黄金储备战略 - 中国黄金储备连续12个月增持，总量已突破七千万盎司 [4] - 增持黄金旨在降低外汇储备对单一美元资产的依赖，增强金融体系抗风险能力 [4] - 将海外黄金运回国内是重塑金融安全格局的直接行动，以应对全球金融市场的不确定性 [4] 大豆贸易动态 - 两艘装载美国大豆的货船在中美经贸关系停滞数月后驶向中国，标志着大规模采购恢复 [6] - 大豆采购主要基于中国巨大的市场需求，同时其时机可能缓解美国农业州因库存积压产生的压力 [6] - 大豆贸易被视为中美关系的温度计，此次采购传递出双方愿意保持沟通与合作的信号 [6] AI芯片出口政策 - 美国内部正讨论是否放宽对英伟达H200 AI芯片的出口限制，此前该芯片因禁令无法进入中国市场 [8] - 讨论放宽禁令的现实原因是英伟达在中国市场销售占比高，持续禁售将损害其利润 [8] - 无论禁令是否解除，中国芯片产业已在加速发展自研能力和产能，推进国产替代路线 [8] 中美关系新态势 - 黄金、大豆、AI芯片三事件共同勾勒出中美关系进入基于利益和实力进行试探的现实互动模式 [10] - 双方行动表明既无意将关系推向对立边缘，也无意彻底和解，而是在全球经济不确定性增加背景下寻求稳定与重新探路 [10] - 在特朗普访华前，这些互动是双方试探对方谈判意愿与底线的铺垫 [10]

中美高层互动与关系展望 - 中美两国高层进行通话引发全球广泛关注 显示两国关系可能出现积极变化[3] - 特朗普计划于明年四月访问中国并参加在深圳举行的APEC峰会 可能在2026年两次访问中国[5] - 美国财政部长表示中美将继续作为竞争对手但也在寻找合作领域 显示美国立场有所调整[6] 中美农产品贸易协议 - 中国将在未来采购1200万吨美国大豆 并在2026至2028年期间每年购买2500万吨 总量达到8700万吨[5] - 除大豆外 中国还将购买美国的玉米 小麦 猪肉等农产品 具体数字尚未确定[5] - 特朗普希望中国能购买更多美国商品 以加速美国经济复苏并解决其经济难题[5] 美国政策环境与全球经济影响 - 特朗普的加税政策目前仍在法院审理中 最迟明年有结果且目前形势对其不利[6] - 中美两国经济体量庞大 其每一个决定和行动都可能对全球经济产生巨大影响[3] - 如果美国与中国保持良好关系 把对抗转化为合作 全球经济将因此更加稳定[6]

黄金储备战略 - 中国人民银行连续第12个月增持黄金，截至10月末黄金储备达7409万盎司 [3] - 中国黄金储备占比约为8%，显著低于全球央行15%的平均水平，显示增持空间巨大 [3] - 增持黄金旨在优化外汇储备结构，分散美元资产风险，增强经济安全 [5] - 中国正将存在海外的黄金运回国内，目标成为全球外国黄金储备贮藏中心，以提升在全球贵金属定价体系中的话语权和人民币公信力 [6][8] 中美大豆贸易 - 中国重启大规模美国大豆采购，两艘货轮满载300万吨美国大豆驶向中国，价值约15亿美元 [10][12] - 此次采购的大豆主要来自美国艾奥瓦州、伊利诺伊州等关键农业州，这些州是特朗普的重要票仓 [12] - 采购时机正值美国中期选举临近，被视为对特朗普所在共和党的政治支持 [12][14] 高端AI芯片出口博弈 - 美国政府正内部评估批准英伟达H200先进AI芯片对华销售，可能作为对大豆采购的“回礼” [15] - H200是H100的升级版，显存带宽提升33%，AI计算效率提高20%，此前因算力超过400TOPS被列入对华禁运清单 [17] - 英伟达CEO黄仁勋警告，若持续禁运，美国企业可能永久失去占全球AI芯片市场40%的中国市场 [17] - 2024年第三季度英伟达对华芯片销售额同比下滑45%，中国市场占其全球营收比重从22%降至15% [19] - 美国内部存在反对声音，担忧H200算力被用于敏感领域，要求加强出口管制审查 [20] 中国AI芯片自主进展 - 华为公布昇腾AI芯片路线图，昇腾910B芯片已实现7纳米工艺量产，在AI推理任务中性能接近英伟达H100 [22] - 阿里云的玄铁芯片、腾讯的紫霄芯片等自研芯片已进入商用阶段，中国科技自主可控步伐未放缓 [22]

