爱沙尼亚房地产市场概况 - 2025年第四季度爱沙尼亚房地产市场整体稳定，但未达年初预期，市场已脱离低迷阶段，但明确的增长周期尚未开始，处于买卖双方适应新经济环境并等待利率和整体经济状况更清晰信号的稳定期[1] - 第四季度未出现预期的强劲季节性复苏，买家保持谨慎，决策周期延长，导致销售周期拉长和交易量更为温和，市场对价格敏感度提高，买家比以往更彻底地比较报价[2] - 销售速度和潜在买家数量弱于预期，尽管价格未显著下跌，但销售速度缓慢，购买决策常被推迟，为保持竞争力，公司需提供更灵活的付款条件、促销活动或附加增值福利以维持买家兴趣并达成交易[3] 公司第四季度运营与项目进展 - 第四季度公司专注于启动新项目和持续推进现有开发，并投入大量精力为Luther项目进行预售准备、概念开发和施工阶段准备，但由于未达成销售目标，季度业绩较预期更为温和且低于去年同期[4] - Rannakalda项目：第四季度售出4套住宅，截至2025年底，项目113套公寓和商业单元中已售出105套，原定于2025年底售罄的目标未完全实现，剩余公寓销售将持续至2026年[5] - Soodi 6项目：施工于2025年6月30日开始，第四季度签署了5份初步购买协议，截至2025年底，66套公寓和商业单元中已有22套通过初步协议售出，项目因其良好位置和设计精良、功能布局吸引年轻家庭、投资者和要求更高的客户[6] - Spordi项目：施工于6月开始，第四季度签署了4份初步购买协议，截至2025年底，56套住宅中已有16套通过初步协议售出，项目位于Kristiine住宅区，地理位置优越，该区域新开发项目有限但住房需求强劲，项目融合了现代智能解决方案[7] - Arcojärve项目：详细空间规划于10月15日通过，这是一个具有战略重要性的项目，为未来新的内城开发投资奠定基础，保加利亚项目：关于保加利亚子公司的谈判正在进行中，相关决策计划在近期做出[8] - Kuldlehe项目：12月售出该楼栋的第四套公寓，目前仅剩最后一套公寓待售，其独特性和稀缺性使项目在塔林高端市场保持强势地位，Luther项目：第一阶段预售于12月启动，设计工作和施工准备正在进行中[9] 公司财务与关键绩效指标 - 集团2025年12个月营收为768.5万欧元，较2024年12个月的营收增加20.8万欧元，2025年12个月录得19.5万欧元的营业利润（EBIT）和47.9万欧元的净亏损，而2024年12个月录得6.9万欧元的营业利润和62.4万欧元的净亏损[12] - 2025年第四季度，集团开发项目共售出14套公寓，其中9套为初步购买协议，5套为物权合同，2025年全年共售出48套公寓，其中28套为初步购买协议，20套为物权合同，作为对比，2024年第四季度售出14套公寓（9套物权合同，5套初步协议），2024年全年共售出30套公寓和3个商业单元（22套公寓和1个商业单元为物权合同，8套公寓和2个商业单元为初步协议）[13] - 截至2025年12月31日，集团总资产较2024年12月31日增加超过一倍，主要原因是收购了新的开发项目，包括Luhteri Quarter和Spordi 3a/3b开发项目[14] - 截至2025年底，集团净贷款头寸（净债务）为3764.9万欧元，较去年同期增加2301.2万欧元，债务增加的主要原因是收购Luhteri Quarter，部分资金通过银行贷款融资，此外，2025年第三季度发行了1500万欧元的债券，截至2025年12月31日，集团计息负债的加权平均利率为8.90%[15] - 2025年第四季度，自有房地产销售收入为193.5万欧元，服务收入为12.5万欧元，总收入为206万欧元，而2024年第四季度总收入为339万欧元，2025年第四季度营业亏损为42.7万欧元，净亏损为69.2万欧元，而2024年第四季度营业利润为22.6万欧元，净利润为22.1万欧元[16] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为278.4万欧元，存货为7412.7万欧元，总资产为8623.6万欧元，总负债为5155.2万欧元，总权益为3636.3万欧元[18][19]

