行业投资评级 - 对沙特钻井公司Arabian Drilling (ADC)和ADES保持中性评级 主要由于估值因素 尽管市场动态仍然具有吸引力 [2] - 对ADNOC Drilling保持买入评级 目标价维持5.32阿联酋迪拉姆 看好其盈利增长前景和区域扩张潜力 [3] 核心观点 - 预计Arabian Drilling第三季度收入将小幅增长 主要得益于非常规钻井平台的增加 但海上钻井贡献下降将略微影响利润率 [2] - ADES的收入和EBITDA表现预计将保持稳定 新签的卡塔尔、泰国和印尼海上钻井合同将提供部分支持 [2] - ADNOC Drilling具有独特的阿布扎比上游增长目标敞口 能够持续产生高于同行的回报 资产负债表杠杆率低 支持其增长前景和渐进式分红 [3] 市场动态 - 自年初以来 ADES和Arabian Drilling分别收到5台和4台自升式钻井平台的暂停通知 [6] - ADES在沙特海上钻井市场占有38%的份额 Arabian Drilling占有12%的份额 [8] - Arabian Drilling凭借规模和运营效率 在沙特陆上钻井市场占有重要份额 [10] 财务预测调整 - 下调Arabian Drilling 2024-26年EBITDA预测约6% 主要由于第二季度EBITDA低于预期以及进一步的海上钻井平台暂停 [21] - 下调Arabian Drilling未来几年EPS预测 主要由于EBITDA预测下调以及第二季度减值 [21] - 维持ADES的EBITDA预测 但EPS预测下调约3% 主要由于高于预期的折旧摊销和其他非运营费用 [21] - Arabian Drilling的12个月目标价下调约7%至126.1沙特里亚尔 ADES的目标价维持在19.60沙特里亚尔 [22] 估值分析 - GCC钻井公司(ADRILL、ADC和ADES)自年初以来平均下跌约12% 落后MSCI EM EMEA指数约11% [14] - ADRILL年初至今上涨约21% 而ADES和Arabian Drilling分别下跌约18%和39% [14] - Arabian Drilling目前交易价格为2025年EV/EBITDA的8.1倍 隐含约7%的上涨空间 [14] - ADES目前交易价格为2025年EV/EBITDA的9.5倍 隐含约3%的下跌空间 [15] - ADRILL的交易价格与区域大宗商品同行平均水平一致 但其回报率和利润率高于平均水平 增长前景稳固 [15]

行业投资评级 - 报告对Funko Inc (FNKO)的评级为“卖出”，目标价为6.50美元，基于2025年EBITDA的5.0倍估值 [1][8][25] 核心观点 - Funko Inc 2Q24业绩超出预期，收入为2.84亿美元，高于市场预期的2.31亿美元，调整后EBITDA为2800万美元，高于市场预期的1200万美元，调整后稀释每股收益为0.10美元，高于市场预期的-0.13美元 [1][10] - 2Q24业绩超预期部分原因是销售时间提前以及运费市场波动，同时DTC（直接面向消费者）产品销售占比增加，成本削减和运营改进也推动了EBITDA和EPS的增长 [1][10] - 3Q24指引低于市场预期，主要由于收入提前至2Q24，但公司维持2024年全年展望，预计4Q24将有显著增长，主要得益于季节性因素和DTC业务的积极势头 [1][11][16] - 尽管2Q24业绩超预期，但报告认为其增长主要与时间调整相关，未来执行风险较高，尤其是公司转型和增长计划的可见性不足 [1][25] 财务数据与估值 - 2024年收入预计为10.645亿美元，2025年为11.451亿美元，2026年为12.596亿美元 [1][22] - 2024年调整后EBITDA预计为8070万美元，2025年为1.086亿美元，2026年为1.526亿美元 [1][22] - 2024年调整后稀释每股收益预计为-0.01美元，2025年为0.41美元，2026年为1.07美元 [1][22] - 公司企业价值为7.226亿美元，市值为5.197亿美元 [1] 业务与运营 - DTC（直接面向消费者）销售在2Q24占总销售额的23%，同比增长33%，管理层预计DTC销售将维持在20%-25%的净销售额占比 [13] - 2Q24毛利率提升250个基点，主要由于库存储备释放，但预计这一利好不会在3Q24和4Q24重复 [15] - 3Q24收入预计同比下降7.5%，主要由于销售时间提前和季节性变化，尤其是DTC产品销售更接近假日季 [16] - 1H24美国业务表现不佳，同比下降5%，而欧洲业务增长21%，主要由于美国电影内容较少 [18] 风险与挑战 - 消费者需求可能在2H24面临压力，尤其是假日季，公司认为其产品价格区间广泛，能够应对不同消费需求 [17] - 1H24电影内容较少对收入增长造成压力，尤其是美国市场，主要由于2023年好莱坞罢工导致电影制作暂停 [18]

