公司业绩与财务表现 - 贝莱德于1月15日发布了2025年第四季度及全年财报 [1] - 公司季度股息增加10%至每股5.73美元 [6] - 全年摊薄后每股收益下降16%至35.31美元 公司归因于收购相关费用和非现金慈善捐款 [6] - 公司股价年初至今上涨8% [3] 资产管理规模与战略动向 - 公司资产管理规模达到创纪录水平 [1] - 公司战略目标包括向另类投资领域推进 [2] - 公司近期完成了多项重大收购 预计其效益将在2026年全面显现 [3] - 2025年公司以120亿美元全股票交易完成了对HPS Investment Partners的收购 [3] 组织架构与人员调整 - 本周初公司裁减了超过250名员工 包括投资和销售团队成员 [1] - 此次裁员占贝莱德全球员工总数的1% [1] - 这是公司2025年进行的两次裁员之一 每次裁员比例均为员工总数的1% [2] 业务整合与未来展望 - 为充分把握与HPS合并的机遇 公司正在创建私人融资解决方案平台 整合私人信贷、GP和LP解决方案以及私人和流动CLO业务 [4] - 公司董事长兼首席执行官劳伦斯·芬克展望2026年将为股东和高净值客户带来更丰厚回报和更多样化服务 [4] - 2026年将是公司作为整合了GIP、HPS和Preqin的统一平台运营的第一个完整年度 [5] - 公司提供的多元化服务和产品包括但不限于私人市场、401(k)、主动型ETF、数字资产和代币化 [5] 市场反应与外部观点 - 裁员消息导致公司股价下跌 [2] - TD Cowen将公司评级从买入下调至持有 并将目标价从1407美元下调至1209美元 理由是缺乏进入2026年的积极催化剂 [2]

Broadcast Retirement Network's Jeffrey Snyder discusses what fiduciaries should consider when adding an alternative investment to their retirement plan with Kutak Rock's John Schembari. ...

You can find original article here WealthManagement. Subscribe to our free daily WealthManagement newsletters. Matt Fries, who this week stepped down from his role as head of investment products and partner solutions at Cetera Financial Group, has joined Inland Real Estate Investment Corp., a real estate investment manager, as CEO and president. He replaces Ella Neyland, who was serving as interim CEO for the last two months.  Neyland will stay on as a strategic advisor and continue to serve as cha ...

财报发布安排 - 公司将于2026年2月5日（周四）市场开盘前，发布截至2025年12月31日的第四季度财务业绩 [1] - 业绩发布后，公司将于美国东部时间上午10点举行网络直播/电话会议，讨论业绩结果 [1] 会议参与信息 - 电话会议将在公司官网的股东专栏进行直播 [2] - 电话接入号码：美国境内（免费）+1 (888) 330-2454，国际 +1 (240) 789-2714 [2] - 会议ID为4153114，接入后需向接线员报出会议ID及“Blue Owl Capital” [2] - 建议参会者提前10-15分钟拨入，以便登记姓名和公司信息 [2] - 会议结束后，官网股东专栏将提供存档回放 [3] 公司业务概览 - 公司是一家领先的另类资产管理公司 [4] - 截至2025年9月30日，公司资产管理规模超过2950亿美元 [5] - 公司通过三大跨策略平台进行投资：信贷、实物资产和GP战略资本 [5] - 公司拥有强大的永久性资本基础，为各类企业提供私募资本解决方案，以推动其长期增长 [5] - 公司为机构投资者、个人投资者和保险公司提供差异化的另类投资机会，旨在实现强劲的业绩、风险调整后的回报和资本保全 [5] - 公司在全球拥有超过1,365名经验丰富的专业人士 [6]

核心观点 - 阿波罗全球管理公司及其子公司雅典娜控股公布了2025年第四季度初步业绩 其中替代性净投资收入表现强劲 预计同比增长并超过上一年同期 同时公司股价近期表现显著优于行业 [1][4][5] 2025年第四季度初步业绩详情 - 公司初步估计 截至2025年12月31日的第四季度 替代性净投资收入约为3.25亿美元（税前） 这意味着其替代性净投资的年化回报率为10% [2] - 在替代性投资中 雅典娜的集合投资工具持有其大部分替代资产 预计第四季度将实现10%的年化回报 其他替代投资（包括退休服务平台）同期预计回报率接近7% 这些估计值不包括归属于非控股权益的收入 [3] - 2025年第四季度的替代投资收入预计将高于2024年第四季度报告的2.69亿美元 [4] 增长前景与驱动因素 - 替代投资收入预计将稳步增长 支撑因素包括全球经济扩张、技术进步、金融服务领域的数字创新以及融资需求的上升 [4] 公司市场表现与同行对比 - 在过去三个月中 公司股价上涨了20% 而同期行业增长率为3.5% [5] - 相比之下 同行业其他公司中 Ares管理公司过去三个月股价上涨16.1% T Rowe Price集团过去三个月股价上涨1.9% [8][9]