中美工商界交流活动 - 中国贸促会与美方近期组织了一系列工商交流活动，包括2025健康经济与创新发展对话会、中美医疗与保险行业圆桌会以及即将举办的中美餐饮行业合作交流会 [1] - 两国工商企业参与热情高，合作意愿强，均对两国关系稳定、健康、可持续发展充满期待 [1] 中国企业家代表团访美计划 - 应美国商会邀请，中国贸促会将于12月初组织中国企业家代表团访问美国，随团企业涉及农业食品、机械电子、金融服务、跨境贸易、物流运输、生物医药及潮流文化等多个领域 [2] - 代表团将与美政商各界广泛交流，举办多场活动，积极介绍中国坚持高质量发展和高水平对外开放新举措，旨在增信释疑、深化合作 [2] - 此次访问具有历史意义，是继50年前中国贸促会代表团首次访美后，再次推动两国民间经贸合作的重要举措 [2] 拓展中加经贸合作 - 应加中贸易理事会邀请，中国企业家代表团在访美行程后还将访问加拿大，与加方政商界人士广泛交流 [2] - 此行旨在推动落实中加领导人韩国庆州会晤成果，积极拓展经贸领域务实合作 [2]

人民币汇率近期走势与驱动因素 - 人民币兑美元汇率持续走强，在岸人民币从11月21日7.11附近升至7.07上下，离岸人民币于11月26日升破7.07，11月27日在岸与离岸人民币均创13个月新高[2] - 11月27日，中国人民银行公布的人民币对美元中间价调升17个基点至7.0779，创2024年10月14日以来最高[2] - 本轮走强过程中，离岸和在岸人民币汇率略强于中间价，且中间价与市场价格之间的价差缩小，表明升值主要由市场力量驱动[5] 外部环境与直接触发因素 - 美联储降息预期升温是人民币26日大幅走强的直接原因，纽约联储主席威廉姆斯的“鸽派”讲话后，市场对美联储12月降息25个基点的概率预期升至约85%[2][3] - 美元指数因此连续走低，并于11月27日跌破100，在99.6附近浮动[3] - 自9月下旬以来，全球汇市波动加剧，但人民币对美元走势稳健，呈现“双强”格局，带动CFETS等一篮子货币汇率指数升至4月初以来高点[3] 内部基本面与政策支撑 - 市场对中美关系相对稳定的乐观预期是人民币强势表现的重要原因，近期中美经贸磋商取得积极成果，包括美方取消针对中国商品的10%“芬太尼关税”及暂停24%“对等关税”一年[3][4] - 前期逆周期政策渐次落地对经济基本面形成托底，全年实现5%左右的GDP增长目标难度较低，为汇率提供内在支撑[5] - 中国经常项目顺差今年有望创十年新高，为人民币汇率升值提供了有利条件[6] 市场行为与央行操作 - 企业结汇需求是支撑人民币汇率的重要因素，四季度是季节性结汇高峰，且美元走弱预期可能引发此前积累的顺差结汇需求上升[5][6] - 11月24日，中国人民银行在香港招标发行450亿元央票，回笼离岸人民币流动性，分析认为此举旨在提高做空成本、稳定汇率预期[6] - 有观点认为央行发行离岸央票已常态化，更多意在增加离岸市场可投资产，推进人民币国际化，并预计央行将允许人民币更大幅度升值[6] 未来展望与预测 - 分析预计，若未来一两个季度内推出强有力的刺激政策稳定总需求，2026年中国经济增速有望达到4%-5%[7] - 在此背景下，2026年人民币有继续升值空间，预计到2026年底人民币兑美元汇率可能升至6.95，但2024年底破7可能性不大，预测年底汇率为7.05[7] - 长期来看，2026年美元指数预计延续偏弱，叠加国内经济基本面支撑、央行稳汇率张弛有度及积压的客盘结汇需求，人民币汇率或整体呈现温和升值态势[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫价格承压，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费且26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定 [2][3][4] - 主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松，利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油震颤季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季供应压力减小 [2] - 基差：现货8332，基差182，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：9月22日商业库存118万吨，前值116万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：Y2601在7900 - 8300附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季供应有所增加 [3] - 基差：现货8470，基差30，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：9月22日港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力多增，偏多 [3] - 预期：P2601在8200 - 8600附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季供应有所增加 [4] - 基差：现货10176，基差358，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：9月22日商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：主力多增，偏多 [4] - 预期：OI2601在9500 - 9900附近区间震荡 [4] 供应 - 涉及进口大豆、豆油、豆粕、棕榈油、菜籽油、菜籽、国内油脂总库存及油厂大豆压榨情况，并给出了2015 - 2025年不同周数的相关库存数据图表 [6][7][9][11][17][19][21][23] 需求 - 涉及豆油和豆粕表观消费情况，并给出了2015 - 2025年不同周数的相关消费数据图表 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内基本面自年中以来边际走弱，投资端加速下滑拖累信用扩张，货币政策释放宽松信号，债市利多因素累积，但短期内宽松难以落地，债市处于震荡蓄能期，关注逢低布局机会；短期处于数据真空期，12月重要会议前市场观望情绪浓，主要看资金面和避险情绪，税期过后资金面或转松支撑债市，基金销售费率新规影响短期为主，宽松取向未改则利率下行趋势未尽、调整风险有限，情绪冲击提供布局机会 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：消息面突传利空，传闻公募新规落地、债基赎回引发卖空对冲、央行购债规模低于预期，叠加A股回暖，国债期货大幅收跌 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面上行，长端上行幅度大多在2bp左右，10年国债活跃券250016收益率报1.8375%上行1.8bp [9] - 资金市场：银行间资金面宽松，有望平稳跨月，当日公开市场净回笼972亿元，银行间资金情绪指数平稳，银存间隔夜加权回落0.5bp至1.31%，7天抬升2bp至1.47%，中长期资金平稳，1年AAA存单利率维持在1.61 - 1.63%附近窄幅变动 [10] 行业要闻 - 11月24日晚，习近平同美国总统特朗普通电话，指出中美关系总体稳定向好，强调“合则两利、斗则俱伤”，阐明中方在台湾问题上的原则立场 [13] - 工信部等六部门印发方案，提出加快布局新领域新赛道，聚焦重点行业开展双百典型创新应用专项活动，建设中试验证平台 [13] - 国务院新闻办公室将于11月27日举行政策例行吹风会，介绍促进消费政策措施情况 [14] - 特朗普称团队在结束俄乌冲突方面取得进展，指示特使前往莫斯科磋商，乌方期待总统泽连斯基访美达成协议 [14] 数据概览 - 国债期货行情：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差（2年与30年、10年、5年；5年与30年、10年；10年与30年）、走势等数据，来源为Wind和建信期货研究发展部 [15][16][22] - 货币市场：涉及银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动、SHIBOR期限结构变动、SHIBOR走势等数据，来源为Wind和建信期货研究发展部 [24][27][32] - 衍生品市场：包括Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据，来源为Wind和建信期货研究发展部 [35][36]

