2025 年 4 月 15 日 证券研究报告 行业周报 | 行业评级： | | | --- | --- | | 报告期：2025.3.31-2025.4.11 | | | 投资评级 | 看好 | | 评级变动 | 维持评级 | huchenxi@gwgsc.com 执业证书编号：S0200518090001 联系电话：010-68085205 行业回顾 本报告期医药生物行业指数跌幅为 4.47%，在申万 31 个一级行业中 位居第 14，跑输沪深 300 指数（-4.21%）。从子行业来看，血液制 品、线下药店涨幅居前，涨幅分别为 3.99%、2.70%；医疗研发外包、 体外诊断跌幅居前，跌幅为分别为-20.32%、-9.68%。 行业走势： 估值方面，截至 2025 年 4 月 11 日，医药生物行业 PE（TTM 整体法， 剔除负值）为 25.83x（上期末为 27.06x），估值下行，低于均值和负 一倍标准差。医药生物申万三级行业 PE（TTM 整体法，剔除负值） 前三的行业分别为诊断服务（85.87x）、医院（38.62x）、医疗耗材 （32.82x），中位数为 26.68x，医药流通（15.21x） ...

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 创新和出海是医药生物板块核心投资主线之一，处于业绩密集披露期，建议关注有原始创新和出海能力的药械公司及业绩超预期企业 [9][66] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本报告期医药生物行业指数跌幅 4.47%，在申万 31 个一级行业中排第 14，跑输沪深 300 指数 [6][17] - 子行业中血液制品、线下药店涨幅居前，分别为 3.99%、2.70%；医疗研发外包、体外诊断跌幅居前，分别为 -20.32%、-9.68% [6][17] - 截至 2025 年 4 月 11 日，医药生物行业 PE 为 25.83x，估值下行，低于均值和负一倍标准差 [6][22] - 申万三级行业 PE 前三为诊断服务（85.87x）、医院（38.62x）、医疗耗材（32.82x），中位数 26.68x，医药流通（15.21x）估值最低 [6][22] - 本报告期，两市医药生物行业 26 家上市公司股东净减持 2.95 亿元，其中 5 家增持 2.47 亿元，21 家减持 5.43 亿元 [6][59] 行业重要资讯 国家政策 - 国务院、中央军委修订《中国人民解放军实施〈中华人民共和国药品管理法〉办法》，6 月 1 日起施行，修订内容涉及坚持党的领导、加强储备管理等五方面 [26] - 商务部等 12 部门印发《促进健康消费专项行动方案》，提出 10 方面重点任务，商务部将指导各地落实举措 [27][29] - NMPA 公开征求《关于境外已上市药品获批前商业规模批次产品进口有关事宜的公告（征求意见稿）》意见，明确获批前商业规模批次产品进口条件及相关要求 [29][31] - 国家卫健委、国家中医药局就做好健康体重管理门诊设置与管理工作提出推进设置、优化服务模式等四方面要求 [31][34] 注册上市 - 优时比 FcRn 单抗“罗泽利昔珠单抗”、罗氏“奥瑞利珠单抗”、艾伯维“乌帕替尼”、信念医药“波哌达可基”、强生“锐珂®（埃万妥单抗注射液）”获批上市，各有适用病症和优势 [35][37][38][40][42] 其他 - 美国 FDA 计划用 AI 等新方法逐步淘汰动物实验，有提高药物安全性等好处，将开展试点项目 [44][45][47] - 特朗普称美国将对药品征收关税，欧洲制药公司警告会加速行业从欧洲转向美国 [47][48] - 诺华计划未来 5 年在美国投资 230 亿美元新建 7 家工厂，还将扩张 3 家工厂，创造近 1000 个新岗位，带动约 4000 个就业岗位 [48][50] 公司动态 重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测 - 对九洲药业、华东医药等多家公司进行盈利预测和评级，部分公司因业务情况调整盈利预测，但维持评级 [52][53] 医药生物行业上市公司重点公告（本报告期） - 多家公司有药品、医疗器械注册公告，涉及不同注册机构、分类和产品 [55][56] - 盈康生命、成都先导等公司有资产收购、授权交易、终止合作等公告 [57][58] 医药生物行业上市公司股票增、减持情况 - 本报告期 26 家上市公司股东净减持 2.95 亿元，5 家增持，21 家减持，列出部分公司增减持具体情况 [59][60] 医药生物行业上市公司 2024 年业绩披露情况 - 截至 2024 年 4 月 12 日，500 家公司中 130 家披露 2024 年业绩，归母净利润增速≥100%的有 11 家等情况 [7][61] 投资建议 - 关注有原始创新和出海能力的药械公司及业绩超预期企业 [9][66]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动为维持 [2][3] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为14.11/17.02/20.58亿元，归母净利润分别为 - 4.27/-3.55/-2.35亿元 考虑核心产品奥布替尼持续放量、后续新适应症将陆续获批、自免适应症临床进展顺利，第二款商业化产品Tafasitamab预计今年批准上市并贡献业绩，实体瘤管线Zurletrectinib(ICP - 723)即将递交NDA，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司2024年报情况 - 2024年度公司实现营收10.09亿元，同比增长36.68%，药品销售收入10.06亿元，同比增长49.74%；归属于上市公司股东的净利润 - 4.41亿元，亏损收窄30%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 - 4.40亿元；研发费用8.15亿元，同比增长7.57% [3] 核心产品情况 - 奥布替尼2024年销售额达10亿元，同比增长49.14% 驱动因素包括获批适应症纳入医保、国内首款且唯一获批用于r/r MZL、商业化能力增强、疗效和安全性好 治疗1L CLL/SLL的NDA已获受理，预计年内获批 [4] - Tafasitamab联合来那度胺用于不符合ASCT条件的r/r DLBCL BLA已获受理并纳入优先审批，预计2025H1国内获批 该疗法已纳入CSCO指南 临床数据显示截至2024年1月29日，IRC评估的ORR = 73.1%（CR = 32.7%，PR = 40.4%），研究者评估的ORR = 69.2%（CR = 34.6%，PR = 34.6%） [4] 在研产品进展 - ICP - 248与奥布替尼联合用于治疗1L CLL/SLL已启动注册性III期临床研究 截至2025年3月27日，42例初治CLL/SLL患者入组，未观察到TLS证据，中位联合治疗5.5个月时，ORR、CRR和uMRD率分别为100%、53.4%和46.2% 还在推进多项适应症临床试验 [5] - 公司在自免领域持续耕耘 奥布替尼用于治疗PPMS和SPMS预计分别在2025H1、2025年实现首例患者入组；治疗ITP预计2025年底前完成III期临床并在2026H1递交NDA；治疗SLE预计2025Q4读出IIb期数据 两款差异化TYK2抑制剂ICP - 332和ICP - 488对多个自免适应症颇具潜力，还有多款产品处于临床前研发阶段 [6] - ICP - 723完成中国大陆地区注册性II期临床试验，针对NTRK融合阳性的晚期实体瘤成人和青少年患者ORR = 85.5%（95% CI: 73.3, 93.5），预计2025年3月底递交NDA 针对儿童人群的注册临床试验正在进行，计划2025年内递交NDA 能克服第一代TRK抑制剂的获得性耐药 [8] - 2024年公司新建自主研发ADC技术平台 ICP - B794是依托该平台开发的新型B7 - H3靶向ADC，临床前动物试验展现出对实体瘤的强效抗肿瘤活性，预计2025H1提交IND申请 [8] 主要财务数据及预测 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,009.45|1,410.99|1,701.71|2,057.76| |增长率(%)|36.68|39.78|20.60|20.92| |归母净利润（百万元）|-440.63|-427.38|-355.48|-235.12| |EPS（元/股）|-0.25|-0.24|-0.20|-0.13| |市净率（P/B）|4.68|5.04|5.32|5.53| [11][13]

2025 年 4 月 3 日 证券研究报告/公司研究 化学制剂/化学制药/医药生物 奥布替尼放量超预期，自研 ADC 平台首个 IND 年内提交 诺诚健华 688428.SH 楼中国长城资产大厦 16 层 事件：公司发布2024年报：2024年度公司实现营收10.09亿元，同比增 长36.68%，其中，药品销售收入10.06亿元，同比增长49.74%；归属于 上市公司股东的净利润-4.41亿元，亏损收窄30%；归属于上市公司股 东的扣除非经常性损益的净利润-4.40亿元；研发费用8.15亿元，同比 增长7.57%。 截至 2025 年 4 月 2 日 当前股价 18.99 元 投资评级 买入 评级变动 维持 总股本 17.63 亿股 事件点评： | 基础数据： | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 截至 | 2025 | | | 月 | 日 | | 年 | | | 当前股价 | | | 18.99 | | | 元 | | | | 投资评级 | | | | | | 买入 | | | | 评级变动 | ...