私人财富与另类投资趋势 - 私人财富推动另类投资规模超过1万亿美元 增长归因于机构级产品对个人投资者的普及 通过非交易型REITs、间隔基金和基于资产净值的BDCs等结构 使合格投资者可通过独立经纪交易商和注册投资顾问获得私人房地产、信贷和股权策略 [1] - 另类投资趋势受到多方面推动 包括估值日益集中且昂贵的股票长期牛市 以及财务规划社区将更复杂的投资策略视为脱颖而出并向客户证明价值的方式 [10] 固定收益与主权债务动态 - 委内瑞拉政府及国家石油公司PDVSA发行的债券价格大幅上涨 涨幅高达每美元8.5美分（约20%） 市场预期美国在周末对总统马杜罗的制裁解除将引发有史以来最大规模的主权债务重组 [2] 金融机构战略与产品创新 - 摩根大通成立特别顾问小组 向客户提供数十项相邻能力服务 范围从投资者关系到房地产选择、医疗福利和技术采购 初期不计划对这些服务收费 [3] - 资产管理合作伙伴关系网络日益扩大 部分公司仅形成一两个合作关系 另一些则形成多个合作关系 同一产品菜单上可看到来自多个竞争对手的另类策略 [5] - XA Investments将推出信贷间隔基金指数 新指数包含54个成分 追踪主要配置于信贷策略的另类信贷非上市封闭式间隔基金和要约收购基金的表现 策略包括直接贷款、多策略、资产支持贷款和结构化信贷 [11] 基金表现与费用结构 - 截至2025年12月31日的十年间 表现最佳的基金在特定日历年进入晨星类别排名前四分之一的时间约为一半 长期优胜者成为短期赢家并不罕见 [4] - 私募股权管理费在2025年创新低 去年设立的收购基金要求投资者支付的平均资产管理费率为1.61% 远低于该行业自成立以来众所周知的传统2%管理费 [8] 交易所交易基金动态 - 美国ETF在2025年录得创纪录的1.49万亿美元资金净流入 打破了2024年创下的年度纪录 这是ETF年度流入连续第二年超过1万亿美元 2024年为1.12万亿美元 [6] 退休金政策变化 - 从2026年1月1日起 根据《安全法案2.0》的新条款 当前雇主处上一年工资收入超过145,000美元（根据通货膨胀调整）的个人 将只能向罗斯401(k)账户进行追加缴款 这意味着缴款金额需预先缴税 [7] 房地产投资信托激励措施 - 黑石BREIT为2026年第一季度投资者提供1%的奖励份额激励 在2026年1月1日至4月1日期间认购份额的投资者 将获得相当于其认购金额1%的额外奖励份额 该激励适用于指定期间内BREIT持续公开和私人发行的所有参与者 [9]

公司战略与扩张 - 公司于5月从Commonwealth Financial Network分离后成立 并持续扩大其领导团队[1] - 公司近期聘请了新的顾问成功主管和首席投资官 作为其领导团队扩张的一部分[1] - 公司在6月获得了Constellation Wealth Capital的战略少数股权投资 以支持其增长计划 包括新增高级领导层[6] 关键人事任命：顾问成功主管 - 公司聘请Seamus O'Brien担任顾问成功主管 负责领导这家管理规模达25亿美元的纯收费注册投资顾问公司的顾问成功业务[2] - O'Brien的职责将包括监督并购、招聘、合作伙伴关系以及有机增长计划[2] - O'Brien此前自2022年6月起在托管机构SEI担任RIA体验业务发展总监 更早之前在BNY Pershing工作了超过14年[2] - 公司CEO表示 O'Brien在RIA和托管机构方面的经验使其能很好地与新老顾问合作 公司需要一位专注于顾问全生命周期成功的专职领导者[3] 关键人事任命：首席投资官 - 公司聘请Chelsea Ganey担任首席投资官[4] - Ganey此前在管理资产超过50亿美元的Moran Wealth Management担任首席战略官 在该公司任职超过11年[4] - 她曾负责塑造其投资平台和纳入另类投资等项目 并经常在投资组合构建、市场和投资策略会议上发表演讲[4] - 在公司 Ganey将领导投资组合管理、交易和投资研究 并与顾问合作[5] - 公司CEO认为 她大规模构建投资平台的经验将有助于公司吸引认同其社区驱动文化的顾问[5] 公司背景与近期动态 - 公司及其约25名顾问的团队于5月脱离Commonwealth 随后LPL Financial收购了该独立经纪交易商[6] - 公司在宣布新高管任命前不久 刚从其前经纪交易商Commonwealth聘请了Scott Wilkinson担任RIA合规主管[5]

