For more about what this could mean for the markets, for the potential decision, CNBC contributor Peter Bookbar joins us now. He is also the CIO at 1 point BFG Wealth Partners CIO. So Peter, we were talking a little bit about this with the Fed and how John Williams sort of opened up the door to like look, yeah, maybe maybe we're we're going to have another cut.We're not we don't have the door open. We don't have the door shut. What do you think about where the Fed is thinking and what data they're going to ...

行业与公司 * 纪要涉及的行业为可转换债券（转债）市场和信用债市场[1] * 纪要未特指单一上市公司，而是对债券市场整体及细分板块（如城投债、产业债、金融租赁、ABS等）进行分析[1][5][13] 核心观点与论据 转债市场现状与风险 * 转债市场供需失衡，存量规模因新券上市慢、老券到期及大银行券退市而下降约1,000亿，剩余约6,000亿[2] * 需求旺盛，博时ETF规模突破600亿，占整个转债市场量接近10%，导致中位数价格突破130元，百元以下转债占比降至30%以下[1][2] * 市场估值处于历史高位震荡区间，债性减弱，波动性加大，未来走势更多取决于权益市场变化[1][2][3] * 短期内交易型机会大于配置型机会，建议采取哑铃型配置策略应对波段交易机会[3][4] 信用债市场近期表现与展望 * 10月信用债收益率全面下行，长期限信用债交投活跃，加权平均成交久期回升至2.5年左右[1][5] * 市场流动性增强，经纪商日均成交比数环比上升32%，金融租赁板块利差收窄15BP左右[1][5] * 对未来债市整体持偏乐观态度，但节奏上可能震荡下行，高弹性品种后续上涨斜率将放缓，关注点转向票息品种[1][5][6] * 3~5年的信用利差仍有压缩空间，相对于同期现信用债更具优势[16] 投资策略建议 * 久期策略：建议适当拉长久期至三年左右，认为两到三年的利差仍有压缩空间[8] * 信用策略：以中短端信用为基本盘，二永债做波段操作，对长期限信用追涨保持谨慎[1][6][16] * 板块选择：产业债中关注地方国企的建筑工程、煤炭钢铁行业及类金融企业等利差偏厚板块；永续债中长期限配置性价比高，可博弈年底信用利差压缩行情[13][16] * 个券挖掘：关注收益率曲线偏陡峭部分、私募债/永续债等特殊品种、以及科创债ETF等流动性较差的ETF成分券[9] * ABS投资：溢价收敛一般发生在小牛市中后期，短期内交易机会不多，可关注城投ABS、建筑央企发行的ABS等流动性更高品种[14][15] 其他重要内容 * 构建了覆盖约1,000多个主体的基准收入曲线用于分析，数据显示两年到三年期限利差在25BP以上的主体较多，五年至三年期限利差在30~40BP之间选择空间大[10][11] * 区域选择上，湖北孝感、河南济源、山东、陕西、天津等地的3年期收益率相对吸引人，部分区域期限利差超过40BP[12] * 10月份市场对公募债基费率新规的悲观预期修正，做多量回归，是增配永续债的原因之一[13][16]

当前CD利率水平 - 当前存款账户利率呈下降趋势，但最佳CD仍可提供高于4%的收益率[1] - 目前最佳短期CD（6至12个月）的年收益率普遍在4%至4.5%之间[2] - 当前最高的CD年收益率为4.1%，由高盛旗下的Marcus银行提供，其产品为14个月期CD，最低开户存款要求为500美元[2] CD利率历史走势 - 2000年代初期CD利率相对较高，但受2008年金融危机影响，至2009年一年期CD平均年收益率降至约1%，五年期CD低于2%[3] - 2010年代，特别是2007-2009年大衰退后，美联储维持基准利率接近零的政策导致CD利率极低，2013年六个月期CD平均年收益率约为0.1%，五年期CD平均为0.8%[4] - 2015年至2018年，随着美联储逐步加息和经济扩张，CD利率略有改善，但2020年新冠疫情导致紧急降息，CD利率创下历史新低[5] - 疫情后通胀失控，美联储在2022年3月至2023年7月间加息11次，推动CD等储蓄产品收益率上升[6] - 截至2024年9月，美联储开始降息，CD利率已从峰值回落，但按历史标准衡量仍处于高位[7] CD收益率曲线特征 - 传统上，长期CD因资金锁定期更长、风险更高而提供比短期CD更高的利率[7] - 当前模式出现变化，12个月期CD的平均利率最高，表明收益率曲线出现扁平化或倒挂，这通常发生在经济不确定或投资者预期未来利率下降时[8] 选择CD的考量因素 - 选择CD时，高年收益率仅是因素之一，还需考虑投资目标与资金锁定期限，提前支取可能产生罚金[9] - 金融机构类型影响利率，在线银行因运营成本较低通常提供比传统实体银行更高的利率，但需确认其受FDIC或NCUA保险[9] - 需了解账户条款，包括到期日、提前支取罚金以及最低存款要求是否与预算相符[9] - 尽管CD能提供安全、固定的回报，但其收益可能无法始终跑赢通胀，尤其是在较长投资期限内，决策时需考虑此因素[9]

