一、涉及行业 外贸行业[1][2][3][4][5][6][7][8][9] 二、核心观点及论据 （一）10月出口增速超预期的原因 1. 9月影响出口的短期因素消退，如极端天气、运输不畅、码头工人罢工预期等[1] 2. 去年出口基数偏低，推高今年同比增速[2] 3. 跨境电商等出口新动能强劲增长，前三季度同比增长15.2%，比整体出口增速高出9个百分点[2] 4. 美国经济保持韧性，拉动中国对美国及其他国家的出口[2] （二）10月进口增速为负值的原因及11月进口增速预测 1. 去年10月进口基数上升太快，而10月进口动能实际有所改善，从季节性角度衡量，10月环比9月的降幅为 -4%，比历史平均水平收窄一半[4] 2. 9月24日以来一揽子增量政策发布后，国内形成备货进口需求，且国际大宗商品价格上冲拉动进口，政策效应在11月会更明显，预计11月进口同比增速转正到2.0%左右[4][5] （三）特朗普当选对中国外贸的影响 1. 美国在我国出口中的占比自18年贸易战第一轮开始后有所下行，从19%降到14% - 15%左右，对美贸易顺差在总贸易顺差中的比重从80%降到40%，但仍偏高，中国每年向美国出口约5000亿美元商品[5][6] 2. 特朗普大选期间声称要对中国输美商品加征关税或取消最惠国待遇，若将关税加到40%（现在平均税率为11.3%），中国整体出口增速会下拉6 - 8个百分点，对GDP增速影响为0.5 - 0.8个百分点[6] 3. 特朗普的说法更多是谈判筹码，目的是增加谈判优势，但2025年中美在贸易领域可能会有新博弈，期间国内市场情绪、投资和消费信心可能受波及，2025年以稳楼市为核心的逆周期调节政策可能会进一步加码[7][8][9] 三、其他重要内容 1. 11月出口增速预计回落到两位数之内，因为摩根大通全球制造业PMI指数下半年以来连续三个月处在收缩区间，国内官方制造业PMI指数里新出口订单指数低于历史平均值，预示出口增速可能放缓[3] 2. 今年外贸呈现出口强进口弱格局，背后是外需回暖以及国内房地产行业持续调整，外需对经济增长拉动作用在三季度尤为突出[9]

一、涉及行业 生猪养殖行业 二、核心观点及论据 （一）生猪交易均重 1. 今年10月全国生猪交易均重为125.32公斤，较9月上涨0.05%，同比2023年10月上涨1.50%[1]。 2. 2024年1 - 10月生猪交易均重达124.13公斤，同比2023年上涨1.34%，原因是今年生猪养殖盈利较好，养殖端前期压栏增重情绪浓，且2023年10月北方猪病蔓延导致当时四季度养殖端提前出栏中小体重生猪[1]。 （二）生猪饲料销量 1. 10月全国代表企业的生猪成品饲料销量环比9月下降2.31%，其中东北、华北是主要下降区域，河北10月生猪饲料销量环比9月下降14.93%，黑龙江、吉林、辽宁平均降幅约20%[2]。 2. 安徽、河南、山东二次育肥补栏旺盛地区，10月生猪饲料销量环比增加，山东环比增长5.37%，安徽增长7.91%，平均增幅在6% - 70%间[3]。 （三）生猪价格走势 1. 10月国内生猪价格先涨后跌，月均价环比下跌，全国生猪交易均价17.66元/公斤，环比9月下降6.95%，同比涨幅16.80%；1 - 10月全国生猪交易均价16.88元/公斤，同比涨幅11.94%[4]。 2. 国庆假期前生猪价格低带动二次育肥补栏积极性提升，支撑国庆后价格短暂上涨；国庆后中旬随着价格上涨二次育肥补栏成本增加，且今年猪价高点已过，二次育肥客户对四季度预期悲观，导致补栏热度下滑，加之需求端支撑不足，市场供过于求，10月中旬猪价明显下跌，下旬也无明显好转[4][5]。 （四）生猪养殖盈利 1. 10月生猪自繁饲养盈利平均值529.99元/头，环比9月下降144.36元/头，跌幅21.41%，同比上涨550.16元/头，涨幅2727.62%；1 - 10月自繁饲养盈利平均水平344.56元/头，同比涨幅805.34%[6]。 2. 