期货热点追踪 铁矿石期货价格反弹，中国需求支撑价格，特朗普贸易政策影响以及铁矿石期货估值超前，市场是否存 在回调风险？ 相关链接 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯期货7月8日上市，BZ2603或成主力合约，挂牌价5900元/吨合理，首日单边震荡操作，跨期关注反套，跨品种关注买PX空BZ [1][39] - 纯苯供需格局2025年上半年过剩，下半年改善，期货上市后近端持货意愿弱，远端价格曲线维持Contango结构 [28] 根据相关目录分别进行总结 纯苯期货估值——期货合约关键要素解析 - 纯苯期货7月8日上市，首批合约2026年3 - 6月，BZ2603或成主力合约，挂牌基准价5900元/吨，上市初期保证金8%，涨跌停板±7%，首日±14%，交易单位30吨/手 [1][8] - 交割标的为国标545优等品纯苯，定位现货主流货物，符合现货实际 [11] - 基准交割地为江苏、浙江、上海，福建和广东升贴水0元/吨，山东 - 50元/吨，天津、河北和安徽 - 120元/吨，辽宁 - 200元/吨，7月7日公布8家指定交割厂库，总库容22.5万吨，5家指定交割仓库 [2][14] - 合约设计沿用成熟方案，交割制度有一次性交割、滚动交割、期转现交割，厂库和仓库制度结合，厂库为主，仓库辅助，风控制度包括涨跌停板、保证金、限仓等 [16][17] 纯苯期货估值——定位最便宜的可交割品 - 各基准交割地交割品无差异，整体交割制度适宜，各交割厂库货源均可看作“最便宜可交割品” [18] - 根据多种因素计算，BZ2603合约合理定价约5800元/吨，后续动态跟随原油价格调整上下限，从EB2603合约估值倒算，BZ2603合理估值5800 - 6000元/吨，苯乙烯与纯苯价差800 - 1200元/吨相对合理，对应BZ2603 5870 - 6270元/吨 [20][24] 纯苯供需格局 - 2025年上半年纯苯供需过剩，下半年有望改善，2023 - 2024年表需同比增速分别为+17.2%、+12%，2025年预计+8%左右，核心原因是下游新装置减少，纯苯产能扩张，进口维持中高水平，下半年苯乙烯投产给予支撑，进口量下降 [28] 纯苯期货投资展望 - 单边策略：首日以5800 - 6050元/吨区间操作为主 [31] - 跨期策略：关注反套，上市后大概率Contango结构，可做月间实物反套，纯苯现货套利固定成本19.1元/吨，19天浮动成本61元/吨，合计约80.2元/吨 [32][33] - 跨品种策略：关注买PX空BZ，EB - BZ价差挤压空间有限，PX中期格局强于纯苯 [36]

报告行业投资评级 - 震荡承压 [2][4] 报告的核心观点 - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为10700 - 11700元/吨，动态估值预计震荡下行，上方估值高位为11700 - 11800元/吨，下方理论估值底部区间为11200元/吨 [4] - 亚洲丁二烯价格稳定，国内丁二烯基本面偏弱，价格中枢震荡下行，供应端开工率和产量维持高位，进口量偏中性，需求端刚需采购维持，库存端企业库存上升、港口库存下滑 [4] - 顺丁橡胶现货供应开工率后续同比维持高位、环比上升，需求端表需维持高位，替代需求预计上升，库存连续处于同比高位，现货短期震荡运行 [4] - 顺丁橡胶期货短期承压运行，成本端丁二烯弱势使成本下行，自身供需双增但供应增量大于需求增量，基本面压力偏大，NR - BR价差扩大或对价格单边形成支撑 [4] - 策略为单边短期偏弱，NR - BR价差走扩 [4] 各目录总结 丁二烯基本面 - 丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性低，为配套下游行业扩张持续扩张，速度和幅度阶段性快于下游产业链 [7][9] - 2024年新增产能38万吨，2025年预计新增产能86万吨 [11] - 供应端开工率同比维持高位，部分乙烯装置复产使周度产量维持高位，国内企业开工率和产量情况各异，部分企业有检修计划 [13][14][15] - 进口方面短期到港量偏中性 [4] - 需求端顺丁及丁苯橡胶产能有新增，部分企业有投产计划；顺丁橡胶开工率有波动，丁苯橡胶开工率也有变化，部分企业装置运行和检修情况不同 [17][18][19][22][23][24] - ABS和SBS产能2024 - 2025年有增量，ABS开工率、净利润、库存有变化，SBS产能利用率有波动 [26][27][28][29][30] - 库存端生产企业库存上升，港口库存小幅下滑 [4] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶供应 - 周度产量有变化，部分企业装置运行和检修情况不同 [38][39] - 日度理论生产成本、利润和毛利率有波动 [40][41][42] - 月度进口和出口数量有变化，周度表需维持高位 [43][44][45] - 周度企业库存、贸易商库存和期货库存有变化 [47][48] 顺丁橡胶需求 - 轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存天数有变化，国内半钢胎和全钢胎开工率有波动 [51][52]

国泰君安期货·能源化工 合成橡胶周度报告 国泰君安期货研究所 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 日期：2025年06月15日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 综述：短期偏强 01 资料来源：国泰君安期货研究。隆众资讯 行情研判：短期偏强 丁二烯目前处于供需定价的阶段，与原料端相关性较低 -4000 -2000 0 2000 4000 6000 8000 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 元/吨 中国碳四抽提法丁二烯日度利润 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期反弹，中期基本面压力仍偏大 [2][4] - 短期宏观与基本面多因素共振带动反弹，中期市场交易主要矛盾在于橡胶板块需求端的弱势，供应充裕格局下需求端弱势导致基本面驱动向下 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情研判 - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11100 - 11700元/吨，动态估值预计震荡运行，盘面11600 - 11700元/吨或为基本面上方估值高位，11100元/吨为下方理论估值底部区间 [4] - 亚洲丁二烯价格稳定，国内丁二烯基本面短期成交好转，价格在9300 - 9500元/吨附近震荡，供应端开工率同比高位但环比下降，进口货源到港量增加，需求端顺丁采购量下滑，刚需采购维持，库存端生产企业库存上升，港口库存下滑，预计低位震荡 [4] - 顺丁橡胶现货供应开工率后续同比维持高位、环比下滑，需求端表需维持高位，替代需求提供支撑，库存连续处于同比高位，现货预计短期震荡运行 [4] - 顺丁期货短期受宏观情绪回暖带动反弹，中期基本面压力仍偏大，策略为短期反弹，中期单边逢高空为主，NR - BR价差走缩 [4] 丁二烯基本面 - 丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [7] - 为配套下游行业扩张，丁二烯产能持续扩张，2021 - 2025年新增产能分别为58、48、57、48、86万吨 [9] - 丁二烯供应端开工率同比维持高位但环比下降，部分企业有检修计划 [4][14] - 需求端顺丁橡胶对丁二烯采购量下滑，丁苯、ABS、SBS对丁二烯刚需采购维持 [4] - 库存端生产企业库存小幅上升，港口库存有所下滑 [4] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶供应 - 产量方面，中国高顺顺丁橡胶周度产量有一定波动 [37] - 成本及利润方面，顺丁橡胶日度理论生产成本、利润和毛利率有不同表现 [39][40][41] - 进出口方面，顺丁橡胶月度进口和出口数量有一定变化 [42][43] - 库存方面，顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存和期货库存处于不同水平 [48][50] 顺丁橡胶需求 - 轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存天数以及国内轮胎全钢胎和半钢胎开工率有不同表现 [52][53]

