公司转型与成本节约计划 - 公司宣布了针对2026年及以后的成本节约和财务改善措施 这些措施是其在CEO领导下的转型计划第二年的一部分 旨在平衡成本节约与“为品牌招募新客户” [1][2] - 通过全面审查非面向客户的成本以及公司和现场资源 公司旨在创造增量灵活性 加强执行力 并支持长期的盈利增长 预计该计划到2027年将在营销之外带来至少2500万美元的成本节约 其中约1300万美元预计在2026年实现 [3] - 作为成本节约措施的一部分 公司将裁减7%的企业员工 [1] 餐厅组合优化与门店调整 - 公司计划到2027年关闭300家业绩不佳的门店 其中200家将在今年关闭 [1] - 关闭这些门店是优化餐厅组合和战略关闭业绩不佳餐厅的行动之一 旨在提高餐厅盈利能力和整体健康度 已确定在北美约有300家业绩不佳的餐厅不符合品牌预期或缺乏明确的可持续财务改善路径 这些门店主要为特许经营 开业超过十年 且年销售额低于60万美元 [4] - 为平衡关店影响 公司设定了长期目标以提升加盟商盈利能力 并计划在2026年在所有市场净新增180至220家餐厅 [4] 财务业绩与战略调整 - 公司报告北美同店销售额下降2% 这主要由公司直营店业绩下滑驱动 但被国际同店销售额增长5%所抵消 [3] - 为应对挑战 公司宣布计划加速其再特许经营计划 长期目标是将公司直营店数量减少至总门店数的中个位数百分比 [3] - 公司正在简化菜单 逐步淘汰2020年推出的帕帕迪亚斯和2022年推出的帕帕小点平台 [5] - 预计菜单修订将对2026年北美可比销售额造成短期压力 但最终将通过改善运营和增加核心披萨以外产品的销售而使品牌受益 [6] 增长重点与市场展望 - 公司未来的重点将放在国际增长上 [4] - 公司致力于通过优化餐厅组合和战略关店来提高餐厅盈利能力 并设定了提升加盟商盈利能力的长期目标 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度全球系统范围内餐厅销售额为12.3亿美元，按固定汇率计算下降1% [31] - 2025年第四季度北美同店销售额下降5%，交易量下降5.5% [31] - 2025年第四季度国际同店销售额增长6% [31] - 2025年第四季度总合并收入为4.98亿美元，下降6% [32] - 2025年第四季度合并调整后EBITDA降至5100万美元 [34] - 2025年全年合并调整后EBITDA为2.01亿美元，其中包括2100万美元的增量营销投资 [34] - 2025年第四季度国内公司自有餐厅四墙EBITDA为1920万美元，四墙利润率为12.7%，提高60个基点 [35] - 2025年第四季度北美Commissary部门调整后EBITDA利润率为7.7%，提高150个基点 [35] - 2025年运营活动产生的净现金流为1.26亿美元，自由现金流为6100万美元，增加2700万美元 [36] - 2025年资本支出减少约800万美元 [36] - 季度末总可用流动性为5.15亿美元，契约杠杆率为3.2倍 [36] - 2025年在美国的市场份额略有下降，系统范围内销售额下降略低于1% [30] - 2025年国内公司自有餐厅四墙利润从2024年12月的15万美元降至2025年底的13.5万美元 [61] - 2026年预计合并调整后EBITDA在2亿至2.1亿美元之间 [39] - 2026年预计全球系统范围内销售额在持平至低个位数下降之间 [37] - 2026年预计北美同店销售额下降2%至4% [37] - 2026年预计国际同店销售额增长2%至4% [38] - 2026年预计净利息支出在3500万至4000万美元之间，调整后D&A在7000万至7500万美元之间，资本支出在7000万至8000万美元之间 [41] - 2026年预计GAAP有效税率在30%至34%之间，第一季度税率预计在34%至38%之间 [41] - 2026年预计稀释后流通股约为3300万股 [41] - 2026年预计将产生约1600万至2300万美元的重组费用 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美业务**：第四季度同店销售额下降5%，其中自取业务订单恢复低个位数增长，但总配送订单同比下降 [7][31] - **国际业务**：连续五个季度实现同店销售额正增长，第四季度增长6%，英国市场增长7% [5][7][31] - **忠诚度计划**：忠诚度会员订单占比从去年的24%提升至2025年底的48% [5] - **忠诚度计划**：2025年，忠诚度会员的订单量是非会员的2.5倍 [18] - **产品组合**：售出的披萨总数量实际上增加了1%，但总披萨销售额低个位数下降，订单组合转向更小、非特色披萨 [7] - **配送渠道**：在北美，总配送订单同比下降，但Uber Eats表现强劲 [8] - **第三方配送**：第四季度第三方配送美元销售额低个位数增长 [77] - **自取业务**：在50%自取优惠的推动下，北美自取业务订单恢复低个位数增长 [8] - **新应用**：新应用响应时间加快近40%，转化率提高70个基点 [16] - **供应链**：预计通过优化实现至少6000万美元的北美全系统成本节约，其中2000万至2500万美元将在2026年底前实现 [19] - **成本节约**：通过非面向客户的成本削减，预计到2027年实现至少2500万美元的成本节约，其中约1300万美元预计在2026年实现 [21][40] - **菜单调整**：计划在第二季度从北美菜单中移除Papadia和Papa Bites，预计将对2026年北美同店销售额造成约150个基点的短期压力 [29] - **餐厅关闭**：计划在2026年关闭约200家北美餐厅，2027年关闭约100家，分别占全球年化系统销售额的约2%和1% [37] - **餐厅发展**：2025年新开279家餐厅，北美96家，国际市场183家 [30] - **餐厅发展**：预计2026年北美新开40至50家餐厅，国际新开180至220家餐厅 