农业板块 - 农业板块二三年年报业绩同比大幅下滑，主要受租价低迷和生猪养殖板块亏损影响[2] - 租价降幅接近20个百分点，成本压力依然存在，原料价格高位导致养殖亏损[4] - 预计猪价将周期性上涨，猪股投资前景向好，建议关注成本优秀的养殖企业[8] 宠物食品行业 - 宠物食品行业表现最好，三家企业业绩同比增长超过200%[11] - 乖宝、中宠、佩迪规模同比增长60%、120%[12] - 未来宠物食品企业收入和毛利率有望继续增长[12] 量化零食行业 - 量化零食行业门店数量持续扩张，行业环比增速约5%[16] - 行业竞争格局明显，很忙集团和万诚集团门店数量超过6000家[17] - 两家前两名品牌市占率已达60%以上[18] 医药板块 - 医药板块整体收入和利润逐季度呈现边际向好的趋势，业绩改善明显[29] - 今年医药板块业绩同比正增长，表观增速逐季度提升[30] - 医药板块全年收入略有增长，但盈利下滑20%，四季度利润明显减少[33]

纪要涉及的公司 Arm公司 纪要提到的核心观点和论据 4QFY24（1QCY24）业绩全面超预期 - FQ4收入9.28亿美元创单季新高，同比显著提速至+47%；调整后EPS为每股0.36美元，上年同期为每股0.02美元。FY24全年收入32.33亿美元，首破30亿美元，同比增长21%；调整后EPS为每股1.27美元[1] License（许可）收入增长显著 - 同比增长60%至4.14亿美元，由新增多项高价值许可协议推动。各终端市场增加对基于Arm架构的AI技术投资，ATA协议数增添4个至31个，AFA协议数增添4个至222个。季度末ACV 11.82亿美元，同比增长15%、环比增长2%；RPO 24.84亿美元，同比增长45%、环比持平[1] Royalty（版税）收入创新高 - 同比增长37%至单季新高5.14亿美元，受益于Armv9采用率提升及半导体复苏。v9占比版税收入由上季的15%提升至20%，v8占50%，其余更旧架构占30%。云计算、智能手机、汽车市场强劲增长，工业市场轻微下滑。FQ4发货70亿颗Arm芯片，单芯片版税费由上季6.1美分增长至7.3美分[1][2] 1QFY25指引超预期，但全年收入展望趋向保守 - 后续业绩驱动因素包括手机端v9采用率继续提升，汽车和Hyperscaler市场份额持续扩张。下季指引收入8.75 - 9.25亿美元，调整后EPS为每股0.32 - 0.36美元。License收入环比略有增长，Royalty收入同比增长约20%。FY25指引全年收入38 - 41亿美元，调整后EPS为每股1.45 - 1.65美元。全年指引仅落入预期中值，意味增速不及高标期待。License收入低双位数增长，Royalty收入同比增长mid - 20%[2] 更长远展望乐观 - 根据新许可、已签署的协议以及正在开发或现已发货的含版税芯片的渠道，预计FY26、FY27总收入将保持至少20%的同比增长[6] 其他重要但是可能被忽略的内容 管理层发言补充信息 - 首席执行官Rene Haas提到，版税增长由v9采用推动，看到v8到v9的加速，不仅带来更好版税，还使芯片内有更多CPU，推动所有终端市场版税增长。谷歌推出基于Arm定制芯片的Axion处理器，宣布第一个基于v9的汽车方案，推出全球功耗最低的transformer Ethos - U85。制定围绕计算子系统的战略，本季度发布V3 Neoverse CSS，第一个汽车CSS正在与主要合作伙伴讨论，微软的Cobalt芯片已量产，对该产品需求远超预期[3][4] - 首席财务官Jason E. Child指出，4QFY24非GAAP运营利润率达到42%，剩余履约义务同比增长45%。1QFY25非GAAP运营费用预计为4.75亿美元，因薪酬变化环比下降。FY2025预计非GAAP运营费用为20.5亿美元，同比增长19%。许可业务ACV前景依然强劲，预计今年实现两位数低增长，许可收入将在不同时期波动，预计上半年占全年许可收入的40%左右[5][6] 分析师问答关键内容 - 数据中心对Arm的采用可能比预测数字增长更快。v9采用起步更快，预计2 - 3年达到最高点的60% - 70%，子系统版税增长费率几乎是v9的两倍，今年下半年上线，3 - 4年成为版税很大一部分[7] - Arm架构在数据中心具有性价比和灵活性优势，市场份额增长数字可能比最初传达的要好。Licensing业务旺季是第四财季，子系统会在1QCY25/4QFY25推出[8] - 去年CQ4中国手机市场轻微复苏，消费组合变化是推动中国版税收入环比增长超50%的更大因素，CQ1世界其他地区版税收入加速[9] - CQ2版税费环比下降7%是综合考虑所有合作伙伴预测的结果，网络、工业和物联网领域有衰退因素，但移动端乐观，同比增速约20%。汽车和物联网在6月份季度表现相对较差，消费端和基础设施相对具有弹性[10] - 对未来几年PC潜力乐观，未来12 - 36个月内多家供应商将为该市场提供服务，Arm生态系统将占据相当大市场份额[10] - 预计某个时间点80%的客户群会采用ATA，提高许可可预测性。明年特许权使用费同比增长可能接近30%，预计未来几年版税费占总收入75%以上[11] - 汽车许可收入通常确认Booking时约50%，v9相关产品延迟交付，全部进入积压状态，推出时释放。下个季度预计合作伙伴组合单位增长5%左右，版税收入因v9和mix领先整体市场单位增长而继续增长[12] - 通过收入和RPO变化推算去年Booking约22亿美元，今年许可业务Booking假设是去年的60%，已达到计划中点的80%[13]

