文章核心观点 公司发布截至2025年3月29日财年的预结算交易更新，受中东局势不确定性、全球经济不确定性和新冠疫情后库存清理等因素影响，业绩有所下滑，但公司通过印度合资企业和再融资降低净借款，在各方支持下继续探索增长机会 [2][4][13] 财务表现 - 2025财年调整前EBITDA预计约为350万英镑，低于2024年3月的690万英镑，主要受中东局势不确定性对特许经营合作伙伴业务的持续影响 [4] - 未经审计的全球特许经营合作伙伴零售净销售额为2.31亿英镑，低于上一财年的2.81亿英镑，主要减少来自中东和英国 [5] - 除英国外，按同比计算，截至2025年3月的全年总零售额为正 [6] - 年末净借款为370万英镑（2024年3月为1470万英镑），因印度合资企业和再融资大幅减少 [12] - 养老金计划赤字按技术条款计算仍为3500万英镑（2024年3月：3500万英镑） [12] 业务运营 - 中东地区特许经营合作伙伴减少多个品牌的门店数量，Mothercare品牌门店数量全年减少47家，至2025年3月为77家 [4] - 公司将于2025年底结束与Boots的独家分销关系，认为英国市场有与新合作伙伴合作的更大机会 [5] - 全球经济不确定性影响零售销售，许多地区合作伙伴仍在清理新冠疫情期间积压的库存，预计这些因素将在2026财年继续影响集团业绩 [7] 资金安排 - 员工养老金计划2026年3月年度缴款为300万英镑，受托人同意推迟前六个月付款，修订缴款计划将于2025年9月30日前商定 [8] - 年末公司现金总额为440万英镑（2024年3月：500万英镑），集团修订后的贷款额度为800万英镑（2024年3月：1970万英镑），全年已全额提取 [10] - 目前零售销售水平使董事会预测集团持续经营需贷款契约测试豁免，公司与贷款方保持定期积极沟通，不需要额外流动性 [11] 管理层观点 - 董事长表示去年业绩反映中东局势不确定性影响，但印度合资企业和再融资使公司去杠杆化，在各方支持下继续探索增长机会 [13] - 公司近期优先支持特许经营合作伙伴，与多方讨论恢复业务规模并实现核心目标，业务展现出韧性，品牌受潜在战略合作伙伴关注 [14]

文章核心观点 - 标普全球评级将Huhtamaki长期发行人信用评级上调至BBB-，展望稳定，公司信用评级达投资级 [1] 公司财务状况 - 公司财务状况良好，有能力把握盈利增长机会 [2] - 2025年3月底公司净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为2.0，处于2 - 3倍目标区间低端 [2] 公司概况 - 公司是全球领先可持续包装解决方案提供商，产品保障食品饮料和个人护理产品卫生安全，防止食物浪费 [2] - 公司有超100年历史和深厚北欧底蕴，约18000名专业人员分布于36个国家和102个地区 [3] - 公司价值观是关怀、勇敢、交付，2024年净销售额达41亿欧元 [3] - 公司在纳斯达克赫尔辛基证券交易所上市，总部位于芬兰埃斯波 [3]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度财务结果及业务亮点，两款产品进入一期临床试验，预计现金可支撑运营至2027年，还计划推进CT - 202的IND申请 [1][2] 分组1：公司业务进展 - 两款产品CTIM - 76和CT - 95进入一期临床试验，预计2026年上半年公布CTIM - 76初始临床数据，2026年年中公布CT - 95初始临床数据 [2] - 计划2026年年中为CT - 202提交IND申请，推进创新T细胞疗法组合 [2] 分组2：近期及后续事件 - 2025年5月，宣布董事会成员Karen Smith博士担任临时首席医疗官 [5] - 2025年4月，在AACR年会上展示CT - 95临床前和转化数据 [5] - 2025年4月，CT - 95一期临床试验首位患者给药 [5] - 2025年1月，CTIM - 76一期临床试验首位患者给药 [5] - 2025年1月，任命Andy Pasternak为董事会主席 [5] - 公司将于2025年5月8日参加公民生命科学会议并进行一对一会议，5月14日参加D. Boral Capital首届全球会议并进行一对一会议 [5] 分组3：财务结果 - 2025年3月31日，现金及现金等价物为8940万美元，2024年12月31日为9440万美元，预计可支撑运营至2027年 [1][2][5] - 2025年第一季度研发费用350万美元，较2024年第一季度的200万美元增加，主要因CT - 202和CT - 95费用增加 [5] - 2025年第一季度一般及行政费用210万美元，较2024年第一季度的190万美元增加，主要因薪资和专业费用增加 [5] - 2025年第一季度其他收入约100万美元，较2024年第一季度的20万美元增加，主要因现金及等价物利息收入增加 [5] - 2025年第一季度净亏损460万美元，2024年第一季度亏损370万美元 [6] 分组4：公司简介 - 公司是一家临床阶段生物制药公司，致力于开发实体瘤T细胞双特异性抗体，总部位于费城 [1][7]

财务数据和关键指标变化 - 本季度调整后净收入为每股0.28美元，可分配收益为每股0.40美元，略低于预期 [5][13] - 本季度经常性服务收入为4550万美元，较上一季度减少约180万美元，预计下一季度在4400 - 4500万美元之间 [13] - 预计下一季度调整后每股收益在0.28 - 0.30美元之间，调整后EBITDA在1900 - 2000万美元之间，可分配收益在每股0.42 - 0.44美元之间 [15] - 股息支付率约为79%，公司现金1.37亿美元且无企业债务 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 公共资本客户业务 - DHC第一季度营收、标准化每股FFO和调整后EBITDA均大幅超出市场预期，SHOP板块合并NOI同比增长49% [9] - SVC第一季度业绩超预期，酒店组合RevPAR同比增长2.6%，跑赢行业40个基点，计划今年出售123家非核心酒店，约11亿美元 [10] - ILPT第一季度完成230万平方英尺的租赁活动，加权平均租金较之前高出约19%，持续探索去杠杆和债务再融资 [11] - OPI全国办公物业组合面临困境，正探索解决即将到期债务的方案 [11] 私人资本业务 - 本季度完成两笔南佛罗里达住宅社区合资收购，交易总额约1.96亿美元，筹集6430万美元股权资金，公司出资1100万美元，持有15%权益 [6] - 4月收购芝加哥以外价值2100万美元的增值社区购物中心，目前入住率77%，目标回报率为中高个位数，未来6 - 12个月计划收购约1亿美元的增值零售物业组合 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 住宅市场新供应减少，预计2026年租金增长和入住率提高，关税行动将进一步减缓新开工建设，阳光地带市场住房短缺 [6] - 零售市场过去几年空置率降低，有积极的吸纳情况，预计未来空置率将保持在较低水平 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划利用市场波动机会，通过合资收购和资产配置实现多元化，增加私人资本AUM，目标是未来五年私人资本AUM占比超一半 [6][9] - 公司利用自身零售专业知识，开展增值零售投资，先使用资产负债表收购，建立业绩记录后再筹集第三方资金 [8][23] - 行业当前募资环境具有挑战性，但公司对未来增长有信心，过去五年私人资本AUM从接近零增长到超120亿美元 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济环境不确定，管理的股权REITs资本支出减少，去杠杆活动影响公司收入，但公司认为当前是利用市场机会的时机 [5] - 尽管市场波动使部分投资者暂时暂停新资金分配，但公司对未来增长有信心，相信业务模式具有韧性 [5][12] 其他重要信息 - 公司发布年度可持续发展报告，展示对约2000处物业可持续性的承诺 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 增值零售收购的战略理由、使用资产负债表的原因及业务计划 - 公司在零售领域有15年投资经验，管理约50亿美元AUM和超500处零售物业，认为零售市场出现转折点，社区购物中心有高回报潜力 [19][20] - 目前先使用资产负债表投资，建立业绩记录后再筹集第三方资金，预计未来会在更多资产类别开展此类投资 [23][25] 问题2: 本季度建设费用较低的原因、当前运营率情况及季节性影响 - 每年第一季度是季节性低点，由于REIT客户司法支出和资本限制，当前运营率可能会持续几个季度 [26] 问题3: 股息覆盖情况及资本分配考虑 - 公司对当前股息支付率感到满意，认为有能力增加资产负债表投资，同时保持股息相对稳定 [29][30] - 目前股息覆盖率约79%，是季节性低点，随着AUM增长和REIT股价改善，股息风险不是关注重点 [33] 问题4: 潜在合作伙伴投资的条件和资金到位时间 - 合作伙伴寻求更高回报，公司正加大对增值投资的资源投入，投资者仍在投资，公司预计2025年在私人资本项目上支出超10亿美元 [36][38] - 预计随着市场和利率环境稳定，LP会更愿意投入资金 [37] 问题5: 本季度是否会增加资产负债表投资 - 在住宅领域有可能增加投资，但增长关键是筹集第三方资金并共同投资 [39][40] 问题6: 增值购物中心投资组合规模 - 已收购项目投资2100万美元，约20.4万平方英尺，计划将投资组合扩大到约1亿美元，目前无额外项目处于意向书或合同阶段 [42][43] 问题7: 建设监督收入是否考虑处置活动 - 建设监督收入已包含所有计划支出和处置活动 [45]

行业概述 - 行业包含纸制品和塑料包装产品制造商 产品涵盖瓦楞包装 柔性及硬质塑料包装 以及美容 个人护理和医疗市场的分配泵 密封件等[3] - 服务领域包括食品饮料 消费品 化工 农业 医疗 电子和工业市场等[3] 行业挑战 - 消费者支出减少导致需求疲软 客户库存调整影响包装公司收入[4] - 供应链中断 材料 劳动力和运输成本上升 关税加剧利润率压力[4] 增长驱动因素 - 电子商务活动增加推动包装需求 2023年电商占全球零售额19% 预计2025年市场规模达4.3万亿美元(CAGR 8%)[5] - 环保包装需求上升 行业通过回收技术和创新产品应对趋势[6] 财务表现 - 行业过去一年下跌13.3% 跑输标普500(涨9.1%)和工业产品板块(跌7.7%)[10] - 当前EV/EBITDA为19.76倍 高于标普500(12.88倍)和工业板块中位数(20.6倍)[13][16] 重点公司 - **Brambles**：2025财年前九个月收入增长1%至49亿美元 预计全年收入增长4-5% 股价三个月涨12%[17] - **AptarGroup**：医药板块需求强劲 美容板块销售增长 股价三个月涨5.3% 2025年盈利预期上调2.5%[22][23] - **Amcor**：完成与Berry Global合并 预计2026年协同效应带来2.6亿美元收益 股价三个月跌8.6%[26][27]

PepsiCo (PEP) FY 2025 Annual General Meeting May 07, 2025 09:00 AM ET Speaker0 Good morning. Before we begin, please take note of our cautionary statement posted on the meeting site. The presentation today will include forward looking statements based on currently available information. Forward looking statements inherently involve risks and uncertainties that could cause our actual results to differ materially from those predicted in such forward looking statements. Statements made in this presentation sho ...

文章核心观点 - 威康工业公司获得沙特阿拉伯一家领先媒体和广播组织价值约100万美元的新订单，标志其NEXT平台在中东首次重大部署，强化了公司2025财年的增长势头 [1][4] 订单情况 - 订单来自沙特阿拉伯一家领先媒体和广播组织，价值约100万美元，包括最新的NEXT模块化传感器系统，是公司向海湾地区扩张的重要里程碑 [1] - 订单涵盖数百台先进星光半球和枪式摄像机、企业级Valerus视频管理许可证和多台大容量记录服务器，均由公司屡获殊荣的软硬件平台支持 [2] - 订单包含新推出的旗舰相机平台NEXT，集成了人工智能增强成像、实时通信和模块化设计 [2] 公司表态 - 