科技行业裁员与就业市场现状 - 美国科技公司截至11月已宣布约154,000人裁员 较前一年增长17% 为所有行业中最高[2] - 大型科技巨头如亚马逊、微软、Meta、谷歌和特斯拉近年来各自宣布计划裁减至少10,000名员工[2] - 自2022年以来 微软、亚马逊、苹果、Alphabet、Meta和特斯拉合计宣布裁员超过125,000名员工[8] - 仅今年这些公司的裁员约34,000人 较2024年增长65% 其中大部分与亚马逊和微软的裁员有关[8] 科技职位供需失衡 - 科技职位供需失衡加剧 求职者面临激烈竞争 不仅与大量被裁员工竞争 还需与应届毕业生及寻求转岗的在职者竞争[3] - Indeed平台上的科技职位发布量较2020年初水平下降33%[4] - 每个职位的平均申请量激增 上一季度平均每个职位收到242份申请 几乎是2017年数量的三倍[9] - 人工智能工具和申请机器人的普及使候选人更容易提交数百份申请 加剧了竞争 让优秀申请者更难脱颖而出[3] 企业招聘策略与市场反应 - 在经济不确定性和人工智能应用早期效应的影响下 美国企业正以2013年以来最慢的速度之一进行招聘[4] - 亚马逊在10月宣布计划裁减14,000个企业职位 首席执行官表示此举旨在重塑公司文化[6] - 剩余的职位空缺需要公司花费更长时间来填补[4] 科技从业者求职困境与策略转变 - 被裁科技员工面临严峻的财务压力 例如耗尽储蓄、拖欠抵押贷款 甚至可能失去住房[2] - 许多求职者感到招聘方在寻找“超人”般的完美候选人[5] - 部分从业者选择拓宽视野 离开大型科技公司 例如前苹果员工在丰田子公司找到产品经理职位 并获得更高的总薪酬[11][12] - 也有从业者转向创业 例如被微软裁员的高级软件工程师全职投入自己近十年建立的猎头公司[13] - 通过人脉推荐仍是进入大型科技公司的有效途径 例如前微软用户研究员通过推荐在Meta获得职位[13] - 持续的求职困难迫使一些人做出重大生活调整 如搬到生活成本更低的地区与家人同住以节省开支[16] 具体公司裁员案例 - 亚马逊计划裁减14,000个企业职位[6] - 微软、亚马逊等大型科技公司是今年裁员增长的主要贡献者[8]

微软与印度IT巨头达成AI战略合作 - 微软董事长兼首席执行官萨提亚·纳德拉宣布与四家印度IT公司——高知特、印孚瑟斯、塔塔咨询服务和威普罗——建立合作伙伴关系，共同加速智能体AI的采用 [1] - 该合作发生在微软宣布计划于2026至2029年间在印度投资175亿美元用于云和AI基础设施、技能培训及持续运营之后一天 [2] 合作规模与目标 - 每家公司将部署超过5万个微软Copilot许可证，总计超过20万个许可证，为企业级AI应用树立了新标杆 [2] - 合作旨在通过部署Microsoft 365 Copilot来改变组织的运营、创新和扩展方式，将AI嵌入核心运营，打造“前沿企业” [3] - 合作目标是使全球企业能够在AI驱动型经济中领先，利用AI作为业务成果的战略驱动力，而不仅仅是工具 [5] 各公司具体举措与愿景 - **高知特**：作为Copilot的“零号客户”，高知特与微软扩大合作，使数百万用户能用上生成式AI和Copilot，以改造企业业务运营、提升员工体验并加速跨行业创新 [7] - **印孚瑟斯**：公司拥有全球最大的Copilot部署之一，通过将微软智能层与印孚瑟斯Topaz Fabric和Cobalt集成，正在运作多智能体工作流并构建面向未来的运营模式 [9] - **塔塔咨询服务**：正与微软合作，通过AI改造销售、人力资源和财务职能，通过M365 Copilot和GitHub Copilot等工具帮助内部技术和运营团队自动生成代码和数字化流程 [12] - **威普罗**：通过与微软的三年战略合作推进其“前沿企业”目标，在班加罗尔的合作伙伴实验室启动了微软创新中心，已部署超过5万个Copilot许可证，并让超过2.5万名员工提升了微软云和GitHub技术的技能 [13] 高管观点与行业影响 - 