财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额达6.78亿美元，同比增长20%，创公司第三季度销售记录 [9][28] - 调整后EBITDA为8120万美元，同比增长39%，EBITDA利润率从去年第三季度的10.3%提升至12% [11][30] - 调整后每股收益为0.99美元，同比增长16% [11][33] - 净债务杠杆从上个季度的3.17倍降至3.06倍 [12][38] - 第四季度预计净利息支出与本季度1810万美元持平，有效税率约为30%，未来季度预计约为28% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 零件供应业务 - 第三季度销售额约2.71亿美元，同比增长12%，调整后EBITDA为3680万美元，同比增长12% [13][33] - 新零件分销业务有机销售额同比增长20%，占零件供应业务约60% [14] - USM业务同比有温和增长，但未达预期，因部分合同发动机引入时间问题致销量下降，预计为暂时情况 [16][17] 维修与工程业务 - 第三季度销售额2.16亿美元，同比增长53%，调整后EBITDA为2790万美元，同比增长110% [18][35] - 产品支持收购持续推动该业务增长和利润率提升，整合工作按计划进行，预计运营效率将提高 [19][20] - 组件维修积压订单增加，如与宿务太平洋的多年度协议 [21] - 机身MRO业务需求强劲，迈阿密和俄克拉荷马城机库容量扩张项目在推进 [22] 综合解决方案业务 - 本季度销售额1.63亿美元，略低于去年同期，因政府项目销售净下降，但新商业项目和Trax业务增长部分抵消了下降 [23][36] - 调整后EBITDA为1620万美元，同比增长11% [24][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业客户销售额同比增长22%，政府客户销售额同比增长15%，本季度商业销售占总销售额72%，政府销售占28% [10][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续受益于商业和政府终端市场的强劲需求，预计持续至2025年 [8] - 专注于售后市场服务增长和利润率提升，通过有机投资和潜在增值收购推动增长 [12][39] - 利用商业最佳实践为政府提供成本节约方案，继续寻求与美国政府的USM销售机会 [25][26] - 推进Trax业务发展，使其成为零件业务销售渠道 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在新零件分销、机身MRO和Trax业务表现出色，推动运营利润率超预期，产品支持整合按计划进行 [42] - 预计2025财年第四季度销售额同比实现中个位数增长，调整后运营利润率在9.7% - 9.9% [42][43] - 持续看到来自主要商业和政府客户的强劲需求信号，预计今年及2026财年将继续实现增长和利润率扩张 [45] 其他重要信息 - 公司即将完成起落架业务剥离，预计本季度完成，所得现金将用于偿还债务 [39][40] - 起落架业务去年第四季度贡献1900万美元销售额，目前每月约产生600 - 700万美元销售额 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: USM市场情况及未来展望 - 本季度USM业务因部分客户发动机车间投入低于预期致需求下降，预计为暂时情况，因是终端客户维护延期，后续需求会恢复 [53] - 整体上看到更多整机资产和零件包进入市场，符合回报要求时公司会投资 [54] 问题2: 航空公司运力增长对公司业务的影响 - 目前未看到公司服务需求信号有明显下降，若运力下降，公司将继续展示价值，使业务从竞争对手处保留 [57][58] 问题3: 起落架业务剥离对EBITDA利润率的影响 - 起落架业务运营利润接近盈亏平衡或略为正，剥离对利润率有增益，但未达30 - 40个基点 [65] 问题4: Trax业务交易对利润率的影响及后续交易情况 - Trax业务交易将增加业务量，因其是公司利润率最高业务，业务增长将提升整体利润率，且有强大客户管道 [67] 问题5: MRO设施效率提升对利润率的影响及近期吞吐量提升空间 - 过去几个季度机身机库利润率和销售额均有增长，得益于吞吐量增加，未来在现有业务和机库扩张完成后，仍有提升空间 [73][74][76] 问题6: 国防业务机会进展及实现时间 - 目前向政府的USM销售活动未显著增加，与政府相关讨论有进展，有望借助DOGE委员会推动业务显著增长 [78][79] 问题7: 与FTAI合作协议延期情况及后续发展 - 合作协议延期，与现有安排类似，公司是CFM56发动机材料独家销售渠道，预计随FTAI机队规模扩大，业务量将增加 [87][88] 问题8: 关税情况对公司业务的影响 - 公司未因关税提前采购零件，关注关税对OEM价格影响并确保能将价格上涨转嫁给终端用户，关税可能使维修业务回流美国，公司有能力承接 [92][94] 问题9: BELAC与Chromalloy分销协议中租赁市场客户情况及PMA在DOGE讨论中的可能性 - 租赁市场对PMA接受度增加，许多发动机所有者也对相关PMA开放，公司与Chromalloy合作是为提升其销售，公司目前更关注USM业务 [101][102][104] 问题10: Trax平台成为更广泛平台后业务活跃的转折点 - 公司正在投资建设该渠道，希望今年晚些时候有更多消息公布 [106] 问题11: 公司营收是否未达预期及发动机维护延期的影响 - USM业务销售额低于预期，是部分客户合同问题，并非整体趋势，发动机维护延期是因客户需要运力，表明需求仍强劲 [115][116] 问题12: 美国航空公司加速退役飞机对USM业务的影响 - 虽看到更多相关讨论和资产进入市场，但未达正常水平，若市场有稳定材料供应和持续高需求，对USM业务有利，公司投资重点在组件维修和新零件分销业务 [120][121] 问题13: 本季度有机增长率 - 本季度有机增长率为6% [123]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年各季度净销售额、毛利率、营业利润率和每股收益均实现环比增长 [6] - 2025财年调整后毛利率同比提高200个基点，调整后营业利润率提高570个基点，调整后EBITDA利润率提高610个基点，调整后摊薄每股收益增长529% [7][8] - Q4净销售额为2.51亿美元，环比增长6%；调整后毛利率为53.2%，环比提高80个基点，同比提高430个基点 [39][40] - Q4调整后净营业费用为8370万美元，处于指引范围内；调整后营业利润为4980万美元，调整后营业利润率为19.9%，环比提高160个基点，同比提高1070个基点 [40] - Q4调整后EBITDA为5780万美元，调整后EBITDA利润率为23%，环比提高140个基点，同比提高1050个基点 [40] - Q4调整后摊薄每股收益为40美分，高于Q3的26美分和去年Q4的亏损6美分 [41] - Q4经营现金流和自由现金流分别为3350万美元和3090万美元 [42] - 2025财年末净债务为4.11亿美元，较2024财年末的13亿美元减少8.68亿美元，降幅68% [42] - 预计2026财年第一季度净销售额为2.5亿美元±500万美元，中点同比增长21%；调整后毛利率预计为53%±50个基点；调整后净营业费用预计为8700万美元±100万美元，调整后营业利润率中点为18.2%，同比提高600个基点；调整后EBITDA预计为5330万美元±300万美元，调整后EBITDA利润率中点为21.3%，同比增加520个基点；预计调整后净利息费用为630万美元；预计调整后摊薄每股收益为37美分±0.03美元 [44][46][47] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - Q4基础设施净销售额为6910万美元，环比增长5%，同比增长75%；数据中心净销售额创纪录达到5000万美元，环比增长16%，同比增长183% [16] 高端消费业务 - Q4高端消费业务净销售额为3540万美元，同比增长10%；2025财年净销售额为1.47亿美元，同比增长17% [22] - Q4高端消费TVS焊接分离产品线净销售额为2410万美元，同比增长16%，环比下降15%，反映了典型季节性 [22] - 2025财年高端消费TVS焊接分离产品线净销售额为1.033亿美元，同比增长33% [24] 工业业务 - Q4工业净销售额为1.466亿美元，环比增长12%，同比增长21% [27] - Q4 