报告行业投资评级 - 报告给出了以下行业评级: - 给予丰田工业、电装和铃木"买入"评级 [7] - 给予本田、五十铃和日野"卖出"评级 [7] 报告的核心观点 新车价格和车主成本仍处于高位 - 2024年7月美国CPI数据显示,新车价格环比下降0.1%,同比下降1.1%;二手车价格环比下降1.1%,同比下降10.9% [4] - 新车价格仍保持在高位 [4] - 汽车保险费用自2022年10月以来一直呈两位数同比上涨,2024年7月全美平均汽油价格为3.75美元/加仑,车主成本仍然较高 [4] - 2024年7月,市场平均补贴为3,398美元,已恢复到2010-2020年的水平,但仍不足以抵消2020年以来的成本上涨,预计补贴将继续增加,各公司之间的价格差距也将扩大 [4] 电动车补贴对本田的影响较大 - 2024年7月,本田平均补贴为2,728美元,同比增加1,089美元(增长66%),反映了本田Prologue和Acura ZDX电动车的补贴分别为7,035美元和6,118美元 [5] - 剔除补贴,本田Prologue的价格仅比CR-V混动车型高100-200美元 [5] - 丰田BZ4X和通用凯迪拉克Lyriq电动车的补贴分别为11,192美元和12,594美元,本田电动车补贴可能上升至10,000美元左右 [5] - 本田计划从2025年开始大规模推出电动车,补贴预计将随着电动车销量增长而继续上升 [5] 电动车占比有望触底 - 2024年3月至7月,电动车占比从6.5%反弹至7.8%(历史高点为2023年9月的8.5%) [6] - 2024年7月,本田电动车销量位居第一,日产和丰田紧随其后 [6] 根据相关目录分别进行总结 新车价格 - 2024年7月美国新车价格指数环比下降0.1%,同比下降1.1% [20][21] - 新车平均成交价格为48,401美元,环比下降0.2%,同比下降3.4% [10][11][12] 二手车价格 - 2024年7月美国二手车价格指数环比下降1.1%,同比下降10.9% [14][15][26][27][28] - 二手车价格每周变化情况 [17][18][19] 其他数据 - 汽车保险费用自2022年10月以来一直呈两位数同比上涨 [32][33] - 2024年7月全美平均汽油价格为3.75美元/加仑 [42][43] - 2024年7月,市场平均补贴为3,398美元,已恢复到2010-2020年的水平 [4][36][37][45][46][47] 本田 - 2024年7月,本田平均补贴为2,728美元,同比增加1,089美元(增长66%) [5] - 剔除补贴,本田Prologue的价格仅比CR-V混动车型高100-200美元 [5] - 本田计划从2025年开始大规模推出电动车,补贴预计将随着电动车销量增长而继续上升 [5] - 2024年7月,本田电动车销量位居第一 [6] 行业销量 - 2024年1-7月,福特F-Series、雪佛兰Silverado、丰田RAV4等车型销量领先 [54][55][57][58][59] - 2024年1-7月,特斯拉Model Y、Model 3等电动车型销量领先 [56] - 2024年1-7月,丰田RAV4、本田CR-V等混动车型销量领先 [57][58][59] 市场占有率 - 2024年7月,特斯拉、通用、丰田等主要车企市场占有率情况 [62][63][64][65][66][67][68] 库存 - 2024年7月,整体汽车库存及天数情况 [76][77][78][79][80][81][82][83][84][85] - 按车型细分,SUV、皮卡等车型库存较高 [83][84]

