财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额81亿美元，与去年持平，环比下降2%；外汇逆风平均为3%，成本转嫁增加1%，净收购贡献1%，剔除这些因素后，基础销售额同比增长1%，环比下降1% [19][20] - 运营利润24亿美元，增长4%，利润率达30.1%，较去年提高120个基点；每股收益3.95美元，同比增长5%，剔除货币换算影响后增长8% [21] - 资本支出13亿美元，基础资本支出和项目积压各占一半；运营现金流22亿美元，同比增长11% [22][23] - 第二季度每股收益指导范围为3.95 - 4.05美元，全年指导范围为16.2 - 16.5美元，维持原指导中点，但缩小范围 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球气体销售中近三分之二来自防御性类别业务，各细分市场占比几乎相同 [11] - 收购主要来自北美包装气体业务，对销售额贡献1% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **亚太地区**：中国电池和电子业务表现强劲，但稀有气体和氦气价格低于去年；韩国因电子行业大客户扩张获得新项目；澳大利亚制造业趋势疲软影响包装气体销量；印度是增长较好的地区 [12][13] - **欧洲、中东和非洲地区**：工业活动无明显改善，但脱碳讨论带来潜在增长机会 [13] - **美洲地区**：加拿大和美国包装气体受制造业不确定性影响表现疲软，美国散装和拉丁美洲北部销量呈低至中个位数增长，该地区价格涨幅最高达3% [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司经营模式防御性强，通过合同定价条款和生产力计划应对通胀压力，利用稳定资产负债表、工程能力和供应网络捕捉机会 [16][27] - 资本分配算法预计贡献4% - 6%的增长，包括项目开发、股票回购、收购和资本结构调整 [47] - 清洁能源项目机会仍具吸引力，预计未来几年有80 - 100亿美元项目，主要集中在低碳氢项目 [42][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球贸易政策变化对工业活动有抑制作用，预计终端市场趋势将更波动，但公司有信心应对不确定性 [16][17] - 尽管经济挑战大，但管理层行动将支持利润增长和利润率扩张，公司将坚持长期资本分配战略 [21][27] 其他重要信息 - 公司在电子领域与三星签订韩国项目，预计今年下半年部分积压项目启动，年底积压项目价值仍可观 [63][68] - 公司通过管理行动和技术应用提高生产力，第一季度开展超4000个项目，31% - 32%的生产力努力来自数字和人工智能解决方案 [105][109] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 陶氏阿尔伯塔项目延迟对公司相关项目时间和启动的影响及应对措施 - 公司多数现场合同有应对客户延迟的保护条款，会与陶氏合作寻找解决方案以维护双方利益 [31][32] 问题2: 欧洲业务利润率表现及未来随着销量回升的情况 - 欧洲业务利润率提升得益于定价和生产力管理，预计销量改善时利润率将继续增长 [35][37] 问题3: 公司两年前提出的500亿美元清洁能源机会现状及市场反馈 - 清洁能源项目机会仍有吸引力，预计未来几年有80 - 100亿美元项目，目前已完成约一半；项目主要集中在低碳氢，可再生氢发展尚需5 - 7年；45Q条款为项目发展提供支持 [42][44][45] 问题4: 公司指导中外汇影响及美国制造业放缓的市场情况 - 外汇影响在指导中有所体现，美元走弱带来一定抵消；美国制造业第一季度疲软，受天气等因素影响，部分行业如汽车、农业产品等表现不佳，但整体比预期更具韧性，若政策稳定，下半年可能回升 [51][57][60] 问题5: 电子业务积压项目情况及欧洲业务高利润率原因 - 电子业务积压项目价值在第一季度有所减少，但公司预计今年下半年部分项目启动，年底积压项目价值仍可观；欧洲业务高利润率是业务模式正常体现，无特殊因素 [63][65][68] 问题6: 除陶氏项目外积压项目的风险及公司看好的投资领域 - 公司考虑衰退情况制定指导，预计弹性终端市场如电子、食品饮料等将增长，而工业领域如金属、化工等将面临销量下降；资本支出将受电子等行业驱动，同时也会有金属、精炼、化工等项目 [73][74][80] 问题7: 公司其他收入预期及SG&A费用下降原因和未来趋势 - 其他收入包含运营相关的大额或特殊项目，不做具体预测，2025年预计与2023年或之前年份更接近；SG&A费用下降得益于管理行动和重组费用执行，以及激励薪酬降低，未来激励薪酬可能正常化 [84][86][91] 问题8: 推动运营利润率提升的生产力和定价因素的规模及生产力举措 - 管理行动（价格减成本的生产力）对利润率扩张有重要贡献，难以单独衡量定价和生产力的规模；生产力举措包括技术应用、流程优化等，不依赖单一手段，公司持续开展大量项目 [97][98][105] 问题9: 2025年公司销量趋势及工业需求长期复苏的信号 - 公司预计积压项目对销量有积极贡献，基础销量假设为2%的负每股收益收缩，代表约1% - 1.5%的负顶线基础销量；长期来看，电子等行业的长期增长、高增长市场的发展以及新兴市场如航空航天、量子计算等将推动工业复苏 [112][117][120] 问题10: 医疗保健业务的投资组合合理化情况、恢复长期增长率的时间及美国医疗保健放松管制对伤口护理业务的影响 - 医院护理业务增长稳定，家庭护理业务通过技术提升效率并优化投资组合；未提及恢复长期增长率的时间和美国医疗保健放松管制的影响 [125][126][127] 问题11: 美国持续保护主义模式下公司其他业务的增长机会 - 随着关税讨论稳定，公司有望受益于产业回流和再本土化，电子领域已有项目在推进，其他领域如铝、钢、电池等也有潜在机会 [130][133][136] 问题12: 通胀上升时公司定价策略 - 公司定价与全球加权CPI相关，通胀上升时定价将随之提高，无背离情况 [139][140] 问题13: 对中国市场近期和中期的看法及中国业务的生产力机会 - 中期来看，中国业务增长将放缓至低个位数，公司将其视为成熟业务，通过定价、生产力、自动化等措施提升表现，AI应用带来生产力机会；近期来看，钢铁和化工行业疲软，电池和电子领域有增长机会，贸易关税对制造业有压力，预计今年无复苏 [144][146][153] 问题14: 欧洲更务实的脱碳方法对公司的机会 - 欧洲脱碳讨论更务实，有望接受低碳氢和碳捕获封存，公司与挪威国家石油公司的低碳氢项目将受益，美国低碳氢也因政府支持和天然气条件有增长潜力 [156][157][158]

文章核心观点 公司2025年第一季度财务表现良好，营收和EBITDA同比增长，确认全年业绩指引并上调项目交付业务营收预期，虽面临政策和宏观环境不确定性，但业务执行和商业拓展积极，订单前景乐观 [3][5]。 各部分总结 财务业绩 - 第一季度营收18.53亿欧元，同比增长22%；经常性EBITDA为1.62亿欧元，同比增长19% [3][5] - 2025年项目交付业务营收指引从50 - 54亿欧元上调至52 - 56亿欧元，技术、产品与服务业务营收指引为18 - 22亿欧元 [5][9] - 调整后订单 intake为6.63亿欧元，订单交付比0.4；调整后积压订单降至182亿欧元，相当于2024年调整后营收2.7倍 [15][17] 业务运营 - 项目交付业务营收14.03亿欧元，同比增长34%；经常性EBITDA为1.14亿欧元，同比增长28% [22][23] - 技术、产品与服务业务营收4.50亿欧元，同比下降5%；经常性EBITDA为0.65亿欧元，同比增长8% [32][33] 关键进展 - 多个项目取得运营里程碑，如卡塔尔LNG项目通电、埃及加氢裂化项目预调试等 [25][28] - 获得多项商业合同，包括美国蓝点一号ATR项目、英国联合循环电厂FEED合同等 [3][30] 战略举措 - 推进数字加速计划，2028年后每年节省成本1亿欧元 [3] - 在印度开设新办公室和研究创新中心，加强市场布局 [43] 财务状况 - 第一季度公司成本1.74亿欧元，非经常性费用0.99亿欧元 [45] - 净财务收入2570万欧元，调整后有效税率28.8%，符合2025年指引 [46][47] - 3月31日现金40亿欧元，债务7亿欧元，调整后自由现金流8490万欧元 [47][48] 流动性 - 3月31日调整后流动性48亿欧元，包括40亿欧元现金和7500万欧元未使用循环信贷额度 [49] - 循环信贷额度于3月成功 refinance，期限至2030年，有两年延期选项 [49]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司净销售额增长17%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长16%，两个业务部门利润率均显著扩张，是2020年以来第一季度最佳利润率表现 [5] - 调整后摊薄每股收益增长20%，公司调整后EBITDA利润率为33.6%，开局良好 [24] - 年初至今调整后自由现金流增长10%，主要因现金收益增加和Wave合资企业股息增加，但被较高资本支出部分抵消 [26] - 第一季度回购2200万美元股票，支付1300万美元股息，截至3月31日，现有股票回购授权剩余6.4亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 矿棉纤维业务 - 净销售额增长2%，EBITDA增长7%，平均单价（AUV）增长7%，但销量下降，主要受天气和家居中心客流量减少影响 [6][7] - EBITDA利润率扩张180个基点至43%，是2020年以来第一季度最强利润率表现，连续九个季度同比利润率扩张 [7] 建筑特色业务 - 第一季度销售额有机增长11%，2024年收购的3form和Zayner贡献47个百分点的销售增长，订单量也有所增长 [11] - 调整后EBITDA增长94%，调整后EBITDA利润率为17.1%，扩张310个基点，公司致力于实现该业务部门调整后EBITDA利润率超20%的目标 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 新建筑活动在2025年受干扰影响不大，市场基层投标活动和截至4月的订单率仍有支撑，客户调查情绪积极但谨慎 [18] - Dodge首次投标活动指标在第一季度因不确定性增加而软化，新建筑和大型翻新项目均受影响，该指标领先天花板需求12 - 24个月甚至更久 [57][58] - 基层项目投标活动在第一季度保持活跃和稳定，多个垂直领域如数据中心、交通、学校、医院和办公室装修等有良好活动 [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资增长计划，尽管处于不确定时期，对战略有高度信心，且增长计划已取得进展 [30] - 持续推进Canopy在线销售平台和Project Works高级自动化设计服务，前者有助于推动矿棉纤维和网格产品增量销售，后者提高设计师等工作效率，增加增量销售 [31][32] - 创新节能天花板瓷砖等产品获得市场关注，如相变材料创新结合声学性能，TempLoc节能天花板可实现高达15%的能源成本节约，还可能获得40% - 50%的税收抵免 [32][34][35] - 公司将继续追求建筑特色业务的无机增长机会，以维持高于市场的增长率 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司生产和供应链主要在美国，多数销往加拿大和墨西哥的产品受美墨加协定（USMCA）覆盖，关税直接影响较小且可控 [16] - 关税带来的不确定性可能抑制终端市场活动，导致非必要翻新工作暂停，建筑供应链可能出现中断，但公司有信心通过定价、提高生产力和成本管理等措施应对，重申2025年全年业绩指引 [17][19] - 公司业务模式具有韧性，能够在适当时候保持谨慎，在机会出现时积极行动，以实现股东价值最大化 [37] 其他重要信息 - 公司讨论经营和财务业绩时会使用非公认会计准则（Non - GAAP）财务指标，与最直接可比的公认会计准则（GAAP）指标的调节信息包含在收益新闻稿和演示文稿附录中 [3] - 公司在电话会议中作出的前瞻性陈述涉及风险和不确定性，可能与预期有重大差异，相关风险和不确定性在SEC文件中有详细讨论 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 对今年下半年销量减速的预期，是出于保守考虑还是有其他放缓迹象，以及对两个业务部门的影响 - 公司基于以往经验，在市场不确定性增加时，非必要翻新工作会暂停，目前虽未看到明显放缓，但预计下半年会出现这种情况 [42][44][45] 问题2: 矿棉纤维业务中，新产品推出的好处与放缓风险下，是否有产品组合向低端转移的迹象，以及历史上经济衰退期间的情况 - 第一季度产品组合呈正向，客户继续选择高端产品，这种趋势已持续十多年，在金融危机和疫情期间也未改变，预计下半年也不会改变，且新产品会提升AUV表现 [46][47][48] 问题3: 矿棉纤维AUV指导中，今年晚些时候第二次提价的占比 - 指导中包含每年两次提价的正常节奏，AUV增长包含正向产品组合和正向定价，且价格因素略占优势，预计下半年AUV表现更强劲 [53][54][55] 问题4: 当前各垂直领域的投标环境变化，特别是办公室终端市场的情况 - Dodge首次投标活动指标在第一季度因不确定性增加而软化，基层项目投标活动在第一季度保持活跃和稳定，多个垂直领域包括办公室装修有良好活动，公司将密切关注基层业务的非必要部分，作为市场软化的早期信号 [56][57][62] 问题5: Wave业务受钢铁关税的影响及定价措施，以及历史上提价对利润率的影响 - Wave业务受钢铁关税间接影响，当地钢铁公司因关税提高价格，公司已在第一季度进行两次提价，2018年提价曾导致利润率下降，但2022年公司提前应对未出现这种情况，预计今年该业务利润率将继续扩张，全年股权收益将实现中个位数增长 [64][66][70] 问题6: 建筑特色业务中价格对业绩的影响及未来预期 - 价格影响较小，业务表现主要由项目数量和中标率驱动，公司在不同基材上提价以应对关税影响 [71][72] 问题7: 家居中心业务受天气影响是否已恢复正常，以及库存管理情况 - 受恶劣天气影响严重地区的订单已恢复正常，预计全年该业务不会与市场其他部分有差异，天气影响将逐渐消除 [74][75][76] 问题8: 基于当前积压订单，对2026年建筑特色业务新建筑的展望 - 2023年下半年和2024年新建筑开工项目的天花板需求将在2025年得到满足，建筑特色业务团队已开始承接2025 - 2027年的项目，但目前谈论2026年业务规模还为时过早，该业务势头良好有望延续 [77][80][81] 问题9: 今年价格增长的节奏和幅度预期 - 目前按每年两次提价的正常节奏考虑，具体幅度将取决于关税和成本情况，AUV增长更多倾向于价格因素，同时结合正向产品组合 [83][84][85] 问题10: 教育市场的趋势变化 - 第一季度教育领域活动良好，虽ESSER资金减少，但11月州一级批准了许多教育债券，夏季是教育领域项目的高峰期，公司将密切关注 [86][87] 问题11: 今年成本通胀预期，以及能源、货运和原材料的差异 - 预计全年货运成本相对平稳，原材料成本呈中个位数百分比增长，能源成本增长10% - 15%，主要受天然气市场波动影响，总体输入成本呈中个位数通胀 [90][91][92] 问题12: 指导中较高的价格实现是否能抵消成本通胀 - 公司通过提价、提高生产力和严格的成本控制和管理等多方面措施来应对成本通胀，以实现增长和利润率扩张 [93][94] 问题13: 建筑特色业务有机增长在今年剩余时间的预期，以及与市场的比较 - 指导中建筑特色业务有机增长下半年较上半年疲软，主要是因为去年下半年基数较高，公司对该业务表现满意，将继续关注项目延迟情况 [95][96] 问题14: 矿棉纤维AUV增量低于历史水平的原因，以及是否会恢复正常 - 这主要是时间性因素导致的季度波动，预计全年EBITDA增量将恢复到历史水平 [100][101][102] 问题15: 建筑特色业务制造费用成为调整后EBITDA逆风因素的原因，以及是否会在今年缓解 - 主要是2024年收购两家业务导致制造费用增加 [103] 问题16: 建筑特色业务销售指导上调的原因 - 主要是由于项目可见性提高，项目从开工到天花板发货的时间线较长，公司对该业务的订单积压情况有信心，同时该业务的市场渗透增长维度也是一个驱动因素 [107][108][109] 问题17: 更新后的矿棉纤维销量指导中，是否有特定垂直领域会更快或更严重地回调 - 非必要翻新工作的放缓是垂直领域无关的，无论教育、医疗还是办公室等领域，只要是非必要项目，在不确定性高时都会暂停 [111][112][113] 问题18: 非必要项目减少是否会对AUV或利润率产生影响，以及小客户是否会受到更大影响 - 非必要业务集中在低AUV产品，减少这些业务可能会提升AUV，这与客户规模无关，大型客户也可能暂停小项目 [115][117][119] 问题19: 家居中心业务疲软是否对AUV有影响 - 家居中心是低AUV渠道，该业务疲软在本季度对产品组合有一定正向帮助 [120]

财务数据和关键指标变化 - 本季度营收同比增长4.8%，达到4.992亿美元，主要因袋装水泥、混凝土和路面材料销量增加 [4][11] - 毛利润同比增长5.5%，主要得益于原材料成本略有下降以及营收改善 [11] - 综合息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.347亿美元，同比增长1.4%，主要因营业收入增加，但部分被费用增加抵消 [4][11] - 行政费用同比增加22.4%，主要因工会奖金导致人员费用增加 [12] - 销售费用同比增加18.8%，主要因广告促销费用增加以及工会奖金 [12] - 净利润同比增长6.5%，主要因营收、毛利润增加，其他收入增加以及融资费用略有减少 [15] - 净债务与EBITDA比率为2.6倍，低于上一季度，公司持续去杠杆 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水泥业务：销量同比增长3.9%，主要因需求增加；毛利率同比提高2.6个百分点，主要因煤炭和水泥添加剂等原材料成本降低 [13] - 混凝土、路面材料和砂浆业务：销售额同比增长22.3%，主要因皮乌拉机场项目及其他基础设施项目的混凝土和路面材料销量增加；但毛利率同比下降6.5个百分点，主要因皮乌拉机场项目执行过程中汇率差异和成本增加 [5][13] - 预制材料业务：销售额同比增长6.8%，主要因向公共部门的销量增加；但毛利率同比下降1.8个百分点，主要因年初消耗库存导致固定成本分摊减少 [14] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于建筑解决方案战略，通过参与基础设施项目，增加水泥销售渠道，虽部分项目利润率不高，但有助于巩固市场地位 [17][19] - 公司推进脱碳战略，探索生物质（甘蔗渣）和废旧轮胎作为清洁燃料的应用，已进行工业规模试验且效果良好 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为本季度营收实现稳健复苏，虽3月降雨影响销售，但已出现复苏迹象，对全年积极态势充满信心 [4] - 公司相信建筑解决方案战略是正确方向，虽短期内可能面临学习曲线和额外成本，但长期将带来稳定需求 [13][14] - 公司预计今年剩余时间混凝土销量将增加，有望实现发货量正增长 [28][36] 其他重要信息 - 公司每三年与工会进行集体谈判，为促成多年协议，第一年提供较高奖金，导致费用增加，但后续两年影响会逐渐平衡 [5][12] - 公司维持石灰生产，虽有时规模不大，但只要有机会就会继续，资本支出基本维持在每年1亿索尔 [33] 问答环节所有提问和回答 问题: 是否值得继续销售混凝土、路面材料、预制材料和建筑用品 - 公司认为应从整体战略角度看待，建筑解决方案是公司发展方向，虽部分项目利润率不高，但能接触终端客户，增加水泥销售渠道，且在一些大型项目中仍有不错利润，公司对该战略充满信心 [17][19] 问题: 因工会奖金导致的销售、一般和行政费用（SG&A）增加，是否会在未来季度持续，EBITDA利润率是否会全年持平 - 本季度因工会奖金产生约900万美元一次性费用，后续季度不会出现，EBITDA利润率将保持稳定 [22] 问题: 公司目前参与的基础设施项目，能否在2025年维持当前混凝土销量水平，未来是否有新项目增加销量 - 公司预计今年剩余时间混凝土销量将增加，部分项目刚启动，需求将上升，且希望查维莫奇克新阶段项目今年能推进 [28] 问题: 公司未来资本分配方向，是否考虑分红或加大去杠杆力度 - 公司有与两家银行的俱乐部交易义务，未来几年会继续履行。因无重大资本支出计划，公司将保持稳健的股息政策，同时降低债务 [31] 问题: 石灰生产和销售情况，未来是否停止报告该业务板块 - 公司将继续生产石灰，虽有时规模不大，但只要有机会就会继续。