纪要涉及的行业和公司 - 行业：国内数据库行业、新创数据库市场、金融行业 [1][2][3] - 公司：达梦数据 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - 核心观点：国内新创数据库市场需求逐渐释放，国产数据库厂商迎来良好发展机遇，国内品牌正在崛起 [1][3] - 论据： - IDC统计显示，中国本地部署的关系型数据库管理软件市场排名前六的国产厂商市占率从2022年的36.7%提升到2023年的38.54% [1] - 达梦数据以7.45%的市占率在国内市场排名第四，在国产品牌中排名第二 [2] - 利好政策持续落地，如超长期特别国债、财政部专项资金支持和化债政策，将缓解地方财政压力，拉升政府新创采购需求 [3] - 预计2025 - 2028年我国新创数据库市场规模约340亿元 [3] 公司层面 - 核心观点：达梦数据作为国产数据库领先企业，未来业务有望高速增长，将深度受益于新创需求释放 [4] - 论据： - 公司掌握核心前沿技术，产品体系完备，性能优越，实战率达国内领先水平，2024年前三季度业绩亮眼 [1] - 坚持自主创新和独立研发，数据库产品完全自主可控，填补国产数据库高端产品空白 [3] - 持续优化渠道管理能力，积极推进适配国内计算生态，产品竞争力不断提升 [4] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为10.23、74.86、5亿元，同比增速分别为28.4%、34.8%、35.7%；净利润分别为3.91、5.08、6.81亿元，同比增速分别为32.2%、30%、33.9% [4][5] 其他重要但可能被忽略的内容 - 我国新创产业将按“2 + 8 + n”落地体系逐步展开，党政数据库国产化替代中心正在组建，八大行业对国产数据库稳定性、迁移难度和运营难度要求更高 [2] - 前几年国产数据库在八大行业的替换工作多集中在非核心系统，金融行业银行核心系统国产数据库替代率约15%，证券和银行核心系统国产数据库替代率不超过20% [2] - 风险提示：关注公司产品线拓展及迭代不及预期、新创工程推进节奏不及预期以及市场竞争加剧的风险 [5]

行业与公司 - 行业：宠物食品行业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] - 公司：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂[12][13][14][15][16] 核心观点与论据 - **行业增速**：3PM猫京东和抖音三个渠道合计增速同比增长27.5%，全年食品三个渠道GMV增速为14%，与去年14.6%相比，增速较为稳定[1] - **12月数据表现**：12月份数据表现强劲，主要受春节前效应影响，且不会透支未来月份的销售数据[2] - **行业体量扩容**：22年双11线上GMV体量约20亿，23年跃升至25亿，24年10月达到29亿，行业体量持续扩容[3] - **品牌增速**：头部品牌如麦克笔增速稳健，12月增长33%，新锐品牌如陈十一口、蓝氏、鲜朗、弗列加特增长强劲，国产品牌如网易严选、凯瑞斯增速相对乏力[4] - **营销策略差异**：23年到24年阶段，品牌营销策略差异导致增速体量差异[5] - **线上增速**：三四季度线上增速不错，12月维持强劲增速，海外品牌处于修复期，国货三剑客增速良好[6] - **量与价的角度**：行业处于增量市场，未来10到15年大学生毕业数量持续增长，暗示养宠人群潜在增长[7][8] - **消费升级**：行业不是消费降级，而是消费升级，高端和超高端量下滑，中端和中高端份额提升[9][10] - **海外市场**：海外宠物消费强劲，国内出口业务丰富度提升，对海外风险抵抗力增强[11] - **乖宝宠物**：品牌2.0升级效果显著，把握下一轮产业趋势[12] - **中宠股份**：海外市场亮点，海外工厂、品牌出海、出口代工业务稳定性和盈利能力最强[13] - **佩蒂**：猫粮关注度高，养猫体量快速提升，猫粮高端化升级趋势明确，绝燕品牌知名度形成，利好绝燕增长[14][15] - **好世家**：24年品牌单月增长负或一般，10月后调整策略，拓展狗零食类目，25年增速有望回升[16] 其他重要内容 - **年度策略**：年度策略宠物篇将分享具体品牌表现和年度策略[6] - **原材料问题**：原材料价格不会大幅上涨，宠物食品投资逻辑顺畅[12] - **布置模型**：包括PPT和布置模型诉求，可联系团队获取详细简介[17]

