行业或公司 * 中国汽车制造商 * 比亚迪 (BYD) * 长城汽车 (GWM) * 小鹏汽车 (Xpeng) * 理想汽车 (Li) * 极氪汽车 (Aito) * 欧拉汽车 (Luxeed) * 星途汽车 (Stelato) * 长安汽车 (Changan) * 吉利汽车 (Geely) 核心观点和论据 * **比亚迪新车销售预期**： * BYD Fangchengbao 8：预计月销量 4-5k 辆。 * Denza N9：预计月销量 4-5k 辆。 * BYD Tang L/Han L：Tang L 预计月销量强劲，Han L 销售取决于定价。 * Xpeng P7+：预计短期月销量可达 10k 辆，但可持续性可能面临挑战。 * MONA 03：月销量稳定在 10k 辆，增长潜力有限。 * **长城汽车 Tank 500 Hi-4Z**： * 成本上升，电池容量和双电机配置导致成本增加。 * 与用户需求不匹配，重量增加，混合动力模式油耗略有改善。 * 预计 Hi-4Z 系统可能被视为战略动力总成更新，短期内市场影响有限。 * **特斯拉 Model Y**： * 上月销量大幅下降，原因是同价位新车型竞争和产品老化。 * 预计新 Model Y 如果升级而不提价，月销量将恢复，但不太可能超过 50k 辆。 * **极氪汽车**： * M8 预计将与 Li L7/L8 竞争，月销量超过 10k 辆。 * M9 月销量 16-17k 辆，M7 月销量 14-15k 辆，M5 月销量约 2-3k 辆。 * **欧拉汽车**： * S7 预计月销量可达 7-8k 辆。 * R7 面临策略问题，基础型号缺乏关键功能，不同配置之间存在较大差距。 * BEV 版本预计月销量 7-8k 辆，新 EREV 版本可能实现类似销量，总计 14-15k 辆。 * **星途汽车 S9**： * 预计月销量约 1k 辆。 * **长安汽车**： * Avatr 07 预计月销量 7-8k 辆。 * Avatr 12 EREV 变体可能将 Avatr 12 月销量推高至 4k 辆。 * Avatr 11 预计月销量约 1k 辆。 * **合资品牌 NEV 转型策略**： * 将外国设计/调校与中国本地电动动力总成/智能座舱系统相结合的转型模式具有强大的成功潜力。 * 以长安马自达的 EZ-6 为例，该车型保留了马自达的标志性设计和底盘调校，同时提供比 Deepal SL03 更多的功能，尽管价格高出 10-20k 元，但仍能吸引忠诚的马自达客户。 * 预计月销量 5-6k 辆。 * **ADAS 渗透率**： * 预计 2025 年，ADAS 将首先渗透到 Rmb150-200k 范围，到 2026 年将渗透到 Rmb100-150k 范围，随着成本的降低和需求的增长。 * **ADAS 与基本豪华功能的增量成本**： * ADAS 比基本豪华功能（如高级音响系统、加热/通风座椅和基本驾驶辅助）贵得多。 * 例如，华为 Deepal L07 中的 ADAS（带有高速公路和 City-NOA）额外花费 15k 元。 其他重要内容 * **旧车换新车补贴政策**： * 由于尚未明确政策延期，Song 预计 12 月初至中期可能会有订单量下降，因为那时下订单的客户将无法获得补贴，因为相应的交付将在 2025 年进行。 * **Leapmotor B10**： * 预计月销量将稳定在约 4-5k 辆。 * 竞争激烈，缺乏差异化。 * **分析师认证和重要披露**： * Citi 研究分析师的薪酬由 Citi 研究管理团队和花旗集团高级管理层确定，基于旨在惠及花旗全球市场公司及其附属机构的投资者客户的活动和服务的活动。 * 薪酬与特定交易或建议无关。 * 分析师薪酬不受特定交易或建议的影响。 * **研究分析师关联/非美国研究分析师披露**： * 雇佣撰写本报告的作者的实体列于下文（及其监管机构列于下文）。 * 非美国研究分析师（即除被认定为花旗全球市场公司雇员之外的所有列出的研究分析师）未在金融业监管局注册/资格认证为研究分析师。 * 因此，他们可能不是成员组织的关联人员（但受成员组织附属机构的雇用），因此可能不受金融业监管局规则 2241 对与主题公司沟通、公开露面和交易研究分析师账户持有的证券的限制。

