财务数据和关键指标变化 - 第一季度总毛账单为207亿美元，同比增长7.5%，按固定汇率计算增长9.5%，处于指引范围的高点 [22] - 净收入为145亿美元，同比增长4%，处于指引范围内 [23] - 毛利润为10亿美元，占毛账单的4.82%，环比下降9个基点，同比下降40个基点 [24] - 非GAAP销售、一般和行政费用（SG&A）为5.99亿美元，占毛账单的2.89%，同比改善13个基点 [25] - 非GAAP运营收入为3.99亿美元，占毛账单的1.92%，环比下降7个基点，同比下降28个基点 [26] - 总非GAAP净收入为2.37亿美元，非GAAP摊薄后每股收益为2.80美元，均在指引范围内 [27] - 第一季度净营运资金为43亿美元，增加约10亿美元 [27] - 本季度自由现金流使用约8亿美元 [27] - 第一季度向股东返还1.38亿美元，其中股票回购1.01亿美元，股息支付3700万美元 [28] - 截至季度末，现金及现金等价物为5.42亿美元，债务为43亿美元 [29] - 总杠杆率为2.5倍，净杠杆率为2.2倍 [30] - 第二季度预计毛账单在197 - 207亿美元之间，中点增长约5% [30] - 预计净收入在139 - 147亿美元之间，预计毛账单到净收入的调整约为29% [31] - 非GAAP净收入预计在2.05 - 2.47亿美元之间，摊薄后每股收益在2.45 - 2.95美元之间 [32] - 预计税率约为23%，利息费用为8600万美元 [32] - 2025财年，公司继续致力于实现中个位数的毛账单增长，并产生11亿美元的自由现金流 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 高级解决方案（Advanced Solutions）同比增长7%，反映了对集成IT解决方案的持续需求 [7] - 端点解决方案（Endpoint solutions）同比增长8%，PC和移动设备均有增长 [7] - 战略技术领域的所有投资组合，包括云、网络安全、数据和分析以及Hive，第一季度再次实现两位数增长 [10] - Hive业务第一季度表现低于预期，因组件发货从第一季度推迟到第二季度以及需求不足，可能持续几个季度 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉丁美洲和亚太地区（APJ）按固定汇率计算第一季度再次实现两位数增长 [11] - 欧洲市场按毛账单计算同比增长率相对较软 [93] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用端到端战略、全球覆盖和专业的市场进入策略，能够捕捉广泛的IT支出 [9] - 公司通过云市场将业务覆盖范围扩大到30,000个活跃合作伙伴和500,000个终端用户 [10] - 公司在拉丁美洲和亚太地区与领先的创新供应商建立利润率增值伙伴关系，简化市场复杂性 [11] - 公司推出Digital Bridge Microsoft Teams应用程序，愿景是为合作伙伴社区提供预建集成的市场 [16] - 公司的PACE平台是一个全数字客户生命周期工具，在欧洲已获得超50,000个合作伙伴的认可，现正扩展到美洲 [17][18][19] - 公司从传统IT分销向加速下一代技术解决方案的采用转变，利用IT融合趋势，实现长期可持续领导地位 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对Hive业务暂时疲软的情况有信心，随着市场条件持续有利，情况将恢复正常 [9] - 公司认为自身业务模式的优势使其在第一季度能够领先于市场增长 [9] - 公司在不断变化的经济环境中保持弹性，依靠广泛的技术和产品组合及生态系统进行适应 [20] - 公司继续评估宏观经济环境，包括关税，目前处于能够超越IT分销市场表现的有利地位 [32] - 公司对Hive业务的长期前景充满信心，尽管短期有需求不足的情况 [33] 其他重要信息 - 公司计划于4月10日在纽约市举行投资者日活动，届时将提供更多战略、中期目标和资本配置框架的细节 [21][33] - 本季度公司连续第四年被《财富》杂志评为全球最受赞赏的公司之一 [114] 问答环节所有提问和回答 问题: 请详细说明Hive业务组件短缺和需求疲软的原因及影响 - Hive业务第一季度虽同比两位数增长但低于预期，主要是一个大客户的业务发货从第一季度推迟到第二季度，预计第二季度会恢复，这影响了毛利润、运营利润率和现金流 [37][39][40] - 有一个客户在其前景中有临时需求暂停，导致第二季度Hive业务背景稍软，但公司对需求环境和自身增长能力有信心 [42] 问题: 本季度客户是否因关税预期而提前采购？全年各季度毛账单增长预期如何？毛账单到净收入的减少情况如何？ - 在PC业务中，关税影响相对有限，目前增长主要由PC基础设备的更新和Windows 11的更新驱动 [46][47] - 公司对Hive业务的关税相关成本进行转嫁并收回，且与2016 - 2017年相比，目前的在岸能力使Hive在市场中更具竞争优势 [48] - 公司仍认为第二季度能实现中个位数增长，分销业务将达到中个位数或略高，Hive业务同比收入表现会稍降，但预计下半年能实现中个位数增长 [49] - 毛账单到净收入的减少约为30%，较预期高300个基点，反映了高级解决方案（AS）与端点解决方案（ES）投资组合的混合转变，预计未来三个季度该比例将保持在28% - 30% [50][51] 问题: 供应商的价格上涨情况如何？能否抵消需求挑战？ - 部分供应商开始提价，但并非全面性，目前相对有限且具体，若价格上涨加速，公司将向渠道转嫁，短期内会带来顺风，但需关注对销量的影响，且公司在有可见性的情况下已将其纳入指引 [54][55] 问题: 请量化Hive业务问题的影响及恢复时间，对现金流和资本配置有何影响？ - 第一季度10个基点的影响主要来自临时的项目组合组合和为保持专业技能资源而产生的成本，第二季度同样面临这些情况 [59][60][61] - 公司在Hive业务上进行了大量投资，招聘技术工程师，预计收益将在未来季度体现 [61][62] - 本季度现金流使用增加主要是由于Hive业务的库存增加和应付账款流出，预计每季度恢复2 - 3天，到2025年底现金转换周期回到约20天，类似2021 - 2022年的情况，之后会有库存销售和利润率恢复 [63][64][65] - 公司在股票回购策略上保持机会主义，第一季度回购1亿美元，预计第二季度也是1亿美元，2024年72%的自由现金流用于股票回购和股息支付，预计2025年也会如此 [66][67] 问题: 第一季度季节性因素对业绩的影响，以及全年端点解决方案（ES）、高级解决方案（AS）包括Hive的贡献预期，若Hive全年贡献低于预期，AS投资组合有何表现？ - 分销业务第一季度表现稳健，实现中个位数增长，第二季度预计保持类似模式，市场有PC更新、云、安全、AI相关产品等技术驱动需求，公司对市场持谨慎乐观态度，且利润率稳定 [75][76][77] - 安全、云、数据分析等技术投资组合本季度增长超20%，能弥补Hive业务预计的疲软 [78] 问题: Hive业务中需求暂停的客户是历史主要大客户还是去年新拓展的客户？Hive业务中哪个业务板块是问题的关键驱动因素？ - 需求暂停的客户是去年新拓展的客户，主要是需求预测的问题导致临时暂停，预计第三季度恢复势头 [84] - Hive业务中的Mike Strat组件购买原计划在第一季度发货但未实现，推迟到第二季度，导致该部分业务表现疲软 [85] 问题: Hive业务是否受到行业中客户库存购买动态的影响？ - 公司为客户购买的库存主要是为了满足其需求预测，当出现某些组件或SKU供应过剩时，公司有全额保护措施来收回相关成本，且无过时风险，未发现特定SKU的需求差异 [89][90] 问题: 与行业内较小的参与者相比，TD SYNNEX的广泛地理覆盖如何转化为潜在的市场份额增长？欧洲市场的情况如何？如何看待SG&A运营费用与毛账单的关系？ - 在欧洲市场，分销业务增长良好，运营利润率保持平稳，成本管理出色，从全球来看，北美和欧洲市场地位稳固，亚太和拉丁美洲市场增长更快且专注于SMB市场，有望实现盈利增长并提高运营利润率 [98][99][100] - SG&A成本占比为60%，高于预期，主要由于Hive业务的SG&A增加和毛利润减少，预计未来会改善，分销业务的成本效率极高 [96] 问题: Digital Bridge和Stream One等长期举措对公司在不确定宏观环境中的帮助有哪些？ - 公司的数字平台和Digital Bridge等举措旨在为客户加速增长、优化运营模式和降低交易成本，Digital Bridge将公司平台集成到客户工具中，更具优势，是与客户共同开发的解决方案 [106][107][108] 问题: 如何看待外围设备业务的未来发展？ - 外围设备业务包括打印市场，面临挑战，主要是北美一个大业务因无合适回报而丢失，公司正寻求在SMB市场开展新业务以提高利润率 [111][112]

文章核心观点 - 美国经济前景不确定使股市动荡，电信股是潜在避风港，AT&T和T-Mobile表现良好，投资者需在两者间抉择，保守投资者可选择T-Mobile，风险承受能力高的投资者可考虑AT&T [1][2][12] 电信行业投资价值 - 社会对移动设备的依赖使电信行业成为稳定投资领域 [1] AT&T公司情况 股价表现 - AT&T股价近期表现良好，3月触及52周高点27.97美元 [2] 业务业绩 - 2024年移动服务销售额同比增长3.5%至654亿美元，占公司1223亿美元营收的大部分，预计2025年至少增长2%，2027年前每年增长2% - 3% [3] 现金流与分红 - 预计到2027年每年自由现金流增长10亿美元，2024年为141亿美元，当前股息收益率为4.1%，随着自由现金流增长，股息可靠 [4] 盈利预测 - 承诺2025 - 2027年实现每股收益增长 [11] T-Mobile公司情况 股价表现 - T-Mobile股价3月触及52周高点276.49美元 [5] 业务业绩 - 2024年营收同比增长3.6%至814亿美元，服务销售总额为662亿美元，同比增长4.6% [5] 现金流与分红 - 2024年调整后自由现金流同比增长25%至170亿美元，预计2025年至少为170亿美元，当前股息收益率为3.5%，股息有保障 [6] 客户情况 - 2024年底总客户数达1.295亿创历史新高，第四季度超60%新客户选择更贵的高级套餐，推动后付费客户平均每账户收入达七年最高 [7] 两家公司对比 估值指标 - 历史上T-Mobile远期市盈率一直高于AT&T，当前也是如此，表明AT&T股票更具价值，但T-Mobile业务表现更强劲，应享有更高估值 [9] 每股收益 - T-Mobile摊薄每股收益过去几年稳步上升，AT&T因业务转型每股收益不稳定，但承诺2025 - 2027年增长 [10][11]

文章核心观点 - 纳斯达克综合指数年初至今下跌9% 华尔街分析师认为部分领先消费品牌股票有价值 如Chewy和Peloton Interactive 分析师预计这两只股票基于财务结果改善预期有49%至128%的上涨空间 [1] Chewy相关情况 - 作为宠物用品领先在线品牌 过去几年通胀上升对销售和股价造成压力 但销售趋势改善使股价反弹 Evercore ISI分析师Mark Mahaney将其评级上调至跑赢大盘（买入） 目标价47美元 较近期31.50美元股价有49%的上涨空间 [2] - 过去一年销售增长稳定 有改善利润率的潜力 截至10月的第三财季 销售额同比增长5% 宠物药房、自有品牌产品和广告等高利润率业务增长或使利润受益 Mahaney预计未来三年自由现金流将翻倍 [2] - 自有品牌和非消耗品供应商大部分位于中国 进口关税可能短期内对销售产生负面影响 [3] - 与其他电商股相比 在增长和估值方面表现不佳 如韩国电商Coupang去年收入同比增长24% 市销率为1.4 仅略高于Chewy的1.2 整体Coupang的增长与价值比更好 Chewy股票显得相对昂贵 [4] - 要在明年左右达到分析师目标价 可能需展现出加速的营收增长势头 但在当前经济环境下较难实现 [5] Peloton Interactive相关情况 - 疫情期间需求激增 后因人们回归健身房导致销售下滑 但股价从52周低点大幅反弹 Argus分析师John Staszak将其评级上调至“买入” 目标价15美元 较近期6.58美元股价有128%的上涨空间 [6] - 财务结果开始改善 截至12月的第二财季 收入同比下降9% 但环比增长15% 推动股价上涨的主要催化剂是利润率改善 毛利率呈上升趋势 自由现金流同比大幅增长385% [7] - 新CEO Peter Stern带来更好的成本控制 假日季专注销售高利润率的高价产品 并减少折扣 使公司财务走上正轨 [8] - 会员数量未增长 同比下降4% 环比下降1% 仅靠改善利润率不够 还需营收增长以实现可持续股东回报 [9] - 市自由现金流倍数为16 若自由现金流持续增长有一定上涨空间 但不确定能否产生足够自由现金流支撑股价涨至15美元 [10] - 订阅业务毛利率是硬件销售的两倍 是潜在盈利增长来源 但面临让订阅业务重新增长的挑战 近期会员数量下降表明产品潜在市场有限 长期实现有意义的股东回报有难度 [11]

