公司战略与业绩驱动 - 菜单创新是公司持续战略的一部分 旨在通过提供有吸引力的价值、引发顾客共鸣的营销来驱动客流量和销售额 [3] - 公司去年在美国重新推出的Snack Wrap表现强劲 在澳大利亚推出的McWings以及在多个全球市场推出的高端Big Arch汉堡也表现良好 [4] - 公司去年创建了新的菜单品类组织结构 为牛肉、饮料和鸡肉品类设立了专门的负责人 以提升这些垂直领域的能见度和整体产品体验 [7] 核心产品表现与测试 - McCrispy三明治正获得更多关注 公司正在测试多种风味组合 以创造更多新配方供顾客尝试 [5] - 在饮料方面 公司测试了包括奢华咖啡、提神饮料和手工苏打水在内的一系列产品 其中手工苏打水、提神饮料和能量饮料表现尤其出色 [5] - 公司今年晚些时候将扩大McCafe饮料阵容 此前在超过500家美国餐厅进行的测试“非常成功”并超出了预期 [8] - 新饮料推动了不同时段的新消费场景并提高了平均客单价 其中与红牛的合作成果显著 公司计划在美国及以外市场继续深化此合作 [8] 未来产品与市场机会 - 分析师认为公司及其加盟商正在投资设备 为春季或夏季推出CosMc's系列饮料做准备 这可能推动同店销售额实现中个位数范围的增长 [6] - 加盟商预计Big Arch汉堡将在不久的将来进入美国市场 [6] - 公司去年开始测试受其已停用的CosMc's概念启发的各种饮料 并于去年夏季扩展到500家餐厅 饮料业务对公司而言代表着价值1000亿美元的全球市场机会 [8]

核心观点 - 公司第四季度可比门店销售额再次下滑，但营收略超预期，股价在经历大幅下跌后可能已触底[1] - 公司通过保守的业绩指引、菜单创新和重启会员计划来应对挑战，并持续推进门店扩张[7][6] - 尽管面临压力，公司仍设定了长期的单位销售额和利润率目标[4] 财务表现 - 第四季度可比门店销售额下降2.5%，为过去四个季度中第三次下滑，交易量下降3.2%，但平均客单价上升0.7%[3] - 第四季度总收入增长4.9%至29.8亿美元，调整后每股收益持平于0.25美元，略高于分析师预期的0.24美元每股收益和29.6亿美元营收[3] - 餐厅级营业利润率下降140个基点至24.5%，预计2026年利润率将继续承压[4] 增长战略与运营 - 公司持续扩张，2025年新开334家直营餐厅（总计345家），计划2026年新开350至370家，其中10至15家为国际特许经营店，全球门店总数达4042家，长期目标为7000家[6] - 公司预计2026年同店销售额将持平，并计划通过菜单创新（如高蛋白菜单）和增加限时供应产品（2026年计划达到4个）来刺激需求[7] - 公司将于春季重启其奖励计划，以提升客户参与度[7] 长期目标与市场数据 - 公司长期目标是实现平均单店销售额400万美元（目前为310万美元）和30%的餐厅级营业利润率[4] - 公司当前市值约为510亿美元，股票基于2026年分析师预期的远期市盈率超过32倍[6][8]

公司长期财务目标与投资者日 - 公司计划在纽约举行的投资者日上发布长期预测并详述实现财务目标的计划 [1] - 公司此前于2024年10月暂停展望 其长期预测目标包括全球同店销售增长至少5% 营收增长至少10% 每股收益增长至少15% [1] 近期股价表现与市场环境 - 过去一年公司股价下跌约5% 市值降至约1080亿美元 [2] - 除公司自身挑战外 投资者还担忧消费者支出普遍缩减及咖啡价格上涨的宏观环境 [2] 最新季度业绩与运营进展 - 第一财季同店销售额增长4% 为两年来首次客流量增长 [3] - 公司在达成部分运营目标上取得进展 如将每杯饮品制作时间缩短至4分钟以内 [3] - 尽管转型策略推动营收增长 但对门店和劳动力的投资影响了利润 第一财季每股收益未达华尔街预期 [4] 产品与客户体验创新 - 菜单创新（如蛋白质冷泡）帮助吸引了忠实及非频繁消费的顾客 [4] - 公司计划进一步推出菜单创新 调整奖励计划并提升数字化体验 [4] 2026财年业绩展望 - 公司发布了自一年多前暂停展望以来的首份年度预测 [5] - 2026财年预计调整后每股收益在2.15美元至2.40美元之间 [5] - 预计2026财年全球及美国同店销售增长至少3% [5] 战略转型与“回归星巴克”举措 - 公司战略转向“回归星巴克” 纠正过去过度侧重移动订单和利润而牺牲顾客与员工体验的做法 [6] - 细节调整包括恢复店内座位 要求咖啡师在杯上书写信息以及精简菜单 [6] - 更大规模的举措如改造门店使其更舒适 增加咖啡师配备 这些短期内拖累盈利但管理层预计利润率终将恢复 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为14.5亿美元，同比增长7% [19] - 第二季度综合同店销售额增长7.5% [19] - 第二季度调整后稀释每股收益为2.87美元，高于去年同期的2.80美元 [19] - 第二季度餐厅营业利润率为18.8%，较去年同期的19.1%下降30个基点，主要受Maggiano's销售去杠杆化及改善该业务的额外投资影响 [20] - 第二季度调整后EBITDA约为2.235亿美元，同比增长3.6% [23] - 第二季度调整后税率上升至18.8%，主要受利润增长驱动 [23] - 第二季度资本支出约为6370万美元，主要由资本维护支出驱动 [23] - 公司上调2026财年指引：年收入范围57.6亿至58.3亿美元，调整后稀释每股收益范围10.45至10.85美元，资本支出范围2.5亿至2.6亿美元，加权平均股数范围4470万至4520万股 [25] - 冬季风暴Fern导致收入减少约2000万美元，调整后稀释每股收益减少0.15美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Chili's业务**： - 第二季度同店销售额增长8.6%，超出休闲餐饮行业680个基点 [5] - 两年累计同店销售额增长43%，三年累计增长50%，四年累计增长62% [5] - 连续第19个季度实现同店销售额增长 [5] - 销售额增长由4.4%的价格、2.7%的客流量和1.5%的有利产品组合共同驱动 [19] - 餐厅营业利润率同比提升40个基点，主要得益于销售杠杆，部分被劳动力、广告投资增加以及健康与工伤保险费上升所抵消 [21] - 月度玛格丽特计划表现强劲，11月的“Wicked Margaritas”销量比典型的月度玛格丽特多出约150万杯 [19] - 重新引入的Skillet Queso销量比之前的双份芝士酱产品线高出20% [7] - 重新推出的Nachos业务量比之前的产品高出170% [8] - 培根芝士汉堡升级后销售额比之前的培根汉堡高出30%-43% [8] - 每日指标“有问题的客人”（GWAP）从去年同期的2.9%改善至2.1% [11] - 食品评分从去年同期的68%提升至74%，再次光顾意愿从72%提升至近78% [35] - 第三方综合数据显示，Chili's在质量、价值、服务、氛围、口味、清洁度和整体体验等七个关键指标中均位列前三 [12] - 2025年成为休闲餐饮客流量第一的品牌 [13] - 人均消费比直接竞争对手低3美元以上，比整个休闲餐饮行业低4美元以上 [13] - **Maggiano's业务**： - 第二季度同店销售额下降2.4% [20] - 销售额仅占公司总销售额的8%，利润贡献占3% [15] - 基于客户反馈，重新引入了Gigi's Butter Cake、茄子帕尔马干酪、烤千层面和经典肉酱等菜品 [14] - 将意大利面份量增加了20%，并增加了肉丸、沙拉、酿贝壳和脆皮马苏里拉等部分菜品的份量 [15] - 价值评分在过去几个月有所改善，销售额自一段时间以来首次超过内部预期 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 休闲餐饮行业趋势在12月较为疲软，1月有所好转，随后受到冬季风暴影响 [66][67][68] - 公司未观察到不同收入群体消费行为有重大变化，低收入群体不再是增长最快的群体，但未出现明显的消费降级 [127] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **品牌与营销战略**： - 持续专注于改善食品、服务和氛围，使Chili's对团队成员来说更有趣、更简单、更有回报 [7] - 通过世界级的营销和品牌建设吸引客人，并通过食品、服务和氛围的持续改进留住客人 [7] - 成功重新定位为价值领导者，为长期增长铺平道路 [12][13] - 避免推出限时供应产品，专注于核心产品改进、简化运营并保持对基础工作的关注 [10] - 计划于4月在全国范围内推出全新的超级优质鸡肉三明治系列，并配以大量广告宣传 [9] - 鸡肉三明治在200家餐厅的仅限商品测试中表现异常出色 [9] - **菜单创新与运营**： - 成功净减少了6个菜单项目，以简化运营 [10] - 过去三年在脆片、玛格丽特、汉堡、肋排、冷冻玛格丽特、芝士酱和玉米片等品类菜单升级方面取得成功，未来还有更多品类待升级 [8] - 采用“杠铃策略”，提供好、更好、最佳的价格层级，以管理产品组合和利润率 [46][47] - 3 For Me的消费者光顾频率更高，年度消费额更高 [49] - **门店重塑与增长**： - 2026财年启动了Chili's门店重塑计划，已完成首批4家门店的重塑 [24] - 计划在本财年剩余时间内完成另外8-10家门店重塑，并在2027财年加速至60-80家，2028财年全面铺开 [24][90] - 新店增长计划预计在2028财年全面展开，未来新店增长率可能为低个位数 [91] - 公司资本充足，有能力投资新店增长并回报股东 [94] - **管理层与激励机制**： - 正在对管理层进行“极端所有权”原则培训，并升级P&L工具 [83] - 计划先调整总监及以上级别的奖金结构，经理层激励结构的变更预计至少还需1-2年 [84][85] - 正在研究借鉴同行成功的市场合伙人/所有权模式，但需找到适合自身起点的实施方案 [147][150][151][152] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业环境充满挑战且竞争激烈，但公司通过领先的日常价值、核心菜单改进和营销活动实现了增长 [18] - 冬季风暴Fern对销售和盈利产生了负面影响 [26] - 风暴影响过去后，预计Chili's同店销售额将恢复至中个位数增长 [26] - 对2026财年剩余时间充满信心，预计Chili's在销售额和客流量上将继续显著跑赢行业 [27] - 工资通胀预计为低个位数，税率约为19% [26] - 商品通胀预期调整为低个位数，主要因巴西进口碎牛肉关税取消以及禽类和乳制品商品价格优于预期，但受牛肉价格上涨影响，下半年仍预计为中个位数通胀 [27][69] - 广告支出在第二季度占销售额的2.9%，同比增加40个基点，预计后续季度占比将保持稳定 [22][121] 其他重要信息 - 圣诞节从第二季度移至第三季度，对同店销售额产生了1.2%的有利影响 [20] - 公司第二季度根据股票回购计划额外回购了1亿美元普通股 [25] - 风暴影响前，Chili's同店销售额（包括节假日变动的不利影响）稳健运行在中个位数范围 [26] - 预计下半年餐厅层面利润率将较第二季度略有下降，商品销售成本可能略高 [69][70] - 一般及行政费用预计将保持与第二季度类似的水平（占收入的4.1%） [71] - 资本支出指引下调，部分原因是减少了原计划的新设备推出 [136] - 公司正在关注2026年下半年提前赎回3.5亿美元、利率8.25%票据的可能性，以节省利息成本 [117] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 除玛格丽特活动外，第二季度强劲客流和销售增长的其他贡献因素是什么？例如3 For Me和Triple Dipper的组合情况 [30] - 回答: 定价保持稳定，产品组合保持正面，不仅受玛格丽特驱动，Triple Dippers和得益于新芝士酱的开胃菜销售也持续成功，未看到巨大变化 [32][33][34] 问题: 下半年收入和同店销售额预期如何？是否有刺激退税等因素影响？ [37] - 回答: 预计Chili's下半年同店销售额为稳健的中个位数增长，产品组合可能略有缓和，客流量方面，受风暴和节假日变动影响，第三季度可能持平或略负，但第四季度预计恢复正增长 [39][40] 问题: 下半年同店销售额增长趋势的节奏是怎样的？ [44] - 回答: 预计将非常稳定，1月受风暴和节假日变动影响后，将保持非常稳定的中个位数增长，各季度之间非常相似 [44] 问题: 如何防止10.99美元的价格点成为定价能力的结构性天花板？是否存在长期风险？ [45] - 回答: 通过“杠铃策略”提供不同价格层级的产品，确保产品组合中10.99美元价位的销售占比保持恒定，并通过在更高价位（如肋排、玛格丽特）持续创新来驱动消费，目前未观察到消费者在不同价位间频繁转换 [46][47][48][49] 问题: 正在测试的门店重塑原型中，是否有最令人兴奋或可能成为市场推广选项的？有何经验教训？ [53] - 回答: 首批四家重塑门店的客人和团队成员反馈都非常积极，初步销售提升结果看起来不错，但尚不公布具体数据，重塑使餐厅焕然一新，成本最低的方案反而最受青睐，学习到“少即是多”，酒吧区域改造效果显著，但一些装饰物（如超大玛格丽特摇酒器）显得杂乱，正在学习施工期间的运营优化（如防尘）和材料选择（如瓷砖使用）以最大化影响并控制成本 [53][54][55][56][57][58][59] 问题: 12月和1月休闲餐饮细分市场的趋势如何？需求背景是稳定、疲软还是改善？ [66] - 回答: 行业信号好坏参半，12月行业较为艰难，1月看起来不错，随后受到天气影响，公司专注于可控的食品、服务和氛围，无论宏观经济好坏，提供更好的体验都能赢得客流 [67][68] 问题: 更新后的指引中，对2026财年餐厅层面利润率和一般及行政费用占收入比重的预期如何？ [69] - 回答: 预计下半年餐厅层面利润率将较第二季度略有下降，商品销售成本可能略高，一般及行政费用占比预计与第二季度的4.1%相似 [69][70][71] 问题: 鸡肉三明治的营销方式会与之前3 For Me和两款汉堡的发布有所不同吗？ [79] - 回答: 认为当前高价位环境下，强调“无与伦比的价值和丰盛”的信息比以往任何时候都更相关，因此没有理由改变这一策略 [80] 问题: 如何考虑门店级员工的激励措施，特别是管理人员的激励？ [81] - 回答: 正在对管理层进行“极端所有权”原则培训，并升级P&L工具，计划先调整总监及以上级别的奖金结构，经理层激励结构的变更预计至少还需1-2年 [82][83][84][85] 问题: 2027年计划进行60-80家门店重塑，2028年进一步加速，新店发展计划如何？2028年及以后适合Chili's品牌的单位增长率是多少？资本密集度如何？ [88][89] - 回答: 确认2027财年计划加速至60-80家重塑，2028财年目标达到系统门店数的约10%（即略多于100家），新店增长方面，2028财年将看到显著不同，新店增长率可能在低个位数，公司资本充足，有能力投资新店增长并回报股东 [90][91][92][94] 问题: 商品成本展望是否因关税等因素而改变？ [98] - 回答: 关税带来了有利影响，但重申下半年商品通胀仍为中个位数，这包括在肋排、培根和禽类等方面进行的投资 [99] 问题: 鸡肉三明治的软启动时间是否有变化？是否在收入预期中考虑了其贡献？ [101] - 回答: 目前已在200多家餐厅进行测试以获取经验，正式发布将在4月下旬并配合电视广告，这才是驱动客流的关键，指引中已考虑此时间安排 [104][105] 问题: 鸡肉三明治在质量和风味上有何变化？现有鸡肉三明治的销售占比是多少？其他菜单升级（如牛排、沙拉）的时间安排如何？ [109] - 回答: 约一年前已优化基础三明治配方，新系列将引入招牌风味和新口味，并分为好、更好、最佳三个层级，搭配新的小食和蘸酱创新，现有鸡肉三明治因未进行商品推广和广告，销售占比非常低，但有巨大增长空间，牛排和沙拉等品类的升级可能考虑在2027财年进行 [110][111][112][113][116] 问题: 是否有机会在2026年下半年提前赎回8.25%的票据以降低利率？ [117] - 回答: 目前暂无此计划，但正在密切关注，如果出现可以提前赎回债券并节省资金的机会，公司绝对会这样做 [117] 问题: 第二季度营销投资增加，第三、四季度，特别是围绕鸡肉三明治发布的营销投资展望如何？ [121] - 回答: 第二季度同比增幅最大，广告支出占销售额2.9%，预计后续季度占比将保持稳定，同比增幅不会像第二季度那么大 [121] 问题: 冬季风暴后预计多久能恢复？影响会持续多久？ [122] - 回答: 风暴影响仍在持续，已将截至1月27日（周二）的已知影响纳入指引，历史上客流量会有一定反弹，但损失了周五至周日的销售，而恢复期在周一至周三，因此指引中未包含大量上行空间，但认为已捕捉了大部分影响 [122][123] 问题: 不同收入群体的消费趋势是否延续？是否担心QSR定价增长持续低于休闲餐饮平均水平及其对品类价值认知的影响？ [126] - 回答: 收入群体分布未出现重大变化，低收入群体不再是增长最快的，未出现明显的消费降级，公司拥有行业领先的价值定位，人均消费比直接竞争对手低3美元，比整个休闲餐饮行业低4美元，因此无论宏观如何，公司都有望获胜，不特别担心QSR定价的影响 [127][129][130] 问题: 产品组合对客单价有正面影响，但对利润率有负面影响，能否详细说明？资本支出指引下调是否因为重塑成本降低？ [132] - 回答: 利润率同比下降部分原因是去年同期业务加速增长时劳动力配置未及时跟上，导致当时利润率偏高，目前对利润率和业务健康状况感觉良好，预计全年餐厅层面利润率仍能提升30-40个基点，资本支出下调主要原因是减少了原计划的新设备推出，而非重塑成本降低 [133][134][136] 问题: 商品销售成本不利的20个基点是否与菜单组合有关？ [138] - 回答: 商品销售成本上升反映了公司在食品质量上的投资（如肋排从进口转为国产，份量增加）以及商品通胀，销售更多高价产品会带来更高的绝对利润，但也会伴随更高的销售成本 [142][143] 问题: 关于餐厅层级领导模式（市场合伙人/所有权模式）的更多思考？实施利弊及对公司经济模型的影响？ [147] - 回答: 所有利益相关者都认同需要在这方面做出改变，让经理拥有更多所有权和利益，挑战在于同行模式通常支付较低底薪、较高可变薪酬，而公司不能降低底薪，必须找到一种对所有人都有利的实施方案，同时还需要几年时间培养管理层的技能和能力，以真正“拥有”餐厅 [150][151][152] 问题: 客流增长在新客户和增加频率之间的组合是否有变化？策略如何演变？ [156] - 回答: 策略没有变化：持续提供优质体验以防止现有客户流失，并利用世界级营销和超值定位吸引新客户，只要体验持续改善，增长就能持续 [157][159] 问题: Maggiano's业务在下半年对盈利的拖累预计如何？ [160] - 回答: 指引中对Maggiano's的预期基本未变，预计其下半年同店销售额为负的中个位数，利润率同比仍将形成拖累，如果出现更多改善迹象，则可以开始提升预期 [160]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收为14.5亿美元，同比增长7% [18] - 第二季度综合同店销售额增长7.5% [18] - 第二季度调整后稀释每股收益为2.87美元，高于去年同期的2.80美元 [18] - 第二季度餐厅营业利润率为18.8%，较去年同期的19.1%下降30个基点，主要受Maggiano's销售去杠杆化及改善该业务所需额外投资的影响 [19] - 第二季度调整后息税折旧摊销前利润约为2.235亿美元，同比增长3.6% [21] - 第二季度调整后税率上升至18.8%，主要受利润增长推动 [21] - 第二季度资本支出约为6370万美元，主要用于资本维护支出 [21] - 公司上调2026财年业绩指引：年收入预期为57.6亿至58.3亿美元，调整后稀释每股收益预期为10.45至10.85美元，资本支出预期为2.5亿至2.6亿美元，加权平均流通股数预期为4470万至4520万股 [23][24] - 冬季风暴Fern导致约2000万美元收入减少和0.15美元调整后稀释每股收益的负面影响 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Chili's业务**： - 第二季度同店销售额增长8.6%，超出休闲餐饮行业680个基点 [4] - 连续第19个季度实现同店销售额增长，两年累计增长43%，三年累计增长50%，四年累计增长62% [4] - 销售额增长由4.4%的价格、2.7%的客流量和1.5%的积极产品组合共同推动 [18] - 餐厅营业利润率同比提升40个基点，主要得益于销售杠杆，部分被劳动力、广告投入增加以及因餐厅员工人数增加导致的健康和工伤保险费上升所抵消 [20] - 月度玛格丽特酒计划持续成功，特别是11月的“Wicked Margaritas”售出比典型月度玛格丽特多约150万杯 [18] - 重新引入的Skillet Queso取得成功，西南风味和原味Skillet Queso的销量比之前两种queso产品线高出20% [5] - 重新推出的招牌鸡肉培根牧场风味玉米片业务量比之前的玉米片高出170% [6] - 培根芝士汉堡升级后，销售额比之前的培根汉堡高出30%-43% [6] - 