核心观点 - 前基金经理George Noble认为特斯拉股价与其基本面严重脱节 即使考虑其机器人出租车和Optimus人形机器人等雄心勃勃的项目 其各部分估值总和仅为每股80美元 远低于当前每股438.07美元的价格 [1][5] - 特斯拉股价被指严重高估 其远期市盈率达196倍 远高于行业平均的17.47倍 [6] 各部分估值分析 - **机器人业务 (Optimus)**：与竞争对手相比 波士顿动力估值约50亿美元 Figure AI近期融资估值约390亿美元 且两者在机器人开发上都领先于特斯拉 即使慷慨地将Figure AI的估值赋予Optimus 也仅能为特斯拉每股贡献12美元的价值 [3] - **机器人出租车业务**：参考Alphabet旗下Waymo传闻的1000亿美元上市估值 赋予特斯拉机器人出租车业务同等估值 则对应每股价值30美元 [4] - **核心汽车业务**：该业务已处于下滑状态 根据可比公司估值 其价值约为600亿美元 对应每股18美元 [4] - **能源业务**：估值约为每股20美元 [4] - **估值总和**：将以上各部分相加 特斯拉的总估值约为每股80美元 与当前股价形成鲜明对比 [5] 市场表现与行业动态 - 特斯拉股价在周五下跌2.59% 收于438.07美元 但隔夜上涨1.66% [6] - 特斯拉已失去全球最大电动汽车制造商的地位 中国汽车巨头比亚迪在报告连续第二年销量下降后取而代之 [5] - 知名投资者Michael Burry同样认为特斯拉估值高得离谱 并引用了其第四季度汽车销售预测的显著下降 [6]

核心变革：具身智能重构行业底层逻辑 - 具身智能成为驱动行业进化的核心灵魂，被写入政府工作报告并上升为国家战略，其核心突破在于打破传统感知-规划-执行的线性框架，转向以AI大模型为大脑、机器人本体为身体的协同进化[4] - 具身智能趋势已全面渗透至工业、服务及特种机器人领域，使机器人能应对非标工件、动态工序、非结构化人流环境及自主风险评估[4] - 2025年被公认为人形机器人量产元年，头部企业交出量产答卷：智元机器人全年下线5000台，刷新国产量产纪录；优必选工业人形机器人产能突破1000台，交付超500台，全年订单总额逼近14亿元；乐聚机器人建成江苏省首条量产产线，满产后年产值预计达3亿元[6] - 量产驱动成本下降，并拉动上游精密关节、高能量密度电池、力控传感器等供应链的专用化迭代，推动行业形成硬件平台+应用生态的繁荣格局[6] - 品牌竞争延伸至大众传播领域，宇树H1人形机器人登上央视春晚，推动行业从产业端走向消费端视野[8] 市场与资本：狂欢之下的理性分化 - 机器人产业进入深度整合期，并购重组转向能力补全与生态构建，例如：海尔集团控股新时达；杭叉智能收购国自机器人99.23%股份；智元机器人收购上纬新材63.62%控股权；盛视科技以90万欧元收购法国Aldebaran；深圳杉川收购iRobot；七腾机器人斥资16.86亿元持有胜通能源44.99%股份；优必选拟约16.65亿元收购锋龙股份[9] - 2025年成为机器人企业上市冲刺年，超30家产业链企业密集启动上市进程，港股成为首选地，极智嘉、云迹科技等已上市，宇树科技、云深处科技、乐动机器人等推进IPO[11] - 一级市场火爆，全球人形机器人领域累计融资金额超328亿元，国内机器人领域融资事件达610起，总融资额超570亿元，呈现多轮次、大金额、头部集中特点，银河通用、众擎机器人等单笔融资超10亿元[12] - 资本投资逻辑从看技术演示转向关注量产和商业化落地能力，例如松延动力上半年获超2000台订单、星动纪元累计交付超200台成为资本加持关键[12] - 京东、腾讯、美团、宁德时代等互联网大厂和产业资本深度参与，带来资金、应用场景和产业资源[12] - 国内外企业技术博弈加剧，国内奇瑞、小米、上汽、比亚迪、长安等车企宣布切入市场，小鹏发布IRON人形机器人并宣布2026年底规模量产；特斯拉发布Optimus Gen2.5，但原计划2025年实现5000台量产的目标推迟至2026年底[14] - 