报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 负极材料业务 - 负极材料出货量增加、价格下降导致利润承压 [1] - 公司持续推动降本提效、精益管理,负极材料毛利率有所改善 [1] - 公司加快全球化布局,已形成覆盖国内主要新能源产业集群区域的产能布局,并积极推进海外基地建设 [1] 正极材料业务 - 海外客户需求放缓,正极材料业绩承压 [1] - 公司在摩洛哥投资建设正极材料项目,未来随着海外客户持续开拓,正极材料出货有望增长 [1] 技术创新 - 公司硅基负极材料已实现大规模产业化,市占率行业领先 [2] - 公司持续推进产品研发和技术创新,已开发出多款新型固态电解质材料 [2] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入70.38亿元,同比下降47.57% [1] - 2024H1公司实现归母净利润4.93亿元,同比下降41.84% [1] - 2024H1公司实现整体毛利率21.26%,较2023年上升0.27Pct [1] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为11.36/13.33/16.83亿元,EPS分别为1.02/1.19/1.51元 [3][4][5][6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 国内锂电需求增速放缓，加工费压降导致公司利润短期承压 - 2023年中国锂电池出货量为940GWh，同比增长25%，其中车用动力电池出货量为630GWh，同比增长31.4%。2024年上半年，中国锂电池出货量459GWh，同比增长21%。国内新能源汽车及锂电池行业需求增速有所放缓，电池箔作为锂电池正极集电体的重要材料需求增量受限，叠加行业内电池箔加工费下滑影响，公司2024上半年盈利承压，扣非归母净利润同比下降42.52% [1] 海外产能逐步释放，有望率先供给下游主流电池厂 - 海外市场电动化率低，长期空间广阔，国内电池龙头宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等积极出海建厂抢占海外市场，公司在意大利、泰国具有铝箔工厂，宁德时代在欧洲拥有德国14GWh和匈牙利100GWh产能规划。公司是国内率先完成海外布局的铝箔企业，有望率先供给其欧洲114GWh产能，此外公司与比亚迪、LG等龙头合作紧密，有望充分受益海外市场高增长，提升海外乃至全球市占率 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为5.06/6.32/7.61亿元，EPS分别为0.57/0.71/0.85元 [4] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为20,988.92/22,816.83/24,460.29百万元，同比增长10.10%/8.71%/7.20% [6] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为506.34/632.12/760.65百万元，同比变动-5.33%/24.84%/20.33% [6] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为10.16%/10.74%/11.11%，净利率预计分别为2.41%/2.77%/3.11% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司风机交付创历史同期新高,盈利能力环比改善明显 [1] - 公司持续推动大兆瓦机组的开发和优化,海风样机获认证 [1] - 公司海外布局有序推进,在多个国家实现市场突破 [2] 公司基本情况 - 截至2024年9月4日,公司实现营收52.80亿元,同比增长34.88% [1] - 公司实现归母净利润4.34亿元,同比下降46.92% [1] - 公司实现扣非归母净利润3.88亿元,同比下降43.23% [1] - 公司实现整体毛利率16.59%,环比2023H2提升了4.82Pct,较2023年年末下降了1.02Pct,较2023H1下降了8.02Pct [1] - 公司总市值292亿元,流通市值45亿元 [1] 财务预测 - 我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为22.90/27.92/31.81亿元,EPS分别为1.90/2.32/2.64元 [3] - 当前股价对应PE分别为12.53/10.28/9.02倍 [3] 风险提示 - 风电装机不及预期的风险 [4] - 项目建设不及预期的风险 [4] - 市场竞争加剧的风险 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司不断深化全球品牌战略，加强全球渠道布局 [2] - 便携储能产品及太阳能板盈利能力提升，内部降本增效策略成效明显 [3] - 公司高度重视研发投入，持续拓展产品矩阵 [3] 公司概况 - 公司为便携储能龙头企业,主要从事便携储能产品及太阳能板的研发、生产和销售 [2][3] - 2024H1公司实现营业收入11.42亿元,同比增长24.02%;实现归母净利润0.73亿元,实现扣非归母净利润0.40亿元,较2023H1实现扭亏为盈 [1] - 公司毛利率为46.39%,较2023H1增加了7.31Pct [1] - 公司拟向全体股东按照每10股派发现金红利2.83元(含税),合计派发现金红利3508万元(含税) [1] 业绩预测 - 我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.09/3.18/4.13亿元,EPS分别为1.68/2.55/3.31元 [6] - 当前股价对应PE分别为42.88/28.18/21.70倍 [6] 风险提示 - 上游电芯价格波动的风险 [7] - 下游需求不及预期的风险 [7] - 市场竞争加剧的风险 [7]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 报告维持医药生物行业的"看好"投资评级 [10][12] 行业核心观点 - 2024年上半年医药生物行业营收略有下滑,扣非净利润小幅增长,毛利率水平保持稳定,净利率水平提升近2个百分点 [68] - 化学制剂和原料药板块表现亮眼,化学制剂业绩大幅增长,盈利能力持续提升,原料药板块业绩恢复增长、盈利能力持续修复 [68] - 医疗设备板块盈利持续提升,CXO板块业绩虽下滑明显但盈利能力边际改善显著 [68] 行业投资建议 - 建议关注创新药、原料药和CXO板块的投资机会 [76]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 消费类电池业务 - 消费类电池盈利能力明显提升,消费电芯自供比例不断提升 [1] - 消费类电池业务收入132.01亿元,同比下降1.19%;毛利率18.07%,较2023年年末提升3.16Pct,较2023H1提升4.14Pct [1] - 消费类电芯业务销售额和出货量增长显著,自供比例不断提升,市场份额较去年有所提升,新客户开拓取得新突破,小圆柱产品出货大幅增长 [1] - 公司逐步推进国内外产能的布局与扩张,越南消费类电池项目已实现量产,越南消费类电芯项目启动建设 [1] 动力电池业务 - 动力电池出货量大幅增加,达到8.33GWh,同比增加66.93% [2] - 动力电池收入62.01亿元,同比增长19.58%;毛利率11.66% [2] - 公司针对BEV、EREV/PHEV和电动汽车运营市场推出多款新产品,包括"闪充"电池3.0系列、100-300+km插混电池、长寿命低成本磷酸铁锂电池等 [2] - 公司持续研发固态电池、锂金属电池、硅负极高比能电池等先进电池产品,部分产品已完成开发或进入中试试验阶段 [2] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营收239.18亿元,同比增长7.57% [1] - 2024H1公司实现归母净利润8.24亿元,同比增长87.89% [1] - 2024H1公司实现扣非归母净利润8.10亿元,同比增长119.27% [1] - 2024H1公司整体毛利率16.59%,较2023年年末上升1.99Pct,较2023H1上升2.13Pct [1] 投资评级及盈利预测 - 我们上调公司2024-2026年的归母净利润预测,分别为17.81/21.94/23.49亿元 [3] - 对应EPS为0.96/1.18/1.26元,当前股价对应PE为17.08/13.87/12.95倍 [3][4] - 考虑到公司消费类电池业务稳健,动储业务规模效应逐步显现,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动为维持 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营收3.94亿元同比增长13.16%，归母净利润0.55亿元同比下滑11.33%，主要受政府补助减少影响；毛利率26.40%较2023年下滑4.01个百分点但较2024Q1提升1.07个百分点，费用率较稳定 [3] - 上半年新签不含税合同金额4.29亿元同比下滑31.89%，二季度订单市场需求回暖新签订单金额环比增加112.14%，截至6月30日存量不含税合同金额18.25亿元同比增长4.07% [3] - 下调公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.38（前值1.62）/1.68（前值1.95）/2.03（前值2.23）亿元，EPS分别为2.26（前值2.65）/2.74（前值3.18）/3.32（前值3.64）元，当前股价对应PE为11/9/8倍 [3] - 考虑公司作为国内领先SMO企业，覆盖临床机构范围广，营收持续扩张，新增订单金额环比显著增长，将受益于SMO渗透率和行业集中度提升，维持买入评级 [3] 相关目录总结 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|760.04|912.05|1,076.22|1,237.65| |增长率(%)|29.65|20.00|18.00|15.00| |归母净利润（百万元）|134.73|138.36|167.62|202.99| |增长率(%)|86.06|2.70|21.14|21.10| |EPS（元/股）|1.69|2.26|2.74|3.32| |市盈率（P/E)|14.90|11.16|9.21|7.61| |市净率（P/B）|1.86|1.26|1.11|0.98| [5] 资产负债表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|493.33|680.41|959.96|1,096.97| |应收账款|124.21|169.27|159.58|218.60| |预付账款|1.43|3.28|3.09|4.13| |存货|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|707.50|627.14|586.36|586.36| |流动资产合计|1,326.48|1,480.10|1,708.99|1,906.06| |长期股权投资|9.38|9.38|9.38|9.38| |固定资产|10.59|6.30|2.01|1.15| |在建工程|0.00|0.00|0.00|0.00| |无形资产|2.78|3.84|4.51|4.78| |其他|17.58|17.22|17.05|17.05| |非流动资产合计|40.34|36.74|32.94|32.36| |资产总计|1,366.82|1,516.85|1,741.93|1,938.42| |短