报告基本信息 - 报告行业：生猪 [1] - 报告日期：2025 年 10 月 16 日 [2] 核心观点 - 现货方面生猪供需双增，但供给增速仍偏大，供需偏宽松，现货价格或仍以震荡偏弱为主；期货方面春节前生猪供应有望保持小幅度增加的态势，2511 合约和 2601 合约继续受现货疲软拖累震荡偏弱为主，低价背景下注意后期二育节奏及体量会否持续增加带动行情 [9] 各章节要点 行情回顾与操作建议 - 期货方面，15 日生猪主力 2601 合约平开后冲高回落震荡走跌，尾盘收阴，最高 12480 元/吨，最低 12160 元/吨，收盘报 12195 元/吨，较昨日跌 1.13%，指数总持仓增加 6157 手至 281593 手；现货方面，15 日全国外三元均价 11.05 元/公斤，较昨日涨 0.16 元/公斤 [8] - 供应端 9 月出栏完成度仅 96.5%，部分出栏后延至 10 月，10 月样本企业生猪计划出栏量较 9 月实际出栏增 5.14%，出栏量或大幅增加，出栏体重季节性小幅增加，长期看截至明年上半年生猪出栏或基本保持小幅增长态势；需求端二次育肥造肉成本低且栏舍利用率下滑后有部分补栏需求，部分地区有所增加，终端缺乏明显利多提振，节后稍有回落，但天气转凉居民消费或上升，需求端或逐步向好，屠宰企业订单稍有增加，开工率和屠宰量小幅提升，但整体增量有限，10 月 15 日样本屠宰企业屠宰量 16.23 万头，较昨日增加 0.25 万头，周环比增加 0.97 万头，月环比增加 1.42 万头 [9] 数据概览 - 截止 10 月 9 日，自繁自养生猪头均利润 -77 元/头，周环比减少 23 元/头；外购仔猪养殖头均利润 -320 元/头，周环比减少 13 元/头 [17] - 10 月 9 日当周 15kg 仔猪市场销售均价为 281 元/头，较上周降低 53 元/头 [17] - 10 月 9 日当周 150 公斤肥猪与标猪价差 0.26 元/斤，周环比增加 0.1 元/斤 [17] - 截止 10 月 9 日当周，全国生猪出栏均重 128.48 公斤，较上周减少 0.07 公斤，环比跌幅 0.05% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪供需双增但供给增速偏大，供需偏宽松，现货价格或震荡偏弱；期货方面，春节前生猪供应有望小幅度增加，2511合约和2601合约受现货疲软拖累震荡偏弱，需关注后期二育节奏及体量变化 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，14日生猪主力2601合约高开后震荡走高，尾盘收阳，最高12435元/吨，最低12155元/吨，收盘报12405元/吨，较昨日涨2.1%，指数总持仓减少6806手至275436手 [8] - 现货方面，14日全国外三元均价10.89元/公斤，较昨日涨0.05元/公斤 [8] - 供应端，9月供应端实际出栏完成度仅96.5%，部分出栏后延至10月，10月样本企业生猪计划出栏量较9月实际出栏增5.14%，出栏量或大幅增加，出栏体重季节性小幅增加；长期看，截至明年上半年生猪出栏或基本保持小幅增长态势 [9] - 需求端，当前二次育肥造肉成本低且栏舍利用率下滑后有部分补栏需求，部分地区有所增加；终端缺乏明显利多提振，节后稍有回落，但天气转凉居民消费或上升，需求端或逐步向好，屠宰企业订单稍有增加，开工率和屠宰量小幅提升，但整体增量有限 [9] - 10月14日样本屠宰企业屠宰量15.98万头，较昨日增加0.05万头，周环比增加0.6万头，月环比增加1.11万头 [9] 行业要闻 未提及具体内容 数据概览 - 截止10月9日，自繁自养生猪头均利润 -77元/头，周环比减少23元/头；外购仔猪养殖头均利润 -320元/头，周环比减少13元/头 [17] - 10月9日当周15kg仔猪市场销售均价为281元/头，较上周降低53元/头 [17] - 10月9日当周150公斤肥猪与标猪价差0.26元/斤，周环比增加0.1元/斤 [17] - 截止10月9日当周，全国生猪出栏均重128.48公斤，较上周减少0.07公斤，环比跌幅0.05% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货震荡偏弱调整，到12月生猪出栏量或仍有微增空间，供应充裕下猪价难持续大幅上涨，肥标价差或增强养户增重意愿，若价格弱势维持形成负循环，年底猪价有望翘尾，可考虑择机进行11 - 01合约反套 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货端 - 主力合约基差情况：受现货表现偏弱影响，本周期货价格震荡偏弱 [2] - 各合约价格变化情况：远月合约价格震荡偏弱调整 [7] - 月间价差变化：现货偏弱，11 - 01合约反套走势，月间价差震荡调整 [8][11] 现货端 - 猪价与宰量：本周宰量稳中有增，猪价震荡偏弱 [14] - 区域价差：四川地区猪价相对偏弱 [16] - 肥标价差：肥标价差震荡调整，关注天气转凉后肥标差能否走强，若走强或增强散养户增重意愿 [18] - 鲜销与毛白价差：终端消费同比偏稳定 [20] - 相关产品比价与鲜冻价差：猪肉性价比一般，2号肉鲜冻价差走弱，冻品性价比不如鲜品 [22] - 养殖利润：自繁自养利润仍存，外购育肥处于微亏状态 [24] - 出栏体重：出栏体重本周增加 [26] 产能端 - 能繁母猪存栏量：7月末全国能繁母猪存栏量4042万头，环比和同比均为0.0%，8月不同样本数据有增有减 [28] - 母猪淘汰情况：本周淘汰母猪价格偏弱运行，8月淘汰母猪宰杀量环比增加，市场去产能积极性有所增加 [30] - 母猪生产效率与新生健仔数：8月新生健仔数环比+0.15%，对应到明年2月出栏生猪量整体震荡增加 [32] - 母猪、仔猪补栏积极性：本周15Kg仔猪价格价格偏弱运行，50Kg二元母猪价格稳中偏弱运行 [34] 屠宰端 - 屠宰量与屠宰利润等：屠宰量环比继续增加，7月定点企业屠宰量3166万头，环比+5.3%，同比+30.4%，冻品市场将逐渐进入去库阶段，对猪价影响由利多转为中性偏空 [36] 进口端 - 2025年8月猪肉进口量约8万吨，较上月减少约0.76万吨，目前猪肉进口量规模有限，对国内猪价影响比较有限 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货方面需求有提升但持续增量不明显，出栏供应压力相对依然更大，整体供需宽松，价格或依然偏弱，但养殖端陷入亏损，需观察后续销售进度和情绪 [9] - 期货方面春节前生猪供应有望保持小幅度增加的态势，2511 合约和 2601 合约继续受现货疲软拖累偏弱为主 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，25 日生猪主力 2511 合约平开后冲高回落震荡走低，尾盘收阴，最高 12760 元/吨，最低 12665 元/吨，收盘报 12685 元/吨，较昨日跌 0.12%，指数总持仓减少 536 手至 247350 手 [8] - 现货方面，25 日全国外三元均价 12.56 元/公斤，较昨日跌 0.09 元/公斤 [8] - 供应端，9 月样本养殖企业计划销售 2570 万头，较 8 月实际出栏增 97 万头，增幅 3.92%，日平均增幅 7.39%，出栏量或继续大幅增加，且二育栏舍利用率保持高位，出栏压力大，养殖端陷入亏损，部分地区有所惜售，出栏体重小幅增加；长期看，春节前生猪出栏或仍保持小幅增长的态势 [9] - 需求端，肥标价差稍有拉大，育肥成本仍低，当前二育观望为主；天气转凉，但需求持续增量不明显，白条走货不快，屠宰企业订单稍有增加，屠宰企业开工率和屠宰量小幅提升。