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 近期医药行业多重政策及研发进展释放积极信号，建议关注创新药及国际化能力突出的龙头企业，把握结构性机会 [7] - 政策组合拳正从“控费”向“鼓励创新”倾斜，本土创新突破能力得到验证，建议沿具备全球多中心临床能力的创新药企、集采压力缓释的优质仿创企业、创新药海外授权兑现标的三大主线布局 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本报告期医药生物行业指数跌幅为 0.44%，在申万 31 个一级行业中位居第 6，跑赢沪深 300 指数（-2.28%） [5][15] - 子行业中化学制剂、其他生物制品涨幅居前，涨幅分别为 2.78%、0.08%；医院、医疗设备跌幅居前，跌幅分别为 7.52%、4.13% [5][15] - 截至 2025 年 3 月 28 日，医药生物行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）为 27.06x（上期末为 27.31x），估值下行，低于均值 [5][19] - 医药生物申万三级行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（92.39x）、医院（40.92x）、原料药（34.69x），中位数为 27.29x，医药流通（16.00x）估值最低 [5][19] - 本报告期，两市医药生物行业共有 26 家上市公司的股东净减持 9.37 亿元，其中 5 家增持 1.03 亿元，21 家减持 10.40 亿元 [5] 行业重要资讯 国家政策 - 国家金融监督管理总局印发《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》，共七个部分二十条，后续将推动政策落实、改进和加强监管、优化发展环境 [23][24][25] - NMPA 印发《关于进一步调整和优化进口医疗器械产品在中国境内企业生产有关事项的公告》，调整适用范围、注册资料申报要求、注册体系核查要求，支持创新产品转产 [25][26][27] - 国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，从全产业链关键环节入手，提出改革举措和保障措施 [29][30] - 国家医保局组织召开“优化医药集采工作研讨”，流传出《进一步优化药品集采政策的方案（征求意见稿）》，对品种纳入标准、报量和竞价规则、分量规则等方面提出优化意见 [36][37] - 国家医保局发布《2024 年医疗保障事业发展统计快报》，涵盖基本医疗保险、生育保险、医保助力乡村振兴、异地就医直接结算、医保药品目录扩容、支付方式改革、价格改革和招标采购、价格监测和信用评价、医保基金监管、医保助力经济社会发展等方面情况 [38] 注册上市 - 诺华“伊普可泮”获美国 FDA 批准上市，为首款获批的 C3G 疗法，基于关键 III 期 APPEAR - C3 研究的积极数据 [46][47] - 和黄医药引进的“氢溴酸他泽司他”获 NMPA 批准上市，用于治疗 EZH2 突变阳性且既往接受过至少两种系统性治疗的复发或难治性滤泡性淋巴瘤成人患者 [49] - GSK“Gepotidacin”获美国 FDA 批准上市，为近 30 年来首款获批治疗 uUTI 的新型口服抗生素，基于两项关键性 III 期研究的积极数据 [50][52] - Exelixis“卡博替尼”获美国 FDA 批准用于治疗神经内分泌肿瘤，基于 III 期 CABINET 研究的积极结果 [53][54] - 赛诺菲“Fitusiran”获美国 FDA 批准上市，用于治疗血友病，基于 III 期 ATLAS 研究数据 [56][57] 其他 - 维昇药业在港交所上市，总市值约 77 亿港元，引入 5 名基石投资者，拥有隆培促生长素等产品管线 [59][60][61] - 默沙东近 20 亿美元引进恒瑞 Lp(a)抑制剂“HRS - 5346”，恒瑞将获 2 亿美元首付款及最高 17.7 亿美元里程碑付款 [65] - 阿斯利康宣布 25 亿美元投资计划，将在北京建立其第六个全球战略研发中心，并与和铂医药等三家本土企业达成合作协议 [66] - 上海莱士 42 亿元人民币收购南岳生物制药有限公司 100%股权，若 2025 年度南岳生物采浆量达到 305 吨，还需支付或有对价 5000 万元 [69] 公司动态 重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测 - 对九洲药业、华东医药、美亚光电等多家公司进行盈利预测和投资评级，部分公司因业务情况调整盈利预测，但维持投资评级 [74][75] 医药生物行业上市公司重点公告（本报告期） - 未提及具体内容 医药生物行业上市公司股票增、减持情况 - 本报告期，两市医药生物行业共有 26 家上市公司的股东净减持 9.37 亿元，其中 5 家增持 1.03 亿元，21 家减持 10.40 亿元 [5] 医药生物行业上市公司 2024 年业绩披露情况 - 截至 2024 年 3 月 28 日，跟踪的 500 家医药生物行业上市公司中有 90 家披露了 2024 年业绩情况，归母净利润增速≥100%的有 8 家，增速≥30%但＜100%的有 16 家；2024 年归母净利润增速≥30%且 2023 年归母净利润为正的公司有 17 家 [6] 投资建议 - 建议关注创新药及国际化能力突出的龙头企业，沿具备全球多中心临床能力的创新药企（肿瘤、自免领域优先）、集采压力缓释的优质仿创企业（关注心血管、慢病领域）、创新药海外授权兑现标的三大主线布局 [7]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 近期医药行业多重政策及研发进展释放积极信号，建议关注创新药及国际化能力突出的龙头企业，把握结构性机会 [7] - 政策组合拳正从“控费”向“鼓励创新”倾斜，本土创新突破能力得到验证，建议沿具备全球多中心临床能力的创新药企、集采压力缓释的优质仿创企业、创新药海外授权兑现标的三大主线布局 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本报告期医药生物行业指数跌幅为 0.44%，在申万 31 个一级行业中位居第 6，跑赢沪深 300 指数（-2.28%） [5][15] - 子行业中化学制剂、其他生物制品涨幅居前，涨幅分别为 2.78%、0.08%；医院、医疗设备跌幅居前，跌幅分别为 7.52%、4.13% [5][15] - 截至 2025 年 3 月 28 日，医药生物行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）为 27.06x（上期末为 27.31x），估值下行，低于均值 [5][19] - 医药生物申万三级行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（92.39x）、医院（40.92x）、原料药（34.69x），中位数为 27.29x，医药流通（16.00x）估值最低 [5][19] - 本报告期，两市医药生物行业共有 26 家上市公司的股东净减持 9.37 亿元，其中 5 家增持 1.03 亿元，21 家减持 10.40 亿元 [5] 行业重要资讯 国家政策 - 国家金融监督管理总局印发《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》，共七个部分二十条，后续将推动政策落实、改进和加强监管、优化发展环境 [23][24][25] - NMPA 印发《关于进一步调整和优化进口医疗器械产品在中国境内企业生产有关事项的公告》，调整适用范围、注册资料申报要求、注册体系核查要求，支持创新产品转产 [25][26][27] - 