10月仔猪育肥盈利359.29元/头，环比下降201.99元/头，跌幅35.99%，同比上涨484.85元/头，涨幅386.15%；1 - 10月仔猪育肥平均水平147.59元/头，同比涨幅332.06%，仔猪育肥盈利偏低是因为10月出栏生猪对应的5月仔猪补栏成本较3 - 4月有明显提升[7]。 （五）生猪屠宰企业开工率 1. 10月全国重点屠宰企业开工率环比上涨，月均开工率30.56%，环比上涨1.24个百分点，同比上涨0.45个百分点；1 - 10月平均开工率29.42%，同比下降1.58个百分点，今年开工率同比下降是因为1 - 10月生猪存栏量缩减，屠宰生猪数量减少[8]。 2. 10月随着养殖盈利下降，养殖端出栏增加，屠宰企业收购生猪压力缩减，气温下降猪肉需求量缓慢增加，下游备货积极性提升，支撑屠宰企业订单增多和开工率上涨，10月31日全国屠宰企业平均开工率31.66%，较9月末上涨1.24%[9]。 （六）未来生猪价格预期 1. 今年养殖盈利可观，养殖端压栏增重现象多，导致未来四季度可出栏生猪数量较多，预计四季度生猪价格呈缓慢下降趋势，11月生猪价格大概16.7元左右，12月大概16.5元左右[10][11]。 2. 通常一季度是全年生猪价格最低点，但结合今年生猪产能增加情况，预计明年一季度生猪价格能维持在15 - 16元区间，即养殖成本线以上，因为2024年生猪产能从2月触底3月开始能繁母猪存栏量逐渐增加，推算明年2 - 3月生猪供应增加不多[11][12]。 （七）仔猪价格上涨原因及相关成本 1. 正常10月是仔猪季节性低点，因10月补栏仔猪，按5个月育肥周期，生猪出栏在次年3月，此时是需求最低时间节点，价格多为年内最低点且大概率亏损，但今年10月上旬仔猪价格触底后中旬反弹[13]。 2. 一方面，仔猪销售企业在仔猪价格下降到350元/头以内时销售意向减弱，因饲料成本低，自繁自养13.5元/公斤左右可保本，仔猪价格降到300元/头时基本不再主动销售，导致仔猪供应量减少；另一方面，今年养殖盈利恢复，生猪产能增速未超预期，集团增加产能而中小型养殖场母猪提升不明显，且对明年饲料价格预期偏低，中小型养殖场对明年生猪养殖有信心，补栏积极性仍存在，两方面共同作用使仔猪市场供不应求，价格反弹[14][15][16]。 3. 400 - 500元/头的仔猪，对应最终完全育肥成本大概14 - 15元，如果假设自繁成本320元/头，500元/头补栏仔猪比自繁成本高180元/头，对于240公斤的标猪，比自繁饲养增加成本约0.8元/公斤，若假设猪价13.5元，500元补栏仔猪成本大概14.3元左右[16][17]。 （八）养殖户对猪价预期及饲料企业养猪 1. 预计明年价格最低点大概率出现在10月，现在养殖户对明年二季度猪价预期处于养殖盈利稍偏上水平[18]。 2. 饲料企业数量相对固定，国内养猪中小散户逐渐减少，饲料企业客户群体减少，饲料销量下降，为维持饲料业务经营，很多饲料公司开始自己养猪，山东、河南、东北、河北等饲料企业集中地区，这些企业开始养猪后对仔猪需求有明显提升[19]。 （九）后续仔猪价格展望及养殖利润 1. 预计7公斤仔猪后续上涨空间不大，因为目前价格上涨到450元/头左右后，成本已有所增加，且11 - 12月补栏仔猪，出栏时间在4 - 5月或5 - 6月，根据对未来猪价预期，养殖者接受500元/头以上仔猪补栏的意愿会下降[20][21]。 2. 近两年5月可能是猪价小拐点，2022和2024年一季度猪价较差，从5月开始猪价有明显提升，虽有利润空间，但要结合2024年生猪产能增加现状，明年4 - 5月生猪供应缺口不大，猪价涨幅不会有2024年4 - 5月那么大[21][22]。 （十）二次育肥相关情况 1. 二次育肥盈利模式是通过生猪体重上涨优化料肉比实现盈利，但猪价相差不能太大，要考虑补栏成本包含损耗、运输等费用[23]。 2. 今年四季度，尤其是11 - 12月，市场对二次育肥预期较弱，目前情况不太敢补栏二次育肥，若11月补栏12月出栏，届时亏损概率较大，未来二次育肥入场空间相对较小[24]。 3. 10月中旬二次育肥补栏接近尾声时，山东、河北市场二次育肥存栏比例大概70% - 80%，随着10月下旬猪价下降和11月猪价继续下降，二次育肥出栏增加，目前二次育肥整体存栏比例大概60%左右，比10月中旬下降约15个百分点，二次育肥出栏不会在腌腊需求时集中出现，因为近期猪价下降速度快于增重利润[31][32]。 （十一）行业产能去化和补栏进度 1. 产能增加主要在大型集团养殖企业，中型和小型养殖户母猪不再增加，一方面是养殖盈利因素，中小养殖户养母猪无法避开亏损周期，转仔猪育肥或二次育肥可在看懂的时间节点操作实现盈利；另一方面是猪病常态化，在养殖盈利时大家重视防控，亏损时防控投入会缩减，母猪价值高，猪病蔓延到母猪损失较大，所以中小散户不愿养母猪，未来从全国能繁母猪存栏量看，大趋势是减少的[25][26][27]。 2. 目前补栏基本只有大型养殖集团，中小散户不补栏，随着今年生猪养殖盈利下降，预计明年补栏积极性有所下降，可能到2025年会出现能繁母猪存栏量的高点[28]。 （十二）行业生产效率 1. 现在全国平均PSY水平大概21头左右，2018年下半年非洲猪瘟疫情后，2019 - 2020年生产效率低，从2021 - 2024年PSY水平呈缓慢上涨趋势，与飞温之前比，现在的PSY基本上高10% - 15%[29][30]。 2. 预计未来几年PSY和MSY会呈现稳定上涨趋势，因为在生猪行业竞争加剧情况下，企业会想办法降本增效，主要途径是提高母猪生产质量和生猪育肥质量[30]。 （十三）饲料成本变化趋势 1. 预测2025年豆粕价格先涨后涨，玉米价格震荡上涨，饲料成本整体上涨，2025年生猪饲料价格全年均价（按四大原料算，不含加工费）大概2536.65元/吨，比2024年下降3.27%左右，价格最高点在2025年11月，最低点在7月[33]。 2. 相对于今年，若对豆粕预期较强，明年饲料成本最多与今年持平，结合明年养殖情况和母猪生产效率，明年养殖成本大概率维持在13.5元左右，好一点的猪群能控制在13元以内，差一点最多到14元左右[34]。 三、其他重要内容 1. 近期山东、河南、安徽猪病零星，东北地区10月下旬随着气温下降有零星影响，但与2023年同期相比基本可忽略不计，猪病对生猪市场影响较小，近期散户出栏积极性有明显提升，80%受生猪养殖盈利下降风险考虑影响，20%受猪病风险预期影响[25]。 2. 目前二次育肥存栏比例在山东、河北市场10月中旬大概70% - 80%，目前大概60%左右，二次育肥出栏在东北地区和华北地区有明显增加[31][32]。

纪要涉及的行业或者公司 - 长安汽车 纪要提到的核心观点和论据 1. 长安汽车10月份整体销售汽车25.1万辆,环比增长17%,同比增长4.1%[1] 2. 长安引力品牌10月份销售10.8万辆,1-10月累计销量突破100万辆[1] 3. 长安自主新能源品牌10月份销量突破8.5万辆,创新高,占自主品牌月度销量超过50%[2] 4. 深蓝汽车10月份全球累计交付2.8万辆,创单月新高,1-10月累计交付17万辆[2] 5. 深蓝汽车新车S05上市10天订单超过1万台[3] 6. 长安体园10月份交付1.8万辆,1年累计交付15万辆,新车型全面升级[3] 7. 阿维塔10月份销量首次突破1万辆,创历史新高,阿维塔12双动力新车上市订单超过5000台[4] 8. 长安自主品牌10月份海外销量达3.1万辆,同比增长34%,1-10月累计31.9万辆,同比增长61.8%[5] 9. 公司发布了与华为联合打造的全球领先智能制造基地,并发布了多项新技术平台[5] 10. 公司预计2022年全年销量目标280万辆,四季度单月销量有望超过25万辆[6] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司正在密切关注明年政策变化,初步判断明年行业增速可能在3%左右[7] 2. 公司目前库存水平较为健康,平均1.6个月左右,四季度和明年一季度会适当增加库存[7] 3. 明年公司整体销量目标在300-350万辆之间,高于行业增速[12] 4. 深蓝、起源和阿维塔明年销量目标分别在40万、20万以上[12][13] 5. 深蓝和阿维塔有望在明年实现盈亏平衡,机器人品牌还需要更多时间培育[14][15] 6. 公司海外销量有望在明年进一步大幅增长,重点关注欧洲和东南亚市场[15][16][17] 7. 公司正在与华为就阿维塔销售渠道和产品开发等方面进行深入合作[27][28]