行业投资评级 - 12个月评级为“买入” [6] 报告的核心观点 - 中国市场表现超出预期，Pigeon在中国市场的份额从39%提升至44%，恢复到ALPS水处理问题出现前的水平 [3] - 公司预计在2024财年末，中国市场份额将达到50% [3] - 公司对全年指引保持不变，预计下半年销售额和营业利润将分别增长¥3.2bn和¥1.9bn [4] - 投资者对Pigeon在中国市场的快速复苏反应积极，预计广告和促销活动的增加将支持未来利润增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年第二季度营业利润为¥3.1bn，同比增长0.6%，超出预期7%，超出市场共识10% [2] - 中国市场的销售额同比增长13%，广告和促销支出增加导致营业利润基本持平 [3] - 公司预计下半年销售额和营业利润将分别增长¥3.2bn和¥1.9bn，全年销售额目标有望超额完成 [4] 市场表现 - Pigeon在中国市场的份额从39%提升至44%，恢复到ALPS水处理问题出现前的水平 [3] - 公司计划在2024财年末将中国市场份额提升至50%，并推出针对老年用户的奶瓶产品 [3] - 投资者对Pigeon在中国市场的快速复苏反应积极，预计广告和促销活动的增加将支持未来利润增长 [5] 估值与目标价 - 12个月目标价为¥1,700，当前股价为¥1,374，市场预期股价上涨23.8%，股息收益率为5.5%，总回报率为29.3% [6][14] - 公司市盈率为20.6倍，市净率为2.1倍，市值为¥164b/US$1.12b [6] 未来展望 - 公司计划在下半年推出新的育儿电器、食品和Lansinoh产品，预计将推动销售增长 [3] - 公司预计下半年广告成本与上半年持平，主要用于奶瓶产品的推广 [3] - 公司对全年指引保持不变，预计下半年销售额和营业利润将分别增长¥3.2bn和¥1.9bn [4] 行业与公司背景 - Pigeon成立于1957年，最初生产奶瓶，后扩展至婴儿护理产品，并在1993年进入儿童看护业务 [15] - 公司目前在亚洲（主要为中国）和美国扩展业务，海外业务是其主要利润来源 [15]

行业投资评级 - 报告对Sundrug的12个月评级为"中性"，目标股价从4,250日元微调至4,190日元 [1][4] 核心观点 - Sundrug是日本领先的药店运营商，经营折扣店和药店业务，预计药店市场将随着电子商务的发展而增长，但新店开业的竞争加剧 [2] - 行业正在进行以大型企业为中心的重组，如Welcia Holdings和Tsuruha Holdings宣布业务整合 [2] - Kirindo Holdings作为Sundrug的权益法关联公司，预计将从FY3/25开始全年贡献收益，尽管对FY3/25收益的提振较小，但如果成功提升Kirindo的企业价值，可能带来收益增长和收购机会 [2] 收益预测 - 预计FY3/25营业利润为448亿日元，同比增长9%，FY3/26营业利润为466亿日元，同比增长4% [3] - 预计FY3/25集团同店销售额同比增长1.4%，略低于1.3%的指引 [3] - 预计FY3/25年度股息为每股130日元，较FY3/23的100日元和FY3/24的114日元有所增加 [3] 估值 - 目标股价从4,250日元调整为4,190日元，基于16.5倍市盈率和FY3/25每股收益254.0日元 [4] - 当前股价为3,881日元，52周区间为3,751-4,890日元，市值为4540亿日元（约30.8亿美元） [5] 财务表现 - 预计FY3/25收入为8043亿日元，同比增长7.0%，FY3/26收入为8586亿日元，同比增长6.8% [6] - 预计FY3/25净利润为297亿日元，同比增长2.0%，FY3/26净利润为310亿日元，同比增长4.4% [6] - 预计FY3/25每股收益为254.0日元，同比增长2.0%，FY3/26每股收益为265.1日元，同比增长4.4% [6] 公司概况 - Sundrug是日本主要的药店运营商，销售处方药、药品、化妆品、食品和其他杂货，旗下还拥有折扣店业务DIREX，总部位于东京府中市 [19]

报告行业投资评级 - 报告对大众汽车(Volkswagen)、通用汽车(GM)等主要汽车制造商的评级为"卖出"、"买入"和"中性"[79][84] - 报告对大陆(Continental)、丹尼逊(Denso)等主要汽车零部件供应商的评级为"买入"和"中性"[26][43] 报告的核心观点 汽车制造商表现 - 韩国汽车制造商在过去12个月和最近一个月的表现优于其他地区[13][14] - 日本和中国汽车制造商在过去12个月和最近一个月的表现相对较弱[13][14] 汽车零部件供应商表现 - 欧洲汽车零部件供应商在过去12个月和最近一个月的表现优于其他地区[18][19] - 美国和韩国汽车零部件供应商在过去12个月和最近一个月的表现相对较弱[18][19] 美国电动车市场 - 特斯拉在美国电动车市场份额有所下降,但整体电动车销量仍在增长[57][58][59] - 本田等其他车企的电动车销量表现良好,但可能需要更多政府补贴支持[63][64] 全球汽车市场 - 除中国外,其他主要市场的电动车/插电式混合动力车销量持续增长[49][50][51][52][53][54] - 二手车价格下降趋势有所放缓,新车价格维持高位[66][67][70][71]

