市场表现 - 纽约证券交易所在2025年12月初摆脱了月初的部分疲软后，市场连续第二个交易日上涨，呈现节日性上涨态势 [1] 市场上涨的短期催化剂 - 2025年11月ADP私人就业数据意外疲弱，报告显示就业岗位减少32,000个，远低于道琼斯调查经济学家预期的增加40,000个 [2] - 疲弱的就业数据强化了投资者对于美联储将在12月9日至10日的年内最后一次会议上降息的预期 [2] 对市场上涨的长期担忧 - 当前市场上涨的短期催化剂可能掩盖了长期的经济疲软，如果就业岗位持续减少，将对经济构成风险 [3] - 市场当前涨势的持续性存在不确定性 [3]

宏观经济数据与美联储政策预期 - 美国ISM非制造业活动指数在11月为52.6，与10月的52.4相比变化不大，支付价格分项指数下降但仍处于高位 [2][13] - ADP全国就业报告显示，美国11月私人部门就业人数意外下降 [3][13] - 市场参与者比以往更看重私营部门数据，因为官方的10月和11月就业报告将在央行政策宣布后才公布 [3][13] - 一系列经济数据公布后，交易员对美联储下周会议降息25个基点的预期从当天早些时候的约87%小幅上升至89% [9][13] - 有报告称特朗普政府突然取消了美联储主席最终候选人的面试，这加剧了市场预期，认为可能支持激进降息的Kevin Hassett将在明年5月取代Jerome Powell [9][13] 市场整体表现与板块动态 - 道琼斯工业平均指数上涨408.44点，涨幅0.86%，至47,882.90点；标普500指数上涨20.35点，涨幅0.30%，至6,849.72点；纳斯达克综合指数上涨40.42点，涨幅0.17%，至23,454.09点 [13] - 纽约证券交易所上涨股与下跌股数量之比为2.88比1，纳斯达克交易所该比率为2.73比1 [11][13] - 标普500指数创下27个52周新高和2个新低，纳斯达克综合指数创下108个52周新高和96个新低 [11][13] - 美国交易所成交量为154.4亿股，而过去20个交易日的全天平均成交量为181.9亿股 [12][13] - 科技板块收跌0.4%，是标普500指数中两个收跌的板块之一；能源板块上涨1.8%，表现最佳，部分得益于油价上涨 [8][13] 个股与特定行业动态 - 微软股价一度下跌3%，此前有报道称这家科技巨头在截至6月的财年许多销售人员未达目标后，已削减了AI软件销售配额 [7][13] - 在CNBC报道微软否认该报告后，其股价从盘中低点反弹，跌幅收窄至1.2%，并帮助标普500和纳斯达克指数转涨，微软最终收跌2.5% [8][13] - 降息预期近期也提振了小盘股，罗素2000指数当日上涨近2%，此前一周该指数飙升5.5%，为一年多来最强单周表现 [10][13] - Microchip Technology股价大涨12.2%，因这家芯片制造商上调了第三季度业绩预期 [11][13] - American Eagle Outfitters股价飙升15.1%，因该公司上调了年度可比销售预测，押注假日季的强劲需求 [11][13]

通胀数据与趋势 - 美联储首选通胀指标核心PCE物价指数在9月同比预计上升29% 与8月持平 但远高于2%的年度目标[1] - 整体PCE物价指数在截至9月的12个月内预计上升28% 高于8月的27% 为自2024年4月以来的最高水平[1] - 核心PCE通胀率已连续55个月高于美联储2%的目标[1] 通胀驱动因素与前景 - 疫情期间通胀飙升 在2022年达到峰值后曾回落 但关税政策导致商家将进口税成本转嫁给消费者 再次推高价格[1] - 预测显示通胀将在未来数月甚至数年内持续高于目标 例如美国银行经济学家预计核心PCE通胀在2026年第三季度前将保持在3%以上 直至2027年仍将高于2%[1] - 9月份PCE通胀的年增长率预计将与更受广泛关注的消费者价格指数相同[1] 美联储政策预期 - 尽管通胀高企 美联储为帮助疲软的就业市场 仍预计在下周会议上下调基准利率[1] - 美联储在过去两次会议上均已将基准利率下调25个基点 市场普遍预期此次将再次降息[1] - 近期就业增长放缓使得支持降息的官员在辩论中占据上风[1]