每日指标“有问题的客人”从去年同期的2.9%改善至2.1% [10] - 食品评分从去年同期的68%提升至74%，再次光顾意愿从72%提升至近78% [33] - 第三方综合数据显示，在质量、价值、服务、氛围、口味、清洁度和整体体验等7个关键指标上，Chili's已从底部跃升至前三名 [11] - 2025年全年，Chili's是休闲餐饮领域客流量第一的品牌 [12] - 人均消费比直接竞争对手低3美元以上，比整个休闲餐饮行业低4美元以上 [12] - **Maggiano's业务**： - 第二季度同店销售额下降2.4% [19] - 销售额连续改善，并在一段时间内首次超过内部预期 [13] - 基于客户反馈，重新引入了Gigi's Butter Cake、茄子帕尔马干酪、烤通心粉和经典肉酱等菜品 [12] - 将意大利面份量增加了20%，并增加了肉丸、沙拉、酿贝壳和脆皮马苏里拉奶酪等部分菜品的份量 [13] - 价值评分在过去几个月有所改善 [13] - 目前占公司销售额的8%，利润贡献的3% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 休闲餐饮行业趋势在12月较为疲软，1月有所好转，但随后受到冬季风暴影响 [65][66] - 公司通过领先的日常价值、核心菜单改进和营销举措，在竞争激烈且充满挑战的环境中保持了增长势头 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略核心**：持续专注于改善食品、服务和氛围，使Chili's对团队成员来说更有趣、更轻松、更有回报 [5] - **菜单创新与运营简化**：成功净减少了6个菜单项，以简化运营并提高出餐一致性 [9] - **价值定位**：在过去三年中，公司已在休闲餐饮和更广泛的餐饮行业中确立了价值领导地位，同时将餐厅营业利润率从11%提升至18%，并为客户体验投入了数亿美元 [11] - **品牌重塑与增长计划**： - 2026财年启动了Chili's门店形象更新计划，已完成首批4家门店的更新，并计划在本财年剩余时间再完成8-10家 [22] - 计划在2027财年将形象更新门店数量增加至60-80家，并在2028财年全面铺开形象更新和新店增长计划 [22] - 新店增长预计在2028财年将显著加速，增长率可能为低个位数 [90][91] - **新产品发布**：计划于4月在全国范围内推出超级优质鸡肉三明治系列，并配以大规模广告宣传 [7][8] - **资本配置**：强劲的自由现金流支持公司维持纪律性的资本配置策略，包括投资餐厅和通过股票回购向股东返还现金 [22][23] - **管理层激励**：正在对餐厅管理层进行“极端所有权”原则培训，并计划在未来1-2年内调整激励结构，以增强主人翁意识 [81][82][83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计将实现连续第五年同店销售额增长和连续第二年客流量增长 [17] - 在风暴影响消除后，预计Chili's同店销售额将恢复至中个位数增长区间 [25] - 对2026财年剩余时间的前景保持信心，预计Chili's将实现稳健的中个位数同店销售额增长 [36] - 由于本季度取消了巴西进口碎牛肉关税，且禽肉和乳制品商品价格好于预期，预计全年商品通胀为低个位数，但受牛肉价格上涨影响，下半年通胀预计为中个位数 [26] - 工资通胀预计为低个位数，税率约为19% [25] - 尽管宏观环境信号不一，但公司相信通过专注于改善食品、服务和氛围，无论经济好坏都能赢得市场份额 [65] 其他重要信息 - 冬季风暴Fern对公司运营造成影响，餐厅团队在安全快速恢复营业方面表现出色 [14][15] - 公司计划在年内晚些时候举办投资者日活动，届时将展示门店形象更新成果并讨论长期增长机会 [52][91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 除玛格丽特活动外，本季度强劲的客流量和销售增长还有哪些贡献因素？[28] - 回答：定价保持稳定，产品组合保持积极，不仅得益于玛格丽特酒，Triple Dippers和得益于新queso产品的开胃菜销售也持续成功，未看到巨大变化 [30][31] - 回答：公司持续简化菜单、改善运营、投资提升整体客户体验，这反映在内部指标上，既能通过“Three For Me”等项目吸引新客户，也能留住现有客户，客户光顾频率稳定 [32] 问题: 关于下半年收入和同店销售额预期，除了日历变动压力外，还有哪些考虑因素？[35] - 回答：预计Chili's下半年同店销售额将保持稳健的中个位数增长，定价稳定，产品组合可能因基数较高而略有缓和，客流量方面，受风暴和假日变动影响，第三季度可能持平或略为负增长，但预计第四季度将恢复正增长 [36][37] 问题: 能否详细说明下半年业绩指引中隐含的同店销售额走势？[41] - 回答：预计走势将非常稳定，1月受风暴和假日变动影响后，将保持稳健的中个位数增长，各季度之间预计非常相似 [42] 问题: 如何防止10.99美元的价格点成为定价能力的结构性天花板？[43] - 回答：公司采用“杠铃策略”，提供好、更好、最佳不同价格层级的产品，通过在高价位产品（如肋排、玛格丽特酒）上持续创新来平衡产品组合，确保10.99美元价格点的销售组合保持稳定，不会过度增长 [44][45] - 回答：菜单种类多样，消费者通常倾向于选择他们想要的产品并保持稳定，不会在菜单上频繁切换，不同消费群体的价值贡献模式不同 [46][47] 问题: 在测试的几种门店形象更新方案中，是否有最被看好的原型？有何经验教训？[50] - 回答：首批四家更新门店的客户和团队成员反馈都非常积极，初步销售结果看起来不错，但尚不能公布具体数据 [51] - 回答：学习到成本最低的方案反而是最受青睐的，内部装饰“少即是多”，酒吧区域的更新效果显著，一些华而不实的装饰（如超大玛格丽特摇酒器）被证明是累赘，而一些成本较低的装饰（如瓷砖桌面）效果更好 [53][54] - 回答：在运营方面，学到了如何更好地管理施工灰尘，以及哪些瓷砖铺设是不必要的，同时正在优化新桌面的耐用性和清洁便利性 [55][56] 问题: 剔除天气和日历变动影响，如何看待12月和1月休闲餐饮细分市场的趋势？需求背景是稳定、疲软还是改善？[64] - 回答：行业信号不一，12月较为疲软，1月有所好转，但随后受天气影响，趋势被打断，公司将继续专注于可控的食品、服务和氛围，以赢得市场份额 [65][66] 问题: 根据更新的业绩指引，2026财年餐厅层面利润率和管理费用占收入比重的预期是多少？[67] - 回答：预计下半年餐厅层面利润率将较第二季度略有下降，销售成本线将与第二季度相似或略高，商品价格和部分食材投资将产生影响，但利润率仍将非常可观且稳定 [67][68] - 回答：管理费用占收入比重预计将保持与第二季度4.1%相似的水平 [70][72] 问题: 关于门店形象更新计划，能否确认2027财年60-80家的目标，以及2028财年及以后新店发展的加速计划？