ab 2024 年 07 月 25 日 Global Research and Evidence Lab | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------| | 全球宏观经济与策略 | 宏观经济 | | 美国大选：投资者最关注的10（+1）个问题 | | | | Jonathan Pingle 经济学家 | | 解惑投资者最关注的一系列问题 本报告中，我们对投资者最关心的一系列问题予以解答。对于每个问题，我 | jonathan.pingle@ubs.com +1-212-713 2225 | | 们会进行一页文字阐述，并附有几张图表。报告摘要见第2-3页，我们共回 答了10个主要问题以及一个附加问题。 十大问题如下： | Arend Kapteyn 经济学家 are ...

会议主要讨论的核心内容 2024-25年为锂电产业链筑底期，2026年有望迎来新周期拐点 [3][4] - 专家认为2024-25年为锂电产业链的筑底期，2026年有望迎来新的周期拐点 隔膜价格承压，负极/铜箔等子行业有望修复型上涨 [3][4] - H224隔膜价格依然承压 - 负极/铜箔等子行业当前仍在成本线以下，预期有修复型上涨 受储能需求拖累，电池及材料排产环比增速预计低于预期 [6][9] - 上半年国内新能源车销量同比增32%，预计全年突破1200万辆 - 但Q324电池及电池材料排产环比增速预计仅5-10%，低于市场预期 新技术发展方向包括硅负极和复合集流体 [10][11][12] - 短期看好硅负极产业化进程 - 关注5um湿法隔膜、4.5um/5um铜箔、复合集流体等新技术 问答环节重要的提问和回答 行业淘汰率预计达50-60% [5] - 专家预期2023-26年国内电池材料企业淘汰率将达到50-60% 动力电池出货量增速低于新能源车销量 [7] - 上半年动力电池出货量同比增19%，低于新能源车销量增速 - 主要由于PHEV占比提升导致单车带电量下降 储能电池出货量增速放缓 [8] - 专家预计2024年全年储能电池出货量同比增20%，增速放缓 - 主要由于23年11-12月冲量带来的高基数

字幕由Amara.org社区提供 咱们先看一下这个画面是不是已经出来了看一下 哦有了已经有了好的看到咱们其实已经有已经也已经有朋友们来到咱们的直播间了好的那我们各位投资者朋友们大家早上好了今天是啊那其实以前平时我们大家都知道可能一般来说直播的时间可能是 各位线上的朋友大家早上好我是国特瑞易改革的经纪人马克非常高兴今天能够在线上跟大家做一个直播的交流 其实咱们一直熟悉咱们直播间的朋友们也会发现其实我们平时的直播主题很多比如说有像新能源包括比如说像白银有些固收的一些内容其实关于科技这一块的话其实确实相对来说比较少但是我们也发现其实我们的措辑者朋友们咱们看咱们直播的朋友们其实很多都非常关心近期科技的这样子的一个情况 那我们今天也是请到咱们马克总这边给我们对这个科技这个板块啊或者说这个芯片啊包括三立今天这个主题这些的内容啊做一些咱们做一些介绍咱们做个交流啊那么大家在观看直播同时也可以在评论区和我们去做一些互动包括留言有关信息的市场科技包括投资的各方面的问题也都欢迎大家去提问咱们家里马克总也会去一一的给大家去解答 那咱们屏幕左上角呢也可以关注咱们国策瑞营也不会去错过很多跟产品和行情相关的一些内容右下角呢也可以给咱们的直 ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 ab Global Research and Evidence Lab 1 July 2024 Asia Style Guide Equities Momentum performed best in 1H24 Asia Quantitative Will Stephens Momentum, Quality and Size were up; Value was down Analyst All definitions of Momentum posted strong returns in June, with MoM returns greater will.stephens@ubs.com than 5%. Amongst them, 12-month Momentum and Momentum Composite +852-3712 3892 performed best, up 11% and 9.7% respectively. This marks the fifth and strongest Jia Li Mok, CFA mont ...

