报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 中美贸易获90天窗口期，业绩兑现确定性增强；欧洲双反终裁税率行业最低，总体影响可控；海外臂式放量+各地区维稳向好，看好公司业绩成长性 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，美国修改2025年4月2日第13257号行政令对中国商品加征的从价关税，其中24%关税暂缓90天，保留剩余10%关税；取消2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税 [2] 中美贸易影响 - 合约落地后，90天内中国出口往美国的产品关税为30%，90天后提升至54%；预计54%关税下公司产品出口美国市场的盈利能力仍能保持一定水平，且关税全部落地稳定后，公司差异化产品有一定顺价能力；本次中美关税政策调整，短期继续提供发货备货窗口期，中长期公司国内产能出口美国仍有望保持较好盈利水平，有望增强公司业绩兑现确定性 [3] 欧洲双反影响 - 2025年4月25日，欧盟委员会对原产于中国的移动式升降作业平台做出双反终裁，鼎力双反税率20.6%全行业最低，体现欧盟对浙江鼎力合规经营和市场化运作的认可；该税率对公司实际出口欧盟产品的订单和盈利能力影响有限，行业普征关税情况下可将部分成本向终端客户转移，高附加值产品持续推出提升公司在欧洲市场的核心竞争力；随着2025年公司新增产能释放，鼎力欧洲市场占有率有望持续提升 [4] 公司业绩成长性 - 看好公司业绩增长持续性，臂式随海外客户试用验证通过快速放量支撑业绩增长，北美地区备货窗口期再次延长，欧洲双反关税行业最低且高附加值产品持续推出，新兴市场、非高机板块业务持续拓展，并购CMEC及美国备库带来的一次性费用计提影响消除；长期来看，公司美国市场的拓展有望通过本地建厂等方式实现，非美市场、船坞除锈机器人等新业务贡献增量，业绩有望稳健增长 [5] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6,312|7,799|9,322|10,432|11,705| |同比（%）|15.92|23.56|19.53|11.91|12.20| |归母净利润（百万元）|1,867|1,629|2,135|2,438|2,780| |同比（%）|48.51|(12.76)|31.07|14.19|14.05| |EPS - 最新摊薄（元/股）|3.69|3.22|4.22|4.81|5.49| |P/E（现价&最新摊薄）|13.43|15.39|11.74|10.29|9.02| [1] 市场数据 - 收盘价49.52元，一年最低/最高价39.03/74.45元，市净率2.40倍，流通A股市值25,074.35百万元，总市值25,074.35百万元 [8] 基础数据 - 每股净资产20.65元，资产负债率33.91%，总股本506.35百万股，流通A股506.35百万股 [9] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|11,365|13,445|15,687|18,264| |非流动资产（百万元）|3,988|3,978|3,949|3,900| |资产总计（百万元）|15,354|17,423|19,636|22,164| |流动负债（百万元）|4,523|5,126|5,658|6,270| |非流动负债（百万元）|793|793|793|793| |负债合计（百万元）|5,316|5,919|6,451|7,063| |归属母公司股东权益（百万元）|10,035|11,501|13,181|15,097| |所有者权益合计（百万元）|10,038|11,504|13,184|15,100| |营业总收入（百万元）|7,799|9,322|10,432|11,705| |营业成本(含金融类)（百万元）|5,066|6,058|6,786|7,624| |净利润（百万元）|1,629|2,135|2,438|2,781| |归属母公司净利润（百万元）|1,629|2,135|2,438|2,780| |经营活动现金流（百万元）|1,917|2,069|2,538|2,877| |投资活动现金流（百万元）|(179)|(195)|(195)|(194)| |筹资活动现金流（百万元）|(997)|(675)|(769)|(875)| |现金净增加额（百万元）|736|1,193|1,575|1,808| |毛利率(%)|35.04|35.01|34.95|34.87| |归母净利率(%)|20.89|22.90|23.37|23.75| |收入增长率(%)|23.56|19.53|11.91|12.20| |归母净利润增长率(%)|(12.76)|31.07|14.19|14.05| |每股净资产(元)|19.82|22.71|26.03|29.82| |ROIC(%)|15.45|17.64|17.83|17.97| |ROE - 摊薄(%)|16.23|18.56|18.50|18.42| |资产负债率(%)|34.62|33.97|32.86|31.87| |P/E（现价&最新股本摊薄）|15.39|11.74|10.29|9.02| |P/B（现价）|2.50|2.18|1.90|1.66| [11]

