行业投资评级 - 建筑行业：推荐关注区域绿色发展协调、传统产业低碳改造及新型电力系统建设相关公司，如中国电建、中国中铁、中国化学工程等 [4] - 计算机行业（海外）：推荐关注受益于LLM驱动的多模态人机交互及生态系统变革的公司，如苹果、谷歌、微软 [5] - 家电行业：推荐关注受益于湖北省政府补贴的高能效家电龙头企业，如美的、海信家电、海尔等 [6] 核心观点 - 建筑行业：政策推动绿色经济转型，重点关注绿色低碳改造及新型电力系统建设 [4] - 计算机行业（海外）：LLM驱动的多模态人机交互将带来生产力革命，重塑终端操作系统生态系统 [5] - 家电行业：政府补贴推动高价值家电销售，龙头企业受益显著 [6] 公司分析 - 361 Degrees (1361 HK)：由于2024年上半年净利润率同比下降，下调2024-2026年净利润预测至10 9亿、12 7亿和14 6亿人民币，维持“增持”评级 [7] - Envicool (002837)：2024年第二季度营收9 67亿人民币（同比+35 92%），净利润1 21亿人民币（同比+81 86%），维持目标价28 57人民币及“增持”评级 [8][9] - Gold Cup Electric Apparatus (002533)：预计2024-2026年净利润为6 11亿、6 98亿和8 13亿人民币，目标价10 36人民币，建议“增持”评级 [10] 市场策略 - A股策略：当前市场处于横盘调整期，低估值板块及主题股表现优于市场平均，建议观望 [13] - 行业轮动：偏好现金流稳定的科技龙头及低估值港股，关注半导体、国防、电信等行业的龙头企业 [15] - 投资主题：推荐关注折叠手机、新型电力系统、航天商业化及设备更新等主题 [16]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 随着俄罗斯对乌克兰的持续入侵，居住在摩尔多瓦的乌克兰流离失所者将继续需要支持，尤其是返回乌克兰的前景尚不明确 [11] - 摩尔多瓦政府在应对乌克兰流离失所者的紧急需求方面表现出领导力，但随着流离失所情况变得长期化，需要更多长期发展干预措施以支持流离失所者的社会经济融入 [11] - 地方公共当局（LPAs）在摩尔多瓦为流离失所者建立长期和持久解决方案的努力中发挥着关键作用 [11] 研究方法和目的 - 研究旨在捕捉和理解居住在摩尔多瓦的流离失所者的经历和需求，同时了解LPAs和收容社区的需求和观点，并确定最有效支持流离失所者和收容社区的政策干预措施 [12] - 研究采用了多种研究方法，包括对417个收容流离失所者的市政当局的地方公共行政官员进行调查、10次焦点小组讨论以及12次深度访谈 [14][30] 流离失所者的人口统计和政策背景 - 截至2023年12月，摩尔多瓦目前收容了约120,000名来自乌克兰的流离失所者，其中大多数是妇女和儿童 [14] - 摩尔多瓦建立了临时保护（TP）制度，该制度将于2025年5月到期，注册TP是乌克兰流离失所者获得工作、医疗保健、社会援助、教育和其他基本服务的最直接途径 [15] 流离失所者的现状和挑战 - 尽管大多数流离失所者已经获得了基本生活物资，如水和食物，但仍有许多未满足的需求阻碍了持久解决方案的建立 [16] - 许多流离失所儿童仍未在摩尔多瓦学校注册，大量流离失所者未进入劳动力市场，特别是在农村地区，专业医疗服务往往不可负担或不可获得 [17] - 流离失所者报告了多种阻碍他们获得服务的障碍，包括缺乏关于服务和申请程序的信息、不懂当地语言以及因增加的育儿和其他家庭责任而缺乏时间 [17] 地方公共当局（LPAs）的作用和挑战 - LPAs是流离失所者的关键接触点和信息来源，特别是在农村地区，服务更为有限 [18] - LPAs在提供和协调广泛服务方面发挥着关键作用，但他们的财务和人力资源有限，大多数仍使用纸质登记册 [19] - LPAs与流离失所者之间的双向沟通并不顺畅，大约三分之二的LPAs报告与流离失所者有定期互动，但只有三分之一与移民总局（GIM）有直接互动 [19] 持久解决方案的框架 - 报告借鉴了IASC框架中关于持久解决方案的标准，旨在帮助流离失所者达到不再需要与流离失所相关的特定援助和保护需求的状态 [89] - 持久解决方案可以通过返回、当地融入或重新安置来实现，报告的核心目标是确定帮助流离失所者在摩尔多瓦实现持久解决方案的途径 [89] 长期安全和保障 - 流离失所者应享有长期安全和保障，国家及地方当局应提供有效保护，防止他们受到攻击、骚扰、恐吓、迫害或其他形式的惩罚 [97] - 尽管大多数流离失所者报告在摩尔多瓦感到安全，但仍有一些人报告了敌对行为和歧视，特别是在公共场合和学校中 [109][111] 生活标准和社会融入 - 流离失所者应享有无歧视的适当生活标准，包括基本住房、医疗、食物、饮用水、卫生设施和至少小学教育 [131] - 大多数流离失所者已经过渡到更稳定的住房安排，但仍有一些人面临住房市场的剥削和无法找到满意的居住环境 [140][143] 生计和就业 - 流离失所者应能够获得足够的收入以满足其家庭的经济需求，许多流离失所者在摩尔多瓦找到了工作，但仍有许多人因需要照顾家庭成员而无法积极参与劳动力市场 [24] - 提供就业安置和培训计划，特别是针对高技能流离失所者，将有助于他们更好地融入劳动力市场 [24] 文件获取和无歧视 - 流离失所者应能够无歧视地获取个人和其他文件，以便工作、获得服务和明确其法律地位 [92] - 信息材料应以可访问的格式提供，并通过有效的传播渠道分发，包括在线和数字手段 [26]

行业投资评级 - 报告对蒙牛乳业(2319 HK)的投资评级从"跑赢大盘"下调至"中性" [1][4] 核心观点 - 预计蒙牛2024年上半年业绩将令人失望 主要由于中国液态奶需求低于预期 预计净利润同比下降16% 收入下降5% [4] - 液态奶各品类预计均出现下滑 其中UHT奶/乳饮料/酸奶/鲜奶分别下降6%/7%/7%/4% 奶粉下降3% 冰淇淋增长5% 其他品类(主要是奶酪)小幅增长2% [4] - 由于零售环境艰难 蒙牛不得不加大促销力度 抵消了原奶成本下降带来的毛利率提升 预计毛利率同比提升0.4个百分点至38.8% 但营业利润率持平于6.9% [4] - 2024年下半年预计液态奶需求持续疲软 竞争加剧导致平均售价低迷 预计收入持平 毛利率同比提升0.3个百分点至36.1% 营业利润率持平于6.7% [4] - 下调2024年盈利预测18% 主要反映收入疲软 利润率谨慎以及减值损失增加 预计2024年净利润下降3% [4] - 基于10倍2024年预测市盈率(此前为12倍) 将目标价从18.90港元下调至13.20港元 潜在下行空间3% [4] 财务预测 - 预计2024年收入962.48亿人民币 同比下降2.4% 2025-2026年收入预计分别增长1.6% [5] - 预计2024年净利润46.74亿人民币 同比下降2.8% 2025-2026年净利润预计分别增长11%和9% [5] - 预计2024年毛利率37.5% 同比提升0.3个百分点 2025-2026年毛利率预计继续提升至37.7%和38.0% [5] - 预计2024年营业利润率6.1% 同比下降0.1个百分点 2025-2026年营业利润率预计提升至6.6%和6.8% [5] 业务细分 - 液态奶2024年预计收入791.87亿人民币 同比下降3.5% 占收入比重82.3% [8] - 冰淇淋2024年预计收入63.28亿人民币 同比增长5.0% 占收入比重6.6% [8] - 奶粉2024年预计收入38.06亿人民币 同比基本持平 占收入比重4.0% [8] - 其他业务(主要是奶酪)2024年预计收入69.27亿人民币 同比增长3.0% 占收入比重7.2% [8]