LoRa解决方案净销售额为3710万美元，环比增长28%，同比增长205% [27] - Q4 IoT系统硬件业务净销售额为6900万美元，环比增长19%，且订单连续季度环比增加 [34] - IoT连接服务净销售额总体稳定 [36] 各个市场数据和关键指标变化 数据中心市场 - 数据中心业务预计持续增长，尽管铜缆边缘业务暂时受阻，但光纤边缘业务预计继续增长 [70] 高端消费市场 - 高端消费市场因季节性因素，Q1预计有轻微增长 [64] 工业市场 - 工业市场因IoT产品组合季节性因素，Q1预计下降 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2026财年公司聚焦三大核心优先事项：一是完成已启动的举措，专注核心竞争力，进行投资组合优化和简化；二是战略性投资研发，加速创新以支持更广泛客户项目，在保持财务纪律的同时推动可持续长期增长；三是通过投资组合优化和利用人工智能提高效率和生产力，扩大利润率，提高盈利能力 [11][13][15] - 公司持续优先剥离非核心资产，认为2025财年总杠杆降低和业务基本面增强使公司在投资组合优化过程中更具优势 [10] - 行业竞争方面，公司认为自身在技术和产品上具有差异化优势，如CopperEdge在低功耗、低延迟解决方案上的进步，LoRa在灵敏度、电池寿命等方面优于竞争协议 [18][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025财年是积极转折之年，各业务表现良好，财务指标改善，债务降低使公司能专注核心业务增长，对未来发展充满信心 [6][9] - 对2026财年业务发展持乐观态度，虽各市场有不同表现，但整体业务基本面良好，有望实现增长 [65] 其他重要信息 - 本周公司发布了LoRa plus家族的首款第四代芯片，该芯片是单芯片解决方案，适用于多种用例，支持多种协议和网络，提高数据速率 [33] - Q4公司与AT&T和高通合作获得5G Redcap认证，这是AT&T首个5G Redcap认证，使公司能为多行业提供可持续、可扩展且经济高效的解决方案 [36] - AirVantage智能传感获IoT突破颁发的年度M2M创新奖，该方案提供交钥匙LoRaWAN传感器网络解决方案和全球蜂窝回程 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细说明Copper Edge产品在电路板和连接器方面的情况，以及大客户对其未来一代产品的看法，为何预计未来几个季度业务下滑后会回升 - 目前Copper Edge收入主要来自有源铜缆应用，与超20家客户有合作，预计年底前电路板互连应用将有来自多个客户的收入；大客户下一代产品设计中有公司产品；业务下滑是特定客户特定应用的短期情况，其他应用收入可能更早恢复 [56][58][59] 问题2：公司核心业务是否有持续环比增长的可见性，还是已进入正常季节性波动阶段 - 公司业务有更广泛投资组合，2025财年已出现拐点，各季度实现环比增长；虽会逐季指导，但数据中心业务将持续增长，高端消费业务有季节性顺风，工业业务Q1可能略有下降，但业务基本面良好，对未来乐观 [63][64][65] 问题3：数据中心业务收入何时会有显著变化 - 数据中心业务整体预计季度环比增长，光纤边缘业务将继续增长，铜缆边缘业务暂时波动，其从特定大客户恢复的时间取决于下一代机架设计时间 [70][71] 问题4：投资组合合理化计划的时间安排和价格敏感性如何 - 无具体时间表，公司资产负债表已显著加强，不急于出售，欢迎买家看到协同效应；因行业变化，业务需求和订单活动加速，业务贡献正EBITDA，非不良资产 [74][76] 问题5：数据中心业务增长是仅针对4月指引，还是贯穿2026财年 - 仅提供单季度指引，若CSP资本支出持续强劲，公司有望实现同比强劲增长 [80] 问题6：能否说明数据中心业务的大致细分情况，以及非CopperEdge业务中高速光模块的占比 - 公司关注数据中心投资组合整体增长，光纤边缘业务市场接受度和采用率高；400G - 800G是增长亮点，1.6T尚处设计和低量阶段 [83][86][88] 问题7：u blocks和中国公司被列入名单对IoT和LoRa业务有何影响，LoRa业务3700万美元收入是否可持续，手机TVS和接近感应业务机会如何 - IoT业务因竞争对手变化获得顺风，订单和设计赢单增加；LoRa业务Q4强劲，基于客户参与和新用例，对2026财年同比增长乐观；手机TVS和接近感应业务市场份额增加，高于智能手机市场增长，有季节性影响 [96][97][102] 问题8：请说明全年毛利率和运营费用预期 - 仅提供单季度指引，毛利率有同比强劲增长，数据中心增长对整体毛利率有增值作用；运营费用方面，Q1研发支出略有增加，其他部分希望提高效率，新财年将增加研发支出但会保持纪律性 [110][111][113] 问题9：2026年产品优先级和研发投入方向，以及增长来源 - 研发重点在数据中心、LoRa和部分IoT领域，以及个人传感产品；个人传感产品因SAR标准要求和新兴应用有机会，将增加研发投入 [118][119][121] 问题10：LoRa库存情况，是否与需求匹配，以及梅赛德斯工厂LoRa部署时间 - 公司监控全投资组合渠道库存，LoRa发货与预期需求相符；梅赛德斯部署已完成，LoRa正用于多个IoT应用 [126] 问题11：数据中心LPO中期机会在哪里 - 近期LPO机会主要在800G或100G每通道，公司为光收发模块制造商提供TIA和驱动解决方案；1.6T行业主要关注LRO解决方案，公司在接收端有TIA内容 [129][130] 问题12：竞争对手被列入名单对业务有何影响，设计流程时间和AI服务器插座可使用代数 - 竞争对手被列入名单使公司订单显著增加，设计赢单将在全年转化为订单；板载解决方案设计周期通常为6 - 18个月，取决于迭代次数 [136][137][139] 问题13：如何看待2026财年自由现金流，以及经营现金流和资本支出预期 - 仅提供单季度指引，Q4现金流强劲且环比增加；债务减少带来每年约4000万美元现金利息节省，对经营现金流是顺风；历史资本支出可作为未来参考 [144][145][146] 问题14：TIA市场解绑趋势如何，公司能否在未来几年占据非捆绑TIA市场大部分份额 - 随着DSP供应增加，捆绑销售做法不再，公司有机会在公平市场竞争，已获得市场份额，其TIA产品被广泛认为是行业最佳解决方案，预计趋势将持续 [148][149][150] 问题15：LoRa业务增长迅速的原因，以及相关应用情况 - 增长得益于客户关注、新产品开发、生态系统支持和紧密客户合作；LoRa与其他RF协议相比有差异化能力，客户开发了多种应用，如自动割草机、机器人和智能计量 [155][156][157] 问题16：PON业务是否下降，原因是什么，4月季度数据中心业务中Copper Edge业务是否为零 - Q4 PON业务同比增长，信号完整性产品整体将增长，PON业务与招标时间有关；Q1预计Copper Edge仍有净销售额，但低于先前预期，预计2026财年下半年收入回升 [161][164]

财务数据和关键指标变化 - 本季度排除剥离业务后收入增长1%，调整后每股收益增长39%，运营利润率上升280个基点至14.2%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长4%，调整后EBITDA利润率从22.7%升至23.2% [22][23] - 年初至今调整后收入增长3%，剔除一次性人工智能相关收入后整体收入增长1%，调整后营业收入增长38%，每股收益增长43%，EBITDA增长12%，调整后运营利润率提高330个基点至13.3%，调整后EBITDA利润率上升160个基点至22.3% [48][49][50] - 预计全年收入接近16.5 - 16.9亿美元区间中点，实现约3%的增长；调整后EBITDA接近3.85 - 4.1亿美元区间中点，实现高个位数增长；EBITDA利润率处于23% - 24%区间高端；调整后每股收益处于3.25 - 3.6美元区间高端；自由现金流达到约1.25亿美元 [65][66][67][68] - 提高2026财年利润率目标至超过25%，重申自由现金流目标为2亿美元 [70][71] - 年初至今运营现金流和自由现金流显著改善，自由现金流受益于较低的资本支出；向股东返还现金总额从上年的8700万美元增至9300万美元，其中约3500万美元用于回购78.4万股，当前股息收益率超过3.5%；1月底净债务与EBITDA比率为2.0，上年同期为1.9 [72][73][74] 各条业务线数据和关键指标变化 研究业务 - 