美联储政策预期 - 市场对12月降息的预期从超过90%的确定性大幅逆转 目前可能接近50/50 [3] - 美联储主席强调12月降息并非定局 并多次重申这一点 [1][2] - 美联储采取谨慎态度 将根据未来数据决定政策 如同在雾中驾驶需减速慢行 [3] 债券市场表现 - 自去年9月首次降息以来 两年期国债收益率仅下降5个基点 而美联储已降息150个基点 [3][4] - 十年期国债及长期债券收益率自首次降息以来上升 导致收益率曲线趋陡 [4] - 投资级债券指数今年表现强劲 为过去49年中的第11佳年份 此前2022年表现糟糕 [7] - 机构担保的抵押贷款支持证券表现优异 其超额回报已超过投资级公司债券 [10] 美联储资产负债表操作 - 美联储计划将到期抵押贷款支持证券的再投资转向国库券 以缩短其资产负债表久期 [8] - 通过将资产负债表持有资产转向短期证券 美联储可以更好地控制利率 并可能降低超过38万亿美元国家债务的利息支出 [8] - 未来中期可能通过量化宽松购买抵押贷款支持证券 以降低抵押贷款利率 [8][9] 资产市场表现 - 今年金融资产出现大幅上涨 美国股市表现突出 欧洲市场亦表现良好 新兴市场表现更佳 [6] - 尽管通胀水平下降 但相对于五年前 价格水平仍然很高 住房可负担性恶化 房价大幅上涨且抵押贷款利率更高 [9]

当前最佳CD利率水平 - 当前存款账户利率呈下降趋势，但客户仍可通过大额存单锁定有竞争力的回报，最佳大额存单利率仍高于4% [1] - 当前最佳短期大额存单（6至12个月）年化收益率普遍在4%至4.5%之间 [2] - 截至2025年10月28日，最高的大额存单年化收益率为4.1%，由高盛马库斯银行（14个月期）、Sallie Mae银行（15个月期）和Synchrony银行（6个月期）提供 [2] 大额存单利率历史走势 - 2000年代初期大额存单利率相对较高，但随经济放缓及美联储降息刺激增长，利率开始下降，至2009年金融危机后，一年期大额存单平均年化收益率约为1%，五年期低于2% [4] - 2010年代大额存单利率持续下降，美联储将基准利率维持在接近零的水平导致银行提供极低的大额存单利率，至2013年，6个月期大额存单平均年化收益率降至约0.1%，5年期平均为0.8% [5] - 2015年至2018年间，美联储逐步加息，大额存单利率随经济扩张略有改善，但2020年初新冠疫情导致紧急降息，大额存单利率跌至新低 [6] - 疫情后通胀失控促使美联储在2022年3月至2023年7月间加息11次，带动大额存单等储蓄产品年化收益率上升 [7] - 2024年9月美联储开始降息，大额存单利率已从峰值回落，但按历史标准衡量仍处于高位 [8] 当前收益率曲线特征 - 传统上长期大额存单因资金锁定期更长、风险更高而提供比短期更高的利率 [8] - 当前模式发生变化，最高平均大额存单利率出现在12个月期限，表明收益率曲线出现扁平化或倒挂，这通常发生在经济不确定或投资者预期未来利率下降时 [9] 选择大额存单的关键考量因素 - 需根据资金需求时间选择合适期限，大额存单有固定期限，提前支取可能产生罚金，常见期限从数月到数年不等 [10] - 金融机构类型影响利率，在线银行因运营成本较低通常提供比传统实体银行更高的利率，但需确认其为FDIC或NCUA承保的机构 [10] - 除利率外，还需了解大额存单的到期日、提前支取罚金以及最低存款要求等条款 [10] - 大额存单提供安全固定回报，但可能无法始终跑赢通胀，尤其在较长投资期限内需考虑此因素 [10]