中美关系近期进展 - 中美元首于11月24日晚通电话 这是釜山会晤后的首次互动 为落实共识和保持关系稳定向好提供了战略引领[1] - 美方已取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税” 继续暂停对中国商品加征的24%“对等关税”[1] - 美方暂停实施出口管制穿透性规则 暂停对华造船等行业的301调查措施[1] - 中方相应暂停实施相关反制措施 双边关系总体保持稳定向好[1] 双方合作原则与方向 - 双方应秉持平等、尊重、互惠态度 拉长合作清单、压缩问题清单 争取更多积极进展[2] - 中美共同展现大国担当 坚持相互尊重、和平共处、合作共赢 可以实现相互成就、共同繁荣[3] 台湾问题立场 - 习近平主席在通话中阐明了中方在台湾问题上的原则立场 强调台湾回归中国是战后国际秩序重要组成部分[2] - 台湾问题是中国核心利益中的核心 是不可触碰的红线和底线[2] - 特朗普总统表示 美方理解台湾问题对于中国的重要性[2] 对地区稳定的共同责任 - 中美同为联合国安理会常任理事国 共同维护战后国际秩序是双方的共同责任[1][3] - 双方需坚决阻击任何复活军国主义、破坏地区和世界和平稳定的图谋和行径[1][3] - 近期日本首相在台湾问题上的言论被视作对战后国际秩序的公然挑衅[3]