行业投资评级 - 报告对Medley的12个月评级为“买入”，目标价格为5,600日元，当前价格为3,745日元，潜在上涨空间为49.5% [6][9] 核心观点 - Medley的Q2 FY12/24营业利润为202亿日元，同比下降1.0%，低于市场共识的268亿日元和UBS预测的280亿日元，主要由于一次性因素和公司整体成本上升 [2] - HR平台业务的营业利润率在Q2为49.6%，同比下降9.6个百分点，低于UBS预测的57.9%，主要受到广告测试成本和GUPPY整合的影响 [2] - 尽管HR平台业务的利润率表现不佳，但销售额达到69亿日元，同比增长46%，超出UBS预期的67亿日元，表明Medley服务的潜在需求强劲 [3] - 公司维持FY12/24的全年指引，预计营业利润为295亿日元，同比增长10.8%，低于UBS预测的380亿日元和市场共识的350亿日元 [4] 财务表现 - Medley的FY12/24E收入预计为2,761亿日元，同比增长34.5%，FY12/25E收入预计为3,667亿日元，同比增长32.8% [7] - FY12/24E营业利润预计为485亿日元，同比增长67.1%，FY12/25E营业利润预计为700亿日元，同比增长44.3% [7] - FY12/24E净利润预计为358亿日元，同比增长39.4%，FY12/25E净利润预计为497亿日元，同比增长38.8% [7] 业务展望 - Medley计划在日本的健康省考虑的新规则下提高价格，这可能对短期盈利产生积极影响 [5] - 公司预计从Q3开始，HR平台业务的利润将见顶，且缺乏推动股价上涨的催化剂 [5] 估值与市场表现 - Medley的12个月目标价格为5,600日元，基于FY12/25E稀释后每股收益183.9日元和30倍市盈率 [11] - 当前股价为3,745日元，52周价格区间为3,040日元至5,860日元，市值为1,220亿日元 [6] - 预计未来12个月的股价上涨空间为49.5%，股息收益率为0.0%，总回报率为49.5% [9]

报告行业投资评级 报告给予Asahi Intecc公司的评级为Neutral。[28] 报告的核心观点 1) 公司2024年Q4营业利润为250亿日元,同比增长53.8%,但低于市场预期的290亿日元。主要原因是中国市场销售强劲,超出预期。[3] 2) 公司2025年财年营业利润预期为252亿日元,同比增长13.9%,高于市场预期的10%左右。[5] 3) 公司计划2025年财年的营业利润率为21.6%,同比提升1个百分点。[6] 4) 公司将进行高管变更,现任总裁宫田正彦将因健康原因退任,由现任副总裁宫田健二接任。[6] 行业概况 1) Asahi Intecc是一家中型医疗器械制造商,主要专注于不锈钢线技术。公司成立于1969年,1992年开始医疗业务,成为日本首家商业化PTCA导丝和导管的公司。大部分产品在泰国和越南制造。[14] 2) 公司2004年在JASDAQ上市,2005年在东证二部上市。[14]