国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，从全产业链关键环节入手，提出改革举措和保障措施 [29][30] - 国家医保局组织召开“优化医药集采工作研讨”，流传出的征求意见稿拟优化药品集采政策，推动行业从“野蛮生长”转向“高质量发展” [36][37] - 国家医保局发布《2024 年医疗保障事业发展统计快报》，涵盖基本医疗保险、生育保险、医保助力乡村振兴、异地就医直接结算等多方面情况 [38] 注册上市 - 诺华的“伊普可泮”获美国 FDA 批准上市，为首款获批的 C3G 疗法 [46] - 和黄医药引进的“氢溴酸他泽司他”获 NMPA 批准上市，用于治疗特定淋巴瘤患者 [49] - GSK 的“Gepotidacin”获美国 FDA 批准上市，为近 30 年来首款获批治疗 uUTI 的新型口服抗生素 [50] - Exelixis 的“卡博替尼”获美国 FDA 批准用于治疗神经内分泌肿瘤 [53] - 赛诺菲的“Fitusiran”获美国 FDA 批准上市，用于治疗血友病 [56] 其他 - 维昇药业在港交所上市，总市值约 77 亿港元，拥有三款内分泌罕见病候选药物管线 [59][60][61] - 默沙东近 20 亿美元引进恒瑞 Lp(a)抑制剂“HRS - 5346” [65] - 阿斯利康宣布 25 亿美元投资计划，将在北京建立其第六个全球战略研发中心，并与多家本土企业合作 [66] - 上海莱士 42 亿元人民币收购南岳生物制药有限公司 100%股权 [69] 公司动态 重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测 - 对九洲药业、华东医药等多家公司进行盈利预测和投资评级，部分公司因业务情况调整盈利预测，但维持投资评级 [74][75] 医药生物行业上市公司重点公告（本报告期） - 未提及具体内容 医药生物行业上市公司股票增、减持情况 - 本报告期，两市医药生物行业共有 26 家上市公司的股东净减持 9.37 亿元，其中 5 家增持 1.03 亿元，21 家减持 10.40 亿元 [5] 医药生物行业上市公司 2024 年业绩披露情况 - 截至 2024 年 3 月 28 日，跟踪的 500 家医药生物行业上市公司中有 90 家披露了 2024 年业绩情况，部分公司归母净利润增速有不同表现 [6] 投资建议 - 建议关注创新药及国际化能力突出的龙头企业，沿具备全球多中心临床能力的创新药企、集采压力缓释的优质仿创企业、创新药海外授权兑现标的三大主线布局 [7]

行业评级： | 报告期：2025.3.3-2025.3.16 | | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | | 评级变动 | 维持评级 | 医药生物行业双周报 2025 年第 6 期总第 129 期 创新和出海仍是全年投资主线之一 近期关注消费医疗板块 行业回顾 本报告期医药生物行业指数涨幅为 2.85%，在申万 31 个一级行业中 位居第 21，跑输沪深 300 指数（3.00%）。从子行业来看，线下药店、 医药流通涨幅居前，涨幅分别为 8.35%、4.05%；医疗设备跌幅居前， 跌幅为 0.08%。 行业走势： 估值方面，截至 2025 年 3 月 14 日，医药生物行业 PE（TTM 整体法， 剔除负值）为 27.31x（上期末为 26.54x），估值上行，低于均值。医 药生物申万三级行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）前三的行业分别 为诊断服务（103.77x）、医院（43.66x）、其他医疗服务（36.92x）， 中位数为 28.51x，医药流通（15.99x）估值最低。 XXXX@gwgsc.com 本报告期，两市医药生物行业共有 28 家上市公司的股东净减持 82.05 亿元 ...