文章核心观点 - Mavenir作为软件公司，在德国电信两项优化5G核心网能耗的战略项目中发挥核心作用，通过其云原生5G核心网软件及能源感知自动化功能，在实时网络验证中实现了高达65%的节能，并参与推动德国电信向统一云架构Horizontal TelCo Cloud转型，旨在为整个电信行业打造新的蓝图[1][2][3] 合作项目与能效成果 - Mavenir与德国电信合作，其云原生5G核心网软件及具备能源感知能力的自动化功能，在实时网络验证中实现了高达65%的节能[1] - 该最高能效核心网采用动态软硬件扩缩技术以降低能耗与二氧化碳排放，致力于构建“零比特、零瓦特”的核心网[1][7] - 这一能效优化成果基于德国电信与合作伙伴共同开发的创新性全栈能效方案[1] 架构转型与行业蓝图 - Mavenir是德国电信向统一云架构Horizontal TelCo Cloud转型的关键技术合作伙伴，该架构是实现节能方案规模化部署于整个核心网的关键推动力[2] - 新一代Horizontal TelCo Cloud架构摒弃了碎片化、烟囱式的系统，代之以一个共享、标准化、云原生的平台，能够规模化承载所有核心网服务[2] - 此架构使电信运营商能够用一个面向所有服务的共享标准化平台替代众多孤立、独立的解决方案，从而充分利用自动化[2] - 德国电信表示正在重新构想核心网的云架构，为整个电信行业打造新的蓝图[3] 技术专长与未来计划 - Mavenir计划在Horizontal TelCo Cloud的演进中继续发挥核心作用，贡献其在能效优化的云原生设计、Kubernetes平台演进、为电信负载定制的自定义资源定义以及AI驱动的智能资源管理等领域的专长[2][6] - 这些功能将助力德国电信迈向全自动化、具备能源感知能力的新一代核心网运营[2] - Mavenir为运营商提供云原生、融合(4G/5G)分组核心网，并配备经过验证的网络切片应用，支持包括现场视频制作、移动游戏和RedCap在内的先进5G独立组网服务[5] 公司背景与市场地位 - Mavenir致力于为移动运营商开发电信优先、云原生、AI原生设计的软件解决方案，业务部署覆盖120多个国家和地区的300多家运营商，为全球超半数用户提供支持[8]

核心观点 - 2025财年，Technip Energies实现了创纪录的营收和EBITDA，业绩表现强劲，并宣布增加股东回报，同时公司对2026年及中长期前景持乐观态度，预计将继续增长并巩固其作为EBITDA超过8亿欧元公司的地位 [3][4] 财务业绩摘要 - **营收与盈利创纪录**：2025年调整后营收达71.865亿欧元，同比增长5%；调整后经常性EBITDA达6.379亿欧元，同比增长5%，EBITDA利润率约为9% [4][5][23] - **净利润与每股收益**：2025年调整后净利润为3.671亿欧元，归属于集团的净利润为3.638亿欧元，稀释后每股收益为2.04欧元 [5][23][24] - **强劲现金流**：2025年自由现金流为5.193亿欧元，经营现金流为6.083亿欧元，经常性EBITDA的现金流转化率高达78% [55] - **稳健的资产负债表**：截至2025年底，公司拥有约10亿欧元的净现金（经项目相关现金调整后），总流动性为46亿欧元，包括38亿欧元现金和7.5亿欧元未使用的循环信贷额度 [3][56][57] 业务分部表现 - **项目交付**：2025年调整后营收为53.663亿欧元，同比增长10%；调整后经常性EBITDA为4.324亿欧元，同比增长7%，EBITDA利润率为8.1% [25][26] - **技术、产品与服务**：2025年调整后营收为18.202亿欧元，同比下降9%；但调整后经常性EBITDA为2.604亿欧元，同比增长1%，EBITDA利润率显著提升140个基点至14.3% [35][37] 订单与积压订单 - **新增订单**：2025年调整后新增订单额为46.36亿欧元，订单出货比为0.6 [15][18] - **积压订单**：截至2025年底，调整后积压订单额为159.554亿欧元，相当于2025年营收的2.2倍，其中约71.688亿欧元预计在2026年执行 [19][20][22] 战略进展与商业亮点 - **完成重要收购**：公司于2025年完成了对Advanced Materials & Catalysts业务的收购，此举旨在丰富其技术和产品组合，并立即对财务产生增值效应 [3][43] - **大型项目与市场定位**：公司持续为2026年即将实现的大型项目进行定位，包括美国、非洲和中东的液化天然气项目，例如卡塔尔的NFW项目 [3] - **脱碳技术获得订单**：公司在碳捕集与封存领域获得多个重要合同，包括泰国首个CCS项目的详细工程设计合同以及挪威Northern Lights项目第二阶段的电动装载臂供应合同 [16][44][45] 2026年业绩指引 - **公司整体预期**：公司预计2026年营收和EBITDA将实现同比增长，并朝着成为EBITDA超过8亿欧元的公司迈进 [3] - **分部指引**： - 项目交付：营收预期在63亿至67亿欧元之间，EBITDA利润率约为8.0% [4][8] - 技术、产品与服务：营收预期在20亿至22亿欧元之间，EBITDA利润率约为14.5% [4][8] 股东回报与资本配置 - **增加股息**：董事会提议将年度现金股息提高18%至每股1.00欧元 [3][58] - **股票回购计划**：公司宣布了一项价值1.5亿欧元的股票回购计划，其中最多1.2亿欧元用于注销普通股 [3][59] - **资本配置优先级**：公司资本配置重点在于股息增长和能够提升盈利质量的增值型投资 [3][57] 可持续发展与创新 - **减排成果**：2025年，公司范围一和范围二的排放量较2021年基线减少了46%，并实现了1560万吨二氧化碳当量的减排量 [61] - **推出2030年路线图**：公司启动了“Evolve”可持续发展计划，设定了围绕创新、交付和赋能三大支柱的2030年目标，例如每年为客户减少1800万吨二氧化碳当量的排放，以及到203年将女性员工比例提升至35% [3][65][69]

核心观点 - 公司2025年第四季度及全年业绩表现稳健，达到或超过财务指引上限，并对2026年市场前景持审慎乐观态度，预计将实现温和增长 [1][2][4][7][9] 2025年第四季度业绩表现 - 第四季度销售额同比增长5%（有机增长）至3.331亿丹麦克朗，B2B和B2C销售均实现增长，其中对挪威的销售贡献积极 [1] - 第四季度毛利率提升至24.3%，高于去年同期的22.5%，主要得益于核心业务销售改善以及新喷涂设施对生产成本产生的首次积极影响 [2] - 第四季度调整后EBIT为3090万丹麦克朗，去年同期为2980万丹麦克朗，调整后EBIT利润率为12.6%，去年同期为12.9% [4] - 第四季度自由现金流为1120万丹麦克朗，去年同期为1450万丹麦克朗 [5] - 第四季度非经常性项目带来1800万丹麦克朗收入，与收购Celebert ApS剩余55%股份相关 [5] 2025年全年业绩表现 - 全年营收为12.792亿丹麦克朗，同比增长6.3%，达到财务指引上限 [2][14] - 全年调整后EBIT为9830万丹麦克朗，去年同期为9030万丹麦克朗，调整后EBIT利润率为7.7%，去年同期为7.5%，达到财务指引上限 [4][14] - 全年净利润为7780万丹麦克朗，去年同期为5770万丹麦克朗 [14] - 全年自由现金流为4390万丹麦克朗，去年同期为5890万丹麦克朗 [14] - 董事会将提议2025年每股派发4.50丹麦克朗的普通股息，总额4600万丹麦克朗，占净利润的60%，符合公司股息政策 [6] 运营与战略动态 - 第四季度运营费用增加，主要由于年内早些时候收购的四家零售店及11月底收购Celebert所致，收购的零售店将在找到合适的新特许经营商后剥离，因此费用增加是暂时性的 [3] - 杠杆率从去年的2.50进一步升至3.04，但仍在约定的契约范围内 [5] - 2026年公司计划将Celebert ApS全面整合入运营，最大化新喷涂设施的价值，并启动新ERP平台的推广 [8] - 2026年的工作重点包括在B2C领域及B2B领域的B2B2C环节进一步获取市场份额，提升工厂运营效率，并保持可持续发展领域的领导地位 [8] 2026年财务指引与市场展望 - 