政府停摆事件概述 - 美国国土安全部于2月14日凌晨因国会拨款僵局而关门 此次停摆的症结在于特朗普政府激进的移民执法行动引发强烈反对 且国会正处于休会期 [1] - 经费不足可能会持续数周 因为民主党要求限制移民执法人员策略的要求未被答应 [1] - 白宫管理和预算办公室主任指示部门开始实施停摆方案 但政府将继续寻求两党解决方案以避免破坏性停摆 [1] 停摆影响范围与局限性 - 此次停摆影响有限 与2025年底创纪录的43天政府关门不同 美国大多数部门的经费都能维持到9月30日 [1] - 超过90%的国土安全部员工被认为是必要人员 将在停摆期间继续工作 [1] - 移民突击检查、公民身份办理、机场安保、网络安全和海岸警卫队活动将继续 [1] - 市场倚重的经济数据不会受到影响 国防承包商也不会面临付款延迟 [2] - 空中交通管制员将照常上班 避免了2025年因他们无薪缺勤引发大范围航班取消的局面 [2] 具体运营与财务影响 - 移民与海关执法局和海关与边境保护局以外的工作人员 工资将不会在两周后到帐 [1] - 工资支付问题可能导致服务延迟 以及最终美国机场安检排起长队 [1] - 移民和边境安全已经从特朗普减税法案中获得了充足的经费 [2]

政府停摆与资金状况 - 美国国土安全部于当地时间14日开始停摆 原因是国会未能就拨款达成一致[1] - 绝大多数国土安全部员工在政府停摆期间将不会获得工资 但停摆结束后将获得补发工资[1] - 由于2025年的“大而美法案”为移民和海关执法局(ICE)拨款750亿美元 此次政府停摆预计不会影响其移民执法行动[2] 对运营与服务的直接影响 - 运输安全管理局隶属于国土安全部 其机场安检员工将不得不无薪工作[1] - 旅客最终可能会遇到更长的安检排队时间[1] - 如果政府停摆超过两周 一些员工可能会请病假以便去做能挣钱的临时工作[1] 政治僵局与政策分歧 - 民主党人提出一系列要求 希望特朗普政府限制对移民的打击力度 以此换取对国土安全部资金的支持 但未能与共和党人达成协议[1] - 民主党人的要求包括 要求对执法人员进行司法搜查令审查 限制联邦特工蒙面 制定新的武力使用标准 停止在未核实其是否为美国公民的情况下进行拘留 以及停止基于种族、语言、口音或职业进行搜查[1]

事件概述 - 美国国土安全部因国会拨款到期，于当地时间2月14日0时正式进入停摆程序，这是过去六个月中美国政府部分机构的第三次停摆 [1] - 停摆将影响国土安全部除移民和边境执法以外的职能，因为去年七月通过的大而美法案为这两项职能提供了多年期资金保障 [1] - 部分安全敏感岗位被视为“必不可少”，相关雇员预计将在无薪情况下照常到岗工作 [1] 停摆影响与执行 - 国土安全部是美国职员人数第三多的联邦政府部门，人员总数仅次于国防部和退伍军人事务部 [1] - 许多员工被指示在下一个常规班次日报到并开始“有序停摆”，对大多数员工而言，这将在总统日假期后的周二进行 [1] - 由于美国众议院和参议院预计2月23日才复会，增加了国土安全部至少停摆10天的可能性，但国会领袖表示若需投票可能提前复会 [2] 停摆原因与政治博弈 - 停摆直接原因是美国参议院以52票赞成、47票反对的投票结果，未能推进为国土安全部提供本财年剩余时间资金的法案，该结果远低于通过阻挠议事所需的60票 [3] - 唯一加入共和党阵营投票支持的民主党人是宾夕法尼亚州参议员John Fetterman [3] - 民主党人拒绝了共和党参议员提出的为期两周的临时拨款法案，明确表示若无改革，不会接受另一项短期法案 [3] - 此次停摆是“单独”事件，因1月底通过的拨款法案仅为其他联邦部门提供资金至本财年结束（9月30日），但仅按现有水平为国土安全部提供临时拨款至2月13日 [4] 事件背景与各方表态 - 停摆讨论背景涉及明尼苏达州国土安全部官员制造的致命枪击事件及随后的抗议活动，国土安全部的支出项目因此被从一份更大的支出法案中剥离 [3] - 参议院少数党领袖查克·舒默表示，前行的道路是通过谈判建立严肃的保障措施来保护美国人、约束移民及海关执法局并停止暴力 [3] - 白宫预算主任拉塞尔·沃特将停摆定性为民主党人提出不合理要求的结果 [4] - 政府表示将继续寻求真诚的、跨党派的解决方案，以完成拨款程序并避免破坏性的政府停摆 [5]

政府预算与运营 - 美国联邦政府部分停摆似乎不可避免 因国会未能为国土安全部提供全额资金 [1] - 停摆将在美国东海岸午夜后开始 因众议院和参议院均已离开华盛顿 [1]