[86] - 回答：确认计划在2027财年完成60-80家门店形象更新，2028财年目标是更新约10%的系统门店，即超过100家 [88] - 回答：新店发展方面，由于18-24个月的周期，2027财年不会有太大增长，但预计2028财年新店数量将显著增加，增长率可能在低个位数 [89][90] - 回答：公司有充足资本进行投资，但认为门店数量翻倍过于激进，具体目标将在投资者日详细讨论 [92][93] 问题: 关于商品成本，关税取消有帮助，但其他因素是否抵消了利好？商品通胀展望是否有变？[97] - 回答：商品通胀展望基本不变，关税取消带来了利好，但重申下半年通胀将为中个位数，这包括了在肋排、培根、禽肉等食材上的投资 [99][100] 问题: 鸡肉三明治的软启动时间是否有变化？业绩指引中是否已包含其贡献？[101] - 回答：鸡肉三明治已在200多家餐厅进行测试以获取经验，真正的全国性发布和电视广告将在4月下旬进行，业绩指引中已包含此计划 [103] - 回答：在没有广告的情况下，测试主要影响产品组合，不会对业务产生重大改变，直到电视广告启动以吸引客流 [104][105] 问题: 鸡肉三明治在质量和风味上有何变化？现有鸡肉三明治的产品组合占比如何？其他菜单升级（如牛排、沙拉）的时间表？[109] - 回答：基础三明治配方约一年前已优化，采用布里欧修面包、半腌黄瓜、蛋黄酱和大量手裹面包鸡胸肉，新系列将引入基于招牌风味的多种三明治，并分为好、更好、最佳三个层级，同时搭配新的小食和蘸酱创新 [110][111][112] - 回答：由于未进行菜单推广和电视广告，目前鸡肉三明治的产品组合占比非常低，但有巨大增长空间 [115] 问题: 如何看待2026日历年对8.25%利率的3.5亿美元票据进行再融资的机会？[116] - 回答：目前没有相关计划，但正在密切关注，如果出现提前赎回债券并能节省成本的机会，公司绝对会考虑，需权衡前期费用等因素 [117] 问题: 本年度营销投资的时间安排如何？特别是围绕鸡肉三明治发布，第三、四季度的广告支出趋势？[120] - 回答：第二季度广告支出同比增长最大，约占销售额的2.9%，预计广告支出占销售额的比重将保持相对稳定，第三、四季度的同比增长幅度不会像第二季度那么大 [120] 问题: 冬季风暴后，反弹预期如何？影响可能持续多久？[121] - 回答：风暴影响仍在持续，已尽力将截至1月27日（周二）的已知影响纳入指引，历史上风暴后会有一定反弹，但本次失去了周末营业日，反弹发生在工作日，因此指引中未包含大量上行空间，但影响可能仍有波动 [121][122] 问题: 上一季度提到的年收入低于6万美元的客户群增长最快，这一趋势在本季度是否延续？如何看待QSR定价增长持续低于休闲餐饮平均水平对品类价值认知的影响？[126] - 回答：本季度不同收入群体未出现明显变化，低收入群体不再是增长最快的，但也没有出现明显的消费降级，产品组合保持健康 [127] - 回答：公司拥有行业领先的日常价值，人均消费比直接竞争对手和整个休闲餐饮行业低3-4美元，因此无论宏观环境如何，凭借运营改进和价值定位，公司都有信心取胜，不特别担心QSR定价的影响 [128][129] 问题: 产品组合对客单价有积极影响，但对利润率有负面影响，能否解释？资本支出指引下调是否因为门店形象更新成本降低？[131] - 回答：利润率同比下降部分原因是去年同期业务加速增长时，劳动力配置未能及时跟上，导致当时利润率偏高，现在基数正常化，对整体业务利润率和流转率感到满意 [132][133] - 回答：资本支出指引下调主要不是因为形象更新成本降低（其范围仍在确定中），而是因为原计划中可能的新设备推广被取消，因此更新了预测 [135] 问题: 销售成本不利的20个基点是否完全由产品组合导致？[136] - 回答：销售成本上升主要是由于在食品质量上的投资，例如将肋排从进口转为国产，增加了数量和品质，同时商品通胀和销售更多高价产品也带来了一些成本压力 [140][141] 问题: 关于餐厅管理层激励模式，与更传统的公司运营模式相比，有何利弊考量？[146] - 回答：所有利益相关者都认同需要做出改变，以增强管理者的主人翁意识和责任感，挑战在于如何实施，因为标杆模式通常基础薪资较低、可变薪酬较高，而公司不能降低基础薪资，需要找到一种对所有人都有利的方案，同时还需要时间培养管理者的技能和能力 [147][148][149] 问题: 客流量增长在新客户和增加现有客户光顾频率之间的组合是否有变化？随着品牌重新定位，针对这两个群体的策略如何演变？[153] - 回答：策略没有变化，核心是持续提供卓越体验以防止客户流失，并利用世界级营销和价值主张吸引新客户，新客户会迅速表现出与现有客户相似的消费频率，这是可持续增长的秘诀 [154][155] 问题: 上一季度提到的Maggiano's对盈利的拖累，下半年情况如何？[157] - 回答：在给出的指引中，对Maggiano's的预期基本未变，预计其下半年同店销售额将为中个位数负增长，利润率仍将同比拖累业绩 [157]

核心观点 - Chipotle Mexican Grill宣布将于2026年2月10日起在美国、加拿大、英国、法国和德国限时重新推出备受粉丝喜爱的Chicken al Pastor产品 这标志着公司2026年菜单创新计划的加速 计划全年推出三到四款限时蛋白质产品以及新的配菜和蘸酱 [1][2][8] 产品详情与市场反响 - Chicken al Pastor是三年前作为公司首个全球菜单创新推出的产品 以其复杂的风味和提升的口感在全球获得大量粉丝 产品采用每日小批量制作 原料包括新鲜烤鸡、富含烤摩里塔辣椒和胭脂树籽的浓郁腌料 并加入菠萝平衡辣度 最后配以新鲜青柠和手切香菜 [3] - 此次是顾客首次可以品尝到含有Chicken al Pastor的Chipotle高蛋白杯 [3][8] - 该产品拥有热情的粉丝基础 自下架后 粉丝在Chipotle社交媒体评论区大量留言请愿要求其回归 “带回Chicken al Pastor”的请求数量是品牌历史上任何其他限时产品的两倍多 [4] - 公司首席营销官表示已看到数千条要求其回归的评论 因为其独特大胆的风味与顾客最爱的Chipotle点餐搭配完美 [4] 2026年菜单创新战略 - 2026年 Chipotle的菜单创新速度将比以往任何时候都快 将推出新的产品和消费场景 [6] - 品牌过去每年推出两款限时蛋白质产品的节奏已有效推动了交易量的显著增长 [6] - 内部数据显示 与未购买限时产品的顾客相比 购买限时产品的新老顾客在接下来一年的消费频率和消费金额都有所增加 这些令人渴望的新品推动了尝试 并使Chipotle在全年的能见度、相关性和喜爱度保持高位 [6] - 公司烹饪副总裁表示团队专注于提供美味、符合潮流、契合品牌且便于餐厅团队为顾客稳定执行的新风味体验 Chicken al Pastor的回归是今年Chipotle产品计划的预览 [7] 营销与促销活动 - 为感谢顾客的持续喜爱 Chipotle Rewards会员可在2026年2月9日（即产品向所有顾客开放的前一天）通过Chipotle应用程序、Chipotle.com或Chipotle.ca独家预订Chicken al Pastor [5][8] - 为庆祝Chicken al Pastor回归 Chipotle将在2026年2月14日至2月28日期间 对通过其应用程序和官网下的所有Chicken al Pastor订单提供0美元配送费优惠（需购买Chicken al Pastor主餐 最低订单金额10美元/12加元） [8][9] - 公司烹饪副总裁建议首次尝试的顾客点选包含白米、黑豆、烤辣椒玉米莎莎酱、新鲜番茄莎莎酱、奶酪和牛油果酱的Chicken al Pastor卷饼 该卷饼含有54克蛋白质和22克纤维 [7] 公司背景 - Chipotle Mexican Grill, Inc. 致力于通过提供负责任采购、经典烹饪、不含人工色素、香料或防腐剂的真实食品来培育一个更美好的世界 [11] - 截至2025年9月30日 公司在全球拥有超过3,900家餐厅 是唯一一家在北美和欧洲拥有并运营所有餐厅的同等规模餐饮公司 [11] - 公司拥有超过130,000名员工 长期引领和推动食品行业创新 并致力于通过数字化、技术和可持续商业实践使其食品更易于获取 [11]

