行业投资评级 - 报告对Beach Energy Limited的12个月评级为"买入"，目标价格为1.60澳元/股，当前股价为1.25澳元/股 [6] 核心观点 - Beach Energy Limited的FY24净利润超出市场预期7%，但受到VIC Otways地区Enterprise气田储量下调11mmboe（-27%）的影响 [2] - 公司需要通过自由现金流（FCF）支持新资产的增长，同时提供有吸引力的资本回报 [2] - 预计从FY26开始，FCF将出现显著增长，尽管存在储量下调的挑战，但12个月远期估值仍具有投资价值 [2] - Waitsia Stage 2项目的增产预期以及东海岸天然气价格的上涨为公司带来上行风险 [3] 财务表现 - FY25-27E的每股收益（EPS）预期下调，FY25下调12%，FY26-27E下调3-4% [4] - 预计FY25-27E的股息支付率将提高，FY25的股息支付率为46.4%，FY26为50.8% [7] - 预计FY26的FCF收益率将超过20%，为能源板块中最高 [13] 估值与目标价格 - 目标价格为1.60澳元/股，基于生产资产的SOTP DCF估值加上增长项目的风险调整估值 [5] - 当前股价隐含的油价为54美元/桶，低于Woodside Energy（59美元/桶）和Santos（63美元/桶） [5] 生产与储量 - Waitsia Stage 2项目的增产预期有所调整，预计3Q FY25的平均流量为56TJ/天，低于设计产能250TJ/天 [3] - 预计FY24至FY26的生产量将增长超过40%，但由于Otway盆地的储量下调，中期生产预期趋于保守 [10] - 公司面临储量替代风险，当前2P储量预计在约11年内耗尽 [2] 天然气价格与合同 - 预计FY25-27E的东海岸天然气实现价格将比市场共识高出约30%，主要由于部分长期合同重新定价 [3] - 预计FY26的东海岸天然气组合价格将从10.2澳元/GJ上升至13.4澳元/GJ [12] 资本支出与增长 - 公司有能力通过FCF支持约12亿澳元的有机增长投资，同时保持杠杆率在15-25%的目标范围内 [14] - 预计FY26后的产量下降将促使公司通过有机或无机增长来应对储量替代风险 [11]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 中国出境旅游的国际航班量恢复至2019年水平的82% [1][2] - 日本、韩国和泰国是中国游客出境旅行的前三大目的地，航班量分别恢复至91%、95%和76% [2] - 新加坡、马来西亚和越南的航班量恢复率分别为112%、130%和79% [2] - 欧洲、英国和俄罗斯的航班量恢复率分别为87%、134%和70% [2] - 美国航线的恢复率较低，仅为24% [2] - 香港和澳门的航班量恢复率分别为93%和97% [2] 航班量恢复情况 - 东南亚地区的航班量占比最高，达到42% [4] - 东亚地区航班量占比为35% [4] - 欧洲地区航班量占比为11% [4] - 大洋洲和北美地区的航班量占比分别为2%和8% [4] 数据来源 - 报告数据主要来源于Flight Master和UBS Evidence Lab [3][6][8]