玉米市场供需与价格 - 玉米价格近期波动，曾突破200日移动均线但随后回落，市场在价格方面陷入停滞[1] - 出口需求处于创纪录水平且总体需求良好，但庞大的供应量压制了价格上行空间[1] - 尽管美国不会很快耗尽玉米，但市场担忧下一个种植季（2026年美国作物）的可用供应可能趋紧[1][2] - 全美玉米指数在11月底自去年春季以来首次攀升至4美元以上，显示一定上涨动能，但基差仍然疲软[3] - 基差疲软表明市场存在坚实的实际需求和对供应的搜寻，但总体供应充足[3] - 若冬季需求开始消退，且新年伊始有更多谷物进入市场，可能导致整体市场走弱[4] - 市场对未来价差（如5月与7月合约价差）的定价，计算出的完全商业持有成本约为24%至25%[2] 大豆市场与中国需求 - 大豆价格过去三日呈盘整态势，市场传闻有中国出口业务且P&W基差昨日略有走强，但未出现即期销售报告[6] - 市场观察到隔夜似有商业活动，但日间无后续，暗示可能存在未达报告门槛的中国采购业务[6][9] - 美国是次要供应商，当前正值其销售季节，北部平原供应充足且正运往港口，预计不久将运往中国[6][7] - 美国周度出口销售和装船数据仍落后约一个半月，预计还需一至两个月才能赶上进度[8] - 美国大豆价格高于巴西，部分来自其他国家的业务可能转向巴西[12] 宏观经济与货币政策影响 - 市场普遍预期美联储下周将降息25个基点，历史表明利率下降应会削弱该国货币[12] - 美联储基金期货远期曲线预示降息，理论上应削弱美元并为以美元计价的商品提供支撑，但当前商品市场普遍下跌[12] - 市场未对预期降息做出积极反应，部分原因是缺乏官方宣布，且政治因素（非经济因素）持续影响供需和市场算法交易[13] - 市场交易逻辑包含对新任美联储主席将更友好对待降息的预期[14] - 若2026年新美联储主席遵循行政意志持续降息并削弱美元，可能导致更高的通货膨胀[15] 原油市场与地缘政治 - 有关与委内瑞拉可能爆发战争的新闻头条未对原油市场产生提振作用，表明市场认为这只是虚张声势或另有隐情[17][18] - 布伦特原油和西德克萨斯中质原油（WTI）市场本周均未因相关新闻而波动[18] - 原油市场缺乏反应的可能原因之一是俄乌停火谈判，若解除对俄罗斯原油的制裁可能影响价格[19] - 值得注意的是，当前的停火谈判未邀请乌克兰参加[19] 政策变动对白银与生物燃料的影响 - 白银价格创历史性上涨，本周初首次突破58美元，主要受电动汽车需求增长推动，因白银是许多电动汽车零部件的关键成分[21] - 若现政府将燃油经济性标准回滚至先前水平，降低对美国电动汽车的关注度，可能会影响白银市场需求[21] - 国内更大的问题是，燃油标准变化是否会影响乙醇需求，政策导向是希望路上有更多汽油车而非电动车[22] - 关键不确定性在于，政策是会导致更高的乙醇需求，还是会通过发放更多炼油厂困难豁免来降低乙醇的使用比例[22]