文章核心观点 - 特朗普关税声明反复使投资者不安，政策方向多变造成困惑 [1] - 一位有30年才退休的金融分析师利用自身角色构建跑赢市场的投资组合，聚焦美欧市场有吸引力估值的蓝筹股 [2] 分组1：关税政策影响 - 特朗普关税声明反复，政策方向几乎每天变化，让投资者不安并造成困惑 [1] 分组2：投资策略 - 有30年才退休的金融分析师利用在财富500强公司担任金融分析师的角色构建跑赢市场的投资组合，目标是资本增值和股息增长 [2] - 投资聚焦美欧市场有宽阔护城河、竞争优势、行业领先市场份额和盈利能力且估值有吸引力的蓝筹股 [2] - 分析师认为股息投资主要关注自由现金流而非单纯追逐收益率 [2] 分组3：分析师持仓 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对META、AMZN、MSFT有长期持仓 [2]

文章核心观点 公司首席财务官将在会议上向股东提供最新情况 公司正推进多年战略增长计划 有望实现2025年综合财务指引及多年展望 预计一季度有强劲自由现金流及相关交易现金收入 [1][3][12] 会议信息 - 公司首席财务官Pascal Desroches将于明日参加德意志银行媒体、互联网与电信会议并进行炉边谈话 向股东提供最新情况 [1][3] - 会议详情及网络直播回放可在公司投资者关系网站查看 可订阅邮件提醒自动接收财务新闻 [10] 财务指引与展望 - 公司有望实现2025年综合财务指引及2024年四季度财报电话会议和2024年分析师与投资者日分享的多年财务、运营指引及资本分配计划 [4] - 2025年起 公司报告的自由现金流和调整后每股收益将排除DIRECTV 并在2024年12月3日的8 - K表格中重述了这两项财务指标的历史结果 [5] - 公司预计全年调整后每股收益为1.97 - 2.07美元 一季度调整后每股收益约0.48美元或更高 若排除上一年的DIRECTV 2025年一季度调整后每股收益与2024年一季度持平或更好 [6] - 公司预计全年自由现金流超160亿美元 一季度自由现金流约28亿美元或更高 若排除上一年的DIRECTV 2025年一季度自由现金流与2024年一季度持平或更好 [7] - 2025年一季度 公司预计从DIRECTV获得约14 - 15亿美元现金付款 预计年中完成出售DIRECTV 70%股份给TPG的交易 2025年将获得该交易税后现金付款54亿美元 2029年获得5亿美元 [8] - 一季度 公司从先前宣布的向Reign Capital进行房地产结构化售后回租交易中获得超8.5亿美元现金收入 DIRECTV和Reign Capital交易的现金收入不包含在自由现金流内 [9] - 公司预计在2025年上半年实现净债务与调整后息税折旧摊销前利润的净杠杆目标在2.5倍左右 并在2027年前维持该杠杆水平 [9] 非GAAP指标相关 - 调整后摊薄每股收益计算时会排除某些非运营或非经常性重大项目 调整项目的税收影响按季度有效税率计算 特殊情况使用实际税收费用或约25%的综合边际税率 公司预计2025年报告摊薄每股收益的调整包括去除DIRECTV净收入权益等 [11][13] - 自由现金流定义为运营现金流减去与DIRECTV权益法投资相关的现金流、资本支出和供应商融资现金支出 2025年一季度预计自由现金流28亿美元或更高 因相关项目难以预测 公司无法合理提供2025年全年预计自由现金流与最可比GAAP指标的调节 [14] 公司概况 - 公司帮助超1亿美国家庭、朋友和邻居以及近250万家企业连接更多可能性 从140多年前的第一个电话到如今的5G无线和多千兆互联网服务 不断创新改善生活 [16]

文章核心观点 确保福特公司能持续支付股息，并计算出若想获得每年1000美元股息所需持有的股票数量 [1] 股息支付能力 - 福特公司股息收益率为6.2%，远高于标准普尔500指数的1.3%，但高收益率可能意味着公司会削减派息 [2] - 截至3月6日，福特公司股价在过去一年下跌超22%，而标准普尔500指数同期上涨超12%，显示出投资者的担忧 [2] - 福特公司产生了67亿美元的自由现金流，支付了31亿美元的股息，有足够的缓冲来继续支付股息 [3] 计算所需股票数量 - 福特公司目前每股季度股息为0.15美元，即每年0.60美元，自2023年以来保持不变 [4] - 若想获得1000美元的股息，需持有1667股，按3月7日每股9.90美元的股价计算，约需16500美元 [4] 特殊股息情况 - 福特公司在2023年和2024年分别支付了每股0.65美元和0.18美元的特殊股息，但计算时聚焦于常规当前股息 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司经营活动产生的净现金为2.815亿美元，资本支出2050万美元后，自由现金流为2.61亿美元，全年自由现金流为3.88亿美元，年末净杠杆率降至2.8%，目标是在2025年达到2 - 2.5% [8] - 与2023年第四季度相比，2024年第四季度订单为15.5亿美元，增长29.4%，全年订单为50亿美元，增长13%；第四季度销售额为11.1亿美元，排除外汇因素后增长10.8%，全年有机销售额增长16.9% [9] - 2024年第四季度，外汇对销售造成1700万美元的不利影响；报告的营业利润为1.883亿美元，调整后为2.434亿美元，调整后营业利润率为22%，毛利率为33.6%；全年调整后营业利润率为21.1%，提高400个基点；第四季度调整后EBITDA为2.836亿美元，占销售额的25.6%，全年调整后EBITDA为10.14亿美元，EBITDA利润率为24.4%，同比提高330个基点；第四季度调整后摊薄每股收益为2.66美元，受外汇、税率、股份数量和利息费用等因素影响，有0.33美元的不利影响 [10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 低温储罐解决方案（CTS） - 2024年第四季度订单为1.385亿美元，较2023年第四季度下降11.9%，主要因欧洲工业气体需求疲软；销售额为1.5亿美元，下降26.4%；报告的毛利率为24.4%，较上年提高210个基点，全年毛利率提高140个基点 [30][31] 传热系统（HTS） - 2024年第四季度订单、销售额、毛利润、毛利率、营业利润、营业利润率、EBITDA和EBITDA利润率均创历史新高；订单为5.36亿美元，较2023年第四季度增长超66%，排除伍德赛德订单后仍有增长；销售额为2.888亿美元，增长14.2%，毛利率为31.8% [32][33] 特种产品 - 2024年第四季度订单为5.09亿美元，较2023年第四季度增长27.7%，主要受碳捕获、能源回收、基础设施和太空探索等领域订单推动；销售额为3.17亿美元，增长47.7%；报告的毛利率为27.4%，较2023年第四季度下降120个基点，但较2024年第三季度提高110个基点，若排除阿拉巴马州泰迪2工厂的低效成本，全年毛利率约为29% [33][34] 