拉动作用 [5] - 业绩超预期，看好2025年EBITDA利润率持续提升，预计营运成本维持平稳，利润率有望恢复至2019年水平 [5] - 公司管理层已开始评估针对星际酒店的若干升级工程，首要目标是提升单桌赌桌每日赢额 [5] - 维持公司2024 - 2026年净收入、经调整物业EBITDA预测，目标价为46.6港元，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万港元）|35,684.0|44,990.3|50,334.3|53,525.8| |同比（%）|211.1|26.1|11.9|6.3| |经调整物业EBITDA（百万港元）|9,955.0|12,749.2|15,377.9|16,663.4| |同比（%）|-|34.5|20.6|8.4| |每股收益 - 最新股本摊薄（港元/股）|1.56|2.12|2.86|3.24| |EV/经调整物业EBITDA|12.16|9.49|7.87|7.26|[1] 市场数据与基础数据 |项目|数据| |----|----| |收盘价(港元)|30.65| |一年最低/最高价|27.10/43.80| |市净率(倍)|1.82| |流通H股市值(百万港元)|134,091| |每股净资产(港元)|16.9| |资产负债率(%)|18.9| |总股本(百万股)|4,375| |流通H股(百万股)|4,375|[4] 4Q24业务情况 - 总博收110.3亿港元，恢复至4Q19的76.3%，贵宾/中场（含角子机）博收分别为15.4/94.9亿港元，分别恢复至2019年同期的23.8%/118.8%，中场博收市占率环比提升0.6pct至22.5%，总博收市占率环比提升1.0pct至19.8% [5] - 净收益112.9亿港元，恢复至4Q19的87.0%，博彩/非博彩（不含建筑材料）净收益分别为88.3/16.7亿港元，分别恢复至2019年同期的82.3%/117.1% [5] - 经调整物业EBITDA 32.7亿港元，超出市场预期约3.2%，恢复至19年同期的79.3%，4Q24经调整物业EBITDA利润率为28.7%，较19年同期仍有2.8pct的差距，但此差距于2024年持续收窄 [5] 财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万港元）|35,684|45,621|50,309|53,489| |博彩净收益（百万港元）|27,290|35,384|39,605|42,416| |客房，餐饮及其他（百万港元）|3,797|4,979|5,224|5,441| |零售（百万港元）|1,599|1,626|1,682|1,703| |建筑材料（百万港元）|2,998|3,633|3,798|3,929| |其他收入（百万港元）|790|0|0|0| |博彩税（百万港元）|-12,682|-16,729|-18,521|-19,887| |职工薪酬（百万港元）|-7,203|-8,245|-8,775|-9,272| |折旧及摊销（百万港元）|-2,836|-3,020|-2,849|-2,862| |存货成本（百万港元）|-1,352|-1,648|-1,723|-1,783| |其他经营支出（百万港元）|-6,128|-7,095|-6,758|-6,735| |营业利润（百万港元）|6,274|8,883|11,682|12,951| |利息收入（百万港元）|930|998|1283|1694| |利息支出（百万港元）|-183|-497|-281|-342| |利润总额（百万港元）|6,977|9,383|12,684|14,303| |减：所得税费用（百万港元）|-103|-138|-187|-143| |净利润（百万港元）|6,874|9,245|12,497|14,160| |每股收益 - 摊薄(港元)|1.56|2.11|2.86|3.24| |经调整物业EBITDA（百万港元）|9,955|12,749|15,377|16,658| |收入增长率(%)|211.1|27.8|10.3|6.3| |归母净利润增长率(%)|-|34.5|35.2|13.3| |每股净资产(港元)|16.29|17.77|19.77|22.04| |最新发行在外股份(百万股)|4,372|4,372|4,372|4,372| |ROE - 摊薄(%)|10.14|12.34|15.12|15.40| |经调整物业EBITDA率(%)|27.90|28.34|30.55|31.13| |资产负债率(%)|18.34|16.22|15.76|14.99| |EV/经调整物业EBITDA|12.16|9.49|7.87|7.26|[6]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 银河娱乐集团24年第四季度业绩符合预期 随着智能赌台引入和更多产品推出优化 相信集团市场份额将继续回升 因集团产品和服务良好、资产负债状况稳健、管理层执行能力强、未来有多个项目推出 对集团长期发展充满信心 维持买入评级 目标价47.25港元 