公司预计2026年全年营收将在14亿至15亿丹麦克朗之间 [10] - 公司预计2026年调整后EBITA（不包括非经常性项目）将在1.2亿至1.4亿丹麦克朗之间，董事会决定从新财年开始将指引指标从EBIT改为EBITA [10] - 展望2026年，公司认为市场有理由预期出现温和积极的发展，消费者信心似乎正从极低水平逐步改善，住房领域销售依然强劲，但厨房市场B2C领域预计仅会实现温和增长 [7] - B2B市场显示出一些改善迹象，但很可能仍远低于历史水平，预计大型建筑项目市场将受益于利率下降带动的住房建设活动增加 [7] 公司背景信息 - TCM集团是斯堪的纳维亚第三大厨房制造商，总部位于丹麦，通过约220个销售点在整个斯堪的纳维亚地区销售，主要业务集中在丹麦，挪威是其主要出口市场 [13] - 产品系列包括厨房、浴室家具和储物解决方案，制造主要在丹麦西部的四个内部工厂进行 [13] - 公司采用多品牌战略，主要品牌为Svane Køkkenet，其他品牌包括Tvis Køkken, Nettoline, AUBO和自有品牌，这些品牌共同覆盖了全部价格区间 [13] - 产品主要通过特许经营店和独立厨房零售商网络进行销售，公司还作为全资子公司Celebert所售部分商品的供应商，Celebert主要在电商品牌下运营，也拥有三个展厅 [13]

集团2025财年整体业绩 - 集团2025年销售额为568.77亿欧元，与2024年的567.52亿欧元相比基本保持稳定，按可比范围和固定汇率计算增长0.7% [3][5][65] - 经营活动当前营业利润（COPA）显著增至26.55亿欧元，较2024年的25.35亿欧元增加1.20亿欧元，超出集团目标 [3][5] - 归属于集团的净利润为11.38亿欧元，较2024年的10.58亿欧元增长8000万欧元，尽管承担了针对法国大型公司的6900万欧元特别附加税 [3][5] - 集团自由现金流（扣除营运资金需求前）达到创纪录的18.08亿欧元，并实现连续第三年增长 [5] - 净债务状况显著改善，截至2025年12月末净债务为42.04亿欧元，较2024年末的60.66亿欧元减少18.62亿欧元 [3][5][38] - 净负债率从2024年末的42%大幅改善至2025年末的28% [8][39] - 董事会提议2025财年每股股息为2.10欧元，较2024年增长5% [5][7] 各业务板块财务表现 - **建筑业务部**：销售额为278.45亿欧元，同比增长1%（按可比范围和固定汇率计算增长3%）；COPA为9.82亿欧元，同比大幅增加1.55亿欧元，利润率提升0.5个百分点至3.5%；该部门自由现金流为7.49亿欧元 [18][19][65][70][80] - **Equans（能源与服务）**：销售额为186.99亿欧元，同比下降2%；COPA为8.20亿欧元，同比强劲增长1.40亿欧元，利润率提升0.8个百分点至4.4%，超额完成目标；自由现金流为5.80亿欧元 [22][23][65][70][80] - **Bouygues Telecom（电信）**：销售额为80.98亿欧元，同比增长4%；COPA为6.74亿欧元，同比下降1.21亿欧元，主要因折旧摊销增加；EBITDA after Leases为20.42亿欧元，与上年基本持平；自由现金流为6.21亿欧元 [29][30][31][65][70][80] - **TF1（媒体）**：销售额为22.97亿欧元，同比下降3%；COPA为2.52亿欧元，同比下降4500万欧元，利润率下降1.6个百分点至11.0% [34][35][65][70] 业务运营与市场动态 - **建筑业务部订单储备**：截至2025年末，订单储备总额为319.54亿欧元，同比微降1%，为未来活动提供了高可见度 [13][55] - **Colas**：订单储备达136.85亿欧元，同比增长4%；铁路业务订单储备同比增长17% [14][55][17] - **Bouygues Construction**：订单储备为174.90亿欧元，同比下降4%；年内订单承接额101.21亿欧元，其中低于1亿欧元的常规业务订单创纪录 [18][57] - **Equans订单与战略**：截至2025年末订单储备为254.25亿欧元，与上年基本持平；订单承接额183亿欧元，选择性合同策略见效，北美数据中心订单逐季改善 [21] - **Bouygues Telecom客户发展**：移动用户（不含MtoM）增至1864.5万，净增21.1万；FTTH用户增至469.3万，净增51.1万；FTTH用户占固定用户比例升至86% [25][26][60] - **TF1受众与数字业务**：在WPDM 50类别中收视份额达34.5%，提升1个百分点；TF1+流媒体平台月均用户达3800万，同比增长500万 [33][37] 2026年展望与战略目标 - **集团整体目标**：2026年目标为按固定汇率计算销售额保持稳定；经营活动当前营业利润（COPA）维持在创纪录的高水平 [9] - **各板块预期**：Equans的COPA增长将抵消TF1（因线性电视广告市场压力）和Bouygues Telecom（因折旧摊销预期增加）的COPA下降 [10] - **Equans目标**：2026年目标为按固定汇率计算销售额与2025年持平；经营活动利润率达5%（比2023年资本市场日目标提前一年）；COPA对现金流的转换率（扣除营运资金需求前）在80%至100%之间 [15] - **Bouygues Telecom目标**：2026年目标为客户账单销售额和EBITDA after Leases接近2025年水平；资本支出总额（不含频谱）接近13亿欧元，确认过去5年投资高峰后的下降；自由现金流（扣除营运资金需求前，不含La Poste Telecom及附加税）约为6亿欧元 [15] - **TF1集团目标**：在快速变化的消费习惯和宏观环境下，2026年线性广告市场预计仍将面临巨大压力；目标是在此数字化过渡阶段，在扣除资本收益前，保持中高个位数的经营活动利润率 [16] 公司治理与战略举措 - **建筑业务部重组**：自2026年1月1日起，Colas、Bouygues Construction和Bouygues Immobilier合并组建新的建筑业务部，由Pascal Minault负责，旨在促进增长、增强协同效应和盈利能力 [47][48] - **管理层变动**：Pascal Grangé于2025年12月31日卸任副首席执行官职务；Bouygues Construction实行董事长与首席执行官职务分离，Pierre-Eric Saint-André被任命为首席执行官 [46][52] - **潜在收购**：2026年1月22日，由Bouygues Telecom、Free-iliad Group和Orange组成的财团确认正就收购Altice集团在法国的大部分电信业务进行讨论，尽职调查已于2026年1月初开始 [41] 非财务绩效与流动性 - **环境绩效**：2025年集团整体碳足迹（范围1、2和3）绝对量减少约7%，强度（每百万欧元销售额的二氧化碳吨数）降低8%；温室气体排放总量为1950万吨二氧化碳当量，连续第二年下降 [44][45] - **流动性**：集团保持176亿欧元的高流动性水平，包括64亿欧元现金及等价物和112亿欧元未提取的中长期信贷额度 [38] - **信用评级**：2025年9月12日，标普将集团A-评级展望从负面调升至稳定；穆迪和标普对集团的长期信用评级分别为A3（稳定展望）和A-（稳定展望） [40]

核心观点 - 公司2025年业绩受到宏观经济不确定性、终端市场持续疲软及地缘政治干扰的影响，但通过果断措施展现了韧性，并实现了强劲的自由现金流 [1][2] - 公司通过收购和剥离项目积极调整业务组合，持续推进可持续发展与“thrive 2030”战略，并对股东回报做出明确承诺 [3][4][5] - 展望2026年，基于当前市场状况，公司预期有机收入增长和EBITA利润率将有所改善 [5] 财务表现 - 2025年营收为30.91亿欧元，有机收入下降2.5% [7] - 2025年EBITA为4.1亿欧元，EBITA利润率为13.2% [7] - 2025年摊销前每股收益为2.61欧元 [7] - 2025年自由现金流为3.61亿欧元 [2][7] - 