维修服务和租赁（RSL） - 2024年第四季度订单为3.69亿美元，较2023年第四季度增长14.2%，受售后市场趋势和公用事业改造订单推动；销售额为3.51亿美元，增长4%，毛利率为44.8%，符合该业务板块的典型水平；全年订单增长10.5%，销售额增长19.2%，目前约占公司业务的三分之一，预计将继续以高个位数至10%的速度增长 [35][36][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球NRU市场预计在2025 - 2033年以6.3%的复合年增长率增长，公司预计2025年及以后该市场活动将增加 [15] - 公司在太空探索终端市场2024年第四季度订单达2840万美元，为全年最高，2025年第一季度至今订单约6000万美元 [16] - LNG终端市场在2024年底表现强劲，全球商业机会管道有所扩大，印度、菲律宾和日本有意进口美国LNG [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续优化资本结构，在达到目标净杠杆率范围前，不进行股票回购或重大现金收购 [26] - 公司预计2025年各业务板块均实现增长，HTS受LNG和传统能源应用推动，CTS预计实现中个位数增长，特种产品依靠积压订单转化实现增长，RSL预计以高个位数至10%的速度增长 [49][50][51][52] - 公司拥有灵活的制造和供应链，通过Chart Business Excellence流程提高运营效率，在美国拥有强大的制造基地，有助于应对关税和供应链中断风险 [43][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年前景充满信心，强大的积压订单和第一季度的良好开端支持全年业绩指引；预计第二季度业绩将好于第一季度；第一季度通常是现金使用季度；关税影响暂未明确纳入指引，但公司认为自身有能力应对 [38][40][41][42] - 公司认为自身在LNG市场有良好的定位，随着全球对LNG需求的增长，管道机会增加，但订单时间存在不确定性 [106][108] - 公司认为氢市场具有全球需求，预计到2030年实现7% - 10%的复合年增长率，45V规则的明确是市场的积极催化剂 [184][187] 其他重要信息 - 公司商业机会管道约有240亿美元的机会未进入积压订单，另有约20亿美元客户承诺的工作未进入积压订单 [19] - 公司与埃克森美孚签订了主货物和服务协议，包括供应LNG设备和使用IPSMR工艺技术；支持Cheniere和Bechtel Energy的液化项目，Cheniere的CCL第三阶段项目提前交付首船货物 [21] - 公司近期宣布了针对Pulsar Helium的碳捕获解决方案和氦气储存方案，利用了Earthly Labs技术 [15] - 公司与Bloom Energy合作，为数据中心和制造商提供电力解决方案 [16] 问答环节所有的提问和回答 问题: 请介绍2025年各业务板块的增长预期 - 公司预计RSL业务将以高个位数至10%的速度增长；HTS业务受LNG和传统能源应用推动将实现增长；CTS业务预计实现中个位数增长；特种产品业务依靠积压订单转化实现增长 [49][50][51][52] 问题: 请详细说明LNG业务在2025年的收入转化和对HTS利润率的影响 - 大型LNG项目订单通常在6 - 8个月后开始产生有意义的收入，伍德赛德项目将遵循此规律；LNG项目有助于提高HTS业务利润率，特别是使用IPSMR技术的项目 [56][57][58] 问题: CTS业务第一季度的改善是在中国还是其他地区，如何看待中国市场的影响 - CTS业务第一季度开局良好，2024年下半年在中国和欧洲均出现放缓；公司将密切关注全球市场动态；公司在中国供应链方面具有灵活性，不依赖单一供应源 [64][65][66] 问题: 请介绍NRU业务的规模和发展前景 - 每个NRU项目的Chart内容约为2000万 - 7500万美元，目前该业务在公司业务中占比不大，但预计将显著增加 [69][70] 问题: 请介绍售后市场在2025年的增长前景以及实现增长的订单要求 - 公司对售后市场的订单和销售增长前景充满信心，将通过多种措施确保实现增长，包括扩大市场覆盖、提高产品渗透率和加强服务协议等 [77][78][79] 问题: 随着IPSMR技术的广泛应用，公司是否会考虑转变收费模式 - 公司在收费模式上具有灵活性，会根据客户需求和项目情况进行协商，关键是确保项目营运资金不出现倒挂 [84][85] 问题: 公司与数据中心提供商的讨论进展如何，DeepSpeak公告是否有影响 - 公司与数据中心提供商的讨论保持一致，他们有资本支出需求和对多种散热和电力解决方案的需求；公司近期招聘了数据中心商业团队成员，认为该市场具有重要机会 [90][91][92] 问题: 请说明推动自由现金流和EBITDA达到指引上限的因素 - 自由现金流的增长得益于EBITDA转化和资本支出的正常化；EBITDA达到上限的因素包括较低的税率、积压订单转化、早期获得大额订单等 [94][95][97] 问题: 2024年LNG订单占比及2025年预期 - 2024年LNG订单约占总订单的20% - 25%，预计2025年占比与2024年相似，但存在增长机会，公司LNG项目机会管道有所扩大 [102][105][106] 问题: 请说明Teddy 2工厂成本对毛利率的影响是针对第四季度还是全年 - 该影响是针对全年，若排除相关低效成本，特种产品全年毛利率约为29%，主要影响在2024年第三和第四季度 [110][111][113] 问题: 请评价第四季度订单质量以及对HTS和特种产品利润率的影响 - 第四季度订单强劲，HTS业务中的LNG项目订单通常具有较高的毛利率；特种产品业务中，碳捕获和太空探索领域表现出色，有助于提高利润率 [119][120][122] 问题: 请介绍未进入积压订单的20亿美元客户承诺的情况以及积压订单转化预期 - 这些承诺涵盖多个领域，包括LNG、碳捕获、氢和氦项目；部分项目受资金、许可和融资等因素影响，预计部分项目将在2025年推进 [124][125][126] 问题: 未进入积压订单的客户承诺是否受美国联邦政府影响，与过去相比情况如何 - 这些承诺受美国联邦政府决策影响较小；与过去相比，承诺漏斗有所增加或保持平稳，反映了市场需求的积极态势 [137][139][140] 问题: 订单增长是否受客户年末冲刺影响，2025年订单与发货比是否能保持大于1 - 公司预计2025年订单与发货比大于1，第一季度有望达到或超过1 [143] 问题: 