财务数据和关键指标变化 - 餐厅层面利润率显著改善，已回到17%的高位，并正努力接近18%的目标 [4] - 2025年全年菜单价格涨幅约为3.5%，预计2026年将采取类似的温和定价策略 [25] - 2025年新开设10家餐厅，并计划在2026年将新店数量翻倍 [4][35] - 公司预计2026年将面临非常温和的商品和劳动力通胀，已锁定超过90%的采购 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 菜单创新丰富，包括新推出的沙拉系列、即将推出的鸡柳条、正在测试的鸡肉三明治、以及回归的芒果哈瓦那风味和烧烤风味带骨鸡肉 [11][12][15] - 饮品方面，正在测试horchata咖啡，并推广传统的aguas frescas [13] - 数字业务和忠诚度计划成为重点，通过应用程序提供针对性折扣，忠诚度用户到店频率同比增长约6% [9][17] - 今年加强了与外卖聚合平台的合作，以获取更多配送市场份额 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司目前业务遍及8个州，正向第9个州拓展，计划向全国扩张 [27] - 2026年的新店管道中，约一半位于加州以外，包括爱达荷州、华盛顿州、科罗拉多州和德克萨斯州等地 [35] - 约一半的新店开发管道是二手店址，这些店址的建造成本更低，投资回报期更短 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 品牌定位处于快餐和快速休闲的交叉点，强调“可负担性”和“价值”，通过提供高性价比的餐食（如12-13美元的卷饼碗）与定价15-16美元的竞争对手区分 [7][8] - 制定了更丰富的营销计划，2026年计划进行6次营销活动，以管理客单价和交易量之间的平衡 [14][15] - 全国扩张战略基于三大支柱的改善：标准化的系统和培训、优化的单店经济模型、以及更有效的营销和社交媒体运用 [27][28][30][31] - 公司正在重新激活直营店增长，利用资产负债表和资本在丹佛、达拉斯和加州等地开发直营店 [36][37][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境充满挑战且持续如此，消费者面临很大压力 [7] - 公司认为自身定位良好，通过提供高价值产品、针对性折扣和改善运营来应对宏观逆风 [7][9][18] - 对2026年的创新管道和增长加速感到兴奋，相信结合运营效率提升和销售驱动举措，能够推动利润率向18%-20%的长期目标迈进 [11][24] 其他重要信息 - 公司拥有500家餐厅，其中65%为特许经营 [1] - 运营方面，重点提升标准、速度和客户服务的一致性 [19] - 通过技术投资提升效率，包括新的劳动力排班系统、鸡肉保温柜、店内点餐亭和新的莎莎酱处理器 [20][21] - 正在进行改造计划，预计今年将改造约30多家直营店，并看到了可观的销售额提升 [38] - 单店经济模型得到优化：独立门店建造成本已从260万美元降至220万美元，目标进一步降至200万美元；二手店址建造成本为100万至150万美元 [32] - 在当前销售水平下，独立门店的投资回收期约为5-6年，而二手店址的投资回收期可缩短至3-4年，极具吸引力 [32][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 品牌转型的进展与剩余工作 - 公司已取得很多进展，包括启动“Let‘s Get Loco”品牌活动以传达食品质量和新鲜度，吸引更年轻的消费者，并通过菜单创新（如卷饼、沙拉）和提升价值来刷新菜单 [3][4] - 同时，公司专注于改善商业模式和经济性，使利润率显著提升，并恢复了新店增长 [4] - 尽管很忙，但仍有大量工作要做 [5] 问题: 宏观经济环境、西海岸市场动态及公司定位 - 环境具有挑战性，消费者面临压力 [7] - 公司定位良好，处于快餐与快速休闲的交叉点，提供高性价比产品（例如，12-13美元的卷饼碗相比竞争对手15-16美元的产品分量更足） [7][8] - 通过应用程序进行针对性折扣，并利用忠诚度计划（用户到店频率提升约6%）来平衡价值提供与维持客单价和交易量 [9][10] 问题: 2026年令人兴奋的新品及与过往营销/菜单创新计划的差异 - 2026年的计划比以往更丰富，拥有针对不同用户群体的产品管线 [11] - 年初推出了沙拉系列，今年还将推出鸡柳条（提供原味和辣味选择，并配有特色酱料），并正在研发鸡肉三明治和更多墨西哥薄饼产品，同时继续开发饮品（如horchata咖啡） [11][12][13] - 由于创新储备丰富，2026年计划进行6次营销活动，以更好地管理客单价和价值的平衡 [14][15] 问题: 除宏观因素外，还有哪些销售驱动因素（如数字业务、运营） - 数字业务方面，重点发展忠诚度计划，通过应用程序提供战略性折扣（如买一送一、消费频次挑战），并整合社交媒体与忠诚度计划进行营销（例如假日季的“Chicken in the Kitchen”活动） [17][18] - 加强了与外卖聚合平台的合作，提供更多优惠以提高配送份额 [18] - 运营方面，2025年进行了大量投入，2026年将更专注于与运营商合作，提升标准、速度和客户服务的一致性 [19] 问题: 过去几年餐厅层面利润率扩张的主要驱动因素及未来机会 - 利润率改善主要来自两个方面：1) 商品销售成本：重新评估了整个供应链的采购，通过竞标和更换分销商提高了效率；2) 劳动力：通过技术和设备提升效率，如新的劳动力排班系统（15分钟增量）、鸡肉保温柜、点餐亭和新的莎莎酱处理器 [20][21][22] - 未来机会包括：将更多后厨准备工作转移给上游供应商，以简化操作、提高一致性并改善顾客体验 [23] 问题: 长期利润率目标及其对客流增长的依赖程度 - 2025年利润率将完成在17%高位区间，长期目标始终是达到18%-20%的餐厅层面利润率 [24] - 有信心超过18%，但要接近20%的范围，还需要一些销售驱动举措 [24] 问题: 当前商品市场看法、提价能力及对中期利润率的影响 - 对于2026年的提价将采取非常平衡的态度，预计提价幅度与2025年的3.5%一致 [25] - 预计2026年面临非常温和的通胀，已锁定90%以上的采购，鸡肉采购情况良好，劳动力通胀也将非常温和，因此可以采取深思熟虑且温和的定价策略 [25] 问题: 当前在核心市场外的发展方法有何不同，以确保比过去更成功 - 过去存在多次“虚假起步”，现在成功扩张基于三大变化：1) 建立了清晰的标准化系统、培训和基础设施，确保长期一致性；2) 优化了单店经济模型（利润率接近18%，签署更合理的租约，降低新店建造成本）；3) 改进了营销和定位，并利用现代社交媒体（如TikTok， Instagram）进行品牌发布 [27][28][29][30][31] 问题: 为改善单店经济所做的努力、过去的投资回报率及当前新店回报模型 - 进行了大量艰苦工作：利润率从最低13%提升至高17%区间；独立门店建造成本从260万美元降至220万美元，目标降至200万美元 [32] - 在当前销售水平下，独立门店投资回收期约为5-6年；约一半管道为二手店址，建造成本100-150万美元，即使销售额在180-200万美元，回收期也在4-5年，对公司和加盟商都具有吸引力 [32] - 随着建造成本降至200万美元，利润率达到18%-20%范围，将实现低于5年的投资回收期和20%以上的门店层面现金回报率 [33] 问题: 2026年新店开设地点及开发主体（现有加盟商或新加盟商） - 2026年新店数量将比2025年的10家翻倍，且目前管道中一半已处于施工或许可阶段 [35] - 新店多数在加州以外，如爱达荷、华盛顿、科罗拉多、德克萨斯，少数在加州 [35] - 开发主体混合了现有加盟伙伴、新加盟伙伴（包括来自其他系统、希望增加鸡肉品类者），以及公司资本（公司直营店约占30%，将贡献增长） [35][36][37] 问题: 自由现金流的用途及资产负债表管理方法 - 首要目标是利用产生的现金来发展业务：1) 投资于新店开发（如丹佛、达拉斯、加州）；2) 用于现有餐厅的改造计划（预计今年改造约30多家直营店，并带来销售提升）；3) 投资于餐厅设备，以支持产品创新或提升成本效率 [38][39]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度同店销售额仅勉强实现正增长 随后势头持续增强 第三季度同店销售额增长近5% 客流量增长超过2% 第四季度在恶劣天气影响下仍实现同店销售额和客流量正增长 [3][4] - 2025年餐厅层面利润率扩张目标为50个基点 实际扩张幅度翻倍 超过100个基点 2026年指导继续扩张50个基点 [15][23] - 2025年公司管理费用项下的营销投资占比从不足2%提升至略高于2% 预计未来将维持在2%-3%的区间 [30][33] - 国际授权业务销售额达8亿美元 收入达6000万美元 2025年增长节奏与北美收入增长基本一致 [6][39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字业务：应用程序收入占比目前低于10% 公司计划通过促销活动推动其增长 2025年应用程序下载量增长超过50% [9][10] - 开发与建设：平均单店建造成本持续优化 两年前约为240万美元 2024年略高于220万美元 2025年已降至200万美元以下 2026年计划开设55至60家新店 [5][37] - 单店平均营业额：核心店型保持稳定的AUV 得来速店型AUV约为450万美元 高于400万美元的平均水平 小型化店型AUV约为350万美元 略低于400万美元的平均水平 [28] - 劳动力管理：2025年初餐厅劳动力目标达成率约为50% 到2025年下半年已持续运行在90%以上 员工任期比一年前延长了一倍 [15][16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：通过有针对性的数字媒体和战略促销推动增长 营销重点针对每家餐厅五英里范围内的潜在顾客 [8][9] - 国际市场：尽管环境艰难 授权业务在现有市场和新兴市场均实现增长 公司对利用全球合作伙伴关系推动盈利增长感到兴奋 [6] - 新市场拓展：2025年第四季度在布法罗 俄克拉荷马城等新市场成功开业 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 营销战略：从过去的促销和绩效营销转向构建全面的营销模式 首次大规模购买媒体 主要是数字渠道 投资于驱动应用程序流量 为未来推出忠诚度平台奠定基础 [8][10][11] - 菜单与定价策略：采用“杠铃式”方法 平衡高端限时优惠产品创新与用于客户获取的促销活动 旨在成为行业烹饪领导者 通过让新顾客尝试产品来证明其溢价合理性 [12][13] - 运营优化：通过更严格的劳动力部署 改进人员配置以及测试新厨房设备来提升运营效率 新设备如炸锅可使薯条保温温度提高近20度 烤箱技术可在6分钟内烹制培根 以消除瓶颈并提高速度 [15][24][25] - 供应链管理：致力于减少单一来源风险 引入新供应商和扩大现有供应商以引入竞争 从而可能降低运费并确保产品更新鲜 同时保持质量和一致性 [20][21][22] - 店型与开发：优化后厨厨房设计 开发小型化店型 使公司和授权合作伙伴能够进入此前无法进入的物业 得来速店型销售表现优异 预计在2027年和2028年的新店组合中占比将上升 [27][28][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年回顾：尽管面临挑战和年初增长缓慢 但公司建立了持续增长的基础 运营执行达到一流水平 在提升顾客和员工体验的同时提高了利润率 [4] - 2026年展望：对已建立的基础和营销端的发展感到兴奋 建造成本降低与利润率提高相结合 将改善现金回报率 [5][6] - 经营环境：2025年牛肉通胀达到前所未有的高水平 团队努力缓解其影响 预计2026年牛肉价格将继续保持高位 但其他一些投入成本将出现通缩 [23][29] - 数字业务韧性：2025年12月的恶劣天气严重影响了店内客流量 但数字销售依然非常健康 显示了品牌需求韧性 [10] 其他重要信息 - 公司管理费用增加完全是由于对先前投资不足的营销能力进行投资 而非一般行政管理效率低下 随着销售增长和模型完善 预计未来将在管理费用项上获得杠杆效应 [30][31] - 公司正在测试包括新炸锅 烤架 奶昔机在内的多种厨房设备 旨在提升产能和速度的同时保持或提高质量 更多创新可能出现在2026年下半年 [24][25] - 公司致力于保持食品质量 所有决策均以质量为首要前提 并确保从纽约到奥兰多各家餐厅的产品一致性 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年的关键成果和2026年的展望 [3] - 2025年开局缓慢但势头增强 Q3同店销售额增长近5% 客流量增长超2% Q4在恶劣天气下仍实现正增长 公司为持续增长奠定了基础 对运营 营销和发展方面的工作感到兴奋 [3][4][5][6] 问题: 营销具体举措和投资回报率 [8] - 营销投资计入管理费用 公司对其回报要求很高 正在构建全面营销模式 首次大规模购买数字媒体 针对餐厅五英里内潜在顾客 通过应用程序促销如1美元饮料和3美元薯条来驱动流量和下载 这些促销产品本身是盈利的 [8][9][10] 问题: 如何平衡高端创新与促销的“杠铃式”方法 [12] - 公司相信其产品是业内最佳 但尚未普及 