微软印度及南亚区总裁表示，这些公司正在设定全球步伐，从实验转向全面部署，将Copilot嵌入日常工作的结构中，这正在激发一个由可信数字协作者驱动的新企业转型时代 [6] - 印孚瑟斯首席执行官表示，与微软的合作具有真正的战略意义，通过大规模部署Copilot并将AI深度嵌入其Topaz运营模式，公司正在从传统工作流转向“人类+智能体”驱动的AI优先企业 [11] - 威普罗首席执行官表示，其统一的AI驱动平台套件“威普罗智能”正在帮助交付改变游戏规则的结果，与微软的合作放大了这一愿景，加速了智能体AI的采用并为客户和公司释放了价值 [14]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：消费者与零售行业，涵盖包装消费品、食品饮料、烟草、家庭用品、美容、休闲产品、游戏、住宿、休闲、硬线零售、宽线零售、食品零售、餐厅、食品分销商等多个子行业[1][2][9] * 公司：提及众多上市公司，包括但不限于：Grocery Outlet (GO)、Williams-Sonoma (WSM)、Delta (DAL)、Chefs' Warehouse (CHEF)、Walmart (WMT)、Coca Cola (KO)、Kimberly-Clark (KMB)、Colgate-Palmolive (CL)、YETI (YETI)、Estee Lauder (EL)、SharkNinja (SN)、Revolve (RVLV)、InterContinental Hotels (IHG)、Lowe's (LOW)、Peloton (PTON)、Newell Brands (NWL)、Brinker International (EAT)、Cheesecake Factory (CAKE)、Monster (MNST)、e.l.f Beauty (ELF)、Mattel (MAT)、VITL、BRBR、SFD、HSY等[12][13][14][16][17][19][20][21][22][25][27][28][29][30][31][33][35][36][37][41][42][44][45][46][47] 核心观点和论据 宏观环境与K型经济 * **宏观疲软与K型分化**：消费者行业正面临宏观环境疲软和K型经济分化，低收入群体面临支出压力，而高收入群体保持韧性[5][8][10][12] * 低收入群体受冲击例证：Grocery Outlet (GO) 因SNAP福利暂停导致11月销售额下降8%[12] * 高收入群体韧性例证：Williams-Sonoma (WSM)、Delta (DAL)、Chefs' Warehouse (CHEF) 需求稳定或强劲[12] * **公司应对策略**：公司普遍持谨慎乐观态度，强调通过可控因素（如品牌、产品差异化、创新、产品分层、电商策略）来维持需求[5][12][15][16][17] * Walmart (WMT) 通过强大的电商平台和品牌转型（融合便利性与价值）渗透高收入消费者，扩大目标客群[13] * Coca Cola (KO) 利用收入增长管理和价格/包装架构，为消费者提供可负担包装，并推动高收入消费者升级至利润更高的包装[14] * Kimberly-Clark (KMB) 通过“将高端产品特性下放至价值层级”的策略，在过去七个季度实现了销量和产品组合增长[16] * Colgate-Palmolive (CL)、YETI (YETI)、Estee Lauder (EL) 等公司强调创新是维持和增长需求的关键策略[17] * **经济展望**：摩根士丹利经济学家预计2025年实际个人消费支出(PCE)增长1.8%（第四季度同比），2026年支出增长预计保持稳定而非加速[10] 公司管理层对2026年普遍持谨慎乐观，预期随着关税驱动的通胀消退、基数效应缓解以及政策支持提供温和的额外顺风，基本面背景将更趋稳定[8] 社交与智能体商务 * **转型购物体验**：社交商务和智能体AI正在改变购物方式，加速从认知到交易的路径，重新定义参与策略[5][18] * **具体应用与成效**： * Estee