市场整体表现 - 美国股市在2025年12月3日展现韧性，主要指数在八个交易日内第七次收高，投资者乐观情绪主要源于增强了美联储下周降息预期的经济数据，尽管劳动力市场数据好坏参半 [1] - 道琼斯工业平均指数领涨，上涨408.44点或0.9%，收于47,882.90点，创下历史第三高收盘点位，距离2025年11月18日创下的历史最高纪录仅差0.8% [2] - 标普500指数上涨20.35点或0.3%，收于6,849.72点，距离10月底创下的历史最高纪录仅差0.6%，其差价合约产品US500上涨0.47%至6861点 [3] - 纳斯达克综合指数上涨40.42点或0.2%，收于23,454.09点，但仍比10月29日的历史高点低2.1%，罗素2000小盘股指数显著上涨1.9%至2,512.14点 [4] 市场驱动因素 - 当日市场走势受到国债收益率下降和两份经济报告的双重影响 [5] - 11月ADP就业数据显示私营部门就业人数意外减少32,000人，与经济学家预期的增加40,000人形成鲜明对比，这份弱于预期的数据被投资者解读为劳动力市场降温的信号，增强了美联储下周会议降息的可能性，市场对下周降息25个基点的概率预期飙升至约89% [5] - 另一方面，一份报告显示美国11月服务业增长好于预期，服务业PMI为52.6，超过52.1的预期 [5] 半导体与科技行业 - 微芯科技成为标普500指数中表现最佳的成分股，股价飙升近10%（部分报告称12.2%），该公司大幅上调了季度销售和利润预测，原因是订单强劲且积压订单状况改善 [6] - 迈威尔科技股价大幅上涨7.9%（部分报告称6.7%），此前公司宣布季度利润强于预期，并计划以高达32.5亿美元的价格战略收购Celestial AI，以加强其人工智能基础设施业务 [7] - 微软股价下跌近3%，原因是报告显示这家科技巨头因客户采用速度较慢而下调了较新AI产品的销售增长目标，这给包括英伟达和博通在内的更广泛的科技板块带来了下行压力 [9] - 尽管科技板块承压，苹果在早盘交易中创下近289美元的历史新高，公司预计2025年iPhone出货量将超过2.47亿部，受中国强劲需求及最新iPhone 17系列成功的推动 [9] 零售与医疗保健行业 - 零售商美国鹰牌服饰股价大幅上涨14%（部分报告称高达17.2%），此前公司公布了积极的盈利，提供了强劲的假日季展望，并强调了与Sydney Sweeney和Travis Kelce等知名人物的合作带来的提振 [8] - 在道指成分股中，联合健康集团表现突出，上涨4.7%，此前Roundhill Investments推出了Roundhill UNH WeeklyPay ETF [8] 其他个股动态 - 顶点制药在摩根士丹利上调评级后股价上涨6.9% [10] - 达美航空股价上涨3.6%，尽管公司警告政府停摆可能使其损失约2亿美元的税前利润 [10] - Gitlab和Pure Storage股价分别大幅下跌12.8%和27.3% [10] - 尽管公布了积极盈利，CrowdStrike股价最初下跌2.2%，但部分报告显示其收盘上涨 [10] 后续市场事件 - 投资者将密切关注一系列即将发布的经济数据和政策决定，这些事件可能显著影响市场情绪 [12] - 即将发生的事件，特别是美联储的决定以及随后的通胀和就业数据，将在2025年接近尾声时对市场方向起到关键作用，市场普遍情绪倾向于可能出现“圣诞老人行情”，因为12月历来是美国股市表现强劲的月份 [12] - 具体事件包括：12月4日美国初请失业金人数数据、12月5日美国经济分析局发布2025年9月个人收支数据、12月10日美联储FOMC利率决议（市场普遍预期降息25个基点）及甲骨文公司盘后发布2026财年第二季度业绩、12月12日发布2025年第三季度就业成本指数、12月16日发布关键的2025年11月就业形势报告（含非农就业和失业率）、12月18日发布11月消费者价格指数和实际收入数据、12月23日发布2025年第三季度国内生产总值初步估计及初步企业利润数据 [15]

文章核心观点 - 美国劳动力市场可能正在恶化 私人雇主在11月削减了32,000个工作岗位 这与市场预期的增加40,000个岗位相悖[1][2] - 这是近四个月中第三次出现就业岗位减少 四个月累计减少16,000个岗位 为疫情以来最差的四个月表现[2] - 就业市场正从“低招聘、低解雇”的僵局 转向开始解雇的阶段[1][4] 劳动力市场数据表现 - 11月私人部门就业岗位整体减少32,000个 且岗位流失广泛分布于多个行业[2][5] - 近四个月中有三个月出现就业岗位减少 总计减少16,000个岗位[2] - 就业增长已连续数月放缓 关税是导致放缓的重要因素[6] 行业就业分化 - 教育和健康服务以及休闲和酒店业是仅有的亮点 合计增加了46,000个工作岗位[5] - 目前仍在招聘的行业主要是酒店业和医疗保健[5] 对宏观经济及政策的影响 - 就业岗位稀缺严重拖累经济 损害消费者支出 尤其对低收入人群影响更大[4] - 疲弱的就业数据可能促使美联储官员在下周的政策会议上降息 以鼓励支出并防止失业率大幅上升[5][6] - 金融市场预计美联储降息的可能性为88%[6] - 美联储内部对于是否降息以拯救就业市场 还是维持高利率以对抗通胀存在分歧 近期就业数据为支持降息的一方提供了依据[6]