行业与公司 - 行业：数据中心建设、温控系统、电源管理系统[1][2][3] - 公司：维利技术（维D）、爱莫生、伊顿[3][4] 核心观点与论据 - **数据中心建设成本**：数据中心建设成本约为每平方米五六千人民币，海外按平方英尺计算，每平方英尺约600到1000美元[6] - **数据中心构成**：数据中心成本主要由土地楼宇（20%）、设备（30%）、暖通机械和冷却系统（15-20%）、建筑装修（20-25%）构成[7][10] - **数据中心冗余与弹性**：数据中心的冗余级别（N、N+1、2N等）越高，成本越高[8] - **数据中心认证级别**：数据中心有四个认证级别（Tier 1到Tier 4），Tier 4的成本比Tier 3高25%到40%，可能是Tier 2的两倍[9] - **维利技术的业务**：维利技术业务分为电源管理、热管理和IC管理三大部分，关键基础设施和解决方案占总营收的64.8%[4][5] - **维利技术的营收**：2023年维利技术全年营收为68.6亿美元，同比增长20%，定利率为4.6亿美元[4] 其他重要内容 - **夜冷技术**：夜冷技术是数据中心建设的重要组成部分，预计2025年将是夜冷和数据中心建设的爆发元年[1] - **维利技术的竞争优势**：维利技术虽然体量不及爱莫生和伊顿，但其全套解决方案和产品策略使其在数据中心领域实现了跨越式增长[3][4] - **电源管理系统**：电源管理系统分为供配电源和电力监控两类，核心是供配电源方案，UPS供电系统在二级配件中起关键作用[12][13] - **投资标的**：短期来看，提供产品的公司会受益于产业爆发；长期来看，能够从产品侧转向系统解决方案的公司更具投资价值[14][15] 数据与百分比 - 维利技术2023年营收：68.6亿美元，同比增长20%[4] - 维利技术关键基础设施和解决方案占总营收：64.8%[5] - 数据中心建设成本：每平方米五六千人民币，每平方英尺600到1000美元[6] - 数据中心成本构成：土地楼宇20%，设备30%，暖通机械和冷却系统15-20%，建筑装修20-25%[7][10] - Tier 4数据中心成本比Tier 3高25%到40%，可能是Tier 2的两倍[9]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：数据标注产业、数据产业、AI 模型行业 [2][8][16] - **公司**：海天公司、达梦数据、海量数据、太极股份、循环科技、金环科技 [11][17] 纪要提到的核心观点和论据 - **数据标注产业定义及政策目标**：数据标注产业是对数据进行加工处理的新型产业，政策目标到 2027 年年均复合增速达 20%，显著提升专业化、智能化和科技创新能力，培育有影响力的标注企业 [2][4] - **数据需求分类及政策重点**：数据需求分 C 端、B 端、公共数据和支撑大模型训练数据四类，政策重点关注公共和企业数据，可解决数据孤岛问题，建设高质量行业数据库，赋能 AI 应用 [2][5] - **供给侧支持方式**：通过国家重点研发计划推动关键技术攻关，健全标准体系，支持上下游联合科研单位加快技术成果转化，打造繁荣产业生态系统 [2][6] - **数据标注政策对产业链影响**：拉动整个数据产业链发展，推动公共与企业高价值数据开发，加速数据共享开放，带动配套工具平台发展，为二级市场带来投资机会 [2][7] - **数据产业政策影响**：2023 年底以来政策密集出台，加速对数据产业支持，国产化和信创带来新机遇，AI 大模型场景化应用成重要方向，性价比是 AI 应用落地关键因素 [2][8] - **数据标注在 AI 中的作用**：提升模型预测目标准确性，预训练阶段用无标注数据，微调阶段需高质量、场景化标注数据，大模型时代重要性凸显 [2][10] - **市场主要数据公司及发展状况**：市场主要有专门数据标注厂商、数据库公司、配套数据平台和工具厂商三类，2023 年 CIA 服务市场规模约 45 亿元，海天卫生占龙头地位但行业分散，预计 2028 年市场规模增长至 170 亿元，品牌服务商市占率将提升 [11] - **数据标注行业未来趋势**：多模态和行业化需求推动新需求出现，品牌服务商市占率将从 2023 年的 16 亿元增长至 2028 年的 70 亿元，增速超行业平均 [12] - **AI 