行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1] 核心观点 - 联交所提出优化首次公开招股市场定价及公开市场规定的建议，旨在确保上市机制对现有及潜在发行人具有吸引力和竞争力 [1] - 建议包括优化公开市场规定、首次公开招股市场定价流程、基石投资、建簿配售部分、公开认购部分及灵活定价机制 [1][10][11][12][14] 公开市场规定 - 公众持股量计算：仅参考该类证券总数厘定公众持股量百分比，不考虑在香港境外上市的股票 [3] - 初始公众持股量：采用层级式初始公众持股量门槛，分为 A 级（≤60 亿港元，25%）、B 级（60 亿港元至 300 亿港元，15%或 15 亿港元）、C 级（300 亿港元至 700 亿港元，10%或 45 亿港元）、D 级（>700 亿港元，5%或 70 亿港元） [4] - 持续公众持股量：联交所就发行人在上市后应否有灵活度以低于上市时的规定水平维持其公众持股量寻求意见 [6] - 自由流通量：要求所有新申请人确保寻求于联交所上市的股份类别部分由公众持有，且于上市时不受任何售股限制，占寻求上市的相关股份类别的数目至少 10%，预期市值至少为 5,000 万港元，或于上市时的预期市值至少为 6 亿港元 [7][8] - A + H 发行人：降低在联交所发行股份总数的最低 15%门槛，占已发行股份总数的至少 10%，或具有至少 30 亿港元的预期市场价值 [9] 首次公开招股市场定价 - 基石投资：联交所就维持目前至少六个月的禁售规定或允许进行分阶段的解除限售安排寻求市场意见 [10] - 建簿配售部分：建议将首次公开招股中初始发行的股份总数的至少 50%分配予建簿配售部分的投资者 [11] - 公开认购部分：建议以最低初订分配为向公开认购部分发行发售股份的 10%，不设回补机制，或最低初订分配为向公开认购部分发行发售股份的 5%，回补机制最终分配不多于 20% [12][13] - 灵活定价机制：建议扩大现行灵活定价机制，允许上市申请人在招股章程发布后上调最终的发售价，最多为高于指示性发售价或发售价范围上限的 10% [14] 公众咨询期 - 联交所诚邀公众人士就有关建议提供意见，公众咨询期截至 2025 年 3 月 19 日 [15]

企业管治守则修订 - 联交所于2024年12月19日刊发《企业管治守则》及相关《上市规则》的条文检讨咨询总结，主要修订包括委任首席独立非执行董事、强制董事接受培训、董事会效能提升、独立非执行董事独立性要求、董事会及全体员工多元化政策、风险管理及内部监控披露要求等 [1] - 修订后的《企业管治守则》及《上市规则》条文将于2025年7月1日生效，适用于2025年7月1日或之后开始的财政年度的《企业管治报告》和年报 [11] 首席独立非执行董事 - 建议委任一名独立非执行董事为首席非执行董事，作为建议最佳常规而非守则条文 [1] - 要求在《企业管治报告》中加强对股东参与的披露，作为新强制披露要求和新守则条文 [1] - 联交所新增披露要求，要求发行人在《企业管治报告》中加强披露董事会在报告期间与股东的互动情况 [5] 董事培训 - 强制要求所有董事每年就特定主题参与持续专业发展，初任董事须于获委任后18个月内完成至少24小时培训 [1] - 在获委任前三年内出任过海外交易所上市发行人董事的初任董事，其强制培训时数下降至12小时 [6] - 重置机制被取消，首次董事之前接受的培训可以被计算在内，只需在随后再获香港上市公司委任时完成剩余的最低培训小时数 [6] 董事会效能 - 要求至少每两年进行一次董事会表现评核，并在《企业管治报告》中对此作出披露 [1] - 要求发行人编制并在《企业管治报告》中披露董事会技能表 [1] - 对超额任职设硬性上限，独立非执行董事不得同时出任多于六家上市发行人董事，设有三年过渡期 [1] 独立非执行董事独立性 - 对在任九年或以上的独董任期设上限，设有分阶段过渡期 [1] - 第一阶段：在2028年6月30日后的第一次股东周年大会时，大多数独董不得是连任多年的独董 [1] - 第二阶段：在2031年6月30日后的第一次股东周年大会时，所有独董均不得是连任多年的独董 [1] - 连任多年的独董在经过三年冷却期后，可再次担任发行人董事会的独立非执行董事 [1] 董事会及全体员工多元化 - 