相等于2025年EV/EBITDA的14倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为博彩和娱乐 [1] - 股价31.90港元 目标价47.25港元（48.11%） 股票代码27 已发行股本43.74亿股 市值1396亿港元 52周高/低43.8/27.10港元 每股净现值16.88港元 主要股东为吕耀东家族（41.49%）、Capital Group（8.02%） [1] 盈利摘要 - 2023 - 2027年总净收入（百万港元）分别为35683.6、43432.0、46678.7、50040.5、55177.9 变动（%）分别为211.0%、21.7%、7.5%、7.2%、10.3% [2] - 2023 - 2027年EBITDA（百万港元）分别为9955.0、12188.0、13370.9、14599.9、16887.7 变动（%）分别为-、22.4%、9.7%、9.2%、15.7% [2] - 2023 - 2027年净利润（百万港元）分别为6828.0、8759.2、9790.4、10693.3、12620.2 变动（%）分别为-、28.3%、11.8%、9.2%、18.0% [2] - 2023 - 2027年每股收益（港元）分别为1.6、2.0、2.2、2.4、2.9 市盈率（倍）分别为20.4、15.9、14.3、13.1、11.1 每股股息（港元）分别为0.5、1.0、1.1、1.2、1.4 股息现价比（%）分别为1.6%、2.8%、3.5%、3.8%、4.5% [2] 24年第四季度业绩概况 - 银河净收益同比增长9.4% 环比增长5.9%到112.9亿港元（恢复到2019年同期的87.1%） 贵宾赌枱转码数同比增长49.7% 环比增长16.5%（恢复到2019年同期的30.7%） 中场博彩收益同比增长11.3% 环比增长3.8%（为2019年同期的118.8%） [2] - 集团经调整EBITDA同比增长15.3% 环比增长10.1%到32.4亿港元（恢复到2019年同期的79.9%） EBITDA率为28.7（同比提升1.5% 环比提升1.1%） 总体业绩符合预期 集团资产负债状况稳健 持有净现金271亿港元 末期派发股息每股0.5港元 派息比率50% [2] 「澳门银河™ 」及星际酒店业绩概况 - 「澳门银河™ 」和星际酒店净收益分别同比增长12%及3% 环比增长9%和减少4%到91亿和13亿港元（分别恢复到2019年同期的97.9%及48.6%） [2] - 经调整EBITDA分别为28.4和3.6亿港元（分别同比增长11%和3% 环比增长11.1%及减少8.3% 恢复到2019年同期的88.5%及46.4%） EBITDA率分别为31.1%及28.2% [2] - 「澳门银河™ 」及星际酒店酒店入住率分别为98%和100% 星际酒店3楼直博电子博彩区于24年9月开业 四季度投注额增长100% 计划25年第一季度增加51台LGT并提升150张赌台收入 [2] 「澳门银河™ 」第三和四期的更新 - 「澳门银河™ 」将于2025年年中推出嘉佩乐酒店及度假村 楼高17层 拥有约100间顶级豪华空中别墅和套房 [2] - 集团继续推进「澳门银河™ 」第四期建筑工程 预计2027年完工 项目发展面积约60万平方米 引入多间高端酒店品牌 有4000个座位剧院等设施 [2] - 「澳门银河™ 」第三和四期已投入328亿元 预计25年会投入约59亿元 [2] 其他要点 - 智能赌台已全部完成安装 集团员工数21000名 员工开支占比75% 预计经营开支费用维持稳定 [2] - 春节后表现比往年好且持续长 投注额为春节期间的80% 主要由高端中场推动 预计年初至今博彩收入有低双位数增长 表现优于行业 [2] - 2025年总资本开支预计为70亿元 集团重视泰国发展 预计投标25年年底/26年年初出现 未来派息比率维持在50%左右 集团对行业看法比市场乐观 [2] 主要财务报表 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现2023 - 2027年实际及预测数据 包括总净收入、EBITDA、净利润等项目及增长情况 还有盈利能力、营运表现、财务状况等分析数据 [3]

集团整体财务数据关键指标变化 - 2024年集团全年经调整EBITDA达122亿港元，按年上升22%；全年股东应占溢利为88亿港元，按年上升28%[2] - 集团全年净收益为434亿港元，按年上升22%[12] - 集团全年股东应占溢利为88亿港元，按年上升28%[12] - 2024年收益为434.32亿港元，2023年为356.84亿港元[13] - 2024年除税前溢利为89.66亿港元，2023年为69.77亿港元[13] - 2024年基本每股盈利为200.3港仙，2023年为156.2港仙[13] - 2024年总全面收益为84.84亿港元，2023年为73.83亿港元[14] - 2024年总资產为9.46亿千港元，较2023年的8.72亿千港元增长8.44%[16] - 2024年总權益为7.64亿千港元，较2023年的7.12亿千港元增长7.21%[16] - 2024年負債總額为1.82亿千港元，较2023年的1.60亿千港元增长13.67%[16] - 