奖项与排名 - 公司连续第七年入选《新闻周刊》美国最具责任感公司2026年榜单 [1] - 该榜单通过结合公开ESG数据和消费者调查，从数千家美国公司中评选出前300名 [3] 公司战略与承诺 - 公司的长期承诺体现在环境管理、社会责任和强有力的公司治理方面 [2] - 负责任运营是公司传统核心，对支持客户成功和构建可持续供应链至关重要 [2] - 可持续发展战略重点是通过创新包装解决方案帮助客户实现环境和循环目标 [4] - 公司致力于扩大再利用和回收能力，并推动支持低碳未来的材料和技术 [4] 运营与管理 - 公司持续投资于卓越运营和负责任的资源管理，以加强业务绩效并产生积极影响 [4] - 公司总裁兼首席执行官强调团队致力于诚信运营，提升运营智能和效率，创造长期价值 [4] - 公司可持续发展副总裁认为该荣誉反映了全球同事将可持续发展承诺付诸实践的激情和毅力 [5] 公司背景 - 公司成立于1877年，是全球高性能包装领导者，业务遍布40个国家 [6] - 公司为全球要求最严苛和增长最快的行业提供可信赖、创新和定制化的解决方案 [6]

收入和利润表现 - 第四季度净亏损为4330万美元，同比下降227.4%，调整后净收入下降98.2%至60万美元[4] - 十一个月净收入下降93.2%至1510万美元，调整后净收入下降43.8%至1.157亿美元[4] - 2025年第四季度（截至9月30日的两个月）净销售额为7.013亿美元，同比下降3.3%[33] - 2025财年十一个月净销售额为39.331亿美元，同比下降1.0%[33] - 2025年第四季度运营利润为500万美元，同比大幅下降90.5%[33] - 2025财年十一个月运营利润为1.676亿美元，同比下降46.5%[33] - 2025年第四季度净收入为7.248亿美元，主要得益于来自已终止业务的净收入7.634亿美元[33] - 2025财年十一个月净收入为8.631亿美元[33] - 十一个月净收入为8.631亿美元，去年同期为2.695亿美元[37] - 2025财年两个月净亏损3860万美元，而2024财年同期净利润为3850万美元[44] - 截至2025年9月30日的十一个月，归属于Greif, Inc.的净收入为1510万美元，调整后为1.157亿美元[52] - 截至2025年9月30日的两个月，税前利润为负960万美元，调整后为4730万美元[52] 现金流表现 - 第四季度经营活动所用现金净额为2.447亿美元，下降3.765亿美元，但调整后自由现金流增加2400万美元至1.226亿美元[4] - 十一个月调整后自由现金流增加1.951亿美元至3.388亿美元[4] - 投资活动产生净现金16.832亿美元，主要因出售资产和业务获得18.1亿美元[37] - 融资活动净现金流出17.275亿美元，主要用于偿还15.512亿美元债务[37] - 截至2025年9月30日的两个月，公司经营活动产生的净现金为流出2.447亿美元，而去年同期为流入1.318亿美元[50] - 截至2025年9月30日的两个月，自由现金流为负2.82亿美元，较去年同期的正9720万美元大幅恶化[50] - 截至2025年9月30日的两个月，调整后自由现金流为1.226亿美元，较去年同期的9860万美元增长24.3%[50] - 公司支付了与瓦楞纸板业务剥离相关的税款3.811亿美元[50] 调整后利润指标 - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润增长7.4%至9890万美元[4] - 十一个月调整后息税折旧摊销前利润增长3.1%至5.113亿美元[4] - 十一个月综合调整后EBITDA为7.026亿美元，去年同期为6.335亿美元[40][42] - 2025财年前11个月综合调整后EBITDA为7.026亿美元，较2024财年同期的6.335亿美元增长10.9%[45][48] - 十一个月总毛利润为8.715亿美元，去年同期为8.178亿美元[42] 债务与杠杆率 - 总债务减少15.381亿美元至12.025亿美元，净债务减少15.971亿美元至9.458亿美元，杠杆率从3.48倍降至1.63倍[5] - 公司以4.62亿美元出售林地业务，模拟杠杆率低于1.0倍[7] - 长期债务从26.262亿美元大幅减少至9.148亿美元，减少17.114亿美元（约65.2%）[35] - 截至2025年9月30日，公司总债务为12.025亿美元，净债务为9.458亿美元，较2024年10月31日的27.406亿美元和25.429亿美元显著下降[54] - 截至2025年9月30日的过去十二个月，根据信贷协议计算的EBITDA为5.578亿美元，低于去年同期的7.052亿美元[56] - 截至2025年9月30日，杠杆比率为1.63倍，较去年同期的3.48倍有显著改善[56] 成本与费用 - 2025财年两个月重组及其他费用激增至2010万美元，远高于2024财年同期的110万美元[44] - 2025财年两个月非现金资产减值费用为1010万美元，显著高于2024财年同期的40万美元[44] - 2025财年两个月折旧、损耗和摊销费用为3920万美元，与2024财年同期的3900万美元基本持平[44] - 2025财年前11个月收购及整合相关成本为710万美元，低于2024财年同期的1740万美元[44][48] - 2025财年末成本优化节省年化运行率约5000万美元，并将预期节省目标从1亿美元提高至1.2亿美元[7] 各业务部门表现 - 可持续纤维解决方案部门十一个月调整后EBITDA为1.961亿美元，去年同期为1.763亿美元[42] - 可持续纤维解决方案部门2025财年两个月调整后EBITDA为4050万美元，较2024财年同期的3540万美元增长14.4%[47] - 定制聚合物解决方案部门2025财年前11个月调整后EBITDA为1.411亿美元，较2024财年同期的1.255亿美元增长12.4%[48] - 集成解决方案部门2025财年前11个月调整后EBITDA为2360万美元，较2024财年同期的4300万美元下降45.1%[48] - 