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：第四季度同店销售额下降5% [31] - **英国市场**：受益于转型工作，同店销售额增长7% [7] - **国际市场**：在中东、亚太和欧洲等关键市场的推动下，第四季度同店销售额增长6% [7] - **国际市场**：预计2026年同店销售额增长2%至4% [38] - **美国市场**：已在美国50个市场重建了广告合作社，覆盖了大部分优先市场，近一半的北美全系统销售额由广告合作社支持 [14] 公司战略和发展方向及行业竞争 - **转型重点**：公司正在进行全面转型，涵盖品牌健康、技术平台、创新渠道、客户体验、餐厅网络和成本结构 [5] - **价值主张**：通过促销活动（如50%自取优惠、9.99美元自制披萨）提升价值认知得分，同比实现中个位数增长 [9] - **创新引擎**：创新渠道全面启动，旨在赢得新客户、提升披萨订单组合、驱动附加销售并扩大总可寻址市场 [10] - **新产品**：1月底推出Pan Pizza平台，早期表现超出预期 [10][11] - **产品扩张**：正在北美测试烤箱烤制三明治，并计划在国际市场测试，以提供手持选项 [11] - **产品创新**：2026年部分产品创新工作围绕制作有吸引力的平价配菜展开 [12] - **健康趋势**：试点推出行业首款注入蛋白质的面饼，每份可提供高达55克蛋白质 [12] - **品牌合作**：正在与知名品牌建立合作伙伴关系，并计划推出新的单人份披萨 [13] - **营销信息**：正在与新的代理合作机构开发全新的创意平台，专注于文化导向的全渠道叙事 [15] - **技术投资**：第四季度初推出了新的全渠道应用程序，并计划迁移到PAR POS系统，以简化运营并实现实时洞察 [16] - **人工智能应用**：正在与Google Cloud合作，利用AI驱动的食品订购代理改造数字订购，并计划在第二季度推出高级语音和团体订购功能 [17] - **客户体验**：差异化每个需求渠道的客户体验是首要任务，忠诚度计划Papa Rewards拥有近4100万会员 [18] - **特许经营优化**：正在加速转特许经营计划，预计将公司自有餐厅减少至北美系统中个位数百分比 [20] - **餐厅组合优化**：已完成对餐厅网络的战略评估，计划选择性关闭表现不佳的餐厅以加强系统健康度 [20][27] - **成本结构**：已对非面向客户的成本以及公司和现场资源进行全面审查，以创造增量灵活性 [20] - **投资领域**：部分节省的成本将重新投资于创新、营销、技术、优先市场和特许经营发展激励以及供应链等领域 [22] - **行业竞争**：在QSR市场竞争动态中，公司同样专注于锐化营销信息，并重建了本地广告合作社以增强本地化营销能力 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：2025年下半年，为应对疲软的消费者背景和激烈的竞争性促销活动，公司调整了价值主张 [30] - **消费者行为**：第四季度，从产品角度看，核心披萨保持韧性，但单个披萨订单下降，订单组合转向更小、非特色披萨 [7] - **近期表现**：转型举措开始见效，但近期表现喜忧参半，例如北美新客户获取量低于去年 [6] - **长期信心**：管理层比一年前更有信心公司已为有意义的中长期增长和价值创造做好准备 [6] - **2026年展望**：公司正在定位业务以赢得具有持久力和增长机会的品类，披萨因其深厚的消费者情感而成为最持久的食品类别之一 [8] - **2026年挑战**：2026年指引反映了创新渠道的益处以及对当前谨慎消费者环境将持续全年的考量 [38] - **季度趋势**：年初至今同店销售额下降中个位数，预计第一季度将处于该区间，第一季度预计是最疲软的季度，下半年趋势将改善 [38] - **投资阶段**：2025年和2026年是投资年份，以支持转型计划 [39] - **营销投资**：2026年预计投资约2200万美元用于补充营销和特许经营商补贴，以支持菜单策略并提升特许经营商盈利能力 [40] - **资产轻模式**：公司正在追求一种资产轻模式，以产生更高的自由现金流，预计2026年后资本支出将逐步下降至平均每年6000万至7000万美元 [42] - **转型路径**：转型并非线性，但公司正在管理当前环境，同时采取深思熟虑的战略行动，为所有利益相关者创造长期价值 [43] 其他重要信息 - **领导层变动**：Ravi Thanawala除担任CFO外，还兼任北美总裁 [24] - **组织调整**：公司已裁员约7% [37] - **特许经营交易**：正在谈判将东南部另外29家餐厅转特许经营，预计交易将在第二季度完成，预计将使2026年合并收入减少约900万美元，并使调整后EBITDA受益约100万美元 [38] - **餐厅经济指标**：在美国，排名前50%的餐厅平均单位营业额约为140万美元，EBITDA利润率约为12%；排名前75%的餐厅平均单位营业额约为125万美元，EBITDA利润率约为10% [62] - **关闭餐厅影响**：关闭约300家表现不佳的餐厅预计将使系统平均单位营业额至少提高3% [28][71] - **四墙利润提升目标**：公司预计中期内四墙EBITDA将至少改善200个基点，其中160个基点来自供应链节约，其余来自运营效率和市场优化 [28][61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年同店销售额指引为下降2%-4%，而行业似乎稳定甚至增长，是什么阻碍了公司在2026年保持或夺取市场份额？[45] - **回答**：2026年的机会在于落实创新计划，包括Pan Pizza、三明治、平价配菜和单人份披萨，以吸引新客户。同时，需要更好地在本地竞争，已重建50个广告合作社。指引考虑了从菜单中移除Papadia和Papa Bites的负面影响（预计对2026年北美同店销售额造成150个基点压力），以及优化第三方渠道竞争的需要。