中美通话核心内容 - 中美关系总体稳定向好 双方强调"相互成就、共同繁荣"是实景 [1] - 通话主要围绕中美关系、台湾问题、俄乌冲突三大议题展开 [1] - 中美元首通话持续约一小时 被白宫评价为"整体非常积极" [25] 台湾问题新表述与美方反应 - 中方首次提出"台湾回归中国是战后国际秩序重要组成部分" 隐含时间表意味 [2][3] - 特朗普表态"理解台湾问题对于中国的重要性" [12] - 中方于11月21日致函联合国 声明如日本武力介入台海将坚决行使自卫权 [15][16] 美日通话与东亚局势 - 特朗普与日本高市早苗通话时长仅25分钟 远短于中美通话 [25][26] - 日本对美日通话内容含糊其辞 仅称"详细情况请允许我保留" [28] - 美国已批准向日本出售总额约8200万美元的精确制导滑翔炸弹及相关套件 [48] - 美国指示韩国政府配合应对域内挑战 包括加速部署核潜艇 [52] 俄乌冲突与美方战略意图 - 特朗普积极推动解决已持续近四年的俄乌冲突 [33] - 美俄商定解决俄乌问题的28点计划 要求乌克兰在27日前同意 [35][36] - 解决俄乌冲突有助于特朗普争取历史功绩和诺贝尔和平奖 同时使美国能收缩战线 [40][42] - 28点计划被指核心是出卖乌克兰和欧洲利益以换取俄罗斯支持 [44] 当前国际形势与市场影响 - 国际形势微妙 各方均在等待时机和转折点 [54][55][56] - 资本市场波动加剧 主要受消息和情绪面驱动 缺乏长线逻辑 [58][59] - 四季度是多事之秋 叠加年关转折 需做好心理准备 [60][61]

文章核心观点 - 马凯硕教授从跨文明视角分析中美关系，认为西方对中国的误读源于文明思维差异而非信息差，全球化并未退潮且全球经济具有韧性，中美竞争更可能处于可控状态而非全面对抗 [5][6][42] - 中国保持开放符合其根本利益，历史经验表明封闭导致落后而开放带来繁荣，即使实现关键领域自给自足也不应封闭经济 [28][30][31] - 美元主导地位短期内不会改变（全球金融交易90%以美元结算），但降低美元依赖是长期趋势；东南亚和中东地区希望与中美同时保持友好，中美关系稳定有利于这些地区发展 [6][36][37][41] 理解中美文明差异 - 西方思维封闭且倾向非黑即白的评判式思维，难以理解多文明并存的世界；东方思维更能接受复杂性与模糊性，体现阴阳平衡的中庸之道 [5][15][16][17] - 西方对中国的误判源于其固化的路径依赖：认为国家发展必须遵循西方模式，而中国以不同文明路径取得成功使其困惑 [21][22][23][24] - 马凯硕的新加坡成长经历（75%华人社会的英国殖民地）使其具备双重文化视角，能同时理解中美思维方式 [12][13] 资本流动与投资逻辑 - 西方资本流向高度务实，只要中国市场提供良好回报且无投资制裁，资本自然会流入 [6][26] - 投资应分散配置，亚洲（中国、印度、东南亚）及欧美市场均值得关注；中国保持开放是其结构性优势，也是投资机构取得好成绩的原因 [43][44][45] - 全球85%贸易与美国无关，多数经济体仍在推动开放合作（如欧盟与印尼签署自贸协定、RCEP推进），因此全球贸易可能上升而非下降 [6][38][39] 全球化与区域角色 - 东南亚（11个东盟国家）对全球化开放，美国在东盟投资总额超中国、日本、韩国和印度之和，该地区希望中美关系稳定以维持双重友好 [34][35][36][37] - 供应链重组不会必然导致世界更低效，全球经济韧性超预期；特朗普政府加征关税后无一国家跟进，表明各国经济自主性增强 [38][39] - 美元结算的全球贸易占比从75%降至约60%，但金融交易中美元仍占90%，其主导地位短期无可替代 [40][41] 中国的战略选择 - 中国的根本选择是建设"人类命运共同体"，通过共享繁荣实现多国共同发展，中国与东盟关系（互为最大贸易伙伴）可成为典范 [47][48][49][50] - 历史教训表明中国封闭时期表现不佳，开放后重新崛起；习近平主席曾以"跳入全球化海洋"比喻中国融入世界的进程 [28][29][30] - 中美竞争处于过渡阶段，但双方有动力避免全面对抗，因谈崩代价巨大，未来更可能形成可控竞争格局 [42]