大模型时代数据使用变化**：传统经济学时代训练用标注数据，大模型时代预训练用未标记多模态数据，微调用高质量、场景化标注数据，对人工智能技术要求更高 [13] - **语音和视觉领域数据需求变化**：语音领域定制化数据需求增加，视觉领域大模型从识别转向理解和认证任务，带来新数据需求，多模态数据标注需求将稳定或快速增长 [14][15] - **数据资源服务在 AI 模型行业化落地中的作用**：在 AI 模型行业化落地中起关键作用，2025 年 AI 应用需高质量运营数据支撑模型产品化调优，海外和国内市场均有体现 [16] - **合成数据对标注需求的影响**：合成数据占比增加不会完全取代人工标注，未来 3 - 5 年数据标注产业预计显著扩展，合成数据与人工标注结合是发展核心动力 [19][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - **海天公司优势**：在行业化趋势中表现出色，有业绩兑现潜力；投入资源建设标注平台系统，在语音和支架领域突出；法律合规性好，能处理法律合规及桌面清洗问题；资源能力强，与版权方长期合作可带动业绩增长 [17] - **海天公司未来发展方向**：海外业务扩展，三季度海外业务增速达 120%；与国内头部厂商合作获取新订单；关注政府及大型企业的数据要素项目 [18]

行业与公司 - 行业：数据中心、电源设备、液冷技术 - 公司：ACDC电源、科泰电源、中恒电气、科士达、科华、华为、腾讯、阿里巴巴、台达、中国电子、字节跳动、潍柴、玉柴 核心观点与论据 - **数据中心需求增长**：2024年中国数据中心总量快速增长至880万架，其中智能计算占比显著提升，年化增速达200万架，远超以往水平[2][3] - **智算中心发展**：截至2024年底，全国智算中心数量达434个，其中85%为2024年新增规划，未来几年仍有大量智算中心将建成[3][4] - **电源设备需求**：智算中心对电源设备功率需求大幅提升，从百千瓦级跃升至兆瓦级，驱动电源设备市场快速扩张[3][5] - **备用电源方案**：数据中心备用电源主要包括UPS加柴油发电机和UPS加储能两种方案，柴油发电机组仍为主流[6][7] - **液冷技术应用**：2024年上半年液冷市场规模达12.6亿美元，预计2028年将增至102亿美元，主要驱动因素是节能减排需求和新一代高功率GPU的散热需求[3][15] - **投资标的**：推荐ACDC电源、科泰电源、中恒电气、UPS系统相关企业以及液冷技术相关企业[3][23] 其他重要内容 - **UPS技术发展**：高压直流和巴拿马猎人技术具有显著优势，但市场份额有限[11][14] - **成本因素**：成本并非数据中心选择备用电源的首要因素，安全性、可靠性和长期稳定运行能力更重要[12] - **服务器端电源**：服务器端电源的功率需求显著提高，未来可能达到600千瓦甚至兆瓦级别[13] - **液冷市场格局**：液冷市场由几家龙头企业主导，但初创公司也在积极投入这一领域[17] - **ACDC电源优势**：ACDC电源单瓦价格较高，价值量和毛利率具有明显优势[18] - **科泰电源优势**：科泰电源产品结构优化，专注于数据中心相关业务，具有涨价预期[19] - **新技术应用**：中恒电气在HVDC和巴拿马电源推广应用方面具有一定稀缺性[20] - **液冷技术前景**：液冷技术预计将获得超过行业平均增速的增长，但市场格局是否稳定仍需观察[21] - **UPS系统地位**：UPS系统在数据中心中具有高度确定性和稳定性，广泛应用于多个领域[22]

行业或公司 * 家电行业 [1][2][3][4][5][6] * 白电板块 [5][6] * 锅电板块 [6] 核心观点和论据 * **安装卡增长**： 12月份安装卡增长20%以上，全年中高个位数增长，行业农衣累计增长接近5%，农医安装卡增长接近30% [1][2][3] * **政策延续性**： 地方政府陆续宣布2025年政策延续性，大部分地方政府延续去年持续补贴政策 [2][3] * **行业景气度**： 2025年家电行业景气度有望延续，零售市场繁荣度维持 [3][4] * **出口增长**： 海关数据持续23个月同比大双位数增长，出口依赖新兴市场增量贡献，摆脱对美国市场依赖 [4] * **龙头公司表现**： 龙头公司安装卡增速环比增长，零售市场顶级度维持 [1][3] * **白电板块**： 百电和产业链一季度排单饱满，分红有保障，短期有政策落地催化，海外市场有长期竞争力 [5][6] * **锅电板块**： 锅电板块数据出现明显边际改善，建议关注龙头公司 [6] 其他重要内容 * **政策担忧消除**： 市场对政策延续性的担忧可以消除，2025年一至九月仍有望保持增长 [3][4] * **行业增长稳定性**： 行业增长稳定性优于2024年，业绩端加速，行业持续稳定增长 [5] * **地产数据回转**： 地产数据如全国销售和一线城市成交呈现全面回转态势 [6] * **排产计划饱满**： 部分企业农历年可能不放假或仅放半间假期，排产计划饱满 [6]