第三季度和年初至今收入分别增长5%和3%，增长主要源于人工智能许可和开放获取计划；年初至今人工智能许可项目约1000万美元；排除人工智能项目，研究收入年初至今增长2%；2025年续订季完成近80%，续订趋势稳定；研究解决方案业务本季度收入增长6%，年初至今增长3% [51][53][54] - 本季度调整后EBITDA增长12%，年初至今增长5%；本季度利润率提高180个基点至32.7%，年初至今利润率提高30个基点至31.1% [58] 学习业务 - 第三季度收入下降6%，年初至今收入增长4%，增长得益于专业内容扩展和人工智能许可收入；新书签约数量在科学、技术、医学和专业领域持续增长，XiBook STEM课件是重要增长驱动力 [59] - 本季度调整后EBITDA下降5%，利润率提高30个基点至35.4%；年初至今利润率提高超过400个基点至35.3% [60] 企业未分配费用 - 本季度下降5%，剔除特定费用后增长9%，主要因企业现代化投资和战略咨询费用的时间安排；各业务部门利润率本季度和年初至今均有改善，部分得益于企业未分配费用减少 [62] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球研发支出2024年增长8%，2025年预计有类似增长；研究文章提交量增长18%，出版产出增长8% [13][14] - 亚太地区占文章产出约45%，EMEA约30%，北美约20%，其他约5%；美国直接联邦资金仅占总文章产出个位数百分比 [31][32] - 与印度达成多年协议，扩大对超6000家印度机构的访问，支持1800万研究人员和学生；在巴西获得新的多年转型协议，扩大对超430家研究和学术机构的访问，覆盖约600万研究人员 [33][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦研究业务复苏与增长、把握人工智能机遇和持续改善利润率；持续扩大高级期刊系列，计划在2025年和2026年推出更多高级期刊；积极开展人工智能相关业务，已产生3000万美元许可收入，与企业合作探索人工智能在研发中的应用 [24][26][42] - 行业竞争方面，公司认为自身在内容质量、规模、品牌和客户关系等方面具有优势，与竞争对手Springer Nature业务结构不同，有机会优化成本结构以提高利润率 [90][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层承认经济存在不确定性，包括消费者信心、通胀、关税、政策波动和地缘政治动荡，但公司凭借强大的资产负债表、稳定的现金流和多元化的市场，在经济周期中具有韧性；全球研发支出增长和对科研内容的需求为公司业务提供支撑 [9][11] - 对2025财年第四季度和2026财年前景充满信心，预计研究业务将因期刊续订和出版需求增长而表现强劲，学习业务有望改善；公司将继续优化成本结构，提高利润率和自由现金流 [64][69] 其他重要信息 - 昨日宣布Karen Madden博士加入公司董事会，她在生命科学研发和技术战略方面经验丰富，将助力公司在企业研发价值链的战略发展 [75] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2026年利润率目标上调的驱动因素是什么 - 主要驱动因素是公司正在合理化成本结构，特别是在企业共享服务领域，预计今年下半年开始实施相关行动，明年将看到超100个基点的利润率改善 [83][85] 问题2：与竞争对手Springer对比，公司成本结构如何，长期利润率提升潜力怎样 - 公司进行了包括Springer Nature在内的基准测试，发现存在结构成本差异；公司业务中协会业务占比更高，有相关版税成本，但即便剔除版税成本，仍有机会优化成本结构以实现可持续的利润率提升 [90][91] 问题3：900万美元的增量人工智能收入是否全部计入第三季度且属于研究业务 - 是的，该收入全部计入第三季度且属于研究业务 [93][94] 问题4：学习业务未来12个月以上的前景如何，2026财年能否恢复正增长 - 学习业务本季度面临挑战，主要是由于业务时间安排、零售渠道压力和招生预期等因素；但利润率改善、ZIBooks业务增长以及数字许可和人工智能的长期机会带来乐观预期；第四季度学习业务面临高基数挑战，但课件业务和其他许可交易将在一定程度上缓解影响 [97][98][101] 问题5：公司对美国机构和美国医学图书馆的收入敞口如何，能否举例说明内部部署人工智能如何提高成本效率，人工智能能否提高利润率，研究业务短期内能否加速增长至4% - 5% - 美国业务对公司影响为个位数，且许多协议为多年期，存在时间滞后；公司正在密切关注美国资金政策变化，但对业务有信心并维持指导；人工智能在工作流程自动化、文档审查、研究诚信和内容工作流程自动化等方面应用，虽未量化财务影响，但有助于整体利润率提升；公司研究业务收入在第四季度将更接近行业增长水平 [117][119][124]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年实现创纪录的营收、调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）和利润率 [14] - 2024年全年EBITDA增长在剔除钢铁组件剥离和2023年大额土地出售收益影响后，有机和无机驱动因素各占一半 [15] - 第四季度调整后EBITDA显著增长，利润率扩大408个基点（剔除钢铁组件影响） [15] - 第四季度自由现金流近2亿美元，实现循环信贷全额偿还，净杠杆率降至2.9倍 [16] - 第四季度经营现金流2.48亿美元，较去年同期6200万美元增加，主要因营运资金减少1.8亿美元 [27] - 第四季度出售4500万美元2024年AMP风力塔税收抵免，使调整后EBITDA减少300万美元 [28] - 第四季度资本支出5300万美元，较上一时期减少600万美元 [28] - 全年自由现金流3.3亿美元，高于去年9400万美元 [29] - 2024年第四季度折旧、损耗和摊销费用同比增长约50%，2025年预计在2.3 - 2.35亿美元 [32] - 2025年预计有效税率19% - 20%，公司费用约6000万美元，同比增长约3.5% [33] - 2025年预计营收28 - 30亿美元，调整后EBITDA 5.45 - 5.95亿美元，中点值增长30% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 建筑产品 - 第四季度营收增长31%，调整后EBITDA增长52%，利润率扩大370个基点 [18] - STAVOLA贡献该季度营收25%、调整后EBITDA 34%和利润率290个基点 [19] - 有机营收下降4%，主要因运费收入减少和剥离表现不佳业务；调整后EBITDA有机下降约3%，利润率提高20个基点 [19] - 骨料业务平均有机定价低两位数增长，第四季度总销量中个位数增长，有机销量下降 [20] - 全年有机定价增长约10%，有机销量下降约8%，含收购的总销量持平 [21] - 特种材料业务营收基本持平，调整后EBITDA下降，因一家轻骨料工厂设备升级计划停机 [22] - 沟槽支护业务营收和调整后EBITDA基本持平，利润率略有稀释 [23] 工程结构 - 公用事业、风力及相关结构业务营收增长11%，主要因风力塔销量增加和Ameren收购影响 [23] - 公用事业结构业务营收下降，因钢价降低影响售价和销量 [23] - 调整后EBITDA增长41%，利润率扩大380个基点，增长主要为有机增长 [24] - 年底公用事业、风力及相关结构业务积压订单12亿美元，预计2025年交付64% [25] 运输产品 - 营收增长28%，调整后EBITDA翻倍（剔除去年同期钢铁组件业务） [25] - 驳船业务利润率提高近700个基点，本季度收到1.28亿美元订单，订单出货比1.4% [26] - 年底积压订单2.8亿美元，同比增长10% [26] 各个市场数据和关键指标变化 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年成功执行优化投资组合战略，扩大增长业务，降低复杂性和周期性 [8] - 收购STAVOLA和Ameren，推进多项有机项目，出售钢铁组件业务和修剪表现不佳资产 [10][13] - 2025年增长来源包括增长业务需求、周期性业务积压订单、2024年完成的有机项目和重要收购 [37] - 建筑产品业务商业策略是平衡销量和定价，预计骨料业务销量两位数增长、价格中个位数增长 [40][41] - 工程结构业务受益于电网强化、电气化、数据中心增长和可再生能源连接需求 [43] - 