一、涉及行业 中国汽车制造业[10] 二、核心观点及论据 （一）订单量相关 1. **10月订单量及趋势** - 10月整体订单量趋势良好，11月4 - 10日整体订单量周环比有5 - 10%的稳健增长[11]。 2. **各车企订单量情况** - **Li Auto**：11月1 - 10日订单量为1.9万单位，10月为5.8万单位，预计11月订单量达6万单位[13]。 - **Nio**：10月订单量为1.8 - 1.9万单位（不含Onvo），受1万元人民币激励削减影响。11月4 - 10日订单量反弹至5千单位，可能是由于即将到来的2 - 3千元人民币激励逐步取消[13]。 - **Xpeng**：11月4 - 10日订单量为4.5万单位，其中P7+锁定订单3万+。预计在2024年底前交付1.5万P7+，12月预计月销量超3万单位[13]。 - **Huawei Harmony**：11月4 - 10日订单量为9 - 10千单位。Luxeed R7已累计3万订单，高于2024年预计总产量2.5 - 3万，可能影响未来订单量。预计MATE 70的推出将提升订单量[13]。 - **Zeekr**：11月4 - 10日订单量为5.5千单位，其中7X占35 - 40%（与001相同）。预计11/12月每月订单量超2万单位[13]。 - **BYD（Dynasty & Ocean）**：11月4 - 10日订单量为11 - 11.5万单位，1 - 10日订单量为15 - 16万单位。预计11月订单量继续超50万单位[13]。 - **GAC BEV**：11月4 - 10日订单量为2万单位（1万来自RT，2千来自2代V），1 - 10日订单量达2.5万单位[13]。 - **Xiaomi**：11月4 - 10日订单量为5.5千单位，1 - 10日订单量为7 - 7.5千单位[13]。 - **Leapmotor**：11月4 - 10日订单量为1万单位，C系列车型占90%。预计12月C10和C16月销量达1万单位[13]。 （二）产能与交付相关 1. **2024年11 - 12月产能影响订单量** - 对于2024年11/12月，预计产能是订单量（特别是20万人民币以下主流市场）的关键影响因素，因为客户可能希望在2024年底前交付以获得以旧换新补贴[11]。 2. **各车企交付预期** - **Xpeng**：已承诺在年底前交付1.5万P7+，约有5千单位库存可交付，各车型正在增产，预计12月总交付量接近3万单位[16]。 - **BYD**：由于其产量规模大难以衡量产能，自9月以来，随着以旧换新补贴政策生效，每月订单量持续超50万单位。预计11月订单量保持在50万以上，12月交付量超50万单位可行[17]。 - **Leapmotor**：重点生产C16，目标是月销量超1万单位。如果产量按预期增加，12月交付量可能超4万单位[18]。 （三）价格相关 1. **年底价格战可能性低** - 由于整个行业订单积压情况良好，年底不太可能出现价格战。目前汽车制造商（OEMs）的重点可能是及时交付，而不是进一步打折以抢占市场份额[19]。 2. **各车企价格策略** - 短期内包括BYD在内的大多数汽车制造商没有降价动力，特别是20万人民币以下车型。价格调整通常在产品推出时体现，推出后进一步降价不太可能[33]。 - NIO和Li Auto等品牌可能认为已经达到2024年目标，不需要进一步打折[34]。 - BYD已在消费者心中确立了定价基准和新能源汽车（NEV）主导地位，不需要激进的定价策略来维持需求，稳定定价趋势有望持续[35]。 （四）补贴相关 1. **补贴政策影响及延续可能性** - 许多汽车制造商（OEMs）正在推动补贴政策的延长，目前补贴的影响远超预期，主要担忧是资金可能在年底前耗尽而不是未充分利用。