行业和公司概述 行业概述 - 本次电话会议纪要涉及房地产行业 [1] - 重点关注了10月份百强房企的销售情况,以及重点城市的新房和二手房市场动态 [2-6] 公司概述 - 本次会议未涉及具体的上市公司,主要从行业整体角度进行分析 核心观点和论据 10月房企销售情况 - 10月百强房企销售金额环比增长73%,达到4354.9亿元,同比增长7.1%,创下年内次高水平 [2-3] - 前10月累计销售额3.07万亿元,同比下降32.7%,降幅收窄4个百分点 [3] - 各梯队房企销售均有所改善,TOP10、TOP30、TOP50销售同比降幅收窄 [3] - 部分头部房企如保利、中海等单月销售实现环比倍增,同比增长30%左右 [4] - 部分房企如万科、金地单月环比增幅较小,同比增长10%以内 [4] - 个别房企如绿城、龙湖单月同比仍为负增长 [4-5] 重点城市市场动态 - 10月重点城市新房供应大幅下降,环比下降40%,同比下降26% [5-6] - 一线城市新房供应大幅下降,环比下降44% [6] - 深圳新房供应环比增长12%和65%,同比增长54% [6] - 其他二线城市新房供应普遍环比下降超过50% [6-7] 成交情况 - 10月重点城市新房成交环比增长33%,达到年内次高水平 [7-8] - 一线城市新房成交环比增长45%,同比增长9% [8-9] - 广州、北京、深圳新房成交环比增长60%左右,深圳同比增长46% [9] - 上海新房成交唯一环比下降,同比下降10% [9-10] - 二手房成交在一线城市大幅增长,北京和上海同比分别增长43%和55% [10] - 二线城市新房成交环比增长14%,同比下降1% [15-16] 政策影响 - 9月底出台的新政策对一线城市影响最直接,带来立竿见影的效果 [12,14] - 二线城市更多体现为以价换量,价格下降后新房性价比优势凸显 [12-13] - 三线城市政策效果有限,更多依赖开发商营销力度 [13-14] 土地市场 - 10月土地市场整体呈现量价齐跌,溢价率下降的态势 [22] - 上海、深圳、北京、广州等热点城市地价基本都是底价成交 [22] 未来预测 - 11月房地产市场成交可能出现明显放缓,环比可能小幅回落 [25] - 一线城市政策效应可能在2-3个月内逐渐消退 [25] - 后续需要新增购房需求支撑,否则市场可能再次回归低迷 [25] 其他重要内容 - 10月重点城市新房开盘项目平均去化率达34%,同比环比均有6个百分点的上升 [16-17] - 深圳10月新房认购量环比增长751%,成交转化率达8% [19-20] - 广州10月新房成交有所回落,第三四周环比增幅明显收窄 [21]

行业和公司概述 行业概述 - 计算机行业是一个非常强Beta的板块,历来波动都很大 [1] - 计算机行业通常在每年四季度会出现行情,因为这时行业估值处于历史低位,机构持仓也较低 [1] - 计算机行业大约每5年会出现一次较大的行情,持续时间约2年,与国家5年规划相对应 [2] 公司和细分领域概述 - 本次行情与往年不同,没有明确的政策催化剂,更多体现了计算机行业作为强Beta品种的跟随属性 [3] - 本次行情中,除华为、鸿蒙等国产化领域外,其他细分领域表现不够强势 [3] - 分析师认为,未来计算机行业的主线可能集中在人工智能应用和数据要素政策两个方向 [4] 数据要素板块分析 数据要素板块表现不佳的原因 - 市场资金更多流向金融IT、国产化硬件等其他更热门的方向 [5] - 市场对数据要素板块的商业模式和未来发展空间还不够清晰 [6] 数据要素板块的发展前景 - 国家成立数据局,数据要素政策高度明确,可与能源局成立时类比 [6][7] - 数据要素的商业模式是将原先不合规的公共数据和个人数据合法化利用,为政府和企业带来收益 [7][8] - 随着相关政策的落地和案例的增加,数据要素板块有望持续向好 [9][10] 重点关注公司 - 基础设施公司:云塞智联、盛唐达、伊华图等 [10] - 应用层公司:医保、交通、政务等行业公司,如国际健康救援、银海等 [10] - 数据处理工具公司:三维电地、美洲互动等 [10] 总之,分析师认为数据要素板块是未来2-3年计算机行业的核心主线,值得重点关注和配置 [10]