资本狂欢背后存在盈利难题与泡沫风险，2025年多数头部企业仍陷于亏损状态，国家发改委预警低水平重复建设和“扎堆”上市风险，资本逻辑正向“看订单、看交付、看复购”理性回归[16] 场景落地：从单点试点到规模化渗透 - 工业制造仍是商业化首选场景，国产企业加速高端化突围，例如埃夫特发布10款防爆喷涂机器人，埃斯顿推出1200kg重载工业机器人[17] - 人形机器人开始探索在传统工业机器人难以深入的领域落地，如优必选Walker S2应用于汽车制造高精度场景，智元与宇树探索工业物流、电力巡检等场景[17] - 服务机器人在物流配送、清洁导览等场景应用普及，特种机器人在应急救援、深海深空等极端环境价值凸显[19] - 个人消费级市场迎来突破，例如泰山文旅集团的登山外骨骼机器人自重仅1.8公斤，续航超5小时，五一期间500台设备服务超3000人次；维他动力的机器狗52分钟订单量突破1000台[19] - 机器人赛事实现从技术展示到压力测试场的转型，例如全球首个人形机器人半程马拉松在北京举办，20支队伍完成21.0975公里，北京人形机器人创新中心自研的天工Ultra以2小时40分42秒夺冠[20] - 张江具身智能大会配套国际人形机器人技能大赛设置28个实操场景，中关村具身智能机器人应用大赛还原汽车零部件组装、老年护理等真实场景，加速技术迭代与商业落地[20] 技术与生态：核心突破与协同共建 - 核心零部件取得显著进展，灵巧手领域形成专业厂商攻坚、本体厂商自研、上市公司跨界的多元格局，产品自由度提升且价格下探；智能传感器需求激增，华威科电子皮肤配套超10000支灵巧手，坤维传感、蓝点触控、宇立仪器等国产关节力矩传感器年出货量持续增长[22] - 国产核心零部件60%的增量来自本土企业，关键环节全球市占率超40%，成本优势日益凸显[22] - 中国在国际话语权显著提升，主导制定的《具身智能系统框架及能力要求》国际标准完成冻结并将于2026年实施，填补全球行业空白；国内成立工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会[24] - 行业竞争从企业单打独斗转向产业链协同作战，2025年有超百家汽车产业链企业进入具身智能与机器人领域并宣布合作，例如新时达与阿里云合作推进云端训练，联合绿的谐波等成立生态联盟；优必选与富士康、华为合作；越疆科技联合腾讯云拓展VR遥操应用[24] - 机器人数据领域经历从碎片化到大一统的范式转变，为训练通用具身大模型，行业需亿级规模轨迹数据，硬件训练场、合成数据两种核心路径并行发展，推动数据生产工业化[26] - 开源生态取得突破，宇树、智元、乐聚等致力于开源社区打造，智元的AgiBot World、傅利叶的FourierActionNet、北京创新中心的RoboMIND、乐聚的LET数据集等高质量数据集向全球开源，降低开发者门槛[26] 挑战与展望 - 行业面临多重挑战：核心技术上，自主控制算法、零部件精度与寿命需突破，具身大模型因缺乏现成数据导致开发难度大；商业化上，部分产品成本高、场景适配性不足，订单履约率与可持续盈利能力有待验证；竞争上，国际巨头与本土企业技术博弈加剧，低水平重复建设风险显现[28] - 2025-2026年将是行业从验证到起量的关键窗口期，随着政策赋能、资本理性回归、技术与场景深度融合及核心零部件自主化率提升，行业将从高速增长迈向高质量发展，有望进入规模化部署阶段[28] - 机器人作为继智能手机、电动汽车之后的下一个万亿级产业，其重塑制造业、服务业乃至人类生活方式的大趋势已然明确，在技术创新与理性发展双轮驱动下，行业正驶向更广阔的蓝海[29]

人形机器人行业发展现状与趋势 - 人形机器人已进入测试与应用阶段 例如名为KID的Unite G1机器人正由OpenAI、Nvidia和亚马逊进行测试[1] - 行业领先公司正在积极布局 例如Agility公司已在制造人形机器人[2] - 人形机器人的形态设计灵活 其核心是完成对人类困难的任务 并非必须拥有头部[2][3] 特斯拉的机器人战略与公司估值 - 特斯拉CEO埃隆·马斯克表示 类似Optimus的机器人代表了公司80%的价值[2] - 对于特斯拉投资者而言 相信Optimus机器人是未来故事的重要组成部分[3] - 特斯拉的当前叙事已超越传统汽车 重点转向机器人出租车和Optimus机器人[4] 机器人技术演进与商业化挑战 - 当前部分机器人仍需人类远程操控 尚未实现完全自主运行[5] - 机器人技术发展的一个关键基准是能否完成如折叠衣物等复杂任务[4] - 机器人的广泛应用预计将对就业市场产生重大影响 需关注其带来的效率提升和岗位替代[4] 主要科技公司的参与动态 - 科技巨头如OpenAI、英伟达和亚马逊正积极参与人形机器人的测试[1] - Robo Store作为全球最大的该机器人销售商 其CEO探讨了人形机器人在社会的未来[1]

