报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价由18.50元下调至17.0元/股 [8] 报告的核心观点 - 上半年公司实现收入9.6亿元,同比增长17.5%;实现净利润0.98亿元,同比增长3% [3] - 盈利增长主要受碳纤维成套设备和聚酯回收设备支撑,但新能源装备(主要为光伏设备)毛利录得亏损 [3][4] - 公司碳纤维设备收入同比增长22.3%至3.9亿元,毛利率同比下滑0.7个百分点至38.5% [4] - 公司聚酯循环再生装备实现收入1.36亿元,毛利率为21% [4] - 基于上半年业绩和碳纤维行业景气度仍较低迷,下调24-26年盈利预测10-17% [3] 主要在手订单情况 - 公司目前在执行的重大合同包括:吉林国兴的8条碳化线(11.5亿元)、东华能源的纺丝线和碳化线(5.5亿元)、聚酯回收生产线订单(3.2亿元) [5]

报告公司投资评级 - 新洁能的投资评级为"买入"，目标价由40元上调至43.20元 [4][5] 报告的核心观点 - 新洁能2024年第二季度业绩表现优异，营收和归母净利润均超出预期，管理层对下半年保持积极展望 [1] - 新洁能的业绩表现好于行业平均水平，主要得益于市场份额提升、下游需求恢复、切入AI服务器领域及上游成本下降 [2] - 基于良好的业绩表现和在手订单，上调新洁能2024-26年的盈利预测 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年第二季度，新洁能的营业收入同比增长30%，环比增长35%，归母净利润同比增长42%，环比增长18%，均超出市场预期 [1] - 新洁能的光伏储能、汽车类、数据中心及工业类应用的季度收入环比分别增长74%、55%、35%和30%，消费电子应用环比增长12% [2] - 新洁能的毛利率在第二季度进一步改善至36.5%，环比提升1.8个百分点，库存绝对金额和库存天数均有所下降 [2] 盈利预测调整 - 基于第二季度业绩好于预期，将新洁能2024-26年的盈利预测分别上调了9%、8%和6%，主要反映收入和综合毛利率上调的影响 [3] 估值 - 将新洁能未来12个月的目标价上调至43.20元，维持30倍2025年目标市盈率不变 [4] 公司背景 - 新洁能是中国领先的无晶圆功率半导体器件厂商，产品广泛应用于汽车、可再生能源、数据中心、工业和消费类市场 [9] - 2022年，新洁能的汽车、可再生能源、数据中心、工业和消费类应用业务分别占总销售收入的14%、25%、13%、27%和15% [9]

公司投资评级 - 报告对万华化学的投资评级为“买入”，12个月目标价为Rmb116.00[4] 报告的核心观点 - 万华化学二季度净利润环比下滑3.4%，略低于预期，主要由于聚氨酯价差环比下降、石化板块毛利率承压、新材料板块毛利率下滑及期间费用率增长[2] - 聚氨酯和石化板块景气度仍承压，但销量有所增长，新材料板块销量和销售单价环比增长，带动收入增长[3] - 公司正在推进多个新项目，包括福建基地的40万吨MDI与一期20万吨POE项目已投产，乙烯二期项目计划年底投产[8] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 万华化学上半年实现营业收入971亿元，同比增长11%，净利润81.7亿元，同比下滑4.6%[2] - 二季度净利润40.2亿元，同比/环比下滑11%/3.4%[2] - 上半年聚氨酯板块毛利率下滑1.1个百分点至28%，石化板块毛利率改善2.2个百分点至4.5%，新材料板块毛利率下滑5个百分点至17%[3] 业务板块表现 - 聚氨酯板块销售单价环比下滑2.6%，销量环比增长5.3%，带动板块收入环比增长2.6%[3] - 石化板块销量/销售单价环比增长5.2%/8.1%，带动收入环比增长13.8%[3] - 新材料板块销量/销售单价环比增长9.1%/3.2%，带动板块收入环比增长12.6%[3] 市场预测 - 预测股价涨幅为54.8%，股息收益率为5.6%，股票回报率为60.5%，超额回报率为53.2%[15] 公司背景 - 万华化学作为MDI生产龙头，产能和市场占有率全球第一，积极布局大石化项目和新材料[16]