尽管存在混合交易压力，但2025年售出的披萨总数增加了4%，公司采取审慎方法为长期成功奠定基础 [46][47][48][49][50][51] - **补充回答**：从维度上看，2025年的同店销售额压力中，180个基点来自配菜业务，50个基点来自渠道组合，其余是披萨内部的组合变化（从大尺寸转向中尺寸，以及部分从特色披萨转向自制披萨）[52] 问题: 在与规模更大的竞争对手竞争时，如何看待价值竞争？[56] - **回答**：价值竞争在于满足消费者需求，例如第四季度的50%自取优惠和9.99美元自制披萨。需要在两端竞争，因此创新很重要，例如11.99美元的Pan Pizza。平价配菜也有助于提升价值。关键是通过忠诚度计划重新吸引新客户，以提高频率。需要确保在第三方渠道有合适的优惠。此外，CRM计划允许进行更个性化的沟通以驱动价值 [57][58][59][60][63] - **补充回答**：公司有通过供应链节约（160个基点）以及劳动力和市场效率实现四墙利润率200个基点提升的计划。尽管面临价值竞争，仍在拉动杠杆以维持和驱动四墙利润。国内公司自有餐厅四墙利润从2024年12月的15万美元微降至2025年底的13.5万美元，但有明确的再加速计划。通过平衡价值信息和落实创新计划，有机会继续加速四墙利润率 [61][62] 问题: 关于增长来源，是更多地来自聚合平台还是第一方平台？[64] - **回答**：公司认为两者都有增长机会。自取业务在第一方平台仍有很大发展空间，这是持续关注的核心。公司是聚合平台的先行者，并将继续发展该业务。需要在第一方和第三方都保持敏捷，以应对消费者看到的各种优惠。强大的创新计划将有助于吸引新客户，不仅在传统渠道，也有助于第三方平台 [64][65] 问题: 能否将公司自有餐厅的单位级EBITDA指标应用到整个系统，并说明2025年相对于2024年的下降情况？[69] - **回答**：无法提供系统范围内的具体下降数据。公司是系统中最大的特许经营商（运营约500家餐厅），其数据可能是一个合理的起点。整个系统内在管理客单价与交易量方面存在不同视角。公司的共同目标是夺回200个基点的利润率提升。预计2026年四墙盈利能力在美元基础上将较2025年略有增长 [69] - **补充回答**：公司对关闭餐厅采取了深思熟虑的方法，进行了全面的战略审查，以处理那些商圈转移或需要大量投资升级的餐厅。关闭表现不佳的餐厅有助于加强系统，提升四墙盈利能力和整体平均单位营业额 [70] 问题: 计划关闭的300家餐厅如何从经济角度改善系统其余部分的健康状况？[71] - **回答**：餐厅关闭将使平均单位营业额平均提高约3%。捕获率因具体商圈而异。公司采取了非常精准的方法，评估运营质量、商圈质量和资产本身质量，并与特许经营商密切合作，逐店决定关闭哪些餐厅，以从整体上考虑市场，建立更强大的系统 [71] - **补充回答**：公司正在与每个特许经营商就联合资本规划进行合作，以确定最佳机会（无论是搬迁、关闭、改造还是新建），为特许经营商在市场中的长期成功奠定基础 [72] 问题: 关于配送渠道，第三方与第一方的表现对比如何？未来推动该渠道客单价和流量的最大机遇是什么？[77] - **回答**：第四季度第三方配送美元销售额低个位数增长，下降来自第一方。公司认为在提高配送端的消费者满意度方面仍有大量工作可做。这包括利用与Google Cloud的合作来改进数字体验旅程，改进食品口味（这是配送产品消费者满意度的关键指标），以及利用CRM确保最忠诚的消费者使用配送渠道 [77]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度全球系统范围内餐厅销售额为12.3亿美元，按固定汇率计算下降1% [31] - 2025年第四季度北美可比销售额下降5%，主要由交易可比销售额下降5.5%驱动 [31] - 2025年第四季度国际可比销售额增长6% [31] - 2025年第四季度综合收入为4.98亿美元，下降6% [32] - 2025年第四季度综合调整后EBITDA降至5100万美元 [33] - 2025年全年综合调整后EBITDA为2.01亿美元，其中包括2100万美元的增量营销投资 [34] - 2025年第四季度国内公司自有餐厅部门调整后EBITDA利润率（含G&A费用）为6.3%，改善约10个基点 [35] - 2025年第四季度国内公司自有餐厅四壁EBITDA为1920万美元，四壁利润率为12.7%，改善60个基点 [35] - 2025年第四季度北美Commissary部门调整后EBITDA利润率为7.7%，增加150个基点 [35] - 2025年净经营现金流入为1.26亿美元，自由现金流为6100万美元，增加2700万美元 [36] - 季度末总可用流动性为5.15亿美元，契约杠杆率为3.2倍 [36] - 2025年美国市场份额略有下滑，系统销售额下降略低于1% [30] - 2025年第四季度食品成本和餐厅人工成本各占国内公司自有餐厅收入的约32% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美业务：第四季度可比销售额下降5%，其中外带业务订单恢复低个位数增长，但总配送订单同比下降 [6][7][31] - 国际业务：连续五个季度实现可比销售额正增长，第四季度增长6% [4][6][31] - 忠诚度计划：忠诚会员订单赎回Papa Dough的比例从去年的24%提升至2025年底的48% [4] - 忠诚度计划：2025年，忠诚会员的订单量是非会员的2.5倍 [17] - 产品销量：2025年全年售出的披萨总数量实际上增长了1% [6] - 产品结构：单张披萨订单下降，总披萨销售额低个位数下降，订单组合转向更小、非特色披萨 [6] - 配送渠道：第三方配送（如Uber Eats）表现强劲，但总配送订单同比下降 [7] - 新应用：新全渠道应用响应时间加快近40%，转化率提升70个基点 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：第四季度可比销售额下降5% [31] - 英国市场：受益于转型工作，可比销售额增长7% [6] - 国际市场：第四季度可比销售额增长6%，中东、亚太和欧洲等关键市场表现强劲 [6] - 美国市场：已在美国50个市场重建广告合作社，覆盖北美系统近半销售额 