TSA agents may have to work without pay. ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为12.319亿美元，同比增长2.8%，其中有机增长1.4%，有利的外汇折算贡献了1560万美元 [5][34] - 第四季度运营公司（OpCo）营业利润为2.552亿美元，与去年持平，营业利润率为21.5%，较去年下降60个基点 [6] - 第四季度金融服务营业利润为7440万美元，同比增长770万美元或11.5%，主要受益于2025财年包含53周 [6] - 公司合并营业利润为3.396亿美元，同比增长2.3%，合并营业利润率为25.3% [6] - 第四季度摊薄后每股收益（EPS）为4.94美元，较去年的4.82美元增长0.12美元 [7][38] - 第四季度综合毛利率为49.2%，较去年同期的49.7%下降50个基点，主要受材料成本上升及商业与工业集团（C&I）中低毛利率业务销售增长影响 [34][35] - 运营费用占净销售额比例为27.7%，去年同期为27.6% [35] - 2025财年包含53周，额外一周对金融服务收入产生积极影响，带来740万美元额外利息收入，但对运营公司的净收益影响被额外固定费用大致抵消 [36][37][44] - 第四季度有效所得税率为22.3%，去年同期为22.5% [37] - 季度末现金及现金等价物为16.245亿美元，上年同期为13.605亿美元，另有超过9亿美元的信贷额度可用 [50] - 第四季度经营活动产生的现金流为26.81亿美元，同比减少2540万美元，主要受所得税现金支付增加影响 [47] - 第四季度贷款发放额为2.851亿美元，与去年持平，其中工具存储产品的发放保持稳定 [45] - 美国业务60天以上应收账款拖欠率为2.1%，较2024年第四季度上升10个基点 [45] - 预计2026年每季度公司成本约为2800万美元，资本支出约1亿美元，全年有效所得税率预计在22%-23%之间 [50][51] 各条业务线数据和关键指标变化 商业与工业集团（C&I） - 第四季度销售额为3.981亿美元，同比增长1890万美元或5%，其中有机增长280万美元，有利的外汇折算贡献790万美元 [17][38] - 有机增长由关键行业客户的中个位数增长、电动工具的双位数增长以及专业扭矩业务的中个位数增长驱动 [38] - 营业利润为6060万美元，包含与优化业务布局相关的450万美元收益，去年同期为6350万美元 [19][40] - 营业利润率为15.2%，低于去年的16.7%，主要受材料成本上升及集团内低利润率业务销售增长影响 [19][40] - 毛利率为38.6%，低于去年的41.0%，主要由于材料和成本上升、低毛利率业务销售增加以及30个基点的不利汇率影响 [39] - 电动工具部门以双位数增长领先，得益于创新动力解决方案 [17][18] - 工业运营克服了美国政府长期停摆的影响，凭借强大的定制套件业务实现强劲反弹 [18] 工具集团 - 第四季度销售额为5.05亿美元，较去年的5.066亿美元略有下降，有机销售额下降0.7%，但被18亿美元（应为1800万美元，根据上下文推断为笔误）的有利外汇折算大致抵消 [23][41] - 营业利润为1.073亿美元，略高于去年的1.069亿美元 [23][42] - 营业利润率为21.2%，较去年提升10个基点 [23][42] - 毛利率为46.1%，较去年的44.6%大幅提升150个基点，主要得益于产品组合向高利润率新品转移以及持续改进（RCI）举措 [24][41] - 运营费用占销售额比例为24.9%，高于去年的23.5%，主要由于品牌建设等投入增加 [42] - 工具存储类别受影响最大，但对小型工具箱和配件的需求显现，季度内新增贷款发放额（originations）几乎持平，显示积极迹象 [13][59] - 手工具业务表现较好，诊断工具销售下降，电动工具销售上升 [63] 维修系统与信息集团（RS&I） - 第四季度销售额为4.678亿美元，较去年同期增长1120万美元，有机销售额增长480万美元，连续第五个季度实现增长 [27][42] - 有机增长由汽车原始设备制造商（OEM）和经销商业务量提升，以及向独立维修厂销售信息和数据库产品的增长所驱动，抵消了大型诊断设备销售的下降 [27][42] - 营业利润为1.177亿美元，营业利润率为25.2%，较去年同期的26.6%下降140个基点，反映了对软件开发和品牌建设的强劲投资 [28][43] - 毛利率为46.9%，与去年基本持平，尽管面临成本上升压力，但RCI举措几乎完全抵消了关税和材料成本上涨的影响 [28][43] - 运营费用占销售额比例为21.7%，高于去年的20.4%，主要由于高费用业务活动增加及其他成本上升 [43] 金融服务 - 第四季度收入为1.08亿美元，去年同期为1.005亿美元，其中包含因53周财年带来的740万美元额外利息收入 [37][44] - 营业利润为7440万美元，去年同期为6670万美元，主要得益于额外利息收入 [37][44] - 费用为3360万美元，去年同期为3380万美元，占平均金融服务组合的1.3% [44] - 融资应收款平均收益率为17.6%，去年同期为17.7%；合同应收款平均收益率为9.1%，两年持平 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车维修市场保持非常有利的态势，平均车龄持续上升至12.8年，车辆复杂性增加，家庭车辆维修支出持续攀升 [8][9] - 技术人员工资和工作时长均在增长，技术人员财务状况和前景持续改善，市场对合格维修技师的需求旺盛且预计将持续数年 [9] - 维修厂主和经理持续投资先进的商用设备和专业工具，为公司的底盘、碰撞设备以及软件数据产品提供了丰富的机会 [11] - 关键工业市场（C&I）专注于汽车维修厂之外的关键工业领域，如油田、海底、芯片制造洁净室、火箭制造等，对产品的精密性、耐用性和可靠性要求极高 [14] - 国际市场面临挑战，欧洲持续受乌克兰战争影响，亚洲受中国经济信心普遍下滑及美国关税政策演变的影响 [15] - 工具集团在美国市场销售额出现低个位数下降，但其国际业务实现了高个位数增长 [41] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持平衡的增长与改进策略，即使在充满挑战的环境中也能展现韧性 [5] - 持续投资于品牌建设、产品开发和人员，以巩固在产品、品牌和人才方面的优势 [4][24] - 利用Snap-on价值创造流程（安全、质量、客户连接、创新和快速持续改进RCI）来支撑业绩 [17] - 在汽车维修市场，公司通过庞大的专有数据库（数十亿数据点）结合大型语言模型和机器学习，快速匹配问题与维修方案，提升维修效率 [12] - 针对技术人员对长期回报项目的犹豫，工具集团成功转向推广回报更快的产品，带来了高价值和更强的利润率 [23] - 在关键工业市场，公司通过扩展定制套件业务和增强产能来把握机会，并在第四季度末实现强劲追赶 [18][74] - 公司拥有超过85,000种产品，其中工具集团超过40,000种，并持续推出新品 [25] - 管理层认为，由于公司主要在销售市场进行生产，因此在当前的关税环境中相对具有优势 [35] - 关于竞争，管理层认为Snap-on处于不同的细分市场，客户选择购买Snap-on产品或从其他替代品中选择，并未感受到直接的定价压力或竞争策略的重大转变 [116][118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前环境充满波动，包括关税大幅波动、前所未有的国内外事件、政府长期停摆等，但公司展现了强大的韧性 [4] - 汽车维修行业前景依然乐观，车辆老化、技术复杂化以及维修支出增长是持续驱动力，且车辆维修被认为是“防人工智能”的职业之一 [8][9][10] - 尽管面临国际不利因素和关税等挑战，公司对在关键工业领域克服困难并持续进步充满信心 [15][16] - 整体环境充满不确定性，但公司看到市场出现“解冻”的迹象，并对未来持乐观态度 [52][103] - 公司相信其市场的韧性将持续，因为其服务的市场是必需且关键的 [52] - 展望未来，公司预计将从持续的优势建设中受益，并利用其强大的产品线、品牌影响力和人才团队来克服动荡，延续积极轨迹 [52][53] 其他重要信息 - 公司于2025年11月将股息提高了14%，这是连续第16年提高股息，自1939年以来每个季度都派发股息且从未中断或减少 [7][8] - 第四季度，公司斥资8040万美元回购了227,000股普通股，截至年底，现有授权下仍有约26亿美元可用于进一步回购 [48] - 公司应收账款天数（DSO）为67天，上年末为62天；库存周转率（过去12个月）为2.4次，与去年持平 [49] - 