终止经营业务（主要为瓦楞纸板业务）2025财年前11个月贡献调整后EBITDA为1.913亿美元[45][48] 管理层讨论和指引 - 公司提供2026年低端指引：调整后息税折旧摊销前利润为6.3亿美元，调整后自由现金流为3.15亿美元[7] - 2026财年低端指引：调整后EBITDA为6.3亿美元，调整后自由现金流为3.15亿美元[25] 其他财务数据 - 公司总资产从66.476亿美元降至57.668亿美元，减少8.808亿美元（约13.2%）[35] - 现金及现金等价物从1.977亿美元增至2.567亿美元，增加5900万美元（约29.8%）[35] - 公司总权益从21.175亿美元增至29.524亿美元，增加8.349亿美元（约39.4%）[35] - 2025年第四季度A类普通股每股基本收益为12.40美元，其中来自已终止业务的收益为13.14美元[33] - 2025财年十一个月A类普通股每股基本收益为14.47美元[33] - 截至2025年9月30日的十一个月，A类股稀释后每股收益为0.28美元，调整后为2.00美元[52] 公司活动 - 公司将于2025年11月6日东部时间上午8:30举行第四季度及2025财年业绩电话会议[26]

Greif Reports Fourth Quarter and Fiscal 2025 Results DELAWARE, Ohio (November 5, 2025) – Greif, Inc. (NYSE: GEF, GEF.B), a world leader in industrial packaging products and services, today announced two-month fourth quarter and eleven-month fiscal 2025 results. Exhibit 99.1 On June 30, 2025, we entered into a definitive agreement to divest our containerboard business, including our CorrChoice sheet feeder system (the "Containerboard Business"), in an all-cash transaction for $1.8 billion to Packaging Corpor ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA为9900万美元，同比增长7.4% [15] - EBITDA利润率同比提升140个基点，得益于各业务板块更好的价格成本关系以及成本优化计划的持续推进 [15] - 第四季度调整后自由现金流同比增长24.3%，主要由于EBITDA增长以及团队在年底强劲的营运资本管理 [15] - 第四季度调整后每股收益为0.01美元，去年同期为0.59美元，主要受一次性税务项目影响 [16] - 2026财年自由现金流低端指引为3.15亿美元，转换率为50% [20] - 2026财年资本支出计划约为1.55亿美元 [20] - 预计2026财年营运资本将带来5000万美元的现金来源 [20] - 公司预计2026财年现金利息成本将因强劲的资产负债表而降低 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 定制聚合物解决方案：销量同比持平，其中小型容器因农用化学品终端市场驱动保持正增长势头，但IBC和大型聚合物桶因欧洲、中东和非洲地区工业市场疲软而出现中单位数下降 [11] - 耐用金属：销量同比下降6.6%，反映出工业终端市场的疲软 [12] - 可持续纤维：销量同比下降7.7%，部分原因是9月份约有170万短吨的未漂白再生纸板经济性停产，纤维桶需求持续疲软也对转换业务产生负面影响 [12] - 集成解决方案（现更名为创新封口解决方案）：销量因封口产品而持续改善，这些产品毛利率超过30%，并通过创新和交叉销售赢得新业务 [12] - 聚合物业务销售和毛利同比均增长，利润率受益于产品组合、定价和运营纪律 [17] - 金属业务销售和销量下降，但继续产生健康的现金流并专注于成本削减 [17] - 纤维业务销售因销量下降而下滑，但毛利总额和利润率因价格成本收益和严格的成本管理而同比改善 [17] - 集成解决方案销售和毛利总额同比下降，主要由于再生纤维组的旧瓦楞纸箱公布价格较低，但封口产品的高利润率贡献推动毛利率同比提升 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过出售纸板业务和土地管理业务，重塑业务组合，更加专注于高增长机会领域 [4][5] - 实施"Build to Last"战略，致力于投资组合优化、资产负债表强化和可持续增长投资 [6] - 成本优化计划取得显著进展，2025财年实现5000万美元的年化运行率节约，远超原定目标 [7] - 成本节约目标上调，预计2026财年累计节约运行率达8000万至9000万美元，2027财年目标提升至1.2亿美元 [9] - 公司将粘合剂和再生纤维产品重新划分至纤维板块报告，以增强市场策略并受益于成本优化 [10] - 集成解决方案板块主要专注于封口产品，并更名为创新封口解决方案，作为高利润的关键增长点 [11] - 公司重组了全球商业组织，从"农民"模式转向"猎人"模式，改变激励计划，目标实现约8%的有机增长 [43] - 公司与一家德国初创公司合作，投资于独特的专有阻隔技术（IonKraft），预计2026年底开始投产，2027年放量 [44] - 客户净推荐值提升至72，同比改善3分，反映了卓越的客户服务 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济处于 prolonged down cycle，贸易和关税不确定性加剧了需求疲软，建筑和制造业等终端市场疲软影响销量 [27] - 农用化学品市场是公司战略投资的重点领域之一，已通过整合成为全球领导者，并在该市场看到显著增长 [27] - 尽管面临定价压力和需求疲软，公司仍提高了利润率并表现稳健，预计2026年这一趋势不会改变 [33] - 对于化学品行业客户，管理层认为情况不会进一步恶化，但复苏时机尚不确定，公司正积极采取行动控制可控因素 [36] - 利率下调对抵押贷款利率的积极影响可能刺激住房需求，从而对化学品公司及公司业务产生正面效应 [37] - 2026财年低端指引基于谨慎的假设，包括金属和纤维销量持平至低单位数下降，聚合物和封口产品低单位数增长 [18][52] - 指引中的主要积极驱动因素是销售、一般及行政费用和价格成本，反映了成本优化计划的加速进展 [18] 其他重要信息 - 第四季度财报涵盖两个月（8月和9月），因公司财年期末变更，所有同比数据均按两个月基准列示 [3][15] - 纸板业务于8月31日出售，其贡献在财报中列为终止经营业务 [2][3] - 土地管理业务于10月1日完成出售，获得4.62亿美元收益，用于立即减少债务 [4] - 完成资产出售后，公司模拟杠杆比率低于1.0倍 [5][20] - 公司计划尽快执行约1.5亿美元的公开市场回购计划，并拟寻求董事会批准新的股票回购授权，预计未来每年常规回购高达流通股价值的2% [22] - 公司进行了重组，裁减了约8%的专业职位，约190个岗位 [8] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于聚合物业务增长及其驱动因素的更多细节 - 尽管宏观环境处于下行周期，但公司在农用化学品等目标细分市场的战略投资已见成效，通过整合成为全球领导者，并在该领域实现显著增长 [27] - 公司的运营卓越、成本纪律和成本削减计划使该业务组合在近期更具价值 [27] 问题: 2026财年EBITDA指引的季度分布情况 - 第一季度通常最弱，约占全年的20%，其余季度各占25%-30%，分布模式与往年类似 [29] 问题: 影响业绩达到指引高端的主要驱动因素 - 销量是主要驱动因素，但成本优化计划也在加速，同事自下而上地提出新想法，预计在成本优化数字方面还有上升空间 [30] 问题: 若销量进一步疲软，公司是否有成本杠杆来抵消影响以达成指引 - 答案是肯定的，可以通过减少班次、临时休假等方式在可变成本上进一步调整，但当前低端指引的销量假设已相当悲观，预计无需采取额外措施 [33] - 尽管面临定价压力，公司仍提高了利润率，预计2026年这一态势将持续 [33] 问题: 成本优化计划是否存在超出当前承诺的额外上行空间 - 公司目前对1.2亿美元的承诺感到非常满意，但随着计划推进，该数字有可能进一步增加，公司对此持乐观态度 [34] - 公司采用阶段门控流程，在项目进入后期阶段后确定性更高，相信存在潜在上行空间 [34] 问题: 大型化学品客户是否计划永久关闭产能及其对IBC业务的长期影响 - 客户已根据需求疲软调整业务，情况预计不会更糟，但复苏时机不确定，公司正专注于有机增长、成本削减和股票回购等可控因素 [36] - 有迹象显示客户评论不再像以前那么负面，利率下调可能刺激住房需求，从而对化学品需求和公司业务产生积极影响 [37] 问题: 资本分配优先级、M&A策略及预期杠杆水平 - M&A重点仍为补强型收购，目标为EBITDA利润率在20%左右、自由现金流转换率50%的项目，主要集中于聚合物和封口领域 [41] - 公司重组了商业组织，转向"猎人"模式，目标8%有机增长，并投资于IonKraft等专有技术 [43][44] - 凭借强劲的自由现金流，预计到2026年底杠杆率很可能保持在1.5倍以下，任何情况下预计都不会超过2倍 [45] 问题: 将封口业务设为独立板块的影响及其未来增长和利润率前景 - 封口业务一直是高利润且具吸引力的板块，增长机会众多，设为独立板块是为了极度聚焦该业务，未来将通过有机增长和并购推动显著增长 [47] 问题: 各业务线在季末的趋势与2026财年指引的吻合度 - 纤维桶业务表现弱于预期，同比下降两位数，而小型聚合物业务表现优于预期 [51] - 2026财年低端指引假设聚合物和封口产品低单位数增长，金属和纤维低单位数下降 [52] - 纤维桶业务目前仍非常疲软，与整个化学品行业状况相关，预计不会出现显著增长 [53] 问题: 2026财年销售、一般及行政费用节约的构成细节 - 节约主要来自第四季度裁减的8%专业岗位，其他措施包括将职能转移至低成本国家、优化IT许可证、调整AI活动模式等 [55] 问题: 在推动有机增长的同时进行裁员是否存在运营张力 - 公司选择在第四季度集中完成大部分销售、一般及行政费用削减行动，以减轻持续影响，商业组织基本受到保护，正进行重组以聚焦增长 [57] 问题: 封口业务内部的价格变化、股权结构简化可能性以及客户对无机增长方向的反馈 - 封口业务的价格受益主要来自采购活动，达1200万美元 [61] - 股权结构简化仍在持续讨论中，但近期无具体计划 [61] - 客户希望公司能在封口和小型塑料等领域更广泛地满足其需求，对IonKraft等新技术反馈积极，公司客户关系紧密，净推荐值高达72 [61][62] 问题: 耐用金属业务在欧洲的区域表现及预期 - 欧洲钢铁业务表现令人惊讶，每季度表现均优于北美，在两年累计基础上甚至实现增长，公司已根据客户产能调整调整自身产能 [66] 问题: 2027年EBITDA达到10亿美元目标的可行性 - 该目标仍是公司的目标，但不会单纯为达目标而进行并购，通过超越低端指引、成本节约、工业销量复苏等因素，仍有路径实现该目标 [68] - 回归2022年销量水平能贡献约1.4亿美元的EBITDA增长 [68]