报告行业投资评级 - 报告维持Wens Foodstuffs的行业评级为BUY [7] 报告的核心观点 - Wens Foodstuffs的肉猪销售价格在7月份超过行业平均水平,肉猪单头利润接近600元人民币 [2][3] - 预计2H24猪肉和肉鸡需求旺盛,供需格局趋紧,将推动Wens Foodstuffs的盈利持续增长 [4] - 预计Wens Foodstuffs2024/2025/2026年归母净利润分别为100亿/134亿/131亿元,每股净资产为6.48/8.29/10.16元 [2] 报告内容总结 肉猪业务 - 7月份Wens Foodstuffs肉猪产量同比增长9%,销售价格同比上涨4.74元/公斤,超过行业平均水平 [3] - 预计Wens Foodstuffs肉猪单头利润将进一步提升,达到近600元人民币 [3] 肉鸡业务 - 7月份Wens Foodstuffs肉鸡销量同比单位数增长,但销售价格小幅下降 [3] - 预计2H24肉鸡价格将受益于供给收缩和消费旺季到来而上涨 [4] 财务表现 - 预计Wens Foodstuffs2024/2025/2026年营收分别为1047亿/1257亿/1367亿元,同比增长16.41%/20.06%/8.76% [6] - 预计Wens Foodstuffs2024/2025/2026年归母净利润分别为100亿/134亿/131亿元,同比增长257.08%/33.15%/-1.66% [6]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 2024年7月，A股市场所有行业及非金融行业的景气度略有回升，部分行业销量增加但售价下降，需求尚未改善，与中国7月PMI数据一致 供应端的逻辑强于需求端，外部需求对经济增长的拉动作用超过国内需求，且国内需求分化加剧 新基建领域存在结构性亮点 [2] - 在配置方面：1) 尽管中小盘股短期内可能产生超额收益，但在供需两端的压力下，可持续性有限 仍建议中期配置ROE稳健、股息稳定且估值较低的A50资产 2) 进入中期业绩披露期，关注业绩超预期且具有一定持续性的行业，如造船链/通用设备/消费电子/逆变器 3) 建议关注对利率高度敏感且估值尚未完全反映降息预期的A+H医药股 [2] 出口链产品 - 中国出口链内部出现分化，更多产品（如组件/面板/纺织服装/家具/白电/商用车）的增速略有放缓 韧性较强的产品包括：1) 逆变器 - 6月逆变器出口值同比降幅继续收窄，绝对值达到12个月高点，主要受欧洲、亚洲、非洲和拉美市场需求驱动 2) 造船 - 2024年二季度订单同比增长 展望未来，供需缺口从中观到微观层面扩大 三大主要运价指数（领先指标）的平均值同比上升 3) 通用设备 - 6月国内金属加工机床产量同比增长，日本机床出口值（领先指标）也同比增长 4) 消费电子 - DXI指数连续12个月同比回升，手机和PC需求反弹 [3] 农业/电网设备/轨道交通设备/通信设备 - 农业：7月猪粮比回升 养殖利润改善，但外购仔猪养殖利润恶化 6月能繁母猪存栏同比降幅略有收窄 现金流压力在本轮去产能中起核心作用，伴随长期亏损后产能恢复缓慢 2) 电网设备：6月投资同比增速进一步加快 3) 轨道交通设备：6月铁路运输行业固定资产投资同比略有下降，但仍处于高位 考虑到上一轮高铁投产高峰在2014年左右，需求应受到更新周期和大规模设备改造政策的支撑 4) 通信设备：6月ASPEED Technology（服务器BMC芯片龙头）和Chenbro（服务器机箱龙头）营收同比回升，表明数据中心景气度提升 上游光电器件产量同比增速在6月反弹 [4] 消费领域 - 大多数消费品销量增加但售价下降 1) 化学药品：6月医药工业产出同比继续增长，主流化学药品价格大多反弹或持平 