文章核心观点 - 展望2026年，投资者面临一个难题：成长股的世界很大程度上围绕单一主题——人工智能和自动化，但市场已开始对这些领域的盈利能力产生担忧 [1] 作者背景与立场 - 作者加里·亚历山大拥有在华尔街报道科技公司以及在硅谷工作的综合经验，并担任多家种子轮初创公司的外部顾问，因此对塑造当今行业的许多主题有深入了解 [1] - 作者自2017年以来一直是Seeking Alpha的定期撰稿人，其文章被引用在许多网络出版物中，并同步到如Robinhood等流行交易应用的公司页面 [1] - 作者披露其通过股票、期权或其他衍生品持有PATH公司的多头头寸，文章表达其个人观点，且未因本文获得除Seeking Alpha外的任何报酬，与文中提及的任何公司无业务关系 [2] 平台免责声明 - Seeking Alpha声明其分析师为第三方作者，包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [3] - 平台强调过往表现并不保证未来结果，所表达的任何观点或意见可能不代表Seeking Alpha的整体观点，且平台本身并非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投资银行 [3]

As we look ahead to 2026, investors have a difficult conundrum to process. The world of growth stocks largely converges around a single theme: AI and automation. And yet, concerns are beginning to emerge around the profitability of theseWith combined experience of covering technology companies on Wall Street and working in Silicon Valley, and serving as an outside adviser to several seed-round startups, Gary Alexander has exposure to many of the themes shaping the industry today. He has been a regular contr ...

行业认可与市场地位 - 甲骨文公司在《IDC MarketScape: Worldwide Utility Meter Data Management Systems 2025 Vendor Assessment》中被评选为领导者[1] - 该评价认可了公司成功在全球范围内快速扩张的客户群中交付大规模部署的能力[2] - 公司亦在《IDC MarketScape: Worldwide Customer Information System & Billing Solutions for Utilities 2024 Vendor Assessment》中被命名为领导者[5] 产品平台与核心能力 - 甲骨文公用事业客户平台集成了计量、计费、销售、服务、互动和分析组件，作为一个统一平台显著降低了公用事业现代化的成本和复杂性[3] - 其计量数据管理解决方案可作为独立产品、云端或本地部署，或作为甲骨文公用事业客户平台的一部分提供[3] - 平台通过人工智能驱动的异常检测和内存处理等技术，提供快速准确的仪表读数和可操作的智能数据[4] - 其架构使公用事业公司能够每天处理数十亿的智能仪表读数，并利用增强的验证编辑与估算引擎[5] - 引入内存处理后，其计量数据管理解决方案的仪表数据处理速度提高了约70%，并显著降低了存储需求[5] - 一个关键的差异化能力是将计量数据管理与客户信息系统功能集成在统一、可扩展的数据模型和用户界面中，消除了数据孤岛[6] 客户部署与运营规模 - 甲骨文计量数据管理解决方案已在四大洲30个国家的超过100家公用事业客户中投入使用[6] - 