业绩总结 - 2025年第四季度调整后的EBITDA为9890万美元，同比增长7.4%[23] - 2025年第四季度总销售额为8.5亿美元，较去年同期增长[23] - 2025年净收入为-3860万美元，较2024年的3850万美元下降[48] - 2025年调整后EBITDA（包括已终止业务）为1.227亿美元，较2024年的1.274亿美元下降[52] - 2025年9月30日止12个月，净收入为8.891亿美元，2024年同期为2.955亿美元[70] - 2025年9月30日止12个月，调整后的EBITDA为7.735亿美元，2024年同期为7.044亿美元[70] 用户数据 - 2025年第四季度定制聚合物解决方案的净销售额为2.054亿美元，毛利率为22.2%[26] - 2025年第四季度可持续纤维解决方案的净销售额为1.966亿美元，毛利率为24.9%[26] - 2025年整体销售量下降4.2%，总销售变动为-2.7%[44] - 2025年金属解决方案销售量下降6.6%，总销售变动为-4.6%[44] - 2025年聚合物解决方案销售量下降0.2%，总销售变动为3.3%[44] - 2025年纤维解决方案销售量下降7.7%，总销售变动为-5.6%[44] - 2025年综合解决方案销售量增长6.7%，总销售变动为-5.3%[44] 现金流与财务状况 - 2025年调整后的自由现金流为1.226亿美元，同比增长24.3%[25] - 2025财年末的调整后自由现金流转化率为50%[8] - 2025年9月30日止两个月，自由现金流为负282.0百万美元，2024年同期为正97.2百万美元[62] - 2025年9月30日止11个月，调整后的自由现金流为3.388亿美元，2024年同期为1.437亿美元[62] - 2025年9月30日的总债务为12.025亿美元，2024年10月31日为27.406亿美元[70] - 2025年9月30日的净债务为9.458亿美元，2024年10月31日为25.429亿美元[70] - 2025年9月30日的杠杆比率为1.63倍，2024年10月31日为3.48倍[70] 未来展望与策略 - 公司预计2026年调整后的EBITDA低端指导为5.58亿美元[29] - 公司计划在未来完成1.5亿美元的股票回购[34] - 2025年第四季度SG&A费用中包含2800万美元与纸箱业务剥离相关的运营成本[25] - 2025年9月30日止两个月，调整后的每股收益为负0.73美元，2024年同期为正0.58美元[66] - 2025年9月30日止两个月，非现金资产减值费用为1010万美元，2024年同期为40万美元[66] 负面信息 - 2025年9月30日止两个月，经营活动产生的净现金流为负244.7百万美元，2024年同期为正131.8百万美元[62]

核心观点 - 公司公布2025财年第四季度（两个月）及11个月财报 财报周期因财年结束日变更为9月30日而调整 [1][3] - 公司已完成箱板纸业务剥离 该业务自2025年第三季度起作为终止经营业务列报 [2] - 尽管持续经营业务净利润因税务等一次性项目大幅下降 但调整后EBITDA和自由现金流表现稳健 资产负债表显著改善 [6][7][15] - 公司宣布新的成本优化目标、股票回购计划并提供2026财年业绩指引 [15] 财务业绩摘要 第四季度（两个月）业绩 - 净销售额下降3.3%至7.013亿美元 去年同期为7.249亿美元 [41] - 持续经营业务净亏损4330万美元 或每股A类股亏损0.73美元 同比下降227.4% 去年同期为净利润3400万美元或每股0.58美元 [6] - 调整后净利润为60万美元 或每股0.01美元 同比下降98.2% 去年同期调整后净利润为3410万美元或每股0.59美元 [6] - 调整后EBITDA增长7.4%至9890万美元 去年同期为9210万美元 [6] - 综合调整后EBITDA下降3.7%至1.227亿美元 去年同期为1.274亿美元 [6] - 经营活动所用现金净额为2.447亿美元 同比下降3.765亿美元 [6] - 调整后自由现金流增长2400万美元至1.226亿美元 [6] 11个月业绩 - 净销售额下降1.0%至39.331亿美元 去年同期为39.728亿美元 [41] - 持续经营业务净利润下降93.2%至1510万美元 或每股A类股0.28美元 去年同期为净利润2.205亿美元或每股3.81美元 [6] - 调整后净利润下降43.8%至1.157亿美元 或每股2.00美元 去年同期调整后净利润为2.059亿美元或每股3.56美元 [6] - 调整后EBITDA增长3.1%至5.113亿美元 去年同期为4.959亿美元 [6] - 综合调整后EBITDA增长10.9%至7.026亿美元 去年同期为6.335亿美元 [6] - 经营活动产生的现金净额为5860万美元 同比下降2.42亿美元 [6] - 调整后自由现金流增长1.951亿美元至3.388亿美元 [6] 资产负债表与杠杆 - 总债务减少15.381亿美元至12.025亿美元 [7] - 净债务减少15.971亿美元至9.458亿美元 [7] - 杠杆比率从3.48倍降至1.63倍 [7] - 考虑到10月1日以约4.62亿美元出售林地业务 并抵消约1000万美元的已剥离EBITDA 模拟杠杆比率将低于1.0倍 [15] 战略行动与公告 - 2025财年末实现约5000万美元的成本优化节支运行率 [15] - 由于2025年进展加速 将预期成本优化承诺从1亿美元提高至1.2亿美元 [15] - 计划利用可用授权（约250万股）尽快执行约1.5亿美元的公开市场回购计划 [15] - 第十五轮NPS调查获得全球近5000名客户反馈 净推荐值为72 属制造业世界级水平 [15][16] 2026财年业绩指引 - 提供低端业绩指引：调整后EBITDA为6.3亿美元 调整后自由现金流为3.15亿美元 [15][32] - 自由现金流转换率目标为50% [9] 分部业绩（第四季度） 定制聚合物解决方案 - 净销售额增长640万美元至2.054亿美元 主要受380万美元正面的外币折算影响和320万美元的平均售价上涨推动 部分被销量下降所抵消 [20] - 毛利润增长590万美元至4570万美元 [20] - 调整后EBITDA增长350万美元至2840万美元 [22] 耐用金属解决方案 - 净销售额下降1220万美元至2.473亿美元 主要因销量下降1720万美元 部分被690万美元正面的外币折算影响所抵消 [23] - 毛利润增长40万美元至5010万美元 