公司成功保护了增值利润率，管理了成本通胀，并实现了库存的大幅削减和资本支出的减少 [2] 战略与运营 - 公司通过收购和剥离项目重新平衡业务组合：在美洲完成工业和建筑领域的三项收购，在东南亚完成半导体领域一项收购，并在欧洲完成三项剥离交易 [3] - 公司推动运营效率和创新，创新率达到20% [7] - 公司在新建项目（greenfield projects）和业务发展方面取得进展 [2] - 公司可持续发展目标（SDG）达成率为71% [3][7] - “thrive 2030”战略的第一阶段已为未来增长奠定基础 [3] 股东回报 - 公司提议向股东大会派发2025年度现金股息，每股1.15欧元 [3] - 公司宣布一项7500万欧元的股票回购计划，计划于2026年2月27日开始，至2026年10月9日结束，旨在回购并注销股份以提升股东价值 [4] 未来展望 - 基于当前市场状况，公司预计2026年有机收入增长和EBITA利润率将有所改善 [5] - 公司将继续按照“thrive 2030”战略部署战略行动 [5]

核心观点 - 公司通过聚焦平台业务、剥离非核心资产以及投资人工智能与多云基础设施，在2025年第四季度及全年实现了创纪录的平台收入与调整后EBITDA，核心业务盈利能力显著增强 [1][3][7] 财务业绩摘要 - **第四季度持续经营业务**：总收入达1.695亿欧元，同比增长11%；调整后EBITDA达2880万欧元，同比增长13%；EBITDA为1420万欧元，而去年同期为亏损320万欧元 [2][11] - **2025年全年持续经营业务**：总收入达5.406亿欧元，同比增长9%；调整后EBITDA达6710万欧元，同比增长14%；EBITDA为3770万欧元，较去年同期的910万欧元增长314% [2][5][11] - **集团整体业绩（含终止经营业务）**：2025年总收入为5.7亿欧元，同比增长3%；全年EBITDA为6390万欧元，同比增长167%；但调整后EBITDA为7340万欧元，同比下降2%，主要受年中剥离非核心资产影响 [8][11] 平台业务表现 - **平台业务创历史新高**：第四季度平台业务实现了公司历史上最高的季度收入和调整后EBITDA [3] - **收入构成与增长**：平台收入主要来自广告平台和AAA游戏发行。第四季度广告平台收入为1.279亿欧元（同比增长1%），AAA游戏发行收入为4160万欧元（同比大幅增长55%）[10][31] - **盈利能力提升**：2025年平台业务调整后EBITDA增长14%，EBITDA增长314%，营业利润增长84%，显示盈利能力持续改善 [5] - **调整后EBITDA利润率**：第四季度持续经营业务的调整后EBITDA利润率达到17%，为中期全年目标14-16%提供了指引 [30][31] 战略举措与业务发展 - **聚焦核心业务**：公司于2025年7月以总对价6500万欧元（含5500万欧元首付款和最高1000万欧元的获利能力支付计划）剥离了Premium Games板块的主要部分Whow Games，并计划出售该板块剩余业务，此举旨在简化结构并巩固数字广告作为核心业务 [6][7][36] - **推出Azerion Intelligence**：于2025年第二季度推出多云和多AI架构平台，旨在帮助合作伙伴优化成本与性能，并在第四季度成功接入Flightradar24等合作伙伴 [1][27] - **人工智能应用**：投资AI用于自动化广告活动全链条，在提升自身盈利能力的同时，也降低了中小本地客户使用复杂全渠道广告活动的门槛 [28] - **债券再融资**：2025年10月完成债券再融资，新发行2.25亿欧元债券（属于总额3.5亿欧元的框架），利率为3个月EURIBOR加5.5%的利差，较旧债券6.75%的利差更为优惠，期限延长至四年 [14][23] 运营亮点与市场动态 - **广告业务运营指标**：第四季度平均每月数字广告售出量达到153亿次，较去年同期的141亿次增长8.5% [32][34] - **需求侧进展**：第四季度新增19个DSP连接，并在CTV、音频和DOOH等关键广告形式中取得突破，例如通过整合DOOH和移动渠道的广告活动，使购买意向提升了41% [33] - **供给侧拓展**：与微软加强合作，新增77家出版商，并获得了HBO