不报告该板块与业务规模的重要性有关，资本支出基本维持在每年1亿索尔 [33] 问题: 本季度发货量同比复苏趋势是否会在当前季度持续，混凝土发货量下季度是否会下降 - 公司认为发货量全年将保持增长趋势，混凝土业务也将有良好表现 [36][37]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：航运业 - **公司**：CMB Tech、Golden Ocean 纪要提到的核心观点和论据 合并交易概述 - **交易方式**：CMB Tech与Golden Ocean进行换股合并，CMB Tech为存续实体，Golden Ocean股东将获得0.95股CMB Tech股票，基于CMB Tech每股15.23美元和Golden Ocean每股14.49美元的价值[3]。 - **股权比例**：合并后CMB Tech和Golden Ocean股东将分别持有约67%和33%的公司股份[3]。 - **上市安排**：CMB Tech在纽约和布鲁塞尔上市，Golden Ocean的两个上市地点将在合并后消失，公司将申请在奥斯陆证券交易所二次上市[4][5]。 - **交易进度**：需召开Golden Ocean股东大会进行投票，预计今年第三季度完成合并[5]。 合并前公司情况 - **CMB Tech**：航运集团，拥有干散货、化学品油轮、集装箱船、大型原油油轮和海上风电五个主要海洋部门，约160艘船舶，三分之一的船队可使用氢气和氨燃料或已配备相关发动机。2024年净利润8.7亿瑞士法郎，流动性3.5亿英镑，合同积压近30亿英镑，未完成资本支出22亿，船队公平市场价值75亿瑞典克朗[6][8][9]。 - **Golden Ocean**：纽卡斯尔和阿西斯最大的好望角型船上市船东，拥有91艘船舶，平均船龄约8年，三分之二的好望角型船配备洗涤器，资产负债率约37%，现金盈亏平衡点低[10][11]。 合并后公司情况 - **规模与结构**：成为领先的多元化航运集团，干散货船数量从30艘增加到120多艘，船队总数超过250艘，平均船龄降至6年，合并后净资产价值预计为每股14.9美元[13][14]。 - **战略目标**：为股东创造可持续现金流，聚焦多元化和脱碳，运营现代环保船队，推进船舶氢氨改造，吸引优秀人才，满足客户需求[15]。 - **市场定位**：从75%-80%的原油市场转向50%-55%的干散货市场，增加其他业务板块，Golden Ocean的91艘船舶将加入干散货部门[18][19]。 - **脱碳战略**：相信氢气适用于小型船舶，氨适用于大型船舶，认为这两种燃料是真正的零碳燃料，成本有望在5-10年内低于柴油，公司战略得到欧洲立法支持[20][21][22]。 价值创造 - **交易合理性**：换股比例基于合理计算，CMB Tech的净资产价值通过客观流程得出，合并后公司的净资产价值预计为每股14.9美元，将吸引更多投资者和资本工具[25][26][27]。 - **自由流通股**：合并后公司的自由流通股比例将从8%提高到38%，有助于吸引新投资者[28][29]。 - **分红历史**：公司历史上分红比例较高，CMB Tech和Euronav自2004年2月以来分红超过20亿美元，约占净利润的45%[29][30]。 市场分析 - **市场观点**：对油轮、干散货和海上风电市场持积极态度，对集装箱市场持消极态度，对化学品油轮市场持谨慎态度[33]。 - **油轮市场**：供应方面，结合船龄和订单情况，预计市场将结构性供应不足；需求方面，贸易战和经济前景不利，但油价下跌可能刺激市场，制裁是影响市场的因素之一[36][37][38]。 - **干散货市场**：供应方面，船厂产能受限，订单与船队比例约为8%，船队老化，大量船舶将进入干船坞，预计未来几年航运能力将下降0.5%-1%；需求方面，亚洲需求健康，中国对铁矿石的需求从数量驱动转向质量驱动，新的项目将增加吨英里需求，铝土矿贸易增长将为好望角型船市场带来1%-1.5%的需求增长[42][47][52]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **CMB Tech计划出售部分旧船，回收资金用于购买更现代的船舶或新造船，但不设定船队规模上限，根据市场价格和财务状况进行决策[60][61][62]。 - **合并Golden Ocean有助于公司脱碳战略的实施，增加长期合同和息税折旧摊销前利润，降低风险，提高公司的投资价值和融资能力[71]。 - **CMB Tech在集装箱、化学品油轮和海上风电部门有具体业务进展，如签订长期合同、建造氨动力集装箱船和海上风电服务船等[54][55][56]。

Stable sales, –0.2% on an organic basisResilience in France and recovery in SwitzerlandIntegration of Cermix with VPI, strengthening the Group’s position in construction chemicals in FranceWeaker activity in India owing to a fierce competitive environmentConfirmation of FY 2025 guidance Consolidated sales in the first quarter of 2025: (€ million) First-quarter 2025 First-quarter 2024ChangereportedChange lfl*France281270+3.9%–0.1%Europe (excluding France)9592<td style="width:103.14px;;text-align: center ; ve ...