2024年淨流動資產为1.03亿千港元，较2023年的6674.40万千港元增长54.31%[16] - 2024年公司总收益为434.32亿港元，2023年为356.84亿港元[25][29][31] - 2024年经调整EBITDA为121.88亿港元，2023年为99.55亿港元[29][31] - 2024年利息收入及上市投资股息收入为12.04亿港元，2023年为9.30亿港元[29][31] - 2024年摊销及折旧为35.61亿港元，2023年为28.36亿港元[29][31] - 2024年财务费用为1.39亿港元，2023年为1.83亿港元[29][31] - 2024年税项支出为1.52亿港元，2023年为1.03亿港元[29][31] - 2024年公司溢利为88.14亿港元，2023年为68.74亿港元[29][31] - 2024年12月31日公司总资产为94,577,891千港元，较2023年的87,215,455千港元增长8.44%[33] - 2024年公司除税前溢利中利息收入为1,146,795千港元，较2023年的896,626千港元增长27.90%[34] - 2024年公司税项支出为151,767千港元，较2023年的102,942千港元增长47.43%[34] - 2024年公司权益持有人应占溢利为8,759,247千港元，较2023年的6,827,956千港元增长28.29%[38] - 2024年业务应收账款扣除减值准备后为599,419千港元，较2023年的705,207千港元下降14.99%[39] - 2024年应付账款及应计费用总计10,430,032千港元，较2023年的10,881,244千港元下降4.15%[40] - 2024年澳门地区收益为40,943,186千港元，较2023年的33,254,050千港元增长23.12%[33] - 2024年非流动资产业务增加4,257,705千港元，较2023年的10,240,611千港元下降58.42%[33] - 2024年集团净收益为434亿港元，按年上升22%；经调整EBITDA为122亿港元，按年上升22%；股东应占溢利为88亿港元，按年上升28% [46] - 2024年集团博彩收益总额为411亿港元，按年上升30%，其中中场、贵宾厅、角子机博彩收益分别按年上升25%、55%、52% [46] - 2024年集团经调整EBITDA为121.88亿港元，按年上升22%；正常化后为123.45亿港元，按年上升22% [47] - 2024年12月31日公司持有人应占权益增至759.46亿元，较2023年12月31日的707.59亿元增加7%；集团总资产增至945.78亿元，2023年12月31日为872.15亿元[78] - 2024年12月31日集团持有74.72亿元上市债务证券（2023年12月31日为67.87亿元）及34.78亿元Wynn Resorts上市股份（2023年12月31日为37.00亿元），持有Wynn Resorts 520万股股份，占已发行股本约4.8%（2023年12月31日为4.7%），投资成本71.42亿元，投资公平值占集团总资产3.7%[79] - 2024年12月31日Wynn Resorts市值34.78亿港元（2023年为37亿港元），2024年未变现亏损2.21亿港元（2023年收益3.51亿港元），2024年股息收入2800万港元（2023年为2100万港元）[79] - 2024年12月31日集团现金及银行结余总额为203.82亿元（2023年12月31日为145.00亿元），债务总额为41.79亿元（2023年12月31日为14.53亿元），集团处于净现金状态[81] 集团第四季度财务数据关键指标变化 - 第四季度集团净收益为113亿港元，按年上升9%，按季上升6%[12] - 第四季度七间酒店平均入住率为98%，另一酒店入住率为100%[12] 集团股息分配情况 - 2024年10月25日已派发每股0.50港元的中期股息，较4月的每股0.30港元有所增加；结算日后董事会建议末期股息每股0.50港元，约于2025年6月派发[3] - 2024年已派发两次股息，总额为每股0.80港元，董事会建议末期股息每股0.50港元[12] - 2024年公司支付特别股息1,311,091千港元，支付中期股息2,185,127千港元，合计3,496,218千港元，2023年支付特别股息873,783千港元[36] - 2025年2月27日，董事会宣布派发末期股息每股0.50港元，总额约21.90亿港元，预计6月12日派付 [43] - 银娱董事会建议末期股息每股0.50元，约于2025年6月派发[71] - 2024年4月26日已支付每股0.30港元的特别股息[89] - 2024年10月15日已派付截至2024年12月31日止年度中期股息每股0.50港元[89] - 董事会建议2025年6月12日派發截至2024年12月31日止年度末期股息每股0.50港元，总额约21.90亿港元，2023年无末期股息[89] - 截至2024年12月31日止年度给股东的股息为每股1.00港元[89] 澳门旅游及交通相关情况 - 2024年访澳国际旅客数目按年增加66%至240万人次[3] - 