杨志辉在今年初的 电话会议上 表示，新东方预计出国考试准备业务收入，在这个财年将有5%至10%的增长；而留学咨询业务全 年营收预计持平，较此前两位数的增长显著放缓。很明显，从杨志辉的预测，该两项业务本财年也难有理想成绩。 暂时看，新东方短期难有一个突破点，料本财年只属平稳，现股价在50港元水平，延伸市盈率25倍，与 中教控股 （0839.HK） 相若，未算太吸引，值博率一般。 按公司给出的收入预测，全年收入增长有限，最多也不过10%。而最让人担忧的是收入即使增加，并不代表盈利可同步增长， 正如首季度的情况，就出现收入增长而盈利下跌，因此难保全年情况亦如是。 美国影响萦绕不休 新东方的增长点，很大程度在新教育业务的表现，但看近期增速减慢，由上财年第四季度的32%跌至本财年的15.3%，似乎暂时 未能寄以厚望。至于美国的情况，在中美争拗及贸易战下，仍然受到一定影响，即使近日双方关系有缓和，两国元首愿意会 面；但特朗普的反覆无常，出尔反尔，始终令新东方业务存在不稳定性。 重点： 最新财报上也承认："尽管海外业务持续放缓带来挑战，我们仍实现了Non-GAAP经营利润率的同比提升，这得益于我们在成本 优化与运营效率提升 ...

投资评级与目标价 - 报告对中国海油的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给予中国海油的目标价为36.24元 [2] 核心观点与投资建议 - 报告认为公司成本同比优化，且圭亚那Yellowtail项目已投产 [2] - 基于油价走势及公司增产情况，预计2025-2027年归母净利润分别为1382、1436、1469亿元，当前市值对应市盈率均为9倍 [9] - 采用相对估值法，参考海外可比公司估值水平，给予公司2026年12倍市盈率，从而得出目标价 [9] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入3125.03亿元，同比下降4.15%；实现归母净利润1019.71亿元，同比下降12.59% [2] - 2025年第三季度单季实现营业收入1048.95亿元，同比增长5.68%，环比增长4.11%；实现归母净利润324.38亿元，同比下降12.10%，环比下降1.59% [2] - 2025年第三季度实现油气销售收入837.37亿元，同比下降3.0%，其中石油液体销售收入下降5.6%至699.53亿元，天然气销售收入增长13.0%至137.84亿元 [9] - 2025年第三季度石油液体实现价格为66.62美元/桶，同比下降12.8%；天然气实现价格为7.80美元/千立方英尺，同比上升0.6% [9] 产量与经营数据 - 2025年第三季度实现油气产量193.7百万桶油当量，同比增长7.9% [9] - 其中，石油液体产量为149.0百万桶油当量，同比增长7.1%；天然气产量为261.3十亿立方英尺，同比增长11.0% [9] - 天然气产量大幅增长主要归因于深海一号二期项目的全面投产 [9] 成本控制与效率 - 2025年前三季度公司桶油主要成本为27.35美元/桶，较2024年同期优化0.79美元/桶 [9] 勘探进展与项目投产 - 2025年第三季度成功评价4个含油气构造，包括垦利10-6和陵水17-2等，为长期开发潜力提供保障 [9] - 第三季度共有四个项目投产：垦利10-2油田群开发项目（一期）、东方1-1气田13-3区开发项目、圭亚那Yellowtail项目、文昌16-2油田开发项目，分别于2025年7月、7月、8月、9月投产 [9] - 上述投产项目的高峰日产量分别为19400、5500、250000、11200桶油当量 [9] 股东回报政策 - 公司提升了未来三年的股东回报承诺，承诺2025-2027年全年股息支付率不低于45%，较过去三年提升5个百分点 [9] 财务指标预测 - 预测营业总收入2025E为431,353百万元（同比+2.6%），2026E为443,310百万元（同比+2.8%），2027E为457,647百万元（同比+3.2%） [4] - 预测归母净利润2025E为138,166百万元（同比+0.2%），2026E为143,603百万元（同比+3.9%），2027E为146,928百万元（同比+2.3%） [4] - 预测每股盈利2025E为2.91元，2026E为3.02元，2027E为3.09元 [4] - 预测市盈率在未来三年均维持在9倍，市净率从2024A的1.7倍逐步降至2027E的1.4倍 [4] 公司基本数据 - 公司总股本为4,752,995.40万股，总市值为12,885.37亿元 [5] - 公司资产负债率为30.09%，每股净资产为16.53元 [5]

UFP Industries (NasdaqGS:UFPI) Q3 2025 Earnings Call October 30, 2025 10:00 AM ET Speaker4Good day and welcome to the Q3 2025 UFP Industries, Inc. Earnings Conference Call and webcast. At this time, all participants are in a listen-only mode. After the speaker presentation, there will be a question and answer session. To ask a question during the session, you will need to press star 11 on your telephone. You will then hear an automated message advising your hand is raised. To withdraw your question, press s ...