市场对美联储降息预期的变化 - 利率期货交易员对美联储下周降息25个基点的概率预期已从83.4%提升至89% [3] - 当前联邦基金利率目标区间为3.75%至4% [3] 美联储官员的政策立场分歧 - 部分美联储官员指出就业前景黯淡 并呼吁在12月9-10日的会议上连续第三次降息 [3] - 其他央行官员指出通胀率仍远高于美联储2%的目标 倾向于维持主要利率不变以防止价格压力再度抬头 [4] - 10月央行政策会议的纪要显示 与会者对12月会议最合适的政策决定表达了强烈的不同观点 [4] 劳动力市场状况 - 美联储12家地区银行在褐皮书报告中指出劳动力市场出现疲软 就业在近期略有下降 约半数地区注意到劳动力需求减弱 [5] - 尽管裁员公告有所增加 但更多地区报告称企业通过限制员工总数、冻结招聘、只进行替换性招聘和自然减员来应对 而非直接裁员 [5] - 11月ADP就业报告显示 上月企业裁员32,000人 [7] - 11月员工人数少于50人的私营雇主削减了120,000个工作岗位 而大型企业则增加了90,000个工作岗位 [7] 薪资增长数据 - 11月留职员工的薪资同比增长4.4% 较10月放缓0.1个百分点 [7] - 11月换职员工的薪资同比增长6.3% 较前月放缓0.4个百分点 [7] 就业数据发布与宏观环境 - 由于联邦政府停摆43天 11月的ADP就业报告受到了不同寻常的关注 [5] - 劳工统计局已将11月就业报告的发布时间推迟三周多至12月16日 即在政策制定者会议六天之后 [6] - ADP首席经济学家指出 近期招聘活动起伏不定 因为雇主正在应对谨慎的消费者和不确定的宏观经济环境 [7]

市场整体表现与预期 - 美国主要股指期货周三开盘前走高 预示市场可能延续前一交易日的涨势 [1] - 周二美股主要指数均收涨 纳斯达克指数上涨137.75点或0.6%至23,413.67点 道琼斯指数上涨185.13点或0.4%至47,474.46点 标普500指数上涨16.74点或0.3%至6,829.37点 [4] - 整体买盘兴趣有所抑制 因交易员等待未来几天将发布的关键美国经济数据 这些数据可能影响美联储下周货币政策会议前的利率前景 [6] 宏观经济数据与央行政策 - 美国11月ADP私营部门就业人数意外减少3.2万人 而经济学家预期为增加1万人 10月数据上修为增加4.7万人 [1][21] - 私营部门就业的意外下滑 增加了市场对美联储在下周货币政策会议上再次降息的乐观预期 CME FedWatch工具显示市场预计美联储降息25个基点的概率为88.8% [2] - 美国9月进出口价格均持平 均低于经济学家预期的增长0.1% [22][23] - 欧元区11月HCOB综合产出指数终值升至52.8 高于初值52.4及前值52.5 显示私营部门录得自2023年5月以来最强劲增长 [16][17] - 欧元区10月生产者价格指数环比微升0.1% 扭转了9月环比下降0.1%的趋势 但剔除能源价格后连续第四个月持平 [18] 加密货币与大宗商品市场 - 比特币价格持续飙升 周三上涨超过2% 此前周二曾飙升超过6% [3][4] - 比特币的反弹以及市场对风险资产的兴趣重燃 可能推动了股市的上涨 [4] - 原油期货周三上涨0.71美元至每桶59.35美元 此前周二曾下跌0.68美元至58.64美元 [7] - 黄金价格周三上涨30.20美元至每盎司4,251美元 此前周二曾下跌54美元 [7] - 美元兑日元汇率报155.41日元 低于前一交易日的155.85日元 美元兑欧元报1.1670美元 低于前一交易日的1.1623美元 [7] 亚太市场表现 - 亚太股市周三涨跌互现 加密货币反弹势头减弱 市场焦点转向美国经济数据和央行决策 [8] - 中国和香港市场表现不佳 因服务业数据疲软且房地产压力加深 中国11月服务业PMI降至五个月低点 [9][10] - 上证综合指数下跌0.5%至3,878点 香港恒生指数下跌1.3%至25,760.73点 [10] - 日本股市大幅上涨 日经225指数飙升1.1%至49,864.68点 Advantest、东京电子、瑞萨电子和软银集团股价上涨5-7% [11] - 韩国股市上涨 首尔综合指数跳涨1.0%至4,036.30点 因修正后的数据显示韩国第三季度GDP以近四年来最快速度增长 [12] - 三星物产股价飙升9.4% 因有报道称其荣誉董事将把持有的1.06%股份转让给其长子 [13] - 澳大利亚股市小幅收高 基准S&P/ASX 200指数微涨0.2%至8,595.20点 数据显示澳大利亚2025年第三季度GDP同比增长2.1% 为2023年第三季度以来最强劲扩张 [14] - 新西兰S&P/NZX-50指数上涨0.6%至13,582.54点 [15] 欧洲市场表现 - 欧洲股市周三表现不一 英国富时100指数下跌0.1% 法国CAC 40指数上涨0.1% 德国DAX指数上涨0.3% [16] - Zara母公司Inditex股价飙升 因其第四季度初销售额增长10.6% [19] - 飞机制造商空中客车股价在巴黎大幅上涨 因其维持全年调整后EBIT预期 [19] - 德国时尚集团Hugo Boss股价暴跌 因其预计2026年销售和利润将下降 2027年才会恢复增长 [19] - 英国超市集团Sainsbury's股价下挫 因卡塔尔主权财富基金出售了价值约2.66亿英镑（3.52亿美元）的股份 [20] 行业与板块动态 - 半导体板块领涨 费城半导体指数跳涨1.8% [5] - 计算机硬件板块表现强劲 纽交所Arca计算机硬件指数上涨1.7% [5] - 航空和电信类股当日也表现强劲 而黄金、天然气和石油生产商类股则走低 [5] 公司特定新闻 - 人工智能宠儿及市场领导者英伟达股价上涨 可能表明风险偏好重燃 [4] - 中国房地产开发商万科在香港的看跌押注升至十年高位 因其寻求将债券还款推迟一年 [10]