2) 乳制品：6月乳制品产量同比回升，零售价同比与鲜奶均价同比差距扩大 3) 啤酒：6月啤酒产量同比回升，但消费可能疲软 4) 白酒：6月白酒产量同比增速放缓 7月飞天茅台批发价同比降幅收窄，汾酒青花20批发价同比增速转负 6月房地产投资（领先指标）同比增速在低位持平 5) 日用品和化妆品：6月日用品零售额同比增速放缓，化妆品零售额同比增速转负 6) 电商物流：6月规模以上企业电商零售额和快递量同比增速下降，跨境电商出口同比降幅持平 [5] 其他关键边际变化 - 水泥：水泥价格同比增速回升 2) 航空设备：6月军用钛海绵价格和碳纤维进口同比降幅收窄 3) 光伏：6月新增光伏装机同比回升，但产业链价格在去产能结束前仍面临下行压力，6-7月硅片/多晶硅/EVA树脂价格仍在下降 6月光伏招标同比降幅收窄，领先新增光伏装机同比约一个季度 4) 电池：6月新能源乘用车销量和动力电池装机同比增速收缩 展望未来，电解钴价格同比（7月下降，但W形曲线底部可能出现第二个拐点）领先新能源车销量同比约六个月 此外，电池资本支出同比增速自2023年二季度以来为负，预示着2024年下半年产能利用率可能出现拐点 [6]

宏观研究 - 国家发改委发布《碳达峰碳中和标准计量体系建设实施方案（2024-2025）》，强调通过协调发展、需求驱动和创新突破，提升碳计量能力，完善碳计量体系，并计划到2025年制定20项计量标准和参考物质，开展25项关键计量技术研究项目，建立50项国家计量技术规范 [5][6] - 中国人民银行发布《关于开展学习“万村工程”加强金融支持全面推进乡村振兴专项行动的通知》，提出五大专项行动，包括确保粮食安全的金融支持、巩固金融援助效果、支持农村产业发展、支持农村基础设施建设及金融赋能农村治理 [7][8] - 日本股市遭遇“黑色星期一”，TOPIX和日经225期货两次触发熔断机制，创下自1987年10月以来最大单日跌幅，主要受美国非农数据疲软、日本央行加息及中东地缘政治紧张影响 [9] 海外经济与主要资产类别 - 美国国债（UST）收益率下降后，市场走势分化，尽管短期内经济衰退风险未确认，但10年期UST收益率被低估，建议通过“做空2年期+做多10年期”策略对冲风险 [13][14] - 日本和韩国股市因美国科技股回调、日元升值及地缘政治风险经历大幅波动，但随着美国ISM服务业PMI超预期，市场迅速企稳 [17] 行业研究（有色金属） - 宏观情绪改善推动有色金属板块反弹，美国非制造业PMI超预期缓解经济衰退担忧，日本央行维持宽松政策，国内金属消费逐步走出季节性低谷，锡库存大幅减少支撑价格上涨 [21][22] - 铜价在70,500元/吨附近获得支撑，铝价因现金成本支撑触底，锡库存快速减少，供需矛盾加剧，预计价格将上涨 [24][25][26] 个股更新（东方财富） - 东方财富2024年上半年总营收49.4亿元，同比下降14%，其中投资收入及公允价值变动收益16.4亿元，同比增长42.1%，核心业务市占率提升，证券经纪业务收入20亿元，同比下降9.7%，但股票及基金交易额占比提升至4.59% [32][33][35] - 公司持续加大AI研发投入，自主研发的“妙想”金融大模型不断迭代升级，推动金融场景智能化，2024年6月推出新一代智能金融终端，提供七大场景智能解决方案 [36][37]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 市场短期内将保持波动 重点关注高低轮动 由于M1数据同比疲软 长期信贷周期预期低迷 以及选举交易导致的外资流出 市场风险溢价自6月以来快速上升 美联储降息预期增强和人民币升值预期为国内货币政策释放了空间 但流动性冲击和避险情绪可能阻碍外资短期内显著回流 市场可能保持波动 重点关注高低轮动 [2] - 海外经济衰退的不确定性仍然存在 