运输产品业务因内河驳船船队老化有替换需求，当前积压订单有利2025年发展 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司主要在美国市场发展，对当前贸易和关税不确定性有一定准备，但会密切关注政策发展 [34][35] - 对许多市场监管减少的潜在影响持乐观态度，但2025年指引未纳入相关影响 [36] - 尽管存在短期监管不确定性，但公司对2025年及以后的持续增长充满信心 [49] 其他重要信息 - 公司运营主要位于美国东北部，业务有季节性，STAVOLA第一季度基本盈亏平衡，第二、三季度最强 [31] - 预计STAVOLA第一季度会使建筑产品业务调整后EBITDA利润率稀释约200个基点 [32] - 2025年资本支出预计1.45 - 1.65亿美元，低于2024年1.9亿美元，主要用于维护和完成在进行的增长项目 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 除钢铁组件业务外，钢价下跌对营收影响多少，以及销量下降原因 - 全年尤其是第四季度营收未达指引，约低于中点2500万美元，主要因工程结构业务受钢价影响，建筑业务受天气影响约200 - 500万美元 [55] - 钢价同比下降高个位数，年底边境业务放缓也影响营收 [56] - 结构产品大小和复杂度不同，生产组合变化导致销量有波动属正常 [57] 问题2: 钢价下跌是否完全转嫁无利润影响，以及是否有预购活动 - 输电行业钢价有一定延迟的完全转嫁，钢价下跌时利润率会增加；驳船和风力业务与钢厂有特定定价协议，钢价无波动 [59][60] - 驳船业务有预购需求，因担心钢价上涨，但预计不会持续，因难获得固定价格 [60][61] 问题3: 风力业务前景如何，当前政府对客户情绪影响，2026年风力业务是否会回升 - 客户对可再生能源尤其是风力需求仍在，情绪乐观，因美国能源需求增长，燃气轮机交付时间长 [65][66] - 客户预计2026年风力装机相对平稳，公司预计监管环境明确后能与客户有建设性对话，当前积压订单可支持2025年生产 [67][68] 问题4: 建筑产品业务2025年单位盈利能力及有机增长主要集中在哪些细分领域 - 2025年预计EBITDA中点增长30%，增速超营收，利润率强劲增长，增长40%为有机、60%为无机（主要是STAVOLA） [71][72] - 有机增长中约15%来自建筑产品业务，预计该业务有机高个位数增长，价格中个位数增长，单位盈利能力提升 [73] - 约20%来自工程结构业务，预计公用事业结构和风力塔业务调整后EBITDA两位数增长 [74][75] - 约5%来自运输产品业务中的驳船业务 [75] 问题5: 建筑产品业务有机视角下，今年建筑产品尤其是骨料需求如何发展 - 预计建筑业务总体销量两位数增长，有机视角下与大型同行类似，销量持平或略有上升 [80] - 第四季度因部分地区降雨影响销量，1、2月因寒冷潮湿天气业务开局缓慢 [81][84] 问题6: 资本支出今年是否下降，2024年完成的项目对2025年盈利贡献如何 - 资本支出下降，削减的是增长性资本支出，主要用于完成在建项目 [88] - 2024年完成的项目包括佛罗里达混凝土杆工厂、新墨西哥风力发电厂、骨料小工厂、俄克拉荷马石膏厂和再生骨料小工厂，这些项目将增加EBITDA或提升利润率 [89][90][91] 问题7: 预计有机再生骨料设施能否抵消STAVOLA季节性影响，对2025年上半年整体业绩贡献如何 - 东北部的再生骨料设施与天然骨料有相似季节性，无法抵消STAVOLA季节性影响 [100] - 预计STAVOLA第一季度对建筑产品业务调整后EBITDA利润率有200个基点的不利影响 [101] 问题8: 折旧、损耗和摊销费用指引2.3 - 2.35亿美元，较预期大幅增加，多少归因于STAVOLA，2026年及以后如何考虑 - 主要归因于STAVOLA相关的固定资产增值，2024年第四季度该费用已增长50%，预计未来是正常运行水平 [103][104] 问题9: 告知客户钢价及驳船价格可能上涨后，收到怎样反馈 - 料斗驳船客户对价格更敏感，认为价格可能下降，对钢价上涨较担忧 [109] - 罐式驳船客户因更多监管要求，对驳船老化和质量灵活性低，且担心行业产能无法满足未来替换需求，部分客户已下单 [110][111] 问题10: 建筑产品业务中特种材料相对天然和再生骨料业务的增长情况 - 特种材料业务需求更偏向基础设施，轻质骨料业务基础设施项目占比高 [114] - 石膏厂主要面向多户住宅，运行良好、利润率高，预计特种材料业务因该扩张和其他产品实现稳健增长 [115][116] 问题11: 工程结构业务中公用事业及相关结构业务第四季度销量下降原因 - 营收下降主要因钢价影响，年底边境问题影响生产，产品组合变化导致销量波动属正常 [118][119]