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 转型重点：改善品牌健康度、技术平台、创新渠道、客户体验、餐厅网络和成本结构 [4] - 价值主张：通过促销（如50%外带优惠、9.99美元自制披萨）提升价值感知评分，实现中个位数增长 [8] - 产品创新：推出Pan Pizza平台，测试烤炉三明治、蛋白质饼皮披萨、单份披萨等，以吸引新客户并提升订单组合 [9][10][11][12] - 营销策略：重建本地广告合作社，启用新创意代理，开展全渠道营销活动 [13][14] - 技术投资：推出新全渠道应用，与PAR Technology合作升级POS系统，与Google Cloud合作利用AI优化数字订购 [15][16] - 成本优化：计划实现至少6000万美元北美系统供应链成本节约，以及至少2500万美元非面向客户的成本节约 [5][18][20] - 资产轻量化：加速转加盟计划，目标将公司自有餐厅占比降至北美系统的中个位数百分比 [19] - 餐厅网络优化：计划在2026年关闭约200家、2027年关闭约100家北美表现不佳的餐厅，预计将提升系统平均单店销售额至少3% [27][37][70] - 菜单简化：计划在第二季度从北美菜单中移除Papadia和Papa Bites，预计将对2026年北美可比销售额造成约150个基点的短期压力 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业前景：披萨品类具有持久性和增长机会，是家庭和朋友的日常选择 [7] - 当前挑战：新客户获取率低于去年，给可比销售额带来压力；消费者环境谨慎，预计将持续整个2026年 [6][38] - 未来信心：公司对实现可持续、盈利的长期增长充满信心，转型举措已取得可见进展 [5][23] - 短期展望：近期业绩喜忧参半，预计2026年第一季度将是表现最疲软的季度，可比销售额下降中个位数，下半年趋势将改善 [5][38] - 2026年财务指引：全球系统销售额预计在持平至低个位数下降之间；北美可比销售额预计下降2%-4%；国际可比销售额预计增长2%-4%；综合调整后EBITDA预计在2亿至2.1亿美元之间 [37][38][39] - 长期目标：通过供应链节约、运营效率和市场优化，预计中期内四壁EBITDA将至少改善200个基点 [28] - 投资阶段：2025年和2026年是投资年份，以支持转型计划，2026年后预计不再需要每年2200万美元的补充营销和加盟商补贴投资 [39][40] 其他重要信息 - 领导层变动：Ravi Thanawala在担任首席财务官的同时，兼任北美总裁 [24] - 餐厅发展：2025年新开279家餐厅（北美96家，国际183家） [30] - 2026年预计新开餐厅：北美40-50家，国际180-220家 [42][43] - 重组费用：预计2026-2027年将产生1600万至2300万美元与转型相关的重组费用 [37] - 股票薪酬：预计2026年每季度股票薪酬约为500万美元 [40] - 资本支出：预计2026年为7000万至8000万美元，之后随着资产轻量化模式，将逐步降至年均6000万至7000万美元 [41] 问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年同店销售额指引为下降2%-4%，这是否意味着公司预计市场份额会下降？阻碍公司获取份额的原因是什么？ [46] - 回答: 2026年的机会在于落实创新计划，以吸引新客户，同时通过忠诚度计划保护并提升现有客户消费频率 [47] - 回答: 创新产品如Pan Pizza、三明治、平价小食和单份披萨将有助于吸引新客户并拓展可触达市场 [47][48] - 回答: 本地广告合作社的重建将增强本地竞争力 [49] - 回答: 移除Papadia和Papa Bites等产品以简化运营、提升服务体验，将对短期销售造成影响，但长期正确 [50] - 回答: 需要更好地在第三方平台竞争 [50] - 回答: 2025年可比销售额压力分解：180个基点来自小食业务，50个基点来自渠道组合，其余来自披萨内部组合变化（大尺寸转向中尺寸，特色披萨转向自制披萨） [52] 问题: 如何与规模更大的竞争对手在价值层面竞争？ [56] - 回答: 通过促销（如50%外带优惠、9.99美元自制披萨）满足消费者需求，并通过创新（如11.99美元的Pan Pizza）在价值区间两端竞争 [57] - 回答: 开发平价小食以提升价值感，并重点通过忠诚度计划招募新客户，以提升消费频率和Papa Dough兑换价值 [58] - 回答: 忠诚会员消费频率是非会员的2.5倍，需继续推动客户加入忠诚计划 [59] - 回答: 确保在第三方平台有合适的优惠以获取份额 [59] - 回答: 公司有明确的计划通过供应链（160个基点）及人工和市场效率提升四壁EBITDA至少200个基点 [60] - 回答: 国内公司自有餐厅四壁利润从2024年12月的15万美元略降至2025年底的13.5万美元，但有明确计划重新加速增长 [60] - 回答: 前50%的餐厅平均单店销售额约140万美元，EBITDA利润率12%；前75%的餐厅平均单店销售额约125万美元，利润率10%，有提升空间 [61] - 回答: 利用CRM进行个性化一对一沟通，是应对更大规模竞争对手的有效方式 [62] 问题: 增长是更多地来自聚合平台还是第一方平台？ [63] - 回答: 两者均有增长机会，第一方外带业务仍有增长空间，同时公司也是聚合平台的先行者，将继续在两者上发力 [63] - 回答: 需要灵活应对第一方和第三方业务，强大的创新计划将有助于在所有渠道吸引新客户 [64] 问题: 能否提供更多关于整体系统层面单位EBITDA在2025年相对于2024年下降的细节？ [67] - 回答: 无法提供具体系统下降数据，但公司作为拥有约500家餐厅的最大加盟商，其表现可作为合理参考起点 [68] - 回答: 整个系统围绕重新获取200个基点的利润率提升展开，预计2026年四壁盈利能力在美元基础上将较2025年略有增长 [68] - 回答: 对餐厅网络进行战略审查和选择性关闭，旨在处理最低平均单店销售额和EBITDA面临挑战的餐厅，从而加强系统整体盈利能力和平均单店销售额 [69] 问题: 计划关闭的300家餐厅将使系统其余部分的经济效益健康多少？ [70] - 回答: 餐厅关闭预计将使系统平均单店销售额平均提升约3% [70] - 回答: 公司采取了审慎的方法，与加盟商合作，综合考虑运营质量、商圈质量和资产质量，逐店决定关闭对象，以为系统未来更强大奠定基础 [70][71] 问题: 关于配送渠道，第三方与第一方的表现对比如何？未来推动该渠道增长的最大机会是什么？ [75] - 回答: 第四季度第三方配送金额低个位数增长，下降主要来自第一方配送 [76] - 回答: 未来机会在于多管齐下：利用与Google Cloud的合作改善数字体验；改进配送食品的口感（客户满意度的关键指标）；利用CRM将最忠诚的客户引入配送渠道 [76]

