报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需呈供减虚增格局，供给因华南炼厂开工率降低小幅收缩，库存环比变动不大，需求有梅雨季节特征，最大变量是伊以冲突带来的地缘溢价，短期沥青盘面波动跟随原油走势，后续需关注双方军事进展 [2] - 短期关注雨季需求增速下滑能否匹配高利润下产量增速抬升，建议月差正套离场；中长期看十四五最后一年需求端有增量预期，旺季表现可期 [2] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前波动率（20日滚动）为17.29%，当前波动率历史百分位（3年）为24.29% [1] 沥青风险管理策略建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，建议做空bu2509合约锁定利润，卖出套保比例25%，入场区间3650 - 3750 [1] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，建议买入bu2509合约提前锁定采购成本，买入套保比例50%，入场区间3300 - 3400 [1] 利多因素 - 沥青自身库存结构良好 [2] - 需求处于季节性旺季 [2] - 原油拉涨，成本端大幅抬升 [2] 利空因素 - 裂解维持高位 [4] - 检修结束后部分炼厂产量恢复 [4] - 南方梅雨季拖累需求 [4] - 中东局势缓和，原油战争溢价回吐 [4] 价格及基差裂解数据 | 地区 | 2025 - 06 - 24价格（元/吨） | 日度变化 | 周度变化 | | --- | --- | --- | --- | | 山东现货 | 3760 | -40 | -40 | | 长三角现货 | 3780 | 0 | 10 | | 华北现货 | 3830 | -50 | 40 | | 华南现货 | 3690 | -30 | 60 | [2] | 地区 | 2025 - 06 - 24基差（元/吨） | 日度变化 | 周度变化 | | --- | --- | --- | --- | | 山东现货09 | 180 | 161 | 24 | | 长三角现货09 | 200 | 201 | 74 | | 华北现货09 | 250 | 151 | 104 | | 华南现货09 | 110 | 171 | 124 | [5] | 类型 | 2025 - 06 - 24裂解（元/桶） | 日度变化 | 周度变化 | | --- | --- | --- | --- | | 山东现货对布伦特 | 150.8956 | -6.9316 | 33.6229 | | 期货主力对布伦特 | 119.7037 | -34.831 | 29.464 | [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青产量同比增长22.5%，需求同比增长27.5%，库存维持小幅去化，整体压力不大，库存结构良好；基差环比走强，盘面持平现货走强，但盘面裂解价差环比走弱，整体估值仍在高位；短期需求端承压，中长期需求端有增量预期[2] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3600，当前波动率（20日滚动）为15.15%，当前波动率历史百分位（3年）为17.58% [1] 沥青风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高，担心价格下跌，现货敞口为多，建议卖出25%的bu2509合约，入场区间3500 - 3600 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低，希望根据订单采购，现货敞口为空，建议买入50%的bu2509合约，入场区间3300 - 3400 [1] 利多因素 - 沥青自身库存结构良好 [5] - 需求季节性旺季 [5] 利空因素 - 裂解维持高位 [3] - 检修结束后，部分炼厂产量恢复 [3] - 南方梅雨季拖累需求，基差向上驱动不足 [3] 沥青价格及基差裂解 - 09合约 |地区|2025 - 06 - 09价格（元/吨）|日度变化|周度变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东现货|3695|0|70| |长三角现货|3650|0|70| |华北现货|3745|85|100| |华南现货|3410|0|30| |山东现货09基差|207|-10|-4| |长三角现货09基差|162|-10|-4| |华北现货09基差|257|75|26| |华南现货09基差|-78|-10|-44| |山东现货对布伦特裂解（元/桶）|161.34|0.3399|-15.9129| [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从近端供需看，周度产量环比增约5.2%，因华南华东降雨需求减少7.5%，库存消费比增加；估值上华北市场基差和盘面裂解价差走强，整体估值处高位且无转势信号；短期关注雨季需求增速下滑与高利润下产量增速抬升的匹配情况，中长期十四五最后一年需求有增量预期，旺季可期，回调后维持多头配置为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3600，当前20日滚动波动率为15.97%，3年历史百分位为17.58% [1] 沥青风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，建议卖出25%的bu2509合约，入场区间3500 - 3600以锁定利润弥补成本 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低，根据订单采购，现货敞口为空，建议买入50%的bu2509合约，入场区间3300 - 3400以提前锁定采购成本 [1] 利多因素 - 沥青自身库存结构良好；需求季节性旺季 [6] 利空因素 - 裂解维持高位；检修结束后部分炼厂产量恢复；南方梅雨季拖累需求，基差向上驱动不足 [3][4] 沥青价格及基差裂解 - 09合约 |地区|2025 - 06 - 06价格（元/吨）|日度变化|周度变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东现货|3670|0|45| |长三角现货|3650|0|70| |华北现货|3660|-5|15| |华南现货|3410|0|30| |山东现货09基差|192|-18|-19| |长三角现货09基差|172|-18|6| |华北现货09基差|182|-23|-49| |华南现货09基差|-68|-18|-34| |山东现货对布伦特裂解（元/桶）|167.6103|0|-9.6426| [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从近端供需看，周度产量环比增约5.2%，需求端因华南华东降雨影响库推需求减少7.5%，库存消费比本周增加；估值上华北市场基差环比走强，盘面裂解价差继续走强，整体估值仍处高位且无明确转势信号；短期关注雨季需求增速下滑能否匹配高利润下产量增速抬升，中长期十四五最后一年需求端有增量预期，旺季表现可期，回调后维持多头配置为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3600，当前20日滚动波动率为18.35%，当前波动率历史百分位（3年）为28.65% [1] 沥青风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略是做空沥青期货锁定利润弥补成本，套保工具为bu2509，卖出，套保比例25%，建议入场区间3500 - 3600 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入沥青期货提前锁定采购成本，套保工具为bu2509，买入，套保比例50%，建议入场区间3300 - 3400 [1] 利多因素 - 沥青自身库存结构良好、需求季节性旺季、基差走强 [7] 利空因素 - 裂解维持高位、检修结束后部分炼厂产量恢复、南方梅雨季拖累需求 [4][7] 沥青价格及基差裂解 - 09合约 - 2025年6月3日，山东、长三角、华北、华南现货价格分别为3645元/吨、3600元/吨、3645元/吨、3365元/吨，日度变化分别为20元/吨、20元/吨、0元/吨、 - 15元/吨，周度变化分别为20元/吨、20元/吨、35元/吨、 - 75元/吨 [5] - 2025年6月3日，山东、长三角、华北、华南现货09基差分别为189元/吨、144元/吨、189元/吨、 - 91元/吨，日度变化分别为 - 22元/吨、 - 22元/吨、 - 42元/吨、 - 57元/吨，周度变化分别为29元/吨、29元/吨、44元/吨、 - 66元/吨 [5] - 2025年6月3日，山东现货对布伦特裂解为162.036元/桶，日度变化 - 15.2169元/桶，周度变化 - 7.6459元/桶；期货主力对布伦特裂解为129.4578元/桶，日度变化 - 18.6826元/桶，周度变化 - 21.3357元/桶 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从近端供需看，周度产量环比降、同比增14.5%，需求环比和同比分别增，总库存去化8.1万吨，库存消费比走低；估值上基差环比弱，现货涨幅不及盘面，交投热度转弱，盘面预期强，裂解价差走强，整体估值处高位且无转势信号；短期南方降雨冲击需求，中长期十四五最后一年需求有增量预期，旺季可期，回调多配为主 [2] 相关目录总结 沥青风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，建议卖出25%的bu2509合约，入场区间3500 - 3600元/吨，以锁定利润弥补生产成本 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低想按订单采购，现货敞口为空，建议买入50%的bu2509合约，入场区间3300 - 3400元/吨，提前锁定采购成本 [1] 核心矛盾 - 供需：周度产量环比降、同比增14.5%，需求环比和同比分别增21.5%，总库存去化8.1万吨，库存消费比走低 [2] - 估值：基差环比弱，现货涨幅不及盘面，交投热度转弱，盘面预期强，裂解价差走强，整体估值处高位，无转势信号 [2] - 短期：未来10天南方降雨冲击下游需求 [2] - 中长期：十四五最后一年需求有增量预期，旺季可期，回调多配为主 [2] 利多解读 - 沥青自身库存结构良好 [2] - 需求季节性旺季 [2] 利空解读 - 裂解维持高位，自身基走弱 [4] - 检修结束后部分炼厂产量恢复 [4] - 南方梅雨季拖累需求 [4] 价格及基差裂解数据 |地区|2025 - 05 - 28价格（元/吨）|日度变化（元/吨）|周度变化（元/吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东现货|3640|15|15| |长三角现货|3580|0|0| |华北现货|3640|30|60| |华南现货|3440|0|0| |山东现货09基差|197|37|47| |长三角现货09基差|137|22|32| |华北现货09基差|197|52|92| |华南现货09基差|-3|22|32| |山东现货对布伦特裂解（元/桶）|172.2812|2.5993|5.9048| |期货主力对布伦特裂解（元/桶）|144.7284|-6.0651|-3.2794| [2]