报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价由18.50元下调至17.0元/股 [8] 报告的核心观点 - 上半年公司实现收入9.6亿元,同比增长17.5%;实现净利润0.98亿元,同比增长3% [3] - 盈利增长主要受碳纤维成套设备和聚酯回收设备支撑,但新能源装备(主要为光伏设备)毛利录得亏损 [3][4] - 公司碳纤维设备收入同比增长22.3%至3.9亿元,毛利率同比下滑0.7个百分点至38.5% [4] - 公司聚酯循环再生装备实现收入1.36亿元,毛利率为21% [4] - 基于上半年业绩和碳纤维行业景气度仍较低迷,下调24-26年盈利预测10-17% [3] 主要在手订单情况 - 公司目前在执行的重大合同包括:吉林国兴的8条碳化线(11.5亿元)、东华能源的纺丝线和碳化线(5.5亿元)、聚酯回收生产线订单(3.2亿元) [5]

报告公司投资评级 - 新洁能的投资评级为"买入"，目标价由40元上调至43.20元 [4][5] 报告的核心观点 - 新洁能2024年第二季度业绩表现优异，营收和归母净利润均超出预期，管理层对下半年保持积极展望 [1] - 新洁能的业绩表现好于行业平均水平，主要得益于市场份额提升、下游需求恢复、切入AI服务器领域及上游成本下降 [2] - 基于良好的业绩表现和在手订单，上调新洁能2024-26年的盈利预测 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年第二季度，新洁能的营业收入同比增长30%，环比增长35%，归母净利润同比增长42%，环比增长18%，均超出市场预期 [1] - 新洁能的光伏储能、汽车类、数据中心及工业类应用的季度收入环比分别增长74%、55%、35%和30%，消费电子应用环比增长12% [2] - 新洁能的毛利率在第二季度进一步改善至36.5%，环比提升1.8个百分点，库存绝对金额和库存天数均有所下降 [2] 盈利预测调整 - 基于第二季度业绩好于预期，将新洁能2024-26年的盈利预测分别上调了9%、8%和6%，主要反映收入和综合毛利率上调的影响 [3] 估值 - 将新洁能未来12个月的目标价上调至43.20元，维持30倍2025年目标市盈率不变 [4] 公司背景 - 新洁能是中国领先的无晶圆功率半导体器件厂商，产品广泛应用于汽车、可再生能源、数据中心、工业和消费类市场 [9] - 2022年，新洁能的汽车、可再生能源、数据中心、工业和消费类应用业务分别占总销售收入的14%、25%、13%、27%和15% [9]

公司投资评级 - 报告对万华化学的投资评级为“买入”，12个月目标价为Rmb116.00[4] 报告的核心观点 - 万华化学二季度净利润环比下滑3.4%，略低于预期，主要由于聚氨酯价差环比下降、石化板块毛利率承压、新材料板块毛利率下滑及期间费用率增长[2] - 聚氨酯和石化板块景气度仍承压，但销量有所增长，新材料板块销量和销售单价环比增长，带动收入增长[3] - 公司正在推进多个新项目，包括福建基地的40万吨MDI与一期20万吨POE项目已投产，乙烯二期项目计划年底投产[8] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 万华化学上半年实现营业收入971亿元，同比增长11%，净利润81.7亿元，同比下滑4.6%[2] - 二季度净利润40.2亿元，同比/环比下滑11%/3.4%[2] - 上半年聚氨酯板块毛利率下滑1.1个百分点至28%，石化板块毛利率改善2.2个百分点至4.5%，新材料板块毛利率下滑5个百分点至17%[3] 业务板块表现 - 聚氨酯板块销售单价环比下滑2.6%，销量环比增长5.3%，带动板块收入环比增长2.6%[3] - 石化板块销量/销售单价环比增长5.2%/8.1%，带动收入环比增长13.8%[3] - 新材料板块销量/销售单价环比增长9.1%/3.2%，带动板块收入环比增长12.6%[3] 市场预测 - 预测股价涨幅为54.8%，股息收益率为5.6%，股票回报率为60.5%，超额回报率为53.2%[15] 公司背景 - 万华化学作为MDI生产龙头，产能和市场占有率全球第一，积极布局大石化项目和新材料[16]