行业前景与市场预测 - 生成式人工智能被视为“一生一次”的变革性技术 正在被用于重塑客户体验[1] - 预测到2040年 人形机器人数量将至少达到100亿台 单价在2万至2.5万美元之间[1] - 根据上述预测 该技术领域到2040年的潜在市场规模可能达到250万亿美元[2] - 普华永道和麦肯锡等主要机构认为人工智能将释放数万亿美元的价值潜力[3] - 人工智能被比尔·盖茨视为其一生中“最大的技术进步” 其影响超越互联网和个人电脑 有望改善医疗、教育并应对气候变化[8] 行业参与者与竞争格局 - 科技巨头如特斯拉、英伟达、Alphabet和微软已取得显著成就 但市场认为存在更大的机会[6] - 一家未被充分关注的公司被指掌握着开启这场250万亿美元革命的关键 其低成本的人工智能技术令竞争对手感到担忧[4] - 真正的焦点并非英伟达 而是一家规模更小、默默改进关键技术的公司[6] - 拉里·埃里森正通过甲骨文公司斥资数十亿美元购买英伟达芯片 并与Cohere合作 将生成式人工智能嵌入甲骨文的云服务和应用中[8] - 沃伦·巴菲特认为这项突破可能产生“巨大的有益社会影响”[8] 投资机会与市场情绪 - 对冲基金和华尔街顶级投资者已对此技术突破表现出狂热[4] - 硅谷内部人士和华尔街资深人士的信息显示 市场存在重大机遇[6] - 250万亿美元的市场机遇并非系于单一公司 而是与一个将重塑全球经济的完整人工智能创新生态系统相关[2] - 该技术飞跃规模巨大 可能重塑全球企业、政府和消费者的运营方式[2]

股价表现与估值驱动因素 - 特斯拉股价交易接近历史高点 盘中一度触及498美元 收盘高点约为489美元[1] - 当前股价驱动因素主要是叙事而非基本面 市场对人工智能叙事给予高溢价[2][5] - 股票估值极高 交易价格超过明年预期收益的200倍[3] 核心业务叙事与未来方向 - 汽车业务已成为“昨日旧闻” 市场关注焦点转向机器人出租车和仿人机器人[3] - 公司被市场视为人工智能的受益者 机器人出租车和仿人机器人领域存在巨大的总可寻址市场机会[5] - 实现这些机会面临挑战 机器人出租车规模化运营仍有很长的路要走 仿人机器人仍处于概念完善阶段[6] 管理层与品牌影响 - 公司股东大会和薪酬方案旨在确保埃隆·马斯克专注于特斯拉的未来 其近期对公司事务的参与度相对提升[7] - 尽管存在品牌受损的担忧 但预期中因政治关联导致的消费者抵制并未大规模发生[8] - 欧洲市场销量面临压力 11月份销量同比下降12% 品牌受损是欧洲市场的主要故事[9] 各区域市场销售动态 - 美国市场的政府补贴已于9月到期 目前正经历后续影响[9] - 中国市场是一个非常竞争激烈的市场[10] - 多重因素导致公司今年销量将出现两位数百分比的下滑 这是特斯拉未曾经历过的销量降幅[10][11] 未来增长关键 - 关键部分在于重新设定销量预期基准[11] - 在美国市场 公司需要展示消费者可以购买具备完全自动驾驶能力的车辆 FSD是否将成为车辆的“杀手级应用”是核心问题[11]

