根据提供的研报内容，该报告主要分析陆股通2025年Q2持仓情况，未涉及量化模型或量化因子的构建与分析。以下是报告核心内容的提炼： 陆股通持仓核心数据 1. **持股市值变化** - 截至2025年6月30日，陆股通持股市值22,889亿元，较Q1增加504亿元，占A股流通市值比例2.80%（较Q1下降4bp）[3][16] 2. **行业分布特征** - **前五大行业**：电力设备及新能源（13.06%）、银行（11.1%）、电子（9.77%）、食品饮料（8.34%）、医药（7.26%）[4][18] - **环比变化**：银行（+0.94%）、非银金融（+0.63%）占比提升；食品饮料（-1.35%）、家电（-1.21%）占比下降[5][20] 3. **资金流向** - **净流入行业**：银行（186亿元）、电力设备及新能源（150亿元）、非银金融（131亿元）[6][29] - **净流出行业**：商贸零售（-169亿元）、综合（-132亿元）[6][29] 4. **重仓股动态** - 前十大重仓股未变，宁德时代（1,531亿元）、贵州茅台（1,027亿元）居首[7][38] - 宁德时代、长江电力等获加仓，贵州茅台、美的集团等遭减仓[39][40] 数据来源与统计口径 - 行业分类采用中信一级/二级行业标准[18][23] - 数据截至2025年6月30日，经沪深港通新规调整后披露[15] （注：报告未提及量化模型或因子相关内容，故不输出相关模块）

黄金市场动态 - 黄金价格跌破3300美元整数关口 [1] - 市场关注焦点集中在晚间贸易政策细节和美联储会议纪要 [1]

贵金属周报(黄金与白银) 王文虎 债务上限提高后美国财政部开始发债， 美联储降息时点延迟但央行持续购金 www.hongyuanqh.com 2025年07月09日 宏源期货 研究所 （F03087656，Z0019472） 黄金和白银 1.美国参议院版"大漂亮"法案获得通过，计划将债务上限提高至5万亿美元，且财政赤字扩张或超3 万亿美元；特朗普政府关税政策仍未引动消费端通胀显著反弹，但因美国6月新增非农就业人数为14.7万高 于预期和前值，使美联储7月降息概率几无，但降息预期时点仍为9/10/12月。 2.欧洲央行6月降息25个基点使存款机制利率降至2%。欧元区与德国(法国)6月制造业PMI为 49.4/49(47.8)延续回升(低于预期和前值)，叠加欧元区(德国)6月消费者物价指数CPI年率为2%(2%)持平预 期但高于前值(低于预期和前值)，使拉加德表示欧洲央行降息接近尾声，但市场预期欧洲央行25年底前或 降息1-2次左右。 3.英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券。英 国5月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.4%（3.5%）持 ...

特朗普可能会利用2025年1月美联储理事库格勒(Adriana Kugler)任期届满而出现的空缺，将其新任主席 人选安排进美联储理事会。如果鲍威尔辞去其理事职务，特朗普还将获得另一个空缺人选名额。鲍威尔 尚未明确表示自己是否会在卸任美联储主席后完全离开美联储理事会。 目前，已有一些投资者在期货市场上押注，当鲍威尔的任期在明年5月结束时，基准利率将立即下调 ——尽管这不太可能发生。这类交易押注于，特朗普任命的下一任美联储主席是"一个想要降息的人"， 届时特朗普将能够如愿以偿。 但这样的押注忽视了美联储制定利率政策的真实运作方式。纽约大学经济学教授Mark Gertler表示："美 联储主席无法像独裁者一样行事。"他指出，对利率进行调整需要得到联邦公开市场委员会(FOMC)多数 成员的支持。FOMC共有19位政策制定者参与，其中12人有投票权。换句话说，新任美联储主席必须拿 出合理的降息理由，说服其余成员支持他的主张。 今年以来，美联储官员一致同意将联邦基金利率维持在4.25%至4.5%区间。但从利率预测来看，政策制 定者们在是否降息的问题上分歧明显，主要因为他们对特朗普加征关税对通胀影响的看法不一。 智通财经 ...

报告行业投资评级 - 成材：震荡整理运行 [2] - 铝锭：预计价格短期高位运行 [3] 报告的核心观点 - 成材在供需双弱格局下价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强，市场情绪悲观 [2] - 铝锭宏观贸易局势多变，价格高位运行，国内基本面氧化铝开工率下降、库存累积，铝加工行业开工率下降，预计 7 月上旬铝锭库存稳中小增 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量 74.1 万吨，安徽省 6 家短流程钢厂停产期间日度影响产量 1.62 万吨左右 [1][2] - 2024 年 12 月 30 日 - 2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成交面积环比下降 40.3%，同比增长 43.2% [2] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷致价格重心下移 [2] 铝锭 - 昨日铝价高位区间运行，特朗普升级贸易紧张局势但生效日期推迟，市场等待美联储政策会议记录 [1] - 全国冶金级氧化铝建成总产能 11082 万吨/年，运行总产能 8863 万吨/年，周度开工率降至 79.97%，6 月底企业厂内库存累库 8.1 万吨 [2] - 铝加工行业开工率降至 58.7%，铝板带主动减产、铝线缆 7 月订单悲观但下半年国网订单预期向好、铝型材新增订单乏力且加工费内卷 [2] - 7 月 7 日国内主流消费地电解铝锭库存 47.8 万吨，较上周四增加 0.4 万吨，预计 7 月上旬库存稳中小增 [2]