9 月 25 日样本屠宰企业屠宰量 14.36 万头，较昨日减少 1.14 万头，周环比减少 0.6 万头，月环比增加 0.34 万头 [9] 行业要闻 - 截止 9 月 18 日，自繁自养生猪头均利润 7.7 元/头，周环比减少 46 元/头；外购仔猪养殖头均利润 -246.6 元/头，周环比减少 70.8 元/头 [10][11] 数据概览 - 9 月 18 日当周 15kg 仔猪市场销售均价为 358 元/头，较上周降低 36 元/头 [14] - 9 月 18 日当周 150 公斤肥猪与标猪价差 0.16 元/斤，周环比增加 0.03 元/斤 [14] - 本周采购 110 公斤育肥至 140 公斤成本为 12.71 元/公斤，较上周下调 0.47 元/公斤；125 公斤育肥至 150 公斤成本为 12.94 元/公斤，较上周下调 0.58 元/公斤 [14] - 9 月 18 日当周屠宰企业开工率为 31.77%，较上周涨 0.37 个百分点，同比涨 2.22 个百分点，周内企业开工率于 31.54 - 31.80 区间波动 [14] - 截止 9 月 18 日当周，全国生猪出栏均重 128.45 公斤，较上周增加 0.13 公斤，环比增幅 0.10% [14]

报告基本信息 - 报告行业：生猪 [1] - 报告日期：2025年09月23日 [2] 行情回顾与操作建议 - 期货行情：22日生猪主力2511合约小幅高开后冲高回落震荡走跌，尾盘收阴，最高12920元/吨，最低12780元/吨，收盘报12795元/吨，较昨日跌0.31%，指数总持仓减少648手至247641手 [8] - 现货行情：22日全国外三元均价12.67元/公斤，较昨日跌0.04元/公斤 [8] - 供应端情况：9月样本养殖企业计划销售2570万头，较8月实际出栏增97万头，增幅3.92%，日平均增幅7.39%，出栏量或继续大幅增加，且二育栏舍利用率保持高位，出栏压力仍存，出栏体重小幅下滑；长期看，春节前生猪出栏或仍保持小幅增长的态势 [9] - 需求端情况：肥标价差稍有拉大，育肥成本仍低，当前二育观望为主；天气转凉，但需求持续增量不明显，白条走货不快，暂无明显利好出现，下旬出栏量增加，企业开工小幅上升，屠宰企业订单稍有增加，屠宰企业开工率和屠宰量小幅提升。9月22日样本屠宰企业屠宰量15.32万头，较昨日减少0.04万头，周环比增加1.37万头，月环比增加0.91万头 [9] - 整体情况：现货方面，需求有提升，但持续增量不明显，且出栏供应压力相对依然更大，整体供需宽松，价格依然偏弱。期货方面，春节前生猪供应有望保持小幅度增加的态势，而2511合约和2601合约属于需求旺季合约，供需边际或有改善，但当前现货供应压力依然较大，受现货疲软拖累偏弱为主 [9] 行业要闻 - 截止9月18日，自繁自养生猪头均利润7.7元/头，周环比减少46元/头；外购仔猪养殖头均利润 -246.6元/头，周环比减少70.8元/头 [10][12] 数据概览 - 仔猪价格：9月18日当周15kg仔猪市场销售均价为358元/头，较上周降低36元/头 [15] - 肥标价差：9月18日当周150公斤肥猪与标猪价差0.16元/斤，周环比增加0.03元/斤 [15] - 育肥成本：9月18日当周采购110公斤育肥至140公斤成本为12.71元/公斤，较上周下调0.47元/公斤；125公斤育肥至150公斤成本为12.94元/公斤，较上周下调0.58元/公斤 [15] - 屠宰企业开工率：9月18日当周屠宰企业开工率为31.77%，较上周涨0.37个百分点，同比涨2.22个百分点，周内企业开工率于31.54 - 31.80区间波动 [15] - 生猪出栏均重：截止9月18日当周，全国生猪出栏均重128.45公斤，较上周增加0.13公斤，环比增幅0.10% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场整体供需宽松，价格偏弱，供应端出栏量或继续大幅增加，出栏压力仍存；需求端虽有提升但持续增量不明显 [7] - 期货方面，春节前生猪供应有望小幅度增加，2511 合约和 2601 合约供需边际或有改善，但受现货疲软拖累偏弱为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，18 