投资评级 - 报告对福能股份的投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 2025年第三季度，在电量及市场化电价承压的背景下，公司营业收入同比降低4.04%至36.66亿元，但得益于煤价同比显著回落带来的成本优化、财务费用压降以及投资收益增长，归母净利润实现同比增长11.53%至6.52亿元 [2][6][12] - 公司主业经营实现同比改善，三季度毛利润同比增长8.72%，财务费用同比降低28.28%，投资收益同比增长11.77% [2][12] - 公司资源储备丰厚，在建及拟建项目包括火电、风电及抽水蓄能电站，预计在2026-2030年陆续投产，将打开公司成长空间，长期投资价值稳固 [12] 经营业绩分析 - **电量表现**：2025年三季度公司实现上网电量60.63亿千瓦时，同比下降1.42% [2][6][12] - 风电上网电量10.27亿千瓦时，同比增长3.74%，其中海上风电和陆上风电分别增长5.25%和1.59% [12] - 火电上网电量50.12亿千瓦时，同比减少2.63%，但作为业绩贡献主力的热电联产机组上网电量仍实现同比增长1.09% [12] - **营收与成本**：三季度营业收入36.66亿元，同比降低4.04% [2][6][12] - 营业成本同比降低7.13%，主要受益于燃料成本回落，三季度秦港Q5500大卡煤价中枢为672.46元/吨，同比降低175.63元/吨 [12] - 毛利润同比增长8.72% [2][12] - **费用与收益**：公司持续优化负债结构，三季度财务费用0.83亿元，同比降低28.28%，带动“三费”合计同比减少13.68% [2][12] - 投资收益3.18亿元，同比增长11.77%，贡献约3353万元的增量 [2][12] - 税费及附加为0.76亿元，同比提升4622万元，部分限制了业绩增速 [12] - **净利润**：三季度实现归母净利润6.52亿元，同比增长11.53%；前三季度累计归母净利润19.89亿元，同比增长12.17% [2][6][12] 未来展望与盈利预测 - **项目储备**：截至2025年6月末，公司在建及拟建项目包括东桥热电一期/二期火电项目、长乐外海J区65万千瓦海上风电项目以及多个抽水蓄能电站（木兰、花山、南安） [12] - **盈利预测**：报告调整盈利预测，预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.06元、1.07元和1.31元，对应市盈率（PE）分别为9.46倍、9.35倍和7.65倍 [12] 财务数据摘要 - **基础数据**：当前股价10.04元，总股本278,014万股，每股净资产9.44元 [10] - **预测指标**：预计2025年归母净利润为29.51亿元，2027年增长至36.48亿元；净资产收益率（ROE）预计2025年为10.8%，2027年提升至11.3% [18]