赛姆特雷斯董事长兼首席执行官表示，此次订单反映了全球对智能、设计先进的安全系统的需求增长，验证了NEXT作为行业定义产品的地位 [3] - 公司将为该地区一家备受尊敬的媒体组织提供匹配其规模、复杂性和实时运营洞察需求的解决方案 [3] 部署安排与前景 - 系统计划本季度开始部署，支持多个地点的关键广播基础设施 [3] - 客户要求保密，并表示未来可能因持续的基础设施升级下更多订单 [3] 订单意义 - 此合同是威康在中东的首次重大NEXT部署，使公司成为全球增长最快市场之一的首选安全技术合作伙伴 [4] - 凸显了赛姆特雷斯在2025年增长战略上的持续执行，该战略以创新、国际扩张和产品领先为核心 [4] 公司介绍 - 赛姆特雷斯是一家多元化科技公司，业务涵盖安全和工业领域 [5] - 其安全部门由威康工业公司领导，为企业、政府和关键基础设施提供先进的视频管理软件、高性能安全摄像头和集成监控解决方案 [5] - 工业部门通过先进工业服务公司为全国制造商提供专业的索具、装配、工艺管道和设备安装服务 [5]

财务数据和关键指标变化 - 3月财务结果显示，公司营收1.62亿美元，毛利率24.9%，包含EA相关库存和供应链费用3860万美元；总运营费用1.251亿美元，包含重组费用880万美元和减值费用3980万美元，排除这些费用后运营费用为7650万美元；税收费用540万美元，预计未来一年有效税率将保持在20%以上 [22] - 公司预计6月营收为1.45亿美元±1000万美元，毛利率46.5%，非GAAP运营费用为6800万美元±2%，GAAP每股亏损0.09美元，非GAAP每股收益0.05美元 [24] - 公司在2025财年第一季度完成上一轮并启动新一轮3亿美元的股票回购计划，第二财季回购超50万股，花费2130万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电子组装（EA）设备业务，近期年收入约2500 - 3000万美元，毛利润约700 - 1100万美元，运营费用约2000 - 2500万美元，公司计划停止该业务，3月已计入大部分相关费用8660万美元，预计2026财年上半年剩余非GAAP费用低于1500万美元 [21][40] - APS业务，持续拥有稳定的零部件、服务和支持收入，预计整体装机量和利用率趋势将继续改善，支持APS收入保持相对稳定 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车和工业市场，3月较12月环比下降，主要因12月确认了与项目W相关的LED最终销售；排除LED后，环比下降约7%，但较去年同期仍增长近14%，得益于Astellian和功率g解决方案的需求持续改善 [11] - 内存市场，3月软件NAND系统需求是导致公司收入环比下降的主要原因，当前内存业务主要集中在NAND，公司致力于通过先进封装转型向动态内存多元化发展 [11] - 不同地区市场，6月东南亚订单活动环比下降，中国和台湾订单活动增加，与利用率数据一致；中国利用率超80%，接近中80%，台湾刚触及80% [23][72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划停止电子组装（EA）设备业务，保留相关技术、售后零部件和服务业务，以支持现有装机量和客户运营需求，该决策旨在确保业务竞争力，与长期技术趋势保持一致 [6] - 公司将优先发展和利用其在球焊、楔焊和热压领域的领先地位，以应对高容量、前沿和功率半导体市场的基本组装转型；同时发展APS业务和新兴的先进点胶产品组合，以扩大技术领先地位和增长路径 [7] - 公司推出最新的晶圆级封装解决方案AT Premium NAND plus，针对堆叠DRAM机会进行了优化，有望在2026年推动部分领先客户启动新的堆叠DRAM生产 [12][13] - 公司在功率半导体领域推出新的Sonoctort启用的引脚焊接系统，利用其领先的澳大利亚平台，扩大市场覆盖范围，以满足电动汽车和可持续能源的需求 [14] - 公司在先进点胶业务方面，继续扩大解决方案组合和客户参与度，近期获得来自美国高容量集成设备制造商的订单，预计未来几个季度固态电池业务可能开始量产 [15][16] - 公司在热压领域，继续支持逻辑和内存客户的生产和开发，有望在先进逻辑应用中占据更多份额，其独特的Fraccess解决方案有望成为未来HBM机会的关键竞争者 