日生猪主力 2511 合约低开后冲高回落震荡走跌，收盘报 12830 元/吨，较昨日跌 1.72%，指数总持仓增加 13438 手至 247934 手 [6] - 现货方面，18 日全国外三元均价 12.78 元/公斤，较昨日跌 0.17 元/公斤 [6] - 供应端，9 月样本养殖企业计划销售 2570 万头，较 8 月实际出栏增 97 万头，增幅 3.92%，日平均增幅 7.39%，出栏量或继续大幅增加，出栏体重小幅下滑 [7] - 需求端，肥标价差稍有拉大，育肥成本仍低，当前二育观望为主；需求持续增量不明显，白条走货不快，少部分低价区域外销量增加，支撑企业开工小幅上升，屠宰企业订单稍有增加，9 月 18 日样本屠宰企业屠宰量 14.95 万头，较昨日增加 0.08 万头，周环比增加 0.15 万头，月环比增加 0.91 万头 [7] 行业要闻 - 截止 9 月 11 日，自繁自养生猪头均利润 54 元/头，周环比减少 45 元/头；外购仔猪养殖头均利润 -175.8 元/头，周环比减少 63 元/头 [8][10] 数据概览 - 9 月 11 日当周 15kg 仔猪市场销售均价为 394 元/头，较上周降低 32 元/头 [13] - 9 月 11 日当周 150 公斤肥猪与标猪价差 0.13 元/斤，周环比减少 0.06 元/斤 [13] - 本周采购 110 公斤育肥至 140 公斤成本为 13.18 元/公斤，较上周下调 0.24 元/公斤；125 公斤育肥至 150 公斤成本为 13.52 元/公斤，较上周下调 0.17 元/公斤 [13] - 9 月 11 日当周屠宰企业开工率为 31.40%，较上周涨 0.13 个百分点，同比涨 4.15 个百分点，周内企业开工率于 31.20 - 31.71%区间波动 [13] - 截止 9 月 11 日当周，全国生猪出栏均重 128.32 公斤，较上周增加 0.09 公斤，环比增幅 0.07%，较去年同期体重增加 2.36 公斤，同比增幅 1.84% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货震荡偏弱调整，到12月生猪出栏量或仍有增加空间，供应充裕下猪价难持续大幅上涨，肥标价差能增强养户增重意愿，若价格弱势形成负循环，年底猪价有望翘尾，可考虑择机进行11 - 01合约反套 [1] 各部分总结 市场动态 - 9月12日，生猪注册仓单428手 [1] - 涌益样本养殖企业8月计划出栏完成率100.04%，9月环比计划+3.92%，9月日均出栏压力明显大于8月 [1] - 本周生猪主力合约（LH2511）震荡偏弱调整，收盘于13255元/吨，持仓量约7.91万手 [1] 基本面分析 - 能繁母猪存栏量看，下半年生猪供应量有望逐月增加但幅度有限，2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加，需求端下半年消费比上半年好 [1] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡走强 [1] - 空头逻辑为现货价格表现一般、后续出栏量仍有增加空间、三季度需求对猪价支撑有限；多头逻辑为养殖端已有所降重利好后市、猪价韧性尚可、后续出栏增量幅度有限且三四季度进入消费旺季 [1] 期货端 - 主力合约基差：受现货表现偏弱影响，本周期货价格震荡偏弱 [2] - 各合约价格变化情况：远月合约价格震荡调整 [5] - 月间价差变化：月间价差震荡调整 [8][11] 现货端 - 猪价与宰量：本周宰量稳中有增，猪价震荡偏弱 [14] - 区域价差：地区价差相对合理 [16] - 肥标价差：肥标价差震荡偏弱，会增强养户降重出栏的积极性 [18] - 鲜销与毛白价差：终端消费同比偏稳定 [20] - 相关产品比价与鲜冻价差：猪肉性价比一般，2号肉鲜冻价差走弱，冻品性价比不如鲜品 [22] - 养殖利润：自繁自养利润仍存，外购育肥处于微亏状态 [24] - 出栏体重：出栏体重本周增加 [26] 产能端 - 能繁母猪存栏量：7月末全国能繁母猪存栏量4042万头，环比+0.0%，同比+0.0%；8月涌益咨询样本1能繁母猪环比+0.02%，上月+0.14%；My steel样本规模企业能繁母猪环比 - 0.83%，上月+0.01% [28] - 母猪淘汰情况：本周淘汰母猪价格偏弱运行，8月淘汰母猪宰杀量环比增加，市场去产能积极性有所增加 [30] - 母猪生产效率与新生健仔数：8月新生健仔数环比+0.15%（前值+0.06%），对应到明年2月出栏生猪量整体震荡增加 [32] - 母猪、仔猪补栏积极性：本周15Kg仔猪价格稳中偏弱运行，50Kg二元母猪价格弱势运行 [34] 屠宰端 - 屠宰量与屠宰利润等：屠宰量环比继续增加，7月定点企业屠宰量3166万头，环比+5.3%，同比+30.4%，冻品市场将进入去库阶段，对猪价影响由利多转为中性偏空 [36] 进口端 - 2025年7月猪肉进口量约8.76万吨，较上月减少约0.24万吨，进口量规模有限，对国内猪价影响比较有限 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货方面伴随学校开学和天气转凉终端需求有提升，但出栏供应压力相对依然更大，整体供需宽松，价格依然偏弱；期货方面春节前生猪供应有望保持小幅度增加的态势，2511 合约和 2601 合约属于需求旺季合约，供需边际或有改善，但当前现货供应压力依然较大，受现货疲软拖累震荡偏弱为主 [10] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，10 日生猪主力 2511 合约小幅低开后震荡走高，尾盘收阳，最高 13400 元/吨，最低 13210 元/吨，收盘报 13315 元/吨，较昨日涨 0.64%，指数总持仓减少 1362 手至 194143 手；现货方面，10 日全国外三元均价 13.31 元/公斤，较昨日跌 0.06 元/公斤 [9] - 供应端，9 月样本养殖企业计划销售 2570 万头，较 8 月实际出栏增 97 万头，增幅 3.92%，日平均增幅 7.39%，出栏量或继续大幅增加，且二育栏舍利用率保持高位，出栏压力仍存，出栏体重小幅下滑；长期看，春节前生猪出栏或仍保持小幅增长的态势 [10] - 需求端，肥标价差稍有回落，二育观望为主，对价格支撑较弱；各地区高校陆续开学，且部分地区天气继续转凉，居民终端消费或有提升，屠宰企业订单稍有增加，出栏进度较快，屠宰企业开工率和屠宰量小幅提升；9 月 10 日样本屠宰企业屠宰量 14.77 万头，较昨日基本减少 0.1 万头，周环比减少 0.21 万头，月环比增加 0.95 万头 [10] 行业要闻 - 截止 9 月 4 日，自繁自养生猪头均利润 98.7 元/头，周环比增加 23 元/头；外购仔猪养殖头均利润 -112.8 元/头，周环比减少 5 元/头 [11][13] 数据概览 - 9 月 4 日当周 15kg 仔猪市场销售均价为 425 元/头，较上周降低 19 元/头 [16] - 9 月 4 日当周 150 公斤肥猪与标猪价差 0.19 元/斤，周环比增加 0.01 元/斤；本周采购 110 公斤育肥至 140 公斤成本为 13.42 元/公斤，较上周上调 0.12 元/公斤；125 公斤育肥至 150 公斤成本为 13.69 元/公斤，较上周上调 0.13 元/公斤 [16] - 9 月 5 日当周屠宰企业开工率为 31.27%，较上周涨 2.00 个百分点，同比涨 5.54 个百分点，周内企业开工率于 30.18 - 31.75 区间波动 [16] - 截止 9 月 4 日当周，全国生猪出栏均重 128.23 公斤，较上周增加 0.4 公斤，环比增幅 0.31% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月生猪出栏量或继续增加，出栏压力仍存，但部分地区有超卖现象，出栏体重下滑，长期看生猪出栏或仍保持小幅增长 [9] - 