要求发行人的提名委员会中至少有一名不同性别的董事 [1] - 要求每年检讨发行人董事会多元化政策的实施 [1] - 要求发行人订立及披露全体员工（包括高级管理人员）的多元化政策 [1] - 要求披露高级管理人员及全体员工的性别比例 [1] 风险管理及内部监控 - 要求在《企业管治报告》中加强披露董事会（至少每年一次）对发行人及其附属公司的风险管理及内部监控系统的有效性所作的检讨 [1] - 对于《企业管治守则》中有关风险管理及内部监控部分的其他优化 [1] 股息政策 - 要求发行人在《企业管治报告》中披露有关其派息政策的特定资料，以及董事会在汇报期内作出的股息决定 [1] 新企业管治指引 - 联交所将在2025年上半年发布更新的《企业管治指引》，以协助发行人遵守新的企业管治要求 [10] - 新企业管治指引旨在协助董事会及董事有效履行其角色和职责，同时促进他们在决策过程中做出周全考虑 [10]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 中国银行业进入低利率周期，净息差处于历史低位且持续收窄，银行营收高度依赖利息收入，未来需调整收入结构以保持盈利水平 [7] - 银行面临资产质量承压，企业和个人客户违约率上升，需通过优化资产负债表、加强风险控制、聚焦核心客户等方式应对挑战 [7] - 银行需制定底线战略，放弃规模崇拜，重新思考资产规模、营收、利润的关系，探索战略转型空间 [8] - 银行需通过专业化能力建设，提升客户经营、风险管理和人才队伍的专业化水平，以应对竞争压力 [10] - 银行需理性降本控费，优化负债结构，维持风险抵补能力，并通过体系化建设提升效率 [11] - 银行需提升管理能力，推动前中后一体化、精细化业务管理，并利用数字化及AI技术优化流程 [13] 宏观经济趋势展望 - 2024年中国经济面临下行压力，前三季度实际GDP累计同比增长4.8%，外需表现好于内需 [76] - 2025年预计中国经济增速为4.6%，财政政策和货币政策将更加积极，推动消费和投资温和回升 [79][98] - 消费方面，2025年将实施提振消费专项行动，推动消费增速温和回升 [81] - 投资方面，基建投资增速将在政策支持下保持较高水平，制造业投资增速有望延续偏强态势 [85] - 出口方面，中国对新兴市场的出口增长将支撑出口增速，但面临美国加征关税的挑战 [88][89] 银行业风险雷达图 - 2025年中国银行业面临宏观环境不确定性、战略与业务转型压力、运营风险与技术风险等多重挑战 [101][102][106] - 主要风险包括宏观经济环境不确定性、地缘政治风险、市场波动与行业竞争、网络安全与数据安全等 [110][111][112][113] 监管趋势观察 - 2024年金融监管围绕"防风险、强监管、促发展"主线，强化监管架构与制度建设 [116] - 2024年银行业监管立法计划包括《金融稳定法》《商业银行法》《银行业监督管理法》等重要法律法规 [117][120] - 2024年银行业监管处罚呈现严监管、强监管态势，信贷业务、运营管理、内控合规管理为监管关注重点 [129][134] 热点话题 - 数字化转型是大多数银行重点关注的业务策略，银行更偏向于全行整体能力提升和基础构建 [54][60] - 银行未来将重点提升风控合规能力、资产负债管理能力和科技能力 [62][70] - 超过六成银行关注"经营转型"和"风险防范"，大银行更关注发展主线调整，中小银行更关注具象化话题 [48][50]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 中国银行业进入低利率周期，净息差处于历史低位且持续收窄，银行营收高度依赖利息收入，未来需调整收入结构以保持盈利水平 [7] - 银行面临资产质量承压，企业和个人客户违约率上升，需通过优化资产负债表、加强风险控制、聚焦核心客户等方式应对挑战 [7] - 银行需制定底线战略，放弃规模崇拜，重新思考资产规模、营收、利润的关系，探索战略转型空间 [8] - 银行需通过专业化能力建设，提升客户经营、风险管理和人才队伍的专业化水平，以应对竞争压力 [10] - 银行需理性降本控费，优化负债结构，维持风险抵补能力，并通过体系化建设提升效率 [11] - 银行需提升管理能力，推动前中后一体化、精细化业务管理，并利用数字化及AI技术优化流程 [13] 宏观经济趋势展望 - 2024年前三季度中国实际GDP累计同比增长4.8%，经济面临下行压力，外需表现好于内需 [76] - 2025年预计中国经济增速为4.6%，财政政策和货币政策将更加积极，推动消费和投资温和回升 [79][98] - 消费方面，2025年将实施提振消费专项行动，推动消费增速温和回升 [81] - 投资方面，基建投资增速将在政策支持下保持较高水平，制造业投资增速有望延续偏强态势 [85] - 出口方面，中国对新兴市场的出口增长将支撑出口增速，新能源产业和高新科技产品出口竞争优势强化 [88][89] 银行业风险雷达图 - 2025年中国银行业面临复杂多变的经营环境，外部宏观环境不确定性、战略与业务转型压力、运营风险与技术风险是主要挑战 [101][102][106] - 宏观经济环境不确定性、地缘政治风险、市场波动与行业竞争、网络安全与数据安全是影响银行业的主要风险 [110][111][112][113] 监管趋势观察 - 2024年金融监管围绕"防风险、强监管、促发展"主线，强化监管架构、制度建设与执法力量 [116] - 2024年银行业监管立法计划涉及《金融稳定法》《商业银行法》《银行业监督管理法》等多项重要法律法规 [117][120] - 2024年银行业监管处罚呈现严监管、强监管态势，信贷业务、运营管理、内控合规管理是监管关注的重点领域 [129][134] 热点话题 - 数字化转型是大多数银行重点关注的业务策略，银行更偏向于全行整体能力提升和基础构建 [54][60] - 超过六成银行关注"经营转型"和"风险防范"，大型银行更关注发展主线调整，中小银行更关注具象化话题 [48][50] - 银行未来将重点提升风控合规能力、资产负债管理能力和科技能力 [62][70]

中国内地及香港财会发展 - 财政部发布数据资源会计处理实施问答，涉及新《公司法》和《外商投资法》修订后的财务处理问题，包括资本公积金弥补亏损、非货币资产出资等 [13] - 财政部等九部委联合发布《企业可持续披露准则——基本准则（试行）》，旨在规范企业可持续发展信息披露，提升信息质量 [15] - 中国内地三大交易所发布上市公司可持续发展报告编制指南征求意见稿，细化可持续发展报告编制要求 [16][17] - 香港会计师公会发布《香港财务报告准则S1号》和《香港财务报告准则S2号》征求意见稿，与国际财务报告准则全面趋同 [21] - 香港会计师公会更新会员手册，涉及多项会计准则的修订，修订将于2026年1月1日生效 [24][25][26] 国际会计准则动态 - 国际财务报告准则解释委员会（IFRIC）讨论担保合同会计处理及学费收入确认问题 [28][30] - 国际会计准则理事会（IASB）启动对现金流量表的研究项目，旨在改进《国际会计准则第7号》 [35] - IASB发布《国际会计准则第28号》修订征求意见稿，提出权益法应用改进建议及新披露要求 [37] - IASB拟修订《国际会计准则第37号》，澄清现时义务确认条件及计量准备要求 [39][40] - IASB完成《国际财务报告准则第15号》实施后审议，总结执行情况并提出进一步应用问题 [41] - IASB发布《财务报表中的气候和其他不确定性》征求意见稿，提供气候相关财务报告示例 [42] - IASB修订《国际财务报告准则第9号》和《国际财务报告准则第7号》，涉及依赖自然能源生产电力的合同会计处理 [44][46] 可持续报告与披露 - 国际财务报告准则基金会发布《自愿应用国际可持续披露准则（ISSB准则）——编制者指南》，支持企业自愿应用ISSB准则 [47] - 国际财务报告准则基金会向金融稳定委员会提交企业气候相关信息披露进展报告 [48] - 国际财务报告准则基金会发布系列网络研讨会，探讨可持续披露相关主题 [49] - 国际财务报告准则基金会发布指南，帮助企业识别并披露可持续相关风险和机遇 [50] 毕马威国际准则小组出版物 - 毕马威发布第21版《剖释国际财务报告准则》，涵盖截至2024年8月1日的新指引 [53] - 毕马威发布2024年版《公允价值计量手册》，适用于国际财务报告会计准则和美国公认会计原则 [55] - 毕马威发布2024年版《国际财务报告会计准则与美国公认会计原则之比较》应用手册 [56] - 毕马威发布2024年版《披露范本》和《披露一览表》，帮助企业编制年度财务报表 [57]

