主权债务

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海外债市系列之二:历史上的主权债务危机
国信证券· 2025-05-14 19:07
证券研究报告 | 2025年05月14日 海外债市系列之二 历史上的主权债务危机 主要结论:主权债务危机爆发的两个必要条件分别是:(1)该国经济增 长乏力。一些国家产业结构单一,或者经济基础薄弱,在全球经济形势 遭到冲击时,国内经济低迷,政府财政收入下滑。(2)政府过度举债, 而且外债较多。出于国内基建、国内社会福利或者国内金融稳定的目的, 该国政府财政赤字不断扩张,政府债务负担加重。同时,政府债务中以 美元或者其他货币计价的占比不低,当外汇储备耗尽时,最终发生债务 违约。 欧债危机始末:欧债危机是 2008 年全球金融危机的余波,它既包含了单 个国家的主权债务危机,也包括了银行业危机以及欧元危机。梳理下来, 该轮危机的传导链条包括:08 年次贷危机全球经济低迷——欧洲旅游业 受到冲击——爱尔兰、西班牙房地产泡沫破裂——爱尔兰、西班牙银行 部门资产负债表恶化——政府救助银行业债务负担加剧、政府推出积极 财政政策导致债务负担加重——南欧国家国债价格大幅下跌、希腊债务 减记拖累核心国家银行业——救助南欧国家导致德国财政负担加重等。 俄罗斯主权债务危机始末:1998 年俄罗斯主权债务危机,本质上是苏联计划 经济向市 ...
G20财长齐聚南非,全球经济“新角力”一触即发!
Wind万得· 2025-02-27 06:44
G20财长和央行行长会议背景与全球经济格局 - G20成员国GDP占全球85%、贸易额占80%,政策协调对全球经济稳定至关重要 [3] - 当前全球经济面临增长动能分化、通胀压力不均、债务风险攀升三重挑战 [3] - 全球经济增长呈现"三速分化"格局:发达经济体(美国2.8%、欧元区0.4%、日本1.2%)、新兴市场(印度5.6%、巴西1.4%、东南亚4.1%)、脆弱经济体(撒哈拉以南非洲3.0%) [4] 货币政策与债务风险 - 美联储维持利率5.5%高位并加速缩表(每月减持600亿美元国债+350亿美元MBS),导致全球美元流动性缩减12% [6] - 欧央行启动降息周期(累计50bp)但量化紧缩规模达每月150亿欧元,日本央行退出负利率(政策利率升至0.1%) [6] - 新兴市场被迫加息(巴西13.75%、南非8.25%),与实体经济信贷需求形成矛盾 [6] - 主权债务/GDP比率:美国132%、日本263%、意大利152%,土耳其短期外债/外汇储备比达180% [6] 贸易规则与供应链安全 - 美欧数字服务税(DST)争端:欧盟拟对跨国数字企业征收7%全球最低税 [6] - 关键矿产供应链风险:中国控制全球60%稀土加工,可能催生《矿产供应链安全多边协议》 [6] - 欧盟碳边境调节机制(CBAM)与中美"绿色补贴"政策的规则兼容性谈判 [12] 市场影响与潜在机会 - 外汇市场:若达成汇率干预共识,美元指数或从104回落至100,南非兰特兑美元或升值5% [13] - 债券市场:主权债务重组协议落地可能使加纳2032年到期国债收益率从28%降至22% [13] - 大宗商品:供应链协议或推动锂价反弹(当前碳酸锂价格8万元/吨) [13] - 全球资本流向:绿色金融标准统一或引导每年超5000亿美元流向可再生能源基建 [13] - 产业链重构:墨西哥、越南工业用地价格年涨幅或超20% [13] 极端情景压力测试 - 黑天鹅场景:美欧数字税争端或使科技巨头综合税率升至32%(如谷歌母公司Alphabet) [11] - 灰犀牛风险:日本央行激进加息可能导致全球股市单日波动率飙升至2020年3月水平 [14]