核心观点 - 市场无法准确预判 投资应避免单押某一资产类别 需通过多资产配置和风险平价策略实现稳定收益 [9][11][30][33][48] - 全天候策略通过股债商三类低相关性资产组合 在不同市场环境下捕捉收益机会 并利用风险平价控制整体波动 [15][17][27][33][39] - 极端事件可能导致资产相关性紊乱 但策略具备自我修复能力 长期仍有效 [46][47] 资产类别特性 股票 - 价格受企业盈利 市场情绪 流动性三大因素影响 波动性最高 [18] - 在组合中30%仓位可能贡献绝大部分风险 [39] 债券 - 利率上升时债券价格下跌 信用风险高的债券需折价发行 [20][22] - 与股票存在低相关性或负相关性 [18] 商品 - 通胀上升时黄金等硬通货上涨 供需关系直接影响价格 [25][26] - 与股债相关性较低 在滞胀期表现突出 [36] 全天候策略执行 - 通过动态调整三类资产配比 将组合波动率控制在目标水平(如7%) [41] - 需每日根据市场变化调整持仓比例 技术门槛较高 [43] - 典型初始配置比例为股债商=3:5:2 通过风险平价优化后股票仓位通常降至15%以下 [39][41] 策略优势与局限 - 优势在于不依赖市场预判 通过风险分散实现收益多元化 [48] - 2020年疫情期间曾出现股债商齐跌的极端失效情况 但概率低于5% [46][47] - 雪球三分法借鉴该理念 强调资产 市场 时机三重分散 [49]

□徐兵 最近，科技创新债券突然火了。从5月7日新政策出台到现在，全国已经有89只科技创新债券启动发行， 募集资金达到1885亿元。这说明，不管是银行、券商，还是科技企业、投资机构，都在争先恐后地参与 进来。一场围绕"硬科技"的融资变革，正悄然展开。 科技创新债券到底是什么？简单说，就是一类专门为科技创新企业融资服务的债券，钱必须用在科技创 新相关的事情上。这类债券和普通债券不一样，它更明确、用途更专一，也更贴合科创企业的实际需 求。特别是对很多还在发展初期的中小科技企业来说，这种方式就像一场"及时雨"，能帮它们跨过融资 难的门槛。 这次新政的最大亮点，是扩大了发债主体范围。以前主要是企业，现在连银行、券商、金融投资公司也 可以发行。尤其是一些股权投资机构，通过发债来募集设立基金的钱，也能更方便地投向初创科技项 目。这不仅拓宽了融资渠道，还能帮助更多"投早、投小、投硬科技"的资金真正落地。 政策还不止放开发行主体这么简单。这次有关部门还拿出了真金白银的支持措施，比如减免手续费、降 低交易成本、优化发债流程，甚至推出了配套的交易平台，让这些债券更容易发行、更好流通。 为什么大家对科技创新债券这么积极？一方面，是因 ...