但降息交易仍将是中期内的关键主题 建议继续将隐含ROE较低且周期性韧性被低估的大型A50工业企业作为核心组合的首选 并保持对H股高股息资产和供需动态改善的行业（如造船链）的关注 [2] 市场动态 - 高低轮动将在短期内主导市场 6月以来市场风险溢价的快速上升归因于M1数据同比疲软以及长期信贷周期疲软和选举交易导致的外资净流出 但美联储降息预期增强和人民币升值预期为国内货币政策释放了空间 2Q24货币政策报告中提到的“加强逆周期调节 巩固经济持续回升势头”可能有助于信贷周期预期的反弹 尽管海外经济增长存在担忧 且海外市场波动 但外资尚未回流A股 可能是由于流动性冲击和国内政策力度不确定性的影响 短期内市场可能保持波动 重点关注高低轮动 [3] - 降息交易的回归对中期交易至关重要 上周日元套利交易的逆转放大了海外市场的波动 由于日本央行加息15个基点 弱于预期的美国非农数据触发了衰退信号 根据Sahm规则 导致部分流动性冲击 然而 在日本央行表示“在金融/资本市场不稳定的情况下不会加息”后 市场情绪有所改善 此外 美国服务业PMI数据的改善在一定程度上缓解了对衰退的担忧 考虑到美联储基本上希望避免衰退 且降息可能在9月开始 美联储仍有足够的选择来避免衰退 软着陆可能仍是美国经济的基准情景 海外衰退叙事的逆转以及降息交易的回归可能是中期市场交易的主要因素 [4] 投资策略 - 增加对运营/潜在高股息资产的配置 重点关注以下领域 1) 稳定的运营高股息资产（电力&天然气/高速公路和铁路/国有银行） 短期内仍面临下行压力 但中长期有强劲的财务支持 2) 潜在的动态高股息资产（家电 纺织服装 以及高端白酒） 对于之前大幅调整且PB相对于ROE存在定价差距的品种 投资者可以根据股息收益率比率增加配置 3) 对于利润丰厚的周期性高股息资源资产 由于国内ToG端的杠杆作用尚不明确 波动可能加剧 建议采取观望态度 4) 考虑到当前的AH溢价 H股高股息资产可能优于A股 [6] - 将A50资产作为核心组合进行配置 由于日本央行加息和美联储降息预期增强 日元套利交易的逆转导致上周海外市场波动 然而 随着日本央行稳定市场信心和美国经济数据改善 市场应会收复失地 由于部分流动性冲击 短期内外资回流可能性较低 国内投资者预期货币政策有空间 且积极信号需要时间显现 建议在保持先前配置策略的同时管理仓位 1) 中期核心组合：由于市场整体ROE下降 但某些资产的平均ROE稳定 如A50资产和H股运营高股息资产（如公用事业） 2) 短期激进配置：供需改善 2Q24商业环境边际改善以及边际催化剂增强的行业 如造船链 [7]

行业投资评级 - 报告未明确提及具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 韩国8月初的出口数据表现强劲 8月前10天的海关出口同比增长16 7% 尽管本月交易日较去年同期减少 预计8月全月出口将同比增长21 4% 高于7月的13 9% [2] - 经季节性调整后 8月前10天的出口环比增长5 5% 扭转了7月5 6%的下降趋势 表明8月出口的三个月趋势增长率为13 2% [2] - 尽管主要贸易伙伴的经济增长前景存在不确定性 但韩国的短期出口增长信号保持稳定 包括7月的制造业PMI和8月初的海关贸易数据 [2] - 8月海关进口预计同比增长17 9% 环比增长1 0% 表明海关贸易平衡将保持稳定 尽管8月存在季节性拖累 [2] 贸易数据 - 图2展示了2019年至2024年经季节性调整的贸易平衡数据 单位为十亿美元 虚线表示基于初步数据的JPM估计 [4]