新产品发布表现强劲：包括突破性的NanoAxcess无线电动工具系列、ControlTech+扭矩扳手、新型冲击柔性套筒组以及KTL1021工具存储配置 [19][20][21][25][26] - RS&I集团发布了全新的MT2600诊断平台，作为入门级设备，具备快速回报特性，受到经销商和客户欢迎 [30][32] - 销售渠道方面，本季度非厢式货车渠道（off the van）的销售额明显高于对厢式货车渠道（to the van）的销售额，这可能是一个积极信号 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于工具集团销售额小幅回落的原因，是技术员需求疲软还是更快回报产品组合转变的影响？ [57] 1. 管理层认为季度表现基本持平，之前的增长略有回调，但整体受动荡环境影响（如政府停摆、关税变动新闻）导致技术员不确定性增加 [58] 2. 新增贷款发放额（originations）几乎持平是一个积极变化，可能预示着“解冻”迹象，同时产品组合向更快回报项目转变（pivot）也是部分原因 [59] 3. 尽管销量持平，但工具集团毛利率大幅提升150个基点，表明其执行非常出色 [60] 问题: 关于工具存储、手工具、诊断工具等子板块的表现？ [61] 1. 工具存储产品在工具集团对经销商的销售中仍同比下降，但新增贷款发放额（反映经销商对最终客户的销售）几乎持平 [63] 2. 手工具业务表现较好，诊断工具销售下降，电动工具销售上升 [63] 问题: 厢式货车渠道与非厢式货车渠道的销售对比？ [66] 1. 本季度非厢式货车渠道的销售额明显高于对厢式货车渠道的销售额，这是一个积极的数据点，但管理层强调单季度数据波动大，不过度依赖此数据 [66] 问题: 工具集团诊断工具销售下降的原因，是前期产品发布导致的需求前置还是固有的波动性？ [71] 1. 管理层认为更多是由于产品发布特性导致的固有波动，上一季度发布了高端的Triton诊断仪（价格约4000-4500美元），而本季度发布了入门级的MT2600（价格低很多），尽管销售努力相似，但单笔销售金额不同 [72][73] 问题: 关键工业（C&I）业务增长势头能否延续至明年？ [74] 1. 管理层对关键工业领域的动力业务持乐观态度，定制套件业务不断扩展，产能提升，并在季度末实现了强劲追赶，预计会带来一些增长动力 [74][75] 问题: 电动工具业务强劲反弹是短期新品发布效应还是具有更持久的动力？ [76] 1. 管理层指出，像Nano这样的全新产品线往往具有更持久的市场影响力，但电动工具销售总体上可能具有阶段性特征 [77][79] 2. 此前一段时间工程师精力曾受供应链限制影响，现在已全力投入新产品开发，并取得了持续的成功 [78] 问题: 工具集团品牌建设费用的具体内容及未来展望？ [83] 1. 品牌建设费用包括培训、品牌广告、软件开发、社交媒体运营支持等方面，旨在帮助经销商提升能力 [83] 2. 管理层未提供未来费用的具体指引 [83] 问题: 53周对财务业绩的具体影响？ [85] 1. 对金融服务部门是显著的正面影响（约740万美元额外利润），但对运营公司是轻微的负面影响，因为假期期间费用照常发生而销售较少，不过整体影响不重大 [85][86] 问题: 如何理解此前提到的经销商展会（SFC）订单强劲与工具集团下半年增长平淡之间的差异？ [92] 1. 经销商展会（SFC）订单不等于最终销售额，可能被取消，且季度最终销售结果是由SFC订单、下半年启动活动（kickoff）以及常规月度促销活动共同组成的“鸡尾酒”效应决定的，因此难以仅凭SFC订单预测季度表现 [93][96][98] 问题: 区域启动活动（kickoff）的进行情况如何？ [99] 1. 管理层参加的活动反馈非常积极，订单情况也相当稳健，但这同样不是决定性的预测指标 [102] 问题: 公司拥有大量现金，未来的资本配置优先顺序是什么？ [105] 1. 优先顺序为： * 保持充足的营运资金以支持业务模式（因库存周转较慢） [107] * 维持并增长股息（已连续16年提高） [108] * 寻求并购机会（持续评估，但要求严格） [108] * 股票回购（例如去年回购了超过8000万美元的股票） [108] 问题: 美国工具市场的竞争格局有何变化？竞争对手在定价、组合或营销策略上是否有显著调整？ [116] 1. 管理层未观察到竞争策略的重大变化，认为Snap-on处于不同的细分市场，客户在Snap-on和其他品牌之间做选择，而非直接竞争 [116] 2. 由于公司主要在生产国销售，受关税影响较小，而竞争对手可能面临更大压力，但未听说有降价或提价行为影响Snap-on，因为Snap-on定价本就更高 [117][118]