该解决方案在生产环境中管理着超过1.15亿只仪表[6] - 该解决方案每天利用云原生弹性将数十亿的仪表读数转化为运营智能[6] 行业趋势与战略价值 - 公用事业公司正面临对服务可靠性和透明度日益增长的期望，采用更智能、更快速的技术来处理复杂性并满足客户需求已成为业务必需[7] - 将仪表数据管理视为战略推动力而非后台IT系统的公用事业公司，将能更好地在能源生态系统中协调数据驱动的价值[7] - 随着全球数亿只新智能仪表的安装，公用事业公司面临着利用这些新数据来应对需求增长、提高系统运营效率并为客户提供更多价值的巨大机遇[7] - 清洁、可靠的仪表数据日益成为公用事业运营中最有价值的资产之一，随着公用事业公司更多地依赖人工智能，其数据基础变得前所未有的重要[7]

核心观点 - 公司被列入2025年股息收益率超过4%的15只派息股名单 [1] - 公司因行业挑战和业绩下滑被机构下调评级 同时其近期财报表现疲软但部分业务出现改善迹象且财务状况稳健 [2][3][4] 业务与财务表现 - 公司服务收入为13.5亿美元 同比下降7.54% [3] - 公司净利润为4300万美元 低于去年同期的6500万美元 [3] - 当季客户和求职者持续保持谨慎 导致招聘和新项目放缓 [3] - 公司对每周趋势和合同制人才收入表示信心 该部分收入在10月和11月实现环比增长 [3] 财务状况与资本配置 - 季度末公司持有超过3.65亿美元的现金及现金等价物 [4] - 当季经营活动现金流为7700万美元 [4] - 当季公司执行了价值2000万美元的股票回购 [4] 行业与外部观点 - 法国巴黎银行将公司评级从“中性”下调至“跑输大市” 目标价定为22美元 [2] - 该机构认为人工智能和自动化对人力资源公司不利 因为临时性岗位面临高风险的可能性要高出40% [2] - 该机构同时指出 新冠疫情后的“招聘热潮”回归正常化也可能带来挑战 [2]

美国劳动力市场趋势转变 - 2024至2025年大部分时间美国劳动力市场处于“不招聘、不解雇”的停滞状态 但近期迹象表明这种不稳定的平衡可能正在结束 [1] 裁员数据激增 - 2024年10月美国雇主宣布裁员153,074人 环比9月增长183% 同比2023年10月增长175% [2] - 2024年10月的裁员总数是20多年来的同期最高 也是自2008年以来第四季度单月最高裁员数 [2] - 截至2024年11月初 美国雇主今年已宣布裁员1,099,500人 较去年同期增长65% 为2020年以来年初至今的最高总数 [5] 主要裁员行业与公司 - 引领裁员的行业是科技、零售和服务业 [3] - 亚马逊宣布大规模裁员约14,000个职位 [3] - UPS宣布大规模裁员约48,000个职位 这些裁员主要发生在2024年前九个月 [3] - 从塔吉特到诺和诺德等其他主要公司也在裁减数千个职位 [3] 裁员背后的驱动因素 - 人工智能与自动化：亚马逊CEO安迪·贾西在6月表示AI将逐步减少公司企业员工 AI的整合正在重塑从人力资源、物流到营销和运营的白领角色 [5] - 疫情后遗症：许多公司在COVID-19繁荣期过度招聘 尤其是科技和物流行业 随着消费者需求正常化 公司正在将人员编制缩减至疫情前水平 [5] - 经济不确定性：企业面临更高的投入成本、贸易关税和动荡的全球经济 这些都促使公司在招聘上采取观望态度 [5] 市场影响与专家观点 - 尽管标普500指数成分公司的利润率保持健康 但专家警告这些裁员可能标志着劳动力市场进入一个新阶段 其特点是谨慎、成本削减和AI驱动的效率提升 [4] - 有观点认为 如同2003年一样 一项颠覆性技术正在改变格局 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为4370万美元，环比下降0.7%，同比下降9.4%，这是自2021年第四季度以来最小的同比降幅 [14][15] - 调整后税息折旧及摊销前利润为负120万美元，利润率为负2.7%，而2024年第三季度为盈亏平衡 [18] - 净亏损为300万美元，而去年同期为净亏损130万美元，差异主要反映了2024年第三季度记录的780万美元非现金衍生品收益的缺失 [18] - 毛利率为53.3%，较去年同期的53%上升30个基点，改善反映了更精准和优化的促销策略 [17] - 季度末现金、现金等价物及受限现金为1230万美元，低于第二季度末的1400万美元，主要反映了季度净亏损 [19] - 2025年全年营收预期为1.725亿至1.75亿美元，处于此前指引区间的低端，第四季度营收预计将大致与第三季度持平 [19] - 全年调整后税息折旧及摊销前利润指引维持在负低个位数百万美元至盈亏平衡之间，预计第四季度调整后税息折旧及摊销前利润将转为正值 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 总订单量为61.9万，同比下降12.5%，活跃客户数为66万，同比下降7% [16] - 直接面向消费者业务的每订单净营收为66.76美元，同比基本持平，但环比增长2.4%，环比改善由每订单商品数量增加和折扣活动减少驱动 [16][17] - 广告投入为320万美元，同比增长11.8%，但公司在季度后半段战略性地减少了支出以保护流动性和推动盈利 [17] - 产品开发费用为160万美元，同比下降66.1%，反映了技术组织的精简以及电子商务平台迁移后摊销成本的降低 [17][18] - 销售、一般及行政费用为2130万美元，同比下降14%，减少原因包括股权激励费用降低、订单减少带来的履约成本下降以及全公司的成本优化 [18] - 11月完成的裁员行动预计将带来约500万美元的年化节省，尽管近期的现金收益将被遣散费及相关成本抵消 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕四个关键支柱：资产负债表实力、可持续盈利能力、营收增长以及环境与人类健康 [6][7] - 电子商务平台迁移至Shopify被视为实现差异化客户体验和规模化更强经济效益的必要之举，尽管迁移过程带来了客户体验挑战 [4][5][6] - 近期重点从增加增量新品类转向提升电子商务发现和移动体验，以直接改善客户参与度、转化率和留存率 [10] - 公司正在利用人工智能、自动化和技术来提高整个组织的效率，此次重组将通过降低运营费用在短期和长期带来收益 [9] - 公司继续评估战略选项，包括可能加速规模化、增强竞争地位或为投资者释放额外价值的收购、合作伙伴关系、资产剥离等 [11] - 公司定位为清洁、可持续、无毒产品领域的精选市场，专注于高潜力品类，如清洁美容、个人护理、食品储藏室、健康保健和婴儿用品 [9][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司处于两大有利趋势的交汇点：向更清洁、更健康产品的转变，以及消费者对透明度和信任日益增长的需求 [11] - 管理层认为长期存在一个价值十亿美元的机会，但前提是提供差异化的客户体验，并实现可盈利规模化的单位经济效益 [4] - 2025年被描述为重大转型之年，前进路径明确：优化技术和客户体验，在此过程中保护流动性和盈利能力，然后负责任地、可盈利地扩大规模 [12][23] - 管理层未观察到宏观环境方面的趋势，近期展望的修订完全是由于有意减少广告投入和客户体验问题的影响 [26] - 一旦核心客户体验得到优化，公司计划更显著地扩大广告支出，并预计投资回报将加速，从而推动未来增长 [28][30] 其他重要信息 - Tom Siragusa于10月初被正式任命为公司永久首席财务官 [12][13] - 公司在第三季度通过与Gravity Climate的扩展合作，成为首批测量和披露人工智能相关碳足迹的公司之一 [10] - 公司的贡献利润每箱在快速消费品领域保持差异化，净推荐值分数反映了深厚的客户忠诚度 [12] - 第三方品牌数量同比增长50%，单品数量同比增长61%，品类扩张集中在高潜力领域 [9] 问答环节所有提问和回答 问题: 影响今年销售预期的因素有哪些？是否看到宏观经济环境或广告削减带来的变化？ - 回答：近期展望的修订反映了对流动性、盈利能力和修复核心体验的优先排序，未观察到宏观经济趋势，原因完全是有意减少广告投入和客户体验问题的影响 [26] 问题: 客户体验问题的解决时间表是怎样的？ - 回答：解决核心客户体验是未来一至两个季度的重点，产品和技术团队每周都在缩小差距，正全力在未来三个多月内修复核心体验 [28] 问题: 客户队列曲线是否趋于稳定？未来一至四个季度是否有望提升？ - 回答：除了应用程序、订阅和支付方面的特定问题外，客户队列行为符合预期，队列曲线趋于平缓已如预期展现，修复核心体验后，预计投资回报将加速，从而能够增加广告投入并推动增长 [29][30] 问题: 在并购方面，有意向收购哪些类别的品牌？如何为潜在收购提供资金？ - 回答：公司主要重点仍是建立持久、可盈利的独立公司，同时评估可能加速规模化或增强竞争力的机会，潜在收购类别包括健康保健、婴儿用品、美容和个人护理，资金可能来自现金或融资，任何行动都将以可持续股东价值创造和资本效率为指导 [31][32][33] 问题: 维生素、矿物质和补充剂类别的SKU扩张计划进展如何？未来还有多少增长机会？ - 回答：许多健康品牌有兴趣合作，过去几个季度已推出一些品牌，未来100天内将有更多重要品牌上线，但当前重点已从品类扩张转向修复核心发现和购物体验 [34][35]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入达到创纪录的3620万美元 同比增长120万美元或33% [12] - 毛利润为2080万美元 创季度纪录 同比增长180万美元或93% 毛利润率超过57% 同比提升31个百分点 [14] - 销售、一般和行政费用为1700万美元 同比增加120万美元或78% 主要受ERP软件升级项目相关支出影响 [15] - 调整后EBITDA为830万美元 同比增长超过40万美元或56% 占净收入的228% 略高于去年同期的223% [15] - 前九个月运营现金流超过1700万美元 同比增加480万美元 调整后EBITDA同比也增加480万美元 [16] - 前九个月净资本支出为310万美元 显著低于去年同期的1000万美元 [17] - 净债务在第三季度减少570万美元 尽管同期以220万美元回购了普通股 [18] - 可用流动性强劲 截至2025年9月30日总额近5500万美元 净债务与调整后EBITDA比率为066倍 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 患者服务部门净收入增加160万美元或76% 包括肿瘤学和伤口护理患者治疗量的增加 [12] - 肿瘤学净收入增加近70万美元或36% 达到历史记录 [9] - 伤口护理收入增长116% 达到200万美元 主要受负压伤口治疗设备合作、Apollo收购以及气动加压设备首次收入推动 [13] - 设备解决方案部门净收入减少40万美元或29% 主要由于生物医学服务收入减少约40万美元以及去年一项大型设备销售的基数效应 [13] - 最大的生物医学服务合同修订后 预计年收入将减少600-700万美元 但设备数量将减少约40% 剩余设备服务级别降低 [11][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过收购Apollo并整合其系统 升级至更简化的计费软件 以更快速高效地处理前期文书工作和保险索赔 旨在降低每个患者转诊的处理成本 [6] - 专注于在肿瘤学和疼痛管理之外利用患者服务部门的战略能力 特别是伤口护理领域的机会 [6] - 开始通过与设备制造商的新关系接受患者转诊并记录气动加压设备的收入 展示了强大的支付方组合和加速新产品上线的能力 [7] - 为肿瘤业务赢得大型医院系统的重要新合同 增加了市场份额 并将推动肿瘤收入增长超出预期 [9] - 与一家大型国家支付方达成多年合同延期 扩大了服务覆盖范围并包含价格上涨 展示了合同关系的深度和能力价值 [10] - 重申四年展望 目标调整后EBITDA利润率达到或超过20% 收入增长介于6%-8%之间 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司进入2026年时更强大、更专注 有望在此基础上继续发展 [20] - 