Lauder (EL)：在TikTok Shop上推出后，Clinique通过亚马逊的流量在不到十天内翻倍；Mac上线后增加了门店客流量，帮助其在唇部等品类获得市场份额；将强劲的黑五和网一表现（远高于行业9%的增长率）部分归功于TikTok Shop[20] * Walmart (WMT)：将智能体AI购物助手Sparky视为一种更个性化、以解决方案为导向的购物体验补充，并可能集成到其他消费者搜索领域（如ChatGPT）[19] * SharkNinja (SN)：将TikTok Shop称为“QVC和HSN的 reinvent”，视其为消费者的教育工具[21] * Revolve (RVLV)：智能体AI对其网站的推荐流量在一年内增长了2000%[22] AI应用 * **处于早期但快速扩张**：AI在消费者行业的应用处于早期阶段，但正迅速扩展到效率、个性化和运营等用例[5][23][24] * **应用场景与效果**： * **效率与成本节约**：InterContinental Hotels (IHG) 将AI用于定价和旅行代理佣金索赔处理，后者从超过30天缩短至不到一周[25] Walmart (WMT) 供应链自动化达50%，使配送成本减半[28] Newell Brands (NWL) 利用AI将数字营销资产规模扩大500%且用人更少，将客服响应时间从3小时缩短至15分钟，生产率提高300-400%[30] * **客户参与与体验**：Lowe's (LOW) 使用AI进行员工培训，并推出AI工具MyLowe回答客户问题，提升了客服质量评分[27] Peloton (PTON) 的AI个人教练平台Peloton IQ使10月份每位会员的锻炼次数增加4%[29] * **未来潜力**：Brinker International (EAT) 探索将AI用于销售预测、劳动力调度和库存管理[31] Lowe's (LOW) 认为AI有可能减少50%的工作量[27] 健康、保健与GLP-1药物 * **重塑消费优先级**：医疗创新和生活方式的转变正在推动健康保健趋势，重塑消费者的优先事项[5][32] * **GLP-1药物的影响与应对**： * Peloton (PTON)：GLP-1药物对肌肉质量和力量有负面影响，公司定位从由此产生的力量训练需求中受益，并扩展心理健康、睡眠质量和营养产品[33][34] * Cheesecake Factory (CAKE)：GLP-1药物使用抑制了酒精消费，公司通过引入更多无酒精饮料来维持净饮料需求[36] * Monster (MNST)：零糖产品增长速度快于全糖产品，且利润率更高[37] * **其他健康趋势**：YETI 将健康保健视为其业务的长期顺风，补水需求的增加支撑了饮具需求[35] Kimberly-Clark (KMB) 认为其在老龄化人口的个人护理（尤其是失禁和卫生领域）方面定位良好[38] 关税 * **不确定性来源与缓解策略**：关税是不确定性的主要来源，但公司正在部署多管齐下的缓解策略以保护利润率和需求，包括供应链多元化、供应商谈判、效率提升和选择性涨价[5][39] * **公司案例**： * Walmart (WMT)：积极定价以最小化通胀对消费者的影响，利用规模吸收部分成本，整体通胀率维持在1-2%，低于全国CPI，预计关税成本影响将在2026年第一季度达到峰值[40] * SharkNinja (SN)：将采购从中国多元化至其他六个国家，将创新作为任何涨价的主要可接受理由[41] * Williams-Sonoma (WSM)：采用涉及供应商成本让步、转移采购地、提高供应链效率和选择性涨价的多种杠杆策略，其18%的EBIT利润率得益于差异化产品，但承认关税取消后利润率可能更高[42][43] * e.l.f Beauty (ELF)：因关税提价15%，仅出现低个位数单位销量下降，显示出强大的定价能力[44] Revolve (RVLV)、Mattel (MAT)、Lowe's (LOW)、YETI (YETI) 也采取了提价措施，对需求影响甚微[44] 分行业消费者状况 * **家庭用品/饮料/烟草**：包装消费品(CPG)有机销售增长(OSG)环境疲软，但美容品类表现良好（EL在美国/中国，ELF在美国），饮料增长稳健，家庭用品OSG疲软[45] * **包装食品/休闲**：食品公司管理层对自身品类基本面持建设性态度，但对整体消费者背景保持谨慎，预计2026年宏观阻力不会缓解[46] 休闲产品假日需求符合预期，黑五/网一表现稳健[47] * **游戏、住宿与休闲**：基调谨慎乐观，近期趋势疲软/持平，但多数管理层认为2026年轨迹可能更好，K型经济在该领域全面显现[48] * **硬线、宽线及食品零售**：评论 largely neutral，消费者支出在可自由支配品类面临阻力时仍具韧性，零售商正通过价值工程和价格投资来抵消压力[49] * **餐厅与食品分销商**：餐厅是较疲软的领域，尤其是大型连锁之外的中小型QSR和快餐休闲连锁，反映了K型动态，全服务餐厅和非连锁餐厅表现较好[50] 关键问题调查结果 * **未来12个月需求展望**：74%的公司预计趋势将保持稳定，22%预计将加速，4%预计将减速（n=64）[51][52][53] 与2024年相比（48%预计加速），乐观情绪减弱[54][55][56] * **未来12个月利润率展望**：31%的公司预计面临更多顺风，38%预计顺风与逆风平衡，31%预计面临更多逆风（n=64）[57][58] 与2024年（66%预计上升，34%预计中性）相比，观点更加平衡[58][59] * **资本支出与投资重点**：100%的公司预计技术投资相关的资本支出强度将增加（60%）或保持稳定（40%）（n=64）[60][61][62] 约74%的公司预计投资组合优化（并购、剥离等）将保持稳定，23%预计会增加（n=64）[63][64][65] 这表明管理层在为2026年更稳定的基本面做准备的同时，继续倾向于技术投资[51] 其他重要内容 * **会议背景**：摩根士丹利于上周在纽约举办了年度全球消费者与零售大会[2][9] * **高频词汇**：对32份会议记录的分析显示，“创新”、“关税”和“效率”是特别热门的话题，很少有公司讨论招聘[9][11] * **低收入群体持续面临阻力**：对于最低收入群体，SNAP和医疗补助削减以及潜在的ACA税收抵免到期将在2026-27年构成进一步阻力[10] * **消费者价格弹性**：Estee Lauder (EL) 指出，尽管美国消费者目前具有价格弹性，但他们具有韧性并对参与和创新策略有反应[17] * **关税影响的不确定性**：Mattel (MAT) 提到，对未来变化的不确定性是比当前关税水平更大的问题[44] * **行业特定挑战**：包装食品行业面临SNAP变化、GLP-1药物广泛采用以及更注重价值的消费环境等宏观阻力[46] 餐厅行业对利润率看法不一，公司对提价持谨慎态度，且某些原材料（牛肉、咖啡）通胀回升[50]

公司战略与投资 - ServiceNow宣布一项价值1.1亿加元的投资，旨在推动加拿大公共部门大规模采用人工智能 [1] - 投资计划包括建设由加拿大托管、支持人工智能的数字基础设施和运营体系，并配备先进的数据、安全和运营控制 [1] - 公司将通过新建一个加拿大卓越中心以及创造约100个新的加拿大本地高技能工作岗位，以增加本土专业人才储备 [1] 行业与市场动态 - 此次投资聚焦于公共部门领域，表明企业级软件公司正积极推动人工智能技术在政府及公共服务机构中的规模化应用 [1] - 投资方向强调本地化数据托管与运营，反映了行业对数据主权和安全合规的重视趋势 [1] - 创造约100个高技能岗位，显示了人工智能技术发展对当地高端就业市场的拉动作用 [1]

