公司战略扩张 - Franklin Resources Inc (BEN) 宣布收购欧洲私募信贷公司Apera Asset Management多数股权，后者管理资产规模超50亿欧元 [1] - 交易预计2025年第三季度完成，将强化公司在欧洲中小型企业直接贷款市场的布局 [2] - 收购后BEN全球另类信贷AUM将增至870亿美元，总另类资产AUM达2600亿美元（截至2025年4月30日） [3] 收购协同效应 - Apera的欧洲私募信贷专长将增强BEN投资策略多元化，提升风险调整后收益机会 [4] - 此次收购与BEN旗下美国Benefit Street Partners和欧洲Alcentra形成互补，强化全球私募信贷网络 [3] - CEO表示收购符合构建全球顶级另类投资平台的战略目标 [4] 历史并购活动 - 2024年10月对Envestnet进行少数股权投资以提升技术效率 [5] - 2024年7月与日本SBI控股合作开发ETF和数字资产产品 [5] - 2024年1月收购Putnam Investments使退休金管理AUM突破1000亿美元 [6] - 2022年完成Lexington Partners收购以加强二级市场私募股权业务 [6] 行业动态 - 瑞银集团(UBS)上月与美国General Atlantic达成私募信贷战略合作 [12][13] - 贝莱德(BLK)2024年12月宣布以120亿美元全股票交易收购HPS Investment Partners [14] - 贝莱德将发行1210万可转换子公司单位支付交易对价 [15] 财务表现 - BEN股价过去六个月上涨1%，同期行业指数下跌14.7% [8]

纪要涉及的公司 GCM Grosvenor（GCMG），一家拥有54年历史的公司，总部位于芝加哥，在纽约、伦敦、香港、东京和首尔设有办事处 [6] 核心观点和论据 1. **公司优势与发展历程** - 公司是另类投资领域的行业领导者，拥有独特模式和良好的复合增长记录，能随行业演变而发展，过去从22500万美元管理规模发展到如今管理820亿美元资产 [2][7] - 作为解决方案提供商，71%的资产管理规模（AUM）与客户建立高接触关系，形成长期粘性客户关系，平均与前25大客户的合作关系达15年，客户包括大型机构和主权财富基金 [13][30] - 专业基金业务占AUM的30%且增长迅速，可能是高收费、高利润率业务，后续基金规模大于前期，获现有投资者追加投资并吸引新投资者 [16][17] - 采用开放式架构投资多种另类策略，包括实物资产、基础设施、房地产、私募股权、私募信贷、对冲基金等，有二次投资、联合投资和直接投资业务 [18] 2. **上市后表现与财务状况** - 2020年第四季度通过SPAC合并上市，上市后AUM增长，私募市场高速增长，资本向直接导向策略转移，利润率提升，附带权益资产和收益能力显著增长 [20][22][23] - 公司拥有约4.15亿美元的附带权益资产，虽过去几年交易活动低迷，该资产收益仅约5%，但未来有望释放价值，且每年还在增加附带权益资产价值 [24][25][26] 3. **客户关系与业务增长** - 解决方案业务客户续约率超90%，续约客户中85%会再次续约且续约金额增加，初始销售能形成超十年的增长关系并持续产生费用 [39][40][41] - 超50%的客户与公司在多种策略上合作，该比例过去十年大幅增长且有望继续上升，显示业务渗透和增长潜力大 [35] 4. **业务策略与团队管理** - 努力营造公司文化，避免员工划分“地盘”，实现客户关系的分布式管理，促进交叉销售机会，已有二、三代员工服务同一客户 [45][46] - 推动专业基金投资垂直领域负责人专注筹集资金，承担业务增长责任，以促进业务发展 [46] 5. **市场趋势与业务机会** - 另类投资市场中，机构投资者增加另类投资配置的趋势明显，公司核心业务有望随之增长 [38] - 私募市场中，实物资产（尤其是基础设施）和私募信贷增长迅速，公司综合多元化的投资方式契合市场需求 [52] - 个人投资者在私募市场配置严重不足且缺乏多元化，公司推出3亿美元基金并与外部批发团队合作，专注该领域，认为有巨大增长机会 [54][57] 其他重要内容 - 公司上市通过SPAC合并方式，目前基本不再被视为SPAC，上市有其原因但未详细说明 [20][21][22] - 公司公开目标是到2028年将2023年的费用相关收益翻倍，去年开局良好，对实现目标有信心 [58][59]