涉及的公司与行业 * 公司：敏实集团 (Minth Group Limited) 股票代码 0425.HK 425 HK [1][8] * 行业：中国汽车与共享出行 (China Autos & Shared Mobility) [8][67] 核心观点与论据 * **战略合作与业务进展**：敏实集团宣布与一个人形机器人集成商达成为期三年的战略合作，以支持其在欧洲的制造和交付，这标志着公司在人形机器人领域的发展又进一步，业务扩展至海外市场和分销功能 [1] * **竞争优势**：公司凭借其全球布局、已建立的本地化生产能力以及与全球汽车制造商的稳固关系，相比同行更具优势，能更好地帮助其人形机器人客户拓展海外市场 [2] * **近期股价表现与原因**：过去一个月公司股价下跌12%，而恒生指数下跌2%，原因包括：1) 汽车板块整体表现疲弱；2) 市场担忧欧盟取消2035年内燃机禁令后，电动汽车电池盒业务增长将放缓 [3] * **对电池盒业务影响有限**：尽管市场担忧，但报告认为对敏实电池盒业务影响有限，因为宝马、奔驰等客户已确认其2025/26年的电动汽车车型周期 [3] * **投资评级与依据**：报告维持对敏实的“超配”评级，目标价43.00港元，较2025年12月17日收盘价30.12港元有43%的上涨空间 [4][8] * **突出亮点**：在覆盖的公司中，敏实因65%的海外收入占比以及在**人形机器人**和**AIDC液冷**领域的额外增长机会而脱颖而出 [4] * **财务预测**：预计公司2025年至2027年每股收益 (Rmb) 分别为2.56、3.31、4.17，营收 (Rmb mn) 分别为27,167、32,149、37,504 [8] * **估值方法**：采用现金流折现法进行估值，关键假设包括13%的加权平均资本成本和3%的永续增长率 [10] 其他重要内容 * **上行风险**：铝电池盒产品获得超出预期的新项目/客户；海外市场扩张快于预期；赢得人形机器人项目 [12] * **下行风险**：中国乘用车市场显著长期放缓；海外市场销售增长疲软；劳动力成本上升 [12] * **行业观点**：对中国汽车与共享出行行业的看法为“符合预期” [8] * **披露信息**：摩根士丹利在报告发布前12个月内曾从敏实集团获得非投资银行服务的产品和服务报酬 [21]，并在同期内为敏实集团提供或正在提供投资银行服务 [22]，以及非投资银行、证券相关服务 [23]

iRobot公司破产重组与资产出售 - iRobot已申请预先打包的第11章破产保护 其资产将通过法院监督的重组程序被中国公司收购[1] - 凯雷集团在一笔贷款上损失超过1亿美元 仅收回3900万美元 随后将剩余债务大幅折价出售给中国普凯特机器人公司的子公司[1] - 亚马逊在2024年以17亿美元收购iRobot的交易被监管机构阻止[2] iRobot的历史与市场挑战 - 公司自2002年推出以来 Roomba机器人吸尘器累计销量已超过5000万台[2] - 多年来 公司在技术与定价上未能有效应对中国竞争对手 导致市场份额流失[2] - 近期特朗普政府对越南加征的关税给公司带来了更大压力[2] 技术路线与竞争反思 - 公司被批评未能转向激光雷达技术 这被比作“诺基亚时刻”[6] - 公司联合创始人认为 长期看视觉系统将是未来 但短期内在克服所有问题前 激光雷达尤其在室内环境中表现良好[9] - iRobot推出的视觉导航系统是一项重大突破 实现了低成本的家庭环境导航[10] 全球供应链与制造业布局 - Roomba一直在中国制造 后来扩展到越南 将制造与供应链融入中国生态系统被视为不可避免[11] - 在美国制造低成本消费产品极其困难 缺乏相应的低成本劳动力和精密制造技能以及供应链支持[12] - 只有当机器人产品价值提升 消费者愿意支付更高价格时 在美国制造才成为可能[13] 中美机器人行业竞争格局 - 当前美国机器人资产正流向中国公司 中国公司在该领域正独立取得成功[17] - 中国推出的人形机器人与美国产品性能相当 且因注重制造效率而价格更低[18] - 存在对技术转移至中国可能涉及的国家安全与数据归属问题的关切[20][21] 机器人行业未来展望 - 行业未来不仅限于人形机器人 当前一代人形机器人可能并非推动产品普及的主力[24] - 机器人在仓库、履约中心和制造业等众多领域取得成功 几乎所有行业都在实现自动化[24] - 当前是机器人领域一个非常激动人心的时期[24]