Max奥地利、Spotify、RTL.fr和SoundCloud的优质广告库存独家合作 [33] - **AAA游戏发行业务**：成功发行了《Arc Raiders》并获得了独家PC发行权，销售超预期；同时为MUCHO饮料品牌开展了游戏内广告活动 [29] 财务与资本结构 - **净计息债务**：截至2025年12月31日，集团（含终止经营业务）净计息债务为2.351亿欧元，主要包括面值2.25亿欧元的债券和1290万欧元的租赁负债，扣除现金及现金等价物（5850万欧元）后为1.766亿欧元 [22][41] - **资本支出**：2025年第四季度持续经营业务资本化开发成本为340万欧元，占相关人工成本的16%；全年资本化开发成本为1550万欧元，占相关人工成本的17% [21] - **成本优化**：公司采取了效率提升和成本节约措施，并预计在2026年将完全实现债券再融资、2025年成本节约行动以及清理遗留Premium Games间接成本带来的全年效益 [9][39] 未来展望 - **增长预期**：公司预计2026年收入增长将达到约10%，超过行业数字营销板块约5%的年均增长预期 [40] - **利润率目标**：公司对实现中期14-16%的调整后EBITDA利润率目标保持信心 [30][40] - **战略重心**：随着结构调整完成，公司将在2026年从重组转向进一步扩大业务规模 [39]

公司财务报告发布 - 公司于2026年1月29日发布了2025年财务业绩初步公告 [1] - 公告中包含了集团的2025年度报告附件 [1] 投资者关系与媒体联系 - 投资者与股票分析师问询请联系投资者关系与ESG主管 Mads Thinggaard [2] - 媒体问询请联系媒体关系经理 Mikkel Luplau Schmidt [2]

核心观点 - 2025年是公司表现强劲的一年，成功在六个月内无瑕疵地投产了三艘全球最大、最复杂的深水浮式生产储卸油装置，展现了其在FPSO全生命周期内的专业价值[2] - 基于卓越的运营表现并考虑到提前出售FPSO ONE GUYANA的影响，公司计划向股东支付创纪录的现金回报，并将启动大规模股票回购[3] - 公司在深水市场地位稳固，拥有强劲的订单储备和明确的增长前景，同时正通过技术创新和战略合作，向低碳能源和蓝色经济领域拓展[6][7] 财务业绩 - 2025年定向收入为51亿美元（2024年为61.11亿美元），同比下降17%，主要受定向总承包收入下降影响[9] - 2025年定向EBITDA为17亿美元（2024年为18.96亿美元），同比下降10%，主要受总承包业务板块驱动[11] - 2025年归属于股东的利润为6.77亿美元，每股收益为3.91美元[9] - 定向净债务从2024年底的57.19亿美元微降至2025年底的56.51亿美元[16] - 截至2025年底，公司拥有89.1亿美元现金及现金等价物，未提取的承诺信贷额度使可用流动性达到239.6亿美元[18] 股东回报与指引 - 公司计划支付创纪录的每股2.57美元现金回报，包括2.7亿美元股票回购和总计2亿美元股息，现金回报总额较2025年增长57%至4.4亿美元[3][8] - 公司预计在2026年至2031年（含）的六年内，向股东返还至少21亿美元现金[3] - 2026年定向收入指引基线约为65亿美元，其中租赁与运营板块约22亿美元，总承包板块约43亿美元[47] - 2026年定向EBITDA指引基线约为18亿美元[47] 订单储备与现金流可见性 - 截至2025年底，定向订单储备为311亿美元，净现金订单储备为84亿美元[8] - 订单储备按业务划分：总承包业务61亿美元，租赁与运营业务250亿美元，提供现金流可见性直至2050年[20][21] - 2026年预计将消耗64亿美元订单储备（总承包42亿美元，租赁与运营22亿美元）[21] 运营与项目进展 - 2025年新增三艘FPSO，使运营船队总数达到16艘，年底总日产量接近200万桶油当量[4] - 船队正常运行时间高达99.1%[28] - 三艘主要在建项目（FPSO