行业投资评级 - 报告对新兴市场主权研究的评级分布显示，11%为增持，79%为中性，11%为减持 [21] 核心观点 - 南非储备银行(SARB)可能在9月或11月进行25-50个基点的降息，具体取决于服务通胀和美元/兰特汇率的走势 [2] - 赞比亚央行(BoZ)可能在8月会议上进行最后一次50个基点的加息，将政策利率提高至14% [4] - 尼日利亚的通货膨胀率可能在7月达到峰值，预计到年底将逐步下降至29% [4] 货币政策展望 - 美国预计在2024年9月降息50个基点，2025年逐步降至4% [6] - 欧元区预计在2024年9月降息25个基点，2025年逐步降至2% [6] - 土耳其预计在2024年11月降息250个基点，2025年逐步降至30% [6] 外汇市场展望 - 欧元/美元预计在2024年底为1.09，2025年底为1.12 [8] - 美元/兰特预计在2024年底为17.65，2025年底为17.25 [8] - 美元/土耳其里拉预计在2024年底为35.50，2025年底为38.50 [8] 宏观经济展望 - 罗马尼亚2024年GDP增长预计为6.1%，2025年为4.1% [4] - 波兰2024年GDP增长预计为4.1%，2025年为3.8% [4] - 南非2024年GDP增长预计为1.0%，2025年为1.5% [10] 数据日历 - 罗马尼亚7月CPI同比增长5.0%，环比增长0.2% [4] - 捷克7月CPI同比增长2.0%，与预期一致 [4] - 波兰7月CPI同比增长4.2%，环比增长0.3% [4]

行业投资评级 - 报告对MSCI中国指数的投资评级为“复苏”，预计7月将从6月的“收缩”进入“复苏”象限，MXCN的合理估值范围为56-60，而8月9日收盘价为56.2 [3] 核心观点 - 上周MSCI中国指数上涨1.5%，房地产、医疗保健和可选消费品领涨，主要受益于地方政府政策支持，而材料、能源和工业板块表现落后，主要受全球增长担忧影响 [3] - 中国7月进口同比增长7.2%，远超市场预期的2.3%，PPI同比下降0.8%，CPI同比上涨0.5%，均好于市场预期 [3] - 预计2024年美联储将降息125个基点，9月和11月各降息50个基点，市场预计9月降息25/50个基点的概率分别为49.5%和50.5% [3] - 中国地方政府财政压力可能增加，但企业税率保持稳定，IT行业税率从2017-2019年的18%降至2020-2023年的13%，政府补贴增长放缓，IT行业是唯一自2018年以来保持正增长的行业 [6] 市场表现 - 上周MSCI中国指数上涨1.5%，房地产板块上涨4.0%，医疗保健板块上涨3.9%，可选消费品和通信服务板块分别上涨3.2%和2.5%，材料、能源和工业板块分别下跌1.8%、1.5%和1.2% [20] - 今年以来，MSCI中国指数上涨0.4%，MSCI香港指数下跌12.0%，恒生指数上涨0.4%，恒生中国企业指数上涨4.5%，恒生科技指数下跌8.5% [22] 行业与公司表现 - 软件、汽车、科技硬件和半导体行业是政府补贴占净利润比例最高的行业，分别为21%、19%、13%和10% [6] - 2023年EPS增长最高的行业为通信服务（59%）和可选消费品（46%），最低的为房地产（-5%）和IT（-12%） [53] - 2024年EPS增长预期最高的行业为材料（26.9%）和公用事业（23.3%），最低的为房地产（-2.3%）和IT（-5.0%） [53] 资金流动 - 截至8月2日的一周内，亚洲除日本外股票市场流出18亿美元，中国流出19亿美元，台湾流入5.55亿美元 [6] - 今年以来，亚洲除日本外股票市场流入97亿美元，印度流入75亿美元，台湾流入65亿美元，中国流出72亿美元 [6] 估值与盈利预期 - MSCI中国12个月远期市盈率为8.9倍，低于历史均值10.4倍 [70] - CSI300指数12个月远期市盈率为10.8倍，低于历史均值11.9倍 [70] - 通信服务和可选消费品行业的远期市盈率与历史均值相比处于较低水平，分别为-1.0和-0.2标准差 [70]