鉴于今年强劲的销售业绩，补贴很有可能延续到明年[28]。 - 如果政府政策明年初不延续，对于面临大量订单积压问题的品牌，自己承担补贴成本是一种现实的情况[29]。 （五）市场竞争与发展相关 1. **NEV市场竞争格局** - 2025年新能源汽车（NEV）渗透率的增长主要是以传统豪华品牌和合资品牌为代价，这些品牌新能源汽车产品不足且销售渠道传统。传统品牌经销商的担忧在增加，大型经销商集团如ZSG已开始投资新能源汽车品牌（如Huawei Harmony），可能是因为他们看到内燃机汽车（ICEs）的未来不确定[29]。 - 到2025年中期，缺乏从内燃机汽车向新能源汽车转型资源的小经销商可能面临重大冲击。预计2025年新能源汽车渗透率将达65 - 70%[30]。 2. **车企竞争策略** - **竞争对手挑战BYD**：像吉利和长安等竞争对手采用针对性策略挑战BYD的市场主导地位，包括直接针对BYD 20万人民币以下核心车型竞争高销量细分市场；优先发展纯电动汽车（BEV）以区别于BYD以插电式混合动力汽车（PHEV）为主的产品线，吸引不同客户群；利用性价比和高级驾驶辅助系统（ADAS）等技术特性提升产品[32]。 - **Li Auto竞争压力**：Li Auto在满足家庭、社交和科技三个核心消费者需求方面有较强地位，在家庭SUV细分市场有明显优势，但没有显著竞争壁垒的情况下，可能面临来自BYD和Huawei等竞争对手日益增长的压力。Li Auto在纯电动汽车市场面临挑战，高价位车型销售困难，可能需要采用中等价位策略，让消费者根据实用性而非价格在混合动力和纯电动车型之间选择[45][46]。 3. **经销商转型影响** - ZSG从豪华品牌经销商转向Huawei Harmony商店将显著影响奔驰、宝马、奥迪（BBA）的销售渠道，可能削弱经销商信心并限制销售增长。虽然销售不会立即下降，但随着经销商信心下降和补贴效果减弱，BBA将难以提高销量。这与大众和丰田价格战后的情况类似，当时由于定价策略对需求推动效果不佳，销售停滞[45]。 三、其他重要内容 1. **研究报告的利益冲突披露** - 花旗集团（Citigroup）与研究报告中涉及的公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将此报告仅作为投资决策的一个因素[14]。 2. **各车企股票相关信息（如有）** - 报告中提及了多家车企的股票代码、股价等信息，如宝马（BMWG.DE; €67.84; 2; 11 Nov 24; 17:30）、比亚迪（1211.HK; HK$274.0; 1; 12 Nov 24; 16:10）等[47]。 3. **花旗集团在各车企的市场操作及业务关系** - 自2023年1月1日起，花旗集团在Li Auto Inc、Geely Automobile Holdings Ltd、BYD Co Ltd、Xiaomi Corp等公司的公开交易股票证券方面有做市操作[58]。 - 在过去12个月内，花旗集团或其附属公司在大众、小鹏等公司的证券发售中担任经理或联合经理，在宝马、奔驰、蔚来等公司的债务证券中持有100万美元或更多的头寸，从宝马、比亚迪等众多公司获得投资银行服务报酬或其他产品和服务报酬，与宝马、比亚迪等众多公司有投资银行客户关系等[58]。 4. **研究报告评级相关** - 花旗研究（Citi Research）的股票推荐包括投资评级（买入、中性、卖出）和可选风险评级（高风险股票），评级基于分析师对预期总回报（ETR）和风险的预期，目标价格基于12个月的时间范围[68]。 - 还提到了催化剂观察/短期观点（Catalyst Watch/STV）评级披露，包括上涨/下跌评级等相关内容[68]。 5. **报告的适用范围及分发限制** - 报告仅供上海信鱼私募基金管理有限公司研究使用，不得外传。在不同国家和地区有不同的分发和适用情况，如在中国内地（不包括香港特别行政区）不得分发，在一些国家仅面向特定投资者（如在韩国仅面向专业投资者）等[9][14][102]。