行业或公司 * **行业**：军工、无人机、反无人机系统、电子对抗、军事人工智能 * **公司**：九远、三江、航天电子、航天江南、科工二院、航空制造院、Palantir、洛克希德·马丁、雷神、电科三十所、电科网安、佳云科技、昆虹设备、观想科技、DLS、712、沙尔汉逊 核心观点和论据 * **新智新欲作战力量**：智能化、体系化、信息化成为大国战略竞争的关键力量，无人装备、反无人系统、电子对抗成为未来战争的主要形式。[1] * **无人机与反无人机系统**：无人机应用日益广泛，反无人机系统成为低空经济发展的前提和重要组成部分，市场需求不断增长。[5][7][9] * **反无人机系统发展趋势**：多样化探测手段、插打一体、人工智能结合、无人机反制无人机、定向能武器、网络和通信电路干扰、硬杀伤手段。[8][10][11][12][16][17] * **军事人工智能**：备受争议，但各国都在积极研发，有望成为军事人工智能运用的前沿阵地。[13][14][15][21][22] * **军事仿真**：贯穿军事产业链，作战效能倍增器，市场需求快速增长。[23][24][25][26] * **电子对抗**：争夺电磁频谱控制权，成为未来战争的关键。[30][31][32] * **军工数据链**：信息共享、统一态势、战场指挥、武器协同，发展趋势包括品类丰富、数据网覆盖完善、提高信息传输可靠性。[33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43] 其他重要内容 * **无人机应用**：军事、民用领域广泛应用，对战争进程和结局产生影响。[5] * **反无人机系统产业**：民用领域竞争激烈，军用领域发展潜力巨大。[7][8] * **人工智能在军事上的应用**：备受争议，但各国都在积极研发。[13][14][15][21][22] * **军事仿真**：在装备研制、训练、作战指挥等方面发挥重要作用。[23][24][25][26] * **电子对抗**：技术发展迅速，成为未来战争的关键。[30][31][32] * **军工数据链**：发展趋势包括品类丰富、数据网覆盖完善、提高信息传输可靠性。[33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43]

行业或公司 * **行业**：数据中心基建、柴油发动机、燃气发动机 * **公司**：维材动力、维材重机、科泰电源、三菱、利波海尔、卡特比勒、康威斯、MTU、围柴、玉柴、西柴、中国正气、东风、上汽 核心观点和论据 1. **数据中心基建市场前景广阔**：全球数据中心基建市场预计将达到60亿美元，对应约两万台发动机组，市场成长前景良好。[doc id='2'] 2. **维材动力和玉柴在数据中心基建领域具有优势**：维材动力和玉柴在数据中心基建领域具有较高市场份额，预计合计占据约七成市场。[doc id='3'] 3. **国产替代趋势明显**：随着国内数据中心基建的快速发展，国产柴油发动机和燃气发动机将迎来替代外资品牌的机遇。[doc id='5'] 4. **科泰电源订单增长迅速**：科泰电源订单能见度提升至未来两年，数据中心需求放量显著。[doc id='7'] 5. **柴油发电机需求旺盛**：数据中心对柴油发电机的需求增长迅速，供应商供应不足。[doc id='9'] 6. **AI发展推动数据中心基建**：AI的发展将推动数据中心基建的普及，带动相关设备需求增长。[doc id='12'] 7. **维材重机数据中心基建业务增长迅速**：维材重机数据中心基建业务订单量不断提升，毛利率有望改善。[doc id='16'] 其他重要内容 1. **维材动力和维材重机业务范围**：维材动力主要从事发动机和动力集成系统，维材重机主要从事发电机组。[doc id='13'] 2. **维材重机产品线**：维材重机产品线覆盖6160A中速柴油机等，市场保有量超过10万台。[doc id='13'] 3. **维材重机数据中心基建业务占比**：维材重机数据中心基建业务营收占比从20%提升至30%，订单量不断提升。[doc id='15'] 4. **维材重机发电机组售价**：维材重机数据中心基建业务单台发电机售价约为200万元。[doc id='16'] 5. **维材重机双燃料发动机业务**：维材重机双燃料发动机业务有望受益于国家政策支持。[doc id='17']