整体就业市场表现 - 美国劳动力市场放缓加剧 11月私营公司裁员32,000人[1] - 就业人数下降幅度远低于道琼斯共识预期的增加40,000人 且较10月份向上修正后的增加47,000个职位显著恶化[2] - 薪资增长放缓 留职员工年薪同比增幅为4.4% 较10月份下降0.1个百分点[4] 不同规模企业就业情况 - 大型企业（员工50人及以上）净增90,000名员工[2] - 小型企业（员工少于50人）裁员120,000人 为自2023年3月以来最大降幅[3] - 其中员工规模在20至49人的企业裁员74,000人[3] 行业就业变化 - 教育和医疗服务行业引领增长 增加33,000名员工[3] - 休闲和酒店业增加13,000名员工[3] - 专业和商业服务业裁员最多 达26,000人[4] - 信息服务业裁员20,000人 制造业裁员18,000人[4] - 金融活动和建筑业均裁员9,000人[4] 宏观经济背景与展望 - 雇主面临谨慎的消费者和不确定的宏观经济环境 导致近期招聘情况不稳定[5] - 尽管11月放缓是广泛的 但主要由小型企业的收缩引领[5] - 美联储将在12月9-10日会议前评估此就业报告 期货交易员预计央行有近90%概率批准再次降息25个基点[5]

美联储利率决议与市场预期 - 市场预期美联储在12月10日的会议上将宣布降息25个基点 根据联邦基金期货曲线 12月合约价格显示预期利率为3.735% 低于当前3.75%至4.0%的区间 [1] - 金融媒体预计此次降息的概率在85%至90%之间 [1] - 理论上 降息预期将导致美元走弱并刺激美股买盘 当前美元指数已下跌0.26% 而美股指数期货则呈现上涨 [1] 全球金融市场表现 - 亚洲市场周三收盘走低 而欧洲市场多数上涨 [1] - 大宗商品市场普遍上涨 能源板块领涨 累计涨幅达0.9% 金属板块上涨0.4% [1] - 被视为经济指标的铜期货隔夜上涨1.9% [1] 政策变动与行业影响 - 美国总统宣布将推翻拜登政府的燃油经济性标准 此举可能影响白银需求 因电动汽车需求是推动白银创纪录涨势的因素之一 [1] - 政策变动可能对美国乙醇行业构成利好 因汽油需求增长可能推高乙醇标准 [1] - 但需考虑该总统倾向于发放炼油厂困难豁免令 且与主要OPEC+成员国领导人存在密切商业联系 [1]