市场行情与价格走势 - 伦敦银在亚盘时段交投于86.83美元/盎司一线上方，开盘价为84.75美元/盎司，截至发稿暂报87.01美元/盎司，较开盘上涨2.28% [1] - 伦敦银价格日内最高触及88.24美元/盎司，最低下探83.22美元/盎司，盘内短线走势偏向看跌 [1] - 银价当前已突破87.00-88.00美元的阻力位，若成功突破88.00美元，下一目标阻力位可能在95.00美元至96.00美元区间 [2] - 今日白银价格下方需关注81.30美元或78.00美元的支撑位，上方需关注89.50美元或96.00美元的阻力位 [2] 宏观政策与市场环境 - 美国众议院通过了一项大规模资金法案，投票结果为217票赞成、214票反对，旨在结束自周六开始的部分政府停摆局面 [2] - 该法案将为联邦政府多个部门提供资金至本财年结束（9月30日），但国土安全部除外，其仅获得两周资金，拨款最后期限为2月13日 [2]

美国政府拨款法案签署与政府停摆结束 - 美国总统特朗普于当地时间2月3日签署政府拨款法案，结束了联邦政府部分“停摆”的局面 [1] - 美国国会众议院在当天早些时候投票通过了该拨款法案，化解了自1月31日开始的政府“停摆”僵局 [1] - 该法案将为联邦政府多个部门提供资金直至本财年结束的9月30日 [1] 法案具体内容与背景 - 法案为近期因移民执法行动引发争议的美国国土安全部提供了为期两周的资金，以便各方继续就该部门运作改进进行谈判 [1] - 此次“技术性停摆”始于1月31日，起因是美国参议院于1月30日通过的拨款法案未能在众议院及时审议通过 [1]

政府停摆事件概述 - 美国政府经历短暂部分停摆后已重新开放 总统特朗普于周二签署法案 为大多数政府机构提供资金至2月13日 结束了自周六开始的停摆[1] - 此次停摆持续时间不足两个工作日 远短于去年10月和11月创纪录的43天停摆[3] 停摆原因与政治背景 - 停摆直接原因是民主党拒绝为国土安全部提供资金 起因是明尼阿波利斯市在抗议移民执法行动期间发生联邦特工致命枪击事件[2] - 法案在众议院以217-214的微弱优势通过 表明立法者在移民执法问题上存在严重分歧[4] - 立法者将利用10天的缓冲期就新的移民执法限制进行辩论[1] 对经济与市场的直接影响 - 经济暂时避免了可能损害经济增长的长期停摆 长期停摆会通过延迟联邦工作人员薪水和停止政府服务造成影响[3] - 尽管停摆短暂 但仍造成了经济干扰 其延迟了原定于周五发布的备受期待的劳动力市场报告[3][5] - 目前政府虽已重新开放 但在下周新的资金截止日期到来时 无法保证其持续开放 再次出现混乱的风险依然存在[4]

政府财政与货币政策 - 美国国会众议院通过拨款法案 结束了自1月31日开始的部分政府停摆僵局 [1] - 美联储理事米兰表示 美联储今年需要降息不止100个基点 [1] - 里士满联储主席巴金强调 在通胀完全回落至目标前 货币政策需保持谨慎以确保劳动力市场稳定 [1] - 澳洲联储宣布加息25个基点至3.85% 为2023年以来首次加息 并成为2026年首个加息的主要发达经济体央行 [1] - 澳洲联储上调经济增长和通胀预期 警告经济活动已接近极限 需要进行几次加息才能恢复平衡 [1] 地缘政治与监管动态 - 美国国防部长赫格塞思称 若美伊核谈判不能达成协议 伊朗将面临“其他选项” 美军对此已做好准备 [2] - 韩国总统李在明表示 韩国政府将不惜一切手段严厉打击房地产投机行为 [1] - 韩国总统李在明建议多套房持有者尽快抛售房产 称这是5月高额资本利得税免税政策到期前的“最后机会” [1] 全球金融市场表现 - 美国三大股指全线收跌 道指跌0.34%报49240.99点 标普500指数跌0.84%报6917.81点 纳指跌1.43%报23255.19点 [3] - 国际贵金属期货普遍收涨 COMEX黄金期货涨6.83%报4970.50美元/盎司 COMEX白银期货涨10.27%报84.92美元/盎司 [3] - 美油主力合约收涨2.83%报63.9美元/桶 布油主力合约涨2.55%报67.99美元/桶 [4] - 美债收益率涨跌不一 2年期美债收益率涨0.01个基点报3.570% 10年期美债收益率跌0.59个基点报4.266% 30年期美债收益率跌1.76个基点报4.895% [4] - 美元指数跌0.22%报97.39 非美货币多数上涨 欧元兑美元涨0.25%报1.1819 澳元兑美元涨1.08%报0.7022 [4] 日内经济数据关注 - 重点关注欧元区1月服务业PMI终值及CPI数据 [5][6] - 重点关注美国1月ADP就业人数、标普全球服务业PMI终值及ISM非制造业PMI数据 [6]