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 黄金 | 高位震荡 | 短期关税风险影响减少，市场风险偏好回升。中长期看美国财政扩张既成事实， 多国财政继续扩大，多国央行继续购买黄金，中长期货币宽松、不确定性仍然 | | | | 较多，长期全球秩序尚在重塑，黄金战略配置。【765-785】 | | 白银 | 强势震荡 | 双宽松政策对白银需求有支撑。白银盘面 8700 附近支撑较强，受基本金属和黄 | | | | 金价格情绪影响较大，高位区间思路操作，做好仓位控制。【8800-9075】 | | 铜 | 多单持有 | 特朗普称即将对铜进口加征 50%关税，美铜爆拉 10%创历史新高，建议铜多单继续 | | | | 持有，中长期我们对铜依旧看好。沪铜关注区间【79000，83000】 | | 锌 | 震荡 | 特朗普关税施压，宏观情绪回落，基本面锌精矿加工费修复，国内锌库存小幅 累库，国内消费淡季，锌窄幅震荡，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。 | | | | 沪锌关注区间【21800，22500】 | | 铅 | 反弹承压 | 原生铅冶炼厂检修后 ...

金十整理：美联储"等等党"和"行动派"各行其是，会议纪要将揭晓方向 在美联储会议纪要公布前，梳理6月会议以来，美联储官员就利率和经济前景发表的公开讲话，可以看 出倾向于观望等待的官员占多数，"早则7月晚则9月"？还需会议纪要进一步明确走向。 等等党： 1. 美联储主席鲍威尔：无法断言7月降息是否过早。没有必要急于改变利率。如果通胀压力确实保持受 控，我们将更早而非更晚降息，但我不愿具体指向某次议息会议。 2. 美联储威廉姆斯： 美联储目前的利率立场使我们有时间密切分析新收到的数据，评估不断变化的前 景，并评估实现我们双重任务目标的风险平衡。 3. 美联储理事巴尔：目前数据显示没有紧迫的理由进行降息。不能忽视关税带来的通胀风险。货币政策 已处于良好位置，准备等待以观察经济状况的变化。 4. 美联储施密德：在做出任何利率决策之前，美联储有时间研究关税对通胀的影响。观望的做法是合适 的。 5. 美联储哈玛克（非2025年票委）：在降息之前仍需加强观察。通胀的改善进展非常缓慢。我接近美联 储点阵图的上端位置。 6. 美联储戴利（非2025年票委）：关税可能不会导致通胀大幅或持续飙升，对"秋季"降息持开放态度。 我一直 ...