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观层面，持续的贸易形势增加了全球市场和供应链的不确定性，行业不确定性导致服务市场的产能规划更加谨慎 [8] - 尽管受到宏观短期动态影响，但半导体单位增长和封装复杂性增加有望扩大公司服务市场，公司对行业韧性和自身业务、供应链及发展路径的优化充满信心 [9] - 公司认为多数业务已度过长期的产能消化期，为球焊、先进点胶和热压领域的下一轮机会做好了充分准备 [12] 其他重要信息 - 公司将在未来几个季度支持有设备购买需求的客户，并继续保留EA设备技术及相关售后业务 [6] - 公司在VoLangdin的客户参与度和新产品开发按计划进行，垂直线解决方案势头良好 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 6月市场动态及后续展望 - 公司Q3在东南亚地区出现放缓，该地区放缓占Q2到Q3总疲软的大部分，主要因客户对汽车和工业行业潜在关税影响的担忧；预计Q4会有所改善，但改善程度取决于宏观情况和关税的明确性 [28][29][32] 问题2: TCB业务进展及在内存领域的发展 - 公司TCB业务取得良好进展，专注于逻辑领域，有信心在IDM、OSAT和代工厂方面实现增长；今年在内存领域投入大量精力，预计年底前交付额外系统，有望在2026年取得成果，目前应聚焦HBM [35][36] 问题3: EA业务的收入、规模和盈利能力指标 - 近期EA业务年收入约2500 - 3000万美元，毛利润约700 - 1100万美元，运营费用约2000 - 2500万美元 [40] 问题4: 剩余EA业务关闭费用情况 - 3月计入大部分相关费用8660万美元后，预计2026财年上半年剩余非GAAP费用低于1500万美元 [21][41] 问题5: 功率半导体业务的市场动态 - 功率半导体业务量将快速增长，中国企业近期获得了一些市场份额，公司仍保持较高市场份额；公司推出两款新产品，预计2026年开始贡献收入 [42][43] 问题6: 中国、东南亚和台湾地区订单活动差异的原因 - 东南亚地区利用率不够高，且受关税对汽车工业影响较大，该地区有大量欧洲投资和OSAT，导致Q2到Q3放缓明显；台湾地区利用率较高，可能触发产能采购，但因未知因素，客户仍持观望态度 [48][49] 问题7: 无铅TCB业务“全预订”的含义及能否实现40% - 50%的年同比增长目标 - 目前该业务受产能限制，公司正在美国和亚洲增加产能，目标是到2020年达到每年60套系统的产能 [51][54] 问题8: 领先代工厂的重复订单情况及时间预期 - 公司系统已进入高产量生产阶段，有多个系统和新客户认证；预计今年TCV业务收入约7000万美元，明年预计超过1亿美元，其中部分增长来自代工厂业务，随着更多客户和设备的认证，有望实现额外增长 [55] 问题9: 中国和台湾地区利用率增加是否会导致下半年需求低于季节性 - 公司认为目前利用率较高，但客户因关税不确定性而谨慎，未进行产能采购；若关税不确定性消除，中国、台湾、北美和欧洲的Q3收入将更高；预计利用率将保持在当前水平，Q4和Q1不会下降 [61][62][64] 问题10: DRAM在2026和2027财年相对于现有业务的重要性及客户覆盖范围 - 公司在NAND市场份额较高，在HBM领域投入大量精力；垂直线技术对DRAM行业很重要，预计2026年上半年首个堆叠DRAM客户将投产，DDR产品有望将外形尺寸缩小30%，未来垂直线技术将有更多应用 [66][67][68] 问题11: 中国和台湾地区的利用率百分比及2025和2026年IC单位体积假设 - 中国利用率超过80%，接近中80%，台湾刚触及80%；半导体收入增长预计略高于10% [72][73] 问题12: HBM业务的切入新产品 - 公司预计从HBM4开始切入市场 [74][75] 问题13: 关税对公司产品运输和成本的影响 - 公司在新加坡制造资本设备，运往中国不会触发关税，关税影响主要是间接的，导致客户在供应链上更加保守；关税会带来间接成本 [77][78][79] 问题14: 东南亚客户犹豫是否主要由欧洲汽车和工业客户导致 - 并非只有欧洲汽车和工业客户担忧关税，所有客户都持谨慎态度；东南亚地区Q2到Q3下降最明显，部分原因是该地区有大量欧洲汽车工业客户，他们特别关注关税问题 [80][81]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收、调整后EBITDA和调整后每股收益均超指引，实现4%有机恒定货币营收增长，价格和销量贡献均衡，这是连续第七个季度的潜在增长 [6] - 第一季度新产品营收达1.98亿美元，全年预期上调至6.6 - 7.4亿美元 [7] - 净杠杆目标改善，年底降至3.9 - 4.3倍，得益于强劲的营运资金表现、有利的货币汇率和2.95亿美元的Lotta Lantern美国特许权使用费流变现 [7] - 上调2025年全年营收指引，维持4% - 6%的有机恒定货币增长预期 [8] - 预计全年调整后EBITDA为8.3 - 8.7亿美元，调整后每股收益为0.8 - 0.86美元 [9] - 第一季度实现营收11.93亿美元，报告基础上下降1%，排除外汇和业务剥离影响，有机恒定货币增长4%，价格和销量各贡献2% [39] - 总宠物健康营收在恒定货币下增长1%，价格增长2%；全球农场动物业务有机恒定货币增长7% [40][42] - 毛利率提高10个基点至57.4%，营业费用同比增长3%，利息费用从去年的6600万美元降至4000万美元 [43][44] - 调整后EBITDA为2.76亿美元，下降1800万美元，排除业务剥离和外汇影响，增长800万美元，调整后每股收益为0.37美元 [45] - 运营现金使用400万美元，季度末净债务为39.33亿美元，净杠杆率为4.4倍调整后EBITDA [46] 各条业务线数据和关键指标变化 美国宠物健康业务 - 零售业务1 - 2月下降21%，3月反弹至13%增长，4月保持强劲；兽医诊所业务季度营收持平，排除遗留产品影响，增长约8% [14][16] 国际宠物健康业务 - 实现5%有机恒定货币营收增长，由AdTab、Credelio和Seresto驱动，新产品贡献两个百分点的增长 [17][18] 美国农场动物业务 - 增长17%，Experior持续带动，Pradillac季度内推出，增长受家禽轮换时间影响部分抵消 [19][42] 国际农场动物业务 - 有机恒定货币增长2%，牛和猪业务在亚太地区表现强劲，但受KekStone召回和商业模式变化影响 [20][43] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国零售市场1 - 2月受寒冷天气影响，消费者支出下降，蜱虫叮咬报告处于八年低点；3 - 4月随着天气转暖，消费趋势好转 [14] - 国际市场中，巴西、加拿大和日本的ZENRELIA表现良好，AdTab在欧洲市场加速增长，销售额同比翻倍 [19][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行创新、产品组合和生产力战略，通过创新推动增长，多元化产品组合平衡地域和物种风险，注重成本纪律和现金流管理 [34][38] - 在宠物健康市场，公司在四个关键市场获得份额，通过创新提升整体宠物健康业务组合；在农场动物市场，继续巩固市场领导地位，推出针对性创新产品 [35][36] - 公司采取“无悔”的产品推出策略，加大对六大潜在畅销产品的投资，以推动市场份额增长和业务发展 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现强劲，各关键指标超预期，增长加速，创新和现金流表现优于预期，去杠杆化进程加快 [53] - 尽管面临宏观经济挑战和不确定性，但公司有信心实现2025年目标，预计第二季度营收有机恒定货币增长4% - 6% [49][51] - 公司认为动物蛋白市场呈上升趋势，将为农场动物业务带来机遇，同时宠物市场具有韧性，公司通过创新和多元化产品组合应对市场变化 [105][107] 其他重要信息 - 公司预计关税对2025年调整后EBITDA的净影响为1600 - 2000万美元，已实施多项缓解策略，若制药豁免政策取消，增量风险为1000 - 3000万美元 [11][12] - 公司的IL - 31预计在今年第四季度获批，2026年上半年商业化 [20] - 公司正在推进ZENRELIA的美国标签更新工作，预计今年下半年收到语言变更反馈，并已启动更全面标签变更的新研究 [25][66] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请详细说明第二季度的指导以及未来的杠杆情况 - 