行业和公司概述: - 纪要涉及的行业为新能源汽车行业、电池材料行业、煤炭行业等 [1][2][3][4][5][6] - 涉及的上市公司包括: - 新能源汽车公司 [3] - 电池材料公司Tili、Sanyuan [4][5] - 煤炭公司Greenbush、Pirbara、Kathleen [12][13][14][15][16][17] 核心观点和论据: 1. 新能源汽车行业: - 国内新能源汽车销量持续增长,政策刺激效果明显 [3] - 预计2025年新能源汽车销量将大幅增加 [3] - 但2021年11-12月新能源汽车销量有所下降 [4] 2. 电池材料行业: - Tili公司产品需求较好,产量维持高位 [4][5] - Sanyuan公司产品竞争力较弱,产量下降 [5] - 行业库存水平较高,下游采购谨慎 [8][9] 3. 煤炭行业: - Greenbush公司产量持续增长,成本下降 [12] - Pirbara公司调整产能布局,产量下降 [12][13] - Kathleen公司新矿山投产,成本较高 [14][15][16] - 整体来看,澳洲矿企成本普遍高于市场预期 [13][16][17] - 未来供给可能进一步收缩,价格有望反弹 [17] 其他重要内容: - 提醒投资者谨慎识别虚假信息 [1][2] - 介绍了11-12月下游行业订单和库存情况 [2][4][7][8][9] - 分析了11-12月国内煤炭供需及价格走势 [5][6][7][10][11]

公司和行业关键要点总结 公司概况 [1] - 北京海量数据技术股份有限公司是国内首家以数据库为主营业务的上市公司,也是国内首批通过安全可靠测评的国产数据库厂商之一 - 公司自2007年成立以来一直深耕数据库行业,坚持走高质量发展的路线,并于2017年在上海证交所主板成功上市 - 公司始终保持高水平的研发投入,致力于研发安全可靠、自主可控、稳定好用的数据库产品 行业发展趋势 [2] - 随着全球数据规模的快速增长以及新智生产力的涌现,数据价值化产业、数字化、数字产业化、数据治理化趋势不断凸显,数据库基础软件行业迎来了新一轮的发展机遇 - 数据库的运用领域不断扩大,市场及业务形式的新需求要求数据库技术不断创新发展 - 在新一轮人工智能、大数据、云计算的浪潮之下,数字经济在国民经济中的地位和作用进一步凸显,数字经济融合发展趋势进一步巩固 - 受益于国家战略引领和自主化趋势,数据库软件行业市场持续增长,预计到2028年中国数据库市场的总规模接近950亿元,年增长率超过10% 公司产品和服务 [3][4] - 公司构建了自主产品体系,覆盖数据全生命周期管理,为用户数据处理能力和数据价值挖掘提供了更多的可能 - 公司的核心产品"海量数据库What's the Base"是自主研发的企业级关系型数据库,拥有完全的自主知识产权,具有高性能、高并发等特点 - 公司还推出了数据库一体机产品"VastBase-J3000",通过高度集成化的设计,满足用户多场景及全站国产化的需求,可实现更高的吞吐量和更低的响应时间 公司经营情况 [4][5] - 报告期内,公司实现收入2亿6687万元,较上年同期增长63.26% - 其中,数据库自主产品和服务收入为9482万元,数据基础设施解决方案收入为1亿7010万元 - 海量数据库在用户端应用已经由外围系统逐步深入到核心系统,由单一场景走向多元场景 - 公司聚焦于数据库产品的研发生产销售和服务,保持高水平的研发和市场投入 - 最终实现规模净利润总额为负的4358.98万元,经营性现金流净额为负的1166.90万元,较去年同期有了大幅的增加