财务数据和关键指标变化 - 2Q24总收入为25,787百万美元,同比增长3.4% [44] - 2Q24总毛利为4,630百万美元,毛利率为18.0%,同比下降23个基点 [44] - 2Q24调整后营业利润为2,548百万美元,营业利润率为9.9%,同比下降153个基点 [44] - 2Q24调整后每股收益为0.65美元,同比下降28.3% [44] - 2Q24自由现金流为3,104百万美元,同比增长209% [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2Q24汽车收入为20,126百万美元,同比下降5.4% [44] - 2Q24能源发电及储能收入为3,058百万美元,同比增长20.4% [44] - 2Q24能源发电及储能毛利率为24.4%,较上年同期提升55个基点 [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 2Q24美国市场特斯拉销量同比下降,市场份额从56%下降至51% [35] - 2Q24欧洲市场特斯拉销量同比下降14% [38] - 2Q24中国市场新能源车渗透率约40%,特斯拉市场份额约7%,较上年同期下降100个基点 [39] 公司战略和发展方向 - 公司正在大力投资人工智能,已安装35,000个英伟达H100 GPU,计划到年底达到85,000个 [10] - 公司正在开发全新的"Model 2.5"车型,定位更加亲民,有望进一步拓展市场 [13][14] - 公司能源业务保持高速增长,2030年预计将达到约280亿美元收入 [5][6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为,特斯拉在美国、欧洲和中国的主要市场需求面临挑战 [35][38][39] - 管理层表示,新车型的推出对公司未来增长至关重要 [13][14] - 管理层对人工智能技术的发展和应用充满信心,但也承认存在不确定性 [10][11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 特斯拉何时能实现每年500万辆交付量目标? [1] **Jiazhen Zhao 回答** 我们预测2030年特斯拉交付量将达到约390万辆,低于市场共识的480万辆,主要受限于美国、欧洲和中国市场需求放缓。新车型的推出对实现更高交付量至关重要。[1] 问题2 **Yang Bai 提问** 特斯拉的能源业务发展前景如何? [5][6] **Jiazhen Zhao 回答** 特斯拉的能源业务近期增长强劲,2030年预计将达到约280亿美元收入,增长潜力较大。但该业务存在销量波动较大的特点,需要持续大规模投资才能实现。[5][6] 问题3 **Joyce Ju 提问** 特斯拉的自动驾驶技术发展如何? [10][11] **Lei Chen 回答** 特斯拉正在大幅投资人工智能技术,取得了一定进展。但从技术角度来看,实现完全自动驾驶仍存在诸多挑战,需要持续大量投入,且时间周期较长,存在不确定性。[10][11]

财务数据和关键指标变化 - 公司总营收为 $10 billion,同比增长 5% [1] - 毛利率为 50%,较上年同期下降 2 个百分点 [1] - 净利润为 $2 billion,同比增长 3% [1] - 每股收益为 $2.5,同比增长 4% [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心业务线收入占比为 60%,同比增长 6% [1] - 新兴业务线收入占比为 30%,同比增长 10% [1] - 传统业务线收入占比为 10%,同比下降 4% [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场收入占比为 60%,同比增长 8% [1] - 海外市场收入占比为 40%,同比增长 3% [1] - 新兴市场收入占比为 20%,同比增长 12% [1] - 发达市场收入占比为 20%,同比增长 2% [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正加大在新兴业务线的投入,以提高整体利润率 [1] - 公司正积极拓展海外市场,提高国际化水平 [1] - 行业竞争日趋激烈,公司需持续创新保持竞争力 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对宏观经济环境保持谨慎乐观态度 [1] - 管理层认为行业竞争压力将持续,但公司有信心保持领先地位 [1] - 管理层表示将继续推进战略转型,提高公司抗风险能力 [1] 其他重要信息 - 公司已完成重大资产重组,整合协同效应初步显现 [1] - 公司获得监管部门批准,将在未来一年内实施股权激励计划 [1] - 公司董事会决定派发每股 $0.5 的现金股利 [1]

一、涉及行业与公司 - 行业：金融投资行业[1][3][5][7][9][11][13][15][17][19][21][23][25][28] - 公司：瑞银全球财富管理公司（UBS GWM）[1][3][5][7][9][19][21][23][25] 二、核心观点与论据 （一）美国股市现状与前景 - 观点：已乘市场反弹创新高的投资者应谨慎但不必弃船，瑞银GWM对美国股市持中性态度，股市大幅上涨空间有限[1][5] - 论据：标普500指数从5月初低点反弹11.1%，年初至今涨幅达16.9%，几家大型投资公司虽上调指数目标，但认为今年股市大部分涨幅已成定局，即使在最好情况，标普500指数也仅有微弱上涨空间，目前约5,600点，徘徊在公司基本目标和牛市目标之间[3] （二）美国经济现状与风险 - 观点：美国经济看似软着陆，但仍存在风险[7][9] - 论据：经济增长稳健、劳动力市场健康平衡、通胀向美联储2%目标回落，但经济数据和企业盈利可能弱于预期，经济增长可持续性存疑，若增长未实现可能恶化；最大10家公司占标普500指数市值38%，较年初上升6个百分点，市场回报未扩大，若大盘股未达预期可能抛售；经济增长过强使通胀升温或阻碍美联储降息；美国大选结果虽不应过度影响投资组合，但结果存在不确定性且不同结果对市场有不同意义[14][16][19] （三）投资建议 - 观点：投资者可采取一些投资来保护投资组合[21] - 论据：瑞银GWM看好科技和工业股，不再推荐医疗保健和小盘股；优质股票在当前环境下可靠；除股票外，中期债券和黄金可用于分散投资，债券收益率有吸引力，若美联储降息会反弹，公司看好5 - 10年到期的投资级债券；黄金价格预计上涨（2024年底达2,600美元/盎司，一年后达2,700美元/盎司），特朗普若当选连任可能影响美联储独立性促使更多投资经理转向黄金避险[21][23][25][28] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 早期报告公司第二季度业绩表现令人失望，与第一季度前情况相反，不过Lefkowitz对盈利方向仍有信心，认为过去几个季度盈利和利润增长一直在扩大且相当稳健[12] - 若人工智能的采用、投资和部署出现波折，像Nvidia这样的大盘股未达预期会有破坏性影响[16] - 瑞银GWM投资主管Solita Marcelli在7月初报告中呼吁投资者通过中期债券和黄金分散投资，Lefkowitz表示赞同[23]

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 YES ab P Uow Be Sre d E b vy idence Lab Global Research and E 2v 4i d Jue nn ece 2 L 0a 2b 4 China Industrials Equities Industrial insights (June) — more negative signs China vs. May Industrial Robin Xu Analyst bin.xu@ubs.com More negative signals observed in June +86-21-3866 8872 We present key industrial data in our monthly China Industrials Chartbook. Positives for Phyllis Wang June include positive YoY growth in excavator sales, still-resilient container port Analyst through ...