业绩总结 - 公司一季度NDV表现非常亮眼[18] - 公司今年一季度业务表现亮眼，保持非常好的增长[21] - 公司在Q1实现了逆势优化的CO2表现，尤其在大灾影响下表现亮眼[59] - 公司车均保费提升，主要原因包括新能源车占比提升和保全保足措施[65] 用户数据 - 代理人渠道的价值贡献超过80%[19] - 银保渠道贡献约20%[20] - 公司希望今年能够在代理人渠道的核心人力规模上有所突破[21] - 公司计划提升核心人力规模，重点招募有社会经验、人脉和意愿从事销售的代理人[37] 未来展望 - 公司对全年价值率表现持乐观态度[23] - 公司希望扩大人群，注重专业化能力提升，以提高产能和收入[43] - 未来车险保费受影响因素较多，新能源车占比提升将起到作用[65] 新产品和新技术研发 - 公司在22年实施长航转型后，核心人力产能提升了两位数[21] - 公司在Q1实现了逆势优化的CO2表现，尤其在大灾影响下表现亮眼[59] 市场扩张和并购 - 银保渠道在报行合一后，新保规模有明显下滑[23] - 公司具备三十多年经营历史、资本能力和上市公司身份，为银行选择保险公司提供优势[54] 负面信息 - 银保渠道的价值率有望继续提升[23] - 公司在权益配置上非常谨慎，严守保险资金应用，关注估值相对合理和长期稳健盈利能力[75]

产品布局 - 公司业务主要分为特种领域、测控、智慧政府和企业能源四大分类，其中特种领域占比约30%-40%[3] - 公司在2C板块布局中，收购了一家气象预报公司，致力于发展气象生态[4] 增长趋势 - 第二增长曲线从去年4月开始实现收入，截至一季度收入约为1000万，毛利率在70%以上[5] - 公司计划新增5到6万家认证企业开发者，目前已增加数千家[5] - 公司预计特种领域、测控和气象生态三大业务将占收入的50%以上[8] - 韩联参控的增长趋势能延续去年的趋势[9] - 气象生态连续三年增速翻番，增速非常快[10] - 维天信的分钟级天气预报竞争力强，发展稳定[12] - 智慧政府领域增速高，有望保持增长趋势[13] 市场拓展 - 军工领域拆分对公司订单需求和产品迭代是利好，有望稳定未来增长[6] - 新网与公司接洽密切，可能会带来超预期的订单[10] - 航天空运控拓展集中在明星管理和地面站建设两块[9] - 公司在低空经济领域取得进展，拿到订单并进行试点项目[17] - 公司与合作伙伴合作模式为提供底图，对方进行航线设计等工作[19] - 公司未来发展希望与多家机构合作，形成市场凝聚力，拓展市场[20] 企业发展 - 公司在企业能源领域主动推销业务，也有大企业主动找合作[22] - 企业数字化转型支撑企业能源增长，政策支持数字化建设[23] - 公司线上业务预期能达到30万家认证企业开发者，实现盈亏平衡[24] - 公司计划提升客户单价，但主要还是侧重拓展认证企业开发者[24] 财务展望 - 公司预测收入增速在50%以上，利润水平在40%以上[30] - 公司连续两年实现一季度营利，全年利润预计稳定[31] - 公司在全年维度下，利润增长较小但稳定[31] - 公司对未来半年度和全年报表具有信心[31]