2024年5月中央政府增加自由行适用城市至59个，总人口约5亿人；2025年起珠海居民可申“一周一行”赴澳签证，横琴居民可申“一签多行”赴澳签证[5] - 澳门轻轨2024年12月开通从横琴口岸至路氹的新路线[5] - 2024年访澳旅客为3490万人次，按年上升24%，恢复至2019年的89%水平 [44] 公司活动举办情况 - 2023年澳门共举办240场音乐会，门票销售金额估计达11亿澳门元；2024年公司共举办约460场表演和活动[4] - 2024年银娱合共举办约460场表演及活动，2025年将继续带来多元化表演及活动[73] 公司场馆及设施情况 - 银河综艺馆拥有16,000个座位[5] 公司项目投资及开业计划 - 银河娱乐场承诺在博彩批给合同有效期内投资337.5亿澳门元（约327.6亿港元）[18] - 非博彩设施及活动项目投资为328.5亿澳门元（约318.9亿港元），博彩项目投资为9.0亿澳门元（约8.7亿港元）[18] - 承诺投资金额包括因增资机制增加的54.0亿澳门元（约52.4亿港元）[18] - 澳门银河嘉佩乐目标于2025年中开业[11] - 澳门银河嘉佩乐目标于2025年中开业，将提供约100间顶级豪华空中别墅和套房[68] - 第四期项目发展面积约60万平方米，目标于2027年竣工，将引入多间高端酒店品牌、5000个座位的剧院等设施[70] - 公司旗下第十家酒店澳门银河嘉佩乐预计2025年中开业，将提供约100间空中别墅和套房；第四期项目目标于2027年竣工，将引入多间高端酒店品牌，拥有5000个座位的剧院等设施[74] - 银娱在新博彩牌照下承诺超过330亿澳门元的非博彩投资[72] 公司荣誉情况 - 《福布斯旅游指南2025》中，“澳门银河™”连续第三年为全球奢华度假村中拥有最多“福布斯五星酒店评级”的综合度假村[6] 公司财务报表及准则相关情况 - 2024年公司采纳多项经修订准则及诠释，对业绩及财务状况无重大影响[21][22] - 公司将提交2024年12月31日止年度的财务报表，核数师报告为无保留意见[20] - 集团截至2024年12月31日止年度全年业绩已由审核委员会审阅，核数师已对初步业绩公布与草拟合财务报表金额作出比对且相符[87] - 回顾年内除守则条文第C.2.1条外，公司已符合上市规则附录C1内企业管治守则所载守则条文[88] 各业务线财务数据关键指标变化 - 2024年博彩经营业务收益总额为411.45亿港元，2023年为317.22亿港元；2024年博彩经营业务收益净额为338.26亿港元，2023年为272.90亿港元[25] - 2024年酒店、购物中心业务及其他收益为64.25亿港元，2023年为53.96亿港元；2024年租金收入约14.48亿港元，2023年为16.11亿港元[25] - 2024年建筑材料销售收益为31.81亿港元，2023年为29.98亿港元[25] - 2024年“澳门银河™”净收益按年上升24%至345亿港元，经调整EBITDA为108亿港元，按年上升18% [53] - 2024年“澳门银河™”七间酒店平均入住率为98% [54] - 2024年澳门星际酒店净收益为53亿港元，按年上升15%；经调整EBITDA为16亿港元，按年上升24%；净赢率正常化后经调整EBITDA为15亿港元，按年上升20%[57] - 2024年澳门星际酒店酒店入住率为100%[58] - 2024年“澳门百老汇™”净收益为2.20亿港元，按年上升114%；经调整EBITDA为2400万港元，2023年为 - 3600万港元[61] - 2024年城市娱乐会净收益为2.09亿港元，按年下跌6%；经调整EBITDA为1400万港元，按年下跌7%[62] - 2024年建筑材料业务经调整EBITDA为8.57亿港元，按年上升23%[63] 公司其他财务相关情况 - 2024年无形资产账面价值净值为21.7亿港元，金融负债非流动部分及流动部分分别为22.4亿港元及2.7亿港元[18] - 价值400万元银行存款被抵押作融资条件（2023年12月31日为1000万元）[83] - 公司就附属公司信贷额向银行作出40.00亿元担保（2023年12月31日为47.70亿元），2024年12月31日已动用13.54亿元（2023年12月31日为5.96亿元）；就合营企业信贷额作出4500万元担保（2023年12月31日为4200万元），2024年12月31日已动用1700万元（2023年12月31日为2000万元）[84] - 2024年股份奖励计划受托人在联交所购买53.8万股公司股份，总代价约1810万港元，537740股已转让给关联人士，260股将在下个归属日期转让[86] - 2024年应付账款一个月内为2753470千港元，较2023年的2549628千港元有所增加 [42] 公司股份过户及年报相关情况 - 公司将于2025年4月30日至2025年5月8日暂停办理股份过户登记手续，确定出席2025年股东周年大会并表决权利的过户文件须于2025年4月29日下午4时30分前送交[91] - 公司将于2025年5月27日至2025年5月29日暂停办理股份过户登记手续，符合获取建议末期股息资格的过户文件须于2025年5月26日下午4时30分前送交[92] - 公司20