固定收益ETF市场趋势 - 固定收益ETF资金流入规模巨大，截至10月中旬已超过3250亿美元，显示投资者兴趣持续增长 [1] - 市场持续演进和创新，为投资者提供了丰富的选择 [1] - 市场不确定性不仅限于股票，也渗透至固定收益领域，主要围绕利率问题 [2] 利率前景与投资策略 - 根据CME Group的FedWatch工具预测，超过90%的市场参与者预计美联储在2025年底前将进行两次降息 [2] - Invesco专家Justin Danfield预测年底前将有两次降息，但关税可能推高通胀，劳动力市场若进一步疲软可能导致更多降息 [3] - 在预期利率和收益率下降的背景下，建议投资者关注收益率曲线中段的中间债券，以平衡收入增长和利率风险 [4] - 投资者可超越降息预期，开始配置中间信用产品 [5] 市政债券投资机会 - 市政债券因强劲的信用基本面和吸引力收益率获得更多市场关注，其联邦免税收入是显著优势 [5] - 对长期指数化产品兴趣增长，旨在捕获高收益率，主动管理型市政债券ETF也日益受到关注 [6] - Invesco的BulletShares系列产品提供市政债券敞口，如BSMU和BSMT，这些产品在到期日返还本金，适合构建债券阶梯 [6] - 这些产品在ETF框架内提供类似单个债券的体验 [7] 主动管理与多元化ETF工具 - 主动管理型基金兴趣升温，例如Invesco的VRIG ETF投资于多种债务工具，在多个信用市场寻求多元化收益机会 [8] - VRIG是一个高质量结构化信用产品的集合，提供多行业策略，涵盖抵押贷款、商业抵押贷款支持证券和资产支持证券，同时保持高质量 [9] - GOVI ETF采用阶梯式方法提供更精细的国债敞口，追踪包含最多30种美国国债的指数，无需使用单个债券 [10] 固定收益在投资组合中的角色 - 固定收益ETF市场提供大量机会，使提供商能够创建适合当前不确定环境的创收基金 [8] - 尽管市场工具丰富多样，但固定收益在投资组合中的核心作用仍是充当稳定器 [11]

宏观经济与行业背景 - 利率处于下降趋势 同时美中贸易紧张局势加剧 市场近期波动剧烈[1] - 在此背景下 美国大型银行公布财报 尽管对非银行金融机构存在担忧 但迄今为止银行财报发出的经济信号依然积极[1] - 美联储正在降息 如果市场风险偏好情绪持续 长期债券收益率可能上升 而短期收益率将因降息而下降 这可能使收益率曲线变陡[10] - 收益率曲线变陡通过提高银行净息差对银行业构成利好 但健康的信贷需求对于支撑净息差增长是必要的[11] 银行业绩表现 - 主要大型银行摩根大通 富国银行 花旗集团 高盛 摩根士丹利和美国银行在最新财报中均超出营收和盈利预期[6] - 金融行业已有477%市值的标普500成分公司公布第三季度业绩 这些公司总盈利同比增长204% 营收增长109%[5] - 盈利超预期比例为962% 营收超预期比例为885%[5] - 资本市场业务在经过管理层数个季度强调交易渠道改善后 终于开始贡献业绩[4] 信贷状况与市场担忧 - 华尔街信贷担忧近期重现 摩根大通首席执行官对经济中的潜在风险发出警告[2] - 地区银行股因银行业出现新的信贷压力迹象而下跌 Zions Bancorporation当日暴跌13% Western Alliance Bancorporation下跌近10% 两家银行均披露了与问题商业贷款相关的损失[3] - 尽管提及所谓潜在风险 但消费者支出和家庭财务状况在良好的劳动力市场支持下保持稳定 信贷需求出现改善迹象 拖欠率已从峰值下降[5] 行业比较与估值 - 金融行业在Zacks分类的16个行业中排名第五 金融-投行类别在243个行业中排名前14%[7] - 金融板块当前远期市盈率为1097倍 低于标普500指数的1988倍 金融-投行行业的远期市盈率为1561倍[8] - 金融板块预计每股收益增长率为841% 高于标普500指数的688% 金融-投行行业的增长率达1445%[9] - 金融板块债务权益比为034倍 低于标普500指数的058倍 金融-投行行业的债务权益比更低 为015倍[9] 市场表现与投资工具 - 过去一个月 Vanguard金融指数基金ETF下跌45% SPDR标普银行ETF下跌9% 而SPDR标普500ETF信托则小幅上涨01%[3] - 在此背景下 金融类交易所交易基金可能获得关注 例如iShares美国金融服务ETF iShares美国金融ETF Invesco KBW银行ETF 金融精选行业SPDR和Vanguard金融ETF[12]