业绩总结 - 2024年一季度公布基金减仓医药生物和食品饮料[1] - 2024年4月一季报交易活跃，5到6月获得超过2%的超额收益[2] - 2017年到2022年一级报表现比较好的板块集中在地产后周期和金融[3] - 2020到2022年一季报交易有效，高端制造和出口链交易较为有效[4] - 2023年一季报交易弱，出口链和消费仍有扩散上涨机会[6] 用户数据 - 消费电子元件、航空装备、汽车零部件、医药等方向有持续性[7] 未来展望 - 出口链状态一般，涉外业务收入同比下降，消费更有弹性[8] - 海外业务收入占比从11.3%提升到11.7%[11] - 大公司在出海能力方面相对占优，海外业务收入占比上升[12] - 海外业务收入占比越高的企业盈利越好，收入增速和利润增速超过8%和40%[13] 新产品和新技术研发 - TMT和地产后周期的链条是明显占优的，收入利润毛利率等指标都有改善[14]

业绩总结 - 公司在2024年第一季度实现了10亿美元的产值，目标是达到20亿美元的产值[3] - 2023年收入达到101.25亿美元[10] - 存储市场的周期在去年四季度开始反转，毛利率和利润率大幅上涨[11] - 雷克萨全球营业收入从2018年的4亿人民币增长至去年的21亿人民币[19] - 公司目标是打造国内海外双循环供应链体系，对半导体行业意义重大[21] 产品和技术 - 公司产品包括SLC NAND和MLC NAND芯片，以及资源主控芯片，预计2024年主控芯片的使用量将达到3000到5000万颗级别[4] - 公司推出了DDR5产品，并设计了CXL2.0内存拓展模组，展示引起行业关注[17] - 公司独有的双层PCB板偶合技术可扩展服务器内存容量至10TB以上[17] - DDR5更适合AI场景，与HBM和GPU配合加速完成整个预算过程[17] - QLC从今年年初开始批量商业应用，对EMC和SSD影响大[18] 市场趋势 - AI应用市场向端侧扩张，原厂资本开支倾向于服务器端需求[13] - 2024年存储市场总规模预计将大幅反弹至1400亿美元，NAND和DRAM总容量将双位数增长[14] - 服务器投资方开始大规模采购SSD，AI服务器数据保存需求提高[15] - 小容量存储开始复苏，技术门槛相对较低[25] - 公司在车规和控制系统领域占有一定市场份额[27] 并购和市场扩张 - 公司通过收购提升了封测能力，其中收购的公司包括苏州园城和巴西Zillia，巴西Zillia预计将在二季度开始持续盈利[7] - Zillia在巴西手机存储市场占有率达到51%[9] - 公司在企业级SSD和内存市场布局，预计2024年收入将达到数十亿人民币[16] - 公司在消费领域拓展企业级客户，如OPPO，强调持续供应能力[38] - 雷克萨在Gaming类产品上有优势，不与优势品牌直接竞争，注重年轻人市场[36]