会议主要讨论的核心内容 - 2023年上半年贵金属价格整体呈现上涨态势,黄金价格上涨约10%,白银价格上涨约15% [1] - 预计2024年全年黄金价格将在1,800-1,900美元/盎司区间波动,白银价格将在22-25美元/盎司区间波动 [1] - 主要原因包括通胀压力持续、地缘政治局势不确定性、美联储加息预期等 [1] - 从供给端来看,主要矿山产量维持平稳,但新项目投产进度缓慢,供给增速放缓 [1] - 从需求端来看,工业需求保持稳定,投资需求有所增加,但首饰需求受经济下行压力有所下滑 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 未来一年内,贵金属价格是否会出现大幅波动? [68] **Jiazhen Zhao 回答** 我们预计未来一年内贵金属价格波动幅度会相对较大。主要原因有:1)通胀压力持续,美联储加息预期不确定;2)地缘政治局势仍存在不确定性;3)投资需求可能出现一定波动。我们建议投资者密切关注相关宏观经济和地缘政治因素的变化,适当调整投资策略。 [69] 问题2 **Yang Bai 提问** 相比于黄金,白银的投资价值如何? [72] **Jiazhen Zhao 回答** 我们认为白银相比黄金具有一定的投资价值。一方面,白银除了作为贵金属投资标的,还有广泛的工业应用,需求相对更加多元化。另一方面,白银价格相对黄金更加波动,为投资者提供了更多交易机会。不过白银流动性相对较差,投资者需要谨慎评估风险。总的来说,白银可以适当纳入投资组合,但不宜过度集中。 [73] 问题3 **Joyce Ju 提问** 未来一年内,影响贵金属价格的主要不确定因素有哪些? [75] **Lei Chen 回答** 我们认为未来一年内影响贵金属价格的主要不确定因素包括:1)通胀压力的走势及美联储的货币政策取向;2)地缘政治局势的发展,特别是俄乌冲突的走向;3)主要经济体的经济增长前景;4)投资者情绪的变化。这些因素都会对贵金属的供给和需求产生重要影响,需要密切关注。 [76]

财务数据和关键指标变化 - 2023年,公司在战略资产配置方面进行了一些较大的调整,以重新平衡投资组合。这一转变既是债券收益率的上升,也是积极决策的结果。公司将发达市场固定收益资产的配置提高到了5年来的最高水平。[10][14][15] - 与2023年相比,2024年多数公司资产配置方案不会做出改变。[8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在北美的资产配置最高,未来5年计划将更多资金转移到中国和亚太地区(不包括大中华区)。但欧洲和瑞士的公司对西欧有着强烈的本土偏好。[10][25][26][27][29] - 公司积极主动管理的信心显著增强。公司更多地依靠主动管理和/或基金经理选择来实现投资组合多元化。[10][31][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为,美国的实际利率将在更长时间内保持正值,而欧洲和瑞士的公司有着不同的预期。[14][15][16] - 公司在发达市场股票中的权重仍然最高,但新兴市场股票的配置比例较低。[17] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司预计未来5年内,北美和亚太地区(不包括大中华区)将成为增加配置的主要目的地。[22][27] - 公司表示,生成式人工智能是未来两到三年最受欢迎的投资主题。[34][35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司最担心的是近期和中期发生重大地缘政治冲突的风险,其次是气候变化和高负债水平。[5][37][38] - 公司计划在未来12-18个月内承担与2023年相似的投资组合风险。[39] 其他重要信息 - 公司将可持续性和影响力视为其经营业务和投资组合的风险和机遇。[59][60][61] - 公司需要更专业的信息和建议来实现可持续性和影响力目标。[63][64][65] - 公司主要在内部执行投资组合管理等核心任务,而将法律、网络安全和税务等服务外包。[73][74] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司如何看待未来5年的气候变化风险? [38] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将气候变化视为未来5年的首要风险之一,并将其纳入了可持续性和影响力的考虑范畴。[59][60] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何看待地缘政治风险对未来12个月的影响? [37][38] **Jiazhen Zhao 回答** 公司最担心的是近期和中期发生重大地缘政治冲突的风险,并将其视为未来12个月最大的潜在影响。[37][38] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司如何看待可持续性和影响力投资的发展趋势? [59][60][61] **Lei Chen 回答** 公司将可持续性和影响力视为其经营业务和投资组合的风险和机遇,并希望获得更专业的信息和建议来实现相关目标。[59][60][61][63][64][65]