当前CD利率水平 - 当前最佳短期CD（6至12个月）的年收益率普遍在4%至4.5%之间 [2] - 截至2025年10月21日，市场上最高的CD年收益率为4.1%，由高盛旗下的Marcus银行在其14个月期CD产品上提供 [2] - 尽管存款账户利率呈下降趋势，但目前最佳的CD产品仍能提供超过4%的收益率 [1] CD利率历史走势 - 2000年代初期CD利率相对较高，但受2008年金融危机影响，至2009年，一年期CD平均年收益率降至约1%，五年期CD低于2% [3] - 2010年代，特别是2007-2009年大衰退后，美联储将基准利率维持在接近零的水平，导致CD利率极低，2013年六个月期CD平均年收益率约为0.1%，五年期CD平均为0.8% [4] - 2015年至2018年，随着经济扩张和美联储逐步加息，CD利率略有改善，但2020年新冠疫情导致紧急降息，CD利率再次跌至新低 [5] - 疫情后通胀失控，美联储在2022年3月至2023年7月间加息11次，推动CD等储蓄产品收益率上升 [6] - 2024年9月，美联储开始降息，2025年已降息一次，CD利率从峰值回落，但按历史标准衡量仍处于高位 [7] 当前收益率曲线特征 - 传统上，长期CD因资金锁定期更长、风险更高而提供比短期CD更高的利率 [7] - 当前市场情况反常，最高的平均CD利率出现在12个月期限的产品上，表明收益率曲线出现扁平化或倒挂，这通常发生在经济不确定性时期或投资者预期未来利率下降时 [8] 选择CD产品的关键考量因素 - 投资目标需明确资金锁定期限，提前支取通常会产生罚金，常见期限从数月到数年不等 [9] - 金融机构类型影响利率水平，在线银行因运营成本较低通常提供比传统实体银行更高的利率，但需确认其为FDIC或NCUA承保的机构 [9] - 账户条款除利率外，还需关注到期日、提前支取罚金以及最低存款要求是否与预算匹配 [9] - 通胀因素需纳入决策，CD提供的固定收益可能无法始终跑赢通胀，尤其是在较长投资期限内 [9]

当前市场状况 - 存款账户利率呈下降趋势，但当前仍有机会锁定具有竞争力的存单回报 [1] - 最佳存单利率仍高于4%，特别是短期存单利率在4%至4.5%年收益率之间 [2] - 截至2025年10月15日，最高存单利率为LendingClub提供的8个月期存单，年收益率达4.25% [2] 历史利率走势 - 2000年代初期存单利率相对较高，但受经济放缓和美联储降息影响开始下降，2009年一年期存单平均利率约为1% [2] - 2010年代美联储维持基准利率接近零的政策导致存单利率极低，2013年6个月期存单平均利率降至0.1% [3] - 2015年至2018年美联储逐步加息使存单利率略有改善，但2020年疫情导致紧急降息，存单利率创历史新低 [4] - 疫情后通胀失控促使美联储在2022年3月至2023年7月间加息11次，存单利率随之上升 [5] - 2024年9月美联储开始降息，存单利率从峰值回落，但按历史标准仍处于高位 [6] 收益率曲线特征 - 传统上长期存单利率高于短期存单，因资金锁定期更长风险更高 [6] - 当前市场出现收益率曲线扁平化或倒挂现象，12个月期存单平均利率最高 [7] 机构选择与产品比较 - 不同金融机构利率差异显著，在线银行因运营成本较低通常提供比传统银行更高的利率 [8] - 选择存单时需考虑资金锁定期限、提前取款罚则、最低存款要求等因素 [8] - 存单提供安全固定回报，但可能无法完全抵消通胀影响，特别是在长期投资情况下 [8]

收益率走势预测 - 短期美国国债收益率预计将因美联储降息预期而小幅走低 [1] - 10年期国债收益率目前约4[0% 预计在三个月和六个月后交易在4[10%附近 一年后预计升至4[17% [4] - 对利率更敏感的2年期国债收益率预计在年底维持在3[47%左右 六个月后降至3[40% 一年后降至3[35% [7] 影响长期收益率的因素 - 长期收益率受粘性通胀 不断扩大的赤字以及对美联储独立性的担忧影响而保持韧性 [1] - 持续高企的长期收益率可能恶化美国政府迅速恶化的财政状况 [2] - 分析人士警告前总统特朗普的激进税收和支出改革可能在未来十年增加超过3万亿美元的债务 [2] 货币政策与市场预期 - 许多分析师认为当前政策限制性不足 无法支持利率期货市场定价的到2026年五次降息 [3] - 过早过快地放松政策可能重新引发价格压力 并在劳动力市场开始疲软时推高收益率 [3] - 超过61%的分析师（31位中的19位）认为10年期收益率更有可能高于当前预测 [6] 收益率曲线形态变化 - 收益率曲线预计将逐渐陡峭化 10年期与2年期利差将从当前约50个基点扩大至2025年底的60个基点 一年后达到82个基点 为2022年1月以来最高 [7]