高净值投资者资产配置趋势 - 高净值投资者正将资产从传统股票和债券转向另类投资和现金 高净值投资者（通常指拥有100万美元或以上可投资资产的人）在2024年将其总资产组合的很大一部分配置为现金 根据高盛的一项调查 富裕人士将约20%的净资产配置于现金及现金等价物 [6] 对于拥有100万至500万美元可投资资产的人群 近40%已涉足另类投资 而对于资产超过1000万美元的人群 这一比例高达80% [2] - 市场波动、通胀担忧以及对潜在市场高估的忧虑是推动这一转变的主要因素 美国股市正面临持续的关税担忧和潜在的市场高估问题 [3] 更高的市场波动性和对持续高通胀水平的担忧是资金从股票和债券转移的几个主要原因 [5] 知名投资者动向与策略 - 沃伦·巴菲特在2025年第三季度末将伯克希尔·哈撒韦的现金余额增至3817亿美元 [5] 其策略在动荡的市场背景下取得了成功 去年净资产增长了约210亿美元 [4] - 亿万富翁投资者彼得·蒂尔在2025年第三季度通过其对冲基金Thiel Macro出售了价值约1亿美元的英伟达股票 [4] 英伟达股价在2025年飙升了近35% 但此类超富阶层的举动引发了人们对潜在人工智能泡沫的担忧 [3] 房地产另类投资平台 - **Arrived**：该平台允许投资者以低至100美元的金额投资度假屋或租赁房产的份额 从而获得被动收入 平台由包括杰夫·贝索斯在内的世界级投资者支持 投资者可以浏览经过审查的房产 并获得季度股息 [8][9] - **First National Realty Partners**：该平台为合格投资者提供机构级、以杂货店为核心的商业房地产投资机会 最低投资额为5万美元 投资者可以拥有由全食超市、克罗格和沃尔玛等全国性品牌租赁的房产份额 得益于三重净租赁 投资者无需担心租户成本侵蚀潜在回报 [11][12][13] - **Mogul**：该房地产投资平台提供蓝筹租赁房产的碎片化所有权 为投资者提供月租金收入、实时增值和税收优惠 平台由前高盛房地产投资者创立 精选全国前1%的单户租赁住宅 投资额通常在每处房产1.5万至4万美元之间 平台要求房产即使在最坏情况下也能实现至少12%的回报 平均年化内部收益率为18.8% 现金回报率平均在每年10%至12%之间 [14][15] 艺术品投资平台 - **Masterworks**：该平台允许投资者购买由班克西、毕加索和巴斯奎特等艺术家创作的数百万美元艺术品的碎片化份额 迄今为止 平台已售出25件艺术品 实现的年化净回报率例如14.6%、17.6%和17.8% [17][18] - 艺术品作为资产类别在动荡市场中往往能保持其价值 根据瑞银2025年的一项调查 高净值收藏者平均将约20%的财富配置于艺术品 [16]