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付账款|32.55|24.50|42.35|33.45| |其他|248.19|259.10|307.18|317.11| |流动负债合计|280.75|283.61|349.54|350.56| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|5.48|5.48|5.48|5.48| |非流动负债合计|5.48|5.48|5.48|5.48| |负债合计|286.22|289.08|355.01|356.04| |少数股东权益|0.00|0.00|0.00|0.00| |股本|61.16|61.16|61.16|61.16| |资本公积|669.82|669.82|669.82|669.82| |留存收益|1,032.44|1,166.61|1,325.75|1,521.22| |其他|-682.82|-669.82|-669.82|-669.82| |股东权益合计|1,080.60|1,227.77|1,386.91|1,582.38| |负债和股东权益总计|1,366.82|1,516.85|1,741.93|1,938.42| [7] 利润表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|760.04|912.05|1,076.22|1,237.65| |营业成本|528.94|652.11|764.11|866.35| |营业税金及附加|5.48|6.58|7.76|8.93| |营业费用|8.51|9.12|10.76|12.38| |管理费用|41.77|50.16|59.19|68.07| |研发费用|34.75|38.31|45.20|51.98| |财务费用|-7.16|-8.59|-10.13|-11.66| |资产减值损失|-8.33|-10.00|-10.00|-10.00| |公允价值变动收益|1.14|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|8.82|10.00|10.00|10.00| |其他|19.40|37.29|44.18|50.96| |营业利润|161.46|165.38|200.34|242.62| |营业外收入|0.01|0.00|0.00|0.00| |营业外支出|0.44|0.00|0.00|0.00| |利润总额|161.03|165.38|200.34|242.62| |所得税|26.30|27.01|32.72|39.63| |净利润|134.73|138.36|167.62|202.99| |少数股东损益|0.00|0.00|0.00|0.00| |归属于母公司净利润|134.73|138.36|167.62|202.99| [7] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入增长率|29.65%|20.00%|18.00%|15.00%| |成长能力 - 营业利润增长率|99.65%|2.43%|21.14%|21.10%| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率|86.06%|2.70%|21.14%|21.10%| |获利能力 - 毛利率|30.41%|28.50%|29.00%|30.00%| |获利能力 - 净利率|17.73%|15.17%|15.57%|16.40%| |获利能力 - ROE|12.47%|11.27%|12.09%|12.83%| |获利能力 - ROIC|96.16%|85.10%|81.63%|167.28%| |偿债能力 - 资产负债率|20.94%|19.06%|20.38%|18.37%| |偿债能力 - 流动比率|4.72|5.22|4.89|5.44| |偿债能力 - 速动比率|4.72|5.22|4.89|5.44| |营运能力 - 应收账款周转率|7.15|6.22|6.55|6.55| |营运能力 - 存货周转率|0.00|0.00|0.00|0.00| |营运能力 - 总资产周转率|0.60|0.63|0.66|0.67| |每股指标 - 每股收益（元）|1.69|2.26|2.74|3.32| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|1.44|1.02|2.88|1.57| |每股指标 - 每股净资产（元）|13.59|20.07|22.68|25.87| [7] 现金流量表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|114.85|81.32|229.10|124.88| |资本支出|2.41|2.00|2.00|2.00| |长期投资|-0.54|0.00|0.00|0.00| |其他|-286.32|86.36|46.78|6.00| |投资活动现金流|-284.45|88.36|48.78|8.00| |债权融资|5.61|5.61|5.61|5.61| |股权融资|11.80|21.59|10.13|11.66| |其他|-31.91|-9.80|-14.07|-13.13| |筹资活动现金流|-14.51|17.39|1.67|4.13| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|-184.11|187.08|279.54|137.02| [7]