行业投资评级 - 报告对多家中国银行给出了投资评级 其中中国银行(BOC) 建设银行(CCB) 招商银行(CMB) 中信银行(CITIC)等均获得"买入"评级 工商银行(ICBC) 农业银行(ABC) 邮储银行(PSBC)等则获得"中性"评级 [6] - 报告维持对远东宏信的"买入"评级 认为其当前9 3%的股息收益率具有吸引力 且绝对股息金额下行风险有限 [1] 核心观点 - 远东宏信2024年上半年业绩低于预期 归母净利润同比下降32%至20 85亿元人民币 主要受宏观环境不利因素和非核心项目影响 剔除这些因素后 营业利润同比下降8% 与平均生息资产4%的收缩幅度相比更为合理 [1] - 成都放宽首套房认定标准 购房者在目标区域无房或虽有二套房但挂牌出售的 均可享受首套房优惠政策 银行可自行决定首付比例和贷款利率 [1] - 2024年上半年全国法拍房挂牌量同比增长12%以上 其中二线城市增长最为显著 郑州挂牌量同比增长43% 厦门和苏州增幅也超过40% 上半年法拍房成交5 3万套 成交总额765 3亿元 占各类法拍成交总额的49 8% [2] 银行估值与表现 - 中国银行H股目标价4 20港元 较当前股价有23 5%上行空间 2024年预测股息收益率7 6% [6] - 建设银行H股目标价6 50港元 较当前股价有17 1%上行空间 2024年预测股息收益率7 8% [6] - 招商银行H股目标价45 50港元 较当前股价有40%上行空间 2024年预测股息收益率6 7% [6] - 中信银行H股目标价6 10港元 较当前股价有32 6%上行空间 2024年预测股息收益率8 7% [6] 房地产市场动态 - 沈阳 兰州 郑州 宁德等城市取消新建商品住宅销售价格指导 即取消销售价格下限 [3] - 富力地产未能支付其子公司Easy Tactic发行的三笔美元债券利息 合计未偿还本金45 3亿美元 [4]

Hello. Thank you, operator. Thank you. And welcome to the Uber Q2 2024 earnings conference call. All lines have been placed on mute to prevent any background noise. After the speaker's remarks, there will be a question and answer session. If you would like to ask a question during this time, please press star one on your telephone keypad. I would now like to turn the conference over to Deepa Subramanian, Vice President, Investor Relations, Corporate Finance. Please go ahead. Thank you, operator. Thank you f ...

报告行业投资评级 Moutai/WLY/LZLJ/Yanghe从Buy评级下调至Neutral评级,主要原因如下: - 预计未来12个月内白酒行业供需格局将进一步恶化,导致这些公司的盈利预测下调[4][5][7] - 我们预计2023-25年UBS覆盖的白酒公司平均EPS复合增长率将从19%下降至8% [4] - 白酒行业当前估值为17倍12个月前收盘价,略低于历史平均水平22倍,但高于2010年以来的低点10倍 [14] 报告的核心观点 1. 茅台"社会库存"去库存可能导致白酒行业进一步估值下行[10][23][146] - 2016年至2021年初,茅台飞天茅台的批发价格上涨358%,导致投机客和终端消费者积累了14-15个月的"社会库存" [5][27] - 由于白酒龙头企业为地方政府财政收入做出重要贡献,因此在过去行业低谷期(2013-2015年)也未能有效控制供给,我们预计2024-2025年内白酒高端产品的零售价格将面临进一步下行压力[5][51] 2. 产能过剩和人口结构变化将抵消白酒行业的高端化趋势[6][60][157] - 我们预计未来3年内白酒行业6大龙头企业的总产能将增长37% [6][61] - 主要白酒消费人群(30-59岁男性)人口下降,预计2023-2025年白酒总需求将下降13% [6][62] - 上述两个因素将成为制约白酒行业整体消费的结构性障碍,抵消高端化趋势[6][60][157] 分类总结 行业供需分析 - 茅台"社会库存"去库存可能导致白酒行业进一步估值下行[10][23][146] - 白酒行业产能持续扩张,预计未来3年内6大龙头企业总产能将增长37% [6][61] - 主要白酒消费人群(30-59岁男性)人口下降,预计2023-2025年白酒总需求将下降13% [6][62] 公司业绩预测 - 我们预计2023-25年UBS覆盖的白酒公司平均EPS复合增长率将从19%下降至8% [4] - 我们下调了茅台/五粮液/泸州老窖/洋河2024/2025年的盈利预测,幅度分别为1%/11%、4%/11%、7%/17%和4%/14% [148][158][168][179] 估值分析 - 白酒行业当前估值为17倍12个月前收盘价,略低于历史平均水平22倍,但高于2010年以来的低点10倍 [14] - 我们认为当前估值水平合理,反映了行业增长前景的下调[14][90]