中美关税调整 - 中国出口美国商品的基础税率调整为30%（对等关税10%+芬太尼税20%），此前为145% [1][6] - 美国将修改第14257号行政令，暂停24%的关税90天，保留10%的关税 [2] - 美国取消第14259号和第14266号行政令加征的关税 [2] - 中国相应修改税委会公告2025年第4号，暂停24%的关税90天，保留10%的关税 [3] - 中国取消税委会公告2025年第5号和第6号加征的关税 [3] 关税政策变化细节 - 美国第14266号行政令曾将对华对等关税加征至125% [4] - 美国第14259号行政令曾将对华对等关税加征至84% [4] - 取消后，美国对华对等关税降至10% [6] - 中国同步取消对美国商品加征关税，仅保留10%的对等关税税率 [6] 非关税措施调整 - 中国暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施 [3] 实施时间表 - 双方承诺于2025年5月14日前采取上述举措 [2][3]

中美经贸会谈成果 - 中美联合声明显示会谈进展符合两国生产者和消费者期待 符合两国及世界共同利益 [2] - 美方取消91%对华关税 并在90天内暂缓24%关税 显著减轻美国企业成本压力 [2] - 美国商界反馈称联合声明是重大利好 尤其为受关税重创的中小企业带来生机 [2] 关税调整超预期 - 美国舆论原预期关税回落至50%临界点 实际结果远超该预期 [4] - 中国服装出口企业认为当前关税水平使国际贸易谈判成为可能 [7] 美国经济影响 - 美国普通网民认为4月2日后加征关税的大幅取消/暂停反映政策代价过高 [7] - 超高关税曾导致美国港口中国货轮几乎绝迹 分析警告持续高关税将引发物资短缺 [7]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双方承诺于2025年5月14日前修改对对方商品加征的关税，其中24%关税暂缓90天，保留剩余10%关税，中国还暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施 [1] - 中美贸易获90天窗口期，后续仍有谈判空间，此次协议为企业产品出口、海外产能储备等提供缓冲期，为盈利水平突出的企业提供保留美国市场份额的机遇 [1] - 建议关注盈利水平高、关税承受能力强、估值回落的高机龙头浙江鼎力，其国内产能对美新增关税承受能力约60%，关税全部落地稳定后，公司差异化产品有一定顺价能力，本次中美关税政策调整，短期继续提供发货备货窗口期，中长期公司国内产能出口美国仍有望保持较好盈利水平，有望增强公司业绩兑现确定性 [2] - 建议关注其他估值回落，有望边际受益的优质出口链标的，包括对美敞口相对较高、关税降低充分受益的巨星科技、银都股份、浩洋股份等；直接对美敞口不高的低估值叉车双龙头安徽合力、杭叉集团等，降税有望为其贡献一定利润增量；北美油服等市场广阔，有机会切入与拓展的纽威股份等 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，美国修改2025年4月2日第13257号行政令对中国商品加征的从价关税，其中24%关税暂缓90天，保留剩余10%关税，取消2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税；中国相应修改对美国商品加征的关税，其中24%关税暂缓90天，同时保留加征剩余10%关税，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施 [1] 投资要点 - 中美贸易获90天窗口期，此前中国出口美国商品关税为145%，合约落地后，90天内中国出口往美国的产品关税为30%，90天后提升至54%，协议为企业提供缓冲期和保留美国市场份额的机遇 [1] - 建议关注浙江鼎力，其国内产能对美新增关税承受能力约60%，总体承受能力约100%，关税全部落地稳定后，公司差异化产品有一定顺价能力，本次中美关税政策调整，短期继续提供发货备货窗口期，中长期公司国内产能出口美国仍有望保持较好盈利水平，有望增强公司业绩兑现确定性 [2] - 建议关注其他优质出口链标的，包括对美敞口相对较高、关税降低充分受益的巨星科技、银都股份、浩洋股份等；直接对美敞口不高的低估值叉车双龙头安徽合力、杭叉集团等，Q1美国区域销售受影响，本次降税有望为其贡献一定利润增量；北美油服等市场广阔，有机会切入与拓展的纽威股份等 [3]