行业投资评级 - 报告对Sundrug的12个月评级为"中性"，目标价格为¥4,250，当前价格为¥3,881 [3][17] 核心观点 - Sundrug Q1 FY3/25的营业利润为¥109亿，同比增长10%，略高于市场预期和IBES共识预期 [2] - 药品零售业务销售未达预期，营业利润略低于管理层预算，而折扣店业务因成本效率超出公司计划 [2] - 公司预计从H2 FY3/25开始向Kirindo Holdings供应产品，并持续到FY3/26 [2] 财务表现 - 预计FY3/25收入为¥8,027亿，EBIT为¥439亿，净利润为¥294亿 [4] - FY3/25稀释后每股收益预计为¥251.4，股息为¥130 [4] - FY3/25的EBIT利润率预计为5.5%，ROIC为22.2% [4] 估值与回报 - 预计未来12个月股价上涨9.5%，股息收益率为3.3%，总回报率为12.9% [5] - 当前市盈率为15.4倍，EV/EBITDA为6.2倍 [4] 公司业务 - Sundrug是日本主要的药品零售商，销售处方药、化妆品、食品等，旗下还拥有折扣店品牌DIREX [6]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 新加坡电信（Singtel）旗下的Optus在1Q25表现良好，移动服务收入达到10亿澳元，移动用户总数增长至10,506k，同比增长0.7%，净增38k用户 [1] - 移动ARPU（每用户平均收入）同比增长3%，达到32澳元，其中后付费用户ARPU增长5%，达到43澳元/月 [1][3] - Optus的EBIT（息税前利润）同比增长4.2%，EBIT利润率从4Q24的3.8%提升至5.1%，显示出移动ARPU增长带来的积极影响 [4] 行业趋势 - 1Q25移动用户净增38k，相较于4Q24的净流失35k有所恢复，主要由于Optus网络中断的影响 [2] - 行业整体用户增长趋势放缓，尤其是预付费用户，国际移民带来的行业红利可能正在减弱 [2] 财务表现 - 移动服务收入同比增长4.6%，主要得益于3%的混合ARPU增长，尤其是后付费用户ARPU的提升 [3] - Optus的ROIC（投资回报率）仍然较低，行业未来可能更加关注ROIC的恢复 [4] 用户增长 - 后付费用户净增10k，预付费用户净增23k，总用户数达到10,506k [1] - 固定用户净流失5k，主要由于NBN（国家宽带网络）的影响，部分被固定无线用户的增长所抵消 [1]

报告行业投资评级 - 报告给予Magellan Financial Group(MFG)的12个月评级为Buy [23] 报告的核心观点 - MFG在FY24财年的调整后净利润为1.779亿澳元,较UBS预期和共识预期均有5%的正面超预期 [3][5] - 资产管理业务的税前利润为1.775亿澳元,与UBS和共识预期基本一致 [4] - 联营公司B*在FY24实现净利润3470万澳元,同比增长超过40% [5] - MFG将以1.385亿澳元收购Vinva 29.5%的股权,持有为联营公司,并获得2年的优先分红权 [5] 行业研报分类总结 财务表现 - MFG在FY24财年的调整后净利润为1.779亿澳元,较UBS预期和共识预期均有5%的正面超预期 [3][5] - 资产管理业务的税前利润为1.775亿澳元,与UBS和共识预期基本一致 [4] - 联营公司B*在FY24实现净利润3470万澳元,同比增长超过40% [5] 战略发展 - MFG将以1.385亿澳元收购Vinva 29.5%的股权,持有为联营公司,并获得2年的优先分红权 [5] - MFG将全球独家分销Vinva的产品,并就新产品展开合作 [5]

行业投资评级 报告给予Seven Group Holdings (SVW.AX)股票"买入"评级。[5] 报告的核心观点 1. Seven Group在FY24财年实现了20%的EBIT增长,超出了公司指引的"中高个位数"增长目标。[1][2] 2. 工业服务板块的强劲表现是FY25财年EBIT增长的主要驱动力,预计将实现8%的增长。[2][21] 3. 该公司受益于矿业和基础设施领域的强劲需求,具有良好的增长前景。[3] 行业分析 工业服务板块 1. WesTrac实现了双位数的收入增长,利润率也有所提升。[1][14][15] 2. Coates的EBIT利润率达到29%,创历史新高,尽管时间利用率有所下降。[1][17] 3. Boral的EBIT利润率达到10.5%,符合公司的双位数利润率目标。[1][19] 其他板块 1. 能源板块和媒体板块也为集团EBIT增长提供了适度支持。[21] 2. 集团整体的营运现金流表现出色,FY24同比增长32%。[26] 财务指标 1. 集团FY25财年的EBIT增长率预计为8%,符合公司指引的"高个位数"增长目标。[21][25] 2. 集团的净负债率在FY24年末为2.2倍,预计将在FY25年末降至2.0倍。[1][26] 3. 集团的估值水平相对较低,1年期市盈率为17倍,较ASX200工业板块平均水平有20%左右的折价。[3][22]