一、涉及行业 中国汽车制造商行业[1] 二、核心观点及论据 （一）新能源汽车（NEV）相关 1. **渗透率方面** - **每周NEV零售渗透率稳定且有上升趋势**：10月28日 - 11月3日期间每周NEV零售渗透率稳定在53.7%，较上月环比上升7.5个百分点，尽管较上周环比下降1.5个百分点，但这表明11月NEV渗透率可能进一步上升[1]。 2. **不同类型NEV的11月第一周环比恢复情况** - **纯电动汽车（BEV）恢复最快**：11月第一周BEV环比恢复快，达到80%，其次是增程式电动汽车（EREV）的54%，插电式混合动力汽车（PHEV）的35%，传统燃油汽车（ICE）的19%，这是由于10月国庆假期期间基数较低[1]。 3. **PHEV的发展势头** - **产能爬坡阶段**：从本周花旗中国会议上比亚迪/吉利和其他汽车制造商收集的信息来看，汽车制造商（特别是新的PHEV）在2024年第四季度可能仍处于产能提升阶段，2025年第一季度需求大量“前置”到2024年第四季度（当需求>供应）的风险较小[1]。 - **政策刺激下订单转化**：如果中国政府在年底前后延长以旧换新刺激政策，锁定的PHEV订单将顺利转化为2025年第一季度的零售销量[1]。 （二）传统燃油汽车（ICE）相关 1. **库存影响需求波动** - **高库存影响需求波动**：由于传统燃油汽车品牌库存相对较高且无需等待时间，ICE零售销售波动可能在年底前超调，导致2025年第一季度的需求相对NEV车型较弱[2]。 （三）出口相关 1. **中国汽车品牌出口份额增长及潜在机遇** - **出口份额增长**：在中国以外地区，中国品牌的乘用车（PV）在2024年9月占据6.6%的市场份额（同比增长2.6个百分点，环比增长1.3个百分点），在2024年前9个月占据4.9%（同比增长1.5个百分点）[4]。 - **美国关税政策影响**：美国的任何潜在关税政策可能会使全球汽车成本结构进一步上升，使供应链复杂化，这反过来应该有利于中国以相对较低的成本进一步渗透到南美、中东、东盟、大洋洲等全球市场[4]。 - **维持部分企业为首选**：维持比亚迪、吉利、宇通为行业首选，同时华晨汽车因其高收益和有吸引力的风险回报潜力也被看好[4]。 2. **合资品牌市场份额变化** - **日本品牌市场份额下降**：日本品牌在2024年至今的乘用车市场份额大多下降，如丰田同比下降1.2个百分点至7.0%，本田同比下降1.8个百分点至3.8%，日产同比下降0.2个百分点至2.8%[4]。 - **德国品牌市场份额变化**：德国品牌中，大众在2024年至今的乘用车市场份额同比下降1.1个百分点至9.4%，奥迪同比下降0.3个百分点至2.8%，华晨宝马同比下降0.7个百分点至2.8%，北京奔驰同比下降0.4个百分点至2.6%[4]。 - **美国品牌市场份额下降**：美国品牌在2024年至今的乘用车市场份额下降，如上汽通用同比下降1.8个百分点至2.5%，长安福特同比下降0.2个百分点至0.5%[4]。 - **韩国品牌市场份额下降**：韩国品牌在2024年至今的乘用车市场份额同比下降0.5个百分点至1.0%[4]。 三、其他重要内容 1. **花旗集团相关业务情况** - **市场操作情况**：自2023年1月1日起，花旗集团至少有一次在理想汽车、吉利汽车、长城汽车、比亚迪、小米公司的公开交易股票证券中做市[23]。 - **持仓情况**：花旗集团全球市场公司或其附属公司在福特汽车、通用汽车、本田、蔚来、日产、特斯拉、丰田、大众的债务证券中持有100万美元或更多的头寸[23]。 - **服务收费情况** - **投资银行服务收费**：在过去12个月内，花旗集团全球市场公司或其附属公司从比亚迪、长安汽车、东风汽车、福特汽车、吉利汽车、通用汽车、广汽、本田、日产、上汽、特斯拉、丰田、大众、小鹏、小米等公司获得投资银行服务报酬，并且预计在未来三个月内从长安汽车、东风汽车、通用汽车、长城汽车、广汽、上汽、丰田、大众等公司获得或寻求投资银行服务报酬[23]。 - **其他产品和服务收费**：在过去12个月内，花旗集团全球市场公司或其附属公司从北汽、比亚迪、长安汽车、东风汽车、福特汽车、吉利汽车、通用汽车、长城汽车、广汽、本田、起亚、理想汽车、蔚来、日产、极星汽车、上汽、赛力斯集团、特斯拉、丰田、大众、小鹏、小米、宇通客车等公司获得除投资银行服务以外的产品和服务报酬[23]。 - **客户关系情况**：在过去12个月内，比亚迪、长安汽车、东风汽车、福特汽车、吉利汽车、通用汽车、长城汽车、广汽、本田、日产、上汽、特斯拉、丰田、大众、小鹏、小米等公司是花旗集团全球市场公司或其附属公司的投资银行客户、非投资银行证券相关客户、非投资银行非证券相关客户等[23]。 - **利益冲突情况**：花旗集团全球市场公司或其附属公司与比亚迪、长安汽车、东风汽车、福特汽车、通用汽车、广汽、本田、日产、极星汽车、上汽、特斯拉、丰田、大众、小米等公司有重大财务利益关系，并且花旗集团有识别、考虑和管理潜在利益冲突的政策[23][32]。 2. **研究评级相关情况** - **评级分布情况**：截至2024年10月1日，花旗研究全球基础覆盖（中性 = 持有）中，买入评级占58%，持有评级占33%，卖出评级占9%；在每个评级类别中，作为投资银行客户的公司比例分别为买入45%、持有46%、卖出37%等情况[26]。 - **评级定义及相关情况**：花旗研究的投资评级包括买入、中性和卖出，评级是分析师对预期总回报（ETR）和风险的预期函数，还有风险评级考虑价格波动和基本标准等情况，以及催化剂观察/短期观点（STV）评级披露相关情况，如催化剂观察发布条件、与股票基本评级关系等[27]。 3. **报告的传播、限制及适用范围等情况** - **传播情况**：花旗研究通过公司的专有电子分发平台（如Citi Velocity和各种全球财富平台）广泛同时向机构和零售客户传播研究内容，部分内容可能通过第三方聚合器分发，某些研究仅提供给机构投资者以满足监管要求，并且不同客户接受的服务水平和类型可能不同[34]。 - **限制情况**：花旗研究可能由于法律或政策原因定期被限制引用某些发行人，并且在不同国家和地区有不同的监管要求和适用范围限制等情况，如在土耳其投资信息不属于投资咨询活动范围等[34]。 - **风险提示情况**：投资非美国证券（包括美国存托凭证）可能存在风险，如外国公司可能不受美国证券交易委员会的注册和报告要求约束、信息有限、审计和报告标准不同、流动性较低、价格波动较大、汇率波动影响等，并且产品中的投资决策需考虑现有公开信息，花旗集团对产品负责但不保证信息准确性等情况[36]。

行业或公司 * **公司**：Li Auto (LI.O) * **行业**：新能源汽车 核心观点和论据 * **激励措施调整**：截至10月底，Li Auto对其L系列车型的购车激励措施进行了调整，同时提高了Mega车型的总激励措施。L6车型10月底的激励措施较10月初下降了11.3%，降至15.9万元人民币，其中现金激励下降了16%，至13.1万元人民币。L7/L8车型10月底的总激励措施下降了15%，至12.4万元人民币，现金激励下降了29.4%，至9.6万元人民币。L9车型的现金激励在10月底下降了20.5%，导致总激励措施下降了7.4%，至15.1万元人民币。Mega车型的总激励措施在10月底增长了31.6%，达到25万元人民币，现金激励上涨至15.6万元人民币，较10月初增长了62.5%[2]。 * **估值**：Citi Research对Li Auto ADR的目标价为29.60美元，基于1.0倍2025年预期PEG估值和22%的2025-2027年预期NP CAGR。预计从2024年开始，竞争将加剧，鉴于Li Auto与BYD相比仍存在成本优势，因此使用汽车行业历史平均PEG为1倍以保持保守[8]。 * **风险**：可能导致股票未能达到目标价格的下行风险包括：中国经济的急剧恶化导致Li Auto产品需求减弱；产品缺陷损害公司品牌声誉；如果销售业绩远低于公司预期或成本超支，则存在流动性风险[9]。 * **上行风险**：可能导致股票交易价格高于目标价格的上行风险包括：超出预期的销售量；自动驾驶技术进步速度超过预期[10]。 其他重要内容 * **分析师**：Jeff Chung AC * **报告日期**：2024年11月4日 * **目标价格**：Li Auto ADR的目标价为29.60美元，Li Auto-H的目标价为113.80港元 * **预期回报**：Li Auto ADR的预期回报为18.1%，Li Auto-H的预期回报为18.1% * **市场资本化**：Li Auto的市场资本化为26.589亿美元

行业和公司概述: 1. 该报告涉及的是中国上市公司九阳电子(600699.SS)。九阳电子是全球领先的汽车零部件制造商之一,总部位于中国宁波,在全球30个国家拥有100多个基地,员工超过8万人。该公司主要从事汽车安全件和汽车电子件业务。[14] 业绩和财务分析: 1. 2024年第三季度,九阳电子营收同比下降2%,至140.56亿元,净利润同比增长1%,至3.05亿元,低于市场预期。这主要是由于1)全球汽车需求疲软导致两大业务分部销量下滑,以及2)海外业务扩张使得有效税率大幅上升13个百分点。[1] 2. 分部表现方面,2024年第三季度汽车电子件收入同比增长3%,至45.66亿元,毛利率收窄0.9个百分点至18.9%;汽车安全件收入同比下降3%,至96.35亿元,毛利率则扩大1.5个百分点至14.1%。[2] 3. 2024年第三季度,公司整体毛利率同比扩大0.8个百分点至15.7%,经营利润率同比扩大1.3个百分点至3.6%,主要是由于销售费用率下降0.7个百分点至9.8%。[2] 订单情况: 1. 2024年第三季度,公司新接订单总额为200亿元,同比增长19%,环比下降3%。其中,汽车安全件新订单为93亿元,同比下降31%,环比下降42%;汽车电子件新订单为108亿元,同比增长218%,环比增长130%。[3] 展望和评级: 1. 根据更新后的财务模型,我们下调2024-2026年的盈利预测6%。我们将估值基准从2024年滚动至2025年,目标价调整至18.5元(原为15元),维持中性评级。[4] 2. 我们对九阳电子持积极看法,主要基于1)手持订单良好;2)汽车电子件业务订单和收入增长较好;3)汽车安全件业务毛利率有望在1-2年内赶上同行。但我们认为这些利好已经在股价中反映,因此维持中性评级。[15] 总结: 总的来说,九阳电子2024年第三季度业绩表现较弱,主要受到全球汽车需求疲软和有效税率上升的影响。不过公司的汽车电子件业务订单和收入增长较好,汽车安全件业务毛利率也有望提升,整体来看公司基本面仍然较为稳健。我们维持中性评级,目标价为18.5元。

行业和公司概述 行业概述 [1][2] - 当前时点重视 AI 检测和 AI 应用板块的投资机会主要有两大原因： 1. 行业内近期将发生多项重要事件，如苹果公司发布 Apple Intelligence 功能、智谱 AI 推出自主智能体 Auto GLM 等，显示出行业持续发酵的重要趋势。 2. AA 仍然是当前 A 股市场最重要的方向之一，头部终端厂商和模型厂商在 AI 方向上陆续有所落地，使得整个 AI 应用在手机终端方面渗透速度加快，有望迎来较快推广和应用。 公司概述 [3] - 智谱 Auto GLM 是一款智能助手，可以帮助用户完成多种操作，如点外卖、订票、发微信、打电话等。 - 其核心技术原理包括: 1. 自主智能体：Auto GLM 通过自然语言处理技术理解并执行用户需求。 2. 多平台兼容：支持手机和 PC 网页上的操作。 3. 战略合作：智谱与中国三星达成战略合作。 行业发展趋势 [4] 1. 技术升级与创新：各大科技公司不断推出新产品和功能，如苹果的 Apple Intelligence 功能、智谱的 Auto GLM。 2. 