**公司概况** - Woodward 是一家拥有150年历史的公司，最初从事水轮控制业务，现专注于航空航天和工业市场的燃料控制系统和高度工程化系统[3] - 公司总部位于科罗拉多州科林斯堡，业务涵盖燃料控制、空气油管理、燃烧控制和运动控制[4] - 公司市值约$10,000,000,000，净债务$340,000,000，企业价值接近$10,000,000,000[2] - 公司股票数量为60,000,000股，股价约$162[2] **业务细分** **航空航天业务** - 公司为LEAP发动机（737 MAX的唯一发动机选项）和齿轮涡轮风扇发动机（Pratt制造）提供关键部件，包括燃油计量单元、分流控制单元等[13][14] - 燃油计量单元无备份，必须可靠工作，公司在该领域拥有大量知识产权和历史经验[15] - 通过2008-2018年的四次收购（包括MPZ、HRT Textron和GE的TRAS业务），公司扩大了在平台上的内容，A320neo和737 MAX的每架飞机内容分别达到$250,000和$350,000[16][17][18] - 公司预计2027-2028年新一代发动机（LEAP和齿轮涡轮风扇）的售后市场将显著增长，届时将与传统发动机售后市场规模相当[22][23] **工业业务** - 公司为重型卡车提供天然气发动机燃料控制系统，主要客户为中国潍柴西港（Weichai Westport）[6] - 中国重型卡车市场中，天然气发动机份额从10%-15%上升至30%，主要驱动因素包括天然气供应增加、减排承诺和柴油-天然气价差有利[7][8] - 该业务在过去五个季度每季度收入超过$50,000,000，但近期客户需求降至$10,000,000-$15,000,000，因短期去库存[9][10] - 除中国业务外，核心工业业务利润率从2022年的10%提升至2024年的14%[55] **国防业务** - 公司为JDAM（联合直接攻击弹药）、小直径炸弹和AIM-9X导弹提供关键部件，这些业务通过2009年收购HRT获得[28] - JDAM需求因伊拉克、叙利亚和阿富汗冲突结束而下降，但近期美国空军与波音签署$7,500,000,000的IDIQ合同，预计将推动业务回升[29][30] - 公司还为F-35、F-15、黑鹰直升机、阿帕奇直升机等军用平台提供部件，并参与M1坦克项目[34][35] - 国防售后市场近期实现两位数增长，季度收入约$60,000,000[38][39] **供应链与运营** - 公司通过前向部署和快速响应加工中心（投资$10,000,000）稳定供应链，能够在两周内将关键部件生产转移至内部[42][43][44] - 公司已投资$600,000,000用于设施升级，具备未来五年产能扩张的物理条件，目前仅部分运行第二班次[45] - 自动化是增长的关键推动力，公司计划通过自动化减少对劳动力的依赖，应对未来产能需求[48][49] **财务与资本分配** - 公司成功实现价格提升，2023年价格实现率8%-9%，2024年Q3为7%，帮助抵消通胀压力并扩大利润率[52][53] - 航空航天利润率从2022年的16.4%提升至2024年的19%，目标2026年达到20%-22%[56][57] - 资本分配策略包括自动化投资、研发（如与波音和NASA合作）、并购（尚未找到合适目标）和股东回报[58][60][62] - 过去六年通过股票回购和股息向股东返还$1,300,000,000，其中$1,100,000,000为回购，$250,000,000为股息[63][64] **其他关键信息** - 公司预计传统发动机售后市场将在未来4-5年保持平稳，因新飞机生产延迟导致旧机型延长使用[24][25][26] - 国防业务占航空航天业务的30%，商业航空航天增长更快[37] - 公司领导层强调“商业肌肉”建设，成功应对供应链挑战和通胀压力[40][52]