行业投资评级 - 报告对BinDawood Holding的评级为“中性”，12个月目标价为SR8.41 [4] - 目标估值基于11.5倍EV/EBITDA（FY25E），与Al Othaim的历史EV/EBITDA倍数（2019-2022年）一致 [4] 核心观点 - BinDawood Holding在2Q24的表现超出预期，主要得益于强于预期的利润率 [1] - 2Q24收入为SR14.2亿，同比增长0.4%，略低于GSe/Reuters共识预期的1%/2% [1] - 净利润为SR7500万，同比增长14%，超出GSe/共识预期的23%/24% [1] - 净利率为5.3%，同比提升65个基点，超出GSe/共识预期的100个基点 [1] 收入与利润分析 - 收入增长主要得益于产品组合优化、客户参与度提升、竞争性优惠以及FTR子公司的良好表现 [1] - 尽管斋月季节从2Q23移至1Q24，且企业客户销售下降，收入仍实现小幅增长 [1] - BinDawood门店销售额同比下降3.4%至SR4.501亿，而Danube销售额同比增长1.6%至SR8.844亿 [1] - Ykone和IACo的合并收入同比增长10.7%至SR8330万 [2] 成本与利润率 - 毛利润为SR4.8亿，同比增长6%，毛利率提升185个基点至33.9% [2] - 运营支出同比增长5%至SR3.815亿，占收入的26.9%，同比提升110个基点 [2] - 运营利润为SR1.03亿，同比增长13%，运营利润率提升80个基点至7.2% [2] - 净利润为SR7500万，同比增长14%，净利率提升65个基点至5.3% [2] 收购与扩展计划 - 公司收购了Jumairah Trading Co (JTC)，资金来源为内部资金，预计将扩大客户基础并实现运营成本协同效应 [2] - 2Q24在麦地那开设了1家快捷店，在吉达开设了1家超市，并计划在2H24新增4家门店 [3] 估值与市场表现 - 公司市值为SR77亿（约20亿美元），企业价值为SR93亿（约25亿美元） [6] - 预计2024年收入为SR5877.2亿，2025年收入为SR6359.4亿 [6] - 2024年EBIT预计为SR367.3亿，2025年EBIT预计为SR436.4亿 [6] - 2024年EPS预计为SR0.25，2025年EPS预计为SR0.30 [6]

行业投资评级 - 报告对Credicorp的评级为“卖出”，12个月目标价为143美元，较当前价格有14%的下行空间 [3][13] 核心观点 - Credicorp下调2024年贷款增长预期至1-3%，此前为3-5%，主要由于2024年上半年贷款增长疲软以及对资产质量的谨慎态度 [1][5] - 公司预计2024年ROE为17%，并认为18%是可持续水平 [6] - 尽管Mibanco资产质量恶化，公司对Yape的贷款业务持乐观态度，Yape贷款成本较低且期限较短 [8] 财务预测 - 2024年净收入预测上调1%至56亿新元，2025年上调3%至60亿新元，2026年上调1%至66亿新元 [2] - 2024年ROE预计为16.5%，低于公司17%的指引，2025年和2026年分别逐步上升至16.7%和17.0% [2] - 2024年每股收益（EPS）预计为70.05新元，2025年为76.00新元，2026年为83.17新元 [14] 估值与市场表现 - Credicorp当前交易价格为2024年预期市盈率（P/E）的8.8倍，高于拉美银行同行的中位数8.0倍 [3] - 2024年预期市净率（P/B）为1.4倍，与同行一致，但预期ROE为16.5%，低于同行的18.6% [3] 业务展望 - Credicorp计划在2024年下半年加速零售贷款增长，尽管风险较高但利润率较好 [5] - 公司预计2024年净息差（NIM）将处于6.0-6.4%指引的上限 [5] - 公司正在对Mibanco进行全面的风险分析，尽管行业波动性较大，但管理层对微金融业务的基本面持乐观态度 [7]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - Stroeer在2024年第二季度的业绩表现稳健，集团收入基本符合预期，而集团EBITDA超出公司编制的共识预期5%，主要得益于OOH和Digital & Dialog业务的强劲表现，部分被DaaS & E-Commerce业务的疲软所抵消 [2] - Stroeer发布了新的第三季度指引，并重申了2024财年的指引，尽管在业务组合中，OOH收入的强劲增长被ASAM收入的疲软所抵消 [2] 业务表现 - OOH业务表现强劲，推动了集团EBITDA的超预期增长 [2] - Digital & Dialog业务也表现良好，部分抵消了DaaS & E-Commerce业务的疲软 [2] - ASAM Beauty业务表现较弱，对整体业绩产生了负面影响 [2] 未来展望 - Stroeer发布了新的第三季度指引，并重申了2024财年的指引，显示出对未来业绩的谨慎乐观 [2]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 报告讨论了与多家公司IR/管理团队的会议要点 包括COST DRVN EYE MODG TCS和VVV 并详细分析了DG与Family Dollar的价格对比 同时提供了家居行业财报的解读 [1] 公司分析 COST - 非食品类商品表现强劲 7月非食品类商品实现了低双位数增长 珠宝 礼品卡 玩具和季节性商品是主要驱动力 公司还提前推出了万圣节产品 表现良好 [2] - 市场份额持续增长 全球客流量增长6.3% 公司认为当前环境下价值对消费者更为重要 这推动了其市场份额的持续增长 [2] DRVN - 碰撞行业面临需求逆风 2季度Paint Collision & Glass部门受到行业需求逆风影响 预计短期内将持续 公司已将此纳入下半年预期 [3] - 洗车业务有所改善 尽管趋势仍为负 但季度环比有所改善 公司强调订阅增长 认为其价值主张有助于业务改善 [3] EYE - 现金支付客户行为变化 过去几个季度现金支付客户的购买行为有所变化 升级购买和附加购买减少 单副眼镜购买增加 部分归因于促销活动 [6] - 管理式医疗客户表现强劲 2季度管理式医疗客户实现了高个位数增长 占客户总数的35% 公司计划继续在这些计划中获取客户 [6] MODG - 消费者行为变化 5月底至6月初客户行为发生显著变化 高峰时段表现优异 公司计划通过折扣和促销推动非高峰时段流量 [7] - 定价策略 尽管每次访问的支出增加 但公司今年未提价 长期来看 公司认为可以提价并跟上通胀 [7] TCS - 定制空间增长 公司开始看到客户对定制空间的需求 计划通过加强定制空间与普通商品类别的联系来改善普通商品类别的趋势 [8] - 货架空间重新分配 公司正在重新分配货架空间 用更成熟的系列取代季节性商品 并增加私人品牌业务的推广 [8] VVV - 低收入市场需求逆风 低收入市场的需求略有下降 但3季度影响非常有限 预计不会对近期趋势产生重大影响 [10] - 促销策略 尽管竞争对手在季度内更积极促销 但VVV选择以服务质量为主导 预计短期内不会大幅增加促销活动 [10] 价格对比分析 - DG与Family Dollar价格差距缩小 自2023年6月以来 两家零售商的价格差距平均缩小 35个SKU中 DG的价格平均比Family Dollar低2% 其中全国品牌商品的价格差距更大 [11][12] - 食品类价格差距更大 食品类商品中 DG的价格平均比Family Dollar低3% 而HPC类商品中 DG的价格平均低2% [12] 家居行业财报解读 Arhaus (ARHS) - 2季度业绩疲软 净收入3.1亿美元 同店销售额下降7.1% 需求下降3% 5月开始需求加速下滑 7月下降幅度达到两位数 [15] - 客户趋势 2季度平均订单价值和客流量下降 但5K和10K美元以上的订单增长 公司观察到客户对产品的参与度增加 但购买紧迫感降低 [16] - 促销活动 2季度促销活动增加 但促销对流量和转化的推动效果减弱 放缓趋势在促销和全价商品中均存在 [16] - 海运问题 所有承运商仍在避开红海 平均运输时间延长两周 夏季现货费率因集装箱短缺和亚洲港口拥堵而上涨 [17] - 2024年展望 公司下调2024年展望 预计同店销售额下降11%至8% 预计需求将在长期内恢复中个位数增长 [19] Ethan Allen Interiors (ETD) - 4季度业绩 销售额1.686亿美元 同比下降10% 全年销售额6.462亿美元 同比下降18.3% 主要由于交付量下降和去年同期基数较高 [20] - 需求趋势 4季度需求有所改善 零售订单下降1.3% 批发订单增长0.4% 5月阵亡将士纪念日周表现较强 [21] Wayfair (W) - 2季度业绩 净收入31亿美元 同比下降1.7% 美国市场收入下降2% 活跃客户增长0.9% 但每客户收入和订单量下降 [22] - 行业疲软 客户对家居支出持谨慎态度 家居行业从2021年4季度峰值下降近25% 调整通胀后下降超过35% [24] - 促销活动 促销活动继续推动客户参与 但客户在非促销期减少支出 价格弹性增加 [24]

行业投资评级 - 报告对JBS的评级为“买入”，认为其估值较低且业务多元化，具有较高的上行潜力 [2] - 对BRF的评级为“中性”，认为其预期已经较高，市场对其EBITDA的共识已上调49% [4] 核心观点 - JBS的EBITDA预测为90亿雷亚尔，比彭博共识高出10%，预计杠杆率将降至3.0倍 [3] - BRF的EBITDA预测为24亿雷亚尔，尽管其运营势头强劲，但市场对其预期已较高 [10] - 全球鸡肉市场需求强劲，JBS和BRF均受益于这一趋势 [2] 行业需求与供应 - 美国市场需求表现强劲，Pilgrim's的销量同比增长2.2%，Tyson的牛肉销量增长4.4%，猪肉增长1.2% [4] - 巴西牛肉市场持续受益于正向周期，Minerva和Frigol的销量分别增长24.5%和16.6% [4] - 巴西国内市场鸡肉供应可能增加，7月禽类投放量预计同比增长8.1% [5] 公司表现与估值 - JBS的鸡肉业务占其业务组合的54%，其股价年初至今上涨18%，远低于PPC的61%和BRF的40% [3] - JBS的EV/EBITDA为6.0倍，估值较低，提供了较好的入场机会 [3] - BRF的EBITDA共识已上调49%，市场对其预期较高，但其股价年初至今上涨40% [4] 潜在风险与机会 - JBS可能进行并购活动，且其在美国的上市计划仍在进行中 [5] - BRF可能重启扩张计划，其内部重组已基本完成 [5] - 纽卡斯尔病可能对3Q24的业绩产生一次性影响 [5] 财务数据 - JBS 2Q24的净收入预计为1041亿雷亚尔，同比增长6.9%，EBITDA为89.5亿雷亚尔，同比增长100.3% [8] - BRF 2Q24的净收入预计为145亿雷亚尔，同比增长1.6%，EBITDA为23.8亿雷亚尔，同比增长136.8% [10]

行业投资评级 - 报告对B3的评级为“中性”，目标价为R$13/股 [2] 核心观点 - B3在2Q24的收入增长主要得益于上市衍生品的强劲表现，市场波动和前期价格调整继续推动该业务线增长 [2] - BDRs、REITs和ETFs在2Q24占总ADTV的13%，公司对新产品线（如近期推出的加密期货）持乐观态度 [2] - 尽管股票交易量前景相对疲软，但市场波动可能缓解这一影响 [2] - 2024年经常性净收入预估上调3%至R$47亿，2025年和2026年净收入预估分别上调2%和3% [3] - B3的2024年EBITDA利润率预计从71.4%提升至72.2% [3] 财务表现 - 2024年股票ADTV预计下降7-10%至R$234亿，2025年和2026年分别增长7%和9% [3] - 2024年费用降低2%，2025年和2026年净收入预估分别上调至R$52亿和R$58亿 [3] - 2024年每股收益（EPS）预估上调4%至R$0.84，2025年和2026年EPS分别上调至R$0.95和R$1.06 [13] 估值与市场表现 - B3的2024年预期市盈率为14.1倍，低于其历史平均水平的17.4倍，也低于全球交易所的24.0倍 [4] - 基于三阶段DCF模型，12个月目标价为R$13，隐含2025年预期市盈率为13.7倍 [4] 业务亮点 - 管理团队认为股票ADTV的下行风险有限，预计ADTV将维持在R$240-260亿区间 [7] - 上市衍生品在2Q24表现强劲，主要受益于利率曲线的波动和前期价格调整 [8] - 基础设施业务受益于车辆融资和Desenrola计划的支持，预计未来几个季度车辆融资将继续推动增长 [10] 成本与资本支出 - B3在2Q24通过调整Neoway人员降低了费用，预计将达到费用指引的低端 [9] - 公司预计未来几年无需大幅增加资本支出 [9] 新产品与竞争 - B3对新产品的开发持乐观态度，特别是REITs、ETFs和BDRs的增长 [2] - 尽管面临新竞争的可能性，B3目前未与任何新进入者测试连接 [7]