投资评级 - 报告对大唐发电的投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 公司三季度业绩表现优异，归母净利润同比增长61.18%至21.33亿元，主要得益于煤价回落带来的成本优化、费用控制以及投资收益增长 [2][6][13] - 尽管计提了12.06亿元的资产减值损失（其中商誉减值7.79亿元）限制了业绩弹性，但主业经营改善显著，毛利润同比增长55.43% [2][13] - 公司装机规模有序扩张，前三季度新增装机359.03万千瓦，大量在建项目为未来业绩增长提供支撑 [13] 经营业绩分析 - **电量表现**：2025年三季度上网电量822.48亿千瓦时，同比增长3.17% [13] - 火电电量保持平稳，煤机上网电量同比微降0.50%，燃机上网电量同比降低2.17% [13] - 清洁能源增长强劲，水电上网电量同比增长11.71%，风电和光伏上网电量同比分别增长23.08%和40.06% [13] - **电价与收入**：三季度平均上网电价0.409元/千瓦时，同比下降约0.021元/千瓦时（降幅4.84%），导致营业收入同比减少1.62%至321.52亿元 [2][6][13] - **成本与利润**：受益于秦港Q5500大卡煤价中枢同比降低175.63元/吨至672.46元/吨，营业成本同比下降10.34%，毛利润同比增长55.43%至67.31亿元 [2][13] - **费用与收益**：财务费用同比降低22.65%至10.84亿元，投资收益同比增长7.35%至7.62亿元，共同助力业绩增长 [13] 财务预测与估值 - 报告调整盈利预测，预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.37元、0.43元和0.46元 [13] - 对应市盈率（PE）分别为10.27倍、8.94倍和8.29倍 [13] 成长性与展望 - 公司装机容量持续扩张，2025年前三季度新增装机359.03万千瓦，较年初提升4.54% [13] - 截至2024年底，公司在建项目装机规模达1000.42万千瓦，扣除已投产部分，仍有约641万千瓦在建项目，为长期成长提供保障 [13]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [7] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收出现拐点，同比增长4%至5.88亿元，扭转了前三季度营收同比下滑5%的趋势 [4] - 公司通过产品结构优化和成本管控，在棕榈油成本上涨背景下实现2025Q3毛利率同比提升0.3个百分点至37.15% [5] - 零食量贩与电商渠道是2025Q3增长的主要贡献者，山姆渠道新品贡献增量，海外市场如泰国、印尼、马来已建立本土团队并预计市场环比爬坡 [6] - 预计公司盈利能力将持续恢复，2025-2027年摊薄每股收益预测调整为2.59元、3.46元、4.19元，对应市盈率分别为22倍、16倍、13倍 [7] 财务表现总结 - 2025年前三季度总营业收入15.33亿元，同比减少5%，归母净利润1.56亿元，同比减少44% [4] - 2025年第三季度单季营业收入5.88亿元，同比增长4%，归母净利润0.82亿元，同比减少26% [4] - 2025年第三季度销售费用率同比增加6个百分点至17.33%，管理费用率同比减少0.2个百分点至3.71%，净利率同比下降6个百分点至13.85% [5] - 盈利预测显示，2025年预计营收22.10亿元，归母净利润2.41亿元，随后在2026年及2027年恢复增长 [10][11] 产品与渠道策略 - 产品端围绕豆类与风味坚果进行差异化开发，豆类包括风味豆与健康豆，健康豆处于测试阶段且电商试销成效良好 [6] - 风味坚果围绕核心商超验证过的品类（如芥末夏果）进行全渠道布局以开发空白市场 [6] - 渠道端，KA转直营渠道业绩环比提升，后续将持续进行产品陈列工作 [6] - 海外市场中越南市场短期受影响，但存量需求稳定，预计2026年逐步恢复销售 [6] 成本优化措施 - 公司通过棕榈油锁价、增加主要原材料直采比例、原材料产地多元化等方式实现成本优化 [5] - 随着生产规模释放，费用将持续摊平，有助于盈利能力恢复 [5]

Smurfit Westrock (NYSE:SW) Q3 2025 Earnings Call October 29, 2025 07:30 AM ET Company ParticipantsCiaran Potts - Group VP of Investor RelationsTony Smurfit - CEOKen Bowles - EVP and Group CFOConference Call ParticipantsGabe Hajde - Equity Research AnalystLewis Roxburgh - Equity Research AnalystGeorge Staphos - Senior Equity AnalystAnthony Pettinari - Senior Equity AnalystCharlie Muir-Sands - Equity Research AnalystMark Weintraub - Senior AnalystPhilip Ng - Stock AnalystMichael Roxland - Senior Equity Resear ...

编辑 | 乔芊 2024年10月14日，已退休的 贺雁峰 （Elliott Hill）被返聘为CEO，执掌耐克这艘运动品牌巨轮。 目前，京喜的用户数量为3.7亿。 作者 | 任彩茹 京喜自营的新模式已经跑了两年。 京东的京喜业务几经沉浮，2024年7月，36氪曾独家报道它的最新模式——"京喜自营"。即采用自营 电商的方式，瞄准产业带的源头工厂和白牌商家，京喜直接采购商品，凭借源头直采、与工厂共同梳 理成本降低路径等，实现"低价"。 对京喜而言，拿下"下沉市场"的使命确定无疑。 "从用户结构看，确实是下沉市场占比更高。"京喜事业部负责人祁婷说。而这部分用户，也是京东创 造新增量的希望所在。今年二季报的电话会上，京东管理层谈到，"用户增长和用户参与度是Q2的一 项关键成就，季度活跃用户同比增长超40%，既得益于自有用户群的增长，也得益于京东外卖和京喜 业务的增量贡献。" 两年过去，京喜的成绩如何？在两周年媒体沟通会上，祁婷披露，京喜在2025年实现交易额10倍增 长。目前，京喜的用户数量为3.7亿，为京东带来1.5亿新用户，链接全国260个产业带。 但发展过程中还有诸多问题需要厘清。譬如，怎样避免陷入恶性内卷、京 ...