2025 年 6 月 5 日 生猪：降重启动，反套格局确立 | 周小球 | | 投资咨询从业资格号：Z0001891 | | | zhouxiaoqiu@gtht.com | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 吴昊 | | | 投资咨询从业资格号：Z0018592 | | wuhao8@gtht.com | | | 【基本面跟踪】 | | | | | | | | 生猪基本面数据 | | | | | | | | | | 单 位 | 价 | 格 | 同 | 比 | | 价 格 | 河南现货 | 元/吨 | | 14250 | | -100 | | | 四川现货 | 元/吨 | | 14050 | | -100 | | | 广东现货 | 元/吨 | | 15340 | | -200 | | | | 单 位 | 价 | 格 | 同 | 比 | | | 生猪2507 | 元/吨 | 13255 | | | 45 | | | 生猪2509 | 元/吨 | | 13490 | | -20 | | 期 货 | 生猪2511 | 元/吨 | 13325 | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月上旬盘面位于偏低估区间，需求复苏后盘面反弹但持续性存疑 [1][7][18] - 若盘面继续向下，将进入上游垒库、需求不及预期、湖北地区低价仓单无法解决的定价 [1][18] - 05合约除非接下来几周需求超预期强，带动湖北地区涨价且中游库存迅速去化，否则面临湖北地区贴水交割问题 [1][18] - 随着时间临近，应以交割思维对待05合约，当前盘面相对湖北现货仍有升水，1100的现货，盘面60 - 80的贴水合理 [1][18] - 4月份需求只有超预期走强才能偏强对待，否则要谨慎对待交割的兑现 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 3月盘面最低1133，最高1269，先向下，3月13日探底后回升，3月24日反弹后再度回落 [7] - 反弹原因是产销好转，需求环比改善，3 - 4月是传统需求启动月，春节后最差需求节点结束，各行业复工复产 [7] - 分区域看，沙河3月产销好转且维持高位，平均产销过百；湖北3月初好转后受雨天影响，月中转强；华南华东上半月弱下半月强 [7] - 2025年需求已至但后续需关注持续性，春节后表需累计同比 -3%，年内 -7.4%，地产走弱、竣工下滑，总需求向下趋势未改 [8] - 各方调研显示总量萎缩，结构上家装优于工程，工程因无回款开工断崖式下滑，家装开工环比同比偏弱 [8] - 近两周去库，供应端年内累计同比 -10.4%，周度供应量约110.8万吨，表需连续两周高于此量 [8] - 季节性指引需求大概率维持当前水平波动，若上半年需求无明显改善，库存难大幅去库，产业将压缩利润；若资金到位、订单提升，需求仍有复苏空间 [11] - 各地区库存情况不同，华南处于淡季，库存压力大；东北供应增加，库存向上；西南西北承压；华中湖北外发优于省内，去库慢；华东表现亮眼，率先去库；沙河去库斜率大，受盘面和情绪影响重 [12] - 基差表现为盘面反弹，平水沙河但升水湖北，沙河去库现货上调，湖北现货价偏稳，套保空间打开 [16] 玻璃供需情况 价格 - 玻璃价格呈现区域分化 [20] 国内玻璃供应 - 短期日熔量变化不大，当前供应15.8万吨/天，累计同比 -10.4%，假设全年16万吨/天，折年度总供应约5840万吨，同比 -5.28% [34] - 白玻陆续复产，当前达12万吨左右，较去年最低点增加约1万吨，与去年10月产能持平 [34] - 后续潜在点火和冷修产线多，落地情况待跟踪 [35] 国内玻璃库存 - 随着需求恢复库存去化，4月可能出现上半年需求高点和库存低点，当前供应累计同比 -10.4%，需求累计同比 -7.4%，年后表需疲软，需跟踪需求表现 [46] 成本、利润 - 成本端整体相对平稳，盘面利润从盈利收紧到成本附近 [58][61] 下游房地产 - 待售面积高企，地产处于去库存周期，中央强调促进房地产市场止跌回稳，严控增量、优化存量、提高质量 [72] - 今年资金到位慢，返岗延迟，复工水平整体偏慢 [73] 深加工 - 3月份深加工表现依然疲软，需关注真实成色 [76] 竣工参考指标 - 春节季节性走弱后竣工参考指标全面复苏，但玻璃力度偏弱 [79][81]