文章核心观点 2024年全球高净值人群数量增长2.6%，主要受超高净值人群增长6.2%推动 未来二十年将有83.5万亿美元财富转移 财富管理行业需适应下一代高净值人群需求 [1][3] 分组1：全球高净值人群分布与增长情况 - 2024年全球高净值人群数量增长2.6%，超高净值人群数量增长6.2% [1] - 北美高净值人群数量增长7.3%，美国增长7.6%，新增56.2万人至790万人 [1][2] - 欧洲高净值人群数量下降2.1%，英国、法国和德国分别减少1.4万、2.1万和4.1万人；超高净值人群数量增长3.5% [6] - 亚太高净值人群数量增长2.7%，印度和日本增长5.6%，分别新增2万和21万人；中国下降1.0% [2][6] - 拉丁美洲高净值人群数量下降8.5%，巴西和墨西哥分别下降13.3%和13.5% [6] - 中东高净值人群数量下降2.1%，受油价下跌影响 [6] 分组2：财富管理行业面临的挑战与机遇 - 未来二十年将有83.5万亿美元财富转移，将产生下一代高净值人群 [3] - 81%的继承者计划在继承财富后1 - 2年内更换财富管理公司 [4] - 财富管理公司需从传统策略转向，满足下一代高净值人群需求 [4] - 公司需为顾问配备数字能力，利用人工智能降低客户和员工流失风险 [4] 分组3：高净值人群投资偏好 - 截至2025年1月，高净值投资者将15%的投资组合配置于另类投资，包括私募股权和加密货币 [4][5] - 61%的千禧一代和Z世代高净值人群愿意承担更多风险，投资高增长资产类别和利基产品 [7] 分组4：财富管理公司应对策略 - 为吸引下一代高净值人群，公司需重新设计产品，提供定制化投资选择 [10] - 公司需为顾问提供直观数字体验，确保其忠诚度 [10] - 88%的顾问观察到投资者对另类资产的兴趣高于婴儿潮一代 [12] - 50%的顾问表示新兴财富中心能力不足，会使客户转向其他公司 [12] - 下一代高净值人群最看重礼宾服务、数字平台和运营任务自动化 [12]

投资背景 - 创始人David A Johnson在新泽西州创立Endurance Capital Management有限责任公司 [1] - 投资领域涵盖股票 债券 期权 ETF REITs 房地产 封闭式基金及对冲基金 私募信贷等另类投资 [1] - 拥有30年以上投资经验 持有波士顿大学投资分析方向金融硕士学位及福特汉姆大学MBA学位 [1] 专业资质 - 获得金融规划师认证 具备全面的财务规划知识体系 [1] - 学术背景聚焦投资分析领域 形成系统的投资决策方法论 [1]

One-stop resource for alternative investments education puts practical, easy-to-use learning modules at advisors’ fingertipsSAN DIEGO, May 14, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- LPL Financial LLC (Nasdaq:LPLA), a leading wealth management firm, has launched a new alternative investments education platform, designed to empower advisors with the knowledge and tools necessary to effectively and easily incorporate alternative investments into their practice. According to Cerulli, advisor-intermediated illiquid alternativ ...