未来收入增长来源将更倾向于资本密集度较低的收入来源 因此总体资本支出需求预计将保持在适度水平 [17] - 公司资金状况良好 能够通过不断增长的运营现金流为持续净收入增长提供资金 并拥有来自循环信贷额度的显著流动性储备 [18] - 对最大的生物医学服务合同进行修订 虽然会减少收入 但将通过降低成本和提高运营利润来提升股东价值 [11] 其他重要信息 - 第三季度初修订了信贷协议 将融资期限延长两年 现在于2030年7月到期 [19] - 受益于一项出色的利率互换协议 将2000万美元未偿还借款的利率固定在38%的低于市场水平 直至2028年4月 [19] - 今年迄今在2000万美元股票回购授权下 已向股东返还860万美元资本 [18] - 在第三季度上线了一款专注于前端摄入过程的机器学习工具 这是另一项复杂耗时的手动任务 [8] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于伤口护理业务AI和自动化增强的更多细节 [22] - 新实施的收入周期管理系统运行良好 已经开始将大部分业务纳入其中 旧系统不具备任何AI或自动化技术 新系统已经可以看到效率提升 [23] 问题: 最大的生物医学服务合同变更的细节和影响 [24] - 合同收入预计减少600-700万美元 设备数量减少约40% 剩余设备仅提供预防性维护服务 不再提供待命维修服务 但有机会通过返厂维修获得部分收入 成本结构将显著调整 虽然收入减少 但利润率将变得非常有利 并且已经赢得其他业务来弥补部分损失 [25][26] 问题: 患者服务与设备解决方案部门的增长前景 [27] - 最大的生物医学服务合同调整将对明年设备解决方案部门的增长构成巨大阻力 未来增长将更多由患者服务方面驱动 特别是伤口护理和各种潜在疗法 合同变更的影响从12月开始 对今年影响较小 [27] 问题: 如何平衡利润率改善与收入增长 [30] - 不同收入来源的利润率差异很大 资本支出需求也不同 公司专注于改善现金流或利润率较低的区域 优先考虑投资资本回报率高、资本需求小、能快速产生现金流的领域 [31][32] 问题: 在肿瘤学或其他治疗领域复制医院系统合作成功的机会 [33] - 除了伤口护理 气动加压设备是另一个重点领域 后端系统的改进和自动化使公司能够重新进入该领域并实现增长 [34] 问题: ERP项目支出细节及未来影响 [36] - 第三季度ERP相关支出为77万美元 同比增加约50万美元 项目将在明年第一季度上线 之后支出将逐渐减少 但新系统的整体维护成本略高于旧系统 [37][39][40] 问题: 生物医学服务合同修订后的财务影响 [44][45] - 该业务收入将从约1000-1200万美元降至较低水平 但通过提高价格和改变服务方式 即使在收入降低至约500万美元的水平 运营利润也将高于之前1200万美元收入时的水平 [45][46][48] 问题: 未来现金使用趋势 [50] - 公司产生正现金流 业务资本密集度降低 产生过剩现金 将考虑并购机会 否则将以回购股票或偿还债务的方式返还给投资者 第四季度因肿瘤新客户需要购买泵 资本支出将增加 [50] 问题: 生物医学服务合同过渡是否产生一次性费用 [56] - 会有一些成本 包括遣散费和搬迁费 但金额较低且易于管理 主要在第四季度 收入结构调整和成本削减的主要影响将在明年显现 [57][58] 问题: 与国家支付方合同延期的价格提升和服务覆盖范围 [59] - 价格提升是重要的 其他合同也有价格提升 但由于没有集中度 需要所有合同都提价才能显著可见 支付方认可公司的能力并给予价格提升 [60] 问题: 与Smith & Nephew定价谈判的更新 [61] - 对于气动加压设备 尚未收到CMS关于代码费率的批准 预计今年年底前会公布代码 明年年中公布费率 但市场设备投放已经开始增加 销售情况良好 [62]

