投资评级 - 报告维持GigaCloud的“买入”评级，目标价为46美元 [2] 核心观点 - GigaCloud在2024年第一季度表现强劲，收入同比增长96%，达到2.51亿美元，超出市场预期3% [2] - 尽管净利率因新物流中心费用和汇率波动暂时下降1.7个百分点，但预计下半年将逐步回升 [2] - 管理层预计第二季度收入将同比增长73%至83%，达到2.65亿至2.8亿美元 [2] - 报告对GigaCloud的长期增长持乐观态度，特别是其BaaS（业务即服务）计划有望推动未来增长 [2] 财务表现 - 2024年第一季度净利润为2700万美元，同比增长71%，略低于市场预期10% [2] - 2024年第一季度毛利率为26.5%，同比下降1.7个百分点，主要受新物流中心费用和汇率波动影响 [2] - 预计2024年全年收入将达到11.12亿美元，同比增长58.1% [4] - 预计2024年全年净利润为1.16亿美元，同比增长23.3% [4] 业务发展 - GigaCloud的全球物流网络已扩展至42个地点，总面积超过1050万平方英尺，同比增长169% [2] - BaaS计划于2024年4月启动，预计将在第二季度完成首批交易，长期有望带来增量收入 [2] - 户外家具需求的增长预计将推动第二季度收入增长 [2] 估值与预测 - 基于SOTP（分部加总）估值法，GigaCloud的目标价为46美元，对应2024年16倍市盈率 [2][13] - 预计2024年至2026年每股收益分别为2.82美元、3.62美元和4.52美元 [4] - 2024年预计ROE（净资产收益率）为34.7%，2025年和2026年分别为32.3%和28.9% [4] 行业与市场 - GigaCloud的1P（自营）和3P（第三方）业务均表现出强劲增长，1P业务收入同比增长98%，3P业务收入同比增长92% [9] - 2024年第一季度1P GMV（商品交易总额）同比增长98%，3P GMV同比增长92% [10] - 活跃买家数量和每位买家的支出均呈现增长趋势，表明市场需求持续强劲 [11]

投资评级 - 报告维持对Xtep的“买入”评级，目标价从HK$6.31上调至HK$7.63，基于14倍FY24E市盈率 [2][7] 核心观点 - Xtep通过处置K&P品牌，短期内消除了减值风险，并改善了现金流，预计FY24E-26E净利润将上调2%-5% [2] - 公司未来将更专注于大众市场和跑步产品，Saucony品牌的扩展有望加速 [2] - 尽管部分投资者对K&P的出售价格和股权稀释表示担忧，但考虑到丁先生承担了更大的风险，长期来看K&P的故事仍有潜力 [2] 财务数据 - 预计FY24E-26E收入分别为RMB 15,371百万、RMB 15,713百万和RMB 17,298百万，同比增长7.1%、2.2%和10.1% [3] - FY24E-26E净利润分别为RMB 1,284百万、RMB 1,489百万和RMB 1,776百万，同比增长24.3%、16.0%和19.2% [3] - FY24E-26E每股收益（EPS）分别为RMB 0.483、RMB 0.560和RMB 0.668，同比增长3.6%、2.2%和4.6% [8] 估值与回报 - 当前股价为HK$5.43，目标价HK$7.63，潜在上涨空间为40.4% [4] - FY24E市盈率为10倍，低于其8年平均水平15倍，且FY24E股息收益率高达14% [7] 交易与资本结构 - 丁先生将以US$151百万的价格从Xtep收购K&P，并支付特别股息HK$0.447每股，约占当前市值的8% [2] - Xtep将赎回Hillhouse持有的K&P可转换债券，并发行新的Xtep可转换债券给Hillhouse，总价值为RMB 500百万 [2] 行业与市场表现 - Xtep的1个月、3个月和6个月绝对回报分别为13.8%、39.9%和-20.8%，相对回报分别为2.9%、16.2%和-28.2% [5] - 公司市值约为HK$14,307百万，过去3个月平均成交额为HK$66.9百万 [5] 未来展望 - 预计FY23-26E销售和净利润复合年增长率分别为6%和20%，主要得益于K&P的处置和现金流的改善 [7] - 公司计划加速Saucony品牌的扩展，预计该品牌和Merrell品牌已实现盈亏平衡，未来将贡献正向利润 [2]