薪酬策略核心转变 - 公司薪酬策略从被动调整转向战略性劳动力规划，注重未来五年能力建设[2][3] - 公司关注重点从单纯保留人才转变为如何构建正确能力，需要更复杂的奖励、发展和长期价值创造方法[7][8] 地区薪酬增长预测 - 2026年沙特阿拉伯预计平均薪资增幅最高达4.6%，卡塔尔和阿曼为4.3%，阿联酋预计为4.1%，略低于2025年的4.2%增幅[4] - 海湾地区更广泛的就业机会增加了阿联酋公司保留专业人才的竞争压力[5] 高需求专业职能 - 工程、技术、物流与供应链、金融和会计领域职位在2026年需求最强劲[6] - 销售、金融会计和工程职能人员流动率高，高技能人才流动性增强[7] 人工智能对劳动力影响 - 43%的公司计划用AI替代职位，主要针对运营和后台岗位（58%）以及入门级职位（37%）[9] - AI应用可能对领导力培养管道产生长期影响，因入门级职位通常是未来管理者的基础[9] 经济与就业市场动态 - 阿联酋经济2025年增长约4%，2026年预计加速至4.5%，主要由金融、技术和专业服务等非石油部门推动[10] - 劳动力增长9%，新企业成立增长14%，超过半数劳动力由年轻人才组成[10] 员工满意度与流动意向 - 52%员工对当前薪酬满意，但近三分之二考虑在2026年更换工作[11] - 薪酬仍是主要动力，但工作与生活平衡和职业发展机会影响力日益增强[11] 银行业具体薪酬数据 - 批发银行业务负责人月薪11万-24万迪拉姆，高级客户经理5万-7万迪拉姆，关系专员2.7万-3.7万迪拉姆[12] - 投资银行董事总经理月薪10万-18万迪拉姆，分析师3.2万-4.5万迪拉姆，助理4.5万-6.5万迪拉姆[13] - 私募股权董事总经理月薪9.5万-17万迪拉姆，首席风险官8.5万-18万迪拉姆[14] 销售与市场营销薪酬 - 销售首席执行官月薪10万-16万迪拉姆，首席商务官7.5万-13.5万迪拉姆[17] - 市场营销总监月薪8万-13万迪拉姆，区域公关总监4万-8万迪拉姆[18] 高增长行业展望 - 银行、房地产、石油天然气、工业和零售业预计在2026年实现最强劲薪资增长[20] - 增长驱动因素包括重大投资管道、运营模式演变和对专业技能需求增加[20]

业绩总结 - 第三季度公司实现了0.4%的可比销售增长[3] - 毛利率为34.2%，较去年增加50个基点[3] - 营业利润率为11.9%，较去年下降65个基点[3] - 调整后的营业利润率为12.4%，较去年增加10个基点[3] - 稀释每股收益为2.88美元，同比下降3.7%[3] - 调整后的稀释每股收益为3.06美元，同比增加5.9%[3] - 公司通过分红向股东返还了6.73亿美元[3] 用户数据 - 在线销售增长为-3.0%[5] - 在14个产品类别中，有10个类别实现了正的可比销售增长[5] 市场扩张与并购 - 完成了对基础建筑材料公司的收购[6]

公司战略与产品动态 - Varonis Systems公司宣布其数据安全态势管理产品与微软Purview完成集成 [1] - 该集成将Varonis的数据信号融入Purview平台 使安全团队能统一查看微软及Salesforce等第三方平台中的敏感数据 [1] - 此项集成目前已正式可用 可通过Microsoft Sentinel Data Lake和Microsoft Purview门户无缝启用 [3] 市场机遇与行业背景 - 人工智能的普及引发了数据量的爆炸式增长和分散化 [2] - 企业的敏感数据广泛存在于Microsoft 365 Azure Salesforce Snowflake及众多其他数据平台中 [2] - 数据安全的每个盲点都可能导致潜在的数据泄露 [2] 产品价值与客户收益 - 与Purview的集成帮助客户扩大可见性 加快响应速度 并降低数据存储各处的风险 [3] - 客户可在Purview中轻松启用Varonis数据信号 以查看外部数据环境中的数据资产和风险信息 包括权限 位置和敏感信息类型等 [3] - 合作旨在消除盲点 强化风险态势 并通过单一简化的体验来简化安全运维 [3] 公司定位与业务范围 - Varonis是数据安全领域的领导者 其战略与传统网络安全公司不同 [4] - 公司的云原生数据安全平台能持续发现和分类关键数据 消除暴露风险 并通过AI驱动的自动化检测高级威胁 [4] - 全球有数千家组织依赖Varonis来保护其数据 覆盖SaaS IaaS和混合云环境 [5] 产品组合与应用场景 - 客户利用Varonis自动化实现广泛的安全目标 包括数据安全态势管理 数据分类 数据访问治理 数据检测与响应等 [5] - 产品能力还涵盖数据丢失防护 数据库活动监控 身份保护 电子邮件安全以及AI安全 [5] - 公司的核心理念是优先保护数据 而非事后补救 [6]