报告公司投资评级 - 中国石化A/H股票评级为"买入" [24] - 卫星化学、安迪苏、新和成、宝丰能源股票评级为"买入" [24] 报告的核心观点 油气行业 - 近期油价下跌主要由于市场对原油需求的担忧,尤其是近日美国经济衰退风险增加 [2] - 瑞银预计2024年全球原油需求增速较谨慎,并预计第三季度原油供应缺口达110万桶/日 [2] - 短期内,原油价格仍有供应端支撑因素,如OPEC+产量恢复或延迟、持续的去库存和地缘政治风险 [2] 化工行业 - 上周中国化工产品价格指数(CCPI)均值环比下跌0.9% [3] - 聚合MDI/纯MDI价格分别变动-1%/3%,TDI价格上涨5% [3] - 维生素A/E价格大涨,分别上涨143%/68%,受到巴斯夫维生素供应中断的影响 [4] - MMA价格上涨3%,受益于出口需求旺盛 [3] - 制冷剂价格变动不一,R22持平,R32/R125下跌1%/2%,R134a上涨1% [3] 投资建议 - 继续推荐受益于消费税改革的中石化A/H股 [5] - 推荐具有成本优势的宝丰能源和卫星化学,以及受益于产品涨价的新和成和安迪苏(维生素) [5]

ab 2024 年 08 月 12 日 Global Research and Evidence Lab | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告公司投资评级 - 12个月评级为买入，目标价为16.60元，当前股价（2024年8月9日）为11.60元 [3] 报告的核心观点 - H124公司收入/扣非净利同比增9%/5%至27.9亿元/4.0亿元，Q224收入同比增11%至16亿元，扣非净利同比增9%至2.9亿元，落在此前业绩预告中端，大致符合预期 [1] - Q224毛利率同比/环比提升1.6ppt/7.4ppt至52.7%，扣非净利率同比下降0.4ppt/环比提升8.7ppt至18.2% [1] - 分板块来看，生命科学、工业测试、贸易保障H1收入同比增长，消费品测试、医药及医学服务H1收入同比减少 [2] - 预计投资者反应偏中性 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司背景 - 华测检测认证集团股份有限公司成立于2003年，总部位于深圳，是第三方检测、检验与认证服务的开拓者和领先者，中国检测认证行业首家上市公司 [7] 业绩表现 - H124公司收入/扣非净利同比增9%/5%至27.9亿元/4.0亿元，Q224收入同比增11%至16亿元，扣非净利同比增9%至2.9亿元，落在此前业绩预告中端，大致符合预期 [1] - Q224毛利率同比/环比提升1.6ppt/7.4ppt至52.7%，主要由于Q124基数较低、第三次土壤普查毛利率较普通环境检测略高、双碳、ESG、建工等板块毛利率有所提升 [1] - Q224扣非净利率同比下降0.4ppt/环比提升8.7ppt至18.2%，环比大幅提升主要由于Q124基数低 [1] 各板块表现 - 生命科学（H1收入占比45%）：H1收入同比增长22%，主要得益于第三次全国土壤普查的开展，毛利率同比改善1.4ppt至49.4% [2] - 工业测试（H1收入占比20%）：H1收入同比增长14%，主要来自建工板块、计量校准和认证（含双碳）业务的高速增长，毛利率同比提升2.5ppt至45.5% [2] - 贸易保障（H1收入占比13%）：H1收入同比增长9%，毛利率同比则改善3.1ppt至72.7% [2] - 消费品测试（H1收入占比17%）：H1收入同比减少4%，毛利率同比减少1.0ppt至43.2%，收入下降或主要受蔚思博拖累 [2] - 医药及医学服务（H1收入占比5%）：H1收入同比减少34%，毛利率同比降低25.2ppt至24.3%，此板块收入不及预期主要由于特检普检受反腐影响、毛利率下降主要由于订单价格下降 [2] 预测回报率 - 预测股价涨幅43.1%，预测股息收益率0.9%，预测股票回报率44.0%，市场回报率假设7.3%，预测超额回报率36.7% [6] 量化研究回顾 - 未来六个月，该公司所处的行业结构、面对的监管/政府环境、股票各方面情况变化不大，下一期公司每股收益更新结果与市场一致预期相符，下一次盈利业绩上下行风险均衡，未来3个月无催化剂 [10] 历史评级 - 2021-05-07至2024-04-22期间，多次评级为买入 [17]