财务数据和关键指标变化 - 一季度报告调整后净收益为9100万美元，合每股0.72美元，较2024年第一季度的1.08亿美元（每股0.86美元）减少1700万美元 [27][28] - 一季度报告调整后资产回报率为68个基点，受短期逆风及另类投资收入短期波动影响；过去十二个月调整后资产回报率为100个基点，较2024年第四季度的106个基点下降6个基点 [29] - 报告调整后股权回报率（不包括累计其他综合收益）为9.7%，较2024年第一季度提高2.3% [29] - 运营费用与再保险前资产管理规模的比率从一年前的63个基点降至本季度的58个基点 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度总销售额为29亿美元，较2024年第一季度下降17%，主要因MYGA销售额降低；剔除MYGA后，总销售额较2024年第一季度增长5% [21] - 指数型年金销售额在第一季度达15亿美元，与2024年第一季度持平；FIA仍是指数型年金销售的最大贡献者，RILEH产品也在获得市场份额 [22] - 指数型万能寿险销售额在第一季度达4300万美元，与2024年第一季度持平 [22] - 养老金风险转移（PRT）业务一季度销售额为3.11亿美元，低于2024年第一季度的5.84亿美元；全年PRT销售额通常更倾向于下半年 [23] - 融资协议业务一季度销售额为5.25亿美元，而2024年第一季度为1.05亿美元 [23] - MYGA业务一季度销售额为5.62亿美元，而2024年第一季度为13亿美元 [23] - 净留存销售额为22亿美元，而2024年第一季度为23亿美元 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至3月31日，再保险前资产管理规模创纪录达674亿美元，留存资产管理规模为545亿美元，较2024年第一季度分别增长169%，主要受新业务流入推动 [21] - 第一季度固定收益收益率为4.53%，较2024年第一季度下降3个基点，较上一季度下降6个基点 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续管理销售和有效业务盈利能力，优化资本回报率，优先将资本分配到回报率最高的业务，如指数型年金和养老金风险转移业务，并相应缩减MYGA业务 [7][21] - 公司致力于实现2023年投资者日设定的目标，通过多元化利差收入和手续费收入来源，包括自有分销业务，推动股权回报率的提升 [9][31] - 公司与黑石集团建立了七年的合作关系，拥有完善的公共和私人资产工具包，投资组合与负债状况匹配良好，资产类型多元化，以提高竞争力并降低信用风险 [10] - 公司在自有分销公司累计投资6.8亿美元，通过2024年的两笔多数股权收购和2023年的两笔少数股权收购获得，预计中期内EBITDA将实现两位数增长 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司一季度业绩受整体环境波动的短期逆风影响，但多数影响是暂时的；预计各项不利因素将在2025年得到改善，公司仍致力于实现2023年投资者日设定的目标 [7][9] - 公司的有效业务和投资组合表现良好，符合当前环境预期；有效业务中的固定年金板块年轻且受退保费用保护，投资组合信用质量自2020年以来有所改善，信用相关减值保持低位稳定 [9][12] - 公司认为当前放弃的一些利差是短期现象，不代表业务模式面临长期挑战；公司有能力在不同经济情景下表现出色，并抵御经济衰退 [8][12] 其他重要信息 - 本季度公司对前期财务结果进行了重述，将CLO赎回和债券提前还款收入从重大项目中移除，并更新了A&E管理视图损益表中资金成本和再保险手续费收入的定义；历史报告净收益和调整后净收益未发生变化 [3][4] - 从本季度开始，公司在财报材料中按报告数据呈现财务结果，不再排除重大项目列报A&E、ROA和ROE [4][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Ryla产品进入第二年，其销售和分销方面的增长机会如何？ - 销售方面，公司销售引擎状况良好，4月MYGA业务已超过整个第一季度；Ryla产品虽进入注册产品市场较晚，但正在持续增加经纪交易商合作，中期有望实现数十亿美元的销售额 [37][38] 问题2：如何区分自有分销业务受行业整体销量下降和自有分销合作伙伴平台投资的影响？ - 两者影响大致平衡，4月自有分销业务已明显反弹；部分影响是公司支持的一项投资，回报迅速，其余是行业活动放缓所致，且这种影响是暂时的 [39][40] 问题3：本季度筹集普通股股权的资金部署计划以及是否会因近期市场波动保留部分资金？ - 公司计划将资金谨慎投入新业务，业务模式稳健，定价纪律严格；第一季度在MYGA业务上保持谨慎，目前已开始部署资金，且部署时的利差优于预期 [43][44] 问题4：资金成本上升至318个基点，较上一季度增加22个基点，多大程度上是市场竞争导致的，第一季度发生了什么，预计后续通过有效业务定价调整是否会改善？ - 公司新业务定价目标和基本利差模式未变，部分原因是退保收入减少，但已有所回升；从产品利润率角度看，最主要影响因素是整体回报，其次是较低的退保率，第三是现金收益率下降 [48][50] 问题5：4月MYGA业务反弹是市场现象还是公司适应环境后加大投入的结果，这种情况是否与过去类似，有何经验教训？ - 难以确切判断是市场现象还是公司自身因素，主要是市场利率波动、利差扩大以及再保险公司对回报有信心等因素共同作用；类似情况可参考新冠疫情期间，公司通过重新定价有效业务，在一年内恢复了原有的利差目标，证明业务模式具有韧性 [57][64] 问题6：自有分销公司的投资性质是什么，是一次性的还是会有后续影响，该公司是否会恢复分红？ - 这是一次机会性投资，一家独立营销组织（IMO）收购了与其有合作关系的小型IMO的股份，回报迅速且有吸引力；这并非经常性投资，公司预计该公司将恢复分红 [65][67] 问题7：市场波动对风险资本比率（RBC）对股票市场波动的敏感性有何影响？ - 公司在RBC管理方面没有变化，仍期望并目标在年底将RBC维持在400%以上 [70] 问题8：能否细分另类投资组合（包括直接贷款和非直接贷款证券化）在本季度的表现，以及对未来的展望，在当前环境下，退保活动是否会回升，对资金成本有何影响？ - 直接贷款组合表现接近预期，LP组合表现较低，整笔贷款表现居中；预计第二季度退保活动与第一季度相似，基于4月的结果；公司仍有部分在低利率时期签订的保单可能被替换，退保情况难以预测，但长期来看可能使负债更稳定 [75][78]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度募资总额达29亿美元，为超两年以来最高季度募资水平，也是公开报告以来的第二高水平 [5] - 第一季度私募市场管理费同比增长20%，费用相关收入同比增长12%，费用相关收益同比增长22% [8] - 第一季度调整后EBITDA增长26%，调整后净收入同比增长30% [9] - 截至季度末，公司持有的未实现附带权益增至8.65亿美元，较上季度的8.36亿美元有所增加，公司持有的附带权益份额增长12.5%，达到4.15亿美元 [11][25] - 第一季度实现激励费1500万美元，其中包括400万美元的年度绩效费和1100万美元的附带权益 [24] - 第一季度末，年化绩效费为3100万美元 [26] - 截至周一，股息收益率为3.5% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - 第一季度基础设施募资约占总额一半，第二只基础设施优势基金（IAF two）最终募资近5亿美元，基金总规模达13亿美元，较前一只基金大近50% [6] 私募股权业务 - 第一季度私募股权募资超7.2亿美元，私募股权联合投资基金GCF three最终募资，使基金总规模达约6.15亿美元，私募股权联合投资总资产管理规模达96亿美元 [6] 绝对回报策略业务 - 第一季度表现相对平稳，过去两年多策略组合年化毛回报率达10.6%，跑赢行业基准并超出预期 [10] - 自2024年初以来，绝对回报策略募资16亿美元，后期业务管道比过去几年任何时候都强 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区过去十二个月募资占比从几个季度前的65%降至目前的58% [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本季度宣布两项战略举措，一是名为Grove Lane的合资企业，是专注于个人投资者的分销平台；二是与日本的战略合作伙伴关系 [12] - 