主要因原材料成本下降 [23] - 调整后EBITDA增长230万美元至2790万美元 [24] 可持续纤维解决方案 - 净销售额下降1160万美元至1.966亿美元 主要因销量下降1570万美元 部分被因箱板纸公布价格上涨带来的430万美元平均售价上涨所抵消 [25] - 毛利润增长800万美元至4890万美元 主要因原材料和制造成本下降 [25] - 调整后EBITDA增长510万美元至4050万美元 [27] 综合解决方案 - 净销售额下降620万美元至5200万美元 主要因平均售价下降690万美元 [28] - 毛利润下降130万美元至1490万美元 主要受净销售额相同因素影响 部分被原材料成本下降所抵消 [28] - 调整后EBITDA下降410万美元至210万美元 [29] 税务汇总 - 第四季度录得2680万美元所得税费用 税前亏损为960万美元 受一次性项目及终止经营业务会计规则影响 [30] - 全财年录得6480万美元所得税费用 税前利润为1.037亿美元 受相同因素影响但程度较轻 [30]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为2.27亿美元，每股收益2.51美元；剔除特殊项目后，净收入为2.47亿美元，每股收益2.73美元，相比2024年第三季度的2.39亿美元净收入和2.65美元每股收益有所增长 [2] - 第三季度净销售额从2024年的22亿美元增长至2025年的23亿美元；剔除特殊项目的总EBITDA从2024年的4.61亿美元增长至2025年的5.03亿美元 [3] - 特殊项目费用为每股0.22美元，主要与收购Greif瓦楞纸板业务相关，包括库存增值、整合费用和交易费用 [3] - 运营现金流创下季度纪录，达到4.69亿美元；资本支出为1.92亿美元，自由现金流创纪录达2.77亿美元；季度末现金及有价证券余额为8.06亿美元，流动性约为14亿美元 [14] - 公司将全年资本支出预测从之前的8.4-8.7亿美元修订为约8亿美元，主要由于支出时间安排调整，整体资本计划未变 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 包装业务（含收购业务）第三季度EBITDA为4.92亿美元，销售额21亿美元，利润率23.1%；去年同期EBITDA为4.46亿美元，销售额20亿美元，利润率22.2% [6] - 瓦楞纸板产量较2024年第三季度减少3.8万吨，但较2025年第二季度增加5.9万吨；传统系统库存增加1.5万吨，为第四季度停机做准备 [6][7] - 国内瓦楞纸板和产品价格与组合比2024年第三季度高出每股0.72美元，但比2025年第二季度低每股0.02美元；出口价格同比上涨每股0.01美元，环比持平 [9] - 纸业业务第三季度EBITDA为4000万美元，销售额1.61亿美元，利润率24.9%；去年同期EBITDA为4300万美元，销售额1.59亿美元，利润率27.1%；销量同比降1%，环比增10% [12][13] - 收购的工厂在9月份生产了4.7万吨；公司利用收购后的第一个月进行改进，尽管影响了当月业绩，但预计将提升长期生产力和效率 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 传统业务中，瓦楞产品工厂的日均发货量比去年创纪录的第三季度下降2.7%；总发货量因今年多一个工作日而下降1.1% [9] - 按工作日计算，7月发货量同比下降约6%，8月下降不到1%，9月下降不到2%；包括收购业务后，日均发货量增长3.7%，总发货量增长5.3% [10] - 出口销量较2025年第二季度下降8000吨，较2024年第三季度下降3.2万吨 [11] - 牛肉和建筑材料终端市场表现疲软，牛肉行业因牛群数量降至70年低点而面临挑战，建筑材料则受住房开工率影响；其他销售板块表现稳健 [24][115] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过内部技术和资本执行专业知识来削减成本和优化生产能力；对收购的工厂进行投资以达到与传统PCA系统一致的运营表现 [7][8] - 收购Greif业务后，公司计划整合运营并降低库存水平，预计在未来几个季度内实现；收购的文化与PCA高度兼容，客户关系良好 [10][11][27] - 公司正在推进能源项目，计划在未来两年半内使三家工厂实现电力自给，以应对不断上涨的电价；这些项目回报率高，预计在明年1月提供更多细节 [58][65][104] - 行业方面，公司指出北美箱板纸产能持续调整以适应需求，公司也根据需求运行，并关闭了部分不符合需求的纸箱厂 [86][90][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户订购模式持续反映今年大部分时间的市场状况，但季度内瓦楞纸需求有所改善；客户库存水平已经很低，进一步削减空间有限 [9][118] - 公司预计第四季度日均瓦楞纸发货量将高于第三季度，但总发货日减少三天；出口销量将高于第三季度，但相对传统第四季度量仍较低 [17] - 包装板块价格和组合因季节性因素预计下降；纸业板块预计销量季节性下降，价格持平；能源和纤维成本预计季节性上升，运费和其他运营成本略增 [17] - 公司对收购业务的运营结果改善持乐观态度，尽管面临Massillon工厂停机和季节性销量下降的挑战，但预计Riverville工厂的全面运营改善将带来收益 [18] - 公司预计第四季度剔除特殊项目后的每股收益为2.40美元；对前景的评论基于当前估计，但实际结果可能因经济方向等风险因素而有所不同 [18][19] 其他重要信息 - 收购的资产初步评估包括约8.7亿美元的物业、厂房和设备，5.3亿美元的无形资产和2.8亿美元的商誉；第三季度记录了1200万美元的折旧和摊销，预计年度摊销约为1.3亿美元 [15] - 年度净利息费用预计增加9500万美元，第三季度记录了800万美元的额外利息；收购前公司是Greif的主要箱板纸供应商，内部交易影响第三季度业绩约0.03美元，后续不再发生 [16] - 公司计划关闭两个纸箱厂，这些工厂所在市场有其他更大、设备更好的设施可以服务客户，关闭是适应特定市场需求的一部分 [87][88] - 收购的Greif业务历史EBITDA年化约为2.4亿美元，协同效应目标为6000万美元；预计到明年第二季度可实现约2000万美元的协同效应 [30][42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度初的订单和账单情况如何 [22] - 截至目前，订单和账单的混合增长率略高于1%，但面临非常严峻的同比比较 [23] 问题: 哪些终端市场表现强劲或面临挑战 [23] - 除了牛肉和建筑材料市场表现疲软外，其他业务板块表现非常好；牛肉行业因牛群数量低而挣扎，建筑材料受住房开工率影响 [24] 问题: 收购Greif业务的初步发现、维护成本和EBITDA展望 [25] - 收购的转换业务资本状况良好；公司已派大量人员协助运营改进，文化契合度高，预计长期将带来收益；历史EBITDA约2.4亿美元，协同效应目标6000万美元，预计明年第二季度实现2000万美元 [26][27][28][30] - 维护资本支出预计在数千万美元范围内，类似过去对International Falls工厂的改进，无需大量投资 [80][81] 问题: Greif业务的库存策略和影响 [33] - 公司计划降低收购业务的库存水平，但这需要时间，并且与产品组合调整同时进行 [34][35] 问题: 收购资产是否存在协同效应 upside [42] - 公司对每日看到的积极结果感到满意，但upside取决于未来市场情况；目前保持保守，坚持已提供的数字 [42] 问题: Massillon工厂延长停机的益处 [43] - 公司对工厂进行了全面清洁、检查和设备改进，了解了其局限性和潜力；改进将通过数百万美元的投资逐步实现，无需像过去收购那样大规模支出 [43][44][45] 问题: Greif业务9月份EBITDA较低的原因及2026年资本支出展望 [46] - 主要由于停机和收入确认的时间影响，约1200万美元；未采取经济性停机；2026年资本支出细节将在1月公布，包括能源项目等 [47][48][49] 问题: 运营成本通胀（如劳动力、保险）的持续水平 [56] - 最大的成本增长因素是电价，部分设施电价上涨50%-75%；其他如劳动力、化学品、保险等成本也持续上涨；公司通过能源项目应对，预计电价压力不会很快缓解 [58][59][60][65] 问题: 客户对价格和轻量化的敏感度 [73] - 公司不讨论前瞻性定价，但通过专有技术提供轻量化解决方案，帮助客户应对通胀环境，这被认为是竞争优势 [74][75] 问题: Greif资产的资本支出与折旧摊销的差异 [79] - 收购资产的维护资本支出预计在5000-6000万美元，远低于1.3亿美元的年度折旧摊销；公司对通过适度投资提升效率充满信心 [79][80] 问题: 收购是否带来税收 shield 收益 [82] - 收购的物业、厂房和设备享受了奖金折旧，减少了今年的现金税支出，这一 benefit 明年预计仍存在 [82] 问题: 公司是否通过业务赢得实现销量增长 [83] - 公司继续在现有账户中增长并赢得业务，但受经济起伏和关税等因素影响，整体增长缺乏动力；牛肉和建筑材料板块的拖累显著 [84] 问题: 行业产能关闭是否导致供应紧张 [85] - 行业产能持续调整以适应需求，公司根据需求运行；公司也关闭了一些纸箱厂以优化资产 [86][87] 问题: 收购后回收纤维使用比例的变化 [95][100] - 收购后，公司整体回收纤维使用比例将从低20%s升至约30%；收购的工厂生产更多回收浆料，与公司的高性能挂面纸板形成良好互补 [98][101] 问题: 2025-2026年资本支出趋势和能源项目细节 [102] - 随着俄亥俄州和纽约州项目完成，资本支出预计保持平稳；收购Greif转换业务将减少对新厂的大额投资需求；能源项目回报高，细节明年1月公布 [103][104] - 目前没有工厂向电网出售大量电力，能源项目侧重于自给自足 [105] 问题: 2026年Greif业务是否会因库存管理或停机而影响EBITDA [109] - 对Massillon工厂的全面检修有助于制定改进计划，未来将通过月度停机进行升级，无需长时间停机；库存管理将在未来几个季度完成，是未来的增长点 [110][113] - 预计明年不会出现异常大量的停机 [112] 问题: 疲软终端市场的业务占比和客户库存管理 [114][116] - 公司未透露具体占比，但承认牛肉和建筑材料是重要板块；牛肉问题需较长时间解决，建筑材料依赖利率等因素；其他板块稳定增长 [115] - 客户库存已处于很低水平，进一步削减空间有限 [118]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第三季度净收入为2.27亿美元，每股收益2.51美元；剔除特殊项目后，净收入为2.47亿美元，每股收益2.73美元，相比2024年同期的2.39亿美元净收入和2.65美元每股收益有所增长 [3] - 2025年第三季度净销售额为23亿美元，2024年同期为22亿美元 [3] - 2025年第三季度剔除特殊项目的EBITDA为5.03亿美元，2024年同期为4.61亿美元 [3] - 特殊项目费用为每股0.22美元，主要与收购Greif瓦楞纸板业务相关，包括库存价值重估、整合费用和交易费用 [3][4] - 收购Greif业务在第三季度贡献了一个月的运营，剔除特殊项目后对每股收益的影响为0.11美元 [4] - 剔除特殊项目和收购影响后，每股收益相比2024年增长0.19美元，主要驱动力包括包装部门更高的价格和产品组合、更低的纤维成本以及纸张部门更高的价格和组合 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 包装业务（含收购业务）2025年第三季度剔除特殊项目的EBITDA为4.92亿美元，销售额21亿美元，利润率23.1%；2024年同期EBITDA为4.46亿美元，销售额20亿美元，利润率22.2% [5] - 