abc 2024 年 08 月 12 日 Global Research and Evidence Lab 快评 分众传媒 Q224业绩超预期，派发中期分红；预计自Q3 起环比进一步改善 Q2营收和净利超预期 尽管宏观经济复苏较慢，分众传媒在品牌广告领域持续表现出色。Q224营 收同比/环比增长10%/19%至32.4亿元，比我们的预期/Visible Alpha一致预 期高6%/5%。营收增速提升以及营业成本节省部分被营业费用增加所抵 消。因此，调整后净利润同比/环比增长7%/32%至12.5亿元，比我们的预 期/一致预期高6%/5%。按广告垂类划分，H1快消品同比增长14%，主要受 化妆品（+70%）、个护（+47%）、食品（+30%）的强劲增长推动，而乳 制品和酒类行业广告需求疲软。此外，家居建材和3C广告需求良好。管理 层指出，公司在获得国际品牌份额方面进展良好（H1收入同比+20%），因 改善了此类广告主分类的销售覆盖并加强了客户教育。 业绩后电话会主要亮点 1）Q3广告业务展望：管理层指出，夏季奥运会广告预算良好，叠加广告主 即将到来的中秋节/国庆假期预算，应会推动Q3广告收入环比增长。公司凭 借 ...

abc 2024 年 08 月 12 日 Global Research and Evidence Lab 中国股票策略 公募基金申赎：原因、资金流向与展望 股票策略 中国 主动管理类公募受制于历史表现，而被动管理类基金份额提升 近期公募基金被投资者赎回及其对A股市场的影响受到市场的关注。我们将 公募基金拆分成主动管理类基金（包括灵活配置型基金、偏股混合型基金和 普通股票型基金）和被动管理类基金（包括剔除ETF联接基金或指数增强基 金的被动指数型基金）这两类来进行分析。（1）主动管理类基金的总份额 在今年第一季度和第二季度分别减少了1367亿份（近十年来除2015年第三 季度以外的单季之最）和568亿份。历史上来看，主动类公募基金的回报表 现往往是其募资情况的领先指标。在过去的两年多的时间里，A股市场总体 呈下行态势，股票型和混合型公募基金自2022年初以来分别回调36% 和28%，遭受亏损的投资者可能不愿进一步将资金投入基金产品，甚至赎回 其持有的基金份额。（2）被动管理类基金的总份额在2024年上半年提 升2077亿份。其中，2024年第一季度被动基金的总规模大增3113亿元，为 历史单季最高水平。值得注 ...