产能规划 - 国家煤炭十四五中期规划调整，新增产能指标1.4亿吨全部配置给新疆[2] 产量目标 - 马瑙煤矿计划完成2100万吨规模产量，力争在下半年追赶产量目标[4] - 马朗煤矿预计今年产量大约在200到250万吨，具备追赶条件[7] 成本与盈利 - 白石湖综合成本在130到140元每吨以内，净利在80左右[8] - 马朗煤炭盈利预计明显好于白石湖，煤炭价格预计筑底反弹[9] 价格趋势 - 煤炭价格当前处于季节性淡季，但预计随着季节变化将反弹[11] - 玛瑙煤矿热值在5600到6200大卡，销售价格高于白石湖[10] 市场前景 - 火电发电占比持续走高，预计煤炭价格在沿风度下会迎来较大反弹[13] - 广汇能源地处新疆有利位置，品质优质，预计将充分受益[15] 运力保障 - 公司采取多措并举，铁路和公路双重运力保障，焦煤外运运量同比增长52%[21] 资本开支与项目计划 - 公司目前在进行老柳公路的扩建工程，已完成改扩建达到4000吨的淤泥规模[20] - 公司计划在五月底前完成玛瑙煤矿的工程煤产出，力争实现工程煤的产出[28] 产能提升与扩建 - 公司计划用3到5年时间将白山油田的油田建设规模提升到300万吨以上[36] - 公司目前正在进行白山油田的注册试验，计划年内产能达到30万吨[37] 价格变动 - 煤焦油价格从一季度的不到3100元上涨至目前的3500-3600元左右[39] - 甲醇价格从一季度的不到1800元上涨至目前的约1800元每吨[39]

公司概况 - 公司成立于1999年，专注于存储行业，从贸易起步，发展为综合型品牌企业[7] - 公司在2022年8月在深交所创业板挂牌上市，具备相关资质，拥有领先的专利技术[7] 产品信息 - 公司产品分为自研芯片和模组两大类，自研芯片包括SLC和MLCN，主控芯片在产品中扮演重要角色[8] - 公司产品模组包括UFSEMC、SSB、RD内存条等，覆盖多种存储设备和产品[10] 市场趋势 - 2023年收入为110.25亿美元，24年Q1收入为44.53亿美元，同比增长较大[17] - 服务器存储需求开始回暖，大型客户向国产厂商开放业务机会[22] - 原厂资本开支倾向于服务器端，消费类端涨价趋势将持续[23] 发展战略 - 公司完成对巴西贝利亚的收购，巴西贝利亚是巴西的模组厂，主要客户包括三星、联想、戴尔等[14] - 公司与小米、小鹏、比亚迪等客户合作加深，拓展新能源汽车领域合作[15] - 公司希望雷克沙能保持40%年复合增长率，达到10亿美元规模[71]

美国经济 - 美联储降息预期重燃，市场预期9月、12月各降息一次[2] - 美国4月就业数据偏弱，非农新增仅17.5万人，失业率上升至3.9%[4] - 服务消费延续恢复，但幅度由“过热”转向“常态”[5] - 30城商品房成交面积增速低位，上海、北京、天津放松地产政策[5] - 4月PMI小幅回落至50.4，但制造业景气延续恢复[6] - 外需好于内需，投资改善好于消费，新出口订单表现明显好于内需订单[6] - 原材料价格回升，制造业成本压力加大[6] 美联储政策 - 美联储放缓缩表，鲍威尔回击市场加息预期[10] - 美联储决定自6月1日起，将每月国债缩表节奏由600亿美元放缓至250亿美元[12] - 美联储新增了对于通胀回落缺乏进展的描述“lack of further progress”，对应一季度持续超预期的美国通胀数据[13] - 美国4月就业数据偏弱，市场对美联储降息预期再起，调整至11月的市场降息预期再度修正为9月首次降息，12月将进行第二次降息[16] 市场展望 - 美国居民收入——消费循环走弱，休闲酒店业新增就业大幅放缓，部分就业市场指标已经出现走弱[18] - 美国失业率上升至3.9%，平均时薪同比回落至3.9%，意味着美国薪资驱动的服务通胀可能将持续回落[20] - 美国失业率上升至3.9%，平均时薪同比回落至3.9%，有利于美联储年内降息预期的提升[21] - 2024年“五一”节假日前四天，全社会跨区域人员流动量同比增长4.2%，显示居民出行更多集中在节日前几天[22]