瓦楞纸板产量基本符合计划，反映出全年谨慎的订单模式；公司按需生产，2025年第三季度生产的箱板纸比2024年同期少3.8万吨，但比2025年第二季度多5.9万吨 [6] - 为准备第四季度DeRidder工厂的停机检修，传统系统的箱板纸库存增加了1.5万吨 [6] - 收购的工厂在9月份生产了4.7万吨 [7] - 纸张业务2025年第三季度剔除特殊项目的EBITDA为4000万美元，销售额1.61亿美元，利润率24.9%；2024年同期EBITDA为4300万美元，销售额1.59亿美元，利润率27.1% [13] - 纸张销量比2024年同期低1%，但比2025年第二季度高10%；价格和组合比2024年同期上升2.1% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内箱板纸和瓦楞产品价格及组合比2024年同期高每股0.72美元，但比2025年第二季度低每股0.02美元，这完全归因于箱板纸组合变化 [9] - 出口箱板纸价格比2024年同期高每股0.01美元，与2025年第二季度持平 [9] - 客户订单模式持续反映全年大部分时间的市场状况，但瓦楞产品需求在季度内有所改善 [10] - 传统业务中，瓦楞产品工厂的日均发货量比去年创纪录的第三季度下降2.7% [10] - 2025年总发货量比2024年下降1.1%，反映出今年多一个工作日 [10] - 包括收购业务在内，日均发货量比2024年增长3.7%，总发货量增长5.3% [11] - 出口箱板纸销量比2025年第二季度下降8000吨，比2024年同期下降3.2万吨 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过内部技术和资本执行专业知识来削减成本和优化生产能力 [6] - 对收购的Massillon和Riverville工厂进行了全面检修和可靠性改进，包括延长停机时间进行设备翻新 [7][8] - 正在将Greif业务整合到PCA的瓦楞纸系统中，利用更大的集成系统更高效灵活地供应收购的工厂 [11] - 计划在未来几个季度将收购业务中相对较高的库存水平降低 [11][12] - 公司持续评估并关闭不符合需求的旧瓦楞纸箱工厂，以优化资产 footprint [83][84][85] - 正在规划重大的能源项目，旨在使部分工厂在未来两年半内实现电力自给，以应对不断上涨的电价 [55][56][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临挑战，特别是牛肉和建筑材料等终端市场，牛肉行业牛群数量处于70年低点，建筑材料受住房开工率影响 [26][27] - 电价在过去一两年大幅上涨，部分工厂电价上涨50%至75%，预计由于数据中心需求，电价上涨压力将持续 [55][59] - 客户库存水平已经很低，由于关税等问题，客户一直非常谨慎 [114][115] - 对于第四季度，预计瓦楞产品日均发货量将高于第三季度，但总发货日少三天；出口箱板纸销量将高于第三季度，但相对于传统第四季度销量仍较低 [18] - 预计包装部门价格和组合因季节性因素下降，纸张部门销量季节性下降但价格平稳，能源和纤维成本季节性上升 [19] - 预计收购业务的运营结果将有显著改善，但会受到Massillon工厂停机导致的产量下降和维修费用增加的影响，以及瓦楞业务季节性销量和组合下降的影响 [19] - 受益于Riverville工厂整个季度的运营改善，以及库存管理带来的机会 [19] - 预计第四季度剔除特殊项目的每股收益为2.4美元 [20] 其他重要信息 - 2025年第三季度运营现金流创下季度纪录，达4.69亿美元；资本支出1.92亿美元后，自由现金流创纪录达2.77亿美元 [14] - 季度末现金及有价证券余额为8.6亿美元，流动性约14亿美元 [15] - 修订全年资本支出预测至约8亿美元，原预测为8.4亿至8.7亿美元，主要由于支出时间安排变动，整体资本计划未变 [15] - 收购Greif业务的初步估值包括约8.7亿美元的物业、厂房和设备，5.3亿美元的无形资产和2.8亿美元的商誉 [16] - 第三季度记录了收购资产的折旧和摊销1200万美元，预计未来年化运行率约为1.3亿美元；年化净利息费用预计增加9500万美元，第三季度记录了额外利息800万美元 [16] - 由于收购前向Greif供应箱板纸，这部分销售过去记录为第三方收入，现在整合为内部库存，影响第三季度收益约0.03美元，此影响未来不会重现 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 第四季度订单和账单情况以及终端市场强度 [24] - 目前看到的订单和账单混合增长率略高于1%，但面临非常艰难的同比比较 [25] - 除少数终端市场外，业务表现非常好；牛肉和建筑材料市场是拖累，其他销售领域表现令人满意 [26][27] 问题: Greif收购的整合情况、协同效应和目标 [28] - 收购的CorrChoice转换业务资本状况良好；PCA已投入大量人员协助提升收购工厂的运营 [29] - Greif组织文化契合度高，客户聚焦，但运营实力不如PCA；PCA正从长远出发进行改进 [30][31] - 收购后工厂运营效率和产品质量已有立竿见影的提升 [32] - Greif历史EBITDA年化运行率约为2.4亿美元，协同效应目标两年后达到6000万美元，预计明年第二季度运行率可达约2000万美元 [34] - 对实现协同目标充满信心，但上行空间取决于市场情况 [44] 问题: 折旧摊销增加和Greif库存策略 [35] - 库存管理是机会，将把PCA的库存策略应用到CorrChoice运营中，需要时间降低库存，同时优化产品组合 [36][37][38] 问题: Greif的EBITDA表现和2026年资本支出 [49] - 收购业务EBITDA较低主要由于停机检修以及收入确认的时间性影响，约1200万美元；没有经济性停产 [50] - 