美国国土安全部边境政策与政治动态 - 美国国土安全部长克丽丝蒂·诺姆在加利福尼亚州南部边境奥泰梅萨举行新闻发布会 宣传政府在边境安全和打击毒品上的努力[1] - 新闻发布会持续约20分钟 但现场环境嘈杂 诺姆的讲话声音几乎被刺耳的警笛声和人群抗议声淹没[1] - 在诺姆开始讲话前 已有抗议者高喊“耻辱” 现场有来自右翼电视台的主持人指出多辆执法车辆停在设施围墙边且警笛声大作[1][3] - 现场记者很难在嘈杂环境中听清诺姆的讲话内容 尽管其声音可通过麦克风在部分电视转播中被清晰听到[3] 现场情况与物资展示 - 在诺姆讲话期间 其周围被注意到有成堆的纸箱和袋子 里面似乎装的是政府查获的非法毒品[3] 政治压力与部门拨款危机 - 随着联邦执法人员在明尼苏达州针对非法移民的行动持续引发大规模抗议 美国国会众议院民主党人和少数参议院共和党人上月底呼吁国土安全部长诺姆应引咎辞职或受弹劾下台[3] - 美国总统特朗普在1月27日仍为诺姆辩护 称其工作表现“非常棒” 并表示“边境现在完全安全” 当被问及诺姆是否应辞职时 特朗普回答“不”[3] - 2月12日 美国国会参议院未能推进对国土安全部的拨款法案 由于给该部门的临时拨款即将到期 国土安全部将很快面临“停摆”[4]

行业运营 - 美国运输安全管理局的安检人员可能面临无薪工作的状况 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为12.319亿美元，同比增长2.8%，其中有机增长1.4%，有利的外汇折算贡献了1560万美元 [5][34] - 第四季度运营公司（OpCo）营业利润为2.552亿美元，与去年持平，营业利润率为21.5%，较去年下降60个基点 [6] - 第四季度金融服务营业利润为7440万美元，同比增长770万美元或11.5%，主要受益于2025财年包含53周 [6] - 公司合并营业利润为3.396亿美元，同比增长2.3%，合并营业利润率为25.3% [6] - 第四季度摊薄后每股收益（EPS）为4.94美元，较去年的4.82美元增长0.12美元 [7][38] - 第四季度综合毛利率为49.2%，较去年同期的49.7%下降50个基点，主要受材料成本上升及商业与工业集团（C&I）中低毛利率业务销售增长影响 [34][35] - 运营费用占净销售额比例为27.7%，去年同期为27.6% [35] - 2025财年包含53周，额外一周对金融服务收入产生积极影响，带来740万美元额外利息收入，但对运营公司的净收益影响被额外固定费用大致抵消 [36][37][44] - 第四季度有效所得税率为22.3%，去年同期为22.5% [37] - 季度末现金及现金等价物为16.245亿美元，上年同期为13.605亿美元，另有超过9亿美元的信贷额度可用 [50] - 第四季度经营活动产生的现金流为26.81亿美元，同比减少2540万美元，主要受所得税现金支付增加影响 [47] - 第四季度贷款发放额为2.851亿美元，与去年持平，其中工具存储产品的发放保持稳定 [45] - 美国业务60天以上应收账款拖欠率为2.1%，较2024年第四季度上升10个基点 [45] - 预计2026年每季度公司成本约为2800万美元，资本支出约1亿美元，全年有效所得税率预计在22%-23%之间 [50][51] 各条业务线数据和关键指标变化 商业与工业集团（C&I） - 第四季度销售额为3.981亿美元，同比增长1890万美元或5%，其中有机增长280万美元，有利的外汇折算贡献790万美元 [17][38] - 有机增长由关键行业客户的中个位数增长、电动工具的双位数增长以及专业扭矩业务的中个位数增长驱动 [38] - 营业利润为6060万美元，包含与优化业务布局相关的450万美元收益，去年同期为6350万美元 [19][40] - 营业利润率为15.2%，低于去年的16.7%，主要受材料成本上升及集团内低利润率业务销售增长影响 [19][40] - 毛利率为38.6%，低于去年的41.0%，主要由于材料和成本上升、低毛利率业务销售增加以及30个基点的不利汇率影响 [39] - 电动工具部门以双位数增长领先，得益于创新动力解决方案 [17][18] - 工业运营克服了美国政府长期停摆的影响，凭借强大的定制套件业务实现强劲反弹 [18] 工具集团 - 