文章核心观点 - 客户沟通和数字体验是提升客户满意度的关键杠杆，但当前71%的消费者认为大多数公司需要改进客户体验，这一比例是2019年的两倍 [1] - 59%的北美消费者因体验不佳或沟通不清晰而对公司失去信任，清晰、及时和吸引人的沟通是赢得忠诚度和推动业务增长的核心 [1][3] - 公司需优先考虑基于用户画像的沟通策略，并适应不同客户群体（如“积极参与的探索者”和“务实的优化者”）的偏好，以提供简单、直观的全渠道体验 [3][4][5] 客户体验现状与风险 - 客户不满达到历史新高，71%的消费者认为公司需改善客户体验，远超2019年水平 [1] - 59%的受访者因体验差或沟通不清晰而失去对公司的信任 [3] - 公司需优先满足三大功能以建立信任：尊重客户偏好的沟通渠道（39%）、提供跨渠道的简单互动方式（38%）、简化与公司的业务流程（33%） [6] 客户画像分析 - “积极参与的探索者”主动寻求信息，偏好深度和个性化内容，84%希望邮件具互动性，87%希望账单和报表数字化集中，仅15%认为当前体验质量高 [3] - “务实的优化者”重视效率和可靠性，44%将清晰透明的沟通视为关键，41%认为公司提供了良好体验 [4] - 尽管两类群体优先级不同，公司可通过提供简单、直观的全渠道沟通服务好两者 [5] 人工智能在沟通中的应用 - 仅37%的消费者认为AI改善了整体体验，较去年的33%略有上升 [7] - “探索者”对AI创新更开放，70%认为AI提升了体验，而“优化者”仅33%持相同观点 [14] - 62%的消费者更愿与设高级安全措施的公司数字互动，52%愿分享个人数据以换取更好体验 [7] 纸质沟通的演变 - 55%的消费者仍接收纸质文件，但近一半表示若数字选项更直观安全则会转向数字方式 [9] - 无纸化采纳率平均为45%，行业间差异显著（32%至61%），提供选择而非强制指令更有效 [9] 研究方法与公司背景 - 调查由Broadridge委托Big Village进行，覆盖4018名18岁以上的美国和加拿大居民，数据按年龄、性别、地区等加权 [10] - Broadridge作为全球技术领导者，每年处理超过70亿次通信，支撑全球日均超过15万亿美元的股票、固定收益和其他证券交易 [12]

行业活动概况 - 2025年金融与会计技术博览会于11月13日至14日在纽约贾维茨中心举行 [1][2] - 活动汇集了首席财务官、技术领导者、财务决策者和技术提供商 [1][2] - 主要讨论议题包括现代化、数据治理、人工智能应用和不断发展的金融技术栈 [1][2] 技术采购趋势 - 财务决策者正推动技术供应商提供更清晰、更具体的答案 [4] - 与会者关注数据提取、集成故障率、宕机历史、报告中断责任以及防止管理滥用的保护措施等问题 [4] - 行业趋势显示财务领导者在技术栈方面对透明度和尽职调查的要求正在提高 [4] 企业资源规划系统实施重点 - 行业讨论重点从争论何种ERP品牌过时转向团队如何构建其工作结构 [5] - 运营更稳定的组织通常紧密锚定单一记录系统并限制插件和附加系统 [5] - 当ERP与多个相邻工具争夺权威时往往会出现问题 [5] - 与会者和演示反复提到需要清晰、规范地执行ERP实施计划、流程和时间表 [5] 技术集成与遗留系统依赖 - 几乎每个产品讨论中都会出现“如何将其集成到NetSuite中”的问题 [6] - 供应商对此问题给出了范围广泛的答案 [6] - 许多与会者与各行业首席财务官一样在评估其财务职能采用新技术的能力时仍依赖传统供应商的灵活性 [6]