报告行业投资评级 - 报告未提供行业投资评级 报告的核心观点 - 2024年1-9月,中国硅酮出口量同比增长35%,达到411kt [1][2] - 2024年9月,中国硅酮出口量同比增加12%,环比下降12%,达到42.8kt [1] - 2024年1-9月,中国硅酮进口量同比增加5%,达到82.3kt [1] - 2024年9月,中国硅酮进口量同比增加4%,环比下降14%,达到8.2kt [1] - 2024年1-9月,中国硅酮净出口量同比增加46%,达到328.3kt,预计全年将达到438kt,同比增加44% [2] 报告分类总结 出口数据 - 2024年1-9月,中国硅酮出口量同比增长35%,达到411kt [1][2] - 2024年9月,中国硅酮出口量同比增加12%,环比下降12%,达到42.8kt [1] - 2017-2024年,中国硅酮出口量呈现波动上升趋势 [3] 进口数据 - 2024年1-9月,中国硅酮进口量同比增加5%,达到82.3kt [1] - 2024年9月,中国硅酮进口量同比增加4%,环比下降14%,达到8.2kt [1] - 2018-2024年,中国硅酮进口量呈现波动上升趋势 [5] 净出口数据 - 2024年1-9月,中国硅酮净出口量同比增加46%,达到328.3kt,预计全年将达到438kt,同比增加44% [2] - 2024年9月,中国硅酮净出口量同比增加14%,环比下降12%,达到34.6kt [2] - 2018-2024年,中国硅酮净出口量呈现波动上升趋势 [6] 价格数据 - 2024年9月,中国硅酮出口价格环比上涨3%,达到2,668美元/吨,同比下降2% [1] - 2024年9月,中国硅酮进口价格环比下降4%,达到7,682美元/吨,同比基本持平 [1] - 2018-2024年,中国硅酮进出口价格呈现波动下降趋势 [7]

根据电话会议记录,我总结如下关键要点: 1. 行业或公司: - 涉及宏观经济、财政政策、货币政策等 2. 核心观点和论据: - 三季度经济需求结构出现问题,消费和投资内需大幅下滑,进出口阶段性冲高但可持续性不强 [1][2][3] - 房地产市场持续深度调整,对居民消费形成内生性抑制 [3][4] - 财政收支两端在9月份均出现明显改善,但可持续性较弱 [11][12][13][14] - LPR下调有进一步空间,但受美联储政策收紧等因素的约束 [15][16][17][18] - 政策重点应放在稳增长、优结构和稳汇率的长期平衡上,而非单纯追求短期刺激 [18][19] 3. 其他重要内容: - 三季度GDP增速4.6%,但内需拉动贡献大幅下滑 [1][2] - 居民可支配收入增速5.5%,但消费倾向持续下降 [3] - 9月财政收入同比增2.5%,主要靠非税收入支撑 [11][12] - 9月财政支出同比增5.2%,主要用于投资和消费补贴 [12][13] - 专项债发行加速但使用进度缓慢,反映项目约束大于资金约束 [13][14] - 2025年预计财政赤字率4.2%,LPR下调空间30-40BP [18]

根据电话会议记录,我总结如下关键要点: 1. 行业或公司: - 涉及宏观经济、财政政策、货币政策等 2. 核心观点和论据: - 三季度经济需求结构出现问题,消费和投资内需大幅下滑,进出口阶段性冲高但可持续性不强 [1][2][3] - 财政收支两端在9月份均出现明显改善,但可持续性较弱,需要进一步扩大财政赤字 [11][12][13][14][15] - LPR还有一定下调空间,但受美联储政策收紧等因素的约束,未来货币政策更多关注优化传导机制 [15][16][17][18] - 政策组合需要在稳增长、优结构和稳汇率之间精确平衡 [18][19] 3. 其他重要内容: - 三季度GDP增速4.6%,但内需拉动贡献大幅下滑 [1][2] - 居民消费意愿恢复见顶,商品消费持续下滑 [3][4] - 投资增速逐季下行,主要受制于基建投资下滑和补库存乏力 [6][7] - 9月财政收入同比转正,主要靠非税收入支撑,税收仍低迷 [11][12] - 专项债发行加速但使用缓慢,未来或更多用于保障房收储等 [13][14] - 2025年GDP增长目标4.5%左右,财政赤字率4.2%左右 [18][19]