公司在第二季度对六大潜在畅销产品采取“无悔”的推出策略，加大投资，导致EBITDA短期下降；随着投资在下半年带来收益，预计将推动营收持续加速增长 [59][61] 问题2: 关于创新收入第一季度达到1.98亿美元以及全年上调2亿美元的思考过程 - 创新增长得益于产品组合，包括Credelio Quattro、Experior、AdTab等产品的良好表现，市场持续扩大，产品差异化优势明显，且低蚕食率有利于整体增长 [71][72] 问题3: 请说明ZENRELIA订单规模构成、专家与普通兽医的接受度，以及ZENRELIA和Quattro哪个是创新收入增长的主要驱动力 - ZENRELIA市场增长迅速，公司通过采样和技术交流等方式提高产品使用率，目标是将其从二线治疗推向一线治疗；创新收入增长是整个产品组合共同驱动的结果 [86][93] 问题4: 创新收入中前三大贡献产品是什么 - 最大的美元驱动产品是Experior，此外Credelio Quattro表现出色，有望成为重要增长动力，整个创新产品组合共同推动公司增长 [95][96] 问题5: 宏观环境对消费者的影响以及未来趋势 - 公司是执行驱动型企业，不受宠物就诊次数的影响；公司通过全渠道能力、创新产品和全球化战略，能够应对宏观环境变化；动物蛋白市场呈上升趋势，为农场动物业务带来机遇 [102][105] 问题6: 如何在中期通过价格上涨抵消关税压力，以及ZENRELIA在欧洲的推出计划和预期 - 公司已在部分市场采取价格调整措施，全球多元化的产品组合有助于应对关税不确定性；ZENRELIA在欧洲、英国和澳大利亚的监管流程处于最后阶段，公司有信心获得较宽松的标签，将按照类似美国的模式进行推广 [109][112] 问题7: 请说明美国零售环境挑战的驱动因素以及3 - 4月的积极趋势 - 美国零售市场中，处方零售市场表现强劲，而公司专注的非处方市场受寒冷天气影响，1 - 2月下降，3 - 4月反弹；公司通过增加分销点和提升物理可用性，保持在市场中的竞争力 [117][120] 问题8: 请说明ZENRELIA标签变更的进展以及兽医使用一线治疗的意愿 - ZENRELIA标签变更分为语言变更和全面变更两个工作流，语言变更预计下半年有结果，全面变更需要更长时间；随着产品疗效得到认可，越来越多的兽医愿意将其作为一线治疗方案 [128][133] 问题9: 请解释Experior在牛饲料数量下降情况下仍表现强劲的原因 - Experior获得小母牛使用许可，扩大了市场范围，抵消了牛饲料数量下降的影响，随着牛周期的反转，有望成为增长动力 [135][136] 问题10: 请说明宠物健康业务的库存动态以及除创新驱动因素外，畜牧市场的健康状况和季度进展 - 宠物健康业务的库存动态主要受去年遗留产品影响，目前库存进出快速，未形成明显的库存压力；畜牧市场中，牛市场供应低、需求高、经济状况良好，家禽业务全球增长稳定，猪市场价格有望改善，整体市场稳定 [139][143]

财务数据和关键指标变化 - 3月财务结果：收入1.62亿美元，毛利率24.9%，总运营费用1.251亿美元，税收费用540万美元，预计未来一年有效税率保持在20%以上 [21] - 6月收入展望：1.45亿美元 ± 100万美元，毛利率46.5%，非GAAP运营费用6800万美元 ± 2%，GAAP每股亏损0.09美元，非GAAP每股收益0.05美元 [23] - 2025财年第一季度启动3亿美元股票回购计划，第二财季回购超50万股，花费2130万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 电子组装（EA）设备业务 - 计划停止该业务，保留技术、售后零件和服务业务，支持现有客户 [6] - 近期年收入约2500 - 3000万美元，毛利润约700 - 1100万美元，运营费用约2000 - 2500万美元 [39] - 3月已计入大部分关停相关费用8660万美元，预计2026财年上半年剩余非GAAP费用低于1500万美元 [21] 球焊、楔焊和热转换业务 - 3月，受球焊利用率提高支持，半导体终端市场环比增长38% [9] - 垂直焊线解决方案持续发展，推出最新晶圆级封装解决方案AT Premium NAND plus，有望推动堆叠DRAM生产 [11] APS业务 - 提供收入稳定性，预计整体装机量和利用率趋势将继续改善，支持APS收入相对稳定 [11] 先进点胶业务 - 客户基础不断扩大，近期获得一家美国集成设备制造商的订单 [14] - 