公司毛利率长期目标是多少，与工业气体大客户的长期协议（LTA）还有多少渗透空间 - 公司中期毛利率目标为30%以上，长期有望进一步提高；与大客户的LTA有机会在其他产品和售后市场服务方面进行渗透，同时公司也在与非大型工业气体企业建立合作关系，推动更多LTA的签订 [148][149][153] 问题: 美国LNG项目的长期设备供应是否会成为瓶颈，IPSMR定价是否会更灵活 - 公司认为可参考历史MTPA定价，但具体项目有所不同；公司在过去七年扩大了产能，有能力满足市场需求，LNG项目机会增多，包括棕地和绿地项目 [163][164][165] 问题: 2024年末积压订单预计今年转化为收入的比例，与2023年相比情况如何 - 预计2024年末积压订单约60%将在2025年转化为收入，2023年转化率估计在55% - 60%，需进一步核实 [170] 问题: 积压订单转化率提高是受吞吐量计划还是项目类型影响 - 吞吐量计划是关键因素，特别是压缩机和热交换器车间的改进；大型LNG项目的收入和工程里程碑有较好的可见性，也是转化率提高的因素之一 [172][173][174] 问题: CTS业务的LTA是否足以支持增长，是否需要小型独立客户 - CTS业务增长并非依赖单一LTA或小型独立客户，而是基于全球工业气体需求的广泛评估，同时公司对2025年部分项目有可见性 [177][178] 问题: 请介绍氢终端市场情况，是否能实现7% - 10%的增长 - 氢市场是全球性的，公司在欧洲的氢能业务表现强劲，主要涉及储存罐和压缩设备；全球液化氢需求持续增长；45V规则的明确是市场的积极催化剂，预计到2030年市场和公司在该领域可实现7% - 10%的复合年增长率 [184][185][187]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年实现创纪录的营收、调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）和利润率 [14] - 2024年全年EBITDA增长在剔除钢铁组件剥离和2023年大额土地出售收益影响后，有机和无机驱动因素各占一半 [15] - 第四季度调整后EBITDA显著增长，利润率扩大408个基点（剔除钢铁组件影响） [15] - 第四季度自由现金流近2亿美元，实现循环信贷全额偿还，净杠杆率降至2.9倍 [16] - 第四季度经营现金流2.48亿美元，较去年同期6200万美元增加，主要因营运资金减少1.8亿美元 [27] - 第四季度出售4500万美元2024年AMP风力塔税收抵免，使调整后EBITDA减少300万美元 [28] - 第四季度资本支出5300万美元，较上一时期减少600万美元 [28] - 全年自由现金流3.3亿美元，高于去年9400万美元 [29] - 2024年第四季度折旧、损耗和摊销费用同比增长约50%，2025年预计在2.3 - 2.35亿美元 [32] - 2025年预计有效税率19% - 20%，公司费用约6000万美元，同比增长约3.5% [33] - 2025年预计营收28 - 30亿美元，调整后EBITDA 5.45 - 5.95亿美元，中点值增长30% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 建筑产品 - 第四季度营收增长31%，调整后EBITDA增长52%，利润率扩大370个基点 [18] - STAVOLA贡献该季度营收25%、调整后EBITDA 34%和利润率290个基点 [19] - 有机营收下降4%，主要因运费收入减少和剥离表现不佳业务；调整后EBITDA有机下降约3%，利润率提高20个基点 [19] - 骨料业务平均有机定价低两位数增长，第四季度总销量中个位数增长，有机销量下降 [20] - 全年有机定价增长约10%，有机销量下降约8%，含收购的总销量持平 [21] - 特种材料业务营收基本持平，调整后EBITDA下降，因一家轻骨料工厂设备升级计划停机 [22] - 沟槽支护业务营收和调整后EBITDA基本持平，利润率略有稀释 [23] 工程结构 - 公用事业、风力及相关结构业务营收增长11%，主要因风力塔销量增加和Ameren收购影响 [23] - 公用事业结构业务营收下降，因钢价降低影响售价和销量 [23] - 调整后EBITDA增长41%，利润率扩大380个基点，增长主要为有机增长 [24] - 年底公用事业、风力及相关结构业务积压订单12亿美元，预计2025年交付64% [25] 运输产品 - 营收增长28%，调整后EBITDA翻倍（剔除去年同期钢铁组件业务） [25] - 驳船业务利润率提高近700个基点，本季度收到1.28亿美元订单，订单出货比1.4% [26] - 年底积压订单2.8亿美元，同比增长10% [26] 各个市场数据和关键指标变化 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年成功执行优化投资组合战略，扩大增长业务，降低复杂性和周期性 [8] - 收购STAVOLA和Ameren，推进多项有机项目，出售钢铁组件业务和修剪表现不佳资产 [10][13] - 2025年增长来源包括增长业务需求、周期性业务积压订单、2024年完成的有机项目和重要收购 [37] - 建筑产品业务商业策略是平衡销量和定价，预计骨料业务销量两位数增长、价格中个位数增长 [40][41] - 工程结构业务受益于电网强化、电气化、数据中心增长和可再生能源连接需求 [43] - 运输产品业务因内河驳船船队老化有替换需求，当前积压订单有利2025年发展 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司主要在美国市场发展，对当前贸易和关税不确定性有一定准备，但会密切关注政策发展 [34][35] - 对许多市场监管减少的潜在影响持乐观态度，但2025年指引未纳入相关影响 [36] - 尽管存在短期监管不确定性，但公司对2025年及以后的持续增长充满信心 [49] 其他重要信息 - 公司运营主要位于美国东北部，业务有季节性，STAVOLA第一季度基本盈亏平衡，第二、三季度最强 [31] - 预计STAVOLA第一季度会使建筑产品业务调整后EBITDA利润率稀释约200个基点 [32] - 2025年资本支出预计1.45 - 1.65亿美元，低于2024年1.9亿美元，主要用于维护和完成在进行的增长项目 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 除钢铁组件业务外，钢价下跌对营收影响多少，以及销量下降原因 - 全年尤其是第四季度营收未达指引，约低于中点2500万美元，主要因工程结构业务受钢价影响，建筑业务受天气影响约200 - 500万美元 [55] - 