市场需求增长：企业对生产力工具需求增加，如微软推出的一系列自动化工具。 3. 合作共赢：头部终端厂商与顶尖大模型公司的合作将加速技术落地，提高产品渗透率。 4. 投资潜力巨大：过去一年中相关标的大幅滞涨，目前存在补涨潜力。 AI 系统工作流程 [5][6] 1. 目标的数字化与规划：人类定义目标和环境，AI 根据用户设定的目标和可用工具进行任务分解。 2. 使用工具进行推理：当 AI 感知到的信息不足时，调用外部工具获取信息并更新知识库。 3. 学习和反思：通过反馈机制提高响应准确性，并存储交互记忆。 OGM 的工作流程: 1. 用户发出语音命令，语音模型转化为文字提交给 VRM。 2. VRM 基于大模型将任务分解并反馈给手机端。 3. 手机端截屏并将文字发送回 VRM，大模型理解后生成子任务并执行。 OGM 的优势与局限性 [7][8] 优势: - 具备强大的高分辨率图像处理能力 - 采用独特模型架构，提升准确性并降低计算成本 - 使用大量 GUI 视觉信息训练，对 GUI 支持优于传统模型 局限性: - 输出坐标不精确 - 多张图像处理能力有限 - 对一些小众技术化元素识别不佳 - 高质量大模型训练需要大量数据 - 泛化能力不足、实时响应性不稳定、对环境变化敏感、用户交互方面有待提升 高分辨率交叉模块的作用 [9] 高分辨率交叉模块是神经网络架构中的核心部分，通过减少隐藏层大小和砍掉不必要参数，提高计算速度并降低成本。这一创新使得奥特 GM 在世界大模型中具有独特优势。 OGM 的操作能力 [10] - 利用安卓映衬技术，无需其他 APP 授权即可打开相应 APP 及页面 - 通过无障碍服务实现模拟点击操作，如定义滑动路径实现人类般滑动 - 目前仅能在固定场景如微信、淘宝、美团等常见 APP 中执行相对固定任务 AA 检测报告的核心观点 [12][13][14] - AA 智能体与传统 AI 应用的区别在于具备自主性、学习迭代能力、目标制定及实现能力 - 底层大模型的发展为 AA 智能体提供了新的技术路径 - 自主智能体被认为是新一轮生产力革命的重要组成部分，可以自动化执行任务提升效率 - 与 ChatGPT 等传统 AI 工具相比，自主智能体更加自动化且具备更高程度的自主性 行业内对自主智能体的探索 [15][16][17][18] - 包括实验性、实操性，以及单一或多重智能体系的探索 - 大厂动作表明自主智能体和大模型的结合是未来重要方向 - 情感陪伴类智能体有望成为新型精神消费品 - 重交互情感类拟人化智能体在虚拟世界中可能涌现新场景和能力 投资建议 [19][20] - 短期可关注与智谱相关的标的，如华策影视、豆神教育等 - 关注娱乐方向及工具生产力方向上的标的，如昆仑万维、焦点科技等 - 关注算力层面的标的，如中继续创天府通信、新易盛等 - 整个行业或产业层面的进展速度将比去年更快，应重点关注巨头公司的探索及动作

行业或公司: - 智普AI推出的自主智能体AutoGLM - 苹果的Apple Intelligence功能 - 三星、华为等手机厂商在AI Agent领域的布局 - Astrologic的Cloud 3.5升级 - 荣耀推出的Magic OS9 - 微软发布的10个自主Agent 核心观点和论据: 1. AI Agent是大模型应用的重要方向,近期有多家头部企业在这一领域有所动作 [1][2][3] 2. AI Agent可分为两大类:自主智能体和智能软体模拟 [19][20][21][27] - 自主智能体注重自动化,可能带来新的生产力革命 [21][22][23] - 智能软体模拟注重情感交互,可能成为新的精神消费品 [27][28][29] 3. 自主智能体对准确度和效率要求高,可能更适用于生产力方向 [23][24][25][26] 4. 智能软体模拟可能更擅长情感陪伴和开放世界游戏等应用 [27][28][29] 5. 行业内已有多家公司在探索AI Agent,包括实验性、实操性、单智能体和多智能体等不同方向 [24][25][26] 6. 