肥标价差稍有拉大，育肥成本仍低，低价位二育有进场预期；9月初高校开学、天气转凉等因素使需求提升，屠宰企业订单增加，开工率和屠宰量小幅提升 [9] - 现货方面，月初终端需求有提升，供应压力稍缓，生猪现货价格震荡反弹；期货方面，2511合约和2601合约属于需求旺季合约，供应小幅度增加，需求增幅相对较大，当前现货企稳反弹，短期下方空间或相对有限，跟随现货震荡反弹为主 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，3日生猪主力2511合约小幅低开后窄幅震荡走跌，尾盘收阴，最高13600元/吨，最低13510元/吨，收盘报13550元/吨，较昨日跌0.15%，指数总持仓增加384手至180527手 [8] - 现货方面，3日全国外三元均价13.97元/公斤，较昨日跌0.06元/公斤 [8] 行业要闻 - 截止8月21日，自繁自养生猪头均利润78元/头，周环比减少5元/头；外购仔猪养殖头均利润 - 57.6元/头，周环比减少5元/头 [10] 数据概览 - 8月21日当周15kg仔猪市场销售均价为463元/头，较上周降低21元/头 [19] - 8月21日当周屠宰样本宰杀量167.50万头，环比上周增加4.15万，环比增幅2.54%；日度屠宰样本日均宰杀量140238头，较上周增加1792头，日均增幅1.29% [19] - 8月样本企业生猪计划出栏量2472万头，较7月环比增6.6%，出栏量大幅增加 [19] - 截止8月21日当周，全国生猪出栏均重127.98公斤，较上周增加0.16公斤，环比增幅0.13% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下旬终端及二育需求或有提升，生猪现货价格或有低位反弹；近月 2509 合约或跟随现货底部小幅反弹，2511 合约和 2601 合约属需求旺季合约，生猪供应小幅度增加，需求增幅相对较大，且有猪肉收储等利好因素，猪价反弹为主 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 26 日生猪主力 2511 合约低开后震荡走高，尾盘收阳，最高 13895 元/吨，最低 13770 元/吨，收盘报 13860 元/吨，较昨日跌 0.47%，指数总持仓减少 1305 手至 181393 手；26 日全国外三元均价 13.63 元/公斤，较昨日跌 0.09 元/公斤 [8] - 需求端肥标价差稍有拉大，育肥成本仍低，低价位二育进场预期增强，或减弱养殖端出栏压力；当前需求处于季节性淡季，终端需求环比维持低位，下旬伴随学生开学备货开启，终端需求或逐步回升，屠宰企业订单一般，月末出栏进度较快，开工率和屠宰量小幅提升，8 月 26 日样本屠宰企业屠宰量 14.03 万头，较昨日增加 0.01 万头，较一周前持平 [9] - 供应端 8 月样本企业生猪计划出栏量 2472 万头，较 7 月实际出栏量环比增 6.6%，出栏量料大幅增加，二育栏舍利用率保持高位，二育肥猪不断释放，出栏压力仍存，出栏体重小幅下滑，下旬养殖端体重压力减弱；长期看，生猪出栏或仍保持小幅增长 [9] 行业要闻 未提及具体内容 数据概览 - 截止 8 月 21 日，自繁自养生猪头均利润 78 元/头，周环比减少 5 元/头；外购仔猪养殖头均利润 -57.6 元/头，周环比减少 5 元/头 [14] - 8 月 21 日当周 15kg 仔猪市场销售均价为 463 元/头，较上周降低 21 元/头 [14] - 8 月 21 日当周屠宰样本宰杀量 167.50 万头，环比上周增加 4.15 万，环比增幅 2.54%；日度屠宰样本日均宰杀量 140238 头，较上周增加 1792 头，日均增幅 1.29% [14] - 8 月样本企业生猪计划出栏量 2472 万头，较 7 月环比增 6.6%，出栏量大幅增加 [14] - 截止 8 月 21 日当周，全国生猪出栏均重 127.98 公斤，较上周增加 0.16 公斤，环比增幅 0.13% [14]