报告公司投资评级 - 中国石化A/H股票评级为"买入" [24] - 卫星化学、安迪苏、新和成、宝丰能源股票评级为"买入" [24] 报告的核心观点 油气行业 - 近期油价下跌主要由于市场对原油需求的担忧,尤其是近日美国经济衰退风险增加 [2] - 瑞银预计2024年全球原油需求增速较谨慎,并预计第三季度原油供应缺口达110万桶/日 [2] - 短期内,原油价格仍有供应端支撑因素,如OPEC+产量恢复或延迟、持续的去库存和地缘政治风险 [2] 化工行业 - 上周中国化工产品价格指数(CCPI)均值环比下跌0.9% [3] - 聚合MDI/纯MDI价格分别变动-1%/3%,TDI价格上涨5% [3] - 维生素A/E价格大涨,分别上涨143%/68%,受到巴斯夫维生素供应中断的影响 [4] - MMA价格上涨3%,受益于出口需求旺盛 [3] - 制冷剂价格变动不一,R22持平,R32/R125下跌1%/2%,R134a上涨1% [3] 投资建议 - 继续推荐受益于消费税改革的中石化A/H股 [5] - 推荐具有成本优势的宝丰能源和卫星化学,以及受益于产品涨价的新和成和安迪苏(维生素) [5]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国际高端/奢侈品牌疲软证实中国市场消费降级，面向大众市场的国货龙头应是受益者 [1] - 艾尔建（艾伯维）2季度中国市场销量下滑证实中国医美消费情绪疲软，令高端透明质酸注射产品和保妥适等成熟产品承压，高德美中国业务稳健增长或因其渗透率相对较低 [1] 根据相关目录分别进行总结 化妆品 - 欧美市场，欧莱雅和宝洁2季度中国市场销售增速均转负，欧莱雅上半年中国销售同比增长0.8%，管理层预计下半年中国大陆市场将保持小幅负增长；宝洁预计中国市场增速未来将达中个位数，SK-II品牌2季度继续受阻 [1] - 日本资生堂2季度中国/免税可比口径销售同比下降9%/15%，管理层强调超高端市场有韧性，但消费降级致使高端市场疲软 [1] - 韩国2季度LGHH中国市场化妆品销售同比增长7%，受后品牌拉动；爱茉莉太平洋2季度中国市场销售同比下降约50%，因业务重组 [1] 医美 - 艾伯维2季度经营口径下国际医美销售同比基本持平，中国市场下滑被其他国际市场增长抵消，管理层预计2024年中国医美市场将持平，下半年复苏开启 [1] - 高德美2季度医美注射产品销售同比增长7.5%，中国上半年销售实现两位数增长，扩展销售队伍并推出瑞蓝丰采，对市场渗透率提升乐观 [1] 家居个护 - 婴幼儿护理方面，宝洁和金佰利的婴幼儿护理品牌在中国市占率提升，宝洁强调通过产品创新满足当地消费者需求 [2] - 衣物护理方面，宝洁精简产品组合，2季度销售较为疲软 [2] - 女性护理方面，金佰利2季度高洁丝在中国市占率持平，尤妮佳上半年中国市场销售下滑7%（剔除汇率影响） [2]

报告公司投资评级 - 12个月评级为买入，目标价为16.60元，当前股价（2024年8月9日）为11.60元 [3] 报告的核心观点 - H124公司收入/扣非净利同比增9%/5%至27.9亿元/4.0亿元，Q224收入同比增11%至16亿元，扣非净利同比增9%至2.9亿元，落在此前业绩预告中端，大致符合预期 [1] - Q224毛利率同比/环比提升1.6ppt/7.4ppt至52.7%，扣非净利率同比下降0.4ppt/环比提升8.7ppt至18.2% [1] - 分板块来看，生命科学、工业测试、贸易保障H1收入同比增长，消费品测试、医药及医学服务H1收入同比减少 [2] - 预计投资者反应偏中性 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司背景 - 华测检测认证集团股份有限公司成立于2003年，总部位于深圳，是第三方检测、检验与认证服务的开拓者和领先者，中国检测认证行业首家上市公司 [7] 业绩表现 - H124公司收入/扣非净利同比增9%/5%至27.9亿元/4.0亿元，Q224收入同比增11%至16亿元，扣非净利同比增9%至2.9亿元，落在此前业绩预告中端，大致符合预期 [1] - Q224毛利率同比/环比提升1.6ppt/7.4ppt至52.7%，主要由于Q124基数较低、第三次土壤普查毛利率较普通环境检测略高、双碳、ESG、建工等板块毛利率有所提升 [1] - Q224扣非净利率同比下降0.4ppt/环比提升8.7ppt至18.2%，环比大幅提升主要由于Q124基数低 [1] 各板块表现 - 生命科学（H1收入占比45%）：H1收入同比增长22%，主要得益于第三次全国土壤普查的开展，毛利率同比改善1.4ppt至49.4% [2] - 工业测试（H1收入占比20%）：H1收入同比增长14%，主要来自建工板块、计量校准和认证（含双碳）业务的高速增长，毛利率同比提升2.5ppt至45.5% [2] - 贸易保障（H1收入占比13%）：H1收入同比增长9%，毛利率同比则改善3.1ppt至72.7% [2] - 