未来AI Agent可能会影响终端厂商和模型厂商的竞争格局 [5] 其他重要内容: 1. 近期AI Agent领域有多个重要事件,如苹果、智普、Astrologic、荣耀、微软等公司的动作 [1][2][3][6] 2. 大模型时代为AI Agent提供了新的技术路径,但仍需解决准确度、效率等问题 [19][20][23] 3. 行业内已有多家公司在探索AI Agent,包括头部企业的收购动作 [24][25][28] 4. 分析师认为AI Agent可能成为未来AI应用的重要方向,值得重点关注 [31][32][33]

报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 Audi正在通过新的电动车平台PPE和PPC实现产品组合的重大更新 [26][43][44] - Audi正在开发两个新的车型平台:PPE(Premium Platform Electric)和PPC(Premium Platform Combustion),用于未来的电动车和内燃机车型 [26][43][44] - 这两个新平台将使Audi能够大幅更新其产品组合,涵盖电动车和内燃机车型 [26][43][44] PPE平台为Audi电动车带来了出色的性能和效率 [31][32][34][35][36][37][38][39][40][41][42] - PPE平台提供出色的续航里程(最高756km)、快速充电(最高270kW)和出色的加速性能(最快3.9秒0-100km/h) [31][39][40][41][42] - 新一代电驱动系统和电池系统相比上一代电动车有大幅提升,能耗降低50%,性能提升33% [32][34][35][36][37][38] PPC平台为Audi内燃机车型带来了更高的效率和性能 [65][66][67][68][71][72][73][74] - PPC平台针对欧洲7排放法规进行了优化,采用48V轻混系统可降低排放10-17g/km [65][66][72] - PPC平台实现了大幅降低复杂性和研发成本,同时提升了驾驶性能 [67][68][74] - PPC平台未来还将推出插电混动车型,进一步提升性能和效率 [73] Audi正在通过E3 1.2电子架构实现车载数字化体验的升级 [45][46][47][48][49][51][52][53][54] - E3 1.2电子架构提供了强大的计算能力和网络连接,支持未来功能的持续升级 [45][46][47][48] - 基于E3 1.2架构,Audi推出了包括增强现实抬头显示、AI语音助手等先进数字功能 [51][52][53][54] - 通过空中升级(OTA),Audi可以持续为车主带来新功能和优化 [49] Audi正在针对不同市场推出定制化的车型 [60] - Audi正在为中国市场开发加长轴距版本的电动车,并针对当地市场优化数字化和辅助驾驶功能 [60] 根据目录分别进行总结 产品组合更新 - Audi正在通过PPE和PPC两个新平台实现产品组合的重大更新,涵盖电动车和内燃机车型 [26][43][44] - PPE平台为Audi电动车带来了出色的性能和效率,包括长续航里程、快速充电和出色加速性能 [31][32][34][35][36][37][38][39][40][41][42] - PPC平台为Audi内燃机车型带来了更高的效率和性能,包括轻混系统和插电混动车型 [65][66][67][68][71][72][73][74] 数字化体验升级 - Audi正在通过E3 1.2电子架构实现车载数字化体验的升级,提供强大的计算能力和网络连接 [45][46][47][48] - Audi推出了包括增强现实抬头显示、AI语音助手等先进数字功能 [51][52][53][54] - Audi可以通过空中升级(OTA)持续为车主带来新功能和优化 [49] 针对不同市场的定制化 - Audi正在针对中国市场开发加长轴距版本的电动车,并优化数字化和辅助驾驶功能 [60]