报告行业投资评级 - 短期偏强 [2][4] 报告的核心观点 - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11100 - 11900元/吨，动态估值预计震荡运行，上方11800 - 11900元/吨或为基本面上方估值高位，下方11100元/吨为理论估值底部区间 [4] - 亚洲丁二烯价格稳定，国内成交好转，价格在9300 - 9500元/吨震荡，预计呈现震荡有支撑格局 [4] - 顺丁橡胶现货供应开工率后续同比维持高位、环比下滑，需求总量有替代需求支撑，库存同比高位，现货短期震荡运行 [4] - 合成橡胶短期受中东地缘冲突影响偏强，中期因供应增速大于需求增速有压力 [4] - 策略为单边短期偏强，NR - BR价差走缩 [4] 丁二烯基本面 产能 - 为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链 [9] - 2024年新增产能38万吨，2025年预计新增产能86万吨 [11] 供应端 - 开工率同比维持高位，环比因部分乙烯装置检修下降 [4] - 国内企业开工率情况不一，总计产能674.6万吨，开工率69.95%，周产量9.91万吨 [15] 需求端 - 顺丁橡胶对丁二烯采购量下滑，丁苯、ABS、SBS对丁二烯刚需采购维持 [4] - 顺丁橡胶2023 - 2026年有新增产能，丁苯橡胶2023 - 2026年也有新增产能 [21] - ABS 2024年产能增量206万吨，2025年预计增量150万吨；SBS 2024年产能增量16万吨，2025年预计增量25万吨 [30] 库存端 - 生产企业库存小幅上升，港口库存有所下滑 [4] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶供应 - 产量方面，中国高顺顺丁橡胶周度产量有一定波动 [40] - 成本及利润方面，理论生产成本、生产利润和毛利率有相应变化 [42][43][44] - 进出口方面，月度进口和出口数量有波动 [45][46] - 库存方面，企业库存、期货库存、贸易商库存和厂库期货库存有相应数据 [50][51] 顺丁橡胶需求 - 周度表需维持高位，替代需求提供支撑 [4][47] - 轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存及开工率有相应数据 [54][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期反弹，中期基本面压力仍偏大 [2][4] - 短期宏观与基本面多因素共振带动反弹，中期市场交易主要矛盾在于橡胶板块需求端的弱势，供应充裕格局下需求端弱势导致基本面驱动向下 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情研判 - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11100 - 11700元/吨，动态估值预计震荡运行，盘面11600 - 11700元/吨或为基本面上方估值高位，11100元/吨为下方理论估值底部区间 [4] - 亚洲丁二烯价格稳定，国内丁二烯基本面短期成交好转，价格在9300 - 9500元/吨附近震荡，供应端开工率同比高位但环比下降，进口货源到港量增加，需求端顺丁采购量下滑，刚需采购维持，库存端生产企业库存上升，港口库存下滑，预计低位震荡 [4] - 顺丁橡胶现货供应开工率后续同比维持高位、环比下滑，需求端表需维持高位，替代需求提供支撑，库存连续处于同比高位，现货预计短期震荡运行 [4] - 顺丁期货短期受宏观情绪回暖带动反弹，中期基本面压力仍偏大，策略为短期反弹，中期单边逢高空为主，NR - BR价差走缩 [4] 丁二烯基本面 - 丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [7] - 为配套下游行业扩张，丁二烯产能持续扩张，2021 - 2025年新增产能分别为58、48、57、48、86万吨 [9] - 丁二烯供应端开工率同比维持高位但环比下降，部分企业有检修计划 [4][14] - 需求端顺丁橡胶对丁二烯采购量下滑，丁苯、ABS、SBS对丁二烯刚需采购维持 [4] - 库存端生产企业库存小幅上升，港口库存有所下滑 [4] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶供应 - 产量方面，中国高顺顺丁橡胶周度产量有一定波动 [37] - 成本及利润方面，顺丁橡胶日度理论生产成本、利润和毛利率有不同表现 [39][40][41] - 进出口方面，顺丁橡胶月度进口和出口数量有一定变化 [42][43] - 库存方面，顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存和期货库存处于不同水平 [48][50] 顺丁橡胶需求 - 轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存天数以及国内轮胎全钢胎和半钢胎开工率有不同表现 [52][53]