公司当前业务表现 - 特斯拉近期推出更便宜的Model Y车型以竞争低端市场[1] - 2024年公司汽车交付量为179万辆，较上年下降1%，为2011年推出Model S以来首次年度下滑[4] - 2025年上半年交付量进一步萎缩13%[4] - 第三季度（截至9月30日）交付量增长7%，主要因美国消费者在9月底7500美元电动汽车税收抵免到期前抢购[3] - 10月份特斯拉在欧洲和英国的销量同比暴跌48%，而比亚迪的销量增长两倍[2] 未来增长驱动力与规划 - 公司首席执行官更关注将Cybercab自动驾驶出租车推向市场，计划于2026年开始大规模生产[1] - Cybercab将基于公司全自动驾驶软件运行，可提供自动驾驶网约车服务，但该软件目前在美国任何地方均未获准无人监督使用[8] - 公司计划在2026年底开始大规模生产最新版人形机器人Optimus 3，目标年产量100万台[10] - 未来开发Optimus 4和5时，公司可能每年部署高达1亿台机器人[11] 市场预期与估值 - 公司当前市值高达1.3万亿美元[6] - 股票市盈率为285倍，是纳斯达克100指数市盈率32倍的9倍，是“美股七巨头”中最昂贵的股票[13] - 首席执行官认为人形机器人和自动驾驶汽车有潜力使特斯拉成为世界上最有价值的公司，市值需升至至少4.4万亿美元，意味着股价有240%的上涨潜力[14] - ARK投资管理公司预计Cybercab到2029年可产生约7560亿美元的年收入，而公司今年总收入预计仅为950亿美元[9] - 首席执行官预测人形机器人长期可为公司带来10万亿美元收入[11] - 华尔街分析师预计公司明年营收增长仅为15%[12]

行业与公司 * 纪要涉及的行业是人形机器人行业 涵盖全球及中国市场 重点关注产业链发展 商业化进程和主要参与者[1][2][8] * 报告由摩根士丹利发布 主要分析师包括Sheng Zhong Adam Jonas等 覆盖特斯拉 小鹏汽车 优必选 现代汽车等多家公司[3][8] 核心观点与论据 行业现状：兴趣浓厚但面临短期挑战 * 投资者兴趣保持强劲 行业加速发展 但短期障碍不容忽视 行业需要等待商业化验证才能实现其巨大的长期潜力[1] * 行业存在过热与低估并存的现象 巨大的市场潜力面临开放式任务和灵巧手等实际挑战[9] 中国市场需求与目标激进 * 2025年下半年 中国集成商宣布订单价值超过20亿元人民币 约合3亿美元 主要来自工业 商业服务和数据中心三个领域 但许多订单无法在今年完成交付 部分为确定性低的“框架订单”[8][46] * 大多数公司为2026年设定了激进的目标 行业预期高达10万台出货量 但报告方的估计更为保守 认为有限的工作能力将制约近期的指数级增长[8] * 中国集成商2025年出货目标从几百台到2000-3000台不等 2026年目标则大幅提升至3000-5000台[14][51] 政策支持与供应链优势 * 中国政府大力支持 人形机器人被纳入工信部新成立的标准化技术委员会下的第十五五规划“战略性新兴行业” 供应链本地化程度超过90%[8][57] * 中国各级政府已出台一系列支持政策 并设立了总规模约1870亿元人民币的基金为产业发展提供资金[59][61] 跨领域玩家取得显著进展 * 特斯拉正在扩建德州超级工厂以生产Optimus 年产能可能达到1000万台[8] * 小鹏汽车的最新Iron机器人展示了逼真的外观和姿态 目标在2026年底前大规模生产 并初步引入工厂和销售渠道[8] * 鸿海在2025年技术日上展示了轮式和双足人形机器人 计划于2026年第一季度在其为英伟达生产AI服务器的休斯顿工厂部署[8] * 现代汽车计划在2026年1月国际消费电子展后披露更多关于其机器人业务的计划[8] 技术演进与融资活动 * 技术持续演进但尚未收敛 软件可能成为关键竞争差异点 硬件供应链不断尝试新技术但实际应用不确定[9] * 融资活动活跃 2025年中国机器人公司月度融资交易数在10月达到26笔 前10个月集成商 大脑和身体领域的融资交易数分别为97笔 44笔和89笔[30][35] 其他重要内容 市场表现与采用案例 * 等权重人形机器人100指数自2025年2月6日成立以来上涨22.7% 跑赢标普500指数 摩根士丹利资本国际欧洲指数和摩根士丹利资本国际台湾指数 但跑输摩根士丹利资本国际中国指数和韩国指数[9][71] * 