报告投资评级 - 泓博医药投资评级为增持且维持该评级 [2] 报告核心观点 - 泓博医药2024上半年实现营收2.66亿元同比增长11.83% 归母净利润0.16亿元同比下滑51.42% 扣非归母净利润0.09亿元同比下滑71.70% [2] - 药物发现保持增长态势商业化板块重回增长 各板块营收占比及同比增速不同 [2] - 公司整体盈利能力持续修复 营收各季度增长趋势较好 扣非归母净利润降幅缩窄 毛利率和净利率逐步提升 费用率控制良好 [2] - 新签订单金额和新增客户数快速增长 新签订单金额为4.36亿元同比增长54% 新增客户数达到46家同比增长35% [3] - 研发强度持续提升 PR - GPT有望年内投入使用 研发费用为0.23亿元研发强度为8.59%较2023年提升近一个百分点 [3] - 预计公司2024 - 2026年的归母净利润分别为34.37/51.96/77.29百万元 EPS分别为0.32/0.48/0.72元 当前股价对应PE为63/41/28倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026年营业收入分别为489.72/571.35/690.91/828.68百万元 增长率分别为2.26%/16.67%/20.93%/19.94% [6] - 2023 - 2026年归母净利润分别为37.62/34.37/51.96/77.29百万元 增长率分别为 - 44.00%/ - 8.65%/51.19%/48.74% [6] - 2023 - 2026年EPS分别为0.27/0.32/0.48/0.72元 市盈率分别为74.14/62.57/41.38/27.82 市净率分别为2.50/1.51/1.47/1.30 [6] - 2024 - 2026年预计资产负债表和利润表各项数据有相应变化 如货币资金、应收账款等 [7] - 2023 - 2026年各项财务比率如毛利率、净利率、ROE、ROIC等有相应变化 [7]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 2024H1申万电力设备行业营收和归母净利润同比下降，行业整体销售毛利率为17.50%，行业竞争加剧、盈利能力持续承压 [3][5][64] - 电池板块上半年业绩承压，随着落后产能出清、海外需求放量和技术迭代，盈利能力有望修复 [5][65] - 风电设备板块上半年盈利能力承压，随着降本增效和机型大型化，下半年有望在销售旺季实现业绩修复 [5][66][67] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 行情回顾 - 报告期内电力设备行业指数涨幅1.61%，跑赢沪深300指数2.33Pct；2024年初至报告期末，电力设备行业累计下跌18.32%，跑输沪深300指数15.12Pct，整体表现较差 [3][12] - 电力设备申万二级子行业中电池、风电设备等有不同变动，重点跟踪的三级子行业锂电池、电池化学品等也有不同变动 [3][12] - 本报告期内重点跟踪三级子行业个股涨跌互现，如锂电池行业鹏辉能源涨幅最大，风电整机行业运达股份跌幅最大 [3][19] - 截至2024年8月30日，电力设备行业PE为20.47倍，低于负一倍标准差，位于申万一级行业第14位，二级和三级子行业有不同PE值 [3][29] 行业重要资讯 - 风电行业：1 - 7月风电新增装机29.91GW；河北省印发“千乡万村驭风行动”试点工作方案 [34][35] - 新能源汽车行业：2023年广东汽车产量和新能源汽车产量均排名第一，陕西新能源汽车渗透率最高 [37] - 动力电池行业：1 - 7月锂离子电池制造业利润同比增长45.6%；新型硅碳预计2030年占比超75% [38][40] - 储能行业：7月新型储能招中标市场有不同规模和价格变动；《2023、2024年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案》通过审议 [41][42] 公司动态 重点公司动态 - 国轩高科2024年上半年营收、归母净利润等增长，储能收入占比和毛利率提升 [44] - 亿纬锂能2024年上半年营业总收入下降，储能电池业务增长势头较好，出货量位列全球第二 [44][45] - 特变电工投资建设准东1GW光储项目和2GW风储项目 [45] 重点公司股票增、减持情况 - 本报告期，电力设备行业12家上市公司股东净增持1.78亿元，3家增持3.52亿元，9家减持1.75亿元 [4][46] 电力设备行业2024H1业绩总结 电力设备行业 - 2024H1申万电力设备行业合计营收15746.33亿元，同比下降10.07%；归母净利润646.16亿元，同比下降55.90%；行业整体销售毛利率为17.50% [64] 二级子行业—电池 - 2024H1申万二级电池行业105家上市公司营收5152.59亿元，同比下降12.83%；归母净利润343.23亿元，同比下降13.24%；整体销售毛利率为19.54% [65] - 上半年电池板块业绩承压，未来盈利能力有望修复 [65] 二级子行业—风电设备 - 2024H1申万二级风电设备行业25家上市公司营收696.10亿元，同比下降2.38%；归母净利润35.71亿元，同比下降30.73%；整体销售毛利率为17.89% [66][67] - 上半年风电板块盈利能力承压，下半年有望在销售旺季实现业绩修复 [66][67]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 CDMO 业务 - CDMO 业务新增项目数两位数增长,新业务拓展顺利 [3] - CDMO 业务承压,营收下滑 [2] 原料药业务 - 原料药业务重回增长,但毛利率下滑明显 [3] 其他业务 - 公司客户诺华的 Entresto 和 Kisqali 两款产品保持快速增长 [3] - 公司成立 TIDES 事业部,多肽和偶联业务进展顺利 [3] 财务数据总结 - 2024 年上半年公司实现营收 27.64 亿元,同比下降 15.07% [2] - 2024 年上半年归母净利润 4.75 亿元,同比下降 23.62% [2] - 2024-2026 年预测归母净利润分别为 10.25/11.87/12.41 亿元 [4] - 2024-2026 年预测 EPS 分别为 1.06/1.23/1.29 元 [4] - 当前股价对应 PE 为 12/10/10 倍 [4]