固态电池业务表现良好，预计未来几个季度开始量产爬坡 [15] 热压业务 - 先进解决方案团队积极支持逻辑和内存客户，在先进逻辑应用中占据份额 [17] - 预计独特的Fraccess解决方案将成为未来HBM机会的关键竞争者，本财年末将向主要内存客户交付更多设备 [17] 各个市场数据和关键指标变化 东南亚市场 - 汽车和工业市场环比订单活动下降，利用率未达触发产能扩张水平，主要受关税对汽车行业影响及利用率低影响 [22][47] 中国和台湾市场 - 订单活动增加，中国利用率超80%，接近85%，台湾利用率达80%左右 [22][70] 内存市场 - 目前主要集中在NAND，计划通过先进封装转型向动态内存多元化发展 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划停止EA设备业务，优先发展球焊、楔焊和热转换业务，以及APS和先进点胶业务，以增强长期财务表现 [6][7] - 行业面临宏观和贸易不确定性，客户采取更保守的产能规划方法，但半导体单位增长和封装复杂性增加有望扩大市场 [7][8] - 公司在球焊、垂直焊线和热压技术上具有领先地位，是唯一获得部分先进半导体公司高容量制造资格的无焊剂DCB供应商 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观和行业不确定性导致市场犹豫和保守产能规划，但公司对行业韧性有信心，认为全球业务、供应链和发展路径已得到优化 [7][8] - 预计Q4情况将改善，但具体改善程度取决于宏观环境和关税清晰度 [32][33] - 半导体单位增长将持续改善，球焊和楔焊机利用率提高将支持产能消化 [22][23] 其他重要信息 - 自本季度起，将LED业务合并至汽车和工业业务中，与外部半导体市场预测一致 [9] - 公司将参加多个会议和路演，欢迎投资者跟进提问 [81] 问答环节所有提问和回答 问题1：6月业务动态及后续展望 - 公司Q3在东南亚地区放缓，主要因客户对汽车和工业行业潜在关税影响的担忧，Q4预计会改善，但改善程度取决于关税清晰度 [27][32] 问题2：TCB业务进展及市场情况 - TCB业务取得进展，专注逻辑业务，今年加大在内存业务的投入，预计年底交付更多系统，有望在2026年取得成果 [35][36] 问题3：EA业务的收入和盈利指标 - 近期EA业务年收入约2500 - 3000万美元，毛利润约700 - 1100万美元，运营费用约2000 - 2500万美元 [39] 问题4：功率半导体业务动态 - 功率半导体业务量将快速增长，公司有两款新产品，预计2026年开始贡献收入 [41][42] 问题5：中国、台湾和东南亚地区订单活动差异原因 - 东南亚地区利用率未达触发产能扩张水平，且受关税对汽车行业影响较大，而中国和台湾地区利用率较高 [47][48] 问题6：无焊剂TCB业务“全预订”含义及增长目标 - 目前无焊剂TCB业务受产能限制，公司正在增加产能，预计仍可实现40% - 50%的同比增长目标 [50][52] 问题7：领先代工厂的重复订单预期及时间 - 今年TCV业务预计收入约7000万美元，明年预计超1亿美元，部分增长来自代工厂，随着客户和设备资格增加，有望实现更多增长 [54] 问题8：中国和台湾地区利用率增加是否会导致后续需求低于季节性 - 公司认为利用率不会在Q4和Q1下降，目前客户因关税不确定性谨慎采购，随着关税清晰度提高，采购将增加 [58][61] 问题9：DRAM在2026和2027财年的重要性及市场覆盖范围 - 公司在NAND市场份额高，正在努力进入DRAM HBM和LPDDR市场，预计垂直焊线技术将在2026年取得进展，DDR产品将首先应用 [63][65] 问题10：中国和台湾地区的利用率百分比及IC单位体积假设 - 中国利用率超80%，接近85%，台湾利用率达80%左右，预计半导体收入增长略高于10% [70] 问题11：HBM业务的切入产品 - 目前高容量产品为3E，预计将从HBM4或未来一代产品切入市场 [71] 问题12：关税对公司的影响 - 公司在新加坡制造设备，运往中国无直接关税影响，但客户因关税不确定性采取保守供应链策略，间接影响公司业务 [74][75] 问题13：东南亚地区客户犹豫是否仅因欧洲汽车工业客户 - 并非仅欧洲汽车工业客户担忧关税，所有客户都因关税不确定性谨慎采购，但东南亚地区因汽车工业客户基础大，Q3受影响更明显 [77][78]