财报预期 - 公司计划于10月29日公布2025年第三季度财报 [1] - 第三季度总营收预期在26.9亿美元至27.4亿美元之间，市场一致预期为27.4亿美元，暗示同比增长6.38% [1] - 第三季度稀释后非GAAP每股收益预期在1.29美元至1.34美元之间，同比增长率介于8%至12% [1] - 每股收益的市场一致预期为1.33美元，表明较去年同期报告数据增长11.76% [2] 业绩驱动因素 - 公司第三季度业绩可能受到美国市场强劲需求和收藏品、交易卡等高价值品类持续势头的推动 [3] - 得益于TCGPlayer的成功整合，收藏品和交易卡板块仍是公司最具活力的增长动力之一 [3] - “eBay Live”平台的快速增长、商品交易总额和观看时间的上升，以及向奢侈手表、珠宝和服装等高价值领域的扩张，可能促进了买家参与度和交易增长 [4] - 广告业务的增长和受管理的运输服务货币化预计是业绩的关键贡献因素，支持了收入增长并确保了稳定的收费率及高利润率收入流的扩张 [5] - 公司在人工智能和自动化方面的持续投资推动了业绩改善，面向卖家的Magic Listings和面向买家的Operator AI购物助手提高了交易效率和买家留存率，支持了商品交易总额和总收入增长 [6] 业绩挑战 - 欧洲地区持续疲软的宏观经济环境预计对第三季度业绩产生负面影响 [7] - 疲软的消费者需求、高企的通胀和零售活动低迷可能抑制了关键市场的买家参与度 [7] - 2025年温和的GDP预测表明该地区经济动能有限 [7] 历史业绩与模型预测 - 公司在过去四个季度中每个季度的盈利均超过Zacks一致预期，平均正面意外幅度为3.35% [2] - 根据已验证的模型预测，公司此次财报盈利可能超出预期，模型结合了正面的盈利ESP和Zacks第三级排名 [8] - 公司当前的盈利ESP为+1.09%，Zacks排名为第三级 [8]

合作公告 - IBM与去中心化视频基础设施提供商Script Network宣布建立合作伙伴关系，Script Network正式成为IBM的优选技术合作伙伴[1] - 通过此次合作，Script Network将向IBM全球认可的客户提供尖端的去中心化视频基础设施、云自动化和视频数据服务[1] 合作意义与独特性 - Script Network成为IBM全球合作伙伴计划中首个也是唯一一个提供基于区块链的视频基础设施解决方案的公司[2] - 此次合作扩展了IBM的人工智能和自动化能力组合，为企业客户提供下一代视频传输、媒体资产管理和大规模文件传输框架[2] 市场背景与目标行业 - 全球视频基础设施和云自动化市场正快速扩张，预计到2030年将超过7500亿美元[3] - 合作将服务于电信、媒体、金融和政府等行业的企业客户，帮助其更高效、透明且低成本地管理、分发和自动化高容量视频及数据工作负载[3] 企业业务拓展 - 此次合作标志着Script Network的企业部门Script Technologies的重大扩张，使其能够直接接入IBM庞大的企业客户群和全球分销渠道[4] - Script Technologies将把其去中心化媒体服务与IBM现有的云和人工智能自动化框架相集成[4] 合作能力与解决方案 - 关键能力包括为大规模媒体和数据传输提供的去中心化视频基础设施[7] - 提供面向企业级工作流程的人工智能驱动自动化服务[7] - 集成Web3技术的视频点播和直播流基础设施[7] - 针对高负载工作负载优化的存储、转码和云编排服务[7] 公司战略与定位 - Script Network的使命是让企业视频基础设施更易获取、更透明、更具成本效益[5] - 公司认为其去中心化基础设施与市场对支持下一代数据环境的弹性、可扩展且安全的视频服务需求高度契合[5] 公司业务介绍 - Script Network是一家去中心化视频基础设施公司，为消费者和企业提供由区块链驱动的视频流、存储和自动化解决方案[6] - 其生态系统包括“观看即赚”流媒体平台Script TV和企业服务部门Script Technologies[6]

公司动态 - 公司被纳入Microsoft Sentinel合作伙伴生态系统 [1] - 公司入选基于其在微软安全技术方面的成熟经验、探索前沿功能并提供反馈的意愿以及与微软的紧密合作关系 [1] - 公司通过其自主端点管理平台提供全面实时的端点智能 该平台驱动人工智能和自动化 [1]