Jaguar、FSO Chalchi、FPSO GranMorgu）均按计划推进[23] - 另有2艘Fast4Ward多用途船体正在建造中，以支持当前的投标管道[5] 战略定位与市场前景 - 公司在深水市场定位良好，未来三年在大西洋两岸至少有16个FPSO项目前景，与公司处理大型、复杂及高天然气处理能力项目的专长相匹配[6] - 通过Fast4Ward船体项目进行战略投资，已订购10艘船体，其中8艘已投入运营或交付给在建项目[26][27] 可持续发展与技术创新 - 2025年实现零死亡和零永久性伤残事故[31] - 公司运营的办公室和岸基在2024年实现气候中和，并在2025年保持该状态[32] - 获得美国船级社关于集成三菱重工碳捕集技术的FPSO设计的原则上批准，预计可减少高达80%的温室气体排放[7] - 获得美国船级社关于蓝氨FPSO设计的原则上批准[38] - 在巴西的FPSOs Almirante Tamandaré和Alexandre de Gusmão获得法国船级社的“Sustainability-1”船级符号，在圭亚那的FPSO ONE GUYANA获得美国船级社的“SUSTAIN-1”船级符号[34][35] - 公司在Sustainalytics的ESG评级为“低风险”，在MSCI的评级为AAA[36] 蓝色经济与数字化拓展 - 与威立雅签署谅解备忘录，共同设计开发创新的浮动海水淡化装置，每日可生产高达10万立方米的淡水[7][42] - 与斯伦贝谢建立独家联盟，创建人工智能驱动的数字生态系统，以优化海上生产系统[40] - 与Cognite扩大合作，部署其工业人工智能和数据平台[40] - 与Carbon Collectors签订前端工程设计合同，开发北海南部的海上二氧化碳运输和注入解决方案[43] - 与Technip Energies的合资公司Ekwil获得了日本船级社关于其Float4Wind张力腿平台设计的原则上批准[41]

2025财年业绩核心总结 - 公司2025年实现了稳健的有机增长，销售额和调整后EBITDA均达成其设定的增长目标，并再次超额完成自由现金流目标 [6] - 2025年全年销售额为12.674亿欧元，按报告基准计算同比下降1.6%，但有机增长达到+2.2% [2][4] - 2025年第四季度业绩表现强劲，销售额有机增长达+5.4%，调整后EBITDA有机增长高达+39.9% [2][4] 财务表现 - 2025年调整后EBITDA为2.043亿欧元，有机增长+26.7%，调整后EBITDA利润率从13.6%提升至16.1% [2][4] - 2025年营业利润为1.165亿欧元，有机大幅增长+66.1% [2][4] - 2025年每股收益（EPS）大幅增长+63.3%，达到1.29欧元 [2] - 公司经营活动产生的现金流为1.609亿欧元，自由现金流为9080万欧元 [2] - 公司提议派发每股1.00欧元的股息，包括0.64欧元的常规股息和0.36欧元的特别股息 [2][6] 业务板块表现 - 功能性配料与解决方案业务：全年正面的销量/产品组合推动了销售增长，特别是在天然保鲜和延长货架期领域势头良好 该业务通过降低成本与复杂性，并开发增长更快的天然及标签友好型特种产品，使调整后EBITDA利润率提升了230个基点 [7] - 健康与营养业务：全年业绩强劲，整体业务实现了高个位数的销量/产品组合增长，三大业务均有贡献 第四季度销量/产品组合增长尤为强劲（+40%）[8] - 健康与营养业务：由于鱼油价格暂时走低以及水产养殖业务中短期合同占比增加，定价有所下降 该业务板块实现了稳健的销售增长，第四季度调整后EBITDA利润率约为30%，全年为32.5%，这得益于高利润解决方案和持续的产品组合扩张 [8] 2026财年展望 - 公司预计2026年有机销售增长将在+3%至+6%之间 [5] - 公司预计2026年调整后EBITDA利润率约为17% [5] - 公司预计2026年自由现金流将在8500万至9000万欧元之间 [5] 公司战略与行动 - 公司已开始执行一项计划，出售其在TotalEnergies Corbion合资企业中的权益，该计划于2025年11月的资本市场日宣布 [9]