钢价同比下降高个位数，年底边境业务放缓也影响营收 [56] - 结构产品大小和复杂度不同，生产组合变化导致销量有波动属正常 [57] 问题2: 钢价下跌是否完全转嫁无利润影响，以及是否有预购活动 - 输电行业钢价有一定延迟的完全转嫁，钢价下跌时利润率会增加；驳船和风力业务与钢厂有特定定价协议，钢价无波动 [59][60] - 驳船业务有预购需求，因担心钢价上涨，但预计不会持续，因难获得固定价格 [60][61] 问题3: 风力业务前景如何，当前政府对客户情绪影响，2026年风力业务是否会回升 - 客户对可再生能源尤其是风力需求仍在，情绪乐观，因美国能源需求增长，燃气轮机交付时间长 [65][66] - 客户预计2026年风力装机相对平稳，公司预计监管环境明确后能与客户有建设性对话，当前积压订单可支持2025年生产 [67][68] 问题4: 建筑产品业务2025年单位盈利能力及有机增长主要集中在哪些细分领域 - 2025年预计EBITDA中点增长30%，增速超营收，利润率强劲增长，增长40%为有机、60%为无机（主要是STAVOLA） [71][72] - 有机增长中约15%来自建筑产品业务，预计该业务有机高个位数增长，价格中个位数增长，单位盈利能力提升 [73] - 约20%来自工程结构业务，预计公用事业结构和风力塔业务调整后EBITDA两位数增长 [74][75] - 约5%来自运输产品业务中的驳船业务 [75] 问题5: 建筑产品业务有机视角下，今年建筑产品尤其是骨料需求如何发展 - 预计建筑业务总体销量两位数增长，有机视角下与大型同行类似，销量持平或略有上升 [80] - 第四季度因部分地区降雨影响销量，1、2月因寒冷潮湿天气业务开局缓慢 [81][84] 问题6: 资本支出今年是否下降，2024年完成的项目对2025年盈利贡献如何 - 资本支出下降，削减的是增长性资本支出，主要用于完成在建项目 [88] - 2024年完成的项目包括佛罗里达混凝土杆工厂、新墨西哥风力发电厂、骨料小工厂、俄克拉荷马石膏厂和再生骨料小工厂，这些项目将增加EBITDA或提升利润率 [89][90][91] 问题7: 预计有机再生骨料设施能否抵消STAVOLA季节性影响，对2025年上半年整体业绩贡献如何 - 东北部的再生骨料设施与天然骨料有相似季节性，无法抵消STAVOLA季节性影响 [100] - 预计STAVOLA第一季度对建筑产品业务调整后EBITDA利润率有200个基点的不利影响 [101] 问题8: 折旧、损耗和摊销费用指引2.3 - 2.35亿美元，较预期大幅增加，多少归因于STAVOLA，2026年及以后如何考虑 - 主要归因于STAVOLA相关的固定资产增值，2024年第四季度该费用已增长50%，预计未来是正常运行水平 [103][104] 问题9: 告知客户钢价及驳船价格可能上涨后，收到怎样反馈 - 料斗驳船客户对价格更敏感，认为价格可能下降，对钢价上涨较担忧 [109] - 罐式驳船客户因更多监管要求，对驳船老化和质量灵活性低，且担心行业产能无法满足未来替换需求，部分客户已下单 [110][111] 问题10: 建筑产品业务中特种材料相对天然和再生骨料业务的增长情况 - 特种材料业务需求更偏向基础设施，轻质骨料业务基础设施项目占比高 [114] - 石膏厂主要面向多户住宅，运行良好、利润率高，预计特种材料业务因该扩张和其他产品实现稳健增长 [115][116] 问题11: 工程结构业务中公用事业及相关结构业务第四季度销量下降原因 - 营收下降主要因钢价影响，年底边境问题影响生产，产品组合变化导致销量波动属正常 [118][119]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司实现双位数调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）增长，全球销量增长3%，推动产能利用率和固定成本回收率提高，投入成本回收情况好于预期，运营成本进一步改善 [6] - 第四季度调整后EBITDA同比增长11%，达到1.64亿美元，受欧洲高于预期的销量和产量推动，美洲表现基本符合预期 [8] - 全年调整后EBITDA为6.72亿美元，远超最初预计的6.3 - 6.6亿美元区间 [27] - 年末公司拥有近10亿美元流动性，净杠杆率降至4.9倍净债务与调整后EBITDA之比，较上一年的5.5倍有所降低 [7][22] - 2024年调整后自由现金流为2.04亿美元，较上一年的1.6亿美元略有下降，主要因营运资金流入减少，但增长投资资本支出显著降低部分抵消了这一影响 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 欧洲业务 - 第四季度收入增长27%，达到5.52亿美元，按固定汇率计算增长22%，主要因有利的销量组合效应和向客户转嫁成本 [12] - 该季度发货量强劲增长8%，全年发货量增长超4%，客户继续在包装组合中优先选择饮料罐 [12][14] - 第四季度调整后EBITDA增长81%，达到5600万美元，按固定汇率计算增长70%，得益于销量增长和投入成本回收改善 [14] 美洲业务 - 第四季度收入下降7%，至6.53亿美元，因不利的销量组合效应部分被向客户转嫁的更高投入成本抵消 [15] - 该季度调整后EBITDA下降1%，至1.08亿美元，主要因销量下降，部分被运营成本降低抵消 [15] 北美地区 - 第四季度发货量下降2%，全年增长超2%，第四季度下降符合预期，反映能源品类暂时疲软和上一年同期基数较高 [16] - 碳酸软饮料和气泡水全年实现良好增长，大众啤酒也因市场份额增加实现增长，公司预计2025年发货量至少实现低个位数增长 [16][17] 巴西地区 - 第四季度饮料罐发货量下降15%，主要因特定客户组合计费地点问题，排除该客户后发货量增长7%，全年发货量受此影响下降5% [18] - 巴西饮料罐行业第四季度增长放缓，全年增长率降至中高个位数区间，公司预计2025年巴西业务至少实现低个位数增长 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球范围内饮料罐在客户包装组合中的份额持续增加，尽管消费环境仍具挑战性，但行业出货量有望在2025年实现增长 [9] - 欧洲市场产能紧张，预计2025年发货量增长3% - 4%，近期投资的持续推进将支撑这一增长 [15] - 北美市场感觉供应紧张，公司产能利用率将处于中90%区间，市场整体相对平衡，行业产能利用率自然处于低90%区间，受限产后可达中高90%区间 [53][54] - 巴西市场产能相对平衡，产能利用率约为90%，部分地区产能受限，去年某些地区和规格出现供应短缺 [57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2025年全球发货量增长2% - 