投资评级与基本状况 - 投资评级为“买入”（维持）[4] - 总股本为19,868.52百万股，流通股本为19,868.52百万股[2][4] - 市价为42.50元，市值为844,412.10百万元，流通市值为844,412.10百万元[2][4] 核心观点与业绩预测 - 报告核心观点为“成本优化持续，业绩环比增长”[1] - 预计2025-2027年营业收入分别为3208.88亿元、3248.07亿元、3262.26亿元（原预测值为3181.25亿元、3242.16亿元、3255.51亿元）[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为501.47亿元、510.68亿元、524.09亿元（原预测值为457.89亿元、471.04亿元、491.56亿元）[7] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.52元、2.57元、2.64元，对应PE分别为16.8倍、16.5倍、16.1倍[4][7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025Q3实现营业收入750.42亿元，同比下降13.10%，环比增长9.51%[6] - 2025Q3实现归母净利润144.11亿元，同比下降6.20%，环比增长13.54%[6] - 2025Q3扣非归母净利润143.92亿元，同比下降13.10%，环比增长14.16%[6] - 2025年前三季度实现营业收入2131.51亿元，同比减少16.6%；归母净利润390.52亿元，同比减少10.0%[6] 煤炭业务分析 - 2025Q3商品煤产量0.86亿吨，同比增加2.3%，环比增加3.1%；商品煤销量1.12亿吨，同比下降3.5%，环比增加5.7%[6] - 2025Q3自产煤销量0.87亿吨，同比增加2.7%，环比增加4.1%；外购煤销量0.25亿吨，同比下降20.3%，环比增加11.7%[6] - 2025Q3平均煤价为476.0元/吨，同比下降15.0%，环比下降1.0%；年度长协售价433.3元/吨，同比下降12.7%，环比上升5.9%[6] - 2025Q3自产煤单位生产成本为164.8元/吨，同比下降6.8%；自产煤单位销售毛利润176.7元/吨，同比下降15.3%[6] 电力业务分析 - 2025Q3发电量640.9亿千瓦时，同比下降0.8%，环比上升31.5%；售电量592.9亿千瓦时，同比下降2.6%，环比上升29.6%[6] - 2025Q3售电价格375.7元/兆瓦时，同比下降5.5%，环比下降2.7%；售电单位成本297.1元/兆瓦时，同比下降14.5%，环比下降12.6%[6] - 2025Q3售电单位毛利78.6元/兆瓦时，同比上升56.0%，环比上升70.5%[6] - 九江二期项目2台100万千瓦超超临界二次再热燃煤发电机组全部建成投运[6] 运输与煤化工业务分析 - 2025Q3铁路收入113.32亿元，同比增长10.77%；铁路利润总额32.71亿元，同比增长1.43%[6] - 2025Q3港口收入18.27亿元，同比增长8.11%；港口利润总额8.87亿元，同比增长50.59%[6] - 2025Q3航运收入10.46亿元，同比减少252.26%；航运利润总额0.56亿元，同比减少52.94%[6] - 2025Q3煤化工收入14.32亿元，同比减少8.26%，环比减少1.04%；煤化工利润总额0.24亿元，同比增长14.29%，环比减少27.27%[6] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入增长率为-5.2%，归母净利润增长率为-14.5%[8] - 预计2025年毛利率为30.2%，净利率为18.0%，ROE为9.9%[8] - 预计2025年每股经营现金流为3.77元，每股净资产为21.66元[8] - 预计2025年P/B为2.0倍，EV/EBITDA为15倍[8]

股价与市值表现 - 截至2025年10月24日收盘价42.02元，较上周41.95元上涨0.17% [1] - 本周最高价42.49元（10月24日），最低价41.52元（10月23日） [1] - 公司总市值187.95亿元，在医疗服务板块排名第9（共50家），在A股市场排名第993（共5160家） [1] 2025年上半年财务业绩 - 营业收入14.48亿元，同比增长2.68% [1] - 归母净利润3.21亿元，同比增长3.67% [1] - 扣非净利润3.17亿元，同比增长3.9% [1] - 毛利率40.75%，净利率26.26% [1] - 经营活动现金流净额3.55亿元，同比增长9.7% [1] 业务运营与增长 - 旗下拥有89家医疗机构，4452名专业医疗人员，3100余台牙椅 [1] - 上半年总门诊量173.22万人次，同比增长1.21% [1] - 浙江省内医疗服务收入12.2亿元，同比增长2.6% [1] - 正畸业务收入同比增长7.75% [1] - 儿科业务收入占比17.6% [1] - 娄底口腔医院营收同比增长7% [1] 成本控制与供应链 - 已完成供应链整合，耗材成本持续下降 [1] - 人力成本占比较高，公司通过培养医生梯队和提升诊疗效能优化成本 [1] 扩张计划与展望 - 上海分院预计2025年年底开业 [1] - 2025年计划新建5家分院 [1]