业绩总结 - 2025年总收入为143亿美元，较2024年增长2%[49] - 2025年第四季度总收入为37.04亿美元，同比增长5%[104] - 2025年第四季度调整后的每股收益为0.57美元，同比增长6%[104] - 2025年自由现金流为19亿美元，扣除交易相关成本后为22亿美元[26] - 2025年第四季度自由现金流为6.19亿美元，同比增长81%[105] - 2025年调整后的EBITDA为10.031亿美元，较2024年增长2%[135] 用户数据 - 2025年开发市场净销售额为85亿美元，预计2026年运营变化为2%[66] - 2025年欧洲净销售额为51亿美元，预计2026年运营变化为4%[66] - 2025年北美净销售额为34亿美元，预计2026年运营变化为0%[66] - 2025年新兴市场净销售额为22亿美元，预计2026年运营变化为6%[76] - 大中华区第四季度净销售额为5.73亿美元，同比增长10%[118] - 品牌业务在新兴市场增长显著，主要得益于土耳其、墨西哥和韩国等地区的强劲表现[114] 未来展望 - 预计2026年总收入增长约3%，新产品收入预计在4.5亿至5.5亿美元之间[2] - 预计到2028年底实现约6.5亿美元的总成本节省，其中约4亿美元为净成本节省[2] - 预计2026年调整后的EBITDA在41亿至44.5亿美元之间[54] - 预计2026年调整后的每股收益在2.33至2.47美元之间[54] - 预计2026年可用于部署的现金超过25亿美元，包括约8亿美元的超额现金[97] 新产品和新技术研发 - 2026年预计新产品收入在4.5亿至5.5亿美元之间[2] - 2025年第四季度的研发费用为274.7百万美元，较2024年增长32.9%[151] - 2025年全年研发费用为965.9百万美元，较2024年增长19.4%[151] 成本控制与资源优化 - 预计2026年将实现约30%的净成本节省，2027年和2028年分别为30%和40%[2] - 预计全球员工减少约10%以优化资源配置[2] - 2025年因Indore工厂影响，总收入减少约4.7亿美元，调整后EBITDA减少约3.25亿美元[49] 负面信息 - Viatris在2025年第四季度的美国公认会计原则（U.S. GAAP）净亏损为3.401亿美元，较2024年的5.16亿美元有所改善[135] - 2025年总收入为142.58亿美元，较2024年下降3%[142] - 开发市场的收入为83.14亿美元，较2024年下降7%[142]

文章核心观点 公司完成了全面的战略评估，旨在通过成本节约和再投资，打造一个更专注、高效和面向未来的组织，为从2026年开始的持续收入和盈利增长奠定基础[1][3] 公司2025年业绩稳健，达到或超过了所有关键财务指标指引，并向股东返还了超过10亿美元，同时为2026年提供了财务指引，预计将实现可持续增长[1] 2025年第四季度及全年财务业绩 - **第四季度收入**：总营收为37.04亿美元，较2024年第四季度增长5%（按报告基准），或增长2%（经剥离调整后的运营基准）[1][2] - **全年收入**：2025年总营收为142.999亿美元，较2024年下降3%（按报告基准），或下降1%（经剥离调整后的运营基准）[1][2] - **调整后盈利**：第四季度调整后EBITDA为10.03亿美元，同比增长2%（按报告基准）或1%（经剥离调整后的运营基准）；调整后每股收益为0.57美元，同比增长6%（按报告基准）或2%（经剥离调整后的运营基准），主要受品牌业务强劲表现推动[1][2] - **现金流**：第四季度美国通用会计准则下经营活动产生的净现金为8.158亿美元，全年为23.159亿美元；第四季度自由现金流（不包括交易成本影响）为7.3亿美元，全年为22亿美元[1][2] - **区域与产品表现**：大中华区和新兴市场的品牌净销售额持续走强，仿制药净销售额受到北美部分产品预期竞争以及日本政府价格法规的负面影响[2] 全年新产品收入约为3.24亿美元，公司预计2026年新产品收入将达到4.5亿至5.5亿美元[2] 企业全面战略评估与重组计划 - **战略目标**：评估旨在优化公司的商业能力、支持职能、研发、医学事务与监管活动以及采购、制造和供应链活动，包括库存优化，以构建更专注、高效和面向未来的组织[3] - **成本节约与再投资**：公司预计在未来三年内实现总计6.5亿美元的总成本节约，并计划将其中最多2.5亿美元进行再投资，以增强增长潜力和长期竞争力[1][3] - **重组费用与裁员**：与已承诺的重组活动相关的总税前费用预计在7亿至8.5亿美元之间，其中包括5千万至1亿美元的非现金费用；预计全球员工人数将减少约10%[3] - **潜在效益**：管理层认为，这些重组活动完全实施后，可能带来6亿至7亿美元的节约，其中大部分预计将改善经营现金流[3] 2026年财务指引 - **收入指引**：预计2026年总营收在144.5亿美元至149.5亿美元之间，中点约为147亿美元[3] - **盈利与现金流指引**：预计调整后EBITDA在41.5亿美元至44.5亿美元之间，中点约为43亿美元；预计调整后每股收益在2.33美元至2.47美元之间，中点约为2.40美元；预计不包括交易相关和重组相关成本的自由现金流在19.5亿美元至23.5亿美元之间，中点约为21.5亿美元[3] - **经营现金流**：预计2026年美国通用会计准则下经营活动产生的净现金在17亿美元至20亿美元之间，中点约为18.5亿美元[3] 