第四季度销售额为5.05亿美元，较去年的5.066亿美元略有下降，有机销售额下降0.7%，但被18亿美元（应为1800万美元，根据上下文推断为笔误）的有利外汇折算大致抵消 [23][41] - 营业利润为1.073亿美元，略高于去年的1.069亿美元 [23][42] - 营业利润率为21.2%，较去年提升10个基点 [23][42] - 毛利率为46.1%，较去年的44.6%大幅提升150个基点，主要得益于产品组合向高利润率新品转移以及持续改进（RCI）举措 [24][41] - 运营费用占销售额比例为24.9%，高于去年的23.5%，主要由于品牌建设等投入增加 [42] - 工具存储类别受影响最大，但对小型工具箱和配件的需求显现，季度内新增贷款发放额（originations）几乎持平，显示积极迹象 [13][59] - 手工具业务表现较好，诊断工具销售下降，电动工具销售上升 [63] 维修系统与信息集团（RS&I） - 第四季度销售额为4.678亿美元，较去年同期增长1120万美元，有机销售额增长480万美元，连续第五个季度实现增长 [27][42] - 有机增长由汽车原始设备制造商（OEM）和经销商业务量提升，以及向独立维修厂销售信息和数据库产品的增长所驱动，抵消了大型诊断设备销售的下降 [27][42] - 营业利润为1.177亿美元，营业利润率为25.2%，较去年同期的26.6%下降140个基点，反映了对软件开发和品牌建设的强劲投资 [28][43] - 毛利率为46.9%，与去年基本持平，尽管面临成本上升压力，但RCI举措几乎完全抵消了关税和材料成本上涨的影响 [28][43] - 运营费用占销售额比例为21.7%，高于去年的20.4%，主要由于高费用业务活动增加及其他成本上升 [43] 金融服务 - 第四季度收入为1.08亿美元，去年同期为1.005亿美元，其中包含因53周财年带来的740万美元额外利息收入 [37][44] - 营业利润为7440万美元，去年同期为6670万美元，主要得益于额外利息收入 [37][44] - 费用为3360万美元，去年同期为3380万美元，占平均金融服务组合的1.3% [44] - 融资应收款平均收益率为17.6%，去年同期为17.7%；合同应收款平均收益率为9.1%，两年持平 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车维修市场保持非常有利的态势，平均车龄持续上升至12.8年，车辆复杂性增加，家庭车辆维修支出持续攀升 [8][9] - 技术人员工资和工作时长均在增长，技术人员财务状况和前景持续改善，市场对合格维修技师的需求旺盛且预计将持续数年 [9] - 维修厂主和经理持续投资先进的商用设备和专业工具，为公司的底盘、碰撞设备以及软件数据产品提供了丰富的机会 [11] - 关键工业市场（C&I）专注于汽车维修厂之外的关键工业领域，如油田、海底、芯片制造洁净室、火箭制造等，对产品的精密性、耐用性和可靠性要求极高 [14] - 国际市场面临挑战，欧洲持续受乌克兰战争影响，亚洲受中国经济信心普遍下滑及美国关税政策演变的影响 [15] - 工具集团在美国市场销售额出现低个位数下降，但其国际业务实现了高个位数增长 [41] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持平衡的增长与改进策略，即使在充满挑战的环境中也能展现韧性 [5] - 持续投资于品牌建设、产品开发和人员，以巩固在产品、品牌和人才方面的优势 [4][24] - 利用Snap-on价值创造流程（安全、质量、客户连接、创新和快速持续改进RCI）来支撑业绩 [17] - 在汽车维修市场，公司通过庞大的专有数据库（数十亿数据点）结合大型语言模型和机器学习，快速匹配问题与维修方案，提升维修效率 [12] - 针对技术人员对长期回报项目的犹豫，工具集团成功转向推广回报更快的产品，带来了高价值和更强的利润率 [23] - 在关键工业市场，公司通过扩展定制套件业务和增强产能来把握机会，并在第四季度末实现强劲追赶 [18][74] - 公司拥有超过85,000种产品，其中工具集团超过40,000种，并持续推出新品 [25] - 管理层认为，由于公司主要在销售市场进行生产，因此在当前的关税环境中相对具有优势 [35] - 关于竞争，管理层认为Snap-on处于不同的细分市场，客户选择购买Snap-on产品或从其他替代品中选择，并未感受到直接的定价压力或竞争策略的重大转变 [116][118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前环境充满波动，包括关税大幅波动、前所未有的国内外事件、政府长期停摆等，但公司展现了强大的韧性 [4] - 汽车维修行业前景依然乐观，车辆老化、技术复杂化以及维修支出增长是持续驱动力，且车辆维修被认为是“防人工智能”的职业之一 [8][9][10] - 尽管面临国际不利因素和关税等挑战，公司对在关键工业领域克服困难并持续进步充满信心 [15][16] - 整体环境充满不确定性，但公司看到市场出现“解冻”的迹象，并对未来持乐观态度 [52][103] - 公司相信其市场的韧性将持续，因为其服务的市场是必需且关键的 [52] - 展望未来，公司预计将从持续的优势建设中受益，并利用其强大的产品线、品牌影响力和人才团队来克服动荡，延续积极轨迹 [52][53] 其他重要信息 - 公司于2025年11月将股息提高了14%，这是连续第16年提高股息，自1939年以来每个季度都派发股息且从未中断或减少 [7][8] - 第四季度，公司斥资8040万美元回购了227,000股普通股，截至年底，现有授权下仍有约26亿美元可用于进一步回购 [48] - 公司应收账款天数（DSO）为67天，上年末为62天；库存周转率（过去12个月）为2.4次，与去年持平 [49] - 新产品发布表现强劲：包括突破性的NanoAxcess无线电动工具系列、ControlTech+扭矩扳手、新型冲击柔性套筒组以及KTL1021工具存储配置 [19][20][21][25][26] - RS&I集团发布了全新的MT2600诊断平台，作为入门级设备，具备快速回报特性，受到经销商和客户欢迎 [30][32] - 销售渠道方面，本季度非厢式货车渠道（off the van）的销售额明显高于对厢式货车渠道（to the van）的销售额，这可能是一个积极信号 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于工具集团销售额小幅回落的原因，是技术员需求疲软还是更快回报产品组合转变的影响？ [57] 1. 管理层认为季度表现基本持平，之前的增长略有回调，但整体受动荡环境影响（如政府停摆、关税变动新闻）导致技术员不确定性增加 [58] 2. 新增贷款发放额（originations）几乎持平是一个积极变化，可能预示着“解冻”迹象，同时产品组合向更快回报项目转变（pivot）也是部分原因 [59] 3. 尽管销量持平，但工具集团毛利率大幅提升150个基点，表明其执行非常出色 [60] 问题: 关于工具存储、手工具、诊断工具等子板块的表现？ [61] 1. 工具存储产品在工具集团对经销商的销售中仍同比下降，但新增贷款发放额（反映经销商对最终客户的销售）几乎持平 [63] 2. 手工具业务表现较好，诊断工具销售下降，电动工具销售上升 [63] 问题: 厢式货车渠道与非厢式货车渠道的销售对比？ [66] 1. 本季度非厢式货车渠道的销售额明显高于对厢式货车渠道的销售额，这是一个积极的数据点，但管理层强调单季度数据波动大，不过度依赖此数据 [66] 问题: 工具集团诊断工具销售下降的原因，是前期产品发布导致的需求前置还是固有的波动性？ [71] 1. 管理层认为更多是由于产品发布特性导致的固有波动，上一季度发布了高端的Triton诊断仪（价格约4000-4500美元），而本季度发布了入门级的MT2600（价格低很多），尽管销售努力相似，但单笔销售金额不同 [72][73] 问题: 关键工业（C&I）业务增长势头能否延续至明年？ [74] 1. 管理层对关键工业领域的动力业务持乐观态度，定制套件业务不断扩展，产能提升，并在季度末实现了强劲追赶，预计会带来一些增长动力 [74][75] 问题: 电动工具业务强劲反弹是短期新品发布效应还是具有更持久的动力？ [76] 1. 管理层指出，像Nano这样的全新产品线往往具有更持久的市场影响力，但电动工具销售总体上可能具有阶段性特征 [77][79] 2. 此前一段时间工程师精力曾受供应链限制影响，现在已全力投入新产品开发，并取得了持续的成功 [78] 问题: 工具集团品牌建设费用的具体内容及未来展望？ [83] 1. 品牌建设费用包括培训、品牌广告、软件开发、社交媒体运营支持等方面，旨在帮助经销商提升能力 [83] 2. 