消费品测试（H1收入占比17%）：H1收入同比减少4%，毛利率同比减少1.0ppt至43.2%，收入下降或主要受蔚思博拖累 [2] - 医药及医学服务（H1收入占比5%）：H1收入同比减少34%，毛利率同比降低25.2ppt至24.3%，此板块收入不及预期主要由于特检普检受反腐影响、毛利率下降主要由于订单价格下降 [2] 预测回报率 - 预测股价涨幅43.1%，预测股息收益率0.9%，预测股票回报率44.0%，市场回报率假设7.3%，预测超额回报率36.7% [6] 量化研究回顾 - 未来六个月，该公司所处的行业结构、面对的监管/政府环境、股票各方面情况变化不大，下一期公司每股收益更新结果与市场一致预期相符，下一次盈利业绩上下行风险均衡，未来3个月无催化剂 [10] 历史评级 - 2021-05-07至2024-04-22期间，多次评级为买入 [17]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价8.10元 [4] 报告的核心观点 - Q224业绩超预期，派发中期分红，预计自Q3起环比进一步改善 [2] - 将2024年营收/调整后净利润预测上调2%，预计2024年营收/调整后净利润同比增长9%/15%，维持对2025年及以后业绩预测基本不变 [4] 根据相关目录分别进行总结 Q224业绩回顾 - Q224营收同比/环比增长10%/19%至32.4亿元，比预期/Visible Alpha一致预期高6%/5%；调整后净利润同比/环比增长7%/32%至12.5亿元，比预期/一致预期高6%/5% [2] - H1快消品同比增长14%，受化妆品（+70%）、个护（+47%）、食品（+30%）推动，乳制品和酒类行业广告需求疲软，家居建材和3C广告需求良好；公司在获得国际品牌份额方面进展良好（H1收入同比+20%） [2] 业绩后电话会主要亮点 - Q3广告业务展望：夏季奥运会和中秋节/国庆假期广告预算将推动Q3广告收入环比增长，公司与阿里和抖音合作可提供更优解决方案和更高回报率，有望在品牌广告市场表现突出 [3] - 携手美团进军低线城市：在排名前30 - 200的城市新增约10万块屏幕，计划进一步渗透至排名前200 - 500的城市，提供广告硬件和推送系统 [3] - 股东回报：尽管H1派息率较低，但管理层致力于提升股东回报，预计H2提高股东回报率，2024年股息率为6%（派息率为85%） [3] - 海外扩张：预计在东南亚和中东的业务扩张未来5 - 10年产生50亿元增量收入，H2进军巴西和墨西哥，日本扩张尚需时日 [3] 估值 - 维持买入评级和目标价8.10元，DCF目标价8.10元（WACC：8.9%）对应21x/19x 2024/25E PE，与历史均值一致 [4] 预测回报率 - 预测股价涨幅40.1%，预测股息收益率5.6%，预测股票回报率45.7%，市场回报率假设7.3%，预测超额回报率38.5% [11] 公司背景 - 分众传媒拥有中国最大的户外广告网络，包括写字楼、公寓和商场内的液晶显示屏和海报框架等，还参与影院媒体、O2O云及其他娱乐相关业务 [12] 量化研究回顾 - 未来六个月，行业结构、监管/政府环境、股票各方面情况变化不大，下一期公司每股收益与市场一致预期相符，下一次盈利业绩上下行风险均衡，未来3个月无催化剂 [14]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 公募基金回报表现是募资情况领先指标，过去两年多A股下行致公募基金投资者亏损，引发赎回和新发疲软，使A股面临资金净流出压力；主动管理类基金受股市疲软影响份额和规模下滑，被动管理类基金规模提升，主要源于宽基ETF受追捧；赎回资金或流向提前偿还房贷、储蓄、低风险货币或债券市场基金及保险产品；让投资者重新申购主动管理类公募基金的潜在催化剂包括股市上涨、房贷利率下行、存款或理财产品收益率下行、A股市场给予更高长期股东回报；A股下行风险可控，看好价值与大盘风格，建议超配电子、公用事业、能源和电信 [1][6][4] 各部分总结 公募基金申赎情况 - 主动管理类基金总份额在2024年第一、二季度分别减少1367亿份和568亿份，总规模分别下滑2527亿元和1331亿元，主要因股市疲软带来赎回压力及负向循环影响，但重仓股跌幅有限使规模减少相对可控 [1][7] - 被动管理类基金2024年上半年总份额和总规模分别提升2077亿份和3222亿元，一季度总规模大增3113亿元创历史单季最高，主要源于投资人对宽基ETF尤其是大盘蓝筹的追捧，年初至今沪深300ETF累计净流入4000亿元，但行业、主题、风格类ETF总体面临资金净流出 [1][9] 赎回资金流向 - 市场普遍认为赎回资金可能用于提前偿还房贷、储蓄、购入低风险货币或债券市场基金、购买保险产品；提前偿还房贷因存量房贷利率高于新购房房贷利率和存款利率等无风险收益率；居民增加预防性储蓄和低风险金融投资体现风险偏好低，截至2024年二季度末超额储蓄突破6.13万亿元，货币型和债券型基金规模自2月起加速增长，截至7月底分别突破10万亿元和13万亿元；截至2024年3月底保险公司资金运用余额接近30万亿，一季度流入股票基金资金量达2720亿元，一季度末运用于股票和证券投资余额达3.6万亿占比12%且呈加速攀升态势 [2][15][20] 赎回转向申购的催化剂 - 包括股票市场上涨带动基金投资者收益上升、房贷利率进一步下行、存款利率或理财产品收益率下行、“以投资者为本”的A股市场给予投资者更高的长期股东回报；股票市场上涨推动公募基金新发，房贷、存款和理财产品收益率下行提升公募基金相对吸引力，上市公司分红和回购力度逐年提升或吸引投资者重新申购公募基金 [3][26] 股票策略 - A股下行风险可控，原因是政府维护资本市场、股指ETF成交额攀升、股权风险溢价高企；市场风格配置上，“价值”有望下半年跑赢“成长”，因市场缺乏新增资金且公募对价值股持仓未达拥挤程度，大盘股跑赢趋势或延续，因险资青睐盈利稳定的大盘股，小盘股面临量化资金净流出；行业偏好上，战术倾向稳健盈利增长且享政策红利的行业，对受制于出口需求放缓的行业持谨慎态度，建议超配电子、公用事业、能源和电信 [4]

报告公司投资评级 - 维持卖出评级，目标价由10.9元下调至10.4元 [2][4][5] 报告的核心观点 - 公司1H24净利润41亿元，同比-4%，低于瑞银证券以及市场预期，业绩主要由固收投资支撑，核心业务收入仍持续下滑 [2] - 中长期来看，基金代销业务面临多重压力，经纪业务佣金率下降、市占扩张放缓，缺少明显的新业务增长点 [2] - 将24 - 26年EPS预测下调3 - 5%，以反映1H24年的净利润低于预期 [4] 各业务情况总结 基金代销业务 - 1H24基金代销业务收入同比-29%，预计非货基市占以及尾随佣金率较年初进一步下滑 [2] - 1H24基金销售额8,514亿元，同比+4%（非货基同比-1%），市场新发基金3,358亿份，同比+25%，主要由债基驱动；市场非货币基金保有量17.9万亿，同比+10%，增量主要来自债基 [3] 经纪业务 - 1H24经纪业务收入同比-10%，低于行业ADT（同比-8%），主要由于佣金率下滑（同比-4%），以及市占率扩张趋缓（1H24 4.0% VS 1H23 3.95%） [3] - 费改严禁以交易佣金作为基金销售费用以及软佣，公司1H24席位租赁收入同比-78% [3] 利息净收入 - 1H24利息净收入同比+7%，融资业务市占小幅提升（1H24 2.92% vs FY 23 2.84%） [3] 公司相关数据总结 股价及估值数据 - 12个月目标价为10.4元，之前为10.9元；2024年8月9日股价为10.46元；52周股价波动范围为16.97 - 9.96元 [5] - 市值为1660亿人民币/231亿美元；已发行股本为158.57亿股，流通股比例为76% [5] - 日均成交量为159,446千股，日均成交额为18.19亿元 [5] - 2024年底普通股权益预计为798亿元，市净率（12/24E）为2.1x [5] 盈利预测数据 |时间|UBS预测EPS（稀释后，元）|较之前预测调整幅度|市场预测EPS（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |12/24E|0.55|-3%|0.55| |12/25E|0.64|-5%|0.60| |12/26E|0.74|-4%|0.68|[6] 重要财务数据（单位：百万元人民币） |指标|12/21|12/22|12/23|12/24E|12/25E|12/26E|12/27E|12/28E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|13,094|12,486|11,081|11,429|12,969|14,945|16,671|18,385| |税前利润|10,054|9,783|9,327|9,576|11,019|12,876|14,550|16,004| |净利润（列报）|8,553|8,509|8,193|8,412|9,680|11,311|12,782|14,059| |净利润 (UBS)|8,553|8,509|8,193|8,412|9,680|11,311|12,782|14,059| |每股收益 (UBS 稀释后 ) (元)|0.48|0.54|0.52|0.53|0.61|0.71|0.81|0.89| |股东权益回报率 (UBS) %|22.2|15.6|12.0|11.1|11.5|12.1|12.2|12.0| |股价/拨备前营业利润(稀释后 ) x|43.0|34.5|37.4|23.2|19.7|16.5|14.4|13.0| |市净率 x|8.7|4.4|3.5|2.1|1.9|1.7|1.5|1.3| |市净率 (UBS) x|8.7|4.4|3.5|2.1|1.9|1.7|1.5|1.3| |市盈率 (UBS, 稀释后 ) x|44.9|33.8|30.8|19.7|17.1|14.7|13.0|11.8| |净股息收益率 %|0.2|0.3|0.3|0.5|0.6|0.7|0.8|0.9|[7] 预测回报率数据 - 预测股价涨幅为-0.6%，预测股息收益率为0.6%，预测股票回报率为0.0% [8] - 市场回报率假设为7.3%，预测超额回报率为-7.2% [8] 公司背景 - 公司是我国领先的金融信息服务平台，运营的“东方财富网”是中国访问量最多、影响力最大的财经资讯网站之一，旗下天天基金网是中国最大的基金理财平台 [9] 量化研究回顾 |问题|回答| | ---- | ---- | |未来六个月，该公司所处的行业结构会否改善或恶化？按1 - 5进行打分（1 = 恶化，3 = 不变，5 = 改善，N/A = 无看法）|2| |未来六个月，该公司面对的监管 / 政府环境会否改善或恶化？按1 - 5进行打分 （1 = 不利变化，3 = 不变，5 = 有利变化，N/A = 无看法）|2| |综合来看，在过去3 - 6个月中，该股票的各方面情况是否有所改善/没有变化 / 有所恶化？按1 - 5进行打分（1 = 明显恶化，3 = 变化不大，5 = 明显改善，N/A = 无看法）|2| |相较于当前市场的一致预期每股收益，下一期公司每股收益更新的结果可能 是：（1 = 低于市场一致预期，3 = 与市场一致预期相符，5 = 高于市场一致预期，N/A = 无看法）|2| |相较于您当前的盈利预测，下一次盈利业绩的风险更偏： 1 = 下行风险，3 = 上下行风险均衡，5 = 上行风险，N/A = 无看法）|2| |未来3个月，该公司是否存在即将发生的催化剂？|正面催化剂|[12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，上调目标价3%至47.5元人民币 [4][5] 报告的核心观点 - H124宏发股份收入和归母净利略超预期，Q224业绩表现更优，汽车板块市占率快速提升，上调2024E - 26E收入和盈利预测 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - H124收入72.3亿元、归母净利8.4亿元，同比+9%/+15%，占此前预期51%/55%，占一致预期50%/52% [3] - Q224营收38亿元、归母净利4.9亿元，同比+12%/+22%，Q224毛利率34.6%，同比下降1.4ppts，汇兑影响0.67亿元 [3] 各板块发货情况 - Q224家电、汽车、电动车板块发货11.5亿元、5.7亿元、8.1亿元，同比+5%/+51%/+34%，风光储板块发货2.4亿，同比持平 [3] 公司展望与预测 - 公司指引2024年收入增速10 - 15%（此前指引10%），上调2024E - 26E收入预测3%，上调盈利预测3 - 8% [4] 交易数据和主要指标 - 2024年8月8日股价27.56元，52周股价波动范围35.35 - 21.76元，市值287亿人民币/40.1亿美元 [5] - 已发行股本10.43亿，流通股比例100%，日均成交量6556千股，日均成交额18.53亿元 [5] 重要数据 - 给出了12/21 - 12/28E的营业收入、息税前利润、净利润等数据及盈利能力和估值指标 [6] 盈利预测调整 - 上调2024E - 26E部分产品收入预测，如O/W auto relay上调14%，同时对毛利率、净利率等指标有相应调整 [9] 预测回报率 - 预测股价涨幅72.4%，预测股息收益率1.6%，预测股票回报率74.0%，预测超额回报率66.7% [10] 公司背景 - 宏发科技是中国领先继电器生产商，1984年创建，1998年自主研发生产线，2019年出货量全球第一，2012年上市 [11]