3%，全年调整后EBITDA在6.75 - 6.95亿美元之间，增长将通过增加发货量、提高产能利用率和运营改善实现，部分抵消欧洲的通胀压力和货币逆风 [9][28] - 第一季度调整后EBITDA预计在1.4 - 1.45亿美元之间，按固定汇率计算高于上一年的1.32亿美元 [29] - 公司在可持续发展方面取得进展，发布首份路线图报告，显示2023年范围三排放低于2030年目标水平，还签署德国太阳能项目和葡萄牙虚拟电力购买协议 [10][11] - 行业内饮料罐持续从玻璃和塑料包装中夺取市场份额，特别是在欧洲，受能源价格、可持续性优势和法规推动 [60][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是成功的一年，公司实现双位数调整后EBITDA增长，全球销量增长3%，各地区表现良好，尽管面临一些挑战，但仍对2025年前景充满信心 [6] - 消费环境仍具挑战性，但饮料罐的优势支持行业出货量在2025年实现增长，公司有望通过增加发货量和运营改善进一步提高调整后EBITDA [9] - 欧洲市场产能紧张，但近期投资将支撑发货量增长，预计2025年发货量增长3% - 4% [15] - 美洲市场，尽管巴西和北美面临一些挑战，但预计2025年发货量至少实现低个位数增长 [17][19][20] 其他重要信息 - 公司宣布每股0.10%的季度普通股股息，将于3月下旬支付，符合指引，资本分配政策不变 [25] - 预计2025年营运资金将有少量流出，现金利息增加至略超2亿美元，租赁本金还款约1.05亿美元，现金税增加至近5000万美元，维护资本支出约1.35亿美元，还有少量特殊现金流出 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税对需求的潜在影响 - 公司认为关税对罐头零售总价影响较小，不到1美分，且会转嫁给消费者，2025年大部分关税已对冲，对需求的间接影响也很微弱 [32][33][34] 问题2: 美洲业务在2025年的逆风情况及解决预期 - 巴西业务在2024年第四季度已出现改善，12月销量恢复，且这一趋势延续至2025年1月和2月，有望持续全年；北美能源品类在年底也有改善，进入第一季度仍在恢复，公司希望这两个问题在2025年得到解决 [36][37][38] 问题3: 美国市场增长预测的乐观因素和可见性 - 能源品类年初表现积极，其他品类如碳酸软饮料和酒精鸡尾酒也有优势，且过去五年北美饮料罐市场平均增长约2%，可持续性和创新驱动因素仍然存在，公司认为低个位数增长是现实的，自身业务可能略高于此 [42][43][45] 问题4: 能源品类近期并购对公司的影响 - 公司认为没有风险，也没有明显的上行空间，并购双方都是优秀的市场参与者，公司与能源领域许多企业有合作关系 [47][48] 问题5: 若实现2025年销量增长目标，北美和欧洲的产能利用率情况及行业供需状况 - 北美市场产能部分受限，公司产能利用率将处于中90%区间，市场整体相对平衡，行业产能利用率自然处于低90%区间，受限产后可达中高90%区间，感觉供应紧张；欧洲市场也感觉供应紧张，特别是大陆地区，预计全年如此；巴西市场产能相对平衡，产能利用率约为90% [53][54][57] 问题6: 欧洲玻璃向金属包装替代的情况 - 欧洲存在长期的玻璃向金属包装替代趋势，受双向瓶系统减少、单向包装增加、能源价格差异和可持续性优势推动，预计这一趋势将在2025年及以后持续 [60][63][64] 问题7: 北美各品类需求的发展趋势 - 碳酸软饮料年初表现强劲，预计将延续去年的增长态势；能源品类今年将复苏，市场参与者将推动增长，去库存也已结束；酒精鸡尾酒品类有增长；大众啤酒受GMEX和关税影响，是相对较弱的品类；气泡水去年表现强劲，预计2025年将持续 [69][70][73] 问题8: 2024年自由现金流情况、2025年预期及使用方式 - 2024年调整后自由现金流为2.04亿美元，从EBITDA 6.72亿美元开始，营运资金流入约4000万美元，维护资本支出约1.11亿美元，租赁还款9700万美元，特殊重组成本2300万美元，利息支付1.89亿美元，现金税2800万美元 [75] - 2025年预计营运资金有少量流出，维护资本支出约1.3亿美元，增长资本支出降至约5000万美元，税收增至5000万美元，现金利息增至2.05亿美元，租赁还款增至1.05亿美元，预计特殊支出很少，自由现金流将略有减少，资本分配和股息政策不变 [77][78][79] 问题9: 新政府对碳酸软饮料重新配方的潜在影响及与客户的沟通情况 - 公司与客户没有就此事进行实际对话，客户更关注供应问题，碳酸软饮料品类在欧洲和北美表现良好，预计客户有能力应对此类问题 [84][85][86] 问题10: PPI逆风、铝转换成本问题及是否会持续 - PPI逆风主要在欧洲，因欧洲PPI为负，但部分成本如劳动力不会下降，合同结构导致成本转嫁有拖累；铝转换成本也是欧洲特有的问题，因欧洲卷材市场供应短缺，特别是国内供应，且与能源成本上升和库存滞后效应有关，预计未来几年会缓解；北美主要是一些特殊引擎在疫情期间增长后的必然减少，不是成本和PPI方面的问题 [89][90][93] 问题11: 2025年自由现金流和杠杆率预期 - 公司认为预测大致在合理范围内，预计杠杆率与2024年末相比将保持稳定 [95] 问题12: 对2% - 3%销量增长未能带来更高EBITDA增长的原因理解 - 销量增长本应正常转化为收益，但受到欧洲铝转换成本、PPI逆风、外汇逆风以及北美特殊定价压力等因素抵消，不过公司也有显著的运营成本节约措施，部分抵消了这些逆风 [102][103][104] 问题13: 2025年是否是现金使用项目的峰值及何时能产生超过股息的现金 - 现在谈论还为时尚早，2025年增长资本支出可能处于较低水平，未来现金流状况很大程度上取决于EBITDA增长 [106][107] 问题14: 欧洲业务第四季度改善的原因及是否持续 - 欧洲业务第四季度没有过度销售情况，相反因端部运营问题供应短缺，8%的增长是正常的罐头销量增长，2023年第四季度因大量去库存表现疲软，之后生产增加、利用率提高、固定成本回收改善；年初欧洲和北美需求良好，巴西市场因消费者环境疲软和美元强势表现不佳，预计全年增长3% - 5%，且更多集中在下半年 [114][116][117]