行业或公司 * **行业**： 抗抑郁药物市场 * **公司**： 吉贝尔药业 核心观点和论据 * **吉贝尔药业抗抑郁药物G201片**： * G201片10毫克组在恶心、呕吐、便秘和瘙痒等不良反应发生率显著低于菲尔西斯的20毫克组和G201片的15毫克组[1][2][3]。 * G201片10毫克组的不良事件发生率低于G201片15毫克组和浮流星星的20毫克组[1][2]。 * G201片10毫克组对认知症状的改善效果显著，是目前唯一被证明可以改善认知症状的抗抑郁药[6][7]。 * G201片10毫克组的停药率低于传统抗抑郁药[6][7]。 * **抑郁症市场**： * 全球抑郁症患者约3.5亿，中国抑郁症患者约5400万[1][2][3]。 * 中国抑郁症治疗率仅为9.5%，充分治疗的患者更少，仅为0.5%[4][5]。 * 预计到2030年，抑郁症将成为全球疾病负担第一的疾病[4]。 * 中国抗抑郁药市场规模预计到2026年将达到173.5亿美元，年复合增长率为2.6%[3]。 其他重要内容 * **G201片与Fluoxetine的对比**： * G201片10毫克组的疗效与Fluoxetine 20毫克组相当[13][14]。 * G201片10毫克组的不良事件发生率低于Fluoxetine 20毫克组[14]。 * **G201片三期临床试验**： * 三期临床试验采用随机双盲、多中心、多剂量、平行对照的设计[9][10][18]。 * 实验组剂量为G201片10毫克和15毫克组[9][10][18]。 * 截止目前，三期临床试验已完成，结果与二期临床试验结果一致[19]。 * **G201片商业化**： * G201片已覆盖全国上万家医院，全国三甲医院已实现全覆盖[33]。 * 未来将充分利用现有产品渠道优势，加快G201片的商业化步伐[33]。 数据和百分比 * 全球抑郁症患者约3.5亿[1]。 * 中国抑郁症患者约5400万[1]。 * 中国抑郁症治疗率仅为9.5%[4]。 * 中国抗抑郁药市场规模预计到2026年将达到173.5亿美元[3]。 * G201片10毫克组的有效率达到77.3%[13]。 * G201片10毫克组的缓解率达到49.3%[13]。 * G201片10毫克组的不良事件发生率低于Fluoxetine 20毫克组[14]。

行业或公司 无 核心观点和论据 1. **美联储政策转向**：美联储对2025年降息的预测从上一次的100BP缩减到50BP，显示出明显的立场转变，但可能只是转向的第一阶段[1]。 2. **通胀预期**：美联储对2025年的通胀预测较为保守，但可能需要进一步上修，以反映特朗普政策对通胀的影响[1][18]。 3. **劳动力市场**：美联储对劳动力市场的展望较为中性，但可能需要进一步调整以反映特朗普政策对失业率的影响[24]。 4. **美国房地产市场**：美国房地产市场出现升温趋势，可能通过房租进一步扩大通胀[1][18]。 5. **日本央行政策**：日本央行维持政策利率不变，受困于经济复苏困难和内需挫折[3][20]。 6. **英国央行政策**：英国央行对当前经济下行压力表示担忧，存在较大的政策分歧[25]。 其他重要内容 1. **消费分化**：消费分化仍需补贴，加电和汽车等领域的政府补贴对消费需求有结构性刺激作用[4]。 2. **基建投资**：基建投资增速出现降温，化债并非扩张，基建投资盈亏平衡的要求将成为硬性约束[6]。 3. **房地产市场**：住宅销售面积同比增速提升，但新开工和竣工面积同比跌幅加深，显示开发商流动性紧张[7]。 4. **工业生产**：工业增加值同比增速小幅回升，主要拉动来自制造业增加值[9]。 5. **财政政策**：财政政策持续活跃，取得显著成效，包括集中补贴消费、专项债发行和化债置换[14][15]。 6. **货币政策**：货币政策转为适度宽松，但宽松空间受限，预计2025年经济增长4.5%左右[11][12]。 7. **汇率**：汇率对货币政策宽松空间形成限制，美元指数可能在整个2025年形成震荡上冲的态势[21][22]。