业绩总结 - FIT Hon Teng在2024年第一季度的收入为9.65亿美元，同比增长12%[1] - FIT Hon Teng的净利润为1020.1万美元，较去年同期的亏损930万美元有显著增长[1] - FIT Hon Teng的毛利率同比提高了450个基点至20.3%，得益于更好的产品组合[1] - FIT Hon Teng预计在2024年AI服务器领域的收入份额将达到7-9%，并预计全年收入和净利润将同比增长12%和52%[1] - FIT Hon Teng的FY24-26E每股收益比市场共识高出13-33%，维持买入评级，目标价为2.40港元[2] - FIT Hon Teng的计算机、智能手机、网络、EV移动、系统产品等领域在2024年上半年和下半年的预期收入均呈现增长趋势[3] 财务展望 - 公司预计2024年营收将达到4715亿美元，同比增长12.4%[4] - 公司预计2024年净利润将达到199亿美元，同比增长51.5%[4] - CMBIGM对公司的盈利预期进行了修订，预计2024年净利润将达到199亿美元，2025年将达到265亿美元[4] 评级及目标价 - 公司维持对股票的买入评级，设定新的目标价为2.40港元[5] - 公司认为股票的风险回报比具有吸引力，目前的市盈率为8.9倍/6.7倍[5] 市场前景 - 公司预计未来的利好因素包括汽车业务整合带来的持续收入增长，AirPods市场份额增加，AI服务器中连接产品应用的提升以及利润率改善[6] 估值及风险 - 与同行公司相比，公司的市盈率和市净率处于较低水平，ROE表现也较为稳健[7] - 公司的目标价为2.40港元，相较于同行公司的估值，具有较大的上涨空间[7] 其他信息 - CMBIGM在美国不是注册经纪商，不受美国关于研究报告准备和独立性的规定约束[18] - CMBISG是新加坡的豁免金融顾问，受新加坡金融顾问法规管[19] - CMBISG对于非新加坡认可投资者、专业投资者或机构投资者的报告内容负有法律责任[20]

业绩总结 - BeiGene在1Q24持续超出预期，产品销售额达到7.47亿美元，同比增长82%[1] - Zanubrutinib在1Q24表现强劲，销售额增长18%季度环比，131%同比，市场份额达到21%[1] - BeiGene的运营利润率持续改善，1Q24的毛利率达到83.3%，销售、管理和研发费用比例均有所下降[1] - BeiGene预计在FY26E实现盈亏平衡，未来几年的营收和净利润均有望增长[1] 未来展望 - Sonrotoclax和BGB-16673有望成为未来的畅销药物，预计将在未来几年取得重要进展[2][3] - BeiGene在全球范围内展开了多项临床试验，预计将扩大适应症范围并推动销售增长[3][4] - BeiGene有望继续扩大产品线，推动公司业绩增长[4][5] 财务数据 - BeiGene的股票评级维持为买入，预计未来股价有望上涨[5] - BeiGene的财务数据显示，营收和净利润在未来几年将持续增长，公司有望在FY26E实现盈亏平衡[6] 市场数据 - 全球主要BTK抑制剂的销售额和市场份额数据显示，Zanubrutinib在市场中表现优异[9][10] 财务预测 - 2024年预测的自由现金流量为-937百万美元，2025年预测为-348百万美元，2026年预测为109百万美元[13] - 2024年预测的每股现金流量为269.73美元[13] - 2024年预测的净利润为-804百万美元，2025年预测为-68百万美元，2026年预测为395百万美元[14] - 2024年预测的营业利润为-827百万美元，2025年预测为-67百万美元，2026年预测为462百万美元[14] - 2024年预测的净债务为-1,586百万美元，股权价值为28,125百万美元[13] - 2024年预测的终端增长率为3.0%[13] - 2024年预测的WACC为9.64%[13] - 2024年预测的净债务与资产比率为35.0%[13] - 2024年预测的营业利润较上一年度有所增长，增幅为44%[13] - 2024年预测的净利润较市场共识值有所差异，差异率为45%[15] 投资建议 - CMBIGM对股票的评级包括买入、持有、卖出和未评级等四种[19] - CMBIGM提醒投资者投资有风险，建议独立评估投资和策略，并咨询专业的财务顾问[19] - CMBIGM可能会在报告涉及的公司的证券中持有头寸或进行交易，投资者应意识到可能存在利益冲突[22]