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，评级变动为维持评级，报告期为2025.3.3 - 2025.3.16 [1] 报告的核心观点 - 创新和出海是全年医药板块的主要投资方向之一，近期关注消费医疗板块 [2][8][65] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本报告期医药生物行业指数涨幅为2.85%，在申万31个一级行业中位居第21，跑输沪深300指数（3.00%）；线下药店、医药流通涨幅居前，涨幅分别为8.35%、4.05%；医疗设备跌幅居前，跌幅为0.08% [4][13] - 截至2025年3月14日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为27.31x（上期末为26.54x），估值上行但低于均值；申万三级行业PE前三为诊断服务（103.77x）、医院（43.66x）、其他医疗服务（36.92x），中位数为28.51x，医药流通（15.99x）估值最低 [4][15] - 本报告期，两市医药生物行业28家上市公司股东净减持82.05亿元，其中7家增持3.07亿元，21家减持85.12亿元 [4][53] 行业重要资讯 国家政策 - 《2025年国务院政府工作报告》再次点名创新药，明确健全药品价格形成机制、制定创新药目录、支持创新药发展等支持方向，还提及优化药品集采等相关措施 [7][17] - NMPA修订《医疗器械临床试验检查要点及判定原则》，自2025年5月1日施行，明确不同检查结果处理要求等内容 [18][20][21] - 国家医保局发布《骨骼肌肉系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将现行项目映射整合，指导各省制定价格基准 [21] 注册上市 - 罗氏PI3Kα抑制剂“伊那利塞”获批上市，用于特定乳腺癌患者，基于研究数据其疗效显著，预计销售峰值潜力为23亿美元 [22][23][24] - 信达生物IGF - 1R单抗“替妥尤单抗”获批上市，为国内首款治疗甲状腺眼病药物，临床研究显示疗效良好且安全性高 [24][26][28] - 诺华“司库奇尤单抗”获批新适应症用于化脓性汗腺炎，临床研究显示疗效显著且安全性良好 [28][30][31] - Neurotech Pharms“Encelto”获美国FDA批准上市，为首款2型黄斑毛细血管扩张症治疗药物，可减缓疾病进展 [31][32][33] 其他 - 高瓴于2025年3月3 - 4日减持百济神州32,240,000股，套现约50亿港元；百济神州2024年营收增长，预计2025年营收和毛利率提升 [33][34] - 同源康医药“TY - 9591”关键II期临床头对头击败“奥希替尼”，但试验终点选择引争议，完整结果待公布 [37][39][41] - BMS以2.86亿美元收购CAR - T细胞疗法公司2Seventy Bio，溢价88%，预计2025年二季度完成 [42] - 和黄医药拟44.8亿元出售上海和黄药业45%股权，股东特别大会3月31日审议；和黄医药创新管线有进展 [44][46] 公司动态 重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测 - 对九洲药业、华东医药等多家公司给出投资评级和盈利预测，部分公司因业务情况调整盈利预测，但维持评级 [47][48] 医药生物行业上市公司重点公告（本报告期） - 多家公司药品注册获批，涉及恒瑞医药、西点药业等，药品用于不同疾病治疗 [50][51] - 多家公司医疗器械注册获批，涉及维力医疗、赛诺医疗等，产品涵盖不同类型 [51] - 成大生物被要约收购，复旦复华终止股权收购 [52] 医药生物行业上市公司股票增、减持情况 - 本报告期28家上市公司股东净减持82.05亿元，7家增持，21家减持，列出部分公司增减持具体情况 [53][54][58] 医药生物行业上市公司2024年业绩预告情况 - 截至2025年3月14日，501家公司中249家披露2024年业绩预告，预增、略增、扭亏家数分别为43/6/24家，47家公司预告净利润增速下限≥30%且2023年归母净利润为正 [5][60] 投资建议 - 国家医保局密集发布医疗服务价格立项指南，改革进入“加速期”；政府工作报告支持创新药发展；《提振消费专项行动方案》利好医疗健康服务；建议关注创新和出海方向，近期关注消费医疗板块 [8][65]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 本报告期医药生物行业指数跌幅为 0.89%，在申万 31 个一级行业中位居第 16，跑赢沪深 300 