行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][3][4] 核心观点 - S&P 500 指数可能触发另一组低频动量背离卖出信号 这些信号在收益率曲线倒挂时表现良好 能够识别过去的晚期周期环境 [1][3] - 收益率曲线正在突破基础形态 近期避险情绪导致债券与股票的相关性翻转 市场可能正在定价经济衰退风险的增加 [1][3] - NASDAQ 100 指数已经跌破 2023 年 1 月的通道趋势线 尽管已经达到初步下行目标 但图表上几乎没有显示上行反转的证据 [1][5] - Russell 2000 指数触发了动量背离卖出信号 市场迅速回撤至突破区域 并威胁到附近的支撑位 [1][8] 技术分析 S&P 500 指数 - 短期阻力位在 5555 点 6 月 24 日的熊市缺口 目前威胁到 5307 点的 100 日均线 下一支撑位在 5226 点 4 月的 61.8% 回撤位 然后是 5071-5129 点的水平集群 [1][4] - 如果市场在 5071-5129 点附近找到支撑 可能会在晚夏期间稳定 即使这是更广泛熊市趋势的第一阶段 [1][4] NASDAQ 100 指数 - 短期阻力位在 19472-19477 点的突破位 50 日均线和 7 月 24 日的缺口 长期支撑位在 16444-17420 点 [1][5] - 如果下行压力在 9-10 月的熊市季节性期间加剧 预计该区域将保持支撑 即使当前走势标志着更广泛熊市趋势的第一阶段 [1][5] Russell 2000 指数 - 短期阻力位在 2176-2186 点 如果指数在短期内反弹 预计该反弹将在该阻力位附近消退 [1][8] - 如果看跌价格结构保持不变 预计指数将进一步下跌 并在晚夏/初秋期间测试 1888-1898 点的支撑位 [1][8]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级，但提供了多个国家和地区的债券利差数据，供投资者参考 [1][3][4] 核心观点 - 报告分析了多个新兴市场国家的主权债券相对于美元调整曲线的利差变化，重点关注了欧元计价债券与美元调整曲线的利差表现 [1][3][4] - 报告通过2年Z-Score和利差变化等指标，识别出最便宜和最贵的债券，帮助投资者判断相对价值 [4][5][6] 债券利差分析 - 智利债券的利差在1个月内变化较大，CHILE 1.625% 25€债券的利差从6bp下降到-10bp，变化了-16bp [9] - 墨西哥债券中，MEX 1.625% 26€债券的利差从30bp上升到39bp，变化了9bp [12] - 埃及债券中，EGYPT 4.75% 26€债券的利差从113bp下降到88bp，变化了-25bp [13] - 匈牙利债券中，REPHUN 1.25% 25€债券的利差从-50bp下降到-98bp，变化了-48bp [15] - 以色列债券中，ISRAEL 2.5% 49€债券的利差从-110bp下降到-119bp，变化了-9bp [19] - 波兰债券中，POLAND 1.125% 26€债券的利差从-29bp下降到-6bp，变化了23bp [27] - 罗马尼亚债券中，ROMANI 2.875% 24€债券的利差从-253bp上升到-161bp，变化了93bp [37] - 塞尔维亚债券中，SERBIA 1% 28€债券的利差从80bp下降到69bp，变化了-11bp [38] - 摩洛哥债券中，MOROC 1.375% 26€债券的利差从63bp下降到54bp，变化了-10bp [44] - 土耳其债券中，TURKEY 4.625% 25€债券的利差从-74bp上升到-58bp，变化了16bp [49] - 中国债券中，CHINA 0.125% 26€债券的利差从37bp上升到55bp，变化了18bp [53] - 印度尼西亚债券中，INDON 1.75% 25€债券的利差从27bp下降到-6bp，变化了-32bp [56] - 菲律宾债券中，PHILIP 0.25% 25€债券的利差从55bp下降到-6bp，变化了-61bp [59] - 墨西哥石油公司债券中，PEMEX 5.5% 25€债券的利差从-126bp下降到-198bp，变化了-72bp [63] - 中国电网债券中，CHGRID 0.797% 26€债券的利差从25bp上升到47bp，变化了21bp [67] 其他发行人分析 - 塞内加尔债券中，SENEGL 5.375% 37€债券的利差从122bp上升到127bp，变化了4bp [70] - 南非债券中，SOAF 3.75% 26€债券的利差从29bp下降到28bp，变化了-1bp [70] - 沙特阿拉伯债券中，KSA 0.75% 27€债券的利差从11bp上升到18bp，变化了7bp [70] - 秘鲁债券中，PERU 3.75% 30€债券的利差从15bp上升到16bp，变化了1bp [70] - 哥伦比亚债券中，COLOM 3.875% 26€债券的利差从23bp下降到0bp，变化了-23bp [70]