财务数据和关键指标变化 - 本季度营收同比增长4.8%，达到4.992亿美元，主要因袋装水泥、混凝土和路面材料销量增加 [3][10] - 毛利润同比增长5.5%，主要因原材料成本略有下降和营收改善 [10] - 综合EBITDA为1.347亿美元，同比增长1.4%，主要因营业收入增加但部分被费用增加抵消 [3][10] - 行政费用同比增长22.4%，主要因工会奖金导致人员费用增加 [11] - 销售费用同比增长18.8%，主要因广告促销费用和工会奖金增加 [11] - 净利润同比增长6.5%，主要因营收、毛利润增加，其他收入增加和融资费用略有减少 [14] - 净债务与EBITDA比率为2.6倍，低于上一季度，公司持续去杠杆 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水泥业务：销量同比增长3.9%，主要因需求增加；毛利率同比提高2.6个百分点，主要因煤炭和水泥添加剂等原材料成本降低 [12] - 混凝土、路面材料和砂浆业务：销售额同比增长22.3%，主要因皮乌拉机场项目及其他基础设施项目的混凝土和路面材料销量增加；但毛利率同比下降6.5个百分点，主要因皮乌拉机场项目汇率差异和成本增加 [4][12] - 预制材料业务：销售额同比增长6.8%，主要因向公共部门的销量增加；毛利率同比下降1.8个百分点，主要因年初消耗库存导致固定成本分摊减少 [13] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于建筑解决方案战略，通过提前介入项目、展示产品优势和利用关键技术，成为秘鲁北部基础设施开发的首选供应商，未来将继续推进该战略 [4][5][6] - 公司推进脱碳战略，本季度生物质燃料工业规模试验进展良好，同时探索使用报废轮胎等燃料，以实现可持续发展 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管3月降雨影响销售，但公司已看到复苏迹象，对全年积极势头充满信心 [3] - 公司认为建筑解决方案战略是正确道路，虽有短期成本，但长期前景乐观 [12][13][17] - 预计今年剩余时间混凝土销量将增加，有望受益于恰维莫奇克新阶段项目 [25] 其他重要信息 - 公司每三年与工会进行集体谈判，为促成长期协议，第一年提供较高奖金，导致费用增加，但后续两年影响会平衡 [4][11] - 公司将继续生产石灰，虽有时报告可能因重要性问题不体现，但只要有机会就会持续生产，每年资本支出约1亿索尔 [31] 问答环节所有提问和回答 问题: 是否值得继续销售混凝土、路面材料、预制材料和建筑用品 - 公司认为应从整体战略考虑，建筑解决方案是发展方向，虽部分项目利润率不高，但能扩大市场份额，且水泥业务仍有不错利润，公司对该战略充满信心 [17][18][19] 问题: 因工会奖金导致的SG&A增加，后续季度是否会有类似同比增长，全年EBITDA利润率是否会持平 - 本季度约900万美元的额外费用是一次性的，后续季度不会出现，全年EBITDA利润率将保持稳定 [21] 问题: 基于目前基础设施项目，今年是否能维持混凝土销量水平，未来是否有新项目增加销量 - 今年剩余时间混凝土销量将增加，部分项目刚启动，需求会上升，且希望恰维莫奇克新阶段项目今年能推进 [25] 问题: 未来资本配置是否考虑分红或加大去杠杆力度 - 公司将保持稳定的股息政策，同时降低债务，因无重大资本支出计划且杠杆可控 [27][29] 问题: 石灰生产和销售情况，是否会停止报告该业务，是否会归入其他类别 - 公司将继续生产石灰，报告与否取决于重要性，只要有机会就会持续生产，每年资本支出约1亿索尔 [31] 问题: 本季度发货量同比复苏趋势是否会持续，下季度混凝土发货量是否会下降 - 公司认为全年发货量将保持增长趋势，混凝土业务也将有良好表现 [35][36]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司净销售额增长17%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长16%，两个业务部门利润率均有显著扩张，是自2020年以来第一季度最佳利润率表现 [5] - 调整后摊薄每股收益增长20%，公司调整后EBITDA利润率为33.6%，年初表现良好；排除收购影响，有机调整后EBITDA利润率为35.6%，较2024年第一季度增加170个基点 [26] - 调整后自由现金流增长10%，主要因现金收益增加和Wave合资企业股息增加，但部分被资本支出增加所抵消 [27] - 第一季度回购2200万美元股票，支付1300万美元股息，截至2025年3月31日，现有股票回购授权下剩余6.4亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 矿物纤维业务（Mineral Fiber） - 净销售额增长2%，EBITDA增长7%，EBITDA利润率扩张180个基点至43%，是自2020年以来第一季度最佳利润率表现，且连续九个季度实现同比利润率扩张 [7][8] - 平均单位价值（AUV）增长7%，推动销售额增长，但销量下降，主要因家居中心渠道受天气影响客流量减少，以及运输日较上年同期减少一天 [8][21] 建筑特色业务（Architectural Specialties） - 第一季度有机销售额增长11%，2024年收购的3form和Zayner贡献47个百分点的销售额增长，订单量也有所增长 [11] - 调整后EBITDA增长94%，有机EBITDA增长34%，调整后EBITDA利润率为17.1%，扩张310个基点，是自2020年以来第一季度最佳利润率表现 [13][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场受关税不确定性影响，可能抑制终端市场活动，导致非必要翻新工作暂停，但2025年新建筑活动预计不会受到重大影响，目前市场投标活动和订单率仍保持稳定，客户调查情绪积极但谨慎 [17][18] - 道奇首次投标活动指标在第一季度因不确定性增加而疲软，而地面项目投标活动在第一季度保持活跃和稳定，多个垂直领域表现良好 [58][61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资增长计划，包括Canopy在线销售平台、Project Works先进自动化设计服务和节能天花板瓷砖创新等，同时积极寻求无机增长机会，以维持建筑特色业务的强劲增长 [32][38] - 公司认为其产品可在行业应对能源效率和脱碳挑战中发挥重要作用，如TempLoc节能天花板可实现高达15%的能源成本节约，并符合LEED认证标准，有望获得40% - 50%的税收抵免 [36][37] - 公司凭借本地供应链结构、终端市场多样性、AUV增长能力、生产率提升和建筑特色业务的超市场增长率，有望在不确定市场条件下表现出色 [39][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前市场环境充满不确定性，但凭借可控因素（如定价、生产率和成本管理），有信心应对挑战，并重申2025年全年业绩指引 [19] - 预计下半年市场因关税不确定性而疲软，非必要翻新工作将暂停，但新建筑活动受影响较小 [17][18] - 公司对建筑特色业务的增长前景充满信心，预计将继续保持20%的营收增长速度 [11] 其他重要信息 - 公司生产和供应链主要位于美国，大部分销往加拿大和墨西哥的产品受美墨加协定（USMCA）贸易协议覆盖，关税直接影响较小且可控 [16] - 公司Wave合资企业受钢铁关税间接影响，当地钢铁价格上涨，已在第一季度进行两次价格上调以应对成本上升 [66][67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 下半年销量减速预期是出于保守考虑还是有其他放缓迹象，对两个业务部门有何影响？ - 公司基于以往经验，在市场不确定性增加时，非必要项目工作会首先受到影响，尽管目前尚未看到明显放缓迹象，但预计下半年会出现这种情况 [44][46] 问题2: 矿物纤维业务中，新产品推出的好处与市场放缓风险相比，是否有产品组合向低价产品转移的迹象，历史上市场低迷时情况如何？ - 目前未看到产品组合向低价产品转移的迹象，第一季度产品组合呈积极态势，客户继续选择高端产品，这种趋势已持续十多年，预计下半年也不会改变 [48][50] 问题3: 矿物纤维AUV隐含指引中，今年晚些时候第二次提价的占比是多少，与当前情况和已确定的价格相比如何？ - 公司指引考虑了恢复每年两次提价的正常节奏，AUV增长包括积极的产品组合和同比价格上涨，且价格因素略高于产品组合因素，预计下半年AUV表现更好 [55][56] 问题4: 当前各垂直领域的投标环境如何，办公终端市场有何变化或预期？ - 道奇首次投标活动指标在第一季度因不确定性增加而疲软，而地面项目投标活动在第一季度保持活跃和稳定，多个垂直领域表现良好，公司将密切关注非必要业务部分，作为市场放缓的首个信号 [58][62] 问题5: Wave业务受钢铁关税影响如何，提价后是否会有利润率拖累？ - Wave业务受钢铁关税间接影响，当地钢铁价格上涨，已在第一季度进行两次提价；历史上，2018年提价后利润率受到拖累，但2022年公司提前应对，未出现利润率下降情况，预计今年将继续扩大利润率，且预计全年股权收益将实现中个位数增长 [66][68][70] 问题6: 建筑特色业务中，价格对业绩的影响有多大，今年剩余时间的预期如何？ - 价格对建筑特色业务业绩影响较小，主要是项目数量和规模推动业务增长，公司在不同基材上提价以应对关税影响 [71][72] 问题7: 家居中心业务受天气影响是否已恢复正常，库存管理情况如何？ - 受严重天气影响的地区订单已恢复正常，预计全年该影响将逐渐消除，不会对市场表现产生不同影响 [74][75][77] 问题8: 基于目前的积压订单，对2026年建筑特色业务新建筑渠道的投标和报价活动有何看法？ - 2025年新建筑业务受2023年下半年和2024年积极的新建筑开工影响，预计不会受到重大干扰；公司在建筑特色业务的项目方面有较好的可见性，目前正在为2025年下半年、2026年甚至2027年的项目收尾，但现在谈论2026年的具体规模还为时过早，预计业务势头将继续保持 [78][80][81] 问题9: 今年增量提价的时间和幅度如何考虑，教育市场有何变化？ - 公司目前按每年两次提价的正常节奏考虑，提价幅度将根据关税和成本情况而定；教育市场目前活动良好，尽管ESSER资金有所减少，但11月州级教育债券获批，有望填补部分资金缺口，公司将密切关注夏季教育市场动态 [83][84][87] 问题10: 今年成本通胀预期如何，能源、货运和原材料之间有何差异，较高的价格实现是否能抵消成本上升？ - 预计全年货运成本相对持平，原材料成本呈中个位数百分比通胀，能源成本通胀在10% - 15%之间，主要受天然气市场波动影响，总体输入成本呈中个位数通胀；公司通过提价、提高生产率和严格的成本控制来应对成本上升，以实现利润率增长 [90][91][93] 问题11: 建筑特色业务有机增长在今年剩余时间的预期如何，与市场相比市场份额和增长率如何？ - 建筑特色业务有机增长预计下半年较上半年疲软，主要是因为去年下半年基数较高；公司对该业务表现满意，预计将继续在市场中取得良好成绩 [95][96][97] 问题12: 矿物纤维AUV增量低于历史水平的原因是什么，是否会在年内恢复正常？ - 矿物纤维AUV增量在第一季度受项目发货时间影响，出现季度性波动；公司预计全年EBITDA增量将恢复到历史水平 [100][101] 问题13: 建筑特色业务制造成本上升的原因是什么，是否会在年内缓解？ - 建筑特色业务制造成本上升主要是由于2024年收购两家公司所致；公司将密切关注项目延迟情况，但基于积压订单和可见性，对该业务的营收增长预期仍有信心 [103][108][109] 问题14: 建筑特色业务销售指引上调的原因是什么，更新后的矿物纤维销量指引中，哪些垂直领域可能会更快或更严重地出现回调？ - 建筑特色业务销售指引上调是基于项目积压和可见性，以及市场渗透增长维度，但也需考虑潜在项目延迟的不确定性；矿物纤维业务中，非必要翻新工作的放缓将是垂直领域无关的，各领域的非必要项目都可能受到影响 [107][108][113] 问题15: 非必要项目减少是否会对AUV或利润率产生影响，家居中心业务疲软是否对AUV有影响？ - 非必要项目业务集中在较低AUV产品，若减少，可能会提升AUV；家居中心业务是较低AUV渠道，该业务疲软在本季度对产品组合有一定帮助 [116][118][120]

文章核心观点 Technip Energies获Larsen & Toubro Limited旗下Hydrocarbon Business授予卡塔尔North Field Production Sustainability Offshore Compression Project (NFPS COMP 4)详细工程设计合同 [1] 合同相关 - Technip Energies完成前端工程设计阶段后将为两个海上压缩综合体提供详细工程设计，每个综合体包括大型海上平台、火炬平台、互连桥梁及其他相关结构 [2] - Technip Energies首席商务官表示获选体现公司工程专业知识及支持卡塔尔能源安全和项目目标的能力 [3] - 该“重大”合同代表5000万至2.5亿欧元收入，于2025年第一季度计入技术、产品与服务部门 [3] 公司介绍 - Technip Energies是全球技术和工程巨头，在液化天然气、氢气、乙烯、可持续化学和二氧化碳管理领域居领先地位，业务分技术、产品与服务和项目交付两部分 [4] - 公司超1.7万名员工分布在34个国家，致力于实现繁荣与可持续发展的平衡 [5] - 2024年公司营收69亿欧元，在泛欧证券交易所巴黎上市，也有美国存托凭证在场外交易 [5]

文章核心观点 在能源转型和成本上升背景下 供热网络和建筑管理系统市场增长潜力大 拉科鲁瓦凭借相关解决方案有望抓住增长机遇实现发展 [1][2][4] 行业情况 - 供热网络和建筑管理系统远程管理解决方案市场因能源转型、成本上升、城市化、脱碳、能源价格波动及公共政策等因素增长潜力大 法国地区供热网络数量10年翻倍 2023年超1000个 有超5万个变电站 [2] - 法国建筑自动化与控制系统法令要求2025年1月1日起商业建筑自动化 但2024年仅有15%的建筑配备 市场开发程度低 [3] 公司情况 业务优势 - 公司拥有精简、可靠、可互操作的工业物联网解决方案 可覆盖从传感器到安全软件平台的整个设备链 能抓住市场增长机遇 [4][5] - 公司在暖通空调基础设施管理市场有超20年专业经验 环境业务存在技术协同效应 [5] - 公司服务模式因贴近客户和定制化支持获认可 是ENGIE Solutions和DALKIA等主要私人运营商的可靠合作伙伴 [6] 业务表现 - 公司环境业务的暖通空调部门在2021 - 2024年复合年增长率达10% 2025年初销售加速 有望创该部门销售记录 [4] 发展战略 - 公司计划通过意大利和西班牙子公司及“渠道合作伙伴”网络在欧洲推广暖通空调产品 国际发展是2027年路线图战略支柱之一 [6][7] 公司概况 - 公司是上市的家族中型企业 2024年营收6.36亿欧元 通过电子和环境业务应对环境和社会挑战 [10] - 公司电子业务是工业支柱 为多个行业设计制造工业物联网解决方案和电子设备 位列全球前50和欧洲前10的电子制造服务提供商 [10] - 公司环境业务提供安全的联网电子设备和物联网解决方案 用于优化水网络、暖通空调装置、智能电网和公共照明网络的管理 [11]