公司投资引擎扩展性良好，长期专注于项目发起，资金相对短缺，有信心通过现有渠道部署更多资金 [16] - 公司认为个人投资者渠道是巨大机遇，Grove Lane合资企业将拓展公司在美国独立投资顾问（RIA）和独立经纪交易商（IBD）市场的分销范围 [17][18] - 日本非排他性合作伙伴关系目标是到2030年2月筹集至少15亿美元额外资产，主要来自私募市场策略 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管本季度表现出色，但贸易和税收政策的不确定性可能使投资部署和交易水平低迷 [12] - 具有挑战性的股票市场使绝对回报策略业务今年难以达到去年的回报水平，行业和公司的激励费水平不太可能达到去年水平 [13] - 目前关税和税收不确定性未影响募资，政策不确定性对费用相关收入和收益的影响目前仅限于绝对回报策略业务因市场环境艰难而损失的复利，以及私募市场干粉部署略有放缓 [13] - 预计2025年绝对回报策略业务管理费与2024年大致相同，全年私募市场费用相关收入（包括追补费用）较2024年增长5% - 8% [13][14] - 公司有信心在2028年底前将费用相关收益从2023年水平翻倍 [14] 其他重要信息 - 公司采用非GAAP指标评估业务表现，相关指标与GAAP指标的调节可在公司网站的收益报告和补充材料中找到 [3] - 公司通过年度和长期奖励（包括费用相关收益补偿、激励费相关补偿和股权奖励）投资、激励和留住人才，并严格管理薪酬费用 [23] - 公司维持健康的季度股息，每股0.11美元，随着盈利增长，未来有提高股息的空间 [26] - 公司继续根据回购授权计划回购股份，截至5月1日，计划中剩余6300万美元主要用于管理股权稀释 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年私募市场管理费预期增长5% - 8%，其关键驱动因素是什么，如何回到过去10%以上的增长水平？ - 短期内，特定季度募资资金进入已付费资产管理规模（FPAM）和未付费但已签约资产管理规模（CNYFPAM）的比例，以及CNYFPAM的资金部署速度，会影响收入确认时间和水平 [29] - 公司对实现2028年费用相关收益目标有信心，本季度和过去十二个月募资情况良好，业务管道充足，预计全年募资将超过去年 [30][31] 问题2: 过去十二个月国际募资占比增加，美洲地区占比降至58%，中长期来看，这一比例将如何变化，国际市场最大机会在哪里？ - 全球市场机会巨大，难以预测每个季度北美内外的募资比例，需求在全球各投资者渠道都很强劲 [34][35] - 个人投资者渠道是巨大机会，在美国和国际市场都有发展潜力，日本合资企业就是针对这一机会的举措 [36] 问题3: 如何看待Sumitomo Trust合作，其募资目标相对较低的原因是什么，是否有增加持股的机会？ - Sumitomo Trust是市场重要参与者，合作潜力大于既定募资目标，目标设定无特殊原因，公司希望超越该目标 [44][45] - 目前没有关于增加持股的讨论和计划，此次投资是为加强合作关系 [45][46] 问题4: 公司对投资部署持谨慎态度，但业务优势之一是独立管理账户（SMA）增长，且部署更具计划性，为何态度转变，而同行在市场波动中加速部署？ - 没有实质性变化，长期来看业务发展积极，谨慎评论是基于当前关税和税收政策不确定性导致投资委员会决策时可见度降低 [48][49] - 希望夏季后期政策可见度提高，交易活动能恢复，目前交易水平未如预期反弹，但资金仍在等待部署，业务结构无变化 [49][50][51] 问题5: 一些捐赠基金宣布大幅减少私募股权头寸，公司在私募市场业务中是否有机会利用这一情况？ - 公司对捐赠基金减少私募市场承诺的情况有一定免疫力，这部分业务在资产管理规模中占比小 [55] - 市场可能出现更多二次销售活动，公司二次业务可参与部署资金，捐赠基金可能转向更具流动性的另类投资，公司绝对回报策略业务可从中受益 [56][57] 问题6: 专业基金费用增长强劲，但独立账户费用基本持平，影响独立账户费用增长的因素有哪些，未来十二个月展望如何？ - 公司持续募资，部分资金进入CNYFPAM，随着时间推移，这部分资金将开始产生费用 [59] - 业务向更直接导向策略转变，专业基金更多采用此类策略，而独立账户策略组合更广泛；同时，与大客户合作会有费用折扣，随着交叉销售和业务增长，费用率会受影响 [60][61] - 预计未来两个业务板块平均费率稳定，随着专业基金业务增长，私募市场管理费用将更多来自专业基金 [62] 问题7: Grove Lane合资企业采用合资结构的原因是什么，初始工作重点在哪里，考虑到当前市场环境对个人投资者不利？ - 个人投资者对另类投资配置不足，该市场有增长潜力，虽市场有不确定性，但预计会持续增长，公司会谨慎推进业务发展 [65][66] - 合资结构能吸引优秀人才，团队可在业务成熟过程中获得激励，公司未来有机会收购合资企业 [66][67] 问题8: 绝对回报策略业务管道规模有多大，通常多久转化为付费资产管理规模，资金来源情况如何？ - 去年绝对回报策略募资超12亿美元，超过前两年总和，预计第二季度有适度净流入 [72][73] - 投资者在重视私募市场投资的同时，也希望在私募分配不强时从投资组合更具流动性部分获取回报和阿尔法收益，市场波动时，该业务保护资本和跨市场周期盈利的能力有吸引力 [74] - 该业务主要按承诺金额收费，费用相关收入在执行独立管理账户或基金销售时立即产生，有复利效应 [76][77][78] 问题9: 考虑Sumitomo Trust交易和回购情况，目前股份数量是多少，是否会根据抵消股权薪酬的评论而波动？ - Sumitomo Trust交易带来约2%的股权稀释，截至5月1日，限制性股票单位（RSU）归属和Sumitomo Trust发行导致的股权稀释相对较小 [80]

公司概况 - Brookfield资产管理公司(BAM)是全球最大的另类资产管理公司之一 管理资产规模(AUM)超过1万亿美元 覆盖可再生能源与转型 基础设施 私募股权 房地产和信贷等领域 [1] - 公司预计未来五年AUM将翻倍至2万亿美元 其中收费资产规模将从5390亿美元增长至1.1万亿美元 [3] 行业趋势 - 全球另类投资市场规模从2002年的2万亿美元(占全球投资市场5%)增长至当前25万亿美元(占比15%) 预计2032年达60万亿美元(占比20%) [2] - 投资者增加另类资产配置的四大动因：超额回报 分散风险 低波动性 以及稳定现金流 [6] 增长战略 - 四大新兴资本来源：保险解决方案 高净值个人客户 管理人收购 战略合作伙伴关系 [7] - 近期战略动作包括收购Angel Oak多数股权 与Castlelake建立战略合作(持股51%) 强化信贷管理领域布局 [5] - 针对私人财富市场推出基础设施基金(募资7亿美元)和信贷基金(投放9亿美元) 并管理非交易型REITs [8] 财务展望 - 预计每股收费收益年复合增长率达17% 通过95%的利润分配政策支持每年至少15%的股息增长 [4] - 当前股息收益率3.3% 结合资产规模扩张与收益增长 有望为投资者创造显著总回报 [10] 发展前景 - 通过传统机构投资者与新兴资本渠道的协同发展 公司有望在未来五年成为另类投资领域的全球领导者 [9] - 业务多元化战略将推动AUM与盈利同步增长 强化行业领先地位 [9][10]

文章核心观点 - 全球领先的另类资产管理公司Brookfield宣布行业领袖Alper Daglioglu加入，领导新成立的投资解决方案集团ISG，Oaktree联合主席Howard Marks将担任ISG主席 [1] 公司动态 - Brookfield宣布Alper Daglioglu加入，领导新成立的投资解决方案集团ISG，Howard Marks将担任ISG主席 [1] - ISG将为全球机构、私人财富和家族办公室客户提供创新解决方案，开发定制多资产投资组合解决方案，利用Brookfield全系列投资能力及合作伙伴管理公司策略 [2] 人物背景 - Alper Daglioglu此前在摩根士丹利任职超20年，最近担任投资组合和投资经理解决方案主管 [3] 各方表态 - Alper Daglioglu表示很高兴加入Brookfield，公司在另类投资领域领先，期待为客户提供定制解决方案 [4] - Howard Marks认为资产管理者提供多策略投资组合解决方案很重要，Alper Daglioglu适合参与此过程 [4] - David Levi称客户希望与更少管理者合作，Brookfield欢迎Alper领导重要计划 [4] 公司介绍 - Brookfield是全球领先的另类资产管理公司，总部位于纽约，管理资产超1万亿美元，投资于可再生能源、基础设施等领域，为全球投资者提供另类投资产品 [5]