行业评级与核心观点 - 报告对欧洲投资级（IG）和高收益级（HY）的TMT（科技、媒体、电信）行业进行了更新，重点关注了电信和科技领域的动态 [1] - 报告的核心观点是，尽管部分公司面临挑战，但整体行业仍存在投资机会，尤其是在电信基础设施和数字化转型领域 [2] 公司表现与财务数据 - **Bouygues (ENFP)**：2024年上半年集团收入同比增长1%，略低于市场预期，电信收入同比下降1%，但服务收入增长4%，EBITDAaL增长3% [3] - **Cellnex (CLNXSM)**：2024年第二季度收入同比增长6%，EBITDAaL增长7.8%，净债务为175亿欧元，公司重申了2024年的收入、EBITDA和自由现金流（FCF）预期 [3] - **Telefonica (TELEFO)**：2024年第二季度收入同比增长1.2%，EBITDA增长1.5%，公司计划通过有机增长和资产货币化逐步降低杠杆率 [8] - **Vodafone (VOD)**：公司启动了5亿欧元的债券发行，并计划通过资产剥离和债务回购来优化资本结构 [8] 行业动态与并购 - **Altice International (ALTICE)**：公司宣布将Teads出售给Outbrain，交易估值为10亿美元，Altice将持有Outbrain约42%的股份 [2] - **Telecom Italia (TITIM)**：公司完成了NetCo的出售，获得188亿欧元，净债务从215亿欧元降至81亿欧元，公司计划通过ServCo的现金流进一步降低杠杆率 [7] - **MasOrange和Telefonica**：两家公司达成了关于西班牙和欧洲足球转播权的协议，进一步巩固了其在高端捆绑服务市场的竞争力 [5] 财务政策与资本分配 - **Nexi (NEXIIM)**：公司计划在2024年通过债务偿还和股票回购来降低杠杆率，目标是将净债务/EBITDA比率控制在2.9倍以下 [4] - **Proximus (PROXBB)**：公司升级了2024年的收入和EBITDA预期，计划通过光纤网络建设和客户连接来推动增长 [5] - **Swisscom (SCMNVX)**：公司重申了2024年的财务目标，预计收入为110亿瑞士法郎，EBITDA为45-46亿瑞士法郎，资本支出为23亿瑞士法郎 [6] 市场趋势与竞争环境 - **欧洲半导体行业**：英特尔第二季度的疲软表现对欧洲半导体公司产生了负面影响，Infineon和ASML等公司的股价均出现下跌 [7] - **西班牙电信市场**：西班牙电信市场的竞争环境趋于理性，Telefonica和Digi扩大了移动网络共享协议，进一步增强了Digi的市场竞争力 [6] 债务与融资活动 - **Vodafone (VOD)**：公司启动了13.5亿欧元的债券回购计划，并通过新发行的6亿欧元债券来部分融资 [8] - **Telefonica (TELEFO)**：公司与Vodafone Spain签署了关于成立光纤合资公司（FibreCo）的谅解备忘录，预计将在2025年初完成交易 [8]

行业投资评级 - 报告对AerCap Holdings N V (AER)的股票评级为"增持"(Overweight)，目标价为105美元 [4][28] - 报告对Air Lease Corp (AL)的股票评级为"增持"(Overweight)，目标价为52美元 [4][32] 核心观点 - 飞机租赁行业的核心逻辑是低成本的资本获取、飞机价值稳定、租赁费率提升以及全球对飞机的强劲需求 [28][32] - 尽管近期市场波动，但租赁公司的盈利状况仍比其航空公司客户更为稳健 [28][32] - 全球航空公司越来越倾向于通过租赁方式为其机队融资 [28] 公司分析 AerCap Holdings N V (AER) - 2024年第二季度调整后每股收益为3 01美元，远超预期的2 23美元 [5] - 第二季度出售31项资产，获得7 93亿美元收入，销售收益为1 29亿美元，未杠杆化利润率为20% [5] - 