公司核心财务与运营表现 - 截至2024年第三季度，公司管理资产规模达到700亿雷亚尔，同比增长8% [3] - 2024年第三季度可分配收益为5710万雷亚尔，每股1.08雷亚尔，按每股计算同比增长12% [4][36] - 2024年第三季度费用相关收益为5380万雷亚尔，每股1.02雷亚尔，按每股计算同比增长7% [4][31] - 公司宣布季度股息为每股0.16美元，将于12月5日支付给11月20日的在册股东 [4] - 本季度费用相关收入总计1.127亿雷亚尔，同比增长5%，其中咨询费表现强劲，单季度收入600万雷亚尔 [29] - 剔除追赶费影响后，本季度管理费同比增长9%，主要受私募市场新承诺推动 [30] - 年初至今费用相关收益总额为1.69亿雷亚尔，每股3.19雷亚尔，按每股计算同比增长14% [31] - 公司年初至今利润率同比改善100个基点，若剔除退休服务业务，2024年第三季度年初至今利润率为52%，较2023年同期的50%提升200个基点 [32] - 私募市场基金的累计应计绩效费在第三季度达到3.8亿雷亚尔，而开放式基金中符合绩效费条件的资产管理规模超过165亿雷亚尔 [35] - 本季度流动性现金头寸产生1520万雷亚尔的财务收入，同比增长26% [36] 战略并购与整合进展 - 公司宣布完成与Compass的合并，正式建立一家领先的泛区域另类资产管理公司，合并后平台截至2024年9月管理资产规模达540亿美元 [5][6] - Compass截至2024年9月的资产管理规模为410亿美元，较2023年底的370亿美元增长10% [6] - 合并后的实体服务超过2600名机构及高净值有限合伙人 [6] - 整合进程顺利，双方团队已成功将圣保罗和纽约的运营合并至单一办公室 [7] - 整合后协同效应初步显现，VCP IV基金通过合并后的团队在智利和墨西哥路演后，首次获得来自墨西哥有限合伙人的承诺 [8] - 公司近期收购了林业投资管理公司Lacan，以启动其林业战略，该公司资产管理规模为15亿雷亚尔，管理着13万公顷种植林和3.1万公顷保护区 [9][10] - Lacan交易包括交割时的现金支付以及未来长达四年内基于募资和增量管理费收入的额外现金对价 [11] - 收购Lacan预计将对2024年第四季度及2025年的资产管理规模和部门业绩产生有利影响，并立即增厚每股费用相关收益和每股可分配收益 [12] 各业务板块募资与运营动态 - 私募市场募资持续推动资产管理规模和费用相关收益增长，本季度获得略高于5亿雷亚尔的新增承诺，包括信贷基础设施策略首次获得全球投资者承诺 [3] - 公开股票策略本季度实现资金净流入，主要来自机构投资者，公司认为巴西股票相对于发达市场历史估值极低，目前是中长期投资者的有趣切入点 [3][14] - 个人与私募财富管理板块在第三季度继续经历资金流出，主要受独立委托策略赎回驱动，而混合基金赎回速度在本季度有所放缓 [15][16] - 退休服务垂直领域自上半年新平台Mio Vinci Partners推出后，资金流入不断增加 [17] - Mio与巴西顶级资产管理公司合作推出了新的投资策略，并与贝莱德合作在巴西推出了首个退休策略股票指数基金 [18] - 第三季度，Vinci信贷基础设施基金从一名拉丁美洲有限合伙人处获得新承诺，募资2.15亿雷亚尔，其目标募资总额为20亿雷亚尔 [20] - 本季度在私募信贷策略下新推出了一只应收账款投资基金，目前已募资1亿雷亚尔且资金持续流入 [21] - 基础设施基金VICC总承诺额已达到15亿雷亚尔，预计最终关闭将在2025年第一季度，目标总承诺额为20亿雷亚尔 [22] - 私募股权基金VCP IV正为第四季度的最终募资轮做准备，持续获得创纪录的本地机构认购，且通过Compass渠道首次获得墨西哥有限合伙人承诺 [23] - VCP III基金宣布首次部分退出其投资组合公司Farmax，将在收购后不到三年内返还该资产初始投资资本的80%以上，内部收益率达27% [24] - 自基金成立以来，VCP III投资组合公司的收入和税息折旧及摊销前利润年化增长率分别为30%和29% [25] - 特殊机会基金SPS IV是公司与Compass团队合作的重中之重，其前三期基金的历史年化净回报率达20%，公司预计在第四季度获得首轮承诺 [26][27] - Lacan的第四期基金目前正在募资中，目标规模约为8亿雷亚尔，目前已获得约三分之一目标的承诺 [60] 管理层展望与战略定位 - 公司认为其品牌认知度和平台吸引力已使其区别于其他本地和区域参与者，拉丁美洲市场正开始出现围绕大型机构集中的现象，类似此前美国和欧洲另类资产市场的演变 [1] - 尽管本季度增长更为稳健，但公司预计年底将强势收官，包括VCP IV最终关闭、为VICC和信贷基础设施基金获得额外承诺以及完成SPS IV的首轮关闭 [2] - 尽管巴西央行可能实施温和加息以控制通胀，但公司在私募市场募资方面继续表现出色，在单一策略资产管理公司难以保持竞争力的市场中保持韧性 [2] - 与Compass的合并以及收购Lacan标志着公司新时代的开始，确立了其作为拉丁美洲另类投资门户的地位 [12] - 公司预计费用相关收益将继续保持上升轨迹，驱动因素包括私募市场的新承诺、追赶费的影响、咨询服务的强劲渠道以及从第四季度开始纳入Lacan和Compass的财务数据 [31] - 公司预计第四季度将有约3500万雷亚尔与并购活动相关的一次性成本，主要来自Compass合并的交易成本以及Lacan收购的相关费用 [33] - 公司计划在11月25日举行特别电话会议，深入讨论与Compass的合并细节、整合协同效应更新以及合并平台的战略愿景 [9][13] - 对于Lacan林业战略，公司评估该垂直领域在不进行大量投资的情况下，资产管理规模可达约10亿美元，接近55亿至60亿雷亚尔，且未来有潜力从巴西扩展到乌拉圭、巴拉圭、智利等其他拉丁美洲市场 [40][41] - 公司预计VCP IV将在年底前结束募资，该基金本地与国际有限合伙人的参与比例将更接近各半，与此前70%以上为国际投资者的情况不同 [46][47] - 公司正与Compass合作推出公开股票的UCITS平台基金，包括一个以巴西为中心的策略和一个新的拉丁美洲股票策略 [50][51]