指数（-1.24%） [3][11] - 截至 2025 年 2 月 28 日，医药生物行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）为 26.54x，估值下行，低于均值 [3][14] - 当前 A 股业绩预告增速大于等于 30%且 2023 年净利润为正的医药生物公司有 47 家，建议关注业绩超预期或临床数据读出优效的公司 [6][56] 各部分总结 行情回顾 - 子行业中，原料药、化学制剂涨幅居前，涨幅分别为 5.86%、2.80%；线下药店、医药流通跌幅居前，跌幅分别为 3.17%、2.89% [3][11] - 医药生物申万三级行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（97.65x）、医院（41.61x）、其他医疗服务（36.90x），中位数为 27.77x，医药流通（15.38x）估值最低 [3][14] 行业重要资讯 国家政策 - 《2025 年稳外资行动方案》提出 20 项政策举措，涉及扩大医疗等领域开放试点、推动生物医药领域有序开放等内容 [17] - 《美国优先投资政策备忘录》限制与中国有关联的个人投资美国医疗等战略部门 [18] - 国家医保局印发《口腔类医疗服务价格项目立项指南（试行）》《呼吸系统医疗服务价格项目立项指南（试行）》 [20] - CDE 对“星光计划”相关工作文件公开征求意见，旨在提高儿童抗肿瘤药物研发效率 [21][22] 注册上市 - 强生“古塞奇尤单抗”获 NMPA 批准克罗恩病适应症，为全球首批 [23] - 复星医药“Tenapanor（盐酸替纳帕诺片）”获 NMPA 批准上市，用于控制透析患者高磷血症 [25] - 神州细胞“菲诺利单抗”获 NMPA 批准新适应症，用于肝癌一线治疗 [28] - 石药集团“注射用西罗莫司（白蛋白结合型）”拟纳入突破性疗法，拟定适应症为恶性血管周围上皮样细胞瘤 [33] 其他 - 华润医药将在成都设立医药创新产业基金，打造西部创新中心 [33][34] - 石药 ROR1 ADC 授权 Radiance Biopharma，首付款 1500 万美元，开发和销售里程碑款项累计分别不超过 1.5 亿和 10.75 亿美元 [35][36] - 特朗普警告制药公司加快将海外生产转移至美国 [38][39] 公司动态 重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测 - 对九洲药业、华东医药等多家公司进行盈利预测和评级，部分公司因业务情况调整盈利预测，但维持评级 [40][41] 医药生物行业上市公司重点公告（本报告期） - 多家公司有药品注册、医疗器械注册及资产收购等公告 [43][45][47] 医药生物行业上市公司股票增、减持情况 - 本报告期，两市 34 家上市公司的股东净减持 8.07 亿元，其中 7 家增持 4.85 亿元，27 家减持 12.92 亿元 [3][48] 医药生物行业上市公司 2024 年业绩预告情况 - 截至 2025 年 2 月 28 日，501 家公司中有 249 家披露 2024 年业绩预告，预增、略增、扭亏的家数分别为 43/6/24 家；预告净利润增速下限等于或超过 30%且 2023 年归母净利润为正的公司有 47 家 [4][51] 投资建议 - 建议关注业绩超预期或临床数据读出优效的公司 [6][56]

2025 年 2 月 17 日 证券研究报告 行业周报 行业评级： | 报告期：2025.2.5-2025.2.14 | | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | | 评级变动 | 维持评级 | huchenxi@gwgsc.com 执业证书编号：S0200518090001 联系电话：010-68085205 研究助理 魏钰琪 weiyuqi@gwgsc.com 执业证书编号：S0200123060002 联系电话：010-68099389 2 号院 1 号楼中国长城资产大厦 16 层 医药生物行业双周报 2025 年第 4 期总第 127 期 AI 赋能将逐步深化 关注前端药物研发和后端病理诊断等应用领域 估值方面，截至 2025 年 2 月 14 日，医药生物行业 PE（TTM 整体法， 剔除负值）为 26.68x（上期末为 25.41x），估值上行，低于均值。医 药生物申万三级行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）前三的行业分别 为诊断服务（104.32x）、医院（41.37x）、其他医疗服务（38.01x）， 中位数为 27.49x，医药流通（15.11x）估值最低。 XXXX@g ...