行业趋势 - 2Q24数据显示美容行业整体保持积极趋势，但多个领域出现环比放缓 个人护理产品的PCE数据在6月同比增长3 7%，低于去年同期的5 9% [2] - 大众化妆品销售在6月出现下滑，主要受销量下降影响 而高端美容产品在2Q24继续增长，但增速环比放缓 [2] - 根据HundredX数据，Sephora和Ulta Beauty的净购买意向（NPI）在6月出现拐点 [2] - 1H24美国大众美容销售额同比持平，其中护发品类表现最强，同比增长2%，而彩妆品类下降4% [11] - 1H24美国高端美容销售额同比增长8%，达到153亿美元 香水品类增长最快，同比增长12%，而彩妆品类增长5% [12] 公司表现 - ELF Beauty在F1Q25实现3 245亿美元净销售额，同比增长50% 其中e l f 化妆品增长26%，e l f 护肤增长45% [21] - L'Oreal在2Q24实现5 3%的同比增长，其中皮肤护理增长5 4%，彩妆增长8 8%，香水增长14% [23] - LVMH在2Q24实现1%的有机收入增长，其中香水和化妆品业务增长4% [27] - Olaplex在2Q24实现1 039亿美元销售额，同比下降4 8% 美国市场同比增长7 3% [29] - Sally Beauty在F3Q24实现9 42亿美元净销售额，同比增长1 2% 其中Beauty Systems Group可比销售额增长2 6% [31] 渠道与市场 - 多家美容公司继续扩大与亚马逊的合作关系 ELF Beauty将Clinique引入亚马逊，L'Oreal将Kiehl's加入亚马逊平台 [2] - L'Oreal认为亚马逊是展示品牌形象的积极平台，能够更好地控制品牌形象 [26] - Sephora在1H24表现强劲，在美国、加拿大、法国和中东市场持续获得市场份额 [27] - Ulta Beauty的新品上架数量在6月同比下降4 9%，7月同比下降23 8% 其中礼品和彩妆品类降幅最大 [18] 消费者行为 - 香水品类中，迷你装和旅行装产品的销量增速是整体香水品类的两倍 [12] - 高端护发品类是唯一一个在线销售占多数的美容品类 [12] - 根据HundredX数据，Ulta Beauty的净推荐值（NPS）从4月开始环比改善，YTD平均为37，略高于Sephora的36 [35]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 核心观点 - 7月CPI同比增长从6月的0.2%上升至0.5%，超出市场预期，但核心CPI从5月和6月的0.6%下降至7月的0.4% [1] - 7月CPI环比增长0.5%，高于2010-19年7月平均0.2%的环比增长，主要受食品价格和服务价格上涨推动 [1] - 食品价格在7月结束了连续12个月的同比下跌，与去年同期持平，猪肉价格环比上涨2%，蔬菜价格环比上涨9.3% [1] - 服务CPI增长从6月的0.7%放缓至7月的0.6%，但两年平均增长从1.1%上升至1.2% [1] - 7月PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%，与上月持平，PPIRM同比下降0.1%，环比下降0.1% [1][3] - 预计2024年CPI年均增长0.5%，2025年增长1.5%，4Q24 CPI增长有望恢复至1.1% [1] 行业细分表现 - 能源和石油相关产品价格在7月有所回升，石油开采价格环比上涨3%，下游石油加工和化纤制造价格分别上涨0.5%和0.6% [3] - 建筑投资相关产品价格仍然疲软，黑色金属矿采和压延价格环比分别下降0.8%和1.7%，非金属矿物制品价格环比下降0.6% [3] - 设备制造业价格表现较弱，汽车价格环比上涨0.2%，但新能源汽车价格环比下降0.1% [3] - PPI复苏弱于预期，主要受房地产投资收缩、工业竞争加剧和财政支出增长放缓的影响 [3] 未来展望 - 食品价格预计将进一步回升，8月初蔬菜和猪肉价格继续上涨 [1] - 政策推动耐用消费品消费和防止过度工业竞争，耐用消费品CPI有望稳定下降趋势 [1] - PPI增长可能在未来两三个月内继续同比下滑，财政支出加速和耐用消费品消费促进政策对改善PPI增长至关重要 [3]