业绩总结 - 预计小米2024年第一季度营收将同比增长26%，达到752亿元人民币[1] - 预计小米2024年第一季度调整后净利润将同比增长67%，达到54亿元人民币[1] - 小米在全球智能手机市场份额为14%，同比增长3个百分点[1] - 小米的AIoT/互联网收入预计将在2024年第一季度同比增长19%/7%[1] - 小米的全球智能手机出货量预计将在2024年下半年推出多款新机型[2] - 小米的毛利率预计将在2024年下半年达到21.2%[2] - 小米的智能手机出货量预计将在2024年达到1.67亿部[2] - 1Q24预览显示，小米预计营收为711.6亿人民币，同比增长5%[3] - 小米预计1Q24调整后净利润为45.52亿人民币，同比增长19%[3] 未来展望 - CMBIGM将FY24-26E调整后净利润预期比市场共识高出20-29%[4] - 小米的目标股价为21.87港元[7] - 小米的市值为60965亿美元，目标股价为23.77港元，相对平均估值处于25%的上涨空间[7] - 小米的2025年预计净利润为20822百万人民币[9] - 小米的2025年预计总资产为380784百万人民币[9] - 小米的2025年预计总负债为176569百万人民币[9] - 小米的2025年预计股东权益为204214百万人民币[9] 其他新策略 - 维持买入评级，根据SOTP法计算目标价为23.77港币[6] - 小米的核心业务智能手机在2024年预计将实现185345百万人民币的营收，占总营收的39%[7] - 小米的物联网和生活产品在2024年预计将实现92120百万人民币的营收，占总营收的24%[7] - 小米的互联网服务在2024年预计将实现32064百万人民币的营收，占总营收的36%[7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"Trading Buy"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司1HFY24销售额和调整后净利润(剔除1HFY23对缅甸生产基地的1.09亿港元减值损失)同比下降12%/16%至27.26亿港元/2.89亿港元 [1] - 毛利率上升1.6个百分点至18.3%,创2HFY22以来新高,得益于原材料价格下降和越南工厂运营效率提升 [1] - 1HFY24销售额下降主要由于针织服装平均售价(-12.9%,以港元计)下降,但管理层预计2HFY24销量将实现中单位数同比增长 [1] - 公司财务状况进一步改善,净资产负债率降至约3.0%(1HFY24,去年同期为13.0%) [1] - 公司将1HFY24派息率提高至75%,预计FY24全年派息率将超过35% [1] - 预计2HFY24销售将实现20%以上同比增长,得益于客户补货需求和新客户订单增加 [1] - 公司将继续在越南扩大针织产能,以缩短生产周期,满足客户需求 [1][2] 公司概况 - 公司成立于1990年,2016年在香港交易所上市,是中国领先的针织服装制造商之一 [1] - 公司为客户提供一站式服务,包括原料开发和采购、产品设计、样品制造、高质量生产、质量控制和及时交货 [1] - 公司主要客户包括优衣库(占1HFY24收入48%)、Tommy Hilfiger、Under Armour和Lululemon等知名服装品牌 [1][5] - 公司在河北设有13条羊绒纱线生产线(年设计产能约900吨),自有品牌羊绒纱线"M.oro"在客户中赢得好评,1HFY24收入达3.3亿港元(占总收入12%) [2] 估值与投资建议 - 公司当前估值较低,FY24预测市盈率仅4.7倍,较同行业平均折价约54% [4] - 预计FY24净利润将达3.5亿港元,在越南产能扩张和原材料价格下降的推动下,毛利率和净利率有望逐步提升 [4] - 公司股息率预计将超过10%(假设FY24派息率50%),具有较强的吸引力 [4] - 综合考虑公司基本面改善和行业前景向好,给予目标价0.87港元,对应FY24预测市盈率5.7倍,较同行折价45% [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告的核心观点 - 迪士尼2QFY24财报业绩稳健 收入同比增长1.2%,利润同比增长30%超预期 [1] - 直播业务提前实现盈亏平衡,抵消了线性网络业务的下滑 [1] - 管理层上调全年盈利增长目标至25%,并重申2024财年自由现金流将超80亿美元 [1] - 但管理层对3Q的公园业务和直播业务的指引较为谨慎,引发市场担忧 [1] 公司业务分析 娱乐业务 - 娱乐业务收入同比下降8%,其中直播业务收入同比增长13%,抵消了线性网络和内容销售的下滑 [1] - 直播业务提前实现盈亏平衡,利润达4700万美元,超预期 [1] - 管理层预计3Q直播业务(尤其是Hotstar)将有所下滑,但预计4Q将实现盈利 [1] 体育业务 - 体育业务收入同比下降7%,利润同比下降2%,主要受到大学橄榄球季后赛时间调整的影响 [2] - ESPN+用户环比下降40万 [1] 体验业务 - 体验业务收入同比增长10%,利润同比增长12%,主要得益于国际公园表现出色 [2][3] - 管理层预计3Q体验业务利润将同比持平 [3] 财务数据 - 2QFY24收入22,083百万美元,同比增长1.2%,略低于预期 [6] - 2QFY24利润3,845百万美元,同比增长8%,超预期8-15% [6] - 管理层上调2024财年每股收益增长目标至25%,我们相应上调2024-2026财年盈利预测0%-1.2% [4]