2026年资本支出细节将在1月公布；当前重点包括转换厂大型项目和能源机会 [51][52] 问题: 通胀压力，特别是能源成本 [54] - 通胀压力主要来自电价大幅上涨，以及劳动力、化学品、保险等成本；预计电价压力因数据中心需求持续 [55][57][59] - 公司正推进能源项目，使部分工厂未来两年半内实现电力自给，采用燃气轮机等技术提高效率 [59][62] 问题: 价格弹性和轻量化 [64] - 不讨论前瞻性定价；PCA的专有技术提供轻量化能力，是应对通胀环境的竞争优势 [66][67] 问题: Greif相关的资本支出和税收优惠 [71] - 提升收购工厂效率所需的资本支出仍在数千万美元范围，类似过去对International Falls工厂的投入 [72] - 收购资产的PP&E分配享受了奖金折旧，显著减少了今年现金税支出，明年预计也有类似好处 [76] 问题: 业务赢得和行业产能关闭的影响 [77] - 持续通过现有账户增长和业务赢得实现份额增长，但受经济和大环境（如关税）影响 [78][79] - 行业箱板纸产能关闭是需求平衡的过程，PCA按需运行；瓦楞纸侧也关闭了表现不佳的资产 [81][82] 问题: 回收纤维使用和终端市场需求 [89] - 收购的工厂提供了生产更多回收挂面纸板的机会，与PCA的高性能牛皮挂面纸板形成互补；整体OCC配比将提升约10% [91][92][95] - 终端市场策略是根据最佳解决方案服务所有市场 [94] 问题: 资本支出规划和电力销售机会 [97] - 资本支出预计保持平稳；Greif的转换业务减少了未来几年新建工厂的需求；能源项目是未来重点，回报率高 [99][100] - 目前没有向电网出售电力 [101] 问题: 2026年运营摩擦和终端市场规模 [104] - 对收购工厂的检修是全面的，但未来改进将通过常规停机进行，预计2026年不会有重大摩擦 [105][106] - 牛肉和建筑材料是重要但受挫的细分市场，牛肉牛群重建需时，建筑材料依赖利率和材料成本；其他细分市场稳定增长 [110][112] - 客户库存已处于很低水平 [114]

案件核心进展 - 多家主要纸业和包装公司（包括 Cascades、Georgia-Pacific、Graphic Packaging International、Greif、International Paper、Packaging Corporation of America 和 Pratt Industries）共同提交了驳回动议，理由是原告 Artuso Pastry 未能提出有效的法律主张 [5] - Smurfit Westrock 公司已于周一被从价格垄断诉讼中驳回，但针对其他被告（包括组成 Smurfit Westrock 的 Smurfit Kappa 和 WestRock 公司）的反垄断案仍在继续 [6] - Graphic Packaging International 和 Smurfit Westrock 的驳回是“无偏见”的，意味着若有新信息出现，被告可能被重新纳入案件，但法律专家认为此情况并不常见 [2] 驳回动议的法律依据 - 驳回理由“未能提出主张”意味着即使原告陈述的部分事实属实，也未能构成一个法律上可受理的诉求 [1] - 驳回动议指出，即使所有被告同时提价属实，原告也未能提供充分事实以证明存在合谋，特别是事先约定提价的协议 [6] - 反垄断诉讼通常依赖间接事实来证明协议的存在，法院需裁定这些事实是否充分 [7] 各公司针对驳回动议的个体论点 - Packaging Corporation of America 请求法院“带偏见”地驳回案件，以期永久终结对其的指控 [9] - PCA 指出，原告指控其在2020年11月至今的八次提价中参与了五次，但未参与另外三次，这削弱了其参与所谓合谋的可信度，且PCA在此期间还宣布了产能扩张 [10] - PCA 认为，在同意固定价格的同时扩大产出是“经济上非理性的”，会削弱集团提价能力，且参与跟随领导者的公开价格宣布并不表明存在合谋 [11] - Pratt Industries 指出，其在投诉163个段落中仅被提及11处，未指控其参与了大多数 alleged 提价，且公司在2022至2024年间开设了新造纸厂和四个新加工厂，增加了产出 [11] - Pratt 援引2010年 Kleen Products 案，认为在同意固定价格的同时显著扩大产出在经济上是无意义的 [12] 案件背景与程序 - 原告 Artuso Pastry 于七月对八家主要纸业和包装公司提起反垄断诉讼，指控其成立瓦楞材料卡特尔 [4] - 被告公司 Smurfit Westrock 是由 Smurfit Kappa 和 WestRock 于2024年7月合并而成，合并前的原公司及三个独立的 Cascades 实体均被列为被告 [3] - 原告对驳回动议的回应截止日期为十二月，被告提交答辩状的截止日期为次年一月 [4]

公司荣誉与排名 - 公司连续第五年被评为美国最受喜爱工作场所100强，排名第51位 [1] - 该排名由《华尔街日报》发布，旨在表彰那些员工真正热爱工作的雇主 [1] 公司管理层评价 - 公司总裁兼首席执行官表示，这一荣誉是对公司员工的证明，并强调同理心、诚信和承诺是公司同事营造良好工作环境的基石 [2] - 公司执行副总裁兼首席人力资源官认为，该荣誉反映了公司员工的精神，即一个由共同目标团结起来的全球团队，共同塑造关怀、创新和繁荣社区的遗产 [2] 排名方法论 - 排名基于员工自身的证明，研究方法采用了专有的工作场所喜爱度指数和先进的情感分析技术 [3] - 方法论衡量员工对工作场所的真实体验，包括情感联系、协作、尊重、价值观一致性和成就感 [3] 调查规模与范围 - 调查覆盖了全美超过280万名员工，涉及各种规模和行业的公司 [4] - 同时采访了数百名高管，以提供关于文化、领导和战略的背景信息，所代表的公司涵盖50多个行业 [4] 排名独立性与可信度 - 独立的验证确保排名既反映了员工的实际体验，也包含了对工作场所实践的严格外部评估 [5] - 该排名提供了可信的认可，证明员工自身支持其所在公司 [5]