政策背景与修改内容 - 人力资源社会保障部发布54号公布，修改《在中国境内就业的外国人参加社会保险暂行办法》[1] - 修改内容基于我国社会保险法律法规体系的完善，扩展了法律依据范围[2] - 更新了外国人参加社会保险所需证件名称，以匹配外国人才身份证明文件的更新[2] - 更新了中国境内拥有永居身份的外国人所持证件名称[2] 核验与渠道调整 - 明确社会保险待遇享受资格的核验频次为每年一次[2] - 拓宽核验渠道，新增“互联网自主办理”等渠道[2] - 核验频次的明确反映了对外国人领取社会保险待遇审查管理的加强[2] 实操建议 - 建议相关个人主动与负责支付社会保险待遇的经办机构确认核验时间节点[2] - 外国人及其雇主需继续遵从《暂行办法》及《中华人民共和国社会保险法》的规定，并结合当地实操要求[2]

立法背景与实施时间 - 《中华人民共和国增值税法》于2024年12月25日审议通过，将于2026年1月1日正式实施[1] - 增值税法草案经过两次审议，首次审议于2022年12月，第二次审议于2023年8月[4] 主要变化与优化 - 视同应税交易范围缩减，取消了代销、跨县机构移送货物等情形[5] - 进项税、扣缴义务人、计税方法和销售额的定义进行了优化调整[2] - 免税项目进行了优化，取消了部分不征税项目，如资产重组过程中的货物转让[5] 征收率与计税方法 - 简易计税方法的征收率定为3%，取消了5%征收率的规定[6] - 一般纳税人适用简易计税方法的情形需在《实施条例》中进一步明确[5] 税收优惠与进项税抵扣 - 增值税法列举了法定免征增值税项目，并允许国务院制定专项优惠政策[7] - 贷款服务从不可抵扣进项税的列举项目中剔除，但需关注国务院的其他规定[7] 纳税期限与进口货物 - 增值税的纳税期限取消了1日、3日、5日，保留了十日、十五日、一个月或一个季度[7] - 进口货物的纳税期限与关税法衔接，需按海关规定申报并缴纳税款[7]

行业投资评级 - 资产管理行业首席执行官对行业增长前景持乐观态度，73%的受访者看好行业增长前景，80%对本公司增长前景充满信心 [14][15] 核心观点 - 资产管理行业首席执行官对经济前景和地缘政治充满信心，预示着良好的增长势头 [2] - 生成式人工智能和数字化是资产管理行业的重要投资方向，75%的受访者将其列为公司的首要投资重点 [40] - 人才短缺是资产管理行业面临的主要挑战，71%的受访者认为人才不足可能对企业未来三年的增长前景产生负面影响 [46] - ESG策略逐渐成为资产管理行业的重要趋势，70%的受访者表示公众对政府的信心和信任下降，期待企业填补空缺 [51] 看好增长 - 全球资产管理行业管理规模高达120万亿美元，较上年增长12% [4] - 61%的受访者预计盈利将增长2.5%或以上，21%的受访者认为未来三年盈利增速将超过5% [37] - 89%的受访者表示将在未来三年增加员工人数，38%预计员工人数将增加5%以上 [37] 借力人工智能 - 84%的受访者预计未来五年内生成式人工智能方面的投资会产生回报 [40] - 生成式人工智能被视为提升员工技能、识别欺诈、应对网络攻击和数据分析的机遇 [21] - 仅1%的受访者认为生成式人工智能取代的工作机会将超过创造的就业机会 [40] 壮大人才队伍 - 89%的受访者计划在未来三年内增加员工人数 [46] - 34%的受访者认为人才竞争是他们目前面临的最大挑战之一 [47] - 18%的受访者表示将专注于提升ESG资质，以吸引和留住尖端人才 [47] ESG策略 - 62%的受访者表示已将ESG完全融入到业务中，以创造更高的价值 [52] - 45%的受访者表示有信心在2030年前实现净零排放目标 [52] - 70%的受访者表示公众对政府的信心和信任下降，期待企业填补空缺 [51] 主要建议 - 资产管理公司应注重人才和价值创造，生成式人工智能可以在运营层面和投资组合层面创造重大价值 [56] - 资产管理公司应提高运营敏捷性和韧性，以应对经济不确定性 [57] - 资产管理公司应了解利益相关方对ESG的期望，并制定综合化战略 [72] 毕马威提供的协助 - 毕马威全球资产管理业务部门为广泛的行业客户提供专业服务，包括审计、税务和咨询 [75] - 毕马威成员所致力于与客户建立互信关系，交付高质量成果 [75]