业绩总结 - TK预计在FY24E实现复苏，营收和净利润分别同比下降14.6%和10.0%至HK$1,945mn和HK$204mn[1] - TK的模具制造GM增长10个百分点至37.0%，预计模具制造GM在FY24E仍将超过30%[1] 用户数据 - TK的订单簿在FY23达到HK$830mn，主要来自汽车、医疗保健，订单簿在4月进一步增加至~HK$1bn，为FY24E和FY25E的复苏奠定了基础[2] 新产品和新技术研发 - TK继续扩大客户组合，成功进入全球领先的AR公司、骨传导耳机品牌和中国知名可穿戴摄像头公司，FY24E CAPEX保持较低水平，有充足现金用于潜在并购和股票回购[3]

业绩总结 - PICC P&C在2024年第一季度的合并比率略有增加至97.9%[1] - 自动/非自动保费增长率分别为+1.9%/+5.0%，较去年同期分别下降至+6.5%/+12.8%[1] - 保险公司的核心业务利润在2024年第一季度同比下降了29.0%[4] - 投资收益在2024年第一季度同比下降了35.7%[4] - 预计非汽车保费在2024年会有强劲增长，农业保费在3月份同比增长了+14.7%[1] - 公司预计2024年汽车合并比率为96.7%[1] - 公司股票目前交易于0.8倍FY24E P/BV，股价在2024年第一季度业绩不佳后有所下跌[1] - 公司预计2024年净利润将下调2%-6%[1] 市场展望 - 中国10年期政府债券收益率在4月份上涨了超过2.3%[5] 财务展望 - 2024年预计保险收入将达到517,400百万元，比2023年增长6.4%[6] - 2024年预计净利润将达到31,718百万元，比2023年增长8.5%[6] - 2024年每股收益预计为1.32元，比2023年增长18.9%[8] 报告相关 - 报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）分发给新加坡的收件人[18] - CMBISG对报告内容对非认可投资者、专家投资者或机构投资者的新加坡收件人的法律责任有限[19] - 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露[20]

业绩展望 - EVA预计汽车零部件收入在FY24-25E年均增长15%[2] - EVA预计汽车零部件毛利率在FY24E将达到21.8%[5] - EVA预计汽车零部件收入将在FY25E同比增长15%至2.5亿港元[2] 办公自动化业务展望 - EVA预计办公自动化业务在FY24-25E保持稳定[6] - EVA预计办公自动化业务净利润在FY24-25E将达到2.1-2.2亿港元[8] - EVA总体办公自动化业务收入在FY24E将同比增长2%至4.4亿港元[7] 财务展望 - 2024年预计净利润为285亿港元，同比增长20.3%[14] - 2024年预计净现金流为738亿港元，同比增长97.6%[14] - 2024年预计营业利润为425亿港元，同比增长20.3%[14] - 2024年预计总资产为7,488亿港元，同比增长0.5%[14] - 2024年预计净现金为1,476亿港元，同比减少8.4%[14]