政府拨款法案签署与政府停摆结束 - 美国总统特朗普于当地时间2月3日签署政府拨款法案，结束了联邦政府部分“停摆” [1] - 美国国会众议院在当天早些时候投票通过了该拨款法案，化解了自1月31日开始的政府“停摆”僵局 [1] - 该法案将为联邦政府多个部门提供资金直至本财年结束的9月30日 [1] 法案具体内容与安排 - 法案为近期因移民执法行动引发争议的国土安全部提供了为期两周的资金 [1] - 这两周的资金安排旨在为各方继续就改进国土安全部运作进行谈判提供时间 [1] 政府停摆原因 - 此次“技术性停摆”始于1月31日，原因是美国参议院于1月30日通过的拨款法案未能在众议院及时审议通过 [1]

法案通过情况 - 美国众议院通过了一项资金法案以结束部分政府停摆 投票结果为217票赞成，214票反对 [1] - 该法案将送交总统特朗普签署成为法律 特朗普表示将“立即”签署 [1] 法案资金安排 - 该法案将为联邦政府多个部门提供资金至9月30日 即本财年结束之时 [1] - 国土安全部是例外 该部门仅被提供两周的资金 以便各方继续就改进其运作进行谈判 [1] - 国土安全部拨款的最后期限将是2月13日 [1] 法案背景 - 法案旨在结束自周六开始的部分政府停摆局面 [1] - 国土安全部近期因移民执法行动引发争议和抗议 [1]

市场环境与政策动态 - 美国国债收益率小幅上升 [1] - 市场面临数据空白期 [1] - 美国总统特朗普敦促共和党人迅速结束部分政府停摆 [1]

核心事件：政府停摆导致关键经济数据发布延迟 - 美国劳工统计局（BLS）因政府部分停摆，无法按计划于周五发布1月非农就业报告，报告将在资金恢复后重新安排发布时间 [1][5] - 这是五个月内该主要联邦经济统计机构第二次陷入工作停滞 [1][5] - 停摆源于众议院民主党人反对特朗普政府的强硬移民执法政策，导致包括为BLS提供资金在内的一系列拨款法案停滞，资金于上周末到期 [1][5] 对数据发布与统计系统的具体影响 - **立即影响**：BLS将无法在周二上午发布12月的职位空缺与劳动力流动报告（JOLTS），这将是过去四个月中第三次推迟发布月度JOLTS报告 [3][7] - **潜在后续影响**：若停摆持续至下周，BLS可能被迫推迟原定于2月11日发布的1月通胀报告 [4][8] - **长期影响**：若国会无法在2月底前达成预算协议，BLS的数据发布延迟将成倍增加，因其将无法按时收集本月的就业和通胀数据 [3][7] - **历史遗留问题**：政府统计系统仍在处理去年秋季长达六周停摆的余波，那次停摆波及人口普查局、经济分析局等机构，造成了连锁反应式延迟，部分数据的发布时间被推迟至停摆开始后的半年，即今年4月 [1][5] 统计机构面临的深层挑战 - **数据质量与完整性**：在去年秋季的停摆期间，BLS无法收集10月的通胀和失业率数据，导致部分数据永久缺失 [2][6] - 许多经济学家认为，BLS填补这些缺失数据的方法将导致通胀数据在今年晚些时候之前出现失真，尽管BLS表示其操作遵循了长期应急计划 [2][6] - **机构运营困境**：BLS面临长期预算限制、特朗普政府联邦招聘冻结导致的人员短缺等复杂挑战 [2][6] - **领导层空缺**：自去年夏天特朗普无证据指控其数据被篡改并解雇时任局长后，该无党派机构一直缺乏参议院确认的领导人，直至周五特朗普提名职业经济学家Brett Matsumoto担任负责人 [2][6] 市场与经济学界的反应 - 经济学家和投资者依赖定期数据发布来了解经济状况，数据延迟将加剧他们的沮丧 [3][7] - 渣打银行经济学家Steve Englander批评称，正当统计系统即将摆脱上次停摆影响时又遭此一劫，使得观察经济“就像活在柏拉图的洞穴里” [3][7] - 市场可能将更多注意力转向私营部门数据作为权宜之计，例如薪资处理商ADP公司定于周三上午发布的客户人员数量报告 [4][8] - 瑞银经济学家Alan Detmeister指出，私营部门数据在深度和广度上无法替代政府收集的覆盖整个经济的数据，目前的工作状态是“摸着石头过河” [4][8]