金价走势分析 - 伦敦金延续跌势，3280美元关口岌岌可危，主要受美联储7月降息概率下降及美元指数维持在两周高位附近的双重压制 [1] - 市场对贸易关税的担忧情绪未能有效提振黄金避险买盘 [1] - 特朗普宣布8月1日起征收10%到70%的关税，但金价反弹未持续，周二现货黄金下跌刷新一周新低 [3] 影响因素 - 美联储非农数据表现意外强劲，新增就业人口和失业率均好于市场预期，市场完全打消短期内降息预期 [3] - 9月降息概率回落，美元反弹刷新一周新高，给黄金行情造成压力 [3] - 投资者需继续留意关税博弈及美联储货币政策前景对金价的影响 [3] 技术分析 - 周线级别：黄金价格持续高位震荡，周线分水岭位于3311位置，现货黄金已下破，后续价格在此位置之下按中期下跌对待 [4] - 日线级别：上周金价测试日线阻力3328后承压，目前价格在此区域之下持续波段看承压 [4] - 四小时级别：价格昨日跌破四小时支撑，支撑转为关键阻力，重点关注3320区域，此位置之下短期偏空 [4] - 一小时级别：震荡式下跌，待行情回踩至四小时及日线阻力区域后再看承压，下方关注3275-3250区域 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前基本面延续弱修复态势，通胀水平维持低位，内生动能仍偏弱，整体环境对债市偏多 [2] - 近期资金面宽松状况延续，但随着月中税期走款、政府债供给增加，资金面或产生阶段性扰动，债市预计偏强震荡，建议轻仓逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价109.050，涨幅0.05%，成交量59539，减少1132 [2] - TF主力收盘价106.160，涨幅0.03%，成交量46228，增加1219 [2] - TS主力收盘价102.464，涨幅0%，成交量34471，减少277 [2] - TL主力收盘价121.090，涨幅0.19%，成交量74267，增加18 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差 -0.16，减少0.02；T09 - TL09价差 -12.04，减少0.14 [2] - T2512 - 2509价差0.08，增加0.00；TF09 - T09价差 -2.89，减少0.01 [2] - TF2512 - 2509价差0.09，减少0.01；TS09 - T09价差 -6.59，减少0.03 [2] - TS2512 - 2509价差0.12，减少0.00；TS09 - TF09价差 -3.70，减少0.03 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量203681，减少5073；T前20名多头198617，减少4418；T前20名空头209493，减少4302；T前20名净空仓10876，增加116 [2] - TF主力持仓量157480，减少525；TF前20名多头153595，增加1436；TF前20名空头169486，减少96；TF前20名净空仓15891，减少1532 [2] - TS主力持仓量115395，增加543；TS前20名多头86563，增加331；TS前20名空头102956，增加432；TS前20名净空仓16393，增加101 [2] - TL主力持仓量118951，减少511；TL前20名多头118595，减少1067；TL前20名空头121168，增加562；TL前20名净空仓2573，增加1629 [2] 前二CTD（净价） - 220010.IB(6y）107.5982，减少0.0028；250007.IB(6y）99.0955，减少0.0006 [2] - 240020.IB(4y)101.055，减少0.0030；240020.IB(4y)100.8844，减少0.0022 [2] - 250006.IB(1.7y)100.3569，减少0.0089；240010.IB(2y)100.007，减少0.0282 [2] - 210005.IB(17y)136.8114，增加0.2436；210014.IB(18y)133.1597，增加0.3097 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3550，增加1.00bp；3y收益率1.3850，增加0.75bp [2] - 5y收益率1.4810，增加0.85bp；7y收益率1.5775，增加0.75bp [2] - 10y收益率1.6430，增加0.30bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.3502，增加5.02bp；Shibor隔夜1.3130，增加0.10bp [2] - 银质押7天1.5000，增加0.00bp；Shibor7天1.4640，增加0.90bp [2] - 银质押14天1.5000，增加0.00bp；Shibor14天1.4950，减少0.50bp [2] LPR利率（%） - 1y为3.00，增加0.00bp；5y为3.5，增加0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模755亿，到期规模985亿，利率1.4%，期限7天，净回笼230亿 [2] 行业消息 - 7月9日，国家统计局公布数据显示，中国6月CPI同比上涨0.1%，预期持平，前值降0.1%；6月份全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降4.3%，环比下降0.7% [2] - 7月9日，国家发展改革委主任郑栅洁表示，“十四五”期间我国GDP规模持续突破110、120、130万亿元，今年经济体量有望达到140万亿元左右；国家发改委秘书长袁达表示，2021 - 2024年，中国经济保持了年均5.5%的较快增长速度，其中内需对经济增长的平均贡献率为86.4%，最终消费对中国经济增长的平均贡献率达到56.2%，比“十三五”期间提高8.6个百分点 [2] 观点总结 - 周三国债现券收益率短弱长强，到期收益率1 - 5Y上行0.40 - 1.00bp左右，7Y下行0.15bp，10Y、30Y分别下行0.05、0.30bp至1.64%、1.86%。国债期货全线收涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.00%、0.03%、0.05%、0.19%。央行持续净回笼，DR007加权利率回升至1.48%附近震荡 [2] - 国内基本面端，6月制造业PMI持续回升，生产经营活动保持扩张。6月价格水平保持低位运行，CPI同比边际改善，PPI连续7个月负增长 [2] - 海外方面，美国劳动力市场持续展现韧性，6月非农就业数据超预期增长；同时经济数据显现边际改善迹象，制造业与非制造业PMI双双小幅回升，市场对美联储降息预期调整至9月。美国将对日韩等14个国家征收关税并延长关税谈判暂缓期至8月1日 [2]

智通财经APP获悉，高盛研究部经济学家表示，美联储可能会在9月份下调政策利率，比他们此前的预 测提前了三个月。 高盛研究部调整了降息预测，因为早期证据表明，今年关税政策的影响略小于预期，而其他抑制通胀的 力量更强。高盛经济学家认为，关税对价格水平只会产生一次性影响。 此外，有迹象表明就业市场可能正在走软。高盛研究部首席美国经济学家David Mericle在报告中表 示："尽管劳动力市场看起来仍然健康，但找工作已经变得困难了。"数据中残留的季节性因素以及移民 政策的变化也对近期就业数据构成下行风险。 美联储何时降息? Mericle估计，9月份降息的可能性"略高于"50%。Mericle团队预计美联储将在9月、10月和12月分别降息 25个基点，并在2026年3月和6月进行同样幅度的降息。"如果降息有任何保险动机，那么在连续的会议 上降息是最自然不过的，"Mericle在谈到2025年的降息时表示。"我们预计7月不会降息。" 高盛研究部预测终端利率为3-3.25%，此前预测为3.5-3.75%。 高盛预计美联储将从9月份开始降息 美联储终端利率前景如何? 高盛研究部将终端利率预测下调至3-3.25%，但这并未 ...