行业趋势：巨灾债券市场扩张与野火风险证券化 - 2025年整体巨灾债券发行额因野火债券推动而创纪录地反弹了230亿美元，使市场总规模有望在年底达到约600亿美元 [3] - 野火债券的发行在2025年显著加速，今年发行的涉及野火风险的债券总额超过50亿美元，是2024年水平的两倍多，而往年仅有数千万美元的零星发行 [2] - 巨灾债券市场表现强劲，瑞士再保险全球巨灾债券绩效指数在2025年上涨约11%，表现优于跟踪美国公司债的彭博指数（约7%）和美国国债（约6%） [14] 产品创新：野火风险成为独立标的 - 野火风险正从与地震、飓风风险混合的捆绑模式中分离出来，成为独立的债券发行标的，这反映了该风险在市场中的重要性已大幅提升 [5] - 出现了有史以来规模最大的纯野火巨灾债券，例如加州FAIR计划协会发行的首只野火债券，筹集了7.5亿美元，是其最初目标的三倍 [8] - 全球首只巨灾债券ETF（Brookmont Catastrophic Bond ETF）于2025年推出，资产已增至约3000万美元，超过了2500万美元的盈亏平衡点 [16] 驱动因素：模型改进与风险转移需求 - 建模技术的改进（来自穆迪、Verisk Analytics、Karen Clark & Co.等公司）以及人工智能的应用，使野火风险建模更为可靠，从而推动了债券的知情定价和更广泛的投资者参与 [10] - 严重的野火灾难（如2025年1月洛杉矶大火摧毁超过1.6万座建筑，造成创纪录的400亿美元保险损失）导致再保险成本高昂，促使保险公司和公用事业公司寻求向资本市场转移风险 [5][7] - 全球保险损失连续第六年超过1000亿美元门槛，其中2025年的损失主要受洛杉矶大火推动，但巨灾债券投资者在此次事件中承受的总损失估计不到2.5亿美元 [6] 市场动态：风险溢价与地域扩展 - 目前野火巨灾债券的风险溢价显著高于传统风险债券，2025年其定价是预估损失概率的6至8倍，而针对美国风暴等更成熟风险类别的债券倍数范围仅为2至4倍 [11] - 野火债券的使用正从美国加州扩展到其他地区，例如科罗拉多州的立法者已提出相关法案，欧洲央行和保险监管机构也支持使用巨灾债券为灾后重建提供流动性 [9] - 由于价差收窄降低了发行成本，预计2026年一级市场发行将“繁重”，再保险市场预计会将更多风险和所谓的次要风险推向资本市场 [16] 投资者行为与产品多元化 - 巨灾债券在投资组合中扮演了多元化角色，例如在2025年4月因关税公告导致市场暴跌时，巨灾债券未受影响 [14] - 投资者对野火风险态度的转变，鼓励了基金经理进入这个“曾经不可触碰”的风险类别 [3] - 除了美国，欧洲也计划推出巨灾债券ETF，King Ridge Capital Advisors认为当前是寻求推出欧洲ETF的“适当时机” [16]