研发与监管管线进展 - **2026年预期**：公司预计在2026年将获得六个产品候选物的监管决定，并实现多个重要的管线里程碑[1] - **近期关键进展**： - **Pitolisant**：用于阻塞性睡眠呼吸暂停综合征的日本新药申请正在接受审查，发作性睡病的J-NDA也已提交审查[2] - **MR-146**：用于治疗神经营养性角膜炎的基因疗法候选药物IND申请已获FDA批准[2] - **低剂量雌激素周贴片**：用于避孕的NDA已获FDA受理，PDUFA目标日期为2026年7月30日[2] - **奥曲肽醋酸酯**：仿制Sandostatin® LAR Depot的注射用混悬液已获FDA批准[2] - **Inpefa (sotagliflozin)**：已在阿拉伯联合酋长国上市，未来几年计划在多个国家推出[2] - **MR-141**：用于治疗老花眼的sNDA已获FDA受理，PDUFA目标日期为2026年10月17日[2] 资本配置与股东回报 - **2025年股东回报**：2025年通过股息和股票回购向股东返还了超过10亿美元[1] - **2026年策略**：公司预计在2026年将采取平衡的资本配置方法，并拥有大量现金可用于部署[1] 其他重要业务更新 - **资产剥离**：2025年12月，公司与Biocon Limited达成最终协议，以8.15亿美元的总对价出售其在Biocon Biologics Limited的全部可转换优先股，该交易已于2026年第一季度完成[2] - **生产中断**：2026年2月中旬，公司位于印度纳西克的口服固体制剂生产厂发生火灾，生产已暂时停止，目前预计将于2026年4月开始恢复运营，公司已在制定2026年财务指引时考虑了此事件的影响[2]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年及2026年业绩遭遇“气穴”，主要因多个大型海水淡化项目延迟 [3] - 2026年收入指引中点约为4500万美元，但存在一个范围，该范围已通过考虑项目延迟风险进行了“去风险化”处理 [10] - 指引范围的上限（约4500万美元）基于三个高度确定会延迟的项目，这三个项目价值约2500万至3000万美元 [11][12][14] - 指引范围的下限基于对全年管道中其他可能延迟的项目（约1500万至2000万美元）的缓冲考虑 [10][11][15][16] - 公司预计2026年运营费用将从7700万美元降至6400万美元，这包含了关闭二氧化碳业务带来的节省 [27] - 关闭二氧化碳业务带来的年度节省约为700万美元，但2026年不会完全实现，接近但未完全达到该水平 [4][42] - 2026年资本支出指引为300万至600万美元，显著高于过去两年约150万美元或更低的水平 [51] - 2027年资本支出预计在类似范围或略低，用于支持新制造设施的建设 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 - **水业务（核心）**：公司现在完全专注于水业务，这是一个庞大、增长且盈利的终端市场，公司拥有最好的压力交换器技术并保持强劲市场地位 [3] - **二氧化碳零售杂货业务**：公司正在逐步关闭该业务，因为其无法在没有持续大量时间、投资和风险的情况下实现规模化应用 [4] - **废水业务**：公司正在投资发展该业务，这是一个毛利率在60%中高段、历史上收入在1000万至1200万美元的业务 [76][77] - **产品过渡**： - 新产品PX Q650将在2026年下半年开始制造销售 [62] - 预计Q400产品将在2027年下半年至2028年开始逐步减产，过渡期可能持续2-3年 [62] - Q300产品在大型项目中的过渡按计划进行，预计2027年产量将大幅减少，但将继续在原始设备制造商和废水业务中销售 [62][63][65][69] 各个市场数据和关键指标变化 - **海水淡化项目市场**：项目延迟是普遍现象，但近期延迟发生得更快、更广泛 [23] - 趋势一：项目规模变得更大，因此单个项目延迟的影响更显著 [25] - 趋势二：大型项目更容易延迟，许多项目位于非海湾国家，这些国家是海水淡化领域的新参与者 [25] - 趋势三：由于广泛的建筑需求，参与海水淡化项目投标的工程、采购和施工公司减少，这可能延长项目招标过程 [25] - 核心需求未受破坏，所有潜在需求趋势依然存在 [26] - **制造布局**：公司正在美国以外选址建设新的制造工厂，预计2026年上半年完成选址，2027年第一季度开始分阶段生产 [50] - 新工厂将在2-3年内成为自给自足的全面制造设施 [73][75] - 此前在韩国的组装业务是短期性质，旨在利用韩中自由贸易协定规避关税 [72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：优化绩效，控制可控因素，保持高标准的资本配置，投资创新，发展废水业务，削减运营费用，回购股票 [5] - **新产品策略**：新产品PX Q650具有更高的流速，虽然公司按工厂总资本支出定价，但交付更少单元意味着有效平均售价提升，且提升幅度通常超过产品成本增幅，从而带来毛利率扩张 [48] - 由于产品能降低工厂的特定能耗，公司有时也能获得溢价 [49] - **知识产权保护**：公司正在对福斯公司提起专利侵权诉讼，以保护自身知识产权 [81] - **废水业务发展关键**：2026年的关键是在中国、印度、南美、美国、欧洲等地增加更多参考案例，为2027年做准备 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临项目延迟的短期挑战，管理层对2027年的增长基于项目管道和潜在需求趋势充满信心 [3] - 项目延迟主要是关于时间和项目复杂性，而非需求中断，人们仍然需要水 [26] - 在运营费用方面，除了二氧化碳业务节省外，仍有进一步节省和改善利润率的空间，但已接近效率曲线的底部 [32][35] - 制造业务转移至低成本地区将带来利润率好处，但2026年会产生一些相关成本 [37][39] - 对于废水业务，2025年是受关税影响的艰难一年，2026年已招聘大量销售人员，增长预期显著，但时间存在不确定性，该业务与二氧化碳业务基础不同，目前符合严格的资本配置政策 [76][77] 其他重要信息 - 关闭二氧化碳业务涉及约20名人员（包括薪资人员和制造人员）的裁减 [57][59] - 公司认为其现有二氧化碳产品可能在其他市场（如热泵）有应用潜力，但尚需大量工作验证，暂无即时计划 [53] - 2026年收入确认节奏预计与2025年类似，即高度集中在后期 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于2026年收入指引和项目延迟的总结与澄清 [8][10][12][15][21] - **提问**：总结Q4未达标及2026年指引，确认延迟项目的影响及指引范围的构成 - **回答**：确认Q4因两个项目延迟至2026年，2026年指引中点约4500万美元，范围上限基于三个高度确定延迟的项目（价值2500-3000万美元），下限基于其他可能延迟项目（1500-2000万美元）的缓冲 [9][11][12][14][15][16] 问题：项目延迟是否比正常情况更严重，是否有共同原因 [21][23][25] - **提问**：延迟项目占总业务比例是否高于正常，延迟是否有共同主题 - **回答**：延迟发生得意外地快且广泛，但仅涉及三个项目。原因包括项目规模变大、大型项目更易延迟（尤其在新兴市场），以及工程、采购和施工公司减少导致招标过程延长。需求未受破坏 [23][25][26] 问题：运营费用节省细节及未来削减计划 [27][32][36] - **提问**：运营费用从7700万降至6400万美元（含二氧化碳业务影响），2026年是否计划进一步削减，制造转移是否带来更大节省空间 - **回答**：6400万美元已扣除二氧化碳业务影响，仍有进一步节省和改善利润率的空间，但已接近效率曲线底部。制造转移至低成本地区将带来利润率好处，2026年会承担部分相关成本，2027年将实现收益 [32][35][37][39][41] 问题：二氧化碳业务关闭带来的年度节省实现情况 [42] - **提问**：2026年是否能完全实现700万美元的年度节省 - **回答**：不能完全实现，但相差不远，700万美元是年度化数字 [42] 问题：新产品PX Q650的定价策略和财务影响 [48][49] - **提问**：新产品定价策略、平均售价提升及对收入和毛利率的影响 - **回答**：按工厂总资本支出定价，因流速更高、交付单元更少，有效平均售价提升，且提升通常超过成本增加，带来毛利率扩张。凭借更低的能耗，有时也能获得溢价 [48][49] 问题：海外制造扩张的时间线和资本承诺 [50][51] - **提问**：新制造基地选址时间表、总资本承诺及与2026年指引的差异 - **回答**：预计2026年上半年完成选址，2027年第一季度开始分阶段生产。2026年资本支出指引（300-600万美元）包含相关支出，2027年可能类似或略低，足以支持新设施建设 [50][51] 问题：2026年收入确认节奏 [52] - **提问**：2026年收入是否像2025年一样高度集中在后期 - **回答**：预计节奏相似 [52] 问题：二氧化碳业务关闭后是否有其他应用开发计划 [53] - **提问**：是否在开发二氧化碳业务以外的其他潜在应用或项目 - **回答**：暂无其他产品计划，现有二氧化碳产品可能用于其他市场（如热泵），但需大量验证，无即时计划 [53] 问题：二氧化碳业务关闭是否涉及进一步裁员 [57][59] - **提问**：关闭二氧化碳业务带来的节省是否涉及进一步裁员 - **回答**：涉及约20名人员（包括薪资人员和制造人员） [57][59] 问题：新产品推出对现有产品线的影响及过渡计划 [61][62][65][66][69] - **提问**：PX Q650推出对Q400等现有产品线的影响，旧产品是否迁移至废水业务或停产 - **回答**：Q650推出后，预计Q400将在2027年下半年至2028年开始减产，过渡期约2-3年。Q300在大型项目中已按计划过渡，将继续在原始设备制造商和废水业务中销售 [62][63][65][66][69] 问题：新产品推出是否有助于争取延迟的项目 [70][71] - **提问**：新产品PX Q650是否可能被引入那些已延迟的项目 - **回答**：这绝对是计划的一部分，公司将尝试这样做 [71] 问题：新制造扩张与以往韩国布局的区别及知识产权策略 [72][73][75] - **提问**：新制造扩张与之前应对关税的韩国布局有何不同，关键知识产权是否会留在美国 - **回答**：韩国布局是短期组装业务，新工厂将是全面制造设施。初期新厂可能侧重非核心部分，但在2-3年内将发展为自给自足的全方位制造基地 [72][73][75] 问题：废水业务的投资评估标准及增长障碍 [76][77][79] - **提问**：废水业务若未达投资目标，是否有类似二氧化碳业务的退出标准，当前增长的关键障碍是什么 - **回答**：废水业务历史表现和利润率基础与二氧化碳不同，目前符合资本配置政策。2026年关键是为2027年在全球增加更多参考案例 [76][77][79] 问题：对福斯公司专利侵权诉讼的决策原因 [81] - **提问**：为何决定对尚未获得大合同的福斯公司提起专利诉讼 - **回答**：诉讼正在进行中，此举是为了保护公司的知识产权 [81]