净利差从7 9%收缩至7 5%，主要由于等待"不良"租约到期 [5] - 2024年全年调整后每股收益预期上调至10 25美元 [5] - 公司第二季度回购了390万股股票，金额达3 45亿美元，年初至今回购总额达7 2亿美元 [5] Air Lease Corp (AL) - 2024年第二季度调整后每股收益为1 23美元，高于预期的1 13美元 [5] - 租赁收入同比下降，主要由于低收益新飞机替换高收益旧飞机 [5] - 净利差从6 9%收缩至6 3% [5] - 公司重申2024年销售15亿美元和飞机投资50亿美元的全年指引 [5] 行业动态 - 飞机制造商(OEM)交付延迟和全球强劲需求为租赁公司创造了有利条件 [1] - 租赁公司正在以有吸引力的利率延长租约，AerCap的租约续签率超过80% [1] - 飞机租赁行业的信用状况总体良好，AerCap已升至BBB评级高位 [2] - 行业需求不仅来自增长预期，还来自航空公司更换老化机队的需求 [9] 估值分析 - AerCap的2024年12月目标价105美元基于市盈率10倍和市净率1 1倍的加权平均 [29] - Air Lease的2024年12月目标价52美元基于市盈率9倍和市净率0 9倍的加权平均 [33]

行业投资评级 - 报告对杭州银行(600926 CH)的行业投资评级为 **OVERWEIGHT** [1][6] 核心观点 - 杭州银行2024年上半年营收同比增长5.4%，归母净利润同比增长20.1%，增速较一季度分别提升1.9个百分点和下降1.0个百分点 [1] - 预计2024/2025/2026年每股收益分别为2.91/3.47/4.13元，2024年每股净资产为18.02元，对应0.75倍市净率 [1] - 目标价14.42元，较8月7日收盘价12.93元有12%的上涨空间 [6] 财务表现 - 2024年上半年总资产/贷款/存款同比分别增长13.8%/16.5%/13.7%，增速较一季度末提升0.8/0.4/2.7个百分点 [2] - 2024年上半年新增贷款/存款942/1064亿元，均高于去年同期的717/848亿元 [2] - 2024年上半年不良贷款率0.76%，拨备覆盖率545%，风险抵御能力较强 [3] 业务发展 - 杭州银行主要向企业客户发放贷款，重点支持政府信用和国有企业 [2] - 作为科技创新银行的先行者，杭州银行已形成差异化竞争优势 [4] 估值指标 - 2024年预测市盈率4.59倍，市净率0.74倍 [5][13] - 2024年预测每股收益2.91元，每股净资产18.02元 [5][13] - 2024年预测股息收益率4.91% [13]

行业投资评级 - 报告对Horizon Construction Development的评级为**买入**，目标价为2.59港元，潜在上涨空间为63% [1][6][7] 核心观点 - Horizon Construction Development在2024年上半年实现收入/归母净利润分别为48.7亿/2.7亿元人民币，同比增长15.9%/13.1%，主要得益于设备管理规模和门店数量的持续增长 [1] - 公司首次提出中期股息每股0.05港元，旨在提升股东回报 [1] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为10.8亿/12.3亿/14.1亿元人民币 [1] - 公司估值低于同行平均水平，2024年预测市盈率为7倍，而同行平均为12.5倍 [1] 财务表现 - 2024年上半年，经营租赁服务/工程和技术服务/资产管理及其他服务的收入分别为19亿/19.5亿/10.3亿元人民币，同比变化-24.3%/+70.6%/+84.1% [2] - 2024年上半年毛利率下降2.1个百分点至32%，主要由于租赁率和租金下滑 [2] - 2024年上半年净现金流从经营活动中增加5000万元人民币至13.5亿元人民币，主要得益于收入增长 [3] - 2024年上半年资本支出增加34.3亿元人民币至43.7亿元人民币，主要用于海外设备布局和新产品开发 [3] 业务发展 - 2024年上半年，公司在中国市场的核心业务门店数量同比增长24.1%至515家 [4] - 海外市场方面，公司在马来西亚加速市场开发，并进入中东市场，截至2024年上半年，海外门店数量增加31家至35家，海外业务已贡献增量收入 [4] - 2024年上半年，公司管理的设备数量显著增长，高空作业平台/新型挖掘支撑系统/新型模板系统的管理数量分别增长28.1%/4.0%/14.9%至20.5万台/161.3万吨/74.8万吨 [2] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年收入分别为110.8亿/128.2亿/149.2亿元人民币，同比增长15.3%/15.7%/16.4% [5] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为10.8亿/12.3亿/14.1亿元人民币，同比增长12.3%/13.4%/15.3% [5] - 预计2024/2025/2026年每股收益分别为0.34/0.38/0.44元人民币 [5]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 报告预计2024年第三季度货币政策将边际宽松 主要由于海外主要央行可能降息 为中国人民银行提供了降息空间 [1][2][9] - 报告认为中国人民银行将继续推进货币政策框架转型 强化逆周期调节 为全年经济社会发展目标创造良好货币金融环境 [1][2] - 报告强调中国人民银行将重点关注"五个领域" 包括支持房地产行业转型发展 防范化解金融风险等 [2][13] 货币政策总结 - 2024年第二季度融资成本整体下降 加权平均贷款利率环比下降31个基点至3.68% [4] - 社会融资规模和M2增速放缓 分别从2024年第一季度的8.7%和8.3%降至第二季度的8.1%和6.2% [5] - 超额准备金率保持在1.5% 显示银行间流动性相对充裕 [5] 经济形势判断 - 中国人民银行对全球经济持谨慎态度 认为主要海外央行政策转向时机仍不确定 [6][7] - 国内经济保持稳定 预计下半年经济增长将受益于政策执行 通胀将温和回升 [8] - 中国经济仍面临有效需求不足 经济表现分化 关键领域隐性风险等挑战 [8] 周期性政策 - 预计2024年第三季度货币政策将边际宽松 主要由于海外主要央行可能降息 人民币汇率走强 [9] - 技术性因素对货币信贷的影响预计将在第三季度减弱 [10] 结构性政策 - 中国人民银行将继续推进货币政策框架转型 增强7天逆回购利率作为主要政策利率基准的作用 [11] - 防范化解风险仍是重点 包括房地产 地方政府债务 中小金融机构等领域风险 [12] - 中国人民银行将重点关注"五个领域" 包括科技金融 绿色金融 普惠金融 养老金融 数字金融 [13]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 报告主要分析了拉丁美洲外汇和利率市场的表现，重点关注巴西、墨西哥、智利、哥伦比亚等国的货币政策和市场动态 [1][3][13] - 报告通过EMFX（新兴市场外汇）分析，展示了不同国家货币的表现及其与全球驱动因素的关系 [3][7] - 报告还详细分析了各国固定收益市场的技术面，包括债券收益率曲线、市场定价和隐含货币政策路径 [14][16][21] 外汇表现 - 过去两周，EMFX整体表现较弱，高收益货币下跌1.2%，低收益货币上涨0.8% [3] - 年初至今，高收益货币下跌6.6%，低收益货币下跌2.9%，商品出口国货币表现较差，下跌9.0% [3] - 墨西哥比索（MXN）在EMFX评分中排名第四，估值和增长得分较高，但整体宏观排名较低 [5] 外汇与全球驱动因素 - 墨西哥比索（MXN）和巴西雷亚尔（BRL）对铜价的敏感性较高，分别为0.40和0.30 [7] - 哥伦比亚比索（COP）和智利比索（CLP）对油价的敏感性较高，分别为0.30和0.40 [7] - 墨西哥比索（MXN）对美元指数（DXY）的敏感性为-1.50，表明美元走强时，墨西哥比索倾向于贬值 [7] 外汇与国内基本面 - 巴西雷亚尔（BRL）和墨西哥比索（MXN）的3个月变化与经常账户余额（CAB）呈负相关，表明经常账户恶化时，货币倾向于贬值 [9][11] - 哥伦比亚比索（COP）和智利比索（CLP）的3个月变化与财政平衡呈正相关，表明财政状况改善时，货币倾向于升值 [11] 货币政策与市场定价 - 巴西市场预计未来12个月将加息181个基点，墨西哥市场预计将加息98个基点 [14] - 智利市场预计未来12个月将加息187个基点，哥伦比亚市场预计将加息176个基点 [14][31] - 巴西的隐含货币政策路径显示，市场预计未来12个月利率将从10.55%上升至12.38% [14] 固定收益市场技术面 - 巴西的收益率曲线显示，2年期和10年期债券的收益率分别为11.77%和12.15%，曲线呈现平坦化趋势 [21] - 