报告公司投资评级 - 维持卖出评级，目标价由10.9元下调至10.4元 [2][4][5] 报告的核心观点 - 公司1H24净利润41亿元，同比-4%，低于瑞银证券以及市场预期，业绩主要由固收投资支撑，核心业务收入仍持续下滑 [2] - 中长期来看，基金代销业务面临多重压力，经纪业务佣金率下降、市占扩张放缓，缺少明显的新业务增长点 [2] - 将24 - 26年EPS预测下调3 - 5%，以反映1H24年的净利润低于预期 [4] 各业务情况总结 基金代销业务 - 1H24基金代销业务收入同比-29%，预计非货基市占以及尾随佣金率较年初进一步下滑 [2] - 1H24基金销售额8,514亿元，同比+4%（非货基同比-1%），市场新发基金3,358亿份，同比+25%，主要由债基驱动；市场非货币基金保有量17.9万亿，同比+10%，增量主要来自债基 [3] 经纪业务 - 1H24经纪业务收入同比-10%，低于行业ADT（同比-8%），主要由于佣金率下滑（同比-4%），以及市占率扩张趋缓（1H24 4.0% VS 1H23 3.95%） [3] - 费改严禁以交易佣金作为基金销售费用以及软佣，公司1H24席位租赁收入同比-78% [3] 利息净收入 - 1H24利息净收入同比+7%，融资业务市占小幅提升（1H24 2.92% vs FY 23 2.84%） [3] 公司相关数据总结 股价及估值数据 - 12个月目标价为10.4元，之前为10.9元；2024年8月9日股价为10.46元；52周股价波动范围为16.97 - 9.96元 [5] - 市值为1660亿人民币/231亿美元；已发行股本为158.57亿股，流通股比例为76% [5] - 日均成交量为159,446千股，日均成交额为18.19亿元 [5] - 2024年底普通股权益预计为798亿元，市净率（12/24E）为2.1x [5] 盈利预测数据 |时间|UBS预测EPS（稀释后，元）|较之前预测调整幅度|市场预测EPS（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |12/24E|0.55|-3%|0.55| |12/25E|0.64|-5%|0.60| |12/26E|0.74|-4%|0.68|[6] 重要财务数据（单位：百万元人民币） |指标|12/21|12/22|12/23|12/24E|12/25E|12/26E|12/27E|12/28E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|13,094|12,486|11,081|11,429|12,969|14,945|16,671|18,385| |税前利润|10,054|9,783|9,327|9,576|11,019|12,876|14,550|16,004| |净利润（列报）|8,553|8,509|8,193|8,412|9,680|11,311|12,782|14,059| |净利润 (UBS)|8,553|8,509|8,193|8,412|9,680|11,311|12,782|14,059| |每股收益 (UBS 稀释后 ) (元)|0.48|0.54|0.52|0.53|0.61|0.71|0.81|0.89| |股东权益回报率 (UBS) %|22.2|15.6|12.0|11.1|11.5|12.1|12.2|12.0| |股价/拨备前营业利润(稀释后 ) x|43.0|34.5|37.4|23.2|19.7|16.5|14.4|13.0| |市净率 x|8.7|4.4|3.5|2.1|1.9|1.7|1.5|1.3| |市净率 (UBS) x|8.7|4.4|3.5|2.1|1.9|1.7|1.5|1.3| |市盈率 (UBS, 稀释后 ) x|44.9|33.8|30.8|19.7|17.1|14.7|13.0|11.8| |净股息收益率 %|0.2|0.3|0.3|0.5|0.6|0.7|0.8|0.9|[7] 预测回报率数据 - 预测股价涨幅为-0.6%，预测股息收益率为0.6%，预测股票回报率为0.0% [8] - 市场回报率假设为7.3%，预测超额回报率为-7.2% [8] 公司背景 - 公司是我国领先的金融信息服务平台，运营的“东方财富网”是中国访问量最多、影响力最大的财经资讯网站之一，旗下天天基金网是中国最大的基金理财平台 [9] 量化研究回顾 |问题|回答| | ---- | ---- | |未来六个月，该公司所处的行业结构会否改善或恶化？按1 - 5进行打分（1 = 恶化，3 = 不变，5 = 改善，N/A = 无看法）|2| |未来六个月，该公司面对的监管 / 政府环境会否改善或恶化？按1 - 5进行打分 （1 = 不利变化，3 = 不变，5 = 有利变化，N/A = 无看法）|2| |综合来看，在过去3 - 6个月中，该股票的各方面情况是否有所改善/没有变化 / 有所恶化？按1 - 5进行打分（1 = 明显恶化，3 = 变化不大，5 = 明显改善，N/A = 无看法）|2| |相较于当前市场的一致预期每股收益，下一期公司每股收益更新的结果可能 是：（1 = 低于市场一致预期，3 = 与市场一致预期相符，5 = 高于市场一致预期，N/A = 无看法）|2| |相较于您当前的盈利预测，下一次盈利业绩的风险更偏： 1 = 下行风险，3 = 上下行风险均衡，5 = 上行风险，N/A = 无看法）|2| |未来3个月，该公司是否存在即将发生的催化剂？|正面催化剂|[12]

abc 2024 年 08 月 09 日 Global Research and Evidence Lab 快评 宏发股份 Q224业绩略超预期， 汽车板块市占率快速提升 问：相对于预期，业绩表现如何？ H124收入/归母净利72.3亿元/8.4亿元，同比+9/+15% H 1 2 4 收 入 / 归 母 净 利 润 占 我 们 此 前 预 期 5 1 / 5 5 % ， 占 一 致 预 期50/52%（过去5年平均：49/49%），业绩略超我们/市场预期 Q224营收/归母净利38/4.9亿元，同比+12/+22%（Q124: +6/+8%） Q224毛利率34.6%，同比下降1.4ppts（铜银涨价，但结构改善） Q224汇兑影响（汇兑损益+结汇）0.67亿元，Q223汇兑影响0.91亿元 问：业绩中最值得关注的是什么？ Q 2 2 4 家 电 / 汽 车 / 电 动 车 板 块 发 货 1 1 . 5 亿 元 / 5 . 7 亿 / 8 . 1 亿 ， 同 比+5/+51/+34%（受益市占率提升，汽车板块表现好于我们预期） Q224风光储板块发货发货2.4亿，同比持平（Q124同比-34%），公司 表 ...