公司战略调整与成本优化 - 公司宣布将裁减美国约12%的员工（不包括生产制造、物流和质量部门的时薪生产工人）以优化运营费用并重新分配资源 [8] - 此次裁员预计将在未来三年内带来约5亿美元的成本节约 效益主要集中在近期和中期 旨在支持公司实现毛利率盈亏平衡的路径 [8] - 公司预计将因此产生4000万至4200万美元的遣散费、员工福利和员工过渡相关费用 并预计在2026年第二季度末基本完成该计划 [3] 财务表现与运营状况 - 公司第四季度总收入为5.227亿美元 同比增长123% [6] - 公司第四季度调整后息税折旧摊销前利润亏损为8.75亿美元 而去年同期亏损为5.77亿美元 [6] - 亏损反映了“高爬坡成本” 即与扩大生产规模相关的费用 这部分成本被第四季度更高的销售额部分抵消 [6] 未来业务重点与发展方向 - 裁员旨在帮助公司将资源聚焦于多个关键领域：中型平台生产启动、机器人出租车市场扩张、高级驾驶辅助系统技术开发 以及在现有及新地区销售和分销现有车型 [4] - 此次资源重新分配是在公司首款SUV车型Gravity发布后进行的 旨在支持一个注重纪律和“利润率提升”的新阶段 [8] - 公司做出此艰难但必要的决定是为了提高运营效率 优化资源 并继续朝着盈利的道路前进 [5] 行业环境与挑战 - 公司进行战略调整之际 正寻求在一个面临诸多挑战的行业细分市场中取得进展 这些挑战包括持续的监管变化以及过去一年关税和贸易政策的中断 [5]

公司业绩概览 - 在2026财年上半年 公司有机净销售额和有机营业利润均下降2.8% [1] - 若剔除中国白酒业务的影响 有机净销售额将下降约0.5% 而有机营业利润将增长约1.5% [1] - 每股收益（扣除特殊项目前）下降了2.5% [2] 区域市场表现 - 欧洲、拉丁美洲和加勒比地区以及非洲市场实现了强劲增长 [2] - 北美和亚太地区的业绩下滑 完全抵消了其他地区的增长 [2] 财务与现金流 - 上半年产生了略高于15亿美元的自由现金流 [2] - 自由现金流较上年同期减少1.64亿美元 主要原因是营运资本的不利变动 [2] 成本与利润 - 公司的成本节约措施对有机营业利润产生了积极影响 [2] - 但由于市场增长结构问题 成本节约未能完全抵消毛利下降的影响 [2] 股息政策 - 公司宣布派发每股0.20美元的股息 [3] - 公司决定将股息支付率政策调整为30%至50%的区间 [3] 行业与市场环境 - 公司面临持续的宏观经济挑战和行业背景压力 尤其是在美国烈酒和中国白酒市场 [1]

公司战略调整与执行 - 重组现场生物医学技术团队，将重点从高量低回报合同转向规模更小、利润更高的客户合作 [1] - 与GE Healthcare重组了最大的生物医学服务合同，主动减少710万美元收入以淘汰低利润业务并改善现金流 [2] - 成功将伤口护理业务迁移至新的收入周期应用，降低了处理成本并为未来增长扩大了容量 [2] - 通过优先发展盈利收入流而非单纯追求量，实现了7%的收入增长和24%的调整后EBITDA扩张 [2] 财务表现与资本管理 - 通过回购130万股股票向股东返还资本，同时将净债务同比减少30%，强化了资产负债表 [1] - 季度调整后EBITDA利润率达到创纪录的24.3%，得益于生物医学服务劳动效率提升以及向更高利润的肿瘤业务收入的结构性转变 [1] 未来业绩展望与目标 - 预计2026年备考收入增长6%至8%，前提是新产品成功推出以及已进入渠道的肿瘤客户顺利引入 [2] - 预计调整后EBITDA利润率将维持在20%中低段区间，通过新产品增长和运营效率克服通胀压力 [2] - 预计2026年资本支出需求将持续较低，因收入增长转向资本密集度较低的服务模式 [2] 运营优化与系统升级 - 计划在2026年第一季度完成企业资源规划系统升级，预计此后每年产生约200万美元的净节约 [2] - 目标在2026年下半年将公司最大的治疗领域肿瘤业务迁移至新的收入周期管理平台 [2]

核心观点 - 桑坦德银行执行主席安娜·博廷将在投资者日阐述其战略核心 即通过数字化驱动和近期在发达市场的收购实现更高的成本节约和盈利能力提升 目标是打造一个更精简、更高效的银行 并说服投资者这是最佳增长路径 [1] 战略方向与市场布局 - 公司近期以122亿美元收购美国韦伯斯特银行 并去年收购英国TSB银行 这是其简化银行结构、聚焦核心发达市场战略的关键步骤 [1] - 收购韦伯斯特和TSB后 发达市场在公司总营业利润中的占比（备考基础）将提升至近三分之二 高于未收购前的56% [1] - 公司正从过去横跨10个核心市场的多元化布局 转向聚焦西班牙、英国和美国三大核心市场 以解决部分业务盈利能力不佳的问题并寻求更大规模 [1] - 自2025年中以来 公司在收购上花费超过150亿美元 以促进增长并修复表现不佳的业务 这与一些欧洲银行专注于股票回购的策略不同 [1] 财务目标与盈利能力 - 公司计划到2028年将盈利能力比率（应指股本回报率ROE）提升至20%以上 2025年底该比率为16.3% [1] - 公司估计收购韦伯斯特银行的投资资本回报率约为19% 比潜在的股票回购回报率高出约6个百分点 [1] - 公司坚持50%的普通收益派息政策 一半以现金形式 一半以股票形式 尽管有分析师因其高偿付能力比率呼吁更慷慨的股息政策 [1] 成本节约与效率提升 - 投资者日的重点将是削减成本和提升效率 与西班牙竞争对手BBVA相比 公司的成本控制被视为一项“未完成的工作” [1] - 成本节约计划核心是创建统一的IT平台并在全球业务中部署统一运营模式 以降低服务成本 [1] - 通过裁员等措施 公司在过去两年削减了约14000名员工 员工总数降至20万以下 [1] - 公司的成本收入比从44.1%降至2025年底的41.2% 同期BBVA的成本收入比为38.8% [1] - 分析师预测 与并购和IT转型相关的节约可能使公司将成本收入比目标定在30%-39%的区间 [1] 具体交易协同效应 - 收购韦伯斯特银行预计将带来每年8亿美元的成本节约 该交易将降低其美国融资成本 并使其成为美国东北部前五大银行之一 [1] - 收购TSB银行预计将产生4亿英镑的协同效应 [1] 市场表现与估值 - 创纪录的利润和西班牙等市场的高增长帮助其股价在过去一年上涨约80% [1] - 公司目前市值接近1600亿欧元 已超过瑞银集团成为欧洲大陆市值最大的银行 [1] - 尽管近期股价上涨 桑坦德银行股价交易于市净率的1.56倍 该比率虽高于欧洲银行平均水平且有所改善 但仍低于部分同行 [1] 投资者与分析师观点 - 有投资者认为 公司业务模式的改善仍处于“早期阶段” 市场仍持一定怀疑态度 [1] - 有投资者认为 公司正成为一个严肃的参与者 而不仅仅是“涉足”美国市场 [1]