管理层未提供未来费用的具体指引 [83] 问题: 53周对财务业绩的具体影响？ [85] 1. 对金融服务部门是显著的正面影响（约740万美元额外利润），但对运营公司是轻微的负面影响，因为假期期间费用照常发生而销售较少，不过整体影响不重大 [85][86] 问题: 如何理解此前提到的经销商展会（SFC）订单强劲与工具集团下半年增长平淡之间的差异？ [92] 1. 经销商展会（SFC）订单不等于最终销售额，可能被取消，且季度最终销售结果是由SFC订单、下半年启动活动（kickoff）以及常规月度促销活动共同组成的“鸡尾酒”效应决定的，因此难以仅凭SFC订单预测季度表现 [93][96][98] 问题: 区域启动活动（kickoff）的进行情况如何？ [99] 1. 管理层参加的活动反馈非常积极，订单情况也相当稳健，但这同样不是决定性的预测指标 [102] 问题: 公司拥有大量现金，未来的资本配置优先顺序是什么？ [105] 1. 优先顺序为： * 保持充足的营运资金以支持业务模式（因库存周转较慢） [107] * 维持并增长股息（已连续16年提高） [108] * 寻求并购机会（持续评估，但要求严格） [108] * 股票回购（例如去年回购了超过8000万美元的股票） [108] 问题: 美国工具市场的竞争格局有何变化？竞争对手在定价、组合或营销策略上是否有显著调整？ [116] 1. 管理层未观察到竞争策略的重大变化，认为Snap-on处于不同的细分市场，客户在Snap-on和其他品牌之间做选择，而非直接竞争 [116] 2. 由于公司主要在生产国销售，受关税影响较小，而竞争对手可能面临更大压力，但未听说有降价或提价行为影响Snap-on，因为Snap-on定价本就更高 [117][118]

市场行情与价格走势 - 伦敦银在亚盘时段交投于86.83美元/盎司一线上方，开盘价为84.75美元/盎司，截至发稿暂报87.01美元/盎司，较开盘上涨2.28% [1] - 伦敦银价格日内最高触及88.24美元/盎司，最低下探83.22美元/盎司，盘内短线走势偏向看跌 [1] - 银价当前已突破87.00-88.00美元的阻力位，若成功突破88.00美元，下一目标阻力位可能在95.00美元至96.00美元区间 [2] - 今日白银价格下方需关注81.30美元或78.00美元的支撑位，上方需关注89.50美元或96.00美元的阻力位 [2] 宏观政策与市场环境 - 美国众议院通过了一项大规模资金法案，投票结果为217票赞成、214票反对，旨在结束自周六开始的部分政府停摆局面 [2] - 该法案将为联邦政府多个部门提供资金至本财年结束（9月30日），但国土安全部除外，其仅获得两周资金，拨款最后期限为2月13日 [2]

美国政府拨款法案签署与政府停摆结束 - 美国总统特朗普于当地时间2月3日签署政府拨款法案，结束了联邦政府部分“停摆”的局面 [1] - 美国国会众议院在当天早些时候投票通过了该拨款法案，化解了自1月31日开始的政府“停摆”僵局 [1] - 该法案将为联邦政府多个部门提供资金直至本财年结束的9月30日 [1] 法案具体内容与背景 - 法案为近期因移民执法行动引发争议的美国国土安全部提供了为期两周的资金，以便各方继续就该部门运作改进进行谈判 [1] - 此次“技术性停摆”始于1月31日，起因是美国参议院于1月30日通过的拨款法案未能在众议院及时审议通过 [1]

政府停摆事件概述 - 美国政府经历短暂部分停摆后已重新开放 总统特朗普于周二签署法案 为大多数政府机构提供资金至2月13日 结束了自周六开始的停摆[1] - 此次停摆持续时间不足两个工作日 远短于去年10月和11月创纪录的43天停摆[3] 停摆原因与政治背景 - 停摆直接原因是民主党拒绝为国土安全部提供资金 起因是明尼阿波利斯市在抗议移民执法行动期间发生联邦特工致命枪击事件[2] - 法案在众议院以217-214的微弱优势通过 表明立法者在移民执法问题上存在严重分歧[4] - 立法者将利用10天的缓冲期就新的移民执法限制进行辩论[1] 对经济与市场的直接影响 - 经济暂时避免了可能损害经济增长的长期停摆 长期停摆会通过延迟联邦工作人员薪水和停止政府服务造成影响[3] - 尽管停摆短暂 但仍造成了经济干扰 其延迟了原定于周五发布的备受期待的劳动力市场报告[3][5] - 目前政府虽已重新开放 但在下周新的资金截止日期到来时 无法保证其持续开放 再次出现混乱的风险依然存在[4]