财务数据和关键指标变化 - 2024年实现全年营收超50亿美元，创历史新高 [17] - 2024年EBITDA达9.12亿美元，利润率提升40个基点至18.2% [10] - 2024年EPS为7.17美元，因股票回购计划，股份数量同比减少约4% [10] - 2024年全年自由现金流4亿美元，第四季度超3亿美元 [11] - 第四季度有机营收增长1.33亿美元，其中46%来自高利润率的AMS和DRS经常性收入 [38] - 第四季度调整后EBITDA增长2800万美元，增幅11% [38] - 第四季度总调整后EBITDA利润率较上年下降30个基点 [38] - 第四季度利息支出同比增加800万美元至6000万美元 [39] - 第四季度税收支出2900万美元，全年有效税率23% [40] - 第四季度利息收入1100万美元，全年4900万美元 [41] - 第四季度其他类别为600万美元，较上年减少2800万美元 [42] - 第四季度持续经营业务收入9400万美元，摊薄后股份数量减少170万股，降幅4%，EPS为2.12美元 [42] - 第四季度折旧和摊销为600万美元，预计2025年将略有上升 [43] - 第四季度基于股票的薪酬增加约600万美元，预计2025年将降至3000 - 3500万美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 ATM管理服务和数字零售解决方案（AMS DRS） - 第四季度和全年有机增长均为23%，连续十二个季度实现两位数增长 [7] - 2024年增长2亿美元，占总营收24%，目标到年底占比提升至25% - 27% [12][28] - 预计2025年实现中到高两位数的有机增长 [15][28] - DRS设备安装基数全年增加20%，多数国家签约协议积压增加，美国积压量较年初翻倍 [32] - AMS账户数量实现两位数增长，各地区增长强劲，预计2025年年中完成英国塞恩斯伯里的部署 [34] 现金和贵重物品管理（CVM） - 第四季度有机增长7%，全年增长9% [7][8] - 全球服务业务在第四季度末企稳，贵金属运输量增加，势头延续至2025年初 [29][30] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 全年有机增长2%，调整后EBITDA全年提升60个基点 [18] - 第四季度总有机增长率和AMS DRS有机增长率均为全年最高 [18] 拉丁美洲市场 - 全年总体下降2%，排除阿根廷通胀定价影响，AMS DRS全年实现两位数有机增长 [19] - 调整后EBITDA利润率与上年基本持平 [20] - 预计2025年外汇逆风显著，报告的有机增长将放缓 [20] 欧洲市场 - 2024年有机增长7%，总调整后EBITDA增长9% [22] - 第四季度有机增长6% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略聚焦于改善营收结构、精简运营、增加自由现金流并回报股东 [12] - 2024年加强全球领导团队建设，引入三位经验丰富的全球高管 [12] - 持续执行资本分配框架，2024年净杠杆降至2.8倍EBITDA，通过回购和股息政策向股东返还约2.5亿美元 [14] - 2025年计划实现总有机营收中个位数增长，AMS DRS实现中到高两位数有机增长，EBITDA利润率提升30 - 50个基点，将40% - 45%的EBITDA转化为自由现金流，并将约一半现金返还给股东 [15] - 作为全球市场的主要参与者，凭借安全存储设施和物流网络，在贵金属市场波动中具备竞争优势 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 终端市场增长，客户认可公司产品，全球业务机会丰富，增长前景乐观 [7] - 2025年有望受益于全球服务业务需求反弹 [8] - 尽管面临外汇逆风，但公司运营表现良好，AMS和DRS业务前景光明，全球服务业务有望复苏，传统业务运营卓越 [36] - 2025年开局良好，关键业务线保持增长势头，对全年充满期待 [60] 其他重要信息 - 引入新的指导方法，提供全年价值生成指标框架和季度营收、调整后EBITDA及EPS指导，以应对外汇市场波动 [54] - 2025年若外汇汇率保持当前水平，全年预计面临不到5%的逆风 [56] - 计划在拉丁美洲市场采取重组行动，以保护利润率并优化业务 [21][58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：现金和贵重物品管理业务第四季度增长7%的原因 - 业务量持续改善，阿根廷通胀缓和，价格通胀在各地区保持积极，全球服务业务在第四季度末开始回升，势头延续至2025年 [63][64][66] 问题2：加速投资改善北美市场利润率的机会、投资额及与国际市场利润率差距 - 目标是实现20%的EBITDA利润率，目前投资集中在路线优化技术和解决遗留技术债务，预计年中全面实施并在下半年见效；劳动成本占营收比例下降310个基点，显示出生产力提升带来的利润率改善；预计北美市场将借鉴拉丁美洲的最佳实践，缩小与其他地区的差距 [68][70][71] 问题3：2025年CIT和VGS业务的增长假设 - CVM业务预计为低个位数增长，BGS业务整体也在低个位数增长范围内；全球服务业务自第四季度以来增长加速，预计2025年持续增长，北美市场该业务预计由负转正 [77][79][80] 问题4：AMS DRS业务从23%的增长降至中到高两位数增长的原因 - 业务规模扩大，增长速度自然会有所放缓；同时，通胀缓和也对业务增长产生一定的逆风；公司对该业务中到高两位数的增长目标保持承诺，并期望在近期继续表现出色，本季度在北美市场获得两个新客户，业务进展顺利 [84][85][86] 问题5：外汇逆风对自由现金流生成和部署（特别是股票回购）的影响 - 高利润率地区的外汇逆风可能对自由现金流转换产生一定压力，但利率下降和AMS DRS业务的快速部署将提供积极影响，AMS DRS业务具有更高的资本效率，有助于优化网络和改善支付条款，从而提高自由现金流转换能力 [91][92][93] 问题6：AMS DRS业务的增长中，来自传统业务转换和新业务赢得的比例 - 具体比例未细分，但DRS业务中传统业务转换的比例可能不到三分之一，大部分是从其他供应商处获得的非自有业务；AMS业务中，零售ATM网络多为新业务，银行外包业务部分是从CIT到AMS的转换，但并非主要部分，多数是新进入现金管理领域的业务 [100][101][102] 问题7：全球经济放缓和关税对公司业务的影响 - 关税对全球市场的影响主要体现在贵金属（特别是黄金和白银）的流动上，公司作为物流领域的主要参与者从中受益；在非全球服务业务方面，未观察到明显影响；公司密切关注投入成本，如有需要将采取行动 [104][105][110] 问题8：停用便士对公司业务的影响 - 停用便士对公司业务影响不大，甚至可能带来一定好处，公司在北美实物货币运输领域占据重要地位，硬币业务是其中一部分，且公司与零售商和美联储有合作关系 [112][113]