促销旨在让新顾客尝试产品 一旦尝试就会理解其溢价价值 促销主要针对限时优惠产品 媒体投资用于支持限时优惠和基础业务 通过精美的烹饪摄影脱颖而出 [12][13][14] 问题: 劳动力优化举措及对效率和员工满意度的影响 [15] - 2025年劳动力目标达成率从约50%提升至90%以上 通过更严格的劳动力部署和优化人员配置实现 这不仅带来利润表收益 也提升了顾客指标 员工任期延长了一倍 表明团队士气和留存率得到改善 [15][16][17] 问题: 供应链变化（如面包 鸡块 牛肉供应商）及对风味的影响 [18] - 供应链决策始终将质量和一致性置于首位 正在努力减少单一来源风险 引入新供应商带来竞争 有利于业务和利润表 同时可能降低运费 缩短运输时间 使产品更新鲜 [19][20][21][22] 问题: 供应链节约的量化展望及未来机会 [23] - 2025年餐厅层面利润率扩张部分来自供应链 2026年指导的50个基点扩张将主要来自供应链 团队在应对高牛肉通胀方面做了大量工作 [23] 问题: 新厨房设备的测试成果与效益 [24] - 新设备旨在提升产能和速度的同时保持质量 例如新炸锅可使薯条保温温度提高近20度 正在研究烤箱等技术以消除瓶颈 如6分钟烹制培根 这些设备也可能为烹饪创新打开空间 [24][25] 问题: 新设备包是否会导致设计变化并进一步优化建造成本 [27] - 后厨厨房设计已经优化 团队认为已找到未来的厨房模型 将于2026年下半年开始推出 小型化店型允许进入新市场 同时保持有吸引力的单店平均营业额 [27][28] 问题: 2026年指导中商品通胀展望及营销支出水平 [29] - 预计2026年牛肉价格将继续保持高位 但其他一些投入成本将出现通缩 结合运营和供应链的生产力提升 有信心实现利润率扩张 营销支出将维持在2%-3%的区间 管理费用增加完全是由于营销投资 随着销售增长未来将获得杠杆效应 [29][30][31][33] 问题: 新店表现 建造成本优化及发展方面进展 [35] - 新店销售表现令人满意 正在全国渗透优质市场并开拓新市场 建造成本通过利用规模 优化采购 与运营团队合作设计后厨等方式显著降低 2025年新店建造成本低于200万美元 2026年有清晰路径 [36][37] 问题: 得来速店型的发展规划 [38] - 2025年交付了首个真正的得来速原型店 并持续优化 得来速店型带来了额外的销售增长 预计在2027年和2028年的新店组合中占比将上升 公司对多种店型的发展感到兴奋 [38]

股价表现与市场情绪 - 过去一个月，Chipotle Mexican Grill, Inc. (CMG) 股价上涨了15.5%，远超Zacks零售-餐饮行业3.6%的增长和标普500指数1.3%的涨幅 [1] - 近期股价走势反映了投资者情绪在经历长期回调后的显著转变，公司对运营纪律的重视增强了市场对其支持交易增长能力的信心 [2] - 从技术分析角度看，CMG股价目前交易于其50日移动平均线之上，显示出看涨趋势 [4] 驱动增长的核心因素 - 公司通过专注于执行和长期增长杠杆来增强投资者信心，举措包括提升餐厅吞吐量、加强烹饪一致性和优化人力配置 [9] - 菜单创新和数字化互动在维持客户兴趣方面发挥重要作用，限时供应、新酱料和数字促销活动推动了客流增长和更深度的忠诚度互动 [10] - 扩张战略是增长的关键支柱，公司持续开设新店并保持强劲的单店经济效益，Chipotlane车道店模式提升了便利性和餐厅吞吐量，国际扩张持续推进，预计2026年进入亚洲市场 [11] 面临的运营挑战 - 宏观经济压力影响消费者行为，家庭年收入低于10万美元的群体（占公司销售额的重要部分）普遍减少了外出就餐频率，年轻消费者也因就业、学生贷款和实际工资增长放缓而减少光顾 [12] - 注重价值的消费者正将支出转向杂货和家庭用餐选择，这一趋势预计将持续到2026年初，对近期同店销售构成压力 [13] - 成本压力正在加剧，食品、大宗商品和关税相关的通胀预计将加速至中个位数范围，主要原因是牛肉成本上涨和持续的关税影响，公司近期不计划完全通过提价来抵消通胀，这将对餐厅层面的利润率构成短期压力 [14] 财务估值分析 - 过去30天，市场对Chipotle 2026年每股收益（EPS）的共识预期维持在1.22美元不变，而同期Brinker International, Inc. (EAT) 和Dutch Bros Inc. (BROS) 的EPS预期分别上调了0.3%和2.3%，CAVA Group, Inc. (CAVA) 的预期则下调了1.7% [15] - 公司股票目前以溢价交易，其未来12个月市盈率（P/E）为31.88倍，远高于行业平均的23.98倍，相比之下，Brinker、Dutch Bros和CAVA的市盈率分别为14.17倍、71.49倍和113.72倍 [17]

基金业绩与市场表现 - 可持续增长顾问公司美国大盘成长策略第三季度投资组合总回报为-1.3%，净回报为-1.4% [1] - 同期，罗素1000成长指数回报为10.5%，标普500指数回报为8.1% [1] - 第三季度市场风格不利于该基金的投资策略，低质量股票和周期性行业表现更佳 [1] 投资策略与目标 - 基金的投资目标是投资于高质量成长型企业，预期实现持续的中双位数（mid-teens）盈利增长，并伴有稳定的收入和现金流 [1] 重点持仓股：Chipotle Mexican Grill - Chipotle Mexican Grill是基金在第三季度投资者信中重点提及的股票之一 [2] - 截至2025年12月31日，Chipotle股价报收于每股37.00美元，市值为496.13亿美元 [2] - 该股一个月回报率为8.35%，但在过去52周内股价下跌了38.22% [2] Chipotle第三季度业绩与市场反应 - Chipotle在第三季度对基金业绩产生了拖累，其可比销售额增长比市场共识预期低约1% [3] - 可比销售额同比下降4%，而去年同期对比基数高达增长11% [3] - 业绩略低于基金预期，主要因消费环境持续疲软 [3] Chipotle长期增长战略与驱动力 - 管理层目标为实现低双位数（low-teens）收入增长和中双位数（mid-teens）利润增长 [3] - 增长驱动力包括：每年8-10%的门店扩张、低至中个位数（low to mid-single-digit）的同店销售增长、以及未来3-5年的利润率扩张 [3] - 门店扩张基于其行业领先的新店经济效益，为公司在北美实现7000家餐厅的长期目标提供了信心 [3] Chipotle国际扩张与业务举措 - 公司已开始为国际扩张奠定基础，在加拿大和欧洲取得早期进展 [3] - 公司正在中东、亚洲和拉丁美洲等新区域引入新的合作伙伴 [3] - 公司有望通过加速新菜单创新、持续提升运营效率（throughput improvements）以及新的数字营销计划来改善可比销售增长 [3] Chipotle财务实力与前景 - 尽管短期消费支出环境充满挑战，但Chipotle拥有净现金资产负债表，并能产生强劲的自由现金流以资助其门店扩张计划 [3] - 公司拥有多个可以拉动客流增长的杠杆，使基金对其实现长期目标保持信心 [3] - 基金在股价疲软时增持了该股，并维持了平均权重目标 [3]