宏观经济趋势 - 2025年中国GDP增速预计为4.6%[16][20] - 财政赤字率预计达到4.0%，创历史新高[32] - 货币政策与财政政策将更趋协同，央行可能进一步降准降息[32] 消费与投资 - 消费延续温和复苏，食品饮料烟酒是2024年前10个月消费增速的最大贡献项[38] - 高技术制造业投资2024年1-10月累计同比增长8.8%，航空航天器及设备制造业增长34.5%[47] - 设备工器具购置投资2024年1-10月累计同比增长16.1%，拉动全部固定资产投资增长2.1个百分点[48] 房地产与对外贸易 - 2025年房地产投资增速或延续筑底，10月全国主要城市商品房去化周期高达17.3个月[55] - 2025年全球货物贸易预计增长3.0%，但中国可能面临新一轮关税挑战[59] 外资与人工智能 - 2024年1-10月中国高技术制造业实际利用外资占比为11.6%，医疗仪器设备及仪器仪表制造业增长61.7%[65] - 中国人工智能市场规模预计从2024年的342亿美元增长至2030年的1,548亿美元[82]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - AI在金融领域的应用正在迅速扩展，71%的公司已经在金融领域使用了AI，其中41%的公司在中到大规模使用 [24] - 北美、亚太和欧洲地区的组织在AI应用方面处于领先地位，而中东、非洲和拉丁美洲的组织相对落后 [24] - 会计和财务规划部门在使用AI方面处于领先地位，近三分之二的公司已在会计和财务规划领域试点或实际使用AI [24] - 近一半的企业正在试点或使用AI进行资金管理和风险管理 [25] - 未来三年内，AI支出占IT预算的比例将从8.5%上升至13.5% [21] 按收入划分的成熟度 - 按收入划分，AI成熟度在不同规模的公司中分布较为均衡，12%的公司收入在5B以下，51%的公司收入在5B至10B之间，37%的公司收入超过10B [5] 按行业划分的成熟度 - 按行业划分，金融服务、消费者和零售、工业制造、技术、媒体、电信、能源、自然资源、医疗保健和生命科学等行业在AI应用方面表现出不同的成熟度 [5] 按地区划分的成熟度 - 按地区划分，北美、欧洲、亚太地区、拉丁美洲和中东非洲在AI应用方面的成熟度存在显著差异 [5] AI领导者推动ROI - AI领导者在整体企业范围内的AI活动上的投资几乎是其他企业的两倍，占IT预算的比例也更高 [47] - 领导者报告了AI在金融领域使用所带来的五大主要优势集群，其中最重要的是AI提升数据准确性的能力 [50] - 四分之一的初学者报告称AI的投资回报率高于预期，而领导者中有57%的人报告了这一情况 [50] AI成熟度框架 - 根据毕马威的成熟度框架，24%的受访者被确定为领导者，58%为实施者，18%为初学者 [31] - 领导者公司在大多数AI成熟度领域处于中期实施阶段，但在某些领域更为先进 [57] AI在财务报告中的进展 - 在过去六个月里，大多数主要工业化市场的财务报告中AI的应用已经得到了扩展 [94] - 未来三年内，选择性地或广泛地在财务报告中使用AI的公司比例预计将从28%上升至83% [96] - 近四成的领导者已经在财务报告中选择性或广泛采用通用人工智能（Gen AI），而其他公司仅有极少数（3%）在这样做 [98] AI在金融领域的障碍 - 数据安全、技能和成本是公司在AI应用早期阶段的主要担忧 [65] - 随着公司扩大对AI的应用，他们的关注点转移到数据集的一致性、偏见和误导信息的风险增加 [65] - 缺乏AI技能和人才是另一个挑战，超过一半的高管表示这是导致AI项目失败的主要原因 [65] AI与审计师的合作 - 公司希望审计师在治理和控制方面提供更多的支持，特别是在AI在财务报告中的负责任使用方面 [78] - 企业期望审计师在其审计过程中使用AI工具，最常见的活动包括数据分析、风险缓解、异常识别、欺诈检测和预测分析 [100] AI在金融领域的未来趋势 - 生成式AI已成为AI领域的"热门话题"，尽管它带来了独特的挑战，但未来三年内，几乎每家公司都将试点或积极使用Gen AI进行报告 [96] - 领导者尤其希望审计师能够加强沟通，目前只有15%的领导者表示审计师经常与他们沟通关于AI的内容，而有51%的领导者希望审计师能够更多地与他们沟通 [98]