墨西哥的收益率曲线显示，2年期和10年期债券的收益率分别为10.23%和9.41%，曲线呈现陡峭化趋势 [23] - 智利的收益率曲线显示，2年期和10年期债券的收益率分别为5.09%和5.24%，曲线呈现平坦化趋势 [28] 债券市场表现 - 巴西的债券市场表现强劲，2年期债券收益率在过去一个月上涨48个基点，10年期债券收益率上涨20个基点 [21] - 墨西哥的债券市场表现较弱，2年期债券收益率在过去一个月下跌5个基点，10年期债券收益率下跌1个基点 [23] - 智利的债券市场表现平稳，2年期债券收益率在过去一个月下跌1个基点，10年期债券收益率保持不变 [28]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 近期金融市场关注日元套利交易的平仓 这一现象由技术性因素驱动 而非基本面因素 [2] - 日本央行行长植田和男在货币政策正常化方面面临挑战 尤其是与上周五美国就业数据疲软的时间点重合 [3] - 日本央行副行长内田真一表示 如果市场波动加剧 央行不会再次加息 并强调需要维持当前政策利率 [4] - 日本央行加息15个基点对市场产生较大影响 表明其货币政策正常化进程已经拖延过久 [5] - 日本首相岸田文雄通过扩大NISA计划鼓励国内投资者投资股市 但近期股市波动可能导致资金流向海外市场 [7] - 日本机构投资者未将资金从日元固定收益重新配置到股市 部分原因是其对波动调整后的回报率过于关注 [8] - 美国ISM服务业PMI数据超出预期 缓解了市场情绪 7月数据从6月的48.8上升至51.4 [9] - 美国7月就业数据可能受到飓风贝丽尔的影响 导致部分就业数据失真 [10][11] - 中东局势仍是市场最大风险 尤其是伊朗及其盟友对以色列的潜在反应 [13] - 近期市场波动加剧 东京市场的抛售压力加大 CBOE波动率指数(VIX)从7月底的16.4飙升至65.7 随后回落至27.8 [14] - 美国大学捐赠基金对私募股权的投资比例较高 平均达到37% 流动性较低 可能引发新一轮的强制抛售 [16][17] - 私募股权行业面临流动性压力 部分大型私募股权公司的分配金额大幅下降 [19] - 比特币作为一种潜在的投资工具 其市场接受度逐渐提高 美国前总统特朗普提议建立比特币战略储备 [25][26] - 比特币的长期投资回报率显著 自2014年以来 比特币的年化回报率约为58% [29] - 萨尔瓦多将比特币作为法定货币 并积累比特币储备 这一策略对其美元债券产生了积极影响 [30] 行业与公司分析 - 日本股市的投资组合调整 包括减少对MUFG SMFG和Resona Holdings的投资 增加对INPEX Eneos Holdings和东京电子的投资 [31] - 日本股市投资组合的行业分布 包括汽车 机械 消费 金融 石油与天然气 黄金矿业 医疗保健 贸易 科技和房地产 [32]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 下周市场焦点将集中在美联储、日本央行和英国央行的关键决策上 美联储预计将维持利率不变 首次降息可能在9月 [2] - 日本央行有60%的概率加息 因通胀和工资增长符合预期 [2] - 英国央行可能以微弱多数(5-4)投票支持降息 开始放松紧缩政策 [3] - 美国7月非农就业人数预计从6月的20.6万增至21.5万 失业率降至4.0% [3] - 欧元区7月通胀率预计为2.59% 核心HICP保持在2.87% [5] - 日本7月失业率预计维持在2.6% 工业生产预计环比下降5.1% [6] - 中国7月制造业PMI预计从6月的49.5降至49.3 非制造业PMI从50.5降至50.2 [6] 经济数据预测 - 美国7月ISM指数预计为50.1 高于6月的48.5 [3] - 美国7月消费者信心指数预计为99.9 略低于6月的100.4 [3] - 德国7月CPI预计为2.5% 与6月持平 法国CPI预计从2.5%升至3.0% [5] - 意大利7月CPI预计从0.9%升至1.1% 西班牙CPI预计从3.6%降至3.4% [5] 企业财报 - 科技巨头财报备受关注 包括微软、Meta、苹果和亚马逊 这四家公司占标普500市值的19.7% [7] - 能源公司财报也受关注 包括BP、壳牌、康菲石油、埃克森美孚和雪佛龙 [7] - 消费品公司财报包括麦当劳、卡夫亨氏、阿迪达斯和星巴克 [7] - 汽车制造商财报包括丰田、法拉利、宝马和大众 [7] - 医疗保健公司财报包括默克、辉瑞和Moderna [7]