中国机器人价值链指数年初至今上涨61.5% 11月份下跌8.4%[9][77] * Figure AI宣布其Figure 02在过去的6个月中参与了宝马集团斯帕坦堡工厂3万辆汽车的生产 累计安装了超过9万个组件[36] * 优必选预计到2026年工业人形机器人产能将达到5000台 到2027年进一步扩大至1万台[36] 长期市场潜力 * 预计到2050年全球人形机器人存量将达到10亿台 年收入规模达到5万亿美元 远超当前全球汽车行业收入规模[108][121] * 预计到2036年将有约2370万台约占总存量2%的人形机器人被采用 到2050年将完成10亿台采用[109][111] * 商业应用将主导市场 预计到2050年商业应用占比将超过90%[110][116]

行业与公司 * 行业涉及人工智能 量子计算 人形机器人 自动驾驶 以及全球贸易流动[3][8][32] * 公司包括汇丰银行及其全球研究团队 提及的科技公司有IBM 特斯拉 英伟达 微软 百度等[15][29][38] 核心观点与论据 **颠覆性技术：量子计算** * 量子计算正从纯研究转向商业试验 例如汇丰与IBM在2025年9月进行的量子算法交易试验 使预测欧洲公司债市场客户请求获胜可能性的准确率显著提升34%[15][17] * 该技术可能超越经典超级计算机 并补充基于GPU的人工智能以处理复杂任务[15] * 风险在于量子计算机可能被恶意行为者用于破解当前加密技术 促使企业和监管机构为"Q-Day"做准备[16] * 风险投资兴趣可能正在回升 2025年迄今该领域的风险投资已超过30亿美元 为迄今最大年度金额[18] **颠覆性技术：人工智能** * 采用人工智能的公司持续表现优异 美国的人工智能采用率为48% 几乎是欧洲25%的两倍[3][22][26] * 美国第三季度财报电话会议分析显示 指引情绪积极且进一步改善 医疗保健 房地产和科技行业相比上一季度改善最大[21] * 欧洲人工智能采用者尚未表现优异 原因包括公司对人工智能采取更谨慎的态度 以及典型采用者的人均收入和净收入较低[27] * 关税缓解策略成为一个关键话题 更多公司讨论将成本转嫁给终端消费者 并重组供应链以在短期内减轻关税影响[22] **未来交通与中国汽车行业** * 中国自动驾驶领域接近需求拐点 自动驾驶渗透率从2024年第四季度的14%飙升至2025年前八个月的24%[33] * 机器人出租车接近商业化拐点 车队预计从2025年下半年到2026年从数千辆扩大到数万辆 但在中国的渗透率仍低于1%[34] * 人形机器人是更长期的叙事 具有巨大潜力但能见度受早期阶段限制 特斯拉的Optimus时间表表明模型训练 设计和供应链验证需要更多时间[35] **自动化：中国的机器人革命** * 中国经济的效率正在 dramatically 提高 尤其是在制造业 这主要得益于机器人的 relentless 应用[39][40] * 中国多年来在机器人安装量上领先世界 本地公司越来越多地制造机器人 并迅速接近工业自动化可能性的前沿 中国不再只是机器人的主要进口国 也日益成为出口国[40] **贸易流动与关税不确定性** * 全球经济增长前景继续被不确定性主导 包括贸易相关新闻和近期美国政府停摆[45] * 美中贸易 tensions 在最近的APEC峰会上加剧然后冷却 美国同意减少10%与芬太尼相关的关税 并取消威胁的额外100%关税 中国同意推迟10月推出的稀土出口限制 并可能再次进口大豆[46] * 中国出口在关税中表现出韧性 但北京希望通过将生产转移到海外来更好地平衡进出口 外国直接投资正在反弹[50] * 越南与欧盟的自由贸易协定实施五年后 贸易有所扩大 但速度不如越南其他贸易伙伴快 欧盟在越南整体贸易篮子中的份额保持大致相同 为10%[53] 其他重要内容 * 最乐观的预测估计 到2030年代中期 所有这些新兴技术的结合可能为美国年度生产率增长增加1.5个百分点或更多[9] * 这些技术突破可能使一些公司生产力更高 利润更丰厚 但小公司和一些工人可能落后 对股市有利的可能对整体经济不利[11] * 在美国政府停摆期间 美国公司中"招聘"和"解雇"的讨论都很突出[23]