涉及的行业与公司 * 行业为亚洲（包括亚太地区）宏观经济 [1][2] * 涉及的主要经济体包括中国 印度 日本 韩国 澳大利亚 以及东盟国家（马来西亚 新加坡 印度尼西亚 菲律宾 泰国）等 [43][52][90] 核心观点与论据 经济增长：从科技出口转向更广泛的复苏 * 亚洲科技出口因人工智能相关需求强劲 2025年至今出口增长约8% 高于2024年的5%增长 [15] * 但科技出口仅占整体出口的25% 且资本密集度高 对经济的溢出效应有限 非科技出口占整体出口的75% 自2024年12月以来因贸易紧张几乎无增长 [16] * 预计从2026年初开始 随着贸易紧张局势缓解（美国对亚洲的贸易加权关税预计下降5个百分点至20%）以及货币宽松的滞后效应 非科技出口将加入复苏 [19] * 非科技出口复苏将产生更积极的溢出效应 带动资本支出 momentum 改善劳动力市场状况 从而提振工资增长和 discretionary consumption [3] * 预计亚洲实际GDP增长率将从2025年第四季度的低谷4.3%加速至2026年第四季度的4.7% 除中国外的亚洲名义GDP增长率将从2025年第四季度的5.5%反弹至2026年第四季度的7.2% [3][41] 通货膨胀：通缩压力在2026年缓解 * 随着复苏范围扩大 整个地区的基础通胀应会温和上升 除日本外的亚洲整体通胀将温和上升 但将保持在央行舒适区内 [4] * 预计亚洲通胀将从2025年的1.1%温和上升至2026年的1.5% 超过90%的亚洲经济体通胀将保持在央行舒适区内 [55] * 在中国 预计通缩压力仅会温和缓解 明确的通缩退出要到2027年才会实现 2026年GDP平减指数预计平均为-0.7% [48][58] * 在日本 预计 headline CPI 将从2026年第一季度起降至2%以下 但美国式核心CPI将逐渐上升 到2026年底达到1.8% [61] 货币政策：接近降息周期尾声 * 随着增长前景改善和通胀正常化 央行们正接近降息周期的尾声 [5] * 除澳大利亚外 预计亚洲央行在2026年将按兵不动 日本央行预计在2025年12月仅加息一次 然后在2026年全年保持利率不变 [5][76] * 本周期内 除中国和日本外的亚洲地区政策利率已从峰值下降100个基点 [74] * 中国人民银行预计在2026年第一季度降息10-20个基点 2026年全年下调存款准备金率25-50个基点 [75] 财政政策：有限的财政支持 * 由于相对于疫情前水平仍较高的公共债务与GDP比率 预计大多数亚洲经济体将保持渐进的财政整顿路径 [83] * 预计中国和日本的财政赤字将扩大 中国2026年扩大后的财政赤字预计扩大0.5个百分点 日本财政赤字预计从2025年占GDP的-0.8%扩大至2026年的-1.9% [5][83] 其他重要内容 主要经济体的关键辩论与展望 * 中国：预计在2027年初才能退出通缩 2026年实际GDP增长从4.6%升至5.0% 名义GDP增长保持 subdued 接近4.0% [48][53] * 印度：预计名义GDP增长将从2025年第四季度的6.7%加速至2026年第四季度的10.7% 为亚洲最强 受国内消费驱动 [49] * 日本：在扩张性财政政策支持下 2026年名义GDP增长预计保持强劲 约2.5% [50] * 东盟：经济表现分化 马来西亚和新加坡因非科技出口占比高而保持强劲增长 印尼 菲律宾和泰国则面临周期性及结构性阻力 [52] 风险因素 * 上行风险：美国增长强于预期 或中国加速再平衡 导致更快的通缩退出和更好的名义GDP增长结果 [85][86] * 下行风险：美国政策限制的滞后效应导致轻度衰退 拖累亚洲非科技出口 或中国推出大规模供给侧刺激方案 加剧通缩压力 [87][88] 与市场共识的